著者: awxjack; kkone0x; 収益アーティスト; アレックスズオ4; ブロレオナウス; ボンナズー; 0xHY2049; コードボーイマディフ
編纂：ウーはブロックチェーン Aki_Chen
この記事は、さまざまな視点を忠実に示すことを目的としています。支持するか反対するかにかかわらず、これは市場が安定コインと従来のクロスボーダー決済の対立について抱く異なる考えを反映しており、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。
紹介
2025年6月、Airwallexの共同創業者兼CEOであるJack Zhang氏は、G10先進国のB2B決済におけるステーブルコインの実際の価値に公然と疑問を呈する一連のツイートをソーシャルメディアでツイートし、従来の金融コミュニティや暗号コミュニティで、手数料の効率性、新興市場における金融の自由、ステーブルコインの規制などについて激しい議論を巻き起こしました。 表面的には、この論争は国境を越えた支払いの技術的なルートの異なる見方ですが、より深いレベルでは、金融システムとオープンブロックチェーンシステムの間のアイデアの衝突を反映しています。 この記事では、Jack Zhang氏のコアな見解を、Airwallexの開発履歴、ライセンスレイアウト、ビジネスモデルと組み合わせ、Twitterコミュニティと従来の金融実務家の双方の見解を分析します。 多面的な視点から、グローバル決済トラックにおけるステーブルコインの位置付け、Airwallexのコンプライアンス競争上の優位性、および両当事者間の紛争の背後にある業界構造と利益ゲームを解釈します。
2025年5月21日、Airwallex（エアウォレックス）は3億ドルのFラウンドの資金調達を完了し、会社の評価額は62億ドルに達しました。このラウンドの資金調達には1.5億ドルの二次株式譲渡が含まれ、投資家にはSquare Peg、DST Global、Lone Pine Capital、Blackbird、Airtree、Salesforce Ventures、そしていくつかの歴史のある年金基金が含まれています。また、Visa Venturesも戦略的投資家としてこの資金調達に参加しました。この資金調達の後、Airwallexの総資金調達額は12億ドルを超えました。
ジャック・チャン：ステーブルコインは既存のクロスボーダー決済システムを超えることができない
Airwallexの共同創設者兼CEOジャック・ジャンは最近、Twitterでコメントを連発し、先進国のクロスボーダー決済におけるステーブルコインの実用性に疑問を呈しました。まず、G10先進国間のB2Bクロスボーダー決済において、ステーブルコインは外国為替コストや速度において優位性をもたらしていないと指摘しました。もし支払いがドルからユーロに送金され、受取人が最終的にユーロで入金する必要がある場合、ステーブルコインを法定通貨に「降りる」コストは、伝統的な銀行間外国為替市場を通じて直接交換するコストよりも高くなることがしばしばあります。言い換えれば、このシナリオではステーブルコインは実際にはコストを削減できないのです。
彼はさらに、暗号通貨が15年間、暗号空間の実際の問題を実際に解決するのを見たことがなく、多くの人々が暗号資産に投資して大金を稼いだにもかかわらず、暗号技術自体が真の価値を生み出すわけではないと率直に述べました。 ステーブルコインの価格は法定通貨よりも変動が少ないとはいえ、取引が人気のない「ニッチ」通貨を含み、これらのコインの流動性が比較的限られていない限り、大規模な企業間取引にどのような利益をもたらすかはわからないとZhang氏は述べています。 彼は、AIのユビキタスなユースケースと比較して、暗号の現在のユースケースは限られていると述べました。 また、ほとんどのステーブルコインの取引量には経済活動は含まれていません。 したがって、彼の意見では、主流経済におけるステーブルコインの頻度と価値はまだ低いです。
Zhangは特に強調しましたが、2025年の今日、彼は依然として「ステーブルコインがどのようにG10通貨の国際取引を改善するのか理解していない」と言います。なぜなら、Airwallexはすでにリアルタイムでほぼ「ゼロコスト」の国際決済サービスを実現できているからです。彼の説明によれば、現在の同社の国際送金手数料は0.01%未満で、ほぼ「無料」と「瞬時」と見なされます。彼は「無料より安くはならないし、リアルタイムより速くはならない」と認めています。
彼が支持する唯一のステーブルコインのシナリオは、StripeによるBridge事業の買収であり、これによりラテンアメリカやアフリカの消費者にステーブルコインウォレットのインフラを提供することになります。 しかし、Zhang氏の見解では、このアプローチは、真に破壊的な新技術というよりは、規制の違いを利用するための裁定取引の試みである。
Airwallexの会社概要とビジネスモデル
ジャック・チャンの見解の文脈を理解するためには、Airwallex自身の製品モデルとビジネスロジックを理解する必要があります。 2015年に設立され、シンガポールに本社を置くAirwallex Chineseは、23カ国で約1,500人の従業員を擁しています。 この事業は、国境を越えた取引の回収、支払い、外国為替、その他のリンクをカバーし、技術的手段を通じて従来の国境を越えた資本の流れプロセスを再構築します。 グローバルな決済ネットワークは、180以上の国または地域をカバーし、世界中の100,000を超える企業にサービスを提供し、年間1,000億ドル以上の取引を処理してきました。 Jack Zhang 氏とメルボルン大学の卒業生 3 人によって共同設立されました。 従来の銀行は、国境を越えた送金を処理するために70年代に確立されたSWIFTシステムに大きく依存していますが、Airwallexはインターネットとフィンテックを活用して、より高速で低コストの国境を越えた支払いネットワークを構築することを目指しています。 同社の創業チームは、従来の金融インフラストラクチャの長年の問題点を解決し、新世代のグローバルバンキングシステムを構築するというビジョンを設定しました。
多国ライセンスがカバーするコンプライアンスパス
「分散化」を重視する多くの仮想通貨スタートアップとは異なり、Airwallexは創業以来、コンプライアンスライセンスと規制協力をコアコンピタンスとしてきました。 同社は現在、中国本土、香港、シンガポール、英国、オーストラリア、欧州連合、および米国のほとんどの州を含む、世界60以上の国と地域で支払いライセンスまたは金融ビジネスライセンスを保持しています(シンガポールMAS金融管理局が発行した主要な決済機関ライセンス、オランダ中央銀行の電子マネーライセンス、合弁事業などを通じて中国で保有するプリペイドカードライセンスを含む)。 これらのライセンスにより、複数の国で国境を越えた決済および外国為替ビジネスを合法的に運営する資格が得られ、規制された安全で信頼性の高い国際決済ネットワークを確立することができます。 Airwallexのコンプライアンスに準拠したインフラストラクチャにより、地元の銀行システムと直接インターフェースし、エンタープライズグレードの口座管理および財務サービスを提供し、マネーロンダリング防止(KYC/AML)などの規制要件へのコンプライアンスを確保できる。
グローバル資金プールメカニズムとバルク決済
Airwallexは、マルチカレンシービジネスアカウント、国際的な回収と支払い、外国為替、コーポレートカードと経費管理、オンライン取得など、グローバルな金融サービスのワンストップショップです。 具体的には、ビジネスユーザーは、数分でグローバルコレクションアカウントをオンラインで開設し、ローカルコレクションアカウント情報を取得し、60+市場でローカルアカウントを開設し、20+通貨で支払いを受け取ることができます。 すべての入金資金は、23以上の通貨を保有し、オンデマンドで変換することをサポートする、ビジネスの多通貨デジタルウォレットに自動的にプールされます。
国境を越えた取引のコストと遅延を削減するため、Airwallexはスタンダードチャータード銀行、DBS銀行、シンガポールのMASライセンス局、中国のICBCと直接提携し、独自のグローバルバンキングネットワークを構築した。 Airwallexは、さまざまな規制された管轄区域で地元の銀行口座を維持し、資金を預けて、分散型の「資金プール」を形成しています。 お客様がクロスボーダー決済を開始する際、AirwallexはケースバイケースでSWIFTを通じて送金するのではなく、送金先の国の資金プールを使用して、現地の受取人に直接支払いを行います。 従来のSWIFTネットワークでの複数の送金によって引き起こされる高コストと低速を回避し、資金の「ローカライズされた」送金を実現します。 同時に、開始国の資本プールから相当額が差し引かれ、この「プレボトム+プールツープール」モデルは、従来の国境を越えた送金と送金の面倒なプロセスを回避します。
