> お金を稼いでいる人は上場したくないし、上場している人が必ずしも利益を得ているわけではない。「利益」は実際には個人投資家とは無関係である。 **文:アレックス・リュー、フォーサイトニュース** カジノマージン – 取引所; 利息を支払わない銀行 - ステーブルコイン。 この類推は適切ではないかもしれませんが、暗号業界で最もホットな2つのトラックのビジネスモデルがいかに儲かるかを示すには十分です。 取引所のスペースは非常に競争が激しく、構造的な機会を見つけるのは難しく、ステーブルコインの新たな誇大宣伝は始まったばかりのようです。 最近、USDCの発行者であるCircleは、資本が求めていた最初のステーブルコインとして上場し、初日にIPO価格の3倍で取引を終え、時価総額は200億ドルを超えました。 Tetherの影を背後に持つステーブルコイン決済チェーンであるPlasmaの5億ドルの資金調達は数分で終了し、中には1,000万ドル以上を入金するために数万ドルのETHネットワーク手数料を支払うことを厭わない人もいました。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-b0fa691592f2b9811cd989e1c008e869)サークルストックCRCL価格*** ステーブルコイン、なぜそれが良いビジネスだと言われるのか？たとえそうであっても、個人投資家は参加できるのか？この記事では、現在の主流なステーブルコインの運営モデルと収益レベルを簡単に分析し、「儲かっているところは上場したくない、上場しているところは必ずしも利益を分配しない」という現状と個人投資家がこの分野に投資する際の課題を指摘し、潜在的な解決策を探ります。 ### ステーブルコインは良いビジネスですか？ 先に結論を言うと、ステーブルコインが良いビジネスかどうかは、プレイヤーによって異なります。現時点では、**最も利益を上げているプレイヤーはテザー USDT の発行者であるTether**です。 「利息を支払わない銀行」にすべてのステーブルコインを例えるのは実際には適切ではありません。業界にはsUSDe、sUSDS、sfrxUSD、scrvUSDなどの利息を生むステーブルコインがあり、収益は預金者に戻ります。しかし、具体的なプレイヤーであるTetherについて見ると、彼らは「利息を支払わない銀行」よりもひどいことをしています——利息を支払うどころか、USDTをドル（引き出し）に交換する際には0.1%の引き出し手数料を支払わなければならず、引き出し手数料の上限は1000ドルです。 銀行とは異なり、ステーブルコインにはさまざまな収益源があります。 銀行の主な収入は借り手にお金を貸すことであり、貸付利息と預金者への預金利息の支払いとの間の金利差を稼ぎます。 借り手が返済できない場合、不良債権の損失の可能性もあります。 テザー社のような主流のステーブルコイン発行者は、不換紙幣を米国債(T-Bills)として購入することでリスクフリーのリターンを得るため、不良債権のリスクを排除し、「無利子銀行」よりも優れた収益モデルとなっています。 一方、Ethenaのようなステーブルコインのプロトコルは、主に暗号資産のスポットステーキングや、資金調達率を利益としてヘッジするための永久契約を通じて、洗練された資金管理プラットフォームのようなもので、それに応じてリスクが増加します。 Curve、Sky、Aaveなどのプロトコルによって発売されたステーブルコインは、主に利息の借り入れと貸し出しから利益を得ていますが、これにも対応するリスクがあります。 利息の一部または全部が預金者に戻る有利子ステーブルコインは、資金を預けるユーザーにとっては良いことですが、その背後にあるビジネスモデルの利益を減らします。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-d1e742a4e9f7e031a61b0a57ed7a0a26)一部の企業の純利益と従業員数*** このように、インとアウトだけで、低リスクのテザーは完全に「お金を稼ぐために横たわっている」のです。 