なぜステーブルコインにプライバシーが必要なのか

ステーブルコインは歴史上最も効率的な決済システムの一つですが、残念ながら、彼らは監視ネットワークのようなものであり、すべての商取引は公開データです。

文:リシャブ・グプタ

翻訳：ブロックユニコーン

はじめに

2024年12月、3人のドイツのマーケティング学教授が、暗号通貨決済を受け入れるすべての企業が恐れるべきことをしました。彼らは2270万件の小口ステーブルコイン転送を解読し、8つの直接消費者向け（D2C）ブランドの完全な顧客インテリジェンスを再構築しました——ウォレットシェア、注文頻度、平均注文額、販売ピーク時間帯など、すべての情報を含みます。

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ハッカー技術は不要です。内部権限は不要です。公開されたブロックチェーンデータと数行のPythonスクリプトだけで十分です。

これが2025年のステーブルコインプライバシーパラドックスです。

ステーブルコインは大成功を収めています。これらのデータは衝撃的です：Base上のステーブルコインの使用はもはやニッチな実験ではありません。Token Terminalの分析によれば、2025年第一四半期にL2の取引総量は約3.81兆ドルに達し——歴史的な新記録を達成し、主流のクレジットカードネットワークの初期成長曲線を超えました。

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主要なチェーン上のステーブルコイン取引量

内部のジャンプを差し引いても、この数字は依然として数兆に達します。イーサリアムの総ロック価値の65%——約1300億ドル——は現在ステーブルコインに集中しています。テザーが保有する米国債は約1200億ドルで、四半期の利益は10億ドルに達します。Stripeのステーブルコインで支払う企業は、ステーブルコインで支払わない企業の2倍の国に販売を展開しています。

すべての重要な指標から見て、ステーブルコインは製品と市場のフィットを実現しており、その規模の大きさは従来のフィンテック企業が真剣に考慮せざるを得ないほどです。

では、なぜすでに大きな利益を上げている業界についてプライバシーに関する記事を書く必要があるのでしょうか？

ステーブルコインの成功は、それを世界で最も危険な支払い方法にしています。ユーザーにとっては危険ではなく、企業にとって危険です。

あなたのすべての取引は、競合他社が分析するためのデータポイントです。あなたが支払うすべての給与は、職場情報に変わります。あなたが清算するすべての請求書は、あなたのサプライチェーンを暴露します。顧客が支払うたびに、あなたのビジネスモデルが明らかになります。ステーブルコインの熱潮の中で、私たちはグローバルな金融監視システムを構築しました。あなたのビジネス情報は、Etherscanで検索するだけで取得できます。

皮肉なことに、私たちは歴史上最も効率的な国境を越えた決済システムを作り上げましたが、それはあなたの財務戦略を見たいと思っている誰にでも放送してしまいます。

これはイデオロギーやサイバーパンクの夢についてではありません。これは冷酷な現実です：あなたの競争相手はあなたの最高マーケティング責任者よりもあなたの顧客獲得コストをよく理解しているかもしれません。

ステーブルコイン決済は2028年までに2兆ドルに達すると予測されており、この問題はさらに深刻になるでしょう。

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私たちは5兆ドルに向かっています。なぜそれが恐ろしいのでしょうか？

ステーブルコインは、暗号分野のすべての成長記録を打破しました。イーサリアムの65%の総ロック価値——約1300億ドル——は現在ステーブルコインであり、機関資金がかつてない速度で流入しており、私たちはグローバルな支払いの徹底的な転換を目撃しています。

約束は真実です：即時のクロスボーダー取引、最低手数料、24時間365日の運営。ステーブルコインで支払う企業製品が輸出される国の数が現在の2倍になったのも不思議ではありません。