これらの現地決済チャネルを通じて、Airwallexはすべての主要市場で直接資金を清算することができ、AirwallexのAPIにより、企業は決済プロセスを自社のシステムと統合し、決済ルートのインテリジェントな選択と自動ルーティングを可能にする:例えば、目的地の国に基づく最適なチャネル(国内送金またはSWIFT)の自動マッチングや、リアルタイムの為替レートを使用したバックグラウンドでの外貨の集中バッチ変換など。 為替レートの損失を減らすために、AirwallexはAIアルゴリズムを使用して、一括変換を実行するために現時点で使用する最適な為替レートを決定し、コストと時間のバランスを取ります。 この自動化された金融ルーティングにより、世界中で最も低いコストと最速の資金の流れが保証され、Airwallexは主要通貨で「ほぼリアルタイムで、ほぼゼロのコスト」の送金を請求することができます。
利害関係者とパートナー
ビジネス拡張の過程で、Airwallexは多くの業界のリーディングパートナーと提携関係を築きました。まず、カードビジネスにおいて、Visaとグローバルな戦略的提携を結び、「Airwallex無界Visaカード」を共同で発表しました。これにより、AirwallexはVisaのBINスポンサーとして、複数通貨のバーチャルおよび実体カードを発行することが可能になりました。また、VisaはAirwallexのその後の投資ファイナンスにも参加しました。
さらに、Airwallexは国際的なカード協会であるDiscoverと提携して、英国の決済市場へのアクセスを拡大し、仮想口座と現地の決済チャネルで英国でのサービスを強化しています。 エンタープライズソフトウェアの分野では、Airwallexはニュージーランドの大手クラウドベースの会計ソフトウェアであるXeroと緊密に協力し、AirwallexのアカウントをXeroの帳簿に接続するための長期的な戦略的パートナーシップを確立し、請求書の支払いリンクをXeroの請求書に埋め込むことができるようにすることで、中小企業の回収プロセスをスピードアップしています。 このパートナーシップにより、Airwallex Everyday Global Accountsからの支払いは直接タグ付けされ、照合されるようになり、企業は170以上の通貨でAirwallexアカウントに支払いを請求し、受け取ることができるようになり、不要な通貨換算が不要になる。
eコマース分野では、AirwallexはShopifyの公式決済パートナーの1つとなり、Shopifyの加盟店にAirwallex決済プラグインを提供しました。 このプラグインにより、マーチャントは世界中の顧客からの支払いを受け入れ、Airwallex Multi-Currency Walletに直接売上を決済できるため、通貨換算の損失を回避できます。 また、Shopifyは、加盟店が国境を越えた支払いの翻訳コストを削減し、キャッシュフローの効率を向上させるために、支払いゲートウェイとしてAirwallexを選択しました。 さらに、Airwallexは主要な越境電子商取引プラットフォーム(Amazon、eBay、Lazada、Shopeeなど)とのシステム統合を確立しており、売り手はAirwallexアカウントをこれらのプラットフォームにリンクして、即時の支払い回収と一括外国為替決済を実現できます。 財務管理の面では、AirwallexはERPやOracle NetSuiteやQuickBooksなどの会計ソフトウェアとの統合も提供しており、企業が主流の金融システムでAirwallexの支払い機能に簡単にアクセスできるようにします。 これらの広範なエコシステムのコラボレーションにより、Airwallexのサービスの粘着性とチャネルアクセス機能が強化され、決済ツールとしてだけでなく、さまざまな業界シナリオに組み込まれた基本的な金融ネットワークとしての地位も反映されています。
収益モデルの分解
フィンテックプラットフォームとして、Airwallexは主に取引手数料と為替レートの差から収益を得ており、そのビジネスモデルは基本的に「サービスとしての支払い」からBへの金融インフラストラクチャーです。
具体的には、為替差益が重要な要素であり、Airwallexは顧客に中価格に近い為替レートを提供していると主張していますが、実際には換算時の為替レート差の約0.2%〜0.5%の手数料を請求しています。 Airwallexを通じて複数の通貨に資金を変換するクライアントが多数いるため、累積拠出額のこの部分は相当な額になります。
次に、国際送金手数料も収入源の一つです。Airwallexはほとんどの国内送金に対して無料政策を採用していますが、顧客がSWIFTルートや主要通貨以外のルートを選択した場合、各跨境送金に対して固定料金がかかります。また、一部の地域のアカウントに対して、Airwallexは入金資金（第三者からの送金）に0.3%の処理手数料を請求します。これらの手数料は大口取引でも収入を形成します。
第三に、Airwallexの加盟店アクワイアリングビジネスは、支払い手数料収入を生み出します:加盟店が支払いゲートウェイを使用して支払いを受け取ると、2.8%〜4.3%の範囲のレートに加えて、ネットワークおよび地域ごとにトランザクションごとに固定料金が請求されます。 ビジネスのこの部分は、取引手数料を通じてお金を稼ぐStripeのような支払い会社に似ています。
第四に、カード発行業務自体は顧客に対して無料（発行手数料なし、国際取引手数料なし）ですが、AirwallexはVisaカードの発行者として、カード取引の跨行手数料(interchange)から利益を得ることができ、企業カードを通じて顧客のロイヤリティを向上させ、他のビジネス収入を増加させることができます。
第5に、プラットフォームの資金規模が蓄積されるにつれて、Airwallexは利息収入を生み始めました：顧客がマルチ通貨ウォレットに保持する資金は、特に2023年の世界的な金利上昇後、会社に利息収益をもたらしています。この部分の収入は明らかに増加しています（Airwallexはその収益成長率の一部が顧客資金の利息に起因していることを開示しています）。
最後に、Airwallexは、大規模なプラットフォームの顧客向けのカスタマイズされたプランや高いAPI呼び出し制限など、付加価値サービスやプラットフォームの統合に対しても課金しますが、これらは個別に交渉されます。 全体として、Airwallexのビジネスモデルは、取引の規模を拡大することに依存しており、ほぼ無料の基本機能を提供することで顧客を引き付け、大規模な取引に対しては少額の手数料から利益を得るというものです。
Airwallexの実際のコスト：価格設定とユーザーのフィードバック
Airwallexの公開された料金ポリシーによれば、まず公式はAirwallexが口座開設料、月額料金、隠れた手数料がないと主張しています。顧客がプラットフォーム上で開設した各地のローカルアカウントでは、現地の送金を無料で受け取ることができます。
ただし、一部の特定のシナリオでは、ユーザーは予期しない料金がまだ発生していることに気付きました。 例えば、香港では、Airwallexは第三者からの口座預金に対して0.3%の手数料を請求していますが、この手数料は明確に伝えられておらず、自動アテンダントでさえ「無料」という間違ったメッセージを出しているところもあります。
国際送金手数料について、Airwallexを通じての国境を越えた支払いはほとんどの場合無料であり、特にSWIFTの代わりにそのローカル決済ネットワークを使用する場合は手数料がかかりません。特定の状況（例えば、目的地がローカルルートでカバーされていない場合）ではSWIFT電信送金を利用する必要があり、その際には1件あたり約15～25ドルの固定料金がかかります。
外国為替の交換手数料について、Airwallexは非常に競争力のある為替レートを提供しており、市場の中間価格に約0.2%–0.5%の変換手数料を加算します（具体的な加算率は通貨や地域によって異なり、一般的な主要通貨は0.5%です。この料金は、従来の銀行で一般的な1%-3%の為替差よりもはるかに低いです。
アクワイアリング手数料に関しては、Airwallexの加盟店へのオンライン支払いは、取引額の割合として請求されます:国内発行のカード支払いの場合は取引ごとに約2.8%+固定0.30米ドル、国際カード支払いの場合は約4.3%+0.30ドル、ローカル電子ウォレットや送金などの代替支払い方法の場合は、取引ごとに0.30ドルに各支払い方法のコストレートを加えたもの。
企業カードと費用管理に関して、Airwallexは顧客に無料で仮想/実体のマルチ通貨カードを提供しており、月額料金や取引手数料はありません。付随する費用精算と管理ソフトウェアは、現在ほとんどの地域で無料で提供されており、ユーザーの利用率を向上させています（特定の地域、例えば香港では、以前は高級精算機能に対してカードごとに月額HK$40の料金が発生しましたが、次のバージョンではこの料金は廃止されました）。
