著者ウェンサー、Odailyプラネットデイリー原文タイトル：ステーブルコインの黄金時代が始まる：USDTは左へ、USDCは右へ---最新のニュース、68票の賛成と30票の反対による投票の結果、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》を投票で通過させました。安定したコインの黄金時代がいよいよ幕を開けようとしています。（推奨読書《ドルの覇権2.0：《GENIUS法案》が安定したコインのグローバルな構図をどのように再構築するか？》）これまで、私たちは「ステーブルコイン10年の風雨の道、ついにアメリカの公式に選ばれた「ピアツーピア電子現金」」という記事の中で、ステーブルコイン業界の過去の発展を簡単に整理してきました。現在、Circleが「ステーブルコイン第一株」の勢いで200億ドルを超える時価総額で米国株式市場に強力に上場する中、ステーブルコイン市場のドラゴン2であるUSDCとステーブルコイン市場の覇者であるUSDTが徐々に分かれてきています。前者はコンプライアンス、補助金、利息を重視し、特にSolanaエコシステムで活発な動きを見せています。後者は分散型、多様なレイアウト、実際の支払いアプリケーションを中心にしており、特に国境を越えた貿易やグローバル通貨において重要な役割を果たしています。Odailyの星球日報は、本記事においてUSDTおよびUSDCの過去の発展過程と現状を整理します。私たちは歴史を教訓にし、2つの主要なステーブルコインプロジェクトの将来の発展方向を探ります。### ステーブルコインの構図が定まる：ドラゴン1、ドラゴン2の成長史過去を振り返ると、USDTとUSDCの2つのステーブルコインが今日の「ドラゴン1」、「ドラゴン2」の地位に至ったのは偶然ではなく、両者の競争構図と市場のパフォーマンスは、ある意味で「暗号の天気計」のような業界指標となっています。DefiLlamaのデータによると、6月12日時点で、「ステーブルコインの先駆者」として、Tetherが2014年に発行を開始したUSDTは長期的に「リーダーの位置」にあり、現在の時価総額は約1560億ドル、市場シェアは62.1%に達しています。一方、Circleが発行するUSDCは「ステーブルコインのセカンドリーダー」として暗号通貨市場で活躍しており、現在の時価総額は約608億ドル、市場シェアは約24.2%です。USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD1を含む他のステーブルコインプロジェクトは、合計で15%未満のシェアを占めています。そして、USDTとUSDCの「トップ争い」の重要な節目を振り返ると、2019年が間違いなく最初に挙げられます。! [ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC](https://img.gateio.im/social/moments-1e86f8087ade5305df5dc6bc39d348e2)USDT/USDCの市場シェアの現状#### USDTの霸道の道：TRONと提携し、DeFi Summerとグローバルアプリケーションシーンを捉える2019年、Tetherは、姉妹会社であるBitFinexからの120,000BTCの盗難、Tetherの準備銀行との協力の中断、ニューヨーク州司法長官事務所(NYAG)によるTetherの準備金の調査の開始などの一連の混乱の後、TRONエコシステムとの公式協力に至りました。これにより、ビットコインネットワークとイーサリアムエコシステムの後に、トロンTRONがUSDTの急成長を後押しする第3のエコネットワークとなり、初期の公式補助金とその後のエネルギーレンタルモデルを通じて、USDT発行の最大ネットワークとなりました。現在、Tetherの公式サイトによると、トロンTRONエコシステムでのUSDT発行量は782億ドルに達し、USDTの総発行量の約50％を占めており、「USDTの半壁江山」と称されています。また、2020年のDeFi Summerが生み出した「流動性マイニング熱潮」は、USDTの急速な発展に新たな力を注入しました。一般的な等価物としてのUSDTは、暗号市場において最も直感的な「価格量化マシン」となり、USDTは多くの人気DeFiプロトコルの「敲門石」や「入場券」となりました。BTCとETHの価格も、ますます狂乱する市場環境の中で波のように急騰急落を迎えました。激しい市場の変動に対処するために、BTC以外に「Uを貯める」ことが多くの人々が熊市を乗り切る選択肢となりました。