著者:ウェンサー、Odailyプラネットデイリー最新のニュース、68票の賛成、30票の反対の投票を経て、アメリカ合衆国上院は「GENIUS法案」を可決しました。ステーブルコインの黄金時代が始まろうとしています。これまで、私たちは「ステーブルコイン10年の風雨の道、ついにアメリカの公式に選ばれた「ピアツーピア電子現金」」という記事で、ステーブルコイン業界の過去の発展を簡単に整理しました。そして今、Circleが「ステーブルコインの第一株」として、200億ドルを超える時価総額で米国株式市場に強力に上場する中、ステーブルコイン市場の2位であるUSDCと市場の覇者であるUSDTが徐々に分かれてきています。前者はコンプライアンス、補助金、利息を重点にしており、特にSolanaエコシステムで活発に活動しています。一方、後者は分散化、多様な配置、現実の支払いアプリケーションを核心としており、特に国際貿易や世界通貨の面で重要な役割を果たしています。Odailyは本記事でUSDTとUSDCの過去の発展の経緯と現状を整理します。我々は歴史に学び、2つのステーブルコインプロジェクトの将来の発展方向を探求します。ステーブルコインの構図が初めて定まった：ドラゴン1、ドラゴン2の成長史過去を振り返ると、USDTとUSDCの2大ステーブルコインが今日の「龍一」、「龍二」の地位に達したのは偶然ではなく、両者の競争構造と市場のパフォーマンスは、ある意味で「暗号の天気計」のような業界指標となっている。DefiLlama のデータによると、6月12日時点で、"ステーブルコインのパイオニア"として、Tether によって2014年に発行が開始された USDT は長期にわたり"トップポジション"にあり、現在の時価総額は約1560億ドル、マーケットシェアは62.1%に達しています。一方、Circle によって発行された USDC は"ステーブルコインのセカンド"として暗号通貨市場で活躍しており、現在の時価総額は約608億ドル、マーケットシェアは約24.2%です。USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD 1 などの他のステーブルコインプロジェクトは、合計で15%未満の占有率を持っています。そして、USDTとUSDCの「トップ争い」の重要なポイントを遡ると、2019年が間違いなく最初に挙げられます。USDT/USDCの市場シェアの現状USDTの覇道の道：TRONと提携し、DeFiサマーとグローバルなアプリケーションシーンを捉える2019年、Tetherは、姉妹会社であるBitFinexからの120,000BTCの盗難、Tetherの資金準備銀行との協力の中断、ニューヨーク州司法長官事務所(NYAG)によるTetherの準備金の調査の開始などの一連の混乱の後、TRONエコシステムとの公式協力に至りました。これにより、ビットコインネットワークとイーサリアムエコシステムに続いて、TRONがUSDTの急成長を推進する第3のエコネットワークとなり、初期の公式補助金とその後のエネルギーレンタルモデルを通じて、USDT発行の最大ネットワークへと徐々に成長しました。現在、Tether公式ウェブサイトによると、TRONエコシステムにおけるUSDTの発行量は782億ドルに達し、USDTの総発行量の約50%を占めており、「USDTの半壁江山」と称されています。さらに、2020年のDeFi Summerが生み出した「流動性マイニングの熱潮」は、USDTの急速な発展に新たな力を注入しました。一般的な等価物としてのUSDTは、暗号市場で最も直感的な「価格量化マシン」となり、USDTは多くの人気DeFiプロトコルの「入り口」や「入場券」となりました。BTCとETHの価格は、ますます狂った市場環境の中で次々と急騰と急落を迎えました。激しい市場の変動に対処するため、BTC以外に「Uを貯める」ことが多くの人々がベアマーケットを越える選択肢となりました。そして、現実の世界では、USDTは東南アジア地域でのマネーロンダリング、詐欺、麻薬取引、さらには人身売買などの違法活動の一般的な仲介役となっている；南アメリカや中東地域などの通貨インフレが深刻な地域でも、米ドルと1:1でペッグされたUSDTが日常の支払い、国際取引の一般的なツールとして使用されている。このような大背景のもと、USDTの発行量と時価総額は指数関数的な成長を迎えました：2020年6月、USDTの時価総額は約950億ドルに急増し、市場シェアは86.5%に達しました；USDCの時価総額は約110億ドルでした；市場シェアは第2位となりましたが、わずか6.79%です。