全体として、Airwallexのオープンプライシングシステムは、基本操作のコストがゼロで、銀行や主流の競合他社よりも取引手数料が大幅に低く、「隠れた手数料がない」と主張しているという「低手数料」のセールスポイントを強調しています。 流動性を事前に準備し、世界中に資本プールを構築することで、国境を越えた送金のローカライズされた処理が実現されました。 このモデルは、従来の銀行の仲介手数料を回避し、各取引の限界コストを削減しますが、その背後には、複数の場所でライセンスを取得するためのコンプライアンス投資、数千の銀行口座を維持するコスト、人件費+技術管理費など、莫大な固定運用コストが隠されています。 そのため、よりスケール重視のビジネスモデルであり、トランザクションが多ければ多いほど、単価は低くなります。
しかし、このようなグローバルネットワークを新たに再現するには、莫大な投資と時間がかかります。 参入障壁が高いため、Airwallexのような先駆者にとって短期的には競争上の優位性を確保し、これはまた、そのコスト構造にかなりのプレミアムがあることも意味します。 しかし、ユーザーエクスペリエンスとフィードバックによると、公式の料金は魅力的ですが、Airwallexの料金説明の一部は不明瞭です。 例えば、香港のアカウントでは、バックエンドは実際にはリンクされていないアカウントの入金ごとに0.3%の手数料を請求しますが、Airwallexのボットは以前、「手数料ゼロ」という誤解を招くメッセージを出していたため、ユーザーが真のコストをタイムリーに理解することが難しくなっています。
一方、新興のオンチェーン・ステーブルコイン・ペイメントは、異なる道を歩んでいます。 例えば、暗号ネットワーク上では、USDCなどのステーブルコインを使用したクロスボーダー送金は、オンチェーン取引手数料が1ドル未満になり、瞬時に発生することがあります。 しかし、ステーブルコインが最終的に出入りするためには依然として不換紙幣が必要であることを考えると、ユーザーはOTCや取引所を通じてキャッシュアウトしなければならないことが多く、その過程で0.2%〜0.5%のスプレッドや出金手数料を支払う可能性があります。 規制の曖昧さがコンプライアンスコストの増加につながる場合、これらの暗黙の手数料は従来の金融チャネルよりもはるかに高くなる可能性があります。 まとめると、Airwallexの登場により、国境を越えた決済の従来のコスト基準が引き下げられ、企業は銀行と暗号ネットワークの間で妥協点を得ることができました。
Twitterコミュニティの反応: 支持と懐疑論
ジャック・チャン氏がステーブルコインについて公の場で疑問を呈したことは、テクノロジーメディアや金融メディア、業界研究機関、ソーシャルプラットフォームで激しい議論を巻き起こしました。 コメントによると、意見は大きく2つのグループに分かれています:一方は、Airwallexのような認可された金融ネットワークが近い将来、ステーブルコインのクロスボーダー決済の増加を抑制できると考える傾向があり、もう一方は、ステーブルコインが特定のシナリオで従来の決済トラックに徐々に取って代わると予想されていると考えています。
サポート側：ステーブルコインは従来のクロスボーダー決済ネットワークを揺るがすことが難しい
意見1：既存のシステムの効率は大幅に向上しました
業界の多くの人々は、ジャック・チャンの見解に同意し、彼の批判は現実世界のデータと経験に基づいており、合理的な表現であると信じています。 支持者は、ステーブルコインには、効率的な決済アーキテクチャを確立したG10のような主流経済の文脈では、破壊的な利点が欠けていると指摘しています。 銀行間決済のスピードとコストは劇的に向上し、一部の地域(SEPA Instant、FedNowなど)の即時決済システムにより、ほぼリアルタイムの国境を越えた送金とほぼゼロの手数料が可能になりました。 賛成派は、コンプライアンスのリスクを冒して何か新しいことを試すのではなく、既存のシステムを最大限に活用する方が良いと主張しています。
意見2：ステーブルコインの隠れコストと税務違反が高い
alexzuo4のコメントによれば、Jackの見解は現実主義的な視点を反映している：B2Bのシーンから出発して、整った銀行基盤を持つ市場においては、既存のシステムのコストと効率はすでに高く、ステーブルコインが活躍する余地は少ない。
EarningArtistもこの見解に賛同し、Jackの発言の核心ポイントをまとめました：B2B決済シーンにおいて、ステーブルコインを法定通貨に変換するコスト（オフランプコスト）が高く、Airwallexなどのプラットフォームが提供する銀行間ダイレクト送金と比べて優位性はなく、さらにステーブルコインは税金に直接対応できず、税金を回避するのを助けることさえあるため、コンプライアンスの問題が存在します。
視点3:規制と信頼の問題
多くの支持者がステーブルコインの規制の合法性と信用の裏付けの不足に疑問を呈しています。「通貨の発行は中央銀行の責任であり、民間のステーブルコインは規制の境界を歩いている」と彼らは懸念しています。ステーブルコインの大規模な使用が金融秩序を乱す可能性があることを心配しており、一般企業は中央銀行の支援を受けた決済ネットワークの方が信頼されています。アルゴリズムステーブルコインの崩壊や準備金の透明性の問題など、ステーブルコインが頻繁に暴露されるリスク事件も、その不信頼性を示すために引用されています。
意見4：ステーブルコインのシナリオは限られている
コンプライアンスリスクが主な懸念事項であり、企業が規制の厳しい管轄区域から規制されていないチェーンに資金を送金し、その後現地の法定通貨に戻そうとすると、チェーン全体に法的およびコンプライアンスの不確実性が含まれています。 例えば、新興国のユーザーは自国通貨の不安定さからUSDTに乗り換えたのは事実ですが、これらの市場には高いリスクやマネーロンダリングのリスクが伴うことが多く、正式な企業が参加することは困難です。 これらの人々は、ステーブルコインはより多くの暗号取引とグレーゾーンを提供し、主流のビジネスの日常業務とはほとんど関係がないと考えています。 既存のシステムは、ほとんどのコンプライアンス企業の国境を越えたニーズを満たすことができており、ステーブルコインは主流市場だけで必要とされているわけではありません。
ステーブルコインは、銀行口座を持たない通貨や不安定な通貨のための場所があるかもしれませんが、完全なコンプライアンスインフラストラクチャを通じて効率的なソリューションがすでに提供されている主流の法定通貨市場では、ステーブルコインがネットワークに取って代わる可能性は低いです。 全体として、支持者は、ステーブルコインの使用は、成熟市場で銀行システムと正面から競争しようとするのではなく、既存の金融システムでカバーされていない限界領域(例えば、低開発地域、銀行口座を持たない人々など)に焦点を当てるべきだと主張しています。 全体として、Airwallexに代表される規制された金融ネットワークは、国境を越えた空間で大幅に効率化されており、ステーブルコインはステーブルコインに比べて破壊的ではなく、規制や信頼性の問題により主流企業が採用するのが難しいという見方です。
反対側：ステーブルコインは特定のシーンで後から追い上げるだろう
観点1：ステーブルコインの料金はより低く、システムはより優れています
また、暗号空間には、ジャック・チャン氏の発言に疑問を呈し、反対する多くの支持者がいます。 サイモン・テイラーは、ジャックのステーブルコインに対する理解は表面的であり、手数料がいくらであるかを見るだけで、その基本的な重要性を無視して、ステーブルコインはピアツーピアの即時清算と完全な透明性を達成し、資金は口座や仲介業者の層を経由する必要がないため、本質的に摩擦を減らすとコメントしました。 古いシステムがまだ完全に交換されていなくても、システム設計の面では優れています。 一部のユーザーは、Airwallex独自のサービスがコストや遅延がないとも指摘しています。
例えば、kkone0xは、Airwallexが宣伝している為替レートは非常に低いものの、口座開設手数料や預金手数料などの潜在的なコストがまだあると述べています。 実際には、資金がリアルタイムで到着しないことがあり、一部の国際送金は数日待たなければならないことさえあります。 これらの隠れたコストと適時性の問題により、ステーブルコインは特定の国境を越えた送金シナリオで依然として競争力を維持しています。 たとえば、一部のネチズンは、フィリピンの外国人労働者がUSDTを使用して中国に送金し、受取人がそれを地元の店頭市場を通じて法定通貨に交換した例も挙げました。全体的な手数料は、従来の送金方法よりもまだ低くなっています。 これは、ステーブルコインが特定の送金シナリオでコストを削減し、スピードを加速させる可能性を示していることを示しています。
見解2：新しいパラダイムではなく、古い軌道の微調整