現実の世界では、USDTは次第に東南アジア地域のマネーロンダリング、詐欺、麻薬取引、さらには人身売買などの違法活動の一般的な仲介手段となっている。南アメリカや中東などの通貨インフレが深刻な地域でも、ドルと1:1でペッグされたUSDTが日常の支払い、越境取引の一般的なツールとして利用されている。こうした大背景のもと、USDTの発行量と時価総額は指数関数的に増加しました：2020年6月、USDTの時価総額は約95億ドルに急増し、市場占有率は86.5%に達しました；USDCの時価総額は約11億ドルでした；市場占有率は市場の第二位にとどまりましたが、わずか6.79%です。USDP、BUSD、TUSDなどの他のステーブルコインの時価総額はUSDTと比較すると、すでに一桁以上の差がついています。2020年7月、USDTは時価総額が100億ドルを超えた初のステーブルコインプロジェクトとなり、それによってステーブルコインの分野での覇権を確立しました。! [ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC](https://img.gateio.im/social/moments-fa854350386d014d073f286346951b02)2020年のステーブルコイン市場シェア一覧####「USDCのUSDTに最も近いエピソード」:2022年UST、月の雷雨時間の針を2019年に戻すと、USDCの発行元であるCircleにとっては苦痛の1年となった。2018年の市場の大規模な調整を経て、DeFi Summer の夜明けが見え始めた時、Circle の運営コストはすでに制御不能となり、キャッシュフローも崩壊の危機に瀕していた。会社の発展のために、彼らはやむを得ず短期間で迅速に「負担を軽減」することを選択した——Poloniex 取引所、Circle Trade の店頭取引業務、そして一般投資家向けの Circle Invest 製品を売却し、さらに過去に発表した決済アプリを閉鎖し清算した。大幅な再編を行ったにもかかわらず、2019年秋にはCircleは再び破産の危機に立たされていた。その時、Circleは自らの背水の陣に直面し始めた：ALL IN USDC。Circleの創設者兼CEO、Jeremy Allarieは次のように振り返っています。「当時、USDCには早期の成長の勢いがありましたが、それはまだ規模の大きな会社を支えるには十分ではありませんでした。それでも私たちは会社の全てのリソースをUSDCに向け、全ての資金をそこに投じることを選びました。2020年1月にこの戦略を正式に発表したことを非常に鮮明に覚えています。その時、Circleの公式ウェブサイトのホームページは完全に改訂され、『ステーブルコインは国際金融システムの未来です』という大きな広告板に変わりました。ページ上の唯一の操作ボタンは『USDCを取得』というもので、他の機能はすべて削除されました。」そして、主業務に焦点を当てることはしばしば、会社が死地に置かれてから生まれ変わる始まりです。2020年3月、Circleプラットフォームはアップグレードを迎え、USDCアカウントシステムおよびそれに対応する一整套の新しいAPIも登場しました。これにより、開発者が銀行、銀行カードなどの決済システムを自分のアプリケーション体系にシームレスに統合することが非常に便利になり、USDCの出入金操作がさらにスムーズになりました。Circleはついに再び正しい軌道に乗りました。2020年の年末までに、USDCの流通量は年初の4億ドルから急増し、ほぼ40億ドルに達し、増加率は約10倍に達しました。もちろん、USDTの増加率も驚異的で、その時点での時価総額は約200億ドルに暴騰し、絶対的なステーブルコインのリーダーと言えます。注目すべきは、世界的な新型コロナウイルスのパンデミックがUSDTやUSDCなどのオンチェーンステーブルコインに一定の発展をもたらしたことです。実際の銀行システムの面倒な手続きや複雑さと比べて、暗号通貨業界のステーブルコイン決済はより柔軟で便利で、コストも低いです。USDCにとって、その後の発展の中で、最もUSDTの時価総額に近づいた瞬間は、2022年6月である。当時、Terra Labs のアルゴリズム安定コイン UST と LUNA の暴落の影響を受け、市場では再び「USDT が脱ペッグするのではないか」という恐怖や FUD が沸き起こった。極端な状況では、USDT の発行元である Tether は、48 時間以内に約 70 億ドルの償還を迅速に処理し、当時の資金準備金のほぼ 10% に相当する、まさに極限のストレステストとなった。