他のステーブルコインであるUSDP、BUSD、TUSDなどの時価総額はUSDTと比較すると、すでに1桁以上遅れをとっています。2020年7月、USDTは時価総額が100億ドルを超えた最初のステーブルコインプロジェクトとなり、これによりステーブルコイン市場での支配的地位を確立しました。2020年のステーブルコイン市場シェア一覧「USDCのUSDTに最も近いエピソード」:2022 UST、LUNA Thunderstorm時間の針を2019年に戻すと、USDCの発行者であるCircleにとっては、苦痛の一年であった。2018年の市場の大規模な調整とDeFi Summerの兆しを経て、Circleの運営コストはすでに制御不能となり、キャッシュフローも崩壊の瀬戸際にありました。会社の発展のために、彼らはやむを得ず短期間で迅速に「負担を軽減」することを選択しました——Poloniex取引所、Circle TradeのOTC取引業務、一般投資家向けのCircle Invest製品を売却し、かつて導入した決済アプリも閉鎖および清算しました。大幅な整備を行ったにもかかわらず、2019年秋にはCircleは再び破産の危機に瀕しました。その時、Circleは自らの背水の陣に直面せざるを得なくなりました：ALL IN USDC。Circleの創業者兼CEOであるJeremy Allarieは次のように振り返っています。「当時、USDCには早期の成長の勢いがありましたが、それだけでは大規模な会社を支えるには不十分でした。しかし、私たちは会社のすべてのリソースをUSDCに集中させ、すべての資金をこの上に賭けることにしました。2020年1月にこの戦略を正式に発表したときのことを非常に明確に覚えています。その時、Circleの公式ウェブサイトのホームページは完全にリニューアルされ、『ステーブルコインは国際金融システムの未来である』という大きな広告板に変わりました。ページ上の唯一の操作ボタンは『USDCを取得』というもので、他の機能はすべて削除されました。」そして、主な事業に焦点を当てることは、しばしば企業が死地に置かれた後に生まれ変わる始まりです。2020年3月、Circleプラットフォームはアップグレードされ、USDCアカウントシステムおよびそれに対応する一整套の新しいAPIが登場しました。これにより、開発者が銀行、クレジットカードなどの決済システムを自分のアプリケーションシステムにシームレスに統合することが大いに便利になり、USDCの入出金操作がさらにスムーズになりました。Circleはついに再び正しい軌道に戻りました。2020年末には、USDCの流通量は当年初の4億ドルから急増し、ほぼ40億ドルに達し、増加率は約10倍に達しました。当然、USDTの増加率も驚異的で、その時点での時価総額は約200億ドルに暴騰し、絶対的なステーブルコインのリーダーと称されました。注目すべきは、世界的な新型コロナウイルスのパンデミックがUSDTやUSDCなどのオンチェーンステーブルコインに一定の発展の助けを提供したことです。結局のところ、煩雑な手続きや複雑な手続きが必要な現実の銀行システムと比較して、暗号通貨業界のステーブルコイン決済はより柔軟で便利で、コストも低いのです。そして、USDCに関して言えば、その後の発展の中で、USDTの時価総額に最も近かった瞬間は、2022年6月である。その時、Terra Labs傘下のアルゴリズムステーブルコインUSTとLUNAの暴落の影響を受けて、市場には再び「USDTが脱ペッグする」という恐怖とFUDが現れました。極端な状況では、USDTの発行者Tetherは、48時間以内に約70億ドルの償還を迅速に処理し、当時の資金準備高のほぼ10%に相当するという、まさに最も厳しいストレステストと言えるものでした。当時、USDTの時価総額は約669億ドルに下落しました。一方、Coinbaseをバックにし、コンプライアンスと十分な準備金を基盤とするUSDCは、一時的に550億ドル近くまで時価総額が増加し、両者の時価総額の差は120億ドルに満たない状況です。2022年6月 USDTとUSDCの時価総額のギャップ比較しかしその後、「供給」を必要とせず、ビジネスがより多様化し、応用シーンがより広範囲であるUSDTが徐々に独走していきました。一方、USDCはCoinbaseやBinanceなどのパートナーへの利益分配などの条件に制限されており、市場価値は同様に急成長していますが、そのビジネスの純利益は、年に100億ドルを超える利益を上げるTetherのような資金を引き寄せるマシンと比べると劣っています。そして、最初のチーム構成とその後の発展方向から見て、USDTとUSDCの発展ルートはおそらくすべてが定まっている。