また、この問題を伝統的な金融と新しい金融の戦いのレベルにまで引き上げる人々もいます。 例えば、BroLeonAus、0xHY2049などのコメンタリーは、ジャック氏の発言が「決済権」と「価格決定力」をめぐる伝統的な金融擁護者と新たな暗号勢力との間の闘争を反映していると考えています。 Airwallexのような新興機関は革新的ですが、それでも既存の金融システムの一部であり、ステーブルコインや分散型金融はゲームのルールを根本的に作り変えようとしており、ステーブルコインのいわゆるコンプライアンス障壁も従来のドメインシステムに対する障壁であり、ステーブルコインの爆発的な増加とともに徐々に解体されるでしょう。
また、将来のテクノロジーの状況に焦点を当て、ジャックがブロックチェーン決済ネットワークの長期的な価値を過小評価していると主張する人もいます。 Xiaoxoca氏とBonnazhu氏らは、ステーブルコインはまだ成長段階にあり、将来的には、より多くの人々がステーブルコインを使用するにつれて、ネットワーク効果が徐々に形成され、従来の銀行システム自体をバイパスして真のオンチェーン決済ネットワークを構築することが可能になると考えています。 現在のステーブルコインと法定通貨の交換は、店頭チャネルまたは銀行チャネルを経由する必要がありますが、ステーブルコインを直接受け入れる商人が増え、オンチェーンの金融サービスが増えるにつれて、ステーブルコインは独立した支払いサイクルを形成し、国境を越えた取引の効率を大幅に向上させることが期待されています。 つまり、受領から支払いから蓄積された価値までの全プロセスは、法定通貨の銀行チャネルに頼ることなく、チェーンとステーブルコインシステムで完了します。
このようなクローズドループが成熟すると、大幅なコスト削減が達成され、効率が向上し、従来のクロスボーダー決済ネットワークの位置付けに影響を与えることができます。 特に金融インフラが脆弱な地域では、ステーブルコインは真の需要を見つけるでしょう。 例えば、アフリカのフィンテック企業であるJuicywayは、銀行ネットワークを構築することなく、ステーブルコインを通じて企業向けのクロスボーダー決済取引を合計13億ドル完了しており、例えば、ナイジェリアとブラジル間の支払いは、従来のシステムでは複数の仲介銀行を経由し、数日かかるのに対し、ステーブルコインは資金が数分で直接届くことができ、手数料は銀行振込よりもはるかに低くなっています
フィンテックスタートアップのSquadsのCEOであるStepan Simkin氏は、Xプラットフォームでの回答として、ステーブルコインの真の破壊力は、新世代のスタートアップがより迅速かつ安価に金融サービスを構築できるようにすることにあると指摘し、従来の銀行システムを「高コストで高遅延」のレガシーシステムに例え、ステーブルコインは起業家が小規模なチームと短いサイクルでグローバルな金融商品をローンチすることを可能にします
視点3:金融包摂と仲介業者の排除
暗号業界の代表であるテザーのCEOであるパオロ・アルドイーノは、金融主権の観点から発言し、銀行コミュニティのステーブルコインに対する抵抗を独占的地位の維持として批判し、高インフレと厳しい規制のある国では、ステーブルコインは一般の人々に経済的自立と政策リスクに抵抗する手段を提供し、その重要性は支払い効率だけでなく、金融権力構造を再形成することであり、現在10億人以上が基本的な金融サービスにアクセスできないと考えています。 既存のシステムのコンプライアンスコストとメリットにより、ロングテールの人々にサービスを提供することは意図的ではないため、ステーブルコインは携帯電話とインターネットを組み合わせて、世界中の人々が米ドルの価値を直接保有し、グローバルな送金と取引を行うことを可能にします。 彼らの見解では、ジャックのいわゆる「規制裁定取引」は、実際には、従来のシステムでは到達できない場所に根を下ろす新しい金融秩序です
まとめ：制度の争い「または」市場の選択
この現象の本質を見ると、AirwallexのCEOとステーブルコインの支持者との間の戦いは、制度的な道筋の戦いであるだけでなく、ユーザーのポジショニングの違いでもあります。 前者は、それ自体の境界の防衛と、準拠した金融システムにおける新興のものに対する警戒を表しています。 後者は、従来の独占に対するオープンな暗号ネットワークの挑戦と、包括性のビジョンの持続性を表しています。
制度的な観点から見ると、この論争は中央集権型金融と分散型金融の間の根本的な矛盾を反映しています。 従来の金融は、安全性、安定性、制御性を強調する、規制された中央システムに慣れています。 一方、暗号の世界では、国境がなく、自律性がユーザーの手に委ねられるシステムを提唱し、効率性、透明性、包括性を強調しています。 ステーブルコインがその中間として現れると、前者は本能的にその正当性と必要性に疑問を投げかけ、後者はステーブルコインを古い秩序を覆すための道具と見なします。 実際には、これは金融パラダイムの衝突であり、台帳は銀行からブロックチェーンに移動し、クレジットは機関の承認からアルゴリズムとコンセンサスに移動します。 このレベルでは、両者は将来の金融環境の支配を主張しています。 ステーブルコインが徐々にコンプライアンスの正しい軌道に乗るにつれて(そしてさまざまな国で規制が実施されるにつれて)、この制度的緊張は緩和されますが、避けられない競争もますます激しくなるでしょう。
市場の視点から見ると、この議論は、ユーザーとシナリオが自分の場所を選択する別の絵です。 Airwallexモデルは、既存の銀行システムとインターフェースする、コンプライアンスに準拠し、効率的なクロスボーダー金融サービスを必要とするグローバルビジネス向けです。 Airwallexは彼らの問題点を満たし、商業的に成功しました。 ステーブルコインモデルは、従来のシステムでは十分なサービスを受けていないか、現地通貨への不信感(深刻な通貨インフレの領域)や資本規制への不満から代替手段を求める、限界的な市場や個々のユーザーにアピールします。 これらの人々の目から見ると、ステーブルコインは見送りのようなものです。 したがって、両者の関係は単なる代替物ではなく、さまざまな市場セグメントで彼らの魔法を示すようなものです。 少なくとも今のところ、AirwallexとUSDTは生き残るための独自の土壌を持っています。
おそらく、議論の両側には何らかの共感が必要でしょう。 ステーブルコインは単なる新しいツールではなく、よりフラットでオープンな金融アーキテクチャの到来を告げるものであり、その長期的な影響は現在想像以上に大きいかもしれません。 DVDレンタルの価格が極端に押し上げられたとしても、ストリーミングメディアの突然の台頭にはまだ太刀打ちできませんでした、なぜなら後者は価格を変えず、モデル自体を変えたからです。 同様に、銀行や決済会社が国境を越えた手数料をゼロにしても、口座システムの複雑さと独占性は依然として存在し、ブロックチェーンの考え方は別の答えを提供します。 逆に、金融の安定性と信頼の重要性は、暗号業界にとって認識されるべきであり、技術的な優位性だけでは不十分であり、金融商品の大規模な適用は、規制遵守や消費者保護などの問題に対処する必要があります。 ステーブルコインが真に将来の金融の礎となるためには、ステーブルコインが理想主義的なサイロに閉じ込められるのではなく、人間社会の信託システムに統合されなければなりません。
CodeboyMadifは、この論争を包括的に捉えています。 彼は議論を製品の形態、ネットワーク効果、アプリケーションシナリオの範囲などの次元に分けました:現在のフレームワークの下では、既存の銀行間ネットワークとAirwallexなどのコンプライアンスプラットフォームが主流市場でほぼ最適なソリューションを提供しているため、ステーブルコインの利点がないというJack Zhangの判断は有効です。 しかし、長期的にはまだ不確実性があることも認めており、技術の進歩や市場の状況の変化に伴い、将来的にはステーブルコインのような新しいツールが突破口を開くかもしれないと認識しています。 したがって、ステーブルコインの将来の可能性の評価は一般化されるべきではなく、短期的な実用主義と長期的なビジョンの間で議論の余地はまだあります。
これらの見解は、今日、ステーブルコインが主流企業の支払いにおいてまだ周辺的な存在であるにもかかわらず、特定の分野での成長曲線が非常に目を引くものであり、長期的には周辺市場から主流に拡大する可能性があることを強調しています。特に、将来的に規制の枠組みが徐々に明確になれば、ステーブルコインが信頼性とコンプライアンスの問題を解決できれば、国際的な支払いの重要な経路の1つになり、さらには一部の従来のネットワークを置き換えることも十分に可能です。
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Airwallexの創設者が暗号化ステーブルコインを批判し、大きな議論を引き起こす: 革命か、それとも幻夢か？