上のグラフに示されているように、テザーの24年間の利益は130億ドルで、モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスなどの金融大手を上回っており、100人の従業員は後者の数百分の1に過ぎず、非常に高い人的効率性を反映しています。 Binanceは、世界中で5,000人以上の従業員を擁する、同様の収益性を持つ仮想通貨取引所ですが、同様に人間の効率の面で遅れをとっています。 Changpeng Zhao氏は最近、XでBinanceがTetherと比較して「はるかに効率が悪い」ことを認めました。 その理由は、テザーが中核的で収益性の高いUSDTビジネスに集中するだけでよく、同時にUSDT自体が先発者効果とネットワーク効果を持ち、市場の需要が拡大し続けており、マーケティング努力をあまり費やさずに自然に拡大できるためです。 一方、暗号取引所は複雑で激しい競争が繰り広げられており、新しいコイン、顧客のメンテナンス、マーケティング活動などが必要であり、多くの人的資源と資本コストを消費します。 テザーのUSDTは本当に良いビジネスです。サークルはステーブルコインの「セカンドプレイヤー」で、傘下のUSDCは現在時価総額が600億ドルを超え、テザーのUSDTの約40%に達しています。これも「印刷機」でしょうか？ 答えは否定的です、少なくとも一時的には否定的です。 Circleの収益報告書によると、2024年の純利益はわずか1億5500万ドル(Tetherは数百億ドル)になるとのことです。 これは、Circleの流通コストが10億ドルを超えており、粗利益のほとんどがCoinbaseやBinanceなどのパートナーに支払われ、USDCの採用を促進するためです。 例えば、USDCがCoinbase取引所で生み出した利益はすべてCoinbaseに属し(Coinbaseは利益を利息としてユーザーに分配します)、USDCが生み出した利益の半分もCoinbaseは取引所外で受け取ります。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-6630f5ebbd62019a907f4ea4e51a7eb6)サークル財務報告書フォーム*** 競合他社（規制面でUSDCと競争していないUSDTや、同様に規制を求めるPYUSD、FDUSDなど）からの圧力に直面して、採用の優位性を維持するために、Circleの流通コストは長期的に高止まりする恐れがあります。総じて、**Circleは潜在能力に満ちていますが、現在は激しい競争環境の中で苦しんでおり、利益を確保できていないビジネスです。** ### 個人投資家のジレンマ 上記の内容から明らかなように、Tetherというステーブルコインの「トッププレイヤー」は間違いなく非常に投資する価値のあるビジネスですが、現状では個人投資家はまったくエクスポージャーを得ることができません。 テザーのパオロ・アルドイーノ最高経営責任者(CEO)はXで「テザーが上場すれば、同社の時価総額は5150億ドルとなり、コストコやコカ・コーラを抜いて世界第19位の企業になる」とツイートし、「**現時点ではIPOの予定はない」とコメントした。 **」 テザーの収益性により、外部資金を持ち込む必要はまったくありません。 マカオでカジノを運営する独占的な権利を得た場合、おそらくパートナーシップではなく、自分でカジノを運営したいだけでしょう。 つまり、ステーブルコインの分野では、**最も儲かっている企業は上場したくない**。 では、個人投資家は上場している「プレイヤー2」サークルへの投資を検討すべきでしょうか? 約30ドルのIPO価格でCRCLを購入できる投資家はほとんどおらず、ほとんどの個人投資家の目の前にあるのは、実際には純利益が1億ドルの市場価値と1億倍以上の株価収益率を持つCRCLです。 このような高いPERで株式を購入することは、通常「未来」であり、かなりのリスクを伴います。 また、株価収益率が高く、急速な発展を遂げる「インターネット・テクノロジー・カンパニー」として、長期間無配当が続くのが当たり前です。 その株主であることは、「横になってお金を稼ぐ」ことではありません。 **利益を上げたい企業は上場したくないし、上場している企業が必ずしも利益を上げるわけではない。