USDTの選択:左に進み、分散型仲介業者に行きますUSDT とその背後にある Tether にとって、彼らが選んだのは「左行ルート」——非中央集権型仲介サービスプロバイダーです。これについて言えば、Tetherの創業者兼CEOのPaolo Ardoinoを除いて、外界からは注目されていないものの、40%の株式を保有するTetherの核心人物Giancarlo Devasiniがさらに重要です。彼は若い頃に整形外科の仕事をしていましたが、その後、電子製品の輸入やソフトウェアの転売の分野に転職し、さらには海賊版ソフトウェアの取引にも関与していました。常人を超える冒険心と非伝統的な経営手法を駆使して、Devasiniの個人純資産は約920億ドルにまで増加し、富の規模は有名な高級車メーカーであるフェラーリの経営者、エンツォ・フェラーリの息子ピエロ・フェラーリを一時的に超えました。 「テザーの背後にいる巨人」その大胆なビジネス理念と非常に積極的な操作手法は、その後、Tetherがユーザーの資金を流用して利息型投資を行う原因となり、Tetherが十分な準備金を持っているかどうかについて市場から一連の疑問を受け続けています。プエルトリコの貴銀銀行との資金保管の際、利益のある債券にお金を置くことに固執し、銀行の創設者ジョン・ベッツに拒否された後、デバシーニは率直に「私たちは顧客の資金を債券に投資する必要があります。私たちはもっと収入が必要で、批評家に対してこれほど多くのことをする必要はありません」と述べました。そして、野蛮に成長する暗号通貨業界にとって、野性的なストリートの知恵が暗号プロジェクトをより反脆弱性にするかもしれません。これまで一連の波乱や過剰印刷に直面したにもかかわらず、Tetherは規制とコンプライアンスの境界を巧みに移動し、現在のCEO Paolo Ardoinoが最近ビットコイン会議で言及したように「仲介なしのインフラ提供者」となりました。Paoloが説明したように——「金融企業やビッグテック企業は、何層にもわたる仲介者に依存する傾向があります。金融仲介業者は私たちの取引ごとに手数料を受け取り、テクノロジーの巨人は私たちのデータを管理しています。 それは本質的に同じことです:私たちはお金とデータの両方で主権を失いました。 Tetherの目標は、テクノロジーを使用して、人々がこれらの仲介者から解放され、真の個人主権を達成するためのツールを提供することです。 ”はい、これがテザーが語る物語です。伝統的な大手テクノロジー企業や大金融機関に対抗する主権的個人支援サービスプロバイダーであり、ユーザーのアイデンティティ、国籍、年齢、性別、さらには使用目的を気にしない分散型ステーブルコインプロジェクトです。具体的には、Tetherが発行するUSDTの利点は主に次の点にあります：Tetherの準備資金の監査は、BDOという提携会計事務所によって行われており、本質的にはブラックボックス状態にあります。この状況は、アメリカのステーブルコイン規制法案「天才法案」が制定された後に改善されることが期待されており、その際にはTetherが年次、四半期、さらには月次の透明性レポートを発表する可能性があります；USDTはブロックチェーンネットワークに基づいて存在し、その取引記録は分散型ブロックチェーンに保存され、透明性と改ざん不可能性を持っています。ユーザーは非管理型ウォレット内のUSDT資産に対して直接的な制御権を有し、DeFiプロトコル、DEX、CEXなどのシーンで自由に流通できます。テザーは中央集権的な発行者として、USDTの発行、焼却、および準備金管理のすべての制御権を持っており、特定のアドレスのUSDT資産をブラックリスト権限を通じて凍結することができます（違法活動に関与している場合など）。以前の「バイビット150億ドル資産盗難事件」では、テザーも処理の協力者の一つでした。はい、あなたは間違って見ているわけではありません。USDT の価値の安定性と換金性は、Tether 社の信用に大きく依存しています。USDT を頻繁に使用する暗号コミュニティとして、私たちは Tether 社が何も考えずに、自らの利益を簡単に壊さないことを願うしかありません。この会社は年間純利益が 100 億ドルを超えています。さらに、Tetherの今後の発展のビジョンに従えば、マイニング、AI、デジタル農業、教育、モバイル通信など多くの分野を含む計画があることが明らかであり、間違いなくこのステーブルコインの覇者の大きな野心と冒険的な進取の姿勢を示しています。最新のニュースでは、TetherのCEOパオロ・アルドイーノがソーシャルメディアプラットフォームでアメリカの銀行がまもなくステーブルコインを発行するニュースをリツイートし、「プレイヤーを選べ（Select your player）」とのコメントを添え、両者の今後の協力を示唆している疑いがあります。