その時、USDTの時価総額は約669億ドルに下落しました。一方、Coinbaseに支えられ、コンプライアンスと十分な準備金を基盤とするUSDCは、一時550億ドルに達するまで急成長を遂げ、両者の時価総額の差は120億ドル未満となりました。! [ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC](https://img.gateio.im/social/moments-5f51d2f5676319c730051547bf1d5d7d)2022年6月、USDTとUSDCの時価総額のギャップ比較しかしその後、「上供」を必要とせず、より多様なビジネスと広範なアプリケーションシーンを持つUSDTが徐々に抜け出し、USDCはCoinbaseやBinanceなどのパートナーへの利益分配などの条件に制限されている。市値も同様に急成長しているが、Tetherのように年間の純利益が100億ドルを超える資金を引き寄せるマシンと比較すると、そのビジネスの純利益は劣っている。そして、最初のチーム構成とその後の発展方向から見ると、USDTとUSDCの発展ルートは、すべてが運命づけられているのかもしれません。### USDTの選択:左に進み、分散型仲介業者に行きますUSDTとその背後にあるTetherにとって、彼らが選んだのは「左行ルート」——非中央集権的な仲介サービスプロバイダー。この話をする際、Tetherの創業者兼CEOであるPaolo Ardoinoを除けば、外界からあまり注目されていないが40%の株式を持つTetherの核心人物Giancarlo Devasiniがより重要である。彼は若い頃に整形外科の仕事に従事し、その後電子製品の輸入やソフトウェアの転売業に転職し、さらには海賊版ソフトウェアの取引にも関与していた。常識を超えた冒険心と非伝統的な経営手法によって、Devasiniの個人純資産は約920億ドルに達し、富の規模は有名な高級車会社フェラーリの幹部、エンツォ・フェラーリの息子ピエロ・フェラーリを超えたこともあった。! [ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC](https://img.gateio.im/social/moments-0c1ceccae1e751281939f0c950abe8e9)「テザーの背後にいる巨人」その一方で、常に冒険的なビジネス理念と非常に大胆な操作手法は、後にTetherがユーザーの資金を流用して利息を生む投資に使う原因となり、Tetherが十分な準備金を持っているかどうかについて市場から一連の疑問を受け続けています。プエルトリコの貴銀銀行との資金預託の際、収益のある債券にお金を置きたいと強硬に主張した結果、銀行の創設者ジョン・ベッツに拒否された後、デヴァシーニは「私たちは顧客の資金を債券に投資する必要があり、より多くの収入が必要であり、批評家のためにこれほど多くのことをする必要はありません。」と明言しました。そして、野蛮に成長している暗号通貨業界にとっては、野生のストリートの知恵が暗号プロジェクトをより反脆弱にするかもしれません。これまで一連の波乱や過剰発行に見舞われたにもかかわらず、Tetherは規制とコンプライアンスの境界を巧みに行き来し、現在CEOPaolo Ardoinoが最近のビットコイン会議で述べたように、「仲介のないインフラ提供者」となりました。Paoloが述べたように——> “金融と大手テクノロジー企業は、しばしば多層の仲介に依存しています：金融仲介は私たちのすべての取引から手数料を徴収し、テクノロジーの巨人は私たちのデータを支配しています。これは本質的に同じことです：私たちはお金とデータの両方で主権を失っています。そして、Tetherの目標は、技術を用いてツールを提供し、人々がこれらの仲介から解放され、真の個人主権を実現する手助けをすることです。”> > > はい、これがTetherの物語です。伝統的な大手テクノロジー企業や大手金融機関に対抗する主権的な個人支援サービスプロバイダーであり、利用者の身分、国籍、年齢、性別、さらには使用目的に関係なく、分散型ステーブルコインプロジェクトです。具体的に言えば、Tetherが発行するUSDTの利点は主に以下の点にあります：* 準備金の監査は、Tether の提携会計事務所 BDO によって行われており、本質的にはブラックボックスの状態です。