> ステーブルコインの「産業革命」、PlasmaはUSDTでオンチェーンに新しい血を注ぎます。 **執筆者: Kairos Research****コンピレーション:BUBBLE、BlockBeats** ステーブルコインのみのブロックチェーンであるPlasmaは、手数料ゼロ、ビットコイングレードのセキュリティ、および主流の金融のビジョンを備えた決済インフラストラクチャを再定義しています。 Kairos ResearchはPlasmaの投資家です。 Kairos Researchが提供する情報(調査、分析、データ、その他のコンテンツを含むがこれに限定されない)は、情報提供のみを目的としており、投資アドバイス、財務アドバイス、取引アドバイス、またはその他の形式のアドバイスを構成するものではありません。 Kairos Researchは、暗号通貨やその他の投資資産を購入、売却、または保有することを推奨していません。 ## ステーブルコインの台頭と専用インフラの必要性 ステーブルコインは、ニッチなアプリケーションから、暗号市場における最も重要なイノベーションの1つ、そしてグローバル決済のための新たな媒体へと急速に成長しました。 2024年だけでも、TetherのUSD₮に代表されるUSDペッグのステーブルコインは、同期間のVisaの支払いの119%に相当する15.6兆ポンドという驚異的な取引を処理しました。 さらに、最新のデータによると、USD₮は新興市場で約4億人のユーザーを抱えています。 この急増は、「ステーブルコインのシンギュラリティ」の到来を告げるものであり、情報のように自由に流通するデジタルドルは、お金の流れ方を再形成しています。 私たちは、P2P、B2B、P2Bを含むグローバルな決済システムのすべてのレイヤーにステーブルコインを完全に統合することで、人々の日常生活を劇的に改善する可能性があると信じています。 理想的な世界では、ブロックチェーンは、高額な仲介手数料を請求する仲介業者を回避し、いつでも資金を凍結できる仲介業者を回避し、支払い決済時間を劇的に短縮することができます。 しかし、現在の主流のブロックチェーンはステーブルコインに最適化されていないため、イーサリアムなどのネットワークでは取引手数料が高くなり、ユーザーはトロンのようなより中央集権的でわずかに低い手数料の代替手段に頼ることを余儀なくされています。 そこで登場するのが、ステーブルコインのために構築されたブロックチェーンであるPlasmaです。 Plasmaは、USD₮のようなステーブルコインの送金を迅速かつ無料で行うという1つのことに焦点を当てています。 複数のアプリケーションを同時にサポートしようとする一般的なL1チェーンとは異なり、Plasmaはステーブルコイン決済に焦点を当て、技術的および経済的レベルでメリットを解き放つことで、世界のデジタルドルの標準的な支払いレイヤーになることを約束しています。 その機能はステーブルコイン決済に限定されているため、Plasmaはスループットを最大化し、レイテンシーを最小限に抑えながら、USD₮ユーザーの取引手数料を完全に排除します。 最終的な目標は、転送エクスペリエンスをテキストメッセージと同じくらいシンプルでスムーズにすることですが、二次的および三次的な影響が広範囲に及ぶ可能性があります。 手数料ゼロのUSD₮送金:流動性の原動力 イーサリアムは現在、ステーブルコインの発行数が最も多いブロックチェーンですが、そのアーキテクチャによりステーブルコインの取引手数料が高くなり、多くの場合、送金ごとに数ドルが必要になるため、多くのユーザーが送金手数料の安いTronネットワークに切り替えるようになりました。 トロンはこの需要を捉え、新興市場での低コスト取引モデルを推進しました。 Artemisによると、Tronは2024年に約5兆4,600億米ドルの送金を処理し、7億5,000万件の取引を行いました。 Tronの台頭が低料金に依存しているとすれば、Plasmaの「ゼロフィー」モデルはそれをさらに一歩進めて、アプリケーションがガスの支払いの手間を省くことを可能にし、さらに大規模な採用の波を引き起こす可能性があります。 ユーザーにとって、「手数料ゼロ」はお金を節約するだけでなく、新しいユースケースを刺激します:マイクロペイメントは、5ドルの送金が1ドルの手数料を必要としないときに実行可能になります。 また、国境を越えた送金は、仲介業者から高額な手数料を請求されることなく、全額受け取ることができます。 マーチャントは、取引量の2〜3%を請求書発行およびクレジットカードネットワークに譲渡することなく、ステーブルコインの支払いを回収できます。 要するに、Plasmaの無料送金は、これまでステーブルコインを取引シナリオに制限していた障壁を打ち破り、日常的な消費シナリオへの道を開くのです。 Tetherエコシステムのサポートのおかげで、PlasmaのインセンティブメカニズムはUSD₮のプロモーションと完全に一致しています。 流動性はより多くの流動性を引き付け、ユーザーがPlasmaで価値を自由に送金できることに気づくと、暗号市場全体からステーブルコインの流れを引き付け、デジタルドルの優先チャネルとしての地位をさらに確固たるものにすることができます。 さらに、PlasmaのUSD₮預金の増加とネイティブ発行機能により、Plasmaは既存のDeFiプロトコルの理想的な拡張エコシステムとなっています。 CurveやEthenaなどのステーブルコインに焦点を当てたプロトコルは、EVM互換のプラズマネットワークにデプロイする計画を発表しました。 同時に、主流のステーブルコインとしてのUSD₮のネットワーク効果により、主流の取引所でのビットコインスポットペアのデフォルトの価格設定単位となっています。 たとえば、2017年8月以降、BinanceのBTC / USD₮取引ペアの累積ボリュームは4.9兆ポンドに達しました。 BTCのクロスチェーンブリッジ技術が成熟し、信頼の仮定が減少するにつれて、将来的にはより多くの流動性のあるビットコインがプラズマネットワークに流入し、おなじみのUSD₮の組み合わせとの相乗効果を生み出し、特にユーザーがアービトラージを通じて中央集権的な取引所とオンチェーンのBTC価格を一致させると、より多くの取引活動に拍車がかかる可能性があると考えています。 ## イーサリアム、Tron、そして従来の決済トラックを全面的に超える では、従来のフィンテックインフラストラクチャと比較して、Plasmaは既存の暗号ネットワークとどのように比較されるのでしょうか? プラズマは、多次元で両方を凌駕することを目指しているといえます。 イーサリアム:イーサリアムは多様なDeFiエコシステムを持っていますが、ブロックスペースが狭く、ガス代が高く、単純なUSD₮/USDC送金でも数ドルの費用がかかります。 ステーブルコインはイーサリアムで始まり、オンチェーン利用のかなりの量(約35〜50%)を占めていますが、主に高額取引であり、多くの場合、小規模なユーザーは除外されています。 Layer-2 Rollupsは手数料の削減に役立ちますが、Plasmaはより根本的なアプローチを取ります - ステーブルコイン用に構築された単一のチェーンで、速度とコストをゼロから最適化します。 「すべてをサポートする」必要がないため、Plasmaはすべてのリソースをステーブルコインの転送処理に費やすことができ、汎用チェーンの混雑問題を回避できます。 トロントロンはステーブルコインのメインネットワークとなり、手数料の安さと確認速度の速さにより、テザーの取引量の大部分を占めています。 TronのTRC-20 USD₮は、イーサリアムのERC-20の26億回の転送をはるかに上回る220億回のトランザクションを蓄積しており、高品質のユーザーエクスペリエンス、特に低コストで高速な転送が市場シェアを大幅に拡大できることを示しています。 Plasmaはユーザーエクスペリエンスを次のレベルに引き上げます:Tronはまだ2〜3ドルを支払うか、無料または割引取引のためにTRXを賭ける必要がありますが、PlasmaはUSD₮送金に完全に手数料がかかりません。 さらに、TronのDPoSアーキテクチャは、27人の「半許可型」バリデーターしかなく、ネットワークは手数料とガバナンスをネイティブトークンに依存しており、中央集権的すぎると長い間批判されてきました。 一方、プラズマはビットコインレベルのセキュリティメカニズムを使用し、ステーブルコイン自体(必要な場合)で手数料の支払いをサポートしており、これは間違いなくよりユーザーフレンドリーな設計です。 Tronが現在の「ステーブルコインチェーン」であるならば、Plasmaはより良いユーザーエクスペリエンスと経済モデルでそれを超える準備をしています。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-d4cd765612196741bb712596754abb24)* PayPalと従来の金融決済チャネルの比較:従来の決済処理業者やフィンテックプラットフォームも、ステーブルコインの開発に積極的に注力しています。 PayPalは2024年に独自の米ドルステーブルコイン「PYUSD」をローンチし、2025年までに2,000万以上の加盟店に統合する計画であり、より優れたデジタルドル決済ゲートウェイに対する強い需要を示しています。 ただし、PayPalのネットワークや、VisaやACHなどの同様のシステムには、手数料、送金制限、処理の遅延、地理的制限の問題がまだあります。 現在のシステムでは、PayPalの加盟店は取引ごとに最大5.4%+ $ 0.30を請求でき、国境を越えた支払いは為替レートの違いと待ち時間の影響を受けます。 PayPalのステーブルコインは、通貨換算に関連する摩擦コストを削減しますが、加盟店手数料が大幅に削減されるかどうかはまだわかりません。 対照的に、Plasmaは暗号ネイティブの視点でこの問題を解決します:オープンなインフラストラクチャを使用し、仲介者や「通行料」を使用して資金を送金します。 暗号ウォレットを持っている人なら誰でも、銀行口座や決済アプリを仲介することなく、電子メールと同じくらい簡単にPlasmaでステーブルコインの支払いを行うことができます。 この開放性と中立性は、インターネットのTCP/IPプロトコルが最終的にデータ伝送の標準になったように、フィンテックプラットフォームや従来の金融機関でさえもプラズマ上に決済システムを構築する可能性があります。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-ef9ecdcb4f284f90d19a8d3366b8de3a)*プラズマ 5 億ドルの完全希薄評価（FDV）に対応する評価倍数* ## ステーブルコインによる支払いの巨大な市場機会 Plasmaのローンチのタイミングは完璧で、ステーブルコインベースの決済市場は大きいだけでなく、急速に拡大しています。 現在、ステーブルコインの総供給量は2,300億ドルを超えており、米国のM1マネーサプライの約1.27%、M2の約1.08%を占めています。 これは大したことではないように思えるかもしれませんが、ステーブルコインの供給は1月だけで14%増加し、2018年以降は年平均成長率38%にとどまっており、この傾向が続けば、ステーブルコインの量は数年以内に一部のG20諸国の貨幣総額に近づく可能性があります。 さらに言えば、2024年のステーブルコインの送金取引の総量は、すでに複数の主要なカードネットワークを上回っており、連邦準備制度理事会のACH送金システムに次いで2番目です。 これは、大規模なグローバル資本の流れが従来の決済チャネルではなく、暗号インフラストラクチャに大きく依存している現実に向かって急速に進んでいることを示唆しています(ただし、まだ高度な投機があります)。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-ceff3b8b91cb19810751aaabcc51e06a)*30日間のローリングステーブルコイン取引量と従来の金融ソリューションの比較* ! [](https://img.gateio.im/social/moments-e684bcc982aa218f2f6f2c7811fdc376)*チェーン別のステーブルコインの総供給量構成* 現在、ステーブルコインの主な使用は取引とDeFiに焦点を当てていますが、次に成長する重要な分野は、従来の商取引とユニバーサル決済です。 このセクターは、年間約7,000億ドルと評価される送金から、年間数兆ドルの電子商取引決済、30兆ドル以上の価値があるB2Bクロスボーダー取引まで多岐にわたります。 