USDCの決定：右に進み、中央集権的なコンプライアンスシステムを受け入れるTetherとは対照的に、Circleはより慎重で困難ではあるが、より堅実な中央集権的なコンプライアンスの道を歩んでいます。具体的には、CircleのCEOであるJeremy Allaireが以前「7年前、私はどのようにAll inステーブルコインをしたか」という記事で述べたように:Circleは、暗号業界において、スタートから全てのコンプライアンスライセンスを取得した最初の会社であり、また、ヨーロッパで電子貨幣機関（EMI）ライセンスを取得した最初の暗号会社でもあり、ニューヨークでいわゆる「BitLicense」を取得した最初の会社です——これは暗号業界専用に設立された最初の規制ライセンスです。その後、ほぼ1年が経過しましたが、このライセンスを保有しているのは私たちだけです。私たちは常に「規制優先」の理念を貫き、常に「正門」ルートを選択し、良好かつ堅実なコンプライアンス体制を確保しています。ちなみに、こうしたコンプライアンス基盤があるからこそ、私たちはもう一つの重要な目標である流動性を実現できるのです。流動性とは何でしょうか？それは、実際にステーブルコインを作成し、償還できること、実際の銀行口座と接続し、法定通貨でステーブルコインを購入して償還できることです。もしあなたが疑わしいオフショア企業で、誰もあなたに銀行口座を開設してくれないなら、これらは全く不可能です。あなたは自分の銀行がどこにあるのかも知らないでしょう。Circleは、高品質な銀行との協力関係を築いた最初の企業であり、Coinbaseのような戦略的パートナーも導入しています。小売の場面では、USDCを大規模に配布し、銀行口座を持つ普通のユーザーがUSDCを簡単に購入し、償還できるようにしています。また、私たちは機関レベルのサービスも提供しています。つまり、透明性、コンプライアンス、規制フレームワークから実際の流動性に至るまで、すべてを実現しています。Circleのビジネス構成と利益の源については、以前に発表した「Circle IPOの遅延、"ステーブルコインの第一株"の評価は？」をご参照ください。現時点では、Circleは主に準備金の利息によって収益を上げており、この状況はIPO上場後に変化する可能性があります。Circleのコンプライアンスの旗は確かに堅実であることは注目に値します：アメリカで貨幣サービス業（MSB）として登録し、《銀行秘密法》（BSA）などの関連法規を遵守しています；アメリカの49州、プエルトリコ、コロンビア特別区で貨幣送金ライセンスを取得しています；2023年には、シンガポール金融管理局（MAS）から主要な決済機関ライセンスを取得し、シンガポールでの運営を許可されました；2024年には、フランスの慎重監視および決議管理局（ACPR）から電子貨幣機関（EMI）ライセンスを取得し、EUにおける《暗号資産市場規制》（MiCA）に基づいてUSDCとEURCを発行することができるようになります。将来的には、USDCが右方向に進むルートは「アメリカ本土主義の旗」を高く掲げ、規制政策の好影響を借りてそのグローバルな地図をさらに広げ、機関レベルの支払い、PayFiやTradFiなどの分野で輝きを放つ可能性があります。同時に、トランプ政権が米国債やビットコインの戦略的備蓄などの計画を消化するための一定の助けや通貨的支援を提供することにもなるでしょう。そして、SolanaエコシステムとPayFiセクターの急速な発展により、このエコシステムの主要な流通安定コインであるUSDCの未来も期待できます。結語：花を植えれば花が得られ、豆を植えれば豆が得られるUSDTとUSDCの発展史およびTether、Circleなどのステーブルコイン発行者の成功物語を振り返ると、十数年の時を経て、かつての信念と堅持は、ついにステーブルコインが「ピアツーピアの電子決済システム」として根を下ろし、芽を出し、花を咲かせる日を迎えました。そして、堅固なマス路線と、コンプライアンス重視の差別化された発展思路は、それぞれ USDT と USDC の今後の発展の天井に新しい考えをもたらしました：前者の市場は数十兆、さらには数百万兆ドルの国際貿易や生活支払いであり；後者の市場は全体の規模が100兆ドルを超える世界の合法的な電子通貨です。暗号通貨業界の前回の競争は一段落し、《GENIUS法案》が正式に施行された後の新たな競争が静かに始まった。
ステーブルコイン黄金時代が開幕：USDTは左へ、USDCは右へ
著者:ウェンサー、Odailyプラネットデイリー