この状況は、アメリカのステーブルコイン規制法案『天才法案』の成立後に改善されることが期待されており、その際 Tether は年間、四半期、さらには月次の透明報告を発表する可能性があります；* USDTはブロックチェーンネットワークに基づいて存在し、その取引記録は分散型ブロックチェーン上に保存され、透明性と改ざん不可能性を持っています；ユーザーは非保管ウォレット内のUSDT資産を直接制御する権利を持っています；DeFiプロトコル、DEX、CEXなどのシーンで自由に流通できます。* テザーは中央集権的な発行者として、USDTの発行、焼却、および準備金管理に関するすべての管理権を持ち、特定のアドレスのUSDT資産を凍結するためのブラックリスト権限を持っています（違法活動に関与する場合など）。以前の「バイビット15億ドル資産盗難事件」においても、テザーは処理に協力した関係者の一つです。はい、あなたは間違って見ているわけではありません。USDTの価値の安定性と交換可能性は、Tether社の信用に高度に依存しています。USDTを頻繁に使用する暗号通貨の人々として、私たちはTether社が突然の思いつきで、この年間純利益100億ドルを超えるビジネスを簡単に壊さないことを期待するしかありません。さらに、Tetherの今後の発展計画を見ると、マイニング、AI、デジタル農業、教育、モバイル通信など多くの分野をカバーする計画があり、このステーブルコインの覇者の大きな野心と冒険的な姿勢が明らかにされています。最新のニュースでは、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoが、米国銀行が間もなく発行するステーブルコインのニュースをソーシャルメディアプラットフォームでリツイートし、「選手を選んでください（Select your player）」というキャプションを付け、両者が今後協力する可能性を示唆しています。### USDCの決定：右に進み、中央集権的なコンプライアンス体系を受け入れるTetherとは対照的に、Circleはより慎重で困難な、しかしより確実な中央集権的なコンプライアンスの道を歩んでいます。具体的に言えば、CircleのCEOであるジェレミー・アレアが以前「7年前、私はどのようにステーブルコインに全力投球したか」という記事で述べたように：> Circleは、暗号業界で最初にスタートから全てのコンプライアンス許可を取得した会社であり、ヨーロッパで電子マネー機関（EMI）のライセンスを取得した最初の暗号会社でもあり、ニューヨークでいわゆる「BitLicense」を取得した最初の会社です——これは暗号業界専用に設立された最初の規制ライセンスです。それから約1年後、私たちだけがこのライセンスを保持しています。> > > 私たちは常に「規制優先」の理念を貫き、「正門」のルートを選び、良好かつ堅実なコンプライアンスシステムを確保しています。ちなみに、このようなコンプライアンス基盤があるからこそ、私たちはもう一つの重要な目標、流動性を実現できるのです。流動性とは何でしょうか？それは、実際にステーブルコインを作成および償還できること、実際の銀行口座と接続できること、法定通貨でステーブルコインを購入および償還できることです。もしあなたが疑わしいオフショア会社であれば、誰もあなたに銀行口座を開設してくれないので、これらを実行することはできません。あなたは自分の銀行がどこにあるのかすら分からないでしょう。> > > Circleは、高品質な銀行との協力関係を築いた最初の企業であり、Coinbaseのような戦略的パートナーも導入しています。リテール端では、USDCを大規模に配布し、銀行口座を持つ一般のユーザーが簡単にUSDCを購入および償還できるようにしています。また、機関レベルのサービスも提供しています。つまり、透明性、コンプライアンス、規制フレームワークから実際の流動性に至るまで、すべてを実現しています。> > > Circle のビジネス構成と利益源については、以前に発表した「Circle IPOは延期されるのか、“ステーブルコインの第一株”の評価はどのようになるのか？」を参照してください。現時点では、Circle は依然として準備金利息による収益に主に依存しており、この状況は IPO 上場後に変化する可能性があります。