「利益」は実際には個人投資家とは関係がない。**暴利のある分野に対してチャンスがないのは、個人投資家のジレンマである。 いつも### 個人投資家需要のは、Usual モードかもしれません。 Usualは、USD0++の「デペギング」により多数のユーザー損失を引き起こし、プロジェクトに対するコミュニティの信頼を著しく損なった物議を醸すステーブルコインプロトコルです。 しかし、Usualプロトコルのメカニズム設計自体には明るい点があり、配布メカニズムとトークノミクスの設計において貴重な試みを行ってきました。 ** 通常発行されるステーブルコインはUSD0と呼ばれ、1つのUSD0の背後には1ドルの価値を持つRWA（Real World Assets 真实世界资产）が保証されています。ここでのRWAは、実際には米国短期国債（T-Bills）からの収益を持つUSYC、Mなどの利息安定ステーブルコインであり、Hashnoteなどのライセンスを持つ準拠したRWA発行者によって発行されています。 簡単に**USD0を保有しても利息は発生せず、基盤となるRWA資産の国債収益はプロトコルによって捕捉されました**。テザーのように、これは良いビジネスです。 しかし、結局のところ、UsualはTetherではありません。 USDTには先発者効果とネットワーク効果があり、需要をサポートするための実際のユースケースを形成しています-取引所での取引、東南アジア、アフリカなどの支払い媒体としてのシャドードルとしての役割、**誰もが自発的にUSDtを保有しています。 しかし、なぜ無利子でUSD0を保有しているのでしょうか**? 通常、エコシステムの別の役割を果たす USD0++ が役に立ちます。USD0++ の正しい名称は**流動性強化版国債券**ですが、そのコードには USD が含まれており、安定コインと誤解される可能性があります。ユーザーは USD0 を USD0++ としてステーキングでき、1 つの USD0++ は 4 年後（つまり 2028 年）に 1 つの USD0 として償還されます。4 年の満期前、**USD0++ の価値は 1 USD0 より小さいはずです**。時間が経つにつれて徐々に近づいていきます。 これが国債のモデルです。私は100元で額面110の1年物国債を購入し、満期時に国債を換金して110元を得ると、購入時に10%の年利をロックします。同様に、国債はその償還期限に近づくにつれて、その票面価値に近づきます。 Usualは、プロトコルの急成長期に、1:1の比率でUSD0およびUSD0++に交換し、意図的または無意識にUSD0++が安定コインであるという誤解を深め、その後のUSD0++の「ペッグ解除」による損害について直接的な責任を負っています。安定コインでないものは「ペッグ解除」について語ることはできませんが、保有者は確かに損失を被りました。 質押 USD0 得到 USD0++ 、ユーザーはこの資金の今後 4 年間の利益を預けました。では、ユーザーはなぜこれをするのでしょうか？**Usual は USD0++ に対して通常の国債の利回りを上回る USUAL トークンを「収益強化」として提供します**、以前はコイン価格が高かった時に年利が 100% を超えていましたが、現在も約 10% です。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-a0b1fcfa147e89e289eca32bdda178f0)***Usual エコシステムのトークン収益*** これには、USUALトークンが価値を持つ必要があり、USUALトークンはどのようにそれを強化しますか? プロトコルによって取得されたUSD0の基礎となる財務省の利回りは、毎週USUALステーカー(USUALx保有者)に分配され、USUALステーカーもUSUALトークンの排出量を受け取ります。 現在、UsualのTVL(Total Lock-Up Value)は約6億3,000万ドルで、毎週約520,000 USD0がUSUALのステーカー(APY約50%)に分配されています。 要するに、通常の合意がない場合、私はドルを使って国債を購入し、国債の利回りを取得します。 