最新のニュース、68票の賛成、30票の反対の投票を経て、アメリカ合衆国上院は「GENIUS法案」を可決しました。ステーブルコインの黄金時代が始まろうとしています。
これまで、私たちは「ステーブルコイン10年の風雨の道、ついにアメリカの公式に選ばれた「ピアツーピア電子現金」」という記事で、ステーブルコイン業界の過去の発展を簡単に整理しました。そして今、Circleが「ステーブルコインの第一株」として、200億ドルを超える時価総額で米国株式市場に強力に上場する中、ステーブルコイン市場の2位であるUSDCと市場の覇者であるUSDTが徐々に分かれてきています。前者はコンプライアンス、補助金、利息を重点にしており、特にSolanaエコシステムで活発に活動しています。一方、後者は分散化、多様な配置、現実の支払いアプリケーションを核心としており、特に国際貿易や世界通貨の面で重要な役割を果たしています。
Odailyは本記事でUSDTとUSDCの過去の発展の経緯と現状を整理します。我々は歴史に学び、2つのステーブルコインプロジェクトの将来の発展方向を探求します。
ステーブルコインの構図が初めて定まった：ドラゴン1、ドラゴン2の成長史
過去を振り返ると、USDTとUSDCの2大ステーブルコインが今日の「龍一」、「龍二」の地位に達したのは偶然ではなく、両者の競争構造と市場のパフォーマンスは、ある意味で「暗号の天気計」のような業界指標となっている。
DefiLlama のデータによると、6月12日時点で、"ステーブルコインのパイオニア"として、Tether によって2014年に発行が開始された USDT は長期にわたり"トップポジション"にあり、現在の時価総額は約1560億ドル、マーケットシェアは62.1%に達しています。一方、Circle によって発行された USDC は"ステーブルコインのセカンド"として暗号通貨市場で活躍しており、現在の時価総額は約608億ドル、マーケットシェアは約24.2%です。USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD 1 などの他のステーブルコインプロジェクトは、合計で15%未満の占有率を持っています。
そして、USDTとUSDCの「トップ争い」の重要なポイントを遡ると、2019年が間違いなく最初に挙げられます。
USDT/USDCの市場シェアの現状
USDTの覇道の道：TRONと提携し、DeFiサマーとグローバルなアプリケーションシーンを捉える
2019年、Tetherは、姉妹会社であるBitFinexからの120,000BTCの盗難、Tetherの資金準備銀行との協力の中断、ニューヨーク州司法長官事務所(NYAG)によるTetherの準備金の調査の開始などの一連の混乱の後、TRONエコシステムとの公式協力に至りました。
これにより、ビットコインネットワークとイーサリアムエコシステムに続いて、TRONがUSDTの急成長を推進する第3のエコネットワークとなり、初期の公式補助金とその後のエネルギーレンタルモデルを通じて、USDT発行の最大ネットワークへと徐々に成長しました。現在、Tether公式ウェブサイトによると、TRONエコシステムにおけるUSDTの発行量は782億ドルに達し、USDTの総発行量の約50%を占めており、「USDTの半壁江山」と称されています。
さらに、2020年のDeFi Summerが生み出した「流動性マイニングの熱潮」は、USDTの急速な発展に新たな力を注入しました。一般的な等価物としてのUSDTは、暗号市場で最も直感的な「価格量化マシン」となり、USDTは多くの人気DeFiプロトコルの「入り口」や「入場券」となりました。BTCとETHの価格は、ますます狂った市場環境の中で次々と急騰と急落を迎えました。激しい市場の変動に対処するため、BTC以外に「Uを貯める」ことが多くの人々がベアマーケットを越える選択肢となりました。
そして、現実の世界では、USDTは東南アジア地域でのマネーロンダリング、詐欺、麻薬取引、さらには人身売買などの違法活動の一般的な仲介役となっている；南アメリカや中東地域などの通貨インフレが深刻な地域でも、米ドルと1:1でペッグされたUSDTが日常の支払い、国際取引の一般的なツールとして使用されている。
このような大背景のもと、USDTの発行量と時価総額は指数関数的な成長を迎えました：2020年6月、USDTの時価総額は約950億ドルに急増し、市場シェアは86.5%に達しました；USDCの時価総額は約110億ドルでした；市場シェアは第2位となりましたが、わずか6.79%です。他のステーブルコインであるUSDP、BUSD、TUSDなどの時価総額はUSDTと比較すると、すでに1桁以上遅れをとっています。
