2025年5月から6月にかけて、GENIUS法(「Guiding and Building the U.S. Stablecoin National Innovation Act」の正式名称)をめぐる米国上院の戦いは、政治と金融の壮大な戦いと言えるでしょう。 この法案は、2,500億ドルのステーブルコイン市場に対する初の連邦規制の枠組みを確立することを目的としており、「手続き上の死」から「超党派の妥協」へと移行し、最終的に68対30で上院本会議に進んだ。 しかし、この勝利の背後には、数カ月にわたる超党派の利害交換、業界大手によるロビー活動、そしてトランプ家の「暗号の金鉱」をめぐる道徳的な論争がありました。
千億ドルの国債が「暗号化ダンプな買い手」を見つけたとき、私たちはドル2.0の誕生を目撃しています。
著者：White55、火星ファイナンス
一、立法プロセス：「死に瀕している」から「復活」への劇的な転換
2025年5月から6月にかけて、GENIUS法(「Guiding and Building the U.S. Stablecoin National Innovation Act」の正式名称)をめぐる米国上院の戦いは、政治と金融の壮大な戦いと言えるでしょう。 この法案は、2,500億ドルのステーブルコイン市場に対する初の連邦規制の枠組みを確立することを目的としており、「手続き上の死」から「超党派の妥協」へと移行し、最終的に68対30で上院本会議に進んだ。 しかし、この勝利の背後には、数カ月にわたる超党派の利害交換、業界大手によるロビー活動、そしてトランプ家の「暗号の金鉱」をめぐる道徳的な論争がありました。
タイムラインの振り返り：
2025年3月：共和党の上院議員ビル・ハガティが正式に法案の草案を提出し、支払い型ステーブルコインのために「連邦 + 州」の二重規制システムを確立することを目指しています。
5月8日：法案の初回手続き投票は48:49で予想外の失敗をし、民主党は「トランプ家族の利益相反」を理由に集団で翻意した。
5月15日：両党は緊急協議を行い、トランプ家族の暗号ビジネスに対する条項を削除した修正版法案を発表し、民主党の一部の支持を得ました。
5月20日:この修正案は、主要なCloture Voteが66対32で可決され、立法上のハードルをクリアしました。
6月11日：上院は68対30の圧倒的な賛成で法案を通過させ、最終的な討論と修正手続きに入った。
上院多数党のリーダー、ジョン・トゥーンは水曜日に演説を行い、「天才法案」の投票を支持しました。出典：アメリカ合衆国上院
この一連の転換の核心は、共和党が法案を「ドルデジタル覇権」の戦略的手段として巧妙にパッケージ化したことにあり、同時に民主党内部では「規制の真空が金融リスクをもたらす」という懸念から立場が緩んでいる。上院多数党のリーダー、ジョン・トゥーン（John Thune）のロビー活動の言葉は非常に扇動的である。「もしアメリカがステーブルコインのルールを主導しなければ、中国はデジタル人民元でその隙間を埋めるだろう！」
II. 中核条項:規制の青写真と「悪魔の詳細」
《GENIUS 法案》の規制フレームワーク設計は、「イノベーションを促進する」と「リスクを防ぐ」間で綱渡りを試みており、その核心的な条項は以下の六つの柱で要約できます。
二重の規制と発行のハードル
発行規模が100億ドルを超えるステーブルコインは、連邦規制（通貨監理局OCCが主導）を受け、100億ドル未満の場合は州レベルの規制を選択できるが、州の基準は連邦と一致する必要がある。この設計は各州の自主権を安堵させると同時に、巨頭に対して境界線を引くものであり、Circle（USDC）やTether（USDT）への事実上の保護と見なされている。
資産からの準備金の1:1の分離
ステーブルコインは現金や短期米国債などの高流動性資産で全額担保されることを強制し、準備資産は運営資金と厳格に分離されなければならない。この条項は2022年のテラ崩壊事件を直接対象としているが、準備金にマネーマーケットファンドなどの「リスク資産」を含めることを許可しており、「仕掛けられた爆弾」と批判されている。
テクノロジー巨頭「緊箍呪」
金融以外のテクノロジー企業（例えば、Meta、Google）がステーブルコインを発行するためには、新たに設置された「ステーブルコイン認証審査委員会」（SCRC）の承認を得る必要があり、データプライバシーおよび反トラスト要件を満たさなければなりません。この条項は、トランプの盟友であるマスク（Xプラットフォームのステーブルコイン計画）に対する「ターゲット攻撃」と解釈されています。
消費者保護と破産の優先事項
発行者が破産した場合、ステーブルコインの保有者は資産を優先的に償還でき、準備金は破産財産には含まれません。しかし、民主党はこの条項が従来の銀行FDIC保険メカニズムよりも弱く、「資金が凍結される」リスクがあると指摘しています。
マネーロンダリング防止と透明性
ステーブルコインの発行者を《銀行秘密法》の管轄下に置き、KYCや疑わしい取引報告などの義務を強制する。しかし、欠陥はある：分散型取引所（DEX）は制約を受けず、不正資金の流出のための裏口を残している。
大統領一家「免疫の抜け穴」