ステーブルコインは、小売業や商業決済に進出しています。 例えば、PayPalは、2025年のInvestor Dayで、ステーブルコインの実用化価値を強調しました。 同社は、PYUSDを通じて海外のサプライヤーに支払いを行うよう企業に働きかけており、これにより実際の資金移動を回避し、元帳間の更新を通じてのみ決済を完了させています。 これにより、加盟店の処理時間と手数料が節約されるだけでなく、加盟店の支払いの最大80%がPayPalネットワークから到着するとすぐに銀行口座に流れ込むため、加盟店はPayPalのエコシステムにとどまることができます。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-25c80b775005faf654b3b71a9fba1e1f) ### 商人の支払いシーンを考慮する 前述のように、マーチャントは通常、取引ごとに2〜3%の損失を出します。 ステーブルコインを手数料ゼロのネットワークで使用すれば、このコストはほぼ解消できます。 例えば、ナイジェリアの商人がドイツの顧客に販売するなど、暗号通貨取引所を通じて米ドルを受け入れたり、現地通貨に両替したりする意思があると仮定すると、クレジットカードの手数料や国際電信送金を待つことなく、Plasmaネットワークを通じて直接米ドルステーブルコインで即時決済を行うことができます。 実際、テザー社は最近、4,500万ドルの中東原油取引を促進し、ステーブルコイン決済の効率性を両当事者に示しました。 世界の貿易市場規模は30兆ドルを超え、米ドルは世界の決済通貨として深く統合されており、世界の取引の80%〜90%を占めています。 それはパイの巨大な部分であり、プラズマがその一部にすぎないとしても、毎日数十億ドルの価値移転を運ぶ可能性を秘めており、徐々にかけがえのないものになる強力なネットワーク効果を生み出します。 ### 手数料のない価値の捕獲：暗号経済モデルの再考 Plasmaが提供するコア機能は、手数料ゼロのUSD₮送金であるため、明らかな疑問はネットワークの価値をどのように捉えるかです。これは、新しい経済モデルに関わるもので、成長と実用性を優先し、マネタイズを間接的なチャネルに遅らせることを目的としています。これは、Robinhoodが「手数料ゼロ取引」により迅速に大量のユーザーと取引活動を引き寄せたのと同じです。 従来のスマートコントラクトチェーンでは、ガス料金(例:イーサリアムの年間数十億ドルの手数料)を通じて価値が蓄積され、これがETHの燃焼とステーキングの利回りを促進します。 Tronはまた、6か月で13億6000万ドルの手数料を蓄積しています)。 一方、Plasmaは、このモデルを逆転させ、USD₮送金の手数料を廃止して早期の成長を促進しました。 ドル建ての経済活動を多く行うネットワークは、取引ごとにユーザーに課金するのではなく、第2層、第3層の手段で価値を獲得すると想定されています。 これはWeb2の無料プラットフォームの拡張パスに似ています——まず無料サービスを提供して数十億のユーザーを獲得し、その後マージナルな方法で収益を上げます。例えば、Venmoは送金に手数料をかけませんが、クレジットカード支払い、即時引き出し、暗号通貨購入などのビジネスで収益を得ています。最も主流なWeb2ツールでさえ、その限界的な利用コストはしばしばゼロであることを思い出すべきです。 ## Plasmaに関して、私たちは主に二つのコアバリューキャプチャメカニズムがあると考えています。 ### 発行と発行者のインセンティブ ステーブルコインの発行者は、最も活発なチェーンで鋳造し、償還するインセンティブを持っており、これはPlasmaにとって大きな利点です。 ステーブルコインがビジネスや取引活動に深く統合されるほど、ステーブルコインはより頻繁に鋳造され、償還されます。 1日あたり数百万件のトランザクションは、1セントのオンチェーン手数料がかかる場合でも、すぐに蓄積して持続可能なネットワーク収益を得ることができます。 さらに、USD₮0(LayerZeroを介して複数のチェーン間でUSD₮の統一流動性を可能にする)の発売により、PlasmaはUSD₮の主要な発行レイヤーになると予想されています。 ### DeFi + MEV(最大抽出可能値) BTCとステーブルコインの大量流入がDeFiアプリケーションを引き付ければ、プラズマエコシステム全体が繁栄します。 スタンダードDEX、レンディングプラットフォーム、先物市場などには、高品質の資産と担保が必要です。 Solanaがここ数ヶ月で実質経済価値(REV)の観点から示しているように、トークンの鋳造、取引、裁定取引、清算などの活動は、フリートランスファーモデルをサポートするのに十分なオンチェーン活動を生み出すことができます。 また、Plasmaのユーザーベースはより「現実世界の実用性」が高く、複数の法定通貨ステーブルコインを使用することに前向きかもしれません。 来年は、より多くの資産(公開市場や非公開市場を含むコモディティや証券など)がトークン化され、Plasmaは機関投資家にとってより魅力的なものになると予想しています。 さらに、多くの投資家は、MEVが長期的にネットワークの主要な価値ドライバーとなると信じています。なぜなら、それは無許可金融（permissionless finance）のコアコンポーネントだからです。簡単に言うと、MEVは人々が状態変化の優先実行のために支払う意欲のあるプレミアムとして理解できます。 現在のランキングで上位5位の非ステーブルコイン暗号資産（BTC、ETH、SOL、XRP、BNB）の主要取引ペアはすべてUSD₮で価格付けされているため、\*\* 最も多くのUSD₮アクティビティを集められるオンチェーンが、より多くの非ネイティブ資産を本チェーンに移行させることを引き寄せるだろうと推測できる。\*\* このトレンドはまだ完全には実現していないが、通貨ネットワーク効果（特にUSD₮）を考慮すると、この考えは遥かに遠いものではなく、特にBTCにとってはそうである。 BTCの例に戻ると、Plasma上でより多くのBTCアクティビティが行われると、ネットワークの使用がより持続的になり、バリデーターやステーカーは定期的なミームコイン取引に頼るのではなく、より多くの収入を得ることができます。 