そして、通常のプロトコルでは、私はUSD0を保有し、原資産であるドルは国債を購入するために使われますが、利息はありません。 USD0++でUSD0をステーキングすると、USUALトークンを取得でき、USUALをステーキングして基礎となる国債の利息を取得できます。 USUALトークンの価値は、預金者の資金から収入を得る権利、つまりTVLを中心に展開する「自分を掘る」フライホイールゲームに由来します。 理論的には、TVLが上昇すると、毎週の利益配当がUSUALコインの価格を上昇させ、USD0++の収入を増やし、TVLを引き付けます。 しかし、フライホイールは逆転させることもでき、通貨の価格が下がるとUSD0++の収益が減少し、TVLが減少するとUSUALトークンの配当が減少し、コインの価格がさらに下落します。 このようなモデルは、それを維持するためにトークンの排出量に大きく依存しています。 通常のトークンの90%は、エアドロップとUSD0++トークンの利回りとして4年間にわたってリリースされます。 トークンの総量の残りの10%は、チームと投資家が所有しています。 トークンがリリースされるとどうなりますか? 4年後、USD0++は完全に期限切れになり、通常のトークンが引き続き排出される必要はありません。 Usualチームが行う必要があるのは、競合他社がまだ完全に市場に参入していないこの規制の厳しい4年間のウィンドウでUSD0の実際のユースケースを確立し、トークンインセンティブのゲームプレイを使用してフライホイールを回転させ、かなりのTVLメリットとネットワーク効果を蓄積することです。 **4年後、UsualはTetherのモデルに戻りますが、その利益はUSUALトークンのステーカーに分配されます。 ** **これは実際に4年間のチップ配布期間です。** このような探索にはどのような利点がありますか？なぜ個人投資家が必要とするのはおそらくUsualモデルだと言われているのですか？ USUALは、個人投資家がUSUALトークンを通じてTetherモデルの利益へのエクスポージャーを得る可能性を提供します。 **USUALトークンは、入金、ステーキング、売買によって取得でき、Tetherステーブルコインのすぐ後ろにある収入の投資閾値を下げます。 Token Flywheelは、個人投資家に低コストでチップを獲得する機会を提供します - 低いTVLで獲得した通常のトークンは、プロトコルが成長するにつれて大幅に評価される可能性があります。 ただし、「自分で掘る」ことを選択し、資金を預けるだけで通常のトークンを購入しない場合、最悪の結果は利息を失うことです。 ステーブルコインの軌道は明らかに初期段階にあり、ルナの失敗はまだ鮮明です。 個人投資家はパイの一部を手に入れることができますか? それとも、この脂肪のかけらは、まだウォール街や他の巨大グループの手に渡るのだろうか? 私たちは、今後数年間、それを一緒に目撃する特権を持つことになります。 **関連開示：この記事の著者はUSUALエコシステムに参加しています。**
個人投資家のジレンマ：参加が難しいステーブルコインビジネス
文:アレックス・リュー、フォーサイトニュース
カジノマージン – 取引所; 利息を支払わない銀行 - ステーブルコイン。 この類推は適切ではないかもしれませんが、暗号業界で最もホットな2つのトラックのビジネスモデルがいかに儲かるかを示すには十分です。 取引所のスペースは非常に競争が激しく、構造的な機会を見つけるのは難しく、ステーブルコインの新たな誇大宣伝は始まったばかりのようです。
最近、USDCの発行者であるCircleは、資本が求めていた最初のステーブルコインとして上場し、初日にIPO価格の3倍で取引を終え、時価総額は200億ドルを超えました。 Tetherの影を背後に持つステーブルコイン決済チェーンであるPlasmaの5億ドルの資金調達は数分で終了し、中には1,000万ドル以上を入金するために数万ドルのETHネットワーク手数料を支払うことを厭わない人もいました。
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サークルストックCRCL価格***