しかし、誰もが言及するわけではありません：これらすべての利点には、完全な財務透明性という隠れたコストが伴います。

現在のいくつかのプライバシーの悪夢

###給与比較トラップ

アリスは、50万ドルの資金調達を行った創業者で、そのうち20万ドルは暗号通貨です。彼女はインド、ベトナム、アルゼンチンから3人の開発者を雇い、給与は現地市場の水準に基づいて設定されています。全員が暗号通貨での支払いを好んでいます—なぜなら、より速く、安価で、銀行の手続きの煩わしさがないからです。

そして現実が襲ってきた。各開発者はブロックチェーン上で他の人の給与を発見した。給与が低い人たちは昇給をほのめかし始めた。アリスは助けたいと思ったが、予算は限られていた。どの給与も地元では競争力があるが、透明性が不満を引き起こした。「嫉妬税」の研究は、これは例外ではなく、定量化可能な現象であることを証明している。会社は高パフォーマンス者に多くの給与を支払うか、チームの士気が損なわれる現実を受け入れるかのどちらかである。

これは理論ではありません。これは多くの暗号ネイティブ（および現在のインターネット資本市場、非暗号ネイティブ）スタートアップで起こっています。

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プライバシーの悪夢

ボブはブロックチェーン開発者で、著名なL2プロトコルで働いており、月給は1.2万ドルです。彼は給料をハードウェアウォレットに入れています——安全で専門的です。しかし、今彼は食材を買ったり、家賃を払ったり、生活をする必要があります。

もし彼が給与口座から直接消費したら、彼の家主、元パートナー、競争相手は彼の収入と資産を正確に知ることができる。だから、ボブは何千人もの人々がやっていることをした：彼は中央集権的な取引所で資金を「混合」したり、3〜4回のブリッジ取引や複数の交換を通じて彼の財務トレースをぼかした。

皮肉なことに、私たちは仲介を排除するために分散型金融（DeFi）を構築しましたが、プライバシーの問題がユーザーを中央集権型サービスに戻させています——今では費用、税務の複雑さ、そしてコンプライアンスリスクも増加しています。

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競合情報災害

チャーリー（Charlie）はアルゼンチンで成功したオンライン薬局を運営しており、USDCでの支払いを受け付けています。彼の競争相手であるドン（Don）はチャーリーの成長に気付き、調査を決定しました。数時間のブロックチェーン分析を通じて、ドンはチャーリーの80%の取引が特定の時間帯に集中していることを発見しました。さらに掘り下げることで、チャーリーの全体的な顧客獲得戦略が明らかになりました——ターゲット層、地域、有効なマーケティングチャネル。

唐はチャーリーが苦労して蓄積したビジネス情報を無料で手に入れました。企業間スパイ活動は不要です。必要なのはEtherscanだけです。

###機関時限爆弾

これらは単なる小売の問題です。機関レベルの影響は生死にかかわるものです。

すべての資金の流れが見えるとき、すべての戦略的取引が公開されているとき、あなたの競争相手がリアルタイムであなたのキャッシュフローを追跡できるとしたら——あなたはどう競争しますか？どう交渉しますか？どう戦略的優位を保ちますか？

企業財政の現実：フォーチュン500の多国籍企業がアジアの子会社間で20億ドルの資金を再調整することを考えていると仮定します。従来のチャネル：3日間の決済、5万ドルの手数料、透明性ゼロ。透明なステーブルコイン：即時決済、100ドルの手数料ですが、戦略が完全に露呈します。

特定の財政再調整は地域のパフォーマンスを明らかにします。各ベンダーへの支払いはサプライチェーンの関係と価格設定を暴露します。法域間の各内部送金は、どの市場が優先され、どの市場が不振であるかを示します。支払いのタイミングパターンは、数か月前に企業の計画や市場参入戦略を漏洩させる可能性があります。

ステーブルコインを使用することで、効率が大幅に向上します。しかし、プライバシーコストは致命的です。

機関はプライバシーが彼らの最も重要なポイントであると主張していますが、彼らは透明なブロックチェーン上に構築しています。この確立された需要と実際のインフラストラクチャとのギャップは、災害です。