たとえば、Solanaで最も取引された月(2025年1月)では、DEXの総取引量は3,790億ドルに達しました。 BinanceのBTC / USD₮スポット取引ペアは、同期間に1,440億ポンドを取引しました。 DEXの手数料はネットワークの混雑度とプールの設定に依存するため、参入障壁は中央集権的な取引所(平均手数料が約0.1%)よりも低く、低くなる傾向があります。 メカニズムは異なりますが、分散型取引が中央集権型取引のシェアを食いつぶす傾向は不可逆的であり、最終的にはほとんどの取引が許可のない場所で行われ、MEVが重要な役割を果たすことになります。 ### 最も重要なのは、Plasmaが手数料無料でネットワーク効果を拡大したことです。 成功したネットワークの歴史は、ユーザーの使用が収益化の前提条件であることを教えてくれます。 暗号の世界では、ブロックチェーンのネイティブ資産の価値は、多くの場合、そのコミュニティの規模と活動の代理指標となります。 Plasmaがステーブルコイン取引のハブになれば、USD₮の送金が無料のままであっても、エコシステムの価値は反映されます。 このモデルは長期的な戦略であり、最初に市場を獲得し、次に収益性を探ります。 さらに、プラズマは本質的に「デジタルドル」の有用性を高め、ドルのグローバル化を促進することに関心のある大手資本機関の利益に自然に適合します。 ### 米国の政策との整合性:GENIUS法の可能性 アメリカの暗号通貨の採用が成熟するにつれて、コンプライアンスがますます重要になっています。今こそ政策のウィンドウに従い、規制の恩恵を受ける良い機会です。特に注目すべきは、Plasmaの登場がアメリカの立法者がステーブルコインを連邦規制の枠組みに取り入れようとしている時期と重なっていることです。 今週、米国上院は、ステーブルコインの包括的な連邦規制制度の確立を目指す超党派の法案である米国ステーブルコイン国家イノベーションガイダンス法(GENIUS法)を可決しました。 この法案が成功すれば、米国の法律の下で米ドル建てのステーブルコインを発行・管理する方法が明確に定義され、規制のグレーゾーンとして存在し続けるのではなく、主流の金融システムに統合されることになります。 トランプ政権下の規制当局の友好的な態度が業界にプラスの影響を与えている一方で、明確な仮想通貨法は、イノベーターにとって長期的に予測可能な政策環境を提供するでしょう。 これは金融機関にとって待望のターニングポイントであり、ステーブルコインを完全に受け入れる道が開かれる可能性があります。 血漿は、この規制の傾向に自然に合致しています。 これは、物議を醸す複雑なアルゴリズム型ステーブルコインではなく、法定通貨に裏打ちされたステーブルコインに焦点を当てているため、Plasmaは、GENIUS法や下院のSTABLE法などの並行法案が可決されれば、最初に恩恵を受けるネットワークの1つになる可能性があります。 特筆すべきは、米ドルの世界的な優位性を懸念する米国の政策立案者が、プラズマのようなネットワークをプラスの資産と見なす可能性があることです。 USDステーブルコインをより便利でアクセスしやすくすることで、Plasmaは基本的に透明性のある方法で米ドルの世界的なリーチを拡大します。 国内外の中央銀行デジタル通貨(CBDC)と比較して、プラズマがとったUSD₮流動性+BTCセキュリティの道筋は、「デジタルドル」の力を強化すると見なされる可能性が高くなります。 ステーブルコインの時価総額の98%以上が現在ドル建てであり、この傾向は今後も続くと思われます。 GENIUS法は、ステーブルコインの発行者に対し、消費者の利益を保護するために、準備金要件、監査義務、償還ポリシーなどの厳格な措置を遵守することを要求すると予想されています。 さらに、ステーブルコインの継続的な成長は、中国や地政学的なゲームのツールとして米国債を使用する可能性のある他の国々の文脈で、短期米国債の重要な需要源になる可能性があります。 ステーブルコインがイールドカーブに与える直接的な影響を定量化することは困難ですが、TetherとCircleはすでに1,200億ドル以上の短期米国債(約3か月満期)を保有しており、短期イールドカーブでの購買力が安定しており、持続可能であることを証明しています。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-ab5d7ca878d2a4cef615e74b0d9b5df7)* ! [](https://img.gateio.im/social/moments-1e94dcd013089d5262645ca04710e9d0)*USDTの総供給量* ## 未来の展望：Plasmaのコア金融インフラにおける役割 Plasmaのビジョンは、TCP/IPが情報化時代の中核的なインフラであるように、デジタル時代の中核的な金融インフラになることです。 このビジョンは野心的ですが、理にかなっています。 その目標は、新しい通貨を作ることではなく、現在支配的なデジタルドルであるUSD₮が世界中に流通する方法をアップグレードし、ドルの覇権をさらに強固にすることです。 しかし、その旅はまだ始まったばかりです。 Plasmaは、大規模なユースケースでその安全性と信頼性を証明する必要があり、現在の暗号ユーザーだけでなく、個々のユーザー、フィンテック企業、大規模な機関など、新しいユーザーグループを含む幅広いバリデーターを引き付けます。 同時に、Plasmaは、Tron、Solana、さまざまなEthereumレイヤー2ネットワークなどの既存の主流プラットフォームや、支払いシナリオ用に構築された新しいチェーンとの競争にも直面します。 しかし、決済市場の世界的な規模を考えると、複数の勝者を収容するのに十分なスペースがあります。 誰もが常に次の一般的なL1やミームコインブームの次の波を追いかけている業界において、ステーブルコインに焦点を当てるPlasmaの戦略は実用的で明確です。 要するに、Plasmaは「車輪を再発明する」ことを試みているわけではありません。彼が行っているのは、世界最大かつ流動性の高い米ドルステーブルコインであるUSD₮を利用し、ゼロ手数料の送金メカニズムを通じて、世界的な普及を促進することです。ステーブルコインは暗号業界の中核的なキラーアプリケーションの1つであることが証明されており、この見解には異論はありません。私たちは、Plasma上でのUSD₮の集約と普及が、USD₮の配布効率を向上させるだけでなく、重要な二次的および三次的な影響をもたらし、オンチェーンでのさらなるイノベーションと経済活動に活力を注入することになると信じています。これらの理由から、Plasmaはこの数兆ドルの機会の中で重要な位置を占めることが期待できると考えています。
