アリババとJDのステーブルコインギャンブル：ビジネスの延長なのか、それとも「オンチェーン主権」の前哨なのか？

「ステーブルコイン」を名に持ち、「主権金融」と「オンチェーン清算ネットワーク」を実にする深層試験。

作者: Sanqing

はじめに

2025年8月1日、香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、法定通貨にペッグされたステーブルコインの発行にはライセンスの申請と準備金、監査、KYC/AMLなどの規制基準の遵守が要求されることが明確にされます。この政策の「レッドライン」が引かれた際、アリババグループとJD.comはほぼ同時にステーブルコイン事業への参入を発表し、ライセンス競争に突入する中国のテクノロジー大手の第一陣となりました。

表面上は、これは企業が政策に応じて、Web3を受け入れる技術のアップグレードですが、私たちがその配置の動機と技術的な構造を深く分析すると、実際には「ステーブルコイン」の名の下に「主権金融」と「オンチェーン清算ネットワーク」を実体とした深層の実験であることがわかります。

一、なぜアリババと京東なのか？彼らはUSDTの代替を作るために来たのではない

アリババとJDがステーブルコインに参入するのは、単に暗号に乗っかるのではなく、むしろクロスボーダー金融秩序における人民元の役割を再構築しようとしている。彼らは暗号ネイティブプロジェクトとは異なり、DAppの世界で流通する決済ツールを作ることを目的としていない：

アリにとって、ステーブルコインはそのクロスボーダー決済のクローズドループを補完する最後の要素であり、「オンチェーン Alipay+」の法定通貨層です。

京東にとって、ステーブルコインは海外のECプラットフォーム、サプライチェーンファイナンス、海外倉庫決済システムをつなぐ「オンチェーン流動性ツール」となります。

この二者には共通の目標があります：自分自身の「オンチェーン人民元区」を構築し、香港という制度の踏み台で「人民元の国際化」の新しい技術的道筋をテストすることです。

二、アリ：ステーブルコインを使って「人民元高速道路」を埋設する

2025年6月、アント・インターナショナルとアント・デジタルテクノロジーはそれぞれステーブルコインライセンスを申請することを発表しました。一見すると、前者はグローバルな決済業務を担当し、後者はデジタル金融技術に焦点を当てています。しかし、そのRWAパイロットとグローバル銀行との協力ルートから見ると、アントが本当に望んでいるのは「人民元建て + オンチェーン決済」の金融インフラを主導することです。

• アリババフィナンシャルは2024年に香港でRWAプロジェクトを完了し、新エネルギー充電スタンドの収益権をトークン化し、オンチェーンでの資金調達決済を完了しました。
• アリババ国際とドイツ銀行は戦略的提携を発表し、トークン化された銀行預金とステーブルコインの組み合わせを研究し、世界企業の決済清算の代替ルートを探求します。
• Alipay+ は現在、アジアの多くの国で大量のユーザーベースを持っており、一旦ステーブルコインをその基盤決済に組み込むと、「人民元がドルの代替となる」技術的条件を備えることになります。

言い換えれば、アリは製品を作っているのではなく、人民元がグローバルに展開するためのオンチェーン通路を設計しているのです。ステーブルコインは最も「穏やかな」技術的表現にすぎません。

三、京东：供給チェーンのために「オンチェーン決済内部循環」を自社構築

2024年からは、JD Coin Chain Technologyを通じてHKMAのステーブルコインサンドボックスに参加し、個々のユーザーではなく、加盟店、物流、倉庫保管、決済システムにおける「決済内部循環」を対象とした、香港ドルにペッグされたステーブルコインを開発するという、アントのグローバルな金融目標と比較すると、JD.com はより「実用主義者」に近いです。

京东のこの行動の背後にある論理は：

• 輸出電子商取引のグローバルな決済期間は長く、決済が複雑であり、ステーブルコインは京東が「プラットフォーム - 海外倉庫 - 商人」の間に効率的かつ明確な帳簿システムを形成できるようにします。
• 天星銀行との提携により、その目標は単なる通貨の発行にとどまらず、小規模な決済ネットワークの構築であり、最終的にはオンチェーンで「JD商圏」を再構築することです。
• 京東は暗号支払いの巨人になりたいわけではなく、低信頼コストで高流動効率の商業インフラ運営者になりたいと考えています。

第四、二つのモードの共通の要望：ドルに依存せず、中央銀行を待たない

アリと京東のルートは異なるが、その共通点は：

• 皆が香港で通貨を発行しています。なぜなら、中国本土の政策が許可していないからです。香港の制度は「測定可能かつ制御可能」です。
• USDT/USDCは選択しない。なぜなら、ドルシステムに依存することで金融主権を掌握できなくなるからである。
• どちらもCNY-CBDCを待っていません。中央銀行デジタル人民元はまだ自由に交換する能力と国際間での適用能力を備えていません。

言い換えれば、彼らは中間の解決策を選びました——CNHまたはHKDステーブルコインを通じて、人民元の民間決済ルートを前もって構築することを選択し、主権的な取り決めを待つのではありませんでした。これは市場の機会に対する反応であると同時に、現実的な妥協でもあります。

五、リスクと展望：オンチェーン通貨の主権は誰の手に？

もし香港が本当にライセンスを持つステーブルコインの大規模な普及を許可すれば、将来的に流通、アカウント、インフラを掌握する側は銀行よりも高いレベルの「取引ガバナンス権」を得ることになる。アリババと京東（JD）はこの「金融中間域」のルール制定者になろうと試みている。しかし、彼らは多くの課題にも直面している。

• 技術的信頼メカニズムは規制要件を満たすことができますか？
• クロスボーダーの流動性は資本規制のグレーゾーンの争いを引き起こすか？
• 米欧は「中資ステーブルコインネットワーク」を挑戦と見なし、香港に圧力をかけるか？
• アリババや京東が中資国営企業 / 公式清算機関と提携し、主導権を取り戻すように求められるのでしょうか？

結論：ステーブルコインは、「先発主権」の実験である

アリババとJD.COMがステーブルコインを作るのは、USDTと市場シェアを争うためでもなく、ブロックチェーンのユースケースを探すためでもない。

彼らがやっているのは、人民元金融ネットワークの「マーケット型バージョン」です。主権がまだ登場する前に、彼らは先に手を打ちました。

香港ステーブルコイン制度は、金融秩序への「穏やかな変革」です。そして、テクノロジー企業が主導し、商業的論理で進められるこのネットワークの構築が最終的に中国式通貨体系の一部となるかどうかは、長期間にわたって注目すべき問題です。この意味において、ステーブルコインは金融商品ではなく、事前に発生した政治行動です。