近日、香港特別行政区政府は官報に《ステーブルコイン条例（発効日）公告》を掲載し、2025年8月1日を《ステーブルコイン条例》（第656章）の施行開始日と指定しました。これに先立ち、5月30日、香港特別行政区政府は官報に「ステーブルコイン条例」を公表しました。これは、ステーブルコイン条例が正式に法律化されたことを意味します。 香港特別行政区政府によると、ステーブルコイン条例の主な目的は、ステーブルコインを含む活動を規制し、香港で規制されたステーブルコイン活動のライセンス制度を確立することです。 条例の開始後、事業の過程で香港で不換紙幣ステーブルコインを発行する者、または香港ドルの価値にペッグされていると主張する香港内外の不換紙幣ステーブルコインを発行する者は、金融管理局にライセンスを申請する必要があります。「条例」の発表は、香港が法定通貨ステーブルコインに対する包括的な規制フレームワークを構築していることを意味し、金融イノベーションとリスク管理のバランスを取るとともに、香港がデジタル資産分野で重要な一歩を踏み出したことを示しています。法定通貨ステーブルコインは、ステーブルコインの一分類であり、実際の資産準備（その準備資産は法定通貨）を備えたステーブルコインです。法定通貨ステーブルコインの保有者は、いつでも発行者に対して準備資産を引き換えることができ、法定通貨に連動しているため、その信用は法定通貨と基本的に一致します。以下に、ステーブルコインと法定通貨ステーブルコインの基本的な内容を整理します。### 一、ステーブルコインと法定通貨のステーブルコインの定義1、ステーブルコイン外部資産（法定通貨、金、または資産のバスケットなど）にペッグすることで価格の安定を維持する暗号通貨であり、ビットコインなどの高ボラティリティな暗号通貨の支払い問題を解決することを目的としています。主要なタイプには以下が含まれます：•法定通貨担保型（例：USDC）：1:1で法定通貨にペッグされ、中央集権的な機関によって発行され、十分な準備金が保有されています。•暗号資産担保型（例：DAI）：他の暗号資産を過剰担保し、スマートコントラクトを通じて安定性を維持する。•アルゴリズムステーブルコイン（崩壊したUSTなど）：アルゴリズムに依存して供給量を動的に調整し、実物担保がない（リスクが非常に高い）。2、法定通貨ステーブルコインはステーブルコインのサブクラスで、特に法定通貨（米ドル、香港ドルなど）に連動するタイプを指します。香港の《ステーブルコイン条例》は、これを「支払い手段」として位置付け、証券ではないと明記し、100%の準備資産によるカバー、厳格な保管および償還保障を要求します。例えば、香港ドルステーブルコイン（HKDR）は香港ドルの価値に連動する必要があります。### 二、香港法定通貨ステーブルコインの基本内容•機能定位：法定通貨のデジタル延長として、支払い、クロスボーダー送金などのシーンに焦点を当て、Web3エコシステムと実体経済の融合を促進します（例えば、クロスボーダー貿易、サプライチェーン金融）。•規制の革新：初めて「価値固定規制」原則を創設——香港ドルの価値に連動すると主張するステーブルコインは、発行主体の所在地に関わらず、香港金融管理局にライセンスを申請する必要があります。•リスク管理メカニズム：– 最低払込資本要件(2,500万香港ドル)–準備資産は独立して保管され、流通量の100%をカバーしています；–透明な償還メカニズムを強制的に確立する。•リザーブ資産管理：資産の隔離：準備資産は自己資産と隔離され、信託形式で保管され、流通面価値を十分にカバーすることを保証します。資産タイプ：準備資産は高流動性、低リスク資産（政府債券など）でなければならず、通貨タイプはペッグ通貨と一致している必要があります（香港ドルステーブルコインには米ドル資産を含むことができます）。•償還とステーブルコインの仕組み：– 発行者は合理的な時間内（通常1営業日）に名目価格でステーブルコインを償還しなければならず、不合理な条件や手数料を付加することを禁止します。–超過担保などの安定メカニズムを確立し、価格変動による取り付け騒ぎのリスクを防ぐ必要があります。