著者: awxjack; kkone0x; 収益アーティスト; アレックスズオ4; ブロレオナウス; ボンナズー; 0xHY2049; コードボーイマディフ
編纂：ウーはブロックチェーン Aki_Chen
この記事は、さまざまな視点を忠実に示すことを目的としています。支持するか反対するかにかかわらず、これは市場が安定コインと従来のクロスボーダー決済の対立について抱く異なる考えを反映しており、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。
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2025年6月、Airwallexの共同創業者兼CEOであるJack Zhang氏は、G10先進国のB2B決済におけるステーブルコインの実際の価値に公然と疑問を呈する一連のツイートをソーシャルメディアでツイートし、従来の金融コミュニティや暗号コミュニティで、手数料の効率性、新興市場における金融の自由、ステーブルコインの規制などについて激しい議論を巻き起こしました。 表面的には、この論争は国境を越えた支払いの技術的なルートの異なる見方ですが、より深いレベルでは、金融システムとオープンブロックチェーンシステムの間のアイデアの衝突を反映しています。 この記事では、Jack Zhang氏のコアな見解を、Airwallexの開発履歴、ライセンスレイアウト、ビジネスモデルと組み合わせ、Twitterコミュニティと従来の金融実務家の双方の見解を分析します。 多面的な視点から、グローバル決済トラックにおけるステーブルコインの位置付け、Airwallexのコンプライアンス競争上の優位性、および両当事者間の紛争の背後にある業界構造と利益ゲームを解釈します。
2025年5月21日、Airwallex（エアウォレックス）は3億ドルのFラウンドの資金調達を完了し、会社の評価額は62億ドルに達しました。このラウンドの資金調達には1.5億ドルの二次株式譲渡が含まれ、投資家にはSquare Peg、DST Global、Lone Pine Capital、Blackbird、Airtree、Salesforce Ventures、そしていくつかの歴史のある年金基金が含まれています。また、Visa Venturesも戦略的投資家としてこの資金調達に参加しました。この資金調達の後、Airwallexの総資金調達額は12億ドルを超えました。
ジャック・チャン：ステーブルコインは既存のクロスボーダー決済システムを超えることができない
Airwallexの共同創設者兼CEOジャック・ジャンは最近、Twitterでコメントを連発し、先進国のクロスボーダー決済におけるステーブルコインの実用性に疑問を呈しました。まず、G10先進国間のB2Bクロスボーダー決済において、ステーブルコインは外国為替コストや速度において優位性をもたらしていないと指摘しました。もし支払いがドルからユーロに送金され、受取人が最終的にユーロで入金する必要がある場合、ステーブルコインを法定通貨に「降りる」コストは、伝統的な銀行間外国為替市場を通じて直接交換するコストよりも高くなることがしばしばあります。言い換えれば、このシナリオではステーブルコインは実際にはコストを削減できないのです。
彼はさらに、暗号通貨が15年間、暗号空間の実際の問題を実際に解決するのを見たことがなく、多くの人々が暗号資産に投資して大金を稼いだにもかかわらず、暗号技術自体が真の価値を生み出すわけではないと率直に述べました。 ステーブルコインの価格は法定通貨よりも変動が少ないとはいえ、取引が人気のない「ニッチ」通貨を含み、これらのコインの流動性が比較的限られていない限り、大規模な企業間取引にどのような利益をもたらすかはわからないとZhang氏は述べています。 彼は、AIのユビキタスなユースケースと比較して、暗号の現在のユースケースは限られていると述べました。 また、ほとんどのステーブルコインの取引量には経済活動は含まれていません。 したがって、彼の意見では、主流経済におけるステーブルコインの頻度と価値はまだ低いです。
Zhangは特に強調しましたが、2025年の今日、彼は依然として「ステーブルコインがどのようにG10通貨の国際取引を改善するのか理解していない」と言います。なぜなら、Airwallexはすでにリアルタイムでほぼ「ゼロコスト」の国際決済サービスを実現できているからです。彼の説明によれば、現在の同社の国際送金手数料は0.01%未満で、ほぼ「無料」と「瞬時」と見なされます。彼は「無料より安くはならないし、リアルタイムより速くはならない」と認めています。
彼が支持する唯一のステーブルコインのシナリオは、StripeによるBridge事業の買収であり、これによりラテンアメリカやアフリカの消費者にステーブルコインウォレットのインフラを提供することになります。 しかし、Zhang氏の見解では、このアプローチは、真に破壊的な新技術というよりは、規制の違いを利用するための裁定取引の試みである。
Airwallexの会社概要とビジネスモデル
ジャック・チャンの見解の文脈を理解するためには、Airwallex自身の製品モデルとビジネスロジックを理解する必要があります。 2015年に設立され、シンガポールに本社を置くAirwallex Chineseは、23カ国で約1,500人の従業員を擁しています。 この事業は、国境を越えた取引の回収、支払い、外国為替、その他のリンクをカバーし、技術的手段を通じて従来の国境を越えた資本の流れプロセスを再構築します。 グローバルな決済ネットワークは、180以上の国または地域をカバーし、世界中の100,000を超える企業にサービスを提供し、年間1,000億ドル以上の取引を処理してきました。 Jack Zhang 氏とメルボルン大学の卒業生 3 人によって共同設立されました。 従来の銀行は、国境を越えた送金を処理するために70年代に確立されたSWIFTシステムに大きく依存していますが、Airwallexはインターネットとフィンテックを活用して、より高速で低コストの国境を越えた支払いネットワークを構築することを目指しています。 同社の創業チームは、従来の金融インフラストラクチャの長年の問題点を解決し、新世代のグローバルバンキングシステムを構築するというビジョンを設定しました。
多国ライセンスがカバーするコンプライアンスパス
「分散化」を重視する多くの仮想通貨スタートアップとは異なり、Airwallexは創業以来、コンプライアンスライセンスと規制協力をコアコンピタンスとしてきました。 同社は現在、中国本土、香港、シンガポール、英国、オーストラリア、欧州連合、および米国のほとんどの州を含む、世界60以上の国と地域で支払いライセンスまたは金融ビジネスライセンスを保持しています(シンガポールMAS金融管理局が発行した主要な決済機関ライセンス、オランダ中央銀行の電子マネーライセンス、合弁事業などを通じて中国で保有するプリペイドカードライセンスを含む)。 これらのライセンスにより、複数の国で国境を越えた決済および外国為替ビジネスを合法的に運営する資格が得られ、規制された安全で信頼性の高い国際決済ネットワークを確立することができます。 Airwallexのコンプライアンスに準拠したインフラストラクチャにより、地元の銀行システムと直接インターフェースし、エンタープライズグレードの口座管理および財務サービスを提供し、マネーロンダリング防止(KYC/AML)などの規制要件へのコンプライアンスを確保できる。
グローバル資金プールメカニズムとバルク決済
Airwallexは、マルチカレンシービジネスアカウント、国際的な回収と支払い、外国為替、コーポレートカードと経費管理、オンライン取得など、グローバルな金融サービスのワンストップショップです。 具体的には、ビジネスユーザーは、数分でグローバルコレクションアカウントをオンラインで開設し、ローカルコレクションアカウント情報を取得し、60+市場でローカルアカウントを開設し、20+通貨で支払いを受け取ることができます。 すべての入金資金は、23以上の通貨を保有し、オンデマンドで変換することをサポートする、ビジネスの多通貨デジタルウォレットに自動的にプールされます。
国境を越えた取引のコストと遅延を削減するため、Airwallexはスタンダードチャータード銀行、DBS銀行、シンガポールのMASライセンス局、中国のICBCと直接提携し、独自のグローバルバンキングネットワークを構築した。 Airwallexは、さまざまな規制された管轄区域で地元の銀行口座を維持し、資金を預けて、分散型の「資金プール」を形成しています。 お客様がクロスボーダー決済を開始する際、AirwallexはケースバイケースでSWIFTを通じて送金するのではなく、送金先の国の資金プールを使用して、現地の受取人に直接支払いを行います。 従来のSWIFTネットワークでの複数の送金によって引き起こされる高コストと低速を回避し、資金の「ローカライズされた」送金を実現します。 同時に、開始国の資本プールから相当額が差し引かれ、この「プレボトム+プールツープール」モデルは、従来の国境を越えた送金と送金の面倒なプロセスを回避します。
