著者: Li Jiange, Tian Yuan世界の金融システムの壮大な構造の中で、ドルは長い間中心的な地位を占めており、その背後にある「ドル・ペッグ」の設定と変遷は、世界経済の動向に深く影響を与えています。ドル・ペッグは、本質的にはドルの価値を支える基盤と信用の源であり、金融の大厦の礎のように、国際通貨システムにおけるドルの地位を確立しています。20世紀初頭以来、ドルアンカーは、初期の金ドルからオイルダラー、米国債務ドルまで、4つの重要な発展段階を経ており、現在はデジタルドルの探求に向かって動いています。 それぞれの変革は、金融覇権を維持し、さまざまな時期に世界経済の言説を制御するという米国の戦略的意図を反映して、国際的な政治および経済情勢の大幅な調整を伴います。 これら4つの段階の詳細な分析は、米ドルの優位性の形成と維持メカニズムを理解するのに役立つだけでなく、グローバル金融システムの将来の改革傾向についての洞察を提供し、各国が金融戦略を策定し、外部の金融ショックに対応するための重要な参照を提供します。### 一、ゴールド・ドル：ブレトン・ウッズ体制下の短い栄光2つの世界大戦は世界の政治経済地図を再形成し、米国は祖国が直接戦争に侵略されなかったという事実を利用し、その産業能力は急速に発展し、その経済力は劇的に拡大しました。 第2次世界大戦終結前夜、世界経済の秩序の立て直しが急務となり、1944年7月、44カ国の代表がアメリカ・ニューハンプシャー州ブレトンウッズに集まり、国連国際通貨金融会議が開催されました。 この会議は、米ドルを中心とする国際通貨システムであるブレトンウッズ体制を確立しました。 システムの中核は「ダブルペグ」の原則です:米ドルは金に固定され、1オンスの金が35米ドルに固定されることを規定し、米国政府は公式価格で金を交換する義務を負います。 他の国の通貨は米ドルに固定されており、その通貨は米ドルと固定の為替レートを維持しています。このシステムの確立は、実際にドルを金と同等の国際準備通貨の地位に押し上げました。 当時、米国は世界の金準備の約75%を所有しており、その強力な金基盤はドルの強固な信用保証を提供し、ドルを国際貿易や金融取引で広く受け入れることができました。 要するに、ブレトンウッズ体制は国際的な金交換本位制であり、ドルは各国の通貨を金でつなぐ架け橋となり、世界の通貨システムはドルの核を中心に運営され、ドルが国際金融秩序を支配する時代が開かれました。ブレトンウッズ体制下では、貿易決済は主に米ドルで行われていました。 米ドルを獲得した後、米国製品の需要がない場合、輸出国は米ドルを金に変換して自国の金準備を増やすことを選択できます。 輸入国は、輸入代金を支払うために、自国通貨を米ドルに両替する必要があります。 この過程で、米ドルは、国際的な決済手段および準備通貨として、国際貿易の拡大と世界経済の回復を促進してきました。 アメリカ合州国は、世界の商品や資源を買うためにドルを輸出することで「過剰な特権」を享受している。しかし、当初から、このシステムには「トリフィン問題」という致命的な欠陥がありました。 アメリカの経済学者ロバート・トリフィンは、国際準備通貨発行国として、アメリカ合州国は二つの矛盾する目標に直面していると指摘した。 一方では、世界中の国々のドルの需要を満たすために、米国は国際収支赤字を通じてドルを輸出する必要があります。 一方、ドルと金の兌換性を維持するためには、米国は金準備を蓄積するために国際収支黒字を維持しなければなりません。 世界経済の発展に伴い、米ドルの需要は増加し続け、米国の国際収支赤字は拡大し続け、米ドルと金の交換に対する圧力が高まっています。 20世紀の60年代の終わりまでに、米国での金準備の継続的な流出は、ドル交換の巨大な需要を支えるのが難しくなり、金ドルシステムは崩壊しつつあります。