ステーブルコイン、なぜそれが良いビジネスだと言われるのか？たとえそうであっても、個人投資家は参加できるのか？この記事では、現在の主流なステーブルコインの運営モデルと収益レベルを簡単に分析し、「儲かっているところは上場したくない、上場しているところは必ずしも利益を分配しない」という現状と個人投資家がこの分野に投資する際の課題を指摘し、潜在的な解決策を探ります。
ステーブルコインは良いビジネスですか？
先に結論を言うと、ステーブルコインが良いビジネスかどうかは、プレイヤーによって異なります。現時点では、最も利益を上げているプレイヤーはテザー USDT の発行者であるTetherです。
「利息を支払わない銀行」にすべてのステーブルコインを例えるのは実際には適切ではありません。業界にはsUSDe、sUSDS、sfrxUSD、scrvUSDなどの利息を生むステーブルコインがあり、収益は預金者に戻ります。しかし、具体的なプレイヤーであるTetherについて見ると、彼らは「利息を支払わない銀行」よりもひどいことをしています——利息を支払うどころか、USDTをドル（引き出し）に交換する際には0.1%の引き出し手数料を支払わなければならず、引き出し手数料の上限は1000ドルです。
銀行とは異なり、ステーブルコインにはさまざまな収益源があります。 銀行の主な収入は借り手にお金を貸すことであり、貸付利息と預金者への預金利息の支払いとの間の金利差を稼ぎます。 借り手が返済できない場合、不良債権の損失の可能性もあります。 テザー社のような主流のステーブルコイン発行者は、不換紙幣を米国債(T-Bills)として購入することでリスクフリーのリターンを得るため、不良債権のリスクを排除し、「無利子銀行」よりも優れた収益モデルとなっています。
一方、Ethenaのようなステーブルコインのプロトコルは、主に暗号資産のスポットステーキングや、資金調達率を利益としてヘッジするための永久契約を通じて、洗練された資金管理プラットフォームのようなもので、それに応じてリスクが増加します。 Curve、Sky、Aaveなどのプロトコルによって発売されたステーブルコインは、主に利息の借り入れと貸し出しから利益を得ていますが、これにも対応するリスクがあります。 利息の一部または全部が預金者に戻る有利子ステーブルコインは、資金を預けるユーザーにとっては良いことですが、その背後にあるビジネスモデルの利益を減らします。
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一部の企業の純利益と従業員数***
このように、インとアウトだけで、低リスクのテザーは完全に「お金を稼ぐために横たわっている」のです。 上のグラフに示されているように、テザーの24年間の利益は130億ドルで、モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスなどの金融大手を上回っており、100人の従業員は後者の数百分の1に過ぎず、非常に高い人的効率性を反映しています。 Binanceは、世界中で5,000人以上の従業員を擁する、同様の収益性を持つ仮想通貨取引所ですが、同様に人間の効率の面で遅れをとっています。 Changpeng Zhao氏は最近、XでBinanceがTetherと比較して「はるかに効率が悪い」ことを認めました。 その理由は、テザーが中核的で収益性の高いUSDTビジネスに集中するだけでよく、同時にUSDT自体が先発者効果とネットワーク効果を持ち、市場の需要が拡大し続けており、マーケティング努力をあまり費やさずに自然に拡大できるためです。 一方、暗号取引所は複雑で激しい競争が繰り広げられており、新しいコイン、顧客のメンテナンス、マーケティング活動などが必要であり、多くの人的資源と資本コストを消費します。
テザーのUSDTは本当に良いビジネスです。サークルはステーブルコインの「セカンドプレイヤー」で、傘下のUSDCは現在時価総額が600億ドルを超え、テザーのUSDTの約40%に達しています。これも「印刷機」でしょうか？
答えは否定的です、少なくとも一時的には否定的です。