これらの現地決済チャネルを通じて、Airwallexはすべての主要市場で直接資金を清算することができ、AirwallexのAPIにより、企業は決済プロセスを自社のシステムと統合し、決済ルートのインテリジェントな選択と自動ルーティングを可能にする:例えば、目的地の国に基づく最適なチャネル(国内送金またはSWIFT)の自動マッチングや、リアルタイムの為替レートを使用したバックグラウンドでの外貨の集中バッチ変換など。 為替レートの損失を減らすために、AirwallexはAIアルゴリズムを使用して、一括変換を実行するために現時点で使用する最適な為替レートを決定し、コストと時間のバランスを取ります。 この自動化された金融ルーティングにより、世界中で最も低いコストと最速の資金の流れが保証され、Airwallexは主要通貨で「ほぼリアルタイムで、ほぼゼロのコスト」の送金を請求することができます。
利害関係者とパートナー
ビジネス拡張の過程で、Airwallexは多くの業界のリーディングパートナーと提携関係を築きました。まず、カードビジネスにおいて、Visaとグローバルな戦略的提携を結び、「Airwallex無界Visaカード」を共同で発表しました。これにより、AirwallexはVisaのBINスポンサーとして、複数通貨のバーチャルおよび実体カードを発行することが可能になりました。また、VisaはAirwallexのその後の投資ファイナンスにも参加しました。
さらに、Airwallexは国際的なカード協会であるDiscoverと提携して、英国の決済市場へのアクセスを拡大し、仮想口座と現地の決済チャネルで英国でのサービスを強化しています。 エンタープライズソフトウェアの分野では、Airwallexはニュージーランドの大手クラウドベースの会計ソフトウェアであるXeroと緊密に協力し、AirwallexのアカウントをXeroの帳簿に接続するための長期的な戦略的パートナーシップを確立し、請求書の支払いリンクをXeroの請求書に埋め込むことができるようにすることで、中小企業の回収プロセスをスピードアップしています。 このパートナーシップにより、Airwallex Everyday Global Accountsからの支払いは直接タグ付けされ、照合されるようになり、企業は170以上の通貨でAirwallexアカウントに支払いを請求し、受け取ることができるようになり、不要な通貨換算が不要になる。
eコマース分野では、AirwallexはShopifyの公式決済パートナーの1つとなり、Shopifyの加盟店にAirwallex決済プラグインを提供しました。 このプラグインにより、マーチャントは世界中の顧客からの支払いを受け入れ、Airwallex Multi-Currency Walletに直接売上を決済できるため、通貨換算の損失を回避できます。 また、Shopifyは、加盟店が国境を越えた支払いの翻訳コストを削減し、キャッシュフローの効率を向上させるために、支払いゲートウェイとしてAirwallexを選択しました。 さらに、Airwallexは主要な越境電子商取引プラットフォーム(Amazon、eBay、Lazada、Shopeeなど)とのシステム統合を確立しており、売り手はAirwallexアカウントをこれらのプラットフォームにリンクして、即時の支払い回収と一括外国為替決済を実現できます。 財務管理の面では、AirwallexはERPやOracle NetSuiteやQuickBooksなどの会計ソフトウェアとの統合も提供しており、企業が主流の金融システムでAirwallexの支払い機能に簡単にアクセスできるようにします。 これらの広範なエコシステムのコラボレーションにより、Airwallexのサービスの粘着性とチャネルアクセス機能が強化され、決済ツールとしてだけでなく、さまざまな業界シナリオに組み込まれた基本的な金融ネットワークとしての地位も反映されています。
収益モデルの分解
フィンテックプラットフォームとして、Airwallexは主に取引手数料と為替レートの差から収益を得ており、そのビジネスモデルは基本的に「サービスとしての支払い」からBへの金融インフラストラクチャーです。
具体的には、為替差益が重要な要素であり、Airwallexは顧客に中価格に近い為替レートを提供していると主張していますが、実際には換算時の為替レート差の約0.2%〜0.5%の手数料を請求しています。 Airwallexを通じて複数の通貨に資金を変換するクライアントが多数いるため、累積拠出額のこの部分は相当な額になります。
次に、国際送金手数料も収入源の一つです。Airwallexはほとんどの国内送金に対して無料政策を採用していますが、顧客がSWIFTルートや主要通貨以外のルートを選択した場合、各跨境送金に対して固定料金がかかります。また、一部の地域のアカウントに対して、Airwallexは入金資金（第三者からの送金）に0.3%の処理手数料を請求します。これらの手数料は大口取引でも収入を形成します。
第三に、Airwallexの加盟店アクワイアリングビジネスは、支払い手数料収入を生み出します:加盟店が支払いゲートウェイを使用して支払いを受け取ると、2.8%〜4.3%の範囲のレートに加えて、ネットワークおよび地域ごとにトランザクションごとに固定料金が請求されます。 ビジネスのこの部分は、取引手数料を通じてお金を稼ぐStripeのような支払い会社に似ています。
第四に、カード発行業務自体は顧客に対して無料（発行手数料なし、国際取引手数料なし）ですが、AirwallexはVisaカードの発行者として、カード取引の跨行手数料(interchange)から利益を得ることができ、企業カードを通じて顧客のロイヤリティを向上させ、他のビジネス収入を増加させることができます。
第5に、プラットフォームの資金規模が蓄積されるにつれて、Airwallexは利息収入を生み始めました：顧客がマルチ通貨ウォレットに保持する資金は、特に2023年の世界的な金利上昇後、会社に利息収益をもたらしています。この部分の収入は明らかに増加しています（Airwallexはその収益成長率の一部が顧客資金の利息に起因していることを開示しています）。
最後に、Airwallexは、大規模なプラットフォームの顧客向けのカスタマイズされたプランや高いAPI呼び出し制限など、付加価値サービスやプラットフォームの統合に対しても課金しますが、これらは個別に交渉されます。 全体として、Airwallexのビジネスモデルは、取引の規模を拡大することに依存しており、ほぼ無料の基本機能を提供することで顧客を引き付け、大規模な取引に対しては少額の手数料から利益を得るというものです。
Airwallexの実際のコスト：価格設定とユーザーのフィードバック
Airwallexの公開された料金ポリシーによれば、まず公式はAirwallexが口座開設料、月額料金、隠れた手数料がないと主張しています。顧客がプラットフォーム上で開設した各地のローカルアカウントでは、現地の送金を無料で受け取ることができます。
ただし、一部の特定のシナリオでは、ユーザーは予期しない料金がまだ発生していることに気付きました。 例えば、香港では、Airwallexは第三者からの口座預金に対して0.3%の手数料を請求していますが、この手数料は明確に伝えられておらず、自動アテンダントでさえ「無料」という間違ったメッセージを出しているところもあります。
国際送金手数料について、Airwallexを通じての国境を越えた支払いはほとんどの場合無料であり、特にSWIFTの代わりにそのローカル決済ネットワークを使用する場合は手数料がかかりません。特定の状況（例えば、目的地がローカルルートでカバーされていない場合）ではSWIFT電信送金を利用する必要があり、その際には1件あたり約15～25ドルの固定料金がかかります。
外国為替の交換手数料について、Airwallexは非常に競争力のある為替レートを提供しており、市場の中間価格に約0.2%–0.5%の変換手数料を加算します（具体的な加算率は通貨や地域によって異なり、一般的な主要通貨は0.5%です。この料金は、従来の銀行で一般的な1%-3%の為替差よりもはるかに低いです。
アクワイアリング手数料に関しては、Airwallexの加盟店へのオンライン支払いは、取引額の割合として請求されます:国内発行のカード支払いの場合は取引ごとに約2.8%+固定0.30米ドル、国際カード支払いの場合は約4.3%+0.30ドル、ローカル電子ウォレットや送金などの代替支払い方法の場合は、取引ごとに0.30ドルに各支払い方法のコストレートを加えたもの。
企業カードと費用管理に関して、Airwallexは顧客に無料で仮想/実体のマルチ通貨カードを提供しており、月額料金や取引手数料はありません。付随する費用精算と管理ソフトウェアは、現在ほとんどの地域で無料で提供されており、ユーザーの利用率を向上させています（特定の地域、例えば香港では、以前は高級精算機能に対してカードごとに月額HK$40の料金が発生しましたが、次のバージョンではこの料金は廃止されました）。