注目すべきは、Circleのコンプライアンスの旗が確かに堅実であることです：米国で通貨サービス業者（MSB）として登録されており、銀行秘密法（BSA）などの関連法規を遵守しています；米国49州、プエルトリコ、コロンビア特別区で通貨送金ライセンスを取得しています；2023年に、Circleはシンガポール金融管理局（MAS）から主要支払い機関ライセンスを取得し、シンガポールでの運営を許可されました；2024年には、Circleはフランスのプルデンシャル規制および解決管理局（ACPR）から電子マネー機関（EMI）ライセンスを取得し、EUの暗号資産市場規制（MiCA）に基づいてヨーロッパでUSDCおよびEURCを発行することができるようになりました。未来、USDCは右へのルートで「アメリカ本土主義の旗」を掲げ、規制政策の好影響を借りて自らのグローバルな地図をさらに拡大し、機関レベルの支払い、PayFiやTradFiなどの分野で大いに活躍する可能性がある。また、トランプ政権の米国債やビットコインの戦略的備蓄計画を消化するための一定の助力や通貨的支援を提供することにもつながる。そして、Solana エコシステムおよび PayFi 分野の急速な発展により、このエコシステムの主要な流通安定コインである USDC の未来も期待できる。### 結論：花を植えれば花が得られ、豆を植えれば豆が得られるUSDTとUSDCの発展の歴史、そしてTetherやCircleなどのステーブルコイン発行者の成り立ちを振り返ると、十数年の時を経て、かつての坚持と堅守は、ついにステーブルコインが「ポイント・ツー・ポイントの電子決済システム」として根を下ろし、花を咲かせる日を迎えました。そして、堅固な大衆路線と、コンプライアンス運営に重点を置いた差別化された発展の考え方が、それぞれ USDT と USDC の今後の発展の天井に新たな考え方を開いた：前者の市場は数十兆、さらには数百万兆ドルの越境貿易や生活支払いであり；後者の市場は全体規模が100兆ドルを超えるグローバルな合法的電子通貨である。暗号通貨業界での最後の競争ラウンドが終了し、「GENIUSアクト」の正式上陸後、新しいラウンドの競争が静かに始まりました。
ポストGENIUS時代:USDTは「仲介者を排除した」左派、USDCは右派「コンプライアンスが王様」
著者ウェンサー、Odailyプラネットデイリー
原文タイトル：ステーブルコインの黄金時代が始まる：USDTは左へ、USDCは右へ
最新のニュース、68票の賛成と30票の反対による投票の結果、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》を投票で通過させました。安定したコインの黄金時代がいよいよ幕を開けようとしています。（推奨読書《ドルの覇権2.0：《GENIUS法案》が安定したコインのグローバルな構図をどのように再構築するか？》）
これまで、私たちは「ステーブルコイン10年の風雨の道、ついにアメリカの公式に選ばれた「ピアツーピア電子現金」」という記事の中で、ステーブルコイン業界の過去の発展を簡単に整理してきました。現在、Circleが「ステーブルコイン第一株」の勢いで200億ドルを超える時価総額で米国株式市場に強力に上場する中、ステーブルコイン市場のドラゴン2であるUSDCとステーブルコイン市場の覇者であるUSDTが徐々に分かれてきています。前者はコンプライアンス、補助金、利息を重視し、特にSolanaエコシステムで活発な動きを見せています。後者は分散型、多様なレイアウト、実際の支払いアプリケーションを中心にしており、特に国境を越えた貿易やグローバル通貨において重要な役割を果たしています。
Odailyの星球日報は、本記事においてUSDTおよびUSDCの過去の発展過程と現状を整理します。私たちは歴史を教訓にし、2つの主要なステーブルコインプロジェクトの将来の発展方向を探ります。
ステーブルコインの構図が定まる：ドラゴン1、ドラゴン2の成長史
過去を振り返ると、USDTとUSDCの2つのステーブルコインが今日の「ドラゴン1」、「ドラゴン2」の地位に至ったのは偶然ではなく、両者の競争構図と市場のパフォーマンスは、ある意味で「暗号の天気計」のような業界指標となっています。
DefiLlamaのデータによると、6月12日時点で、「ステーブルコインの先駆者」として、Tetherが2014年に発行を開始したUSDTは長期的に「リーダーの位置」にあり、現在の時価総額は約1560億ドル、市場シェアは62.1%に達しています。一方、Circleが発行するUSDCは「ステーブルコインのセカンドリーダー」として暗号通貨市場で活躍しており、現在の時価総額は約608億ドル、市場シェアは約24.2%です。USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD1を含む他のステーブルコインプロジェクトは、合計で15%未満のシェアを占めています。