Circleの収益報告書によると、2024年の純利益はわずか1億5500万ドル(Tetherは数百億ドル)になるとのことです。 これは、Circleの流通コストが10億ドルを超えており、粗利益のほとんどがCoinbaseやBinanceなどのパートナーに支払われ、USDCの採用を促進するためです。 例えば、USDCがCoinbase取引所で生み出した利益はすべてCoinbaseに属し(Coinbaseは利益を利息としてユーザーに分配します)、USDCが生み出した利益の半分もCoinbaseは取引所外で受け取ります。
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サークル財務報告書フォーム***
競合他社（規制面でUSDCと競争していないUSDTや、同様に規制を求めるPYUSD、FDUSDなど）からの圧力に直面して、採用の優位性を維持するために、Circleの流通コストは長期的に高止まりする恐れがあります。総じて、Circleは潜在能力に満ちていますが、現在は激しい競争環境の中で苦しんでおり、利益を確保できていないビジネスです。
個人投資家のジレンマ
上記の内容から明らかなように、Tetherというステーブルコインの「トッププレイヤー」は間違いなく非常に投資する価値のあるビジネスですが、現状では個人投資家はまったくエクスポージャーを得ることができません。
テザーのパオロ・アルドイーノ最高経営責任者(CEO)はXで「テザーが上場すれば、同社の時価総額は5150億ドルとなり、コストコやコカ・コーラを抜いて世界第19位の企業になる」とツイートし、「**現時点ではIPOの予定はない」とコメントした。 **」 テザーの収益性により、外部資金を持ち込む必要はまったくありません。 マカオでカジノを運営する独占的な権利を得た場合、おそらくパートナーシップではなく、自分でカジノを運営したいだけでしょう。
つまり、ステーブルコインの分野では、最も儲かっている企業は上場したくない。
では、個人投資家は上場している「プレイヤー2」サークルへの投資を検討すべきでしょうか? 約30ドルのIPO価格でCRCLを購入できる投資家はほとんどおらず、ほとんどの個人投資家の目の前にあるのは、実際には純利益が1億ドルの市場価値と1億倍以上の株価収益率を持つCRCLです。 このような高いPERで株式を購入することは、通常「未来」であり、かなりのリスクを伴います。
また、株価収益率が高く、急速な発展を遂げる「インターネット・テクノロジー・カンパニー」として、長期間無配当が続くのが当たり前です。 その株主であることは、「横になってお金を稼ぐ」ことではありません。
**利益を上げたい企業は上場したくないし、上場している企業が必ずしも利益を上げるわけではない。「利益」は実際には個人投資家とは関係がない。**暴利のある分野に対してチャンスがないのは、個人投資家のジレンマである。
いつも###
個人投資家需要のは、Usual モードかもしれません。
Usualは、USD0++の「デペギング」により多数のユーザー損失を引き起こし、プロジェクトに対するコミュニティの信頼を著しく損なった物議を醸すステーブルコインプロトコルです。 しかし、Usualプロトコルのメカニズム設計自体には明るい点があり、配布メカニズムとトークノミクスの設計において貴重な試みを行ってきました。 **
通常発行されるステーブルコインはUSD0と呼ばれ、1つのUSD0の背後には1ドルの価値を持つRWA（Real World Assets 真实世界资产）が保証されています。ここでのRWAは、実際には米国短期国債（T-Bills）からの収益を持つUSYC、Mなどの利息安定ステーブルコインであり、Hashnoteなどのライセンスを持つ準拠したRWA発行者によって発行されています。
簡単にUSD0を保有しても利息は発生せず、基盤となるRWA資産の国債収益はプロトコルによって捕捉されました。テザーのように、これは良いビジネスです。
しかし、結局のところ、UsualはTetherではありません。 USDTには先発者効果とネットワーク効果があり、需要をサポートするための実際のユースケースを形成しています-取引所での取引、東南アジア、アフリカなどの支払い媒体としてのシャドードルとしての役割、誰もが自発的にUSDtを保有しています。 しかし、なぜ無利子でUSD0を保有しているのでしょうか?