全体として、Airwallexのオープンプライシングシステムは、基本操作のコストがゼロで、銀行や主流の競合他社よりも取引手数料が大幅に低く、「隠れた手数料がない」と主張しているという「低手数料」のセールスポイントを強調しています。 流動性を事前に準備し、世界中に資本プールを構築することで、国境を越えた送金のローカライズされた処理が実現されました。 このモデルは、従来の銀行の仲介手数料を回避し、各取引の限界コストを削減しますが、その背後には、複数の場所でライセンスを取得するためのコンプライアンス投資、数千の銀行口座を維持するコスト、人件費+技術管理費など、莫大な固定運用コストが隠されています。 そのため、よりスケール重視のビジネスモデルであり、トランザクションが多ければ多いほど、単価は低くなります。
しかし、このようなグローバルネットワークを新たに再現するには、莫大な投資と時間がかかります。 参入障壁が高いため、Airwallexのような先駆者にとって短期的には競争上の優位性を確保し、これはまた、そのコスト構造にかなりのプレミアムがあることも意味します。 しかし、ユーザーエクスペリエンスとフィードバックによると、公式の料金は魅力的ですが、Airwallexの料金説明の一部は不明瞭です。 例えば、香港のアカウントでは、バックエンドは実際にはリンクされていないアカウントの入金ごとに0.3%の手数料を請求しますが、Airwallexのボットは以前、「手数料ゼロ」という誤解を招くメッセージを出していたため、ユーザーが真のコストをタイムリーに理解することが難しくなっています。
一方、新興のオンチェーン・ステーブルコイン・ペイメントは、異なる道を歩んでいます。 例えば、暗号ネットワーク上では、USDCなどのステーブルコインを使用したクロスボーダー送金は、オンチェーン取引手数料が1ドル未満になり、瞬時に発生することがあります。 しかし、ステーブルコインが最終的に出入りするためには依然として不換紙幣が必要であることを考えると、ユーザーはOTCや取引所を通じてキャッシュアウトしなければならないことが多く、その過程で0.2%〜0.5%のスプレッドや出金手数料を支払う可能性があります。 規制の曖昧さがコンプライアンスコストの増加につながる場合、これらの暗黙の手数料は従来の金融チャネルよりもはるかに高くなる可能性があります。 まとめると、Airwallexの登場により、国境を越えた決済の従来のコスト基準が引き下げられ、企業は銀行と暗号ネットワークの間で妥協点を得ることができました。
Twitterコミュニティの反応: 支持と懐疑論
ジャック・チャン氏がステーブルコインについて公の場で疑問を呈したことは、テクノロジーメディアや金融メディア、業界研究機関、ソーシャルプラットフォームで激しい議論を巻き起こしました。 コメントによると、意見は大きく2つのグループに分かれています:一方は、Airwallexのような認可された金融ネットワークが近い将来、ステーブルコインのクロスボーダー決済の増加を抑制できると考える傾向があり、もう一方は、ステーブルコインが特定のシナリオで従来の決済トラックに徐々に取って代わると予想されていると考えています。
サポート側：ステーブルコインは従来のクロスボーダー決済ネットワークを揺るがすことが難しい
意見1：既存のシステムの効率は大幅に向上しました
業界の多くの人々は、ジャック・チャンの見解に同意し、彼の批判は現実世界のデータと経験に基づいており、合理的な表現であると信じています。 支持者は、ステーブルコインには、効率的な決済アーキテクチャを確立したG10のような主流経済の文脈では、破壊的な利点が欠けていると指摘しています。 銀行間決済のスピードとコストは劇的に向上し、一部の地域(SEPA Instant、FedNowなど)の即時決済システムにより、ほぼリアルタイムの国境を越えた送金とほぼゼロの手数料が可能になりました。 賛成派は、コンプライアンスのリスクを冒して何か新しいことを試すのではなく、既存のシステムを最大限に活用する方が良いと主張しています。
意見2：ステーブルコインの隠れコストと税務違反が高い
alexzuo4のコメントによれば、Jackの見解は現実主義的な視点を反映している：B2Bのシーンから出発して、整った銀行基盤を持つ市場においては、既存のシステムのコストと効率はすでに高く、ステーブルコインが活躍する余地は少ない。
EarningArtistもこの見解に賛同し、Jackの発言の核心ポイントをまとめました：B2B決済シーンにおいて、ステーブルコインを法定通貨に変換するコスト（オフランプコスト）が高く、Airwallexなどのプラットフォームが提供する銀行間ダイレクト送金と比べて優位性はなく、さらにステーブルコインは税金に直接対応できず、税金を回避するのを助けることさえあるため、コンプライアンスの問題が存在します。
視点3:規制と信頼の問題
多くの支持者がステーブルコインの規制の合法性と信用の裏付けの不足に疑問を呈しています。「通貨の発行は中央銀行の責任であり、民間のステーブルコインは規制の境界を歩いている」と彼らは懸念しています。ステーブルコインの大規模な使用が金融秩序を乱す可能性があることを心配しており、一般企業は中央銀行の支援を受けた決済ネットワークの方が信頼されています。アルゴリズムステーブルコインの崩壊や準備金の透明性の問題など、ステーブルコインが頻繁に暴露されるリスク事件も、その不信頼性を示すために引用されています。
意見4：ステーブルコインのシナリオは限られている
コンプライアンスリスクが主な懸念事項であり、企業が規制の厳しい管轄区域から規制されていないチェーンに資金を送金し、その後現地の法定通貨に戻そうとすると、チェーン全体に法的およびコンプライアンスの不確実性が含まれています。 例えば、新興国のユーザーは自国通貨の不安定さからUSDTに乗り換えたのは事実ですが、これらの市場には高いリスクやマネーロンダリングのリスクが伴うことが多く、正式な企業が参加することは困難です。 これらの人々は、ステーブルコインはより多くの暗号取引とグレーゾーンを提供し、主流のビジネスの日常業務とはほとんど関係がないと考えています。 既存のシステムは、ほとんどのコンプライアンス企業の国境を越えたニーズを満たすことができており、ステーブルコインは主流市場だけで必要とされているわけではありません。
ステーブルコインは、銀行口座を持たない通貨や不安定な通貨のための場所があるかもしれませんが、完全なコンプライアンスインフラストラクチャを通じて効率的なソリューションがすでに提供されている主流の法定通貨市場では、ステーブルコインがネットワークに取って代わる可能性は低いです。 全体として、支持者は、ステーブルコインの使用は、成熟市場で銀行システムと正面から競争しようとするのではなく、既存の金融システムでカバーされていない限界領域(例えば、低開発地域、銀行口座を持たない人々など)に焦点を当てるべきだと主張しています。 全体として、Airwallexに代表される規制された金融ネットワークは、国境を越えた空間で大幅に効率化されており、ステーブルコインはステーブルコインに比べて破壊的ではなく、規制や信頼性の問題により主流企業が採用するのが難しいという見方です。
反対側：ステーブルコインは特定のシーンで後から追い上げるだろう
観点1：ステーブルコインの料金はより低く、システムはより優れています
また、暗号空間には、ジャック・チャン氏の発言に疑問を呈し、反対する多くの支持者がいます。 サイモン・テイラーは、ジャックのステーブルコインに対する理解は表面的であり、手数料がいくらであるかを見るだけで、その基本的な重要性を無視して、ステーブルコインはピアツーピアの即時清算と完全な透明性を達成し、資金は口座や仲介業者の層を経由する必要がないため、本質的に摩擦を減らすとコメントしました。 古いシステムがまだ完全に交換されていなくても、システム設計の面では優れています。 一部のユーザーは、Airwallex独自のサービスがコストや遅延がないとも指摘しています。
例えば、kkone0xは、Airwallexが宣伝している為替レートは非常に低いものの、口座開設手数料や預金手数料などの潜在的なコストがまだあると述べています。 実際には、資金がリアルタイムで到着しないことがあり、一部の国際送金は数日待たなければならないことさえあります。 これらの隠れたコストと適時性の問題により、ステーブルコインは特定の国境を越えた送金シナリオで依然として競争力を維持しています。 たとえば、一部のネチズンは、フィリピンの外国人労働者がUSDTを使用して中国に送金し、受取人がそれを地元の店頭市場を通じて法定通貨に交換した例も挙げました。全体的な手数料は、従来の送金方法よりもまだ低くなっています。 これは、ステーブルコインが特定の送金シナリオでコストを削減し、スピードを加速させる可能性を示していることを示しています。