そして、USDTとUSDCの「トップ争い」の重要な節目を振り返ると、2019年が間違いなく最初に挙げられます。
! ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC
USDT/USDCの市場シェアの現状
USDTの霸道の道：TRONと提携し、DeFi Summerとグローバルアプリケーションシーンを捉える
2019年、Tetherは、姉妹会社であるBitFinexからの120,000BTCの盗難、Tetherの準備銀行との協力の中断、ニューヨーク州司法長官事務所(NYAG)によるTetherの準備金の調査の開始などの一連の混乱の後、TRONエコシステムとの公式協力に至りました。
これにより、ビットコインネットワークとイーサリアムエコシステムの後に、トロンTRONがUSDTの急成長を後押しする第3のエコネットワークとなり、初期の公式補助金とその後のエネルギーレンタルモデルを通じて、USDT発行の最大ネットワークとなりました。現在、Tetherの公式サイトによると、トロンTRONエコシステムでのUSDT発行量は782億ドルに達し、USDTの総発行量の約50％を占めており、「USDTの半壁江山」と称されています。
また、2020年のDeFi Summerが生み出した「流動性マイニング熱潮」は、USDTの急速な発展に新たな力を注入しました。一般的な等価物としてのUSDTは、暗号市場において最も直感的な「価格量化マシン」となり、USDTは多くの人気DeFiプロトコルの「敲門石」や「入場券」となりました。BTCとETHの価格も、ますます狂乱する市場環境の中で波のように急騰急落を迎えました。激しい市場の変動に対処するために、BTC以外に「Uを貯める」ことが多くの人々が熊市を乗り切る選択肢となりました。
現実の世界では、USDTは次第に東南アジア地域のマネーロンダリング、詐欺、麻薬取引、さらには人身売買などの違法活動の一般的な仲介手段となっている。南アメリカや中東などの通貨インフレが深刻な地域でも、ドルと1:1でペッグされたUSDTが日常の支払い、越境取引の一般的なツールとして利用されている。
こうした大背景のもと、USDTの発行量と時価総額は指数関数的に増加しました：2020年6月、USDTの時価総額は約95億ドルに急増し、市場占有率は86.5%に達しました；USDCの時価総額は約11億ドルでした；市場占有率は市場の第二位にとどまりましたが、わずか6.79%です。USDP、BUSD、TUSDなどの他のステーブルコインの時価総額はUSDTと比較すると、すでに一桁以上の差がついています。
2020年7月、USDTは時価総額が100億ドルを超えた初のステーブルコインプロジェクトとなり、それによってステーブルコインの分野での覇権を確立しました。
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2020年のステーブルコイン市場シェア一覧
####「USDCのUSDTに最も近いエピソード」:2022年UST、月の雷雨
時間の針を2019年に戻すと、USDCの発行元であるCircleにとっては苦痛の1年となった。
2018年の市場の大規模な調整を経て、DeFi Summer の夜明けが見え始めた時、Circle の運営コストはすでに制御不能となり、キャッシュフローも崩壊の危機に瀕していた。会社の発展のために、彼らはやむを得ず短期間で迅速に「負担を軽減」することを選択した——Poloniex 取引所、Circle Trade の店頭取引業務、そして一般投資家向けの Circle Invest 製品を売却し、さらに過去に発表した決済アプリを閉鎖し清算した。
大幅な再編を行ったにもかかわらず、2019年秋にはCircleは再び破産の危機に立たされていた。その時、Circleは自らの背水の陣に直面し始めた：ALL IN USDC。
Circleの創設者兼CEO、Jeremy Allarieは次のように振り返っています。「当時、USDCには早期の成長の勢いがありましたが、それはまだ規模の大きな会社を支えるには十分ではありませんでした。それでも私たちは会社の全てのリソースをUSDCに向け、全ての資金をそこに投じることを選びました。2020年1月にこの戦略を正式に発表したことを非常に鮮明に覚えています。その時、Circleの公式ウェブサイトのホームページは完全に改訂され、『ステーブルコインは国際金融システムの未来です』という大きな広告板に変わりました。ページ上の唯一の操作ボタンは『USDCを取得』というもので、他の機能はすべて削除されました。」
