バイナンスの減持とMGX投資の論理分析: 評価、動機、そして市場への影響

著者:Biupa-TZC、Twitter丨@biupa

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市場が徐々に冷却する中、今日バイナンスはMGXへの投資を発表しました。一月にバイナンスが大量に暗号資産を売却したという客観的事実を考慮し、MGXの投資論理、バイナンスの持分削減の動機、そして市場への影響について分析し、一連の出来事に論理的な説明を提供できることを願っています。

I. 少数株主投資の評価

外資系投資銀行に勤務していたとき、マイノリティ投資取引MinorityStakelnvestmentDeal)に関わったことがあります。 当時、買い手は欧州の年金資産運用機関、売り手は中国企業、買い手のアドバイザー (BuysideAdvisory)は当行が務めていました。

この種の投資取引において、買い手は対象会社の評価を確定する必要があるため、通常は複雑な評価モデルを構築します。

私たちは、取引価格が合理的であることを確認するために、数十のワークシート(Tab)を含むExcelモデルを使用して評価計算を行いました。

買い手は低価格で購入したいと望み、売り手は高価格で販売したいと望むため、双方は通常、合意された取引価格に達するために複数回の交渉を行う必要があります。

**投資論理から見ると、MGXがバイナンスの少数株式に投資するプロセスは大いに似ている可能性が高い。**取引の中で、MGXはバイナンスの評価モデルを作成し、評価額や投資条件についてバイナンスと交渉する必要がある。

取引の対価/評価は、取引の中心になります。 買い手が価格を抑えることができれば、投資収益率(IRR/MOIC)を増やすことができます。 売り手は価格を上げることができれば収益を上げることができますが、両者の間には利益相反があり、それが1月のBinanceの売りから来ていると思います。 **

II. MGXの背景と投資方法

**MGXは、アブダビの政府系ファンドであるムバダラ(Mubadala)とテクノロジーグループG42が共同で設立した投資プラットフォームであり、セミソブリンウェルスファンドの属性を持っています。 **ムバダラは給料が高いことで知られており、スタッフのほとんどがヨーロッパ/香港/アメリカの外資系投資銀行から来ており、プライベートエクイティ(Mega Fund)から飛び込んだ人もいるため、チームは非常に専門的です。

プライベート・エクイティ投資(PE)の一般的なプロセスに従い、MGXはバイナンスへの投資の前に詳細な評価を行います。

最終取引価格は一般には公開されず、取引に関連する投資銀行、弁護士、監査などの専門機関のみが具体的なデータを見ることができます。**一般的な計算方法にはP/E、EV/EBITDA、EV/AUMなどが含まれる可能性があります。**ここでは、アメリカの売り手アナリストがCoinbaseをどのように評価しているかを参考にすることができ、その論理は比較的似ています。

三、バイナンスの資産構成と減少数量

伝統的な企業の評価において、資産は主に固定資産を指し、専門機関(であるJLL、Cushman&Wakefield)によって評価されます。世界最大の暗号取引プラットフォームであるバイナンスの資産は、固定資産だけでなく、大量の暗号通貨の保有も含まれています。

バイナンスが公開した準備証明(Proofof Reserves)によれば、自己資産は「アランウォレットの残高」から「顧客純残高」を差し引くことで計算できます。2025年には

1月1日:バイナンスは、約50,000BTC、30億USDT、220,000ETH、600万BNB、450,000SOL、7,000万FDUSD、1億XRP、7億USDCなどを保有しています。 2月1日:バイナンスは、約2,700BTC、2億7,000万USDT、150ETH、500万BNB、4,000SOL、3,000万FDUSD、9,000万XRP、13億USDCなどを保有しています。

データによると、バイナンスは1月に大幅に保有を減らしました。

• 50,000 BTC(約50億ドル)
• 220,000 ETH(約7億米ドル)
• 100万 BNB(は約6億ドルです
• 45万 SOL(は約1億ドル)です。
• USDTが270億減少し、USDCが130億増加し、合計で安定コインのネット減少は140億ドルです。