見解2：新しいパラダイムではなく、古い軌道の微調整
また、この問題を伝統的な金融と新しい金融の戦いのレベルにまで引き上げる人々もいます。 例えば、BroLeonAus、0xHY2049などのコメンタリーは、ジャック氏の発言が「決済権」と「価格決定力」をめぐる伝統的な金融擁護者と新たな暗号勢力との間の闘争を反映していると考えています。 Airwallexのような新興機関は革新的ですが、それでも既存の金融システムの一部であり、ステーブルコインや分散型金融はゲームのルールを根本的に作り変えようとしており、ステーブルコインのいわゆるコンプライアンス障壁も従来のドメインシステムに対する障壁であり、ステーブルコインの爆発的な増加とともに徐々に解体されるでしょう。
また、将来のテクノロジーの状況に焦点を当て、ジャックがブロックチェーン決済ネットワークの長期的な価値を過小評価していると主張する人もいます。 Xiaoxoca氏とBonnazhu氏らは、ステーブルコインはまだ成長段階にあり、将来的には、より多くの人々がステーブルコインを使用するにつれて、ネットワーク効果が徐々に形成され、従来の銀行システム自体をバイパスして真のオンチェーン決済ネットワークを構築することが可能になると考えています。 現在のステーブルコインと法定通貨の交換は、店頭チャネルまたは銀行チャネルを経由する必要がありますが、ステーブルコインを直接受け入れる商人が増え、オンチェーンの金融サービスが増えるにつれて、ステーブルコインは独立した支払いサイクルを形成し、国境を越えた取引の効率を大幅に向上させることが期待されています。 つまり、受領から支払いから蓄積された価値までの全プロセスは、法定通貨の銀行チャネルに頼ることなく、チェーンとステーブルコインシステムで完了します。
このようなクローズドループが成熟すると、大幅なコスト削減が達成され、効率が向上し、従来のクロスボーダー決済ネットワークの位置付けに影響を与えることができます。 特に金融インフラが脆弱な地域では、ステーブルコインは真の需要を見つけるでしょう。 例えば、アフリカのフィンテック企業であるJuicywayは、銀行ネットワークを構築することなく、ステーブルコインを通じて企業向けのクロスボーダー決済取引を合計13億ドル完了しており、例えば、ナイジェリアとブラジル間の支払いは、従来のシステムでは複数の仲介銀行を経由し、数日かかるのに対し、ステーブルコインは資金が数分で直接届くことができ、手数料は銀行振込よりもはるかに低くなっています
フィンテックスタートアップのSquadsのCEOであるStepan Simkin氏は、Xプラットフォームでの回答として、ステーブルコインの真の破壊力は、新世代のスタートアップがより迅速かつ安価に金融サービスを構築できるようにすることにあると指摘し、従来の銀行システムを「高コストで高遅延」のレガシーシステムに例え、ステーブルコインは起業家が小規模なチームと短いサイクルでグローバルな金融商品をローンチすることを可能にします
視点3:金融包摂と仲介業者の排除
暗号業界の代表であるテザーのCEOであるパオロ・アルドイーノは、金融主権の観点から発言し、銀行コミュニティのステーブルコインに対する抵抗を独占的地位の維持として批判し、高インフレと厳しい規制のある国では、ステーブルコインは一般の人々に経済的自立と政策リスクに抵抗する手段を提供し、その重要性は支払い効率だけでなく、金融権力構造を再形成することであり、現在10億人以上が基本的な金融サービスにアクセスできないと考えています。 既存のシステムのコンプライアンスコストとメリットにより、ロングテールの人々にサービスを提供することは意図的ではないため、ステーブルコインは携帯電話とインターネットを組み合わせて、世界中の人々が米ドルの価値を直接保有し、グローバルな送金と取引を行うことを可能にします。 彼らの見解では、ジャックのいわゆる「規制裁定取引」は、実際には、従来のシステムでは到達できない場所に根を下ろす新しい金融秩序です
まとめ：制度の争い「または」市場の選択
この現象の本質を見ると、AirwallexのCEOとステーブルコインの支持者との間の戦いは、制度的な道筋の戦いであるだけでなく、ユーザーのポジショニングの違いでもあります。 前者は、それ自体の境界の防衛と、準拠した金融システムにおける新興のものに対する警戒を表しています。 後者は、従来の独占に対するオープンな暗号ネットワークの挑戦と、包括性のビジョンの持続性を表しています。
制度的な観点から見ると、この論争は中央集権型金融と分散型金融の間の根本的な矛盾を反映しています。 従来の金融は、安全性、安定性、制御性を強調する、規制された中央システムに慣れています。 一方、暗号の世界では、国境がなく、自律性がユーザーの手に委ねられるシステムを提唱し、効率性、透明性、包括性を強調しています。 ステーブルコインがその中間として現れると、前者は本能的にその正当性と必要性に疑問を投げかけ、後者はステーブルコインを古い秩序を覆すための道具と見なします。 実際には、これは金融パラダイムの衝突であり、台帳は銀行からブロックチェーンに移動し、クレジットは機関の承認からアルゴリズムとコンセンサスに移動します。 このレベルでは、両者は将来の金融環境の支配を主張しています。 ステーブルコインが徐々にコンプライアンスの正しい軌道に乗るにつれて(そしてさまざまな国で規制が実施されるにつれて)、この制度的緊張は緩和されますが、避けられない競争もますます激しくなるでしょう。
市場の視点から見ると、この議論は、ユーザーとシナリオが自分の場所を選択する別の絵です。 Airwallexモデルは、既存の銀行システムとインターフェースする、コンプライアンスに準拠し、効率的なクロスボーダー金融サービスを必要とするグローバルビジネス向けです。 Airwallexは彼らの問題点を満たし、商業的に成功しました。 ステーブルコインモデルは、従来のシステムでは十分なサービスを受けていないか、現地通貨への不信感(深刻な通貨インフレの領域)や資本規制への不満から代替手段を求める、限界的な市場や個々のユーザーにアピールします。 これらの人々の目から見ると、ステーブルコインは見送りのようなものです。 したがって、両者の関係は単なる代替物ではなく、さまざまな市場セグメントで彼らの魔法を示すようなものです。 少なくとも今のところ、AirwallexとUSDTは生き残るための独自の土壌を持っています。
おそらく、議論の両側には何らかの共感が必要でしょう。 ステーブルコインは単なる新しいツールではなく、よりフラットでオープンな金融アーキテクチャの到来を告げるものであり、その長期的な影響は現在想像以上に大きいかもしれません。 DVDレンタルの価格が極端に押し上げられたとしても、ストリーミングメディアの突然の台頭にはまだ太刀打ちできませんでした、なぜなら後者は価格を変えず、モデル自体を変えたからです。 同様に、銀行や決済会社が国境を越えた手数料をゼロにしても、口座システムの複雑さと独占性は依然として存在し、ブロックチェーンの考え方は別の答えを提供します。 逆に、金融の安定性と信頼の重要性は、暗号業界にとって認識されるべきであり、技術的な優位性だけでは不十分であり、金融商品の大規模な適用は、規制遵守や消費者保護などの問題に対処する必要があります。 ステーブルコインが真に将来の金融の礎となるためには、ステーブルコインが理想主義的なサイロに閉じ込められるのではなく、人間社会の信託システムに統合されなければなりません。
CodeboyMadifは、この論争を包括的に捉えています。 彼は議論を製品の形態、ネットワーク効果、アプリケーションシナリオの範囲などの次元に分けました:現在のフレームワークの下では、既存の銀行間ネットワークとAirwallexなどのコンプライアンスプラットフォームが主流市場でほぼ最適なソリューションを提供しているため、ステーブルコインの利点がないというJack Zhangの判断は有効です。 しかし、長期的にはまだ不確実性があることも認めており、技術の進歩や市場の状況の変化に伴い、将来的にはステーブルコインのような新しいツールが突破口を開くかもしれないと認識しています。 したがって、ステーブルコインの将来の可能性の評価は一般化されるべきではなく、短期的な実用主義と長期的なビジョンの間で議論の余地はまだあります。
これらの見解は、今日、ステーブルコインが主流企業の支払いにおいてまだ周辺的な存在であるにもかかわらず、特定の分野での成長曲線が非常に目を引くものであり、長期的には周辺市場から主流に拡大する可能性があることを強調しています。特に、将来的に規制の枠組みが徐々に明確になれば、ステーブルコインが信頼性とコンプライアンスの問題を解決できれば、国際的な支払いの重要な経路の1つになり、さらには一部の従来のネットワークを置き換えることも十分に可能です。
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