そして、主業務に焦点を当てることはしばしば、会社が死地に置かれてから生まれ変わる始まりです。
2020年3月、Circleプラットフォームはアップグレードを迎え、USDCアカウントシステムおよびそれに対応する一整套の新しいAPIも登場しました。これにより、開発者が銀行、銀行カードなどの決済システムを自分のアプリケーション体系にシームレスに統合することが非常に便利になり、USDCの出入金操作がさらにスムーズになりました。Circleはついに再び正しい軌道に乗りました。
2020年の年末までに、USDCの流通量は年初の4億ドルから急増し、ほぼ40億ドルに達し、増加率は約10倍に達しました。もちろん、USDTの増加率も驚異的で、その時点での時価総額は約200億ドルに暴騰し、絶対的なステーブルコインのリーダーと言えます。
注目すべきは、世界的な新型コロナウイルスのパンデミックがUSDTやUSDCなどのオンチェーンステーブルコインに一定の発展をもたらしたことです。実際の銀行システムの面倒な手続きや複雑さと比べて、暗号通貨業界のステーブルコイン決済はより柔軟で便利で、コストも低いです。
USDCにとって、その後の発展の中で、最もUSDTの時価総額に近づいた瞬間は、2022年6月である。
当時、Terra Labs のアルゴリズム安定コイン UST と LUNA の暴落の影響を受け、市場では再び「USDT が脱ペッグするのではないか」という恐怖や FUD が沸き起こった。極端な状況では、USDT の発行元である Tether は、48 時間以内に約 70 億ドルの償還を迅速に処理し、当時の資金準備金のほぼ 10% に相当する、まさに極限のストレステストとなった。
その時、USDTの時価総額は約669億ドルに下落しました。一方、Coinbaseに支えられ、コンプライアンスと十分な準備金を基盤とするUSDCは、一時550億ドルに達するまで急成長を遂げ、両者の時価総額の差は120億ドル未満となりました。
! ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC
2022年6月、USDTとUSDCの時価総額のギャップ比較
しかしその後、「上供」を必要とせず、より多様なビジネスと広範なアプリケーションシーンを持つUSDTが徐々に抜け出し、USDCはCoinbaseやBinanceなどのパートナーへの利益分配などの条件に制限されている。市値も同様に急成長しているが、Tetherのように年間の純利益が100億ドルを超える資金を引き寄せるマシンと比較すると、そのビジネスの純利益は劣っている。
そして、最初のチーム構成とその後の発展方向から見ると、USDTとUSDCの発展ルートは、すべてが運命づけられているのかもしれません。
USDTの選択:左に進み、分散型仲介業者に行きます
USDTとその背後にあるTetherにとって、彼らが選んだのは「左行ルート」——非中央集権的な仲介サービスプロバイダー。
この話をする際、Tetherの創業者兼CEOであるPaolo Ardoinoを除けば、外界からあまり注目されていないが40%の株式を持つTetherの核心人物Giancarlo Devasiniがより重要である。彼は若い頃に整形外科の仕事に従事し、その後電子製品の輸入やソフトウェアの転売業に転職し、さらには海賊版ソフトウェアの取引にも関与していた。常識を超えた冒険心と非伝統的な経営手法によって、Devasiniの個人純資産は約920億ドルに達し、富の規模は有名な高級車会社フェラーリの幹部、エンツォ・フェラーリの息子ピエロ・フェラーリを超えたこともあった。
! ステーブルコインの黄金時代が開く:左にUSDT、右にUSDC
「テザーの背後にいる巨人」
その一方で、常に冒険的なビジネス理念と非常に大胆な操作手法は、後にTetherがユーザーの資金を流用して利息を生む投資に使う原因となり、Tetherが十分な準備金を持っているかどうかについて市場から一連の疑問を受け続けています。プエルトリコの貴銀銀行との資金預託の際、収益のある債券にお金を置きたいと強硬に主張した結果、銀行の創設者ジョン・ベッツに拒否された後、デヴァシーニは「私たちは顧客の資金を債券に投資する必要があり、より多くの収入が必要であり、批評家のためにこれほど多くのことをする必要はありません。」と明言しました。
そして、野蛮に成長している暗号通貨業界にとっては、野生のストリートの知恵が暗号プロジェクトをより反脆弱にするかもしれません。