通常、エコシステムの別の役割を果たす USD0++ が役に立ちます。USD0++ の正しい名称は流動性強化版国債券ですが、そのコードには USD が含まれており、安定コインと誤解される可能性があります。ユーザーは USD0 を USD0++ としてステーキングでき、1 つの USD0++ は 4 年後（つまり 2028 年）に 1 つの USD0 として償還されます。4 年の満期前、USD0++ の価値は 1 USD0 より小さいはずです。時間が経つにつれて徐々に近づいていきます。
これが国債のモデルです。私は100元で額面110の1年物国債を購入し、満期時に国債を換金して110元を得ると、購入時に10%の年利をロックします。同様に、国債はその償還期限に近づくにつれて、その票面価値に近づきます。
Usualは、プロトコルの急成長期に、1:1の比率でUSD0およびUSD0++に交換し、意図的または無意識にUSD0++が安定コインであるという誤解を深め、その後のUSD0++の「ペッグ解除」による損害について直接的な責任を負っています。安定コインでないものは「ペッグ解除」について語ることはできませんが、保有者は確かに損失を被りました。
質押 USD0 得到 USD0++ 、ユーザーはこの資金の今後 4 年間の利益を預けました。では、ユーザーはなぜこれをするのでしょうか？Usual は USD0++ に対して通常の国債の利回りを上回る USUAL トークンを「収益強化」として提供します、以前はコイン価格が高かった時に年利が 100% を超えていましたが、現在も約 10% です。
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Usual エコシステムのトークン収益
これには、USUALトークンが価値を持つ必要があり、USUALトークンはどのようにそれを強化しますか? プロトコルによって取得されたUSD0の基礎となる財務省の利回りは、毎週USUALステーカー(USUALx保有者)に分配され、USUALステーカーもUSUALトークンの排出量を受け取ります。 現在、UsualのTVL(Total Lock-Up Value)は約6億3,000万ドルで、毎週約520,000 USD0がUSUALのステーカー(APY約50%)に分配されています。
要するに、通常の合意がない場合、私はドルを使って国債を購入し、国債の利回りを取得します。 そして、通常のプロトコルでは、私はUSD0を保有し、原資産であるドルは国債を購入するために使われますが、利息はありません。 USD0++でUSD0をステーキングすると、USUALトークンを取得でき、USUALをステーキングして基礎となる国債の利息を取得できます。
USUALトークンの価値は、預金者の資金から収入を得る権利、つまりTVLを中心に展開する「自分を掘る」フライホイールゲームに由来します。 理論的には、TVLが上昇すると、毎週の利益配当がUSUALコインの価格を上昇させ、USD0++の収入を増やし、TVLを引き付けます。 しかし、フライホイールは逆転させることもでき、通貨の価格が下がるとUSD0++の収益が減少し、TVLが減少するとUSUALトークンの配当が減少し、コインの価格がさらに下落します。
このようなモデルは、それを維持するためにトークンの排出量に大きく依存しています。 通常のトークンの90%は、エアドロップとUSD0++トークンの利回りとして4年間にわたってリリースされます。 トークンの総量の残りの10%は、チームと投資家が所有しています。 トークンがリリースされるとどうなりますか? 4年後、USD0++は完全に期限切れになり、通常のトークンが引き続き排出される必要はありません。
Usualチームが行う必要があるのは、競合他社がまだ完全に市場に参入していないこの規制の厳しい4年間のウィンドウでUSD0の実際のユースケースを確立し、トークンインセンティブのゲームプレイを使用してフライホイールを回転させ、かなりのTVLメリットとネットワーク効果を蓄積することです。 **4年後、UsualはTetherのモデルに戻りますが、その利益はUSUALトークンのステーカーに分配されます。 **
これは実際に4年間のチップ配布期間です。
このような探索にはどのような利点がありますか？なぜ個人投資家が必要とするのはおそらくUsualモデルだと言われているのですか？
USUALは、個人投資家がUSUALトークンを通じてTetherモデルの利益へのエクスポージャーを得る可能性を提供します。 **USUALトークンは、入金、ステーキング、売買によって取得でき、Tetherステーブルコインのすぐ後ろにある収入の投資閾値を下げます。 Token Flywheelは、個人投資家に低コストでチップを獲得する機会を提供します - 低いTVLで獲得した通常のトークンは、プロトコルが成長するにつれて大幅に評価される可能性があります。 ただし、「自分で掘る」ことを選択し、資金を預けるだけで通常のトークンを購入しない場合、最悪の結果は利息を失うことです。
ステーブルコインの軌道は明らかに初期段階にあり、ルナの失敗はまだ鮮明です。 個人投資家はパイの一部を手に入れることができますか? それとも、この脂肪のかけらは、まだウォール街や他の巨大グループの手に渡るのだろうか? 私たちは、今後数年間、それを一緒に目撃する特権を持つことになります。
関連開示：この記事の著者はUSUALエコシステムに参加しています。