しかし、問題は次のとおりです：彼らには選択肢がありません。ほとんどの活動はパブリックチェーン上で発生します。そこで流動性が支配的です。90％のDeFiプロトコルはそこで運営されています。ステーブルコインはそこで決済されます。既存のインフラストラクチャとの相互運用性は、多くの参加者にとって妥協の余地がありません。例えば、PaypalはSolana上で初めてそのステーブルコインを導入しました。

私が話したある中央暗号銀行は、現在の「ソリューション」は注文執行を部門ごとに処理し、一つのチームがポジション情報を管理し、別のチームが実行を処理することであると述べました。これは、誰も全体像を把握しないようにするためです。

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ビットコインの最大の企業提唱者であるマイケル・セイラーでさえ、この危険を理解しています。彼は、すべての追跡可能なウォレットアドレスを公開することは良いアイデアではないと述べ、「どの機関レベルや企業のセキュリティアナリストも、すべての追跡可能なウォレットアドレスを公開することが良いアイデアだとは考えないだろう」と強く警告しています。

しかし、サイラーが慎重な態度を取っているにもかかわらず、ブロックチェーン分析プラットフォームのArkham Intelligenceは、MicroStrategyのビットコイン保有を徐々に追跡しました。2024年2月、彼らはMicroStrategyの98%のビットコイン保有を特定したと発表し、2025年5月には追加の70,816 BTCを発見し、合計525,047 BTC（約545億ドル）を追跡しました——これは会社の総保有の87.5%に相当します。

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危険は財務に限らない。最近、フランスのパリ中心部で、4人の覆面の男たちが、PaymiumのCEOピエール・ノイザの娘と孫を日中の明るい光の下で誘拐しようと試みた。この家族が標的となったのは、ブロックチェーンの透明性によって彼らの富が犯罪者にさらされてしまったからだ。

これは孤立した出来事ではありません。ジェームソン・ロープは、暗号保有者に対する数百件の物理的攻撃を記録した包括的なデータベースを維持しています。パターンは明らかです：ブロックチェーンの透明性は現実世界の暴力を引き起こします。

毎年新しい事例があります：

住宅に侵入し、被害者はプライベートキーを渡すように苦しめられた

誘拐、暗号通貨での身代金の要求

会議や集会でのターゲットを絞った強盗

家庭のメンバーを攻撃して従わせる

あなたのウォレットアドレスが公開されると、あなたがさらけ出すのは財務戦略だけではありません。あなたとあなたの家族は標的にされます。「5ドルレンチ攻撃」はもはや理論的な問題ではなく、数百件の検証されたケースを持つ、増え続けるパターンとなっています。

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スケール化された災害

本当に恐ろしいのは：これらの問題が採用規模の拡大に伴って倍増することです。

• 1000 億ドル：面倒だが管理可能
• 1兆ドル:深刻な競争上の不利
• 5兆ドル：ビジネスの秘密が完全に崩壊

私たちは、誰もが互いのカードを見ることができるグローバル金融システムを構築しています。これは機能ではなく、致命的な脆弱性です。

ステーブルコインの支払いが2028年までに2兆ドルに達すると予測される中、私たちが話しているのは未来の問題ではありません。私たちはすでにそれを経験しています。1日遅れるごとに、より多くのビジネス情報が漏れ、より多くの給与データが公開され、より多くの競争優位が蒸発していきます。

問題はステーブルコインにプライバシーが必要かどうかではなく、透明な税金があまりにも高くなる前に、私たちがプライバシー保護を実施するかどうかです。

なぜすべての「解決策」が失敗したのか（今まで）

暗号業界は長年にわたり、プライバシーの問題を解決しようと試みてきました。数十億のリスク投資、数千時間の開発者の時間。

しかし、2025年になっても、ボブは家賃をプライベートに支払うために4回のブリッジ操作を行う必要があります。

私たちは、（ミキサー以外の）すべてのソリューションがなぜスケールを実現できなかったのかを率直に見つめましょう。

プライバシーチェーン

「私たちはプライバシーをゼロから構築します！」と十数のL1およびL2チェーンが約束しました。

現実チェック：

• ブリッジ遅延：資金の入金には20分の待機が必要で、出金にも20分が必要です。
• 新しいウォレット設定：特別なソフトウェアをダウンロードし、新しいキーを作成し、新しいインターフェースを学ぶ
• チェーン同期の問題：「なぜ私の残高がゼロと表示されるの？ああ、まだ同期中……」
• 流動性の荒漠：交換したい？15%のスリッページに対処するための運を祈ります
• ゴーストタウン問題：プライバシー取引はネットワーク効果の下でのみ有効です