これまで一連の波乱や過剰発行に見舞われたにもかかわらず、Tetherは規制とコンプライアンスの境界を巧みに行き来し、現在CEOPaolo Ardoinoが最近のビットコイン会議で述べたように、「仲介のないインフラ提供者」となりました。
Paoloが述べたように——
はい、これがTetherの物語です。伝統的な大手テクノロジー企業や大手金融機関に対抗する主権的な個人支援サービスプロバイダーであり、利用者の身分、国籍、年齢、性別、さらには使用目的に関係なく、分散型ステーブルコインプロジェクトです。
具体的に言えば、Tetherが発行するUSDTの利点は主に以下の点にあります：
はい、あなたは間違って見ているわけではありません。USDTの価値の安定性と交換可能性は、Tether社の信用に高度に依存しています。USDTを頻繁に使用する暗号通貨の人々として、私たちはTether社が突然の思いつきで、この年間純利益100億ドルを超えるビジネスを簡単に壊さないことを期待するしかありません。
さらに、Tetherの今後の発展計画を見ると、マイニング、AI、デジタル農業、教育、モバイル通信など多くの分野をカバーする計画があり、このステーブルコインの覇者の大きな野心と冒険的な姿勢が明らかにされています。
最新のニュースでは、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoが、米国銀行が間もなく発行するステーブルコインのニュースをソーシャルメディアプラットフォームでリツイートし、「選手を選んでください（Select your player）」というキャプションを付け、両者が今後協力する可能性を示唆しています。
USDCの決定：右に進み、中央集権的なコンプライアンス体系を受け入れる
Tetherとは対照的に、Circleはより慎重で困難な、しかしより確実な中央集権的なコンプライアンスの道を歩んでいます。
具体的に言えば、CircleのCEOであるジェレミー・アレアが以前「7年前、私はどのようにステーブルコインに全力投球したか」という記事で述べたように：
Circle のビジネス構成と利益源については、以前に発表した「Circle IPOは延期されるのか、“ステーブルコインの第一株”の評価はどのようになるのか？」を参照してください。現時点では、Circle は依然として準備金利息による収益に主に依存しており、この状況は IPO 上場後に変化する可能性があります。
注目すべきは、Circleのコンプライアンスの旗が確かに堅実であることです：米国で通貨サービス業者（MSB）として登録されており、銀行秘密法（BSA）などの関連法規を遵守しています；米国49州、プエルトリコ、コロンビア特別区で通貨送金ライセンスを取得しています；2023年に、Circleはシンガポール金融管理局（MAS）から主要支払い機関ライセンスを取得し、シンガポールでの運営を許可されました；2024年には、Circleはフランスのプルデンシャル規制および解決管理局（ACPR）から電子マネー機関（EMI）ライセンスを取得し、EUの暗号資産市場規制（MiCA）に基づいてヨーロッパでUSDCおよびEURCを発行することができるようになりました。
未来、USDCは右へのルートで「アメリカ本土主義の旗」を掲げ、規制政策の好影響を借りて自らのグローバルな地図をさらに拡大し、機関レベルの支払い、PayFiやTradFiなどの分野で大いに活躍する可能性がある。また、トランプ政権の米国債やビットコインの戦略的備蓄計画を消化するための一定の助力や通貨的支援を提供することにもつながる。
そして、Solana エコシステムおよび PayFi 分野の急速な発展により、このエコシステムの主要な流通安定コインである USDC の未来も期待できる。
結論：花を植えれば花が得られ、豆を植えれば豆が得られる
USDTとUSDCの発展の歴史、そしてTetherやCircleなどのステーブルコイン発行者の成り立ちを振り返ると、十数年の時を経て、かつての坚持と堅守は、ついにステーブルコインが「ポイント・ツー・ポイントの電子決済システム」として根を下ろし、花を咲かせる日を迎えました。
そして、堅固な大衆路線と、コンプライアンス運営に重点を置いた差別化された発展の考え方が、それぞれ USDT と USDC の今後の発展の天井に新たな考え方を開いた：前者の市場は数十兆、さらには数百万兆ドルの越境貿易や生活支払いであり；後者の市場は全体規模が100兆ドルを超えるグローバルな合法的電子通貨である。
暗号通貨業界での最後の競争ラウンドが終了し、「GENIUSアクト」の正式上陸後、新しいラウンドの競争が静かに始まりました。