2020年7月、USDTは時価総額が100億ドルを超えた最初のステーブルコインプロジェクトとなり、これによりステーブルコイン市場での支配的地位を確立しました。
2020年のステーブルコイン市場シェア一覧
「USDCのUSDTに最も近いエピソード」:2022 UST、LUNA Thunderstorm
時間の針を2019年に戻すと、USDCの発行者であるCircleにとっては、苦痛の一年であった。
2018年の市場の大規模な調整とDeFi Summerの兆しを経て、Circleの運営コストはすでに制御不能となり、キャッシュフローも崩壊の瀬戸際にありました。会社の発展のために、彼らはやむを得ず短期間で迅速に「負担を軽減」することを選択しました——Poloniex取引所、Circle TradeのOTC取引業務、一般投資家向けのCircle Invest製品を売却し、かつて導入した決済アプリも閉鎖および清算しました。
大幅な整備を行ったにもかかわらず、2019年秋にはCircleは再び破産の危機に瀕しました。その時、Circleは自らの背水の陣に直面せざるを得なくなりました：ALL IN USDC。
Circleの創業者兼CEOであるJeremy Allarieは次のように振り返っています。「当時、USDCには早期の成長の勢いがありましたが、それだけでは大規模な会社を支えるには不十分でした。しかし、私たちは会社のすべてのリソースをUSDCに集中させ、すべての資金をこの上に賭けることにしました。2020年1月にこの戦略を正式に発表したときのことを非常に明確に覚えています。その時、Circleの公式ウェブサイトのホームページは完全にリニューアルされ、『ステーブルコインは国際金融システムの未来である』という大きな広告板に変わりました。ページ上の唯一の操作ボタンは『USDCを取得』というもので、他の機能はすべて削除されました。」
そして、主な事業に焦点を当てることは、しばしば企業が死地に置かれた後に生まれ変わる始まりです。
2020年3月、Circleプラットフォームはアップグレードされ、USDCアカウントシステムおよびそれに対応する一整套の新しいAPIが登場しました。これにより、開発者が銀行、クレジットカードなどの決済システムを自分のアプリケーションシステムにシームレスに統合することが大いに便利になり、USDCの入出金操作がさらにスムーズになりました。Circleはついに再び正しい軌道に戻りました。
2020年末には、USDCの流通量は当年初の4億ドルから急増し、ほぼ40億ドルに達し、増加率は約10倍に達しました。当然、USDTの増加率も驚異的で、その時点での時価総額は約200億ドルに暴騰し、絶対的なステーブルコインのリーダーと称されました。
注目すべきは、世界的な新型コロナウイルスのパンデミックがUSDTやUSDCなどのオンチェーンステーブルコインに一定の発展の助けを提供したことです。結局のところ、煩雑な手続きや複雑な手続きが必要な現実の銀行システムと比較して、暗号通貨業界のステーブルコイン決済はより柔軟で便利で、コストも低いのです。
そして、USDCに関して言えば、その後の発展の中で、USDTの時価総額に最も近かった瞬間は、2022年6月である。
その時、Terra Labs傘下のアルゴリズムステーブルコインUSTとLUNAの暴落の影響を受けて、市場には再び「USDTが脱ペッグする」という恐怖とFUDが現れました。極端な状況では、USDTの発行者Tetherは、48時間以内に約70億ドルの償還を迅速に処理し、当時の資金準備高のほぼ10%に相当するという、まさに最も厳しいストレステストと言えるものでした。
当時、USDTの時価総額は約669億ドルに下落しました。一方、Coinbaseをバックにし、コンプライアンスと十分な準備金を基盤とするUSDCは、一時的に550億ドル近くまで時価総額が増加し、両者の時価総額の差は120億ドルに満たない状況です。
2022年6月 USDTとUSDCの時価総額のギャップ比較
しかしその後、「供給」を必要とせず、ビジネスがより多様化し、応用シーンがより広範囲であるUSDTが徐々に独走していきました。一方、USDCはCoinbaseやBinanceなどのパートナーへの利益分配などの条件に制限されており、市場価値は同様に急成長していますが、そのビジネスの純利益は、年に100億ドルを超える利益を上げるTetherのような資金を引き寄せるマシンと比べると劣っています。
そして、最初のチーム構成とその後の発展方向から見て、USDTとUSDCの発展ルートはおそらくすべてが定まっている。