プラズマ、テザーの1兆ドルのステーブルコインの野望
執筆者: Kairos Research
コンピレーション:BUBBLE、BlockBeats
ステーブルコインのみのブロックチェーンであるPlasmaは、手数料ゼロ、ビットコイングレードのセキュリティ、および主流の金融のビジョンを備えた決済インフラストラクチャを再定義しています。 Kairos ResearchはPlasmaの投資家です。 Kairos Researchが提供する情報(調査、分析、データ、その他のコンテンツを含むがこれに限定されない)は、情報提供のみを目的としており、投資アドバイス、財務アドバイス、取引アドバイス、またはその他の形式のアドバイスを構成するものではありません。 Kairos Researchは、暗号通貨やその他の投資資産を購入、売却、または保有することを推奨していません。
ステーブルコインの台頭と専用インフラの必要性
ステーブルコインは、ニッチなアプリケーションから、暗号市場における最も重要なイノベーションの1つ、そしてグローバル決済のための新たな媒体へと急速に成長しました。 2024年だけでも、TetherのUSD₮に代表されるUSDペッグのステーブルコインは、同期間のVisaの支払いの119%に相当する15.6兆ポンドという驚異的な取引を処理しました。 さらに、最新のデータによると、USD₮は新興市場で約4億人のユーザーを抱えています。 この急増は、「ステーブルコインのシンギュラリティ」の到来を告げるものであり、情報のように自由に流通するデジタルドルは、お金の流れ方を再形成しています。
私たちは、P2P、B2B、P2Bを含むグローバルな決済システムのすべてのレイヤーにステーブルコインを完全に統合することで、人々の日常生活を劇的に改善する可能性があると信じています。 理想的な世界では、ブロックチェーンは、高額な仲介手数料を請求する仲介業者を回避し、いつでも資金を凍結できる仲介業者を回避し、支払い決済時間を劇的に短縮することができます。 しかし、現在の主流のブロックチェーンはステーブルコインに最適化されていないため、イーサリアムなどのネットワークでは取引手数料が高くなり、ユーザーはトロンのようなより中央集権的でわずかに低い手数料の代替手段に頼ることを余儀なくされています。
そこで登場するのが、ステーブルコインのために構築されたブロックチェーンであるPlasmaです。 Plasmaは、USD₮のようなステーブルコインの送金を迅速かつ無料で行うという1つのことに焦点を当てています。 複数のアプリケーションを同時にサポートしようとする一般的なL1チェーンとは異なり、Plasmaはステーブルコイン決済に焦点を当て、技術的および経済的レベルでメリットを解き放つことで、世界のデジタルドルの標準的な支払いレイヤーになることを約束しています。 その機能はステーブルコイン決済に限定されているため、Plasmaはスループットを最大化し、レイテンシーを最小限に抑えながら、USD₮ユーザーの取引手数料を完全に排除します。 最終的な目標は、転送エクスペリエンスをテキストメッセージと同じくらいシンプルでスムーズにすることですが、二次的および三次的な影響が広範囲に及ぶ可能性があります。
手数料ゼロのUSD₮送金:流動性の原動力
イーサリアムは現在、ステーブルコインの発行数が最も多いブロックチェーンですが、そのアーキテクチャによりステーブルコインの取引手数料が高くなり、多くの場合、送金ごとに数ドルが必要になるため、多くのユーザーが送金手数料の安いTronネットワークに切り替えるようになりました。 トロンはこの需要を捉え、新興市場での低コスト取引モデルを推進しました。 Artemisによると、Tronは2024年に約5兆4,600億米ドルの送金を処理し、7億5,000万件の取引を行いました。 Tronの台頭が低料金に依存しているとすれば、Plasmaの「ゼロフィー」モデルはそれをさらに一歩進めて、アプリケーションがガスの支払いの手間を省くことを可能にし、さらに大規模な採用の波を引き起こす可能性があります。
ユーザーにとって、「手数料ゼロ」はお金を節約するだけでなく、新しいユースケースを刺激します:マイクロペイメントは、5ドルの送金が1ドルの手数料を必要としないときに実行可能になります。 また、国境を越えた送金は、仲介業者から高額な手数料を請求されることなく、全額受け取ることができます。 マーチャントは、取引量の2〜3%を請求書発行およびクレジットカードネットワークに譲渡することなく、ステーブルコインの支払いを回収できます。 要するに、Plasmaの無料送金は、これまでステーブルコインを取引シナリオに制限していた障壁を打ち破り、日常的な消費シナリオへの道を開くのです。 Tetherエコシステムのサポートのおかげで、PlasmaのインセンティブメカニズムはUSD₮のプロモーションと完全に一致しています。 流動性はより多くの流動性を引き付け、ユーザーがPlasmaで価値を自由に送金できることに気づくと、暗号市場全体からステーブルコインの流れを引き付け、デジタルドルの優先チャネルとしての地位をさらに確固たるものにすることができます。
さらに、PlasmaのUSD₮預金の増加とネイティブ発行機能により、Plasmaは既存のDeFiプロトコルの理想的な拡張エコシステムとなっています。 CurveやEthenaなどのステーブルコインに焦点を当てたプロトコルは、EVM互換のプラズマネットワークにデプロイする計画を発表しました。 同時に、主流のステーブルコインとしてのUSD₮のネットワーク効果により、主流の取引所でのビットコインスポットペアのデフォルトの価格設定単位となっています。 たとえば、2017年8月以降、BinanceのBTC / USD₮取引ペアの累積ボリュームは4.9兆ポンドに達しました。 BTCのクロスチェーンブリッジ技術が成熟し、信頼の仮定が減少するにつれて、将来的にはより多くの流動性のあるビットコインがプラズマネットワークに流入し、おなじみのUSD₮の組み合わせとの相乗効果を生み出し、特にユーザーがアービトラージを通じて中央集権的な取引所とオンチェーンのBTC価格を一致させると、より多くの取引活動に拍車がかかる可能性があると考えています。
