分散型金融の三大トレンド

著者：メイソン・ナイストロム、パランテラのパートナー；翻訳：0xjs@金色财经

コンシューマーDeFi

金利が低下するにつれ、DeFiの利回りはより魅力的になり始めました。ボラティリティの増加は、より多くのユーザー、利回り、そしてレバレッジをもたらしました。さらに、RWAによってもたらされるより持続可能な利回りにより、消費者向けの暗号金融アプリケーションの構築は突然はるかに容易になりました。

これらのマクロトレンドをチェーンの抽象化、スマートアカウント/ウォレット、そしてモバイルへの一般的な移行というイノベーションと組み合わせると、消費者向けのDeFi体験を作り出す明らかな機会があります。

過去数年間で最も成功した暗号金融アプリケーションのいくつかは、ユーザーエクスペリエンスと投機の組み合わせを改善する中で誕生しました。

● 取引ロボット（例：Telegram）– ユーザーにメッセージングおよびソーシャル体験で取引を行う機能を提供します。

● より良い暗号財布（例：Phantom）——既存の財布体験を改善し、複数のチェーンでより良い体験を提供します

● 新しい端末、ポートフォリオトラッカー、ディスカバリーレイヤー(Photon、Azura、Dexscreenerなど)は、上級ユーザーに高度な機能を提供し、ユーザーはCeFiのようなインターフェースを通じてDeFiにアクセスできるようにします。

● memecoinsのRobinhood（例えば、Vector、Moonshot、Hypeなど）– これまでのところ、暗号通貨は主にデスクトップを好んでいますが、モバイルファーストの体験が未来の取引アプリを支配するでしょう。

● トークンランチパッド – （例えば、Pump、Virtualsなど） – 誰でもその技術能力にかかわらず、許可なしにトークンを作成する権限を提供します。

ますます多くの消費者向けDeFiアプリケーションが登場する中で、それらは金融技術アプリのように見え、ユーザーが好む標準的なユーザー体験を持つ一方で、バックエンドではDeFiプロトコルのパーソナライズされた体験を集約して提供します。これらのアプリは、発見体験、提供される製品（例：利回りタイプ）、上級ユーザーへの魅力（例：多重担保レバレッジなどの便利な機能を提供）に焦点を当て、通常はオンチェーンの相互作用の複雑さを抽象化します。

RWAフライホイール:内生的成長と外生的成長

2022年以降、高金利がオンチェーンの現実世界の資産の大量流入を支えてきた、(RWA)。 しかし、現在では、ブラックロックなどの大手資産運用会社が、RWAをオンチェーンで発行することで、プログラム可能な金融資産、資産の発行と維持のための低コスト構造、資産のアクセシビリティの向上など、有意義なメリットが得られることを認識しているため、オフチェーン金融からオンチェーン金融への移行が加速しています。 ステーブルコインなどのこれらのメリットは、現在の金融環境の10倍です。

RWA.xzyとDefiLlamaによると、RWAはイーサリアム資産の21〜22%を占めています。 これらのRWAは、主にA格の米国政府が支援する米国債の形で提供されます。 この成長は主に高金利によって推進されており、投資家はDeFiよりもFRBをロングすることが容易になります。 マクロの風向きが変わり、国債の魅力が薄れている一方で、オンチェーン資産をトークン化するためのトロイの木馬がウォール街に進出し、よりリスクの高い資産がオンチェーンに参入するための水門が開かれています。

従来の資産がますますブロックチェーン上に移転するにつれて、複合的なフライホイール効果が引き起こされ、徐々にDeFiプロトコルが従来の金融トラックと統合・置き換えていく。

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これはなぜ重要ですか？暗号通貨の成長は、外生資本と内生資本に帰着します。

DeFiの大部分は内生的で（DeFiエコシステム内では基本的に循環的）、自ら成長することができます。しかし、歴史的に見て、相当な反射性を持っています：それは上昇し、下降し、そして再び原点に戻ります。しかし、時間が経つにつれて、新しい原語がDeFiのシェアを着実に拡大しています。

Maker、Compound、Aaveを通じたオンチェーンの貸付は、暗号ネイティブ担保のレバレッジ使用範囲を拡大しました。

分散型取引所、特にAMMは、取引可能なトークンの範囲を拡大し、オンチェーン流動性を開始しました。しかし、DeFiは一定の範囲で自らの市場を発展させることができます。内生資本（例えば、オンチェーン資産への投機）は暗号市場を強力な資産クラスへと押し上げましたが、外生資本（オンチェーン経済の外に存在する資本）は次の波のDeFi成長に不可欠です。

RWAは、大量の潜在的な外生的資本を表しています。 RWA(コモディティ、株式、プライベートクレジット、外国為替など)は、DeFiがリテールポケットからトレーダーのポケットに資本を循環させる制約を超えて拡大する最大の機会を提供します。 ステーブルコイン市場がオンチェーンの金融投機よりも外生的な利用を通じて成長する必要があるのと同様に、他のDeFi活動(取引、貸付など)も成長する必要があります。