この法案は、議会のメンバーや大統領の親族がステーブルコインビジネスに参加することを明示的に禁止しておらず、トランプ家のワールド・リバティ・ファイナンシャル(WLF)が発行する1米ドルのステーブルコイン(時価総額)は準拠しています。 民主党のウォーレン上院議員は、「これはトランプの『暗号の腐敗』に対する青信号だ!」と怒って非難した。
三、争議の渦：トランプの「暗号金鉱」と二党の対立
法案推進の最大の抵抗は、政策の詳細からではなく、トランプ家族の暗号産業への深い関与による利益相反から来ている。三つの論争点が政治的な駆け引きを頂点に押し上げる：
USD1 ステーブルコインの「合法化アービトラージ」
WLF が発行した USD1 は、アブダビ投資会社を通じてバイナンスに 20 億ドルを注入しました。トランプ家族は取引手数料から年間 8000 万ドル以上の利益を得ることができます。さらに致命的なのは、法案が通過した後、USD1 は自動的に連邦の認可を得て、市場価値が数十億ドル規模に急増する可能性があることです。
「有給会議」の道徳的危機。
トランプは、Meme コイン（TRUMP Coin など）を販売することによって、保有者に「大統領晩餐会」の資格を提供し、民主党から「国家権力の証券化」と非難された。上院議員ジェフ・マークリーは、「これは史上最も露骨な金権取引だ！」と明言した。
立法と行政権の「回転ドア」
法案の核心的な起草者の一人である共和党の上院議員ハゲティが、WLFとの政治献金の関連があることが報じられた。民主党は公職者がステーブルコイン事業に参加することを禁止する修正案を推進しようとしたが、共和党によって一斉に封じ込められた。
両党は5月15日に妥協に達し、トランプに直接対する条項を削除したにもかかわらず、ウォーレンなどは上院で「最後の奮闘」を開始し、トランプ家族とWLFの資金の流れを公開するよう求めている。この道徳的攻防戦は、実際には2026年の中間選挙の前哨戦である。
四、市場の揺れ動き：コンプライアンスの恩恵と「寡頭時代」
《GENIUS 法案》が最終的に実施されれば、ステーブルコイン市場に構造的な再編を引き起こす。
トッププレイヤー「寝て勝つ」
USDC（サークル）とUSDT（テザー）は、すでにコンプライアンス準備（80%が短期米国債）を整えているため、連邦ライセンスを直接取得し、中小の発行者をさらに圧迫します。ゴールドマン・サックスは、両者の市場シェアが94%から98%に上昇する可能性があると予測しています。
伝統的な金融の「クロスボーダー収穫」
JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴ、その他の機関は、「限定目的のステーブルコイン・ライセンス」を申請し、オンチェーン決済ビジネスを通じて暗号通貨取引所のシェアを食いつぶすことを計画しています。 この法案の「保険会社がステーブルコインを発行することを認める」条項は、従来の巨人に門戸を開きました。
米国の債務危機の「解毒剤か毒薬か」?
この法案は、ステーブルコインの準備金を米国債が占めることを要求しており、短期的には米国の流動性危機を緩和する可能性がありますが、長期的には「満期ミスマッチ」を悪化させる可能性があります-投資家は短期債を好むため、長期米国債の需要が縮小し、財政赤字がさらに悪化する可能性があります。
グローバル規制の「ドミノ効果」
欧州連合(EU)、英国、シンガポールは、「GENIUS法」を参考に政策を調整し、「米ドルステーブルコイン同盟」を結成すると述べています。 人民元と日本円のステーブルコインは、クロスボーダー決済市場から締め出され、世界の通貨環境が再形成される可能性があります。
五、未来の戦争：下院の駆け引きとトランプの「最終裁定」
上院が緑の信号を点灯させたにもかかわらず、法案はまだ三つの関門を通過する必要があります:
衆議院「通関の簡素化」
共和党は220対215で下院を制御しており、単純多数（218票）で通過させることができます。しかし、下院版の《STABLE法案》は上院と重要な相違点があります：前者は規制権が完全に連邦に帰属することを要求し、テクノロジー企業によるステーブルコインの発行を禁止しています。両院の調整は8月の休会前まで引き延ばされる可能性があります。
大統領の「トレードオフ」
トランプは法案を公に支持しているが、彼の家族の利益は立法の詳細と深く結びついている。もし民主党が下院で「反腐敗修正案」を推進すれば、大統領の拒否権が発動され、立法が失敗する可能性がある。
司法挑戦の「グレー・ラマ」
アメリカ合衆国憲法の「報酬条項」（Emoluments Clause）は、大統領が外国政府から利益を得ることを禁止していますが、USD1の20%のユーザーが制裁対象国（イラン、北朝鮮）に位置しているため、最高裁判所の介入を引き起こす可能性があります。
GENIUS ACTの究極の野望は、市場を規制するだけでなく、ブロックチェーンの遺伝子にドルの覇権を植え込むことです。 米国債をステーブルコインとバンドルすることで、米国は「デジタルドル帝国」を構築しています - 世界中のすべてのオンチェーン取引は、目に見えないほどにドルの準備状態を強化しています。 しかし、DeFi(分散型金融)が準拠したステーブルコインを回避したり、中国がデジタル人民元の国際化を加速させたりすれば、この法案は「カードの家」になる可能性があります。
政治家の駆け引き、利益集団のロビー活動、技術革命の狂乱——この歴史的な三叉路において、GENIUS法案の最終的な運命は、次の十年の金融秩序を誰が支配するかを決定します。