• 市場行動規範広告制限：ライセンスを持つ機関のみがステーブルコインの広告を掲載でき、詐欺リスクを厳しく管理します。利息の支払いを禁止：ステーブルコインは保有者に利息を支払うことはできませんが、マーケティングインセンティブ（割引など）は許可されています。•目標：金融の安定と革新のバランスを取り、香港の国際金融センターおよびデジタル資産ハブとしての地位を強化する。### 三、香港ステーブルコインと欧州連合、新加坡などの地域の異同1. 共通点•準備資産の要件：十分な法定通貨の準備または高流動性資産の支持が求められます。•ライセンス制度：発行者はライセンスを保持する必要があります（例えば、EUのMiCAの「電子通貨トークン」ライセンス、シンガポールのグレードライセンス）。•マネーロンダリング防止（AML）コンプライアンス：KYCと資金の流れの監視を強化する。2、コアの違い中国香港：規制モデルは「価値固定規制」原則を初めて導入し、その特徴は「透過的規制」である。つまり、香港ドルに連動している限り、管轄に含まれ、かつ資本のハードルが高い（2500万香港ドル）。EU：規制モデルは「機能規制（MiCAフレームワーク）」に偏っており、その規制の方向性は暗号資産の全領域をカバーしており、異なる暗号資産に対して分類が行われており、異なる資産タイプに対して発行要件も異なります。その特徴は主に規制範囲が広範で、トークンの機能分類（例えば、支払い型/資産型）に重点を置き、影響範囲が広く、27のEU加盟国とヨーロッパ経済地域(EEA)の他の3カ国(ノルウェー、アイスランド、リヒテンシュタイン)をカバーしています。シンガポール：規制モデルは「段階的ライセンス制度」を採用しており、特徴はリスクに応じてライセンスを段階的に発行し、中小機関の参加を許可していることです。米国: 連邦政府と州政府の規制には、2つのシステムがあります。 ステーブルコインの流通量が100億ドル未満のノンバンク発行者は、財務長官、連邦準備制度理事会(FRB)、連邦預金保険公社(FDIC)の会長が、州の規制システムが連邦システムと「実質的に類似している」と判断することを条件として、州の規制システムを選択することができます。 連邦規制制度を選択する銀行またはノンバンクの発行者、または100億ドル以上のステーブルコインを流通させている発行者は、銀行または信用組合の規制当局によって監督され、連邦規制制度に基づくすべてのステーブルコイン発行者は、主要な連邦規制当局に報告書を提出する必要があり、規制当局による検査の対象となる可能性があります。### 四、デジタル人民元と香港ドルステーブルコインの相互運用の展望デジタル人民元は本質的に法定通貨のデジタル形式であり、国家の信用によって裏付けられ、「デジタル現金」として位置付けられ、小売支払いと生活シーンに焦点を当てています。試験的な導入が進むにつれて、現在、クロスボーダー決済分野で一定の利点を示しています。例えば、現在の香港での試験では、電話番号での口座開設や「転数快」へのチャージをサポートし、大湾区の3000万以上の商人をカバーしています。香港ドルステーブルコインの本質は、香港ドルに固定された民間機関によって発行されたデジタルトークンであり、その最下層は法定通貨であり、将来的にはブロックチェーンやその他の技術を通じて電子資産の形で支払い機能として使用できます。 同時に、Web3のシナリオ(DeFiやサプライチェーンファイナンスなど)に適応するために、ブロックチェーン技術に頼ることもできます。 国境を越えた支払い効率の面では、決済コストが従来のシステムの1/100,000であるだけでなく、第2レベルの国境を越えた転送もサポートしています。両者は一定の補完性を持ち、デジタル人民元は法定通貨の信用基盤を強化し、ステーブルコインはブロックチェーン上の技術効率を向上させ、両者は「主幹（法定通貨）と枝葉（ステーブルコイン）」の協調エコシステムを形成する。両者は今後「クロスボーダー決済」や「貿易決済」などの分野で適切な応用の見通しを持ち、両者の規制相互認識、技術相互接続、決済相互通行を実現することが今後考慮すべき事項である。
一文了解何がステーブルコインと法定通貨ステーブルコインであるか