USDTの選択:左に進み、分散型仲介業者に行きます
USDT とその背後にある Tether にとって、彼らが選んだのは「左行ルート」——非中央集権型仲介サービスプロバイダーです。
これについて言えば、Tetherの創業者兼CEOのPaolo Ardoinoを除いて、外界からは注目されていないものの、40%の株式を保有するTetherの核心人物Giancarlo Devasiniがさらに重要です。彼は若い頃に整形外科の仕事をしていましたが、その後、電子製品の輸入やソフトウェアの転売の分野に転職し、さらには海賊版ソフトウェアの取引にも関与していました。常人を超える冒険心と非伝統的な経営手法を駆使して、Devasiniの個人純資産は約920億ドルにまで増加し、富の規模は有名な高級車メーカーであるフェラーリの経営者、エンツォ・フェラーリの息子ピエロ・フェラーリを一時的に超えました。
「テザーの背後にいる巨人」
その大胆なビジネス理念と非常に積極的な操作手法は、その後、Tetherがユーザーの資金を流用して利息型投資を行う原因となり、Tetherが十分な準備金を持っているかどうかについて市場から一連の疑問を受け続けています。プエルトリコの貴銀銀行との資金保管の際、利益のある債券にお金を置くことに固執し、銀行の創設者ジョン・ベッツに拒否された後、デバシーニは率直に「私たちは顧客の資金を債券に投資する必要があります。私たちはもっと収入が必要で、批評家に対してこれほど多くのことをする必要はありません」と述べました。
そして、野蛮に成長する暗号通貨業界にとって、野性的なストリートの知恵が暗号プロジェクトをより反脆弱性にするかもしれません。
これまで一連の波乱や過剰印刷に直面したにもかかわらず、Tetherは規制とコンプライアンスの境界を巧みに移動し、現在のCEO Paolo Ardoinoが最近ビットコイン会議で言及したように「仲介なしのインフラ提供者」となりました。
Paoloが説明したように——
「金融企業やビッグテック企業は、何層にもわたる仲介者に依存する傾向があります。金融仲介業者は私たちの取引ごとに手数料を受け取り、テクノロジーの巨人は私たちのデータを管理しています。 それは本質的に同じことです:私たちはお金とデータの両方で主権を失いました。 Tetherの目標は、テクノロジーを使用して、人々がこれらの仲介者から解放され、真の個人主権を達成するためのツールを提供することです。 ”
はい、これがテザーが語る物語です。伝統的な大手テクノロジー企業や大金融機関に対抗する主権的個人支援サービスプロバイダーであり、ユーザーのアイデンティティ、国籍、年齢、性別、さらには使用目的を気にしない分散型ステーブルコインプロジェクトです。
具体的には、Tetherが発行するUSDTの利点は主に次の点にあります：
Tetherの準備資金の監査は、BDOという提携会計事務所によって行われており、本質的にはブラックボックス状態にあります。この状況は、アメリカのステーブルコイン規制法案「天才法案」が制定された後に改善されることが期待されており、その際にはTetherが年次、四半期、さらには月次の透明性レポートを発表する可能性があります；
USDTはブロックチェーンネットワークに基づいて存在し、その取引記録は分散型ブロックチェーンに保存され、透明性と改ざん不可能性を持っています。ユーザーは非管理型ウォレット内のUSDT資産に対して直接的な制御権を有し、DeFiプロトコル、DEX、CEXなどのシーンで自由に流通できます。
テザーは中央集権的な発行者として、USDTの発行、焼却、および準備金管理のすべての制御権を持っており、特定のアドレスのUSDT資産をブラックリスト権限を通じて凍結することができます（違法活動に関与している場合など）。以前の「バイビット150億ドル資産盗難事件」では、テザーも処理の協力者の一つでした。
はい、あなたは間違って見ているわけではありません。USDT の価値の安定性と換金性は、Tether 社の信用に大きく依存しています。USDT を頻繁に使用する暗号コミュニティとして、私たちは Tether 社が何も考えずに、自らの利益を簡単に壊さないことを願うしかありません。この会社は年間純利益が 100 億ドルを超えています。
さらに、Tetherの今後の発展のビジョンに従えば、マイニング、AI、デジタル農業、教育、モバイル通信など多くの分野を含む計画があることが明らかであり、間違いなくこのステーブルコインの覇者の大きな野心と冒険的な進取の姿勢を示しています。