約80億ドルの暗号資産が減少しました。

四、バイナンスの大規模な売却の可能な理由

バイナンスは1月に約800億ドルの暗号資産を減少させ、その保有資産の大部分を占めています。私が考える主な理由は以下の3点です。

1. バリュエーション確認の円滑化と価格変動による影響の軽減

暗号通貨の価格は大きく変動し、毎日のボラティリティは最大5%〜10%で、流動性の割引は明らかです。 取引前に暗号資産をクリーンアップすることで、バリュエーションの不確実性を減らし、両者が合意に達しやすくなります。

2、MGXの投資嗜好にマッチ

準ソブリンファンドとして、MGXの投資は財務リターンを追求するだけでなく、アブダビ政府の投資誘致/国家戦略にも関連している可能性があります。 その結果、MGXはBinanceの中核となる取引ビジネスに焦点を当てる可能性が高く、保有する暗号の購入にはあまり関心がありません。 バイナンスは、MGXの投資選好に合わせて、取引前に暗号資産を積極的に売却する場合があります。

3. 旧株主の配当金

バイナンスは、暗号資産の一部を減らすことで、現金化した資金を既存の株主への配当として使用し、既存の株主が取引の前に現金を得ることを可能にするかもしれません。一方、MGXはより低価格でバイナンスのコアビジネスに投資することができ、ウィンウィンの結果を実現しました。

V. 市場インパクト分析

バイナンスの持ち分削減行為は1月の暗号市場に一定の影響を与えた。

• **BTC:**1月のETF総純流入は525億ドル、バイナンスが減持したBTCの価値は500億ドル、両者はほぼ相殺される
• **ETH:**1月のETF総純流出は6.6億ドル、バイナンスは7億ドルの減持、基本的にETF流出量は倍増した。

もしバイナンスがこのラウンドの減少を行わなかった場合、BTCとETHの1月の終値はそれぞれ102,500と3,300を上回る可能性があります。BTCは1月に109,000を超えるATH価格を記録する可能性もあります。

しかし、12月中旬から下旬にかけてほとんどのアルトコイン(、特にETH)が下落したため、安定した売り圧力がなかったとしても、1月に市場全体が新たな高値に達するかどうかは依然として不明である。

私の予測では、バイナンスの売圧がなければ、ETHは1月に全体的にプラスの収益を示し、(は3300以上に位置するでしょう)。ただし、終値は12月の始値3700を下回る可能性があります。山賽も12月31日よりも若干上昇する可能性がありますが、12月7日の高値を下回るでしょう。

2月の下落は主にトランプ政権による関税/不況の不確実性に起因しており、これはバイナンスの売り圧力とはあまり関係がありません

VI. 今後の展望

MGXへの投資後、全体として暗号市場に対して中立的または好意的だと私は考えています。

• MGXは安定した通貨を使用してバイナンスに投資し、これはバイナンスの資産サイドに安定した通貨が追加されたことを意味します。これらは安定しており、おそらくマーケットメイキングや暗号通貨の再購入に使用されることで、暗号通貨市場の流動性を向上させます。
• MGXがバイナンスに対してもはや暗号通貨を保有しない場合、純粋に取引所として運営することになり、既存の資産の中にはほとんど暗号通貨がないため、将来の市場に対して悪影響を与えることはないでしょう。
• もしバイナンスが単に評価の便宜と株主の配当ニーズのために売却を行った場合、今後も暗号通貨に参入する意向があるなら、3月に市場が徐々に下落/底を打つ中で、潜在的な底値買いの力として再び買い戻す可能性があります。これは今後の底打ち反発形成にとって潜在的な好材料となります。

民間企業として、アンは1月の売却操作を事前に私たちに知らせる義務は実際にはありません。この市場における個人投資家の情報の非対称性は、これだけにとどまりません。