近日、香港特別行政区政府は官報に《ステーブルコイン条例（発効日）公告》を掲載し、2025年8月1日を《ステーブルコイン条例》（第656章）の施行開始日と指定しました。
これに先立ち、5月30日、香港特別行政区政府は官報に「ステーブルコイン条例」を公表しました。これは、ステーブルコイン条例が正式に法律化されたことを意味します。 香港特別行政区政府によると、ステーブルコイン条例の主な目的は、ステーブルコインを含む活動を規制し、香港で規制されたステーブルコイン活動のライセンス制度を確立することです。 条例の開始後、事業の過程で香港で不換紙幣ステーブルコインを発行する者、または香港ドルの価値にペッグされていると主張する香港内外の不換紙幣ステーブルコインを発行する者は、金融管理局にライセンスを申請する必要があります。
「条例」の発表は、香港が法定通貨ステーブルコインに対する包括的な規制フレームワークを構築していることを意味し、金融イノベーションとリスク管理のバランスを取るとともに、香港がデジタル資産分野で重要な一歩を踏み出したことを示しています。
法定通貨ステーブルコインは、ステーブルコインの一分類であり、実際の資産準備（その準備資産は法定通貨）を備えたステーブルコインです。法定通貨ステーブルコインの保有者は、いつでも発行者に対して準備資産を引き換えることができ、法定通貨に連動しているため、その信用は法定通貨と基本的に一致します。以下に、ステーブルコインと法定通貨ステーブルコインの基本的な内容を整理します。
一、ステーブルコインと法定通貨のステーブルコインの定義
1、ステーブルコイン
外部資産（法定通貨、金、または資産のバスケットなど）にペッグすることで価格の安定を維持する暗号通貨であり、ビットコインなどの高ボラティリティな暗号通貨の支払い問題を解決することを目的としています。主要なタイプには以下が含まれます：
•法定通貨担保型（例：USDC）：1:1で法定通貨にペッグされ、中央集権的な機関によって発行され、十分な準備金が保有されています。
•暗号資産担保型（例：DAI）：他の暗号資産を過剰担保し、スマートコントラクトを通じて安定性を維持する。
•アルゴリズムステーブルコイン（崩壊したUSTなど）：アルゴリズムに依存して供給量を動的に調整し、実物担保がない（リスクが非常に高い）。
2、法定通貨ステーブルコイン
はステーブルコインのサブクラスで、特に法定通貨（米ドル、香港ドルなど）に連動するタイプを指します。香港の《ステーブルコイン条例》は、これを「支払い手段」として位置付け、証券ではないと明記し、100%の準備資産によるカバー、厳格な保管および償還保障を要求します。例えば、香港ドルステーブルコイン（HKDR）は香港ドルの価値に連動する必要があります。
二、香港法定通貨ステーブルコインの基本内容
•機能定位：法定通貨のデジタル延長として、支払い、クロスボーダー送金などのシーンに焦点を当て、Web3エコシステムと実体経済の融合を促進します（例えば、クロスボーダー貿易、サプライチェーン金融）。
•規制の革新：初めて「価値固定規制」原則を創設——香港ドルの価値に連動すると主張するステーブルコインは、発行主体の所在地に関わらず、香港金融管理局にライセンスを申請する必要があります。
•リスク管理メカニズム：
– 最低払込資本要件(2,500万香港ドル)
–準備資産は独立して保管され、流通量の100%をカバーしています；
–透明な償還メカニズムを強制的に確立する。
•リザーブ資産管理：
資産の隔離：準備資産は自己資産と隔離され、信託形式で保管され、流通面価値を十分にカバーすることを保証します。
資産タイプ：準備資産は高流動性、低リスク資産（政府債券など）でなければならず、通貨タイプはペッグ通貨と一致している必要があります（香港ドルステーブルコインには米ドル資産を含むことができます）。
•償還とステーブルコインの仕組み：
– 発行者は合理的な時間内（通常1営業日）に名目価格でステーブルコインを償還しなければならず、不合理な条件や手数料を付加することを禁止します。
–超過担保などの安定メカニズムを確立し、価格変動による取り付け騒ぎのリスクを防ぐ必要があります。