DeFiの未来は、すべての金融活動がブロックチェーン上に移行することです。DeFiは、より多くのオンチェーンの原生活動を通じて実現される内生的な拡張と、現実世界の資産がオンチェーンに移行することによって実現される外生的な拡張という2つの平行した拡張を引き続き目撃するでしょう。

DEFIのプラットフォーム化

「プラットフォームが強力なのは、第三者のサプライヤーと最終ユーザーとの関係を促進するからです。」——ベン・トンプソン

暗号プロトコルは、プラットフォーム化の瞬間を迎えようとしています。

DeFi アプリケーションは、独立したアプリケーションプロトコルから成熟したプラットフォームプロトコルへと同じビジネスモデルに向かって進化しています。

しかし、これらの DeFi アプリケーションはどのようにプラットフォームになったのでしょうか？現在、大多数の DeFi プロトコルは比較的硬直しており、これらのプロトコルと対話したいアプリケーションに対して画一的なサービスを提供しています。

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多くの場合、アプリケーションはプロトコルに対してそのコア資産（流動性など）の料金を標準ユーザーのように支払うだけであり、プロトコル内で差別化された体験やプログラミングロジックを直接構築することができません。

ほとんどのプラットフォームは、この方法で開始し、単一のユースケースの核心的な問題を解決します。 Stripeは当初、オンラインストアなどの個々のビジネスがWebサイトで支払いを受け入れることを可能にする支払いAPIを提供していましたが、それは単一のビジネスでしか機能しませんでした。 Stripe Connect のリリースにより、ビジネスは複数の売り手やサービスプロバイダーに代わって支払いを処理できるようになり、Stripe が今日のプラットフォームになりました。 その後、より多くの統合を構築するためのより良い方法を開発者に提供することで、ネットワーク効果を増幅しました。 同様に、UniswapのようなDeFiプラットフォームは、DEXのようなスワップを容易にするスタンドアロンのアプリケーションから、Uniswapの流動性の上に任意の開発者やアプリケーションが独自のDEXを作成できるDeFiプラットフォームの構築に移行しています。

DeFi プラットフォームの転換の鍵となる要因は、ビジネスモデルの変化と、シングルトン流動性原語の進化です。

シングルトン流動性プリミティブ(Uniswap、Morpho、Fluid)は、DeFiプロトコルの流動性を集約し、流動性プロバイダーやアプリケーション/ユーザーなど、バリューチェーンの2つのモジュール部分へのアクセスを可能にします。 リクイディティプロバイダーのエクスペリエンスはより合理化され、差別化されたプールやサイロ化された金庫を持つプロトコルではなく、単一のプロトコルに資金を割り当てるようになりました。 アプリケーションについては、単にコアサービス(DEX、レンディングなど)を集約する代わりに、DeFiプラットフォームから流動性を借りることができるようになりました。

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以下は新興のDeFiプラットフォームプロトコルのいくつかの例です：

Uniswap V4は、単一インスタンスの流動性モデルを推進しています。このモデルにより、アプリケーション（例えば、フック）はUniswapのV4プロトコルから流動性をレンタルすることができ、Uniswap V2やV3のようにプロトコルを介して流動性を単純にルーティングするのではありません。

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Morphoは、MorphoBlueがコア流動性原語層として機能し、MetaMorpho（流動性原始MorphoBlueの上に構築されたプロトコル）によって作成された保険庫への無許可アクセスが可能な、類似のプラットフォームモデルに移行しました。

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同様に、InstadappのFluidプロトコルは、貸出およびDEXプロトコルが利用できる共有流動性レイヤーを作成しました。

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これらのプラットフォームには違いがありますが、共通点は新興のDeFiプラットフォームが似たようなモデルを共有しており、トップレベルでシングルトン流動性契約層を構築し、その上によりモジュール化されたプロトコルを構築して、アプリケーションの柔軟性とカスタマイズ性を高めていることです。

DeFiプロトコルがスタンドアロンアプリケーションから本格的なプラットフォームへと進化したことは、オンチェーン経済の成熟を示しています。 シングルトン流動性プリミティブとモジュラーアーキテクチャを採用することで、Uniswap、Morpho、Fluid(旧Instadapp)などのプロトコルは、新たなレベルの柔軟性と革新性を解き放ちます。 この変化は、Stripe などの従来のプラットフォームが、サードパーティの開発者がコアサービスの上に構築できるようにし、より大きなネットワーク効果と価値創造を推進していることを反映しています。 DeFiがプラットフォームの時代に入ると、カスタマイズ可能でコンポーザブルな金融アプリケーションを容易にする能力が決定的な特徴となり、既存のDeFiプロトコルの市場を拡大し、これらのDeFiプラットフォーム上に構築するアプリケーションの新しい波が可能になります。