イーサリアム、Tron、そして従来の決済トラックを全面的に超える
では、従来のフィンテックインフラストラクチャと比較して、Plasmaは既存の暗号ネットワークとどのように比較されるのでしょうか? プラズマは、多次元で両方を凌駕することを目指しているといえます。
イーサリアム:イーサリアムは多様なDeFiエコシステムを持っていますが、ブロックスペースが狭く、ガス代が高く、単純なUSD₮/USDC送金でも数ドルの費用がかかります。 ステーブルコインはイーサリアムで始まり、オンチェーン利用のかなりの量(約35〜50%)を占めていますが、主に高額取引であり、多くの場合、小規模なユーザーは除外されています。 Layer-2 Rollupsは手数料の削減に役立ちますが、Plasmaはより根本的なアプローチを取ります - ステーブルコイン用に構築された単一のチェーンで、速度とコストをゼロから最適化します。 「すべてをサポートする」必要がないため、Plasmaはすべてのリソースをステーブルコインの転送処理に費やすことができ、汎用チェーンの混雑問題を回避できます。
トロントロンはステーブルコインのメインネットワークとなり、手数料の安さと確認速度の速さにより、テザーの取引量の大部分を占めています。 TronのTRC-20 USD₮は、イーサリアムのERC-20の26億回の転送をはるかに上回る220億回のトランザクションを蓄積しており、高品質のユーザーエクスペリエンス、特に低コストで高速な転送が市場シェアを大幅に拡大できることを示しています。 Plasmaはユーザーエクスペリエンスを次のレベルに引き上げます:Tronはまだ2〜3ドルを支払うか、無料または割引取引のためにTRXを賭ける必要がありますが、PlasmaはUSD₮送金に完全に手数料がかかりません。
さらに、TronのDPoSアーキテクチャは、27人の「半許可型」バリデーターしかなく、ネットワークは手数料とガバナンスをネイティブトークンに依存しており、中央集権的すぎると長い間批判されてきました。 一方、プラズマはビットコインレベルのセキュリティメカニズムを使用し、ステーブルコイン自体(必要な場合)で手数料の支払いをサポートしており、これは間違いなくよりユーザーフレンドリーな設計です。 Tronが現在の「ステーブルコインチェーン」であるならば、Plasmaはより良いユーザーエクスペリエンスと経済モデルでそれを超える準備をしています。
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PayPalと従来の金融決済チャネルの比較:従来の決済処理業者やフィンテックプラットフォームも、ステーブルコインの開発に積極的に注力しています。 PayPalは2024年に独自の米ドルステーブルコイン「PYUSD」をローンチし、2025年までに2,000万以上の加盟店に統合する計画であり、より優れたデジタルドル決済ゲートウェイに対する強い需要を示しています。 ただし、PayPalのネットワークや、VisaやACHなどの同様のシステムには、手数料、送金制限、処理の遅延、地理的制限の問題がまだあります。 現在のシステムでは、PayPalの加盟店は取引ごとに最大5.4%+ $ 0.30を請求でき、国境を越えた支払いは為替レートの違いと待ち時間の影響を受けます。 PayPalのステーブルコインは、通貨換算に関連する摩擦コストを削減しますが、加盟店手数料が大幅に削減されるかどうかはまだわかりません。
対照的に、Plasmaは暗号ネイティブの視点でこの問題を解決します:オープンなインフラストラクチャを使用し、仲介者や「通行料」を使用して資金を送金します。 暗号ウォレットを持っている人なら誰でも、銀行口座や決済アプリを仲介することなく、電子メールと同じくらい簡単にPlasmaでステーブルコインの支払いを行うことができます。 この開放性と中立性は、インターネットのTCP/IPプロトコルが最終的にデータ伝送の標準になったように、フィンテックプラットフォームや従来の金融機関でさえもプラズマ上に決済システムを構築する可能性があります。
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プラズマ 5 億ドルの完全希薄評価（FDV）に対応する評価倍数
ステーブルコインによる支払いの巨大な市場機会
Plasmaのローンチのタイミングは完璧で、ステーブルコインベースの決済市場は大きいだけでなく、急速に拡大しています。 現在、ステーブルコインの総供給量は2,300億ドルを超えており、米国のM1マネーサプライの約1.27%、M2の約1.08%を占めています。 これは大したことではないように思えるかもしれませんが、ステーブルコインの供給は1月だけで14%増加し、2018年以降は年平均成長率38%にとどまっており、この傾向が続けば、ステーブルコインの量は数年以内に一部のG20諸国の貨幣総額に近づく可能性があります。
さらに言えば、2024年のステーブルコインの送金取引の総量は、すでに複数の主要なカードネットワークを上回っており、連邦準備制度理事会のACH送金システムに次いで2番目です。 これは、大規模なグローバル資本の流れが従来の決済チャネルではなく、暗号インフラストラクチャに大きく依存している現実に向かって急速に進んでいることを示唆しています(ただし、まだ高度な投機があります)。
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30日間のローリングステーブルコイン取引量と従来の金融ソリューションの比較
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チェーン別のステーブルコインの総供給量構成