なぜ失敗するのか：ユーザーにプライバシーのために現在のチェーンを離れるよう求めることは、より良いプライバシー法のために別の国に移住するよう求めることと同じです。このような摩擦は、アプリがまだ始まる前にその発展を殺すことになります。

追加プライバシーツール

いくつかのプロトコルは異なる方法を試みました：既存のチェーン上でプライバシーを提供すること。しかし、欠点もあります：

ユーザーエクスペリエンス:

• 新しいソフトウェアをダウンロードする必要があります（悪意のあるソフトウェアでないことを願っています）
• ゼロ知識証明（ZK proofs）を生成する必要があります
• プライバシー取引には 10 倍のガス代が必要です
• 他のユーザーが準拠していると信じる必要がある（彼らはしばしば準拠していない）
• スマートコントラクトにバグがないことを祈る（あるかもしれない）

Centralized Exchange(CEX)ミキシング

現実の状況は：人々はプライバシーツールとしてバイナンスや他のCEXを使用しています。あるアドレスから入金し、別のアドレスに引き出します。中央集権型ミキシングには追加のステップが必要です。

発行：

• KYC(Real Name Verification)は、当初の意図を打ち負かします
• 取引所はあなたの資金を凍結する可能性があります
• 多くのユーザーにとって税務の悪夢です
• 多くの法域で利用できません
• ユーザーエクスペリエンスが大幅に低下しました

なぜ「有効」なのか：それは手に入れやすいからです。これはプライバシーツールの現状を示しています。

ステーブルコインにプライバシー機能を導入することに対する規制面での懸念はありますか？

規制当局は秘密自体に反対しているわけではありません——彼らはプライバシーが悪意のある行為者に便宜を図ることに反対し、かつ法執行機関が行動を起こせないことに反対しています。

以下は私たちが必要だと考える措置です：

• キーアクセス権を確認する：問題が発生した際に特定のキーを確認できる適切なアクセス制御リストが必要です。
• 必要に応じた透明性：金額と取引相手はデフォルトで暗号化されていますが、裁判所の命令により完全な取引履歴を解除できます——フォークも不要、トークンの再発行も不要です。
• リアルタイムのマネーロンダリング対策 / テロ資金調達対策のスクリーニング——流動性をプライバシー協定に取り入れるたびに、その出所が合法であること、またはそのアドレスが高リスクアドレスと相互作用したことがあるか、または自らが高リスクアドレスであるかを確認する必要があります。これは制裁に限らず、テロ資金調達、人身売買、その他の重大な脆弱性を含みます。
• 反混通貨護欄：資金は完全に追跡不可能であってはならない。
• 緊急凍結スイッチ：複数の署名によりトークンを即座にロックできますが、正当な手続きを遵守する必要があります。

規制当局に今日と同じレベルの召喚状アクセスを提供しつつ、全世界に誰の給与、請求書、取引戦略を永遠に見せないようにします。

次は何ですか？

ステーブルコインは歴史上最も効率的な決済システムの一つですが、残念ながら、それらは監視ネットワークのようになっており、すべての商取引が公開データとなります。ステーブルコインの取引量は約5兆ドルに近づいており、1ドルごとに競合他社にあなたの戦略を放送しています。これは長期的に持続可能な計画ではありません。明らかに、解決策はステーブルコインを放棄することではなく、既存のインフラストラクチャに互換性があり、規制要件を満たすプライバシー保護を追加することです。