• 市場行動規範
広告制限：ライセンスを持つ機関のみがステーブルコインの広告を掲載でき、詐欺リスクを厳しく管理します。
利息の支払いを禁止：ステーブルコインは保有者に利息を支払うことはできませんが、マーケティングインセンティブ（割引など）は許可されています。
•目標：金融の安定と革新のバランスを取り、香港の国際金融センターおよびデジタル資産ハブとしての地位を強化する。
三、香港ステーブルコインと欧州連合、新加坡などの地域の異同
•準備資産の要件：十分な法定通貨の準備または高流動性資産の支持が求められます。
•ライセンス制度：発行者はライセンスを保持する必要があります（例えば、EUのMiCAの「電子通貨トークン」ライセンス、シンガポールのグレードライセンス）。
•マネーロンダリング防止（AML）コンプライアンス：KYCと資金の流れの監視を強化する。
2、コアの違い
中国香港：規制モデルは「価値固定規制」原則を初めて導入し、その特徴は「透過的規制」である。つまり、香港ドルに連動している限り、管轄に含まれ、かつ資本のハードルが高い（2500万香港ドル）。
EU：規制モデルは「機能規制（MiCAフレームワーク）」に偏っており、その規制の方向性は暗号資産の全領域をカバーしており、異なる暗号資産に対して分類が行われており、異なる資産タイプに対して発行要件も異なります。その特徴は主に規制範囲が広範で、トークンの機能分類（例えば、支払い型/資産型）に重点を置き、影響範囲が広く、27のEU加盟国とヨーロッパ経済地域(EEA)の他の3カ国(ノルウェー、アイスランド、リヒテンシュタイン)をカバーしています。
シンガポール：規制モデルは「段階的ライセンス制度」を採用しており、特徴はリスクに応じてライセンスを段階的に発行し、中小機関の参加を許可していることです。
米国: 連邦政府と州政府の規制には、2つのシステムがあります。 ステーブルコインの流通量が100億ドル未満のノンバンク発行者は、財務長官、連邦準備制度理事会(FRB)、連邦預金保険公社(FDIC)の会長が、州の規制システムが連邦システムと「実質的に類似している」と判断することを条件として、州の規制システムを選択することができます。 連邦規制制度を選択する銀行またはノンバンクの発行者、または100億ドル以上のステーブルコインを流通させている発行者は、銀行または信用組合の規制当局によって監督され、連邦規制制度に基づくすべてのステーブルコイン発行者は、主要な連邦規制当局に報告書を提出する必要があり、規制当局による検査の対象となる可能性があります。
四、デジタル人民元と香港ドルステーブルコインの相互運用の展望
デジタル人民元は本質的に法定通貨のデジタル形式であり、国家の信用によって裏付けられ、「デジタル現金」として位置付けられ、小売支払いと生活シーンに焦点を当てています。試験的な導入が進むにつれて、現在、クロスボーダー決済分野で一定の利点を示しています。例えば、現在の香港での試験では、電話番号での口座開設や「転数快」へのチャージをサポートし、大湾区の3000万以上の商人をカバーしています。
香港ドルステーブルコインの本質は、香港ドルに固定された民間機関によって発行されたデジタルトークンであり、その最下層は法定通貨であり、将来的にはブロックチェーンやその他の技術を通じて電子資産の形で支払い機能として使用できます。 同時に、Web3のシナリオ(DeFiやサプライチェーンファイナンスなど)に適応するために、ブロックチェーン技術に頼ることもできます。 国境を越えた支払い効率の面では、決済コストが従来のシステムの1/100,000であるだけでなく、第2レベルの国境を越えた転送もサポートしています。
両者は一定の補完性を持ち、デジタル人民元は法定通貨の信用基盤を強化し、ステーブルコインはブロックチェーン上の技術効率を向上させ、両者は「主幹（法定通貨）と枝葉（ステーブルコイン）」の協調エコシステムを形成する。両者は今後「クロスボーダー決済」や「貿易決済」などの分野で適切な応用の見通しを持ち、両者の規制相互認識、技術相互接続、決済相互通行を実現することが今後考慮すべき事項である。