現在、ステーブルコインの主な使用は取引とDeFiに焦点を当てていますが、次に成長する重要な分野は、従来の商取引とユニバーサル決済です。 このセクターは、年間約7,000億ドルと評価される送金から、年間数兆ドルの電子商取引決済、30兆ドル以上の価値があるB2Bクロスボーダー取引まで多岐にわたります。 ステーブルコインは、小売業や商業決済に進出しています。 例えば、PayPalは、2025年のInvestor Dayで、ステーブルコインの実用化価値を強調しました。 同社は、PYUSDを通じて海外のサプライヤーに支払いを行うよう企業に働きかけており、これにより実際の資金移動を回避し、元帳間の更新を通じてのみ決済を完了させています。 これにより、加盟店の処理時間と手数料が節約されるだけでなく、加盟店の支払いの最大80%がPayPalネットワークから到着するとすぐに銀行口座に流れ込むため、加盟店はPayPalのエコシステムにとどまることができます。
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商人の支払いシーンを考慮する
前述のように、マーチャントは通常、取引ごとに2〜3%の損失を出します。 ステーブルコインを手数料ゼロのネットワークで使用すれば、このコストはほぼ解消できます。 例えば、ナイジェリアの商人がドイツの顧客に販売するなど、暗号通貨取引所を通じて米ドルを受け入れたり、現地通貨に両替したりする意思があると仮定すると、クレジットカードの手数料や国際電信送金を待つことなく、Plasmaネットワークを通じて直接米ドルステーブルコインで即時決済を行うことができます。 実際、テザー社は最近、4,500万ドルの中東原油取引を促進し、ステーブルコイン決済の効率性を両当事者に示しました。
世界の貿易市場規模は30兆ドルを超え、米ドルは世界の決済通貨として深く統合されており、世界の取引の80%〜90%を占めています。 それはパイの巨大な部分であり、プラズマがその一部にすぎないとしても、毎日数十億ドルの価値移転を運ぶ可能性を秘めており、徐々にかけがえのないものになる強力なネットワーク効果を生み出します。
手数料のない価値の捕獲：暗号経済モデルの再考
Plasmaが提供するコア機能は、手数料ゼロのUSD₮送金であるため、明らかな疑問はネットワークの価値をどのように捉えるかです。これは、新しい経済モデルに関わるもので、成長と実用性を優先し、マネタイズを間接的なチャネルに遅らせることを目的としています。これは、Robinhoodが「手数料ゼロ取引」により迅速に大量のユーザーと取引活動を引き寄せたのと同じです。
従来のスマートコントラクトチェーンでは、ガス料金(例:イーサリアムの年間数十億ドルの手数料)を通じて価値が蓄積され、これがETHの燃焼とステーキングの利回りを促進します。 Tronはまた、6か月で13億6000万ドルの手数料を蓄積しています)。 一方、Plasmaは、このモデルを逆転させ、USD₮送金の手数料を廃止して早期の成長を促進しました。 ドル建ての経済活動を多く行うネットワークは、取引ごとにユーザーに課金するのではなく、第2層、第3層の手段で価値を獲得すると想定されています。
これはWeb2の無料プラットフォームの拡張パスに似ています——まず無料サービスを提供して数十億のユーザーを獲得し、その後マージナルな方法で収益を上げます。例えば、Venmoは送金に手数料をかけませんが、クレジットカード支払い、即時引き出し、暗号通貨購入などのビジネスで収益を得ています。最も主流なWeb2ツールでさえ、その限界的な利用コストはしばしばゼロであることを思い出すべきです。
Plasmaに関して、私たちは主に二つのコアバリューキャプチャメカニズムがあると考えています。
発行と発行者のインセンティブ
ステーブルコインの発行者は、最も活発なチェーンで鋳造し、償還するインセンティブを持っており、これはPlasmaにとって大きな利点です。 ステーブルコインがビジネスや取引活動に深く統合されるほど、ステーブルコインはより頻繁に鋳造され、償還されます。 1日あたり数百万件のトランザクションは、1セントのオンチェーン手数料がかかる場合でも、すぐに蓄積して持続可能なネットワーク収益を得ることができます。 さらに、USD₮0(LayerZeroを介して複数のチェーン間でUSD₮の統一流動性を可能にする)の発売により、PlasmaはUSD₮の主要な発行レイヤーになると予想されています。
DeFi + MEV(最大抽出可能値)
BTCとステーブルコインの大量流入がDeFiアプリケーションを引き付ければ、プラズマエコシステム全体が繁栄します。 スタンダードDEX、レンディングプラットフォーム、先物市場などには、高品質の資産と担保が必要です。 Solanaがここ数ヶ月で実質経済価値(REV)の観点から示しているように、トークンの鋳造、取引、裁定取引、清算などの活動は、フリートランスファーモデルをサポートするのに十分なオンチェーン活動を生み出すことができます。
また、Plasmaのユーザーベースはより「現実世界の実用性」が高く、複数の法定通貨ステーブルコインを使用することに前向きかもしれません。 来年は、より多くの資産(公開市場や非公開市場を含むコモディティや証券など)がトークン化され、Plasmaは機関投資家にとってより魅力的なものになると予想しています。
さらに、多くの投資家は、MEVが長期的にネットワークの主要な価値ドライバーとなると信じています。なぜなら、それは無許可金融（permissionless finance）のコアコンポーネントだからです。簡単に言うと、MEVは人々が状態変化の優先実行のために支払う意欲のあるプレミアムとして理解できます。
現在のランキングで上位5位の非ステーブルコイン暗号資産（BTC、ETH、SOL、XRP、BNB）の主要取引ペアはすべてUSD₮で価格付けされているため、** 最も多くのUSD₮アクティビティを集められるオンチェーンが、より多くの非ネイティブ資産を本チェーンに移行させることを引き寄せるだろうと推測できる。** このトレンドはまだ完全には実現していないが、通貨ネットワーク効果（特にUSD₮）を考慮すると、この考えは遥かに遠いものではなく、特にBTCにとってはそうである。