最新のニュースでは、TetherのCEOパオロ・アルドイーノがソーシャルメディアプラットフォームでアメリカの銀行がまもなくステーブルコインを発行するニュースをリツイートし、「プレイヤーを選べ（Select your player）」とのコメントを添え、両者の今後の協力を示唆している疑いがあります。
USDCの決定：右に進み、中央集権的なコンプライアンスシステムを受け入れる
Tetherとは対照的に、Circleはより慎重で困難ではあるが、より堅実な中央集権的なコンプライアンスの道を歩んでいます。
具体的には、CircleのCEOであるJeremy Allaireが以前「7年前、私はどのようにAll inステーブルコインをしたか」という記事で述べたように:
Circleは、暗号業界において、スタートから全てのコンプライアンスライセンスを取得した最初の会社であり、また、ヨーロッパで電子貨幣機関（EMI）ライセンスを取得した最初の暗号会社でもあり、ニューヨークでいわゆる「BitLicense」を取得した最初の会社です——これは暗号業界専用に設立された最初の規制ライセンスです。その後、ほぼ1年が経過しましたが、このライセンスを保有しているのは私たちだけです。
私たちは常に「規制優先」の理念を貫き、常に「正門」ルートを選択し、良好かつ堅実なコンプライアンス体制を確保しています。ちなみに、こうしたコンプライアンス基盤があるからこそ、私たちはもう一つの重要な目標である流動性を実現できるのです。流動性とは何でしょうか？それは、実際にステーブルコインを作成し、償還できること、実際の銀行口座と接続し、法定通貨でステーブルコインを購入して償還できることです。もしあなたが疑わしいオフショア企業で、誰もあなたに銀行口座を開設してくれないなら、これらは全く不可能です。あなたは自分の銀行がどこにあるのかも知らないでしょう。
Circleは、高品質な銀行との協力関係を築いた最初の企業であり、Coinbaseのような戦略的パートナーも導入しています。小売の場面では、USDCを大規模に配布し、銀行口座を持つ普通のユーザーがUSDCを簡単に購入し、償還できるようにしています。また、私たちは機関レベルのサービスも提供しています。つまり、透明性、コンプライアンス、規制フレームワークから実際の流動性に至るまで、すべてを実現しています。
Circleのビジネス構成と利益の源については、以前に発表した「Circle IPOの遅延、"ステーブルコインの第一株"の評価は？」をご参照ください。現時点では、Circleは主に準備金の利息によって収益を上げており、この状況はIPO上場後に変化する可能性があります。
Circleのコンプライアンスの旗は確かに堅実であることは注目に値します：アメリカで貨幣サービス業（MSB）として登録し、《銀行秘密法》（BSA）などの関連法規を遵守しています；アメリカの49州、プエルトリコ、コロンビア特別区で貨幣送金ライセンスを取得しています；2023年には、シンガポール金融管理局（MAS）から主要な決済機関ライセンスを取得し、シンガポールでの運営を許可されました；2024年には、フランスの慎重監視および決議管理局（ACPR）から電子貨幣機関（EMI）ライセンスを取得し、EUにおける《暗号資産市場規制》（MiCA）に基づいてUSDCとEURCを発行することができるようになります。
将来的には、USDCが右方向に進むルートは「アメリカ本土主義の旗」を高く掲げ、規制政策の好影響を借りてそのグローバルな地図をさらに広げ、機関レベルの支払い、PayFiやTradFiなどの分野で輝きを放つ可能性があります。同時に、トランプ政権が米国債やビットコインの戦略的備蓄などの計画を消化するための一定の助けや通貨的支援を提供することにもなるでしょう。
そして、SolanaエコシステムとPayFiセクターの急速な発展により、このエコシステムの主要な流通安定コインであるUSDCの未来も期待できます。
結語：花を植えれば花が得られ、豆を植えれば豆が得られる
USDTとUSDCの発展史およびTether、Circleなどのステーブルコイン発行者の成功物語を振り返ると、十数年の時を経て、かつての信念と堅持は、ついにステーブルコインが「ピアツーピアの電子決済システム」として根を下ろし、芽を出し、花を咲かせる日を迎えました。
そして、堅固なマス路線と、コンプライアンス重視の差別化された発展思路は、それぞれ USDT と USDC の今後の発展の天井に新しい考えをもたらしました：前者の市場は数十兆、さらには数百万兆ドルの国際貿易や生活支払いであり；後者の市場は全体の規模が100兆ドルを超える世界の合法的な電子通貨です。
暗号通貨業界の前回の競争は一段落し、《GENIUS法案》が正式に施行された後の新たな競争が静かに始まった。