BTCの例に戻ると、Plasma上でより多くのBTCアクティビティが行われると、ネットワークの使用がより持続的になり、バリデーターやステーカーは定期的なミームコイン取引に頼るのではなく、より多くの収入を得ることができます。 たとえば、Solanaで最も取引された月(2025年1月)では、DEXの総取引量は3,790億ドルに達しました。 BinanceのBTC / USD₮スポット取引ペアは、同期間に1,440億ポンドを取引しました。 DEXの手数料はネットワークの混雑度とプールの設定に依存するため、参入障壁は中央集権的な取引所(平均手数料が約0.1%)よりも低く、低くなる傾向があります。 メカニズムは異なりますが、分散型取引が中央集権型取引のシェアを食いつぶす傾向は不可逆的であり、最終的にはほとんどの取引が許可のない場所で行われ、MEVが重要な役割を果たすことになります。
最も重要なのは、Plasmaが手数料無料でネットワーク効果を拡大したことです。
成功したネットワークの歴史は、ユーザーの使用が収益化の前提条件であることを教えてくれます。 暗号の世界では、ブロックチェーンのネイティブ資産の価値は、多くの場合、そのコミュニティの規模と活動の代理指標となります。 Plasmaがステーブルコイン取引のハブになれば、USD₮の送金が無料のままであっても、エコシステムの価値は反映されます。 このモデルは長期的な戦略であり、最初に市場を獲得し、次に収益性を探ります。 さらに、プラズマは本質的に「デジタルドル」の有用性を高め、ドルのグローバル化を促進することに関心のある大手資本機関の利益に自然に適合します。
米国の政策との整合性:GENIUS法の可能性
アメリカの暗号通貨の採用が成熟するにつれて、コンプライアンスがますます重要になっています。今こそ政策のウィンドウに従い、規制の恩恵を受ける良い機会です。特に注目すべきは、Plasmaの登場がアメリカの立法者がステーブルコインを連邦規制の枠組みに取り入れようとしている時期と重なっていることです。
今週、米国上院は、ステーブルコインの包括的な連邦規制制度の確立を目指す超党派の法案である米国ステーブルコイン国家イノベーションガイダンス法(GENIUS法)を可決しました。 この法案が成功すれば、米国の法律の下で米ドル建てのステーブルコインを発行・管理する方法が明確に定義され、規制のグレーゾーンとして存在し続けるのではなく、主流の金融システムに統合されることになります。
トランプ政権下の規制当局の友好的な態度が業界にプラスの影響を与えている一方で、明確な仮想通貨法は、イノベーターにとって長期的に予測可能な政策環境を提供するでしょう。 これは金融機関にとって待望のターニングポイントであり、ステーブルコインを完全に受け入れる道が開かれる可能性があります。
血漿は、この規制の傾向に自然に合致しています。 これは、物議を醸す複雑なアルゴリズム型ステーブルコインではなく、法定通貨に裏打ちされたステーブルコインに焦点を当てているため、Plasmaは、GENIUS法や下院のSTABLE法などの並行法案が可決されれば、最初に恩恵を受けるネットワークの1つになる可能性があります。
特筆すべきは、米ドルの世界的な優位性を懸念する米国の政策立案者が、プラズマのようなネットワークをプラスの資産と見なす可能性があることです。 USDステーブルコインをより便利でアクセスしやすくすることで、Plasmaは基本的に透明性のある方法で米ドルの世界的なリーチを拡大します。 国内外の中央銀行デジタル通貨(CBDC)と比較して、プラズマがとったUSD₮流動性+BTCセキュリティの道筋は、「デジタルドル」の力を強化すると見なされる可能性が高くなります。
ステーブルコインの時価総額の98%以上が現在ドル建てであり、この傾向は今後も続くと思われます。 GENIUS法は、ステーブルコインの発行者に対し、消費者の利益を保護するために、準備金要件、監査義務、償還ポリシーなどの厳格な措置を遵守することを要求すると予想されています。
さらに、ステーブルコインの継続的な成長は、中国や地政学的なゲームのツールとして米国債を使用する可能性のある他の国々の文脈で、短期米国債の重要な需要源になる可能性があります。 ステーブルコインがイールドカーブに与える直接的な影響を定量化することは困難ですが、TetherとCircleはすでに1,200億ドル以上の短期米国債(約3か月満期)を保有しており、短期イールドカーブでの購買力が安定しており、持続可能であることを証明しています。
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USDTの総供給量
未来の展望：Plasmaのコア金融インフラにおける役割
Plasmaのビジョンは、TCP/IPが情報化時代の中核的なインフラであるように、デジタル時代の中核的な金融インフラになることです。 このビジョンは野心的ですが、理にかなっています。 その目標は、新しい通貨を作ることではなく、現在支配的なデジタルドルであるUSD₮が世界中に流通する方法をアップグレードし、ドルの覇権をさらに強固にすることです。
しかし、その旅はまだ始まったばかりです。 Plasmaは、大規模なユースケースでその安全性と信頼性を証明する必要があり、現在の暗号ユーザーだけでなく、個々のユーザー、フィンテック企業、大規模な機関など、新しいユーザーグループを含む幅広いバリデーターを引き付けます。 同時に、Plasmaは、Tron、Solana、さまざまなEthereumレイヤー2ネットワークなどの既存の主流プラットフォームや、支払いシナリオ用に構築された新しいチェーンとの競争にも直面します。 しかし、決済市場の世界的な規模を考えると、複数の勝者を収容するのに十分なスペースがあります。 誰もが常に次の一般的なL1やミームコインブームの次の波を追いかけている業界において、ステーブルコインに焦点を当てるPlasmaの戦略は実用的で明確です。
要するに、Plasmaは「車輪を再発明する」ことを試みているわけではありません。彼が行っているのは、世界最大かつ流動性の高い米ドルステーブルコインであるUSD₮を利用し、ゼロ手数料の送金メカニズムを通じて、世界的な普及を促進することです。ステーブルコインは暗号業界の中核的なキラーアプリケーションの1つであることが証明されており、この見解には異論はありません。私たちは、Plasma上でのUSD₮の集約と普及が、USD₮の配布効率を向上させるだけでなく、重要な二次的および三次的な影響をもたらし、オンチェーンでのさらなるイノベーションと経済活動に活力を注入することになると信じています。これらの理由から、Plasmaはこの数兆ドルの機会の中で重要な位置を占めることが期待できると考えています。