20世紀の60年代、米国はベトナム戦争に巻き込まれ、財政支出の急増、国内インフレの高騰、国際収支の急激な悪化が見られました。 他の国々のドルに対する信頼は挫折し、彼らはドルを金に交換し、米国の金準備の損失は加速しました。 1971年8月15日、ニクソン政権は「新経済政策」を発表し、外国政府や中央銀行が米国内でドルを金に交換する義務を廃止しました。 この画期的な出来事は、ドルと金の固定相場制の終焉を告げ、ブレトンウッズ体制は崩壊しました。 その後、ドルの為替レートは自由に変動し始め、金ドルシステムは歴史になりました。 金ドル制度は20年以上しか続かなかったが、国際通貨制度における米ドルの基礎を築き、その後の米ドルアンカーの進化はその影響下で行われ、米国が金融覇権を築くための基礎を築いた。### 二、石油ドル：地政学と金融の深い結びつき米ドルと金のデカップリング後、国際通貨システムは一時的に混乱に陥り、米ドルは国際通貨の優位性を維持するために新しい価値のアンカーを緊急に見つける必要がありました。 現在、石油は世界で最も重要な戦略的エネルギー源として、現代の産業システムにおいてますます重要な役割を果たしています。 20世紀初頭の70年代初頭、国際政治情勢は変化し、世界最大の産油国である中東では、地政学的な紛争が絶え間なく発生していました。 1973年10月、第四次中東戦争が勃発し、アラブ石油輸出国機構(OPEC)はイスラエルとその支持者と戦うために石油減産、禁輸、価格上昇などの措置を取り、第一次石油危機の引き金となり、国際石油価格は1バレルあたり3.01ドルから1974年には約12ドルに急騰し、石油輸出国の国際収支は巨額の黒字を見せました。米国はこの機会をとらえ、サウジアラビアをはじめとする中東の主要産油国と秘密交渉を積極的に進めてきた。 世界最大の石油輸出国であるサウジアラビアは、石油輸出国機構(OPEC)で大きな影響力を持っています。 1974年、米国はサウジアラビアと合意に達し、サウジアラビアは米ドルを石油輸出の唯一の通貨および決済通貨として使用することに同意し、米国はサウジアラビアに軍事保護と経済援助を提供し、インフラ構築を支援するためにサウジアラビア国債を購入することを約束しました。 その後、他のOPEC加盟国もそれに続き、オイルダラーシステムが形作られました。オイルダラーシステムの確立後、独自のクローズドループ操作メカニズムが形成されました。 硬直したエネルギー源である石油を得るためには、まず世界各国が米ドルを保有しなければなりません。 これにより、国際貿易決済における米ドルの需要が大幅に増加し、国際通貨としての米ドルの地位が確固たるものとなりました。 石油輸出国は石油の輸出から多くのドルを稼いでおり、これらのドルは「オイルダラー」として知られています。 石油輸出国の単一の国内経済構造のため、彼らはそのような巨額の資金を吸収することができず、ほとんどのオイルダラーは米国の金融市場に流れ戻り、米国債、株式、不動産などのさまざまな資産を購入します。 米国は、本国に送還されたオイルダラーを使用して、世界の商品やサービスを輸入し続け、消費主導の経済モデルを維持し、金融政策と金融市場操作を通じてオイルダラーを世界経済システムに再分配します。例えば、石油輸出国は米国の銀行にオイルダラーを預け、その銀行はその資金を他の国に石油の輸入や投資のために貸し出し、そのお金は世界中に循環します。 その過程で、米国は世界の石油貿易の価格設定と決済力を支配しただけでなく、金融市場を通じて世界の資本を吸収し、金融センターとしての地位をさらに強化しました。 同時に、米国は軍事力を通じて中東の安定を維持し、オイルダラーシステムの正常な機能を確保しています。 米国は中東に多数の軍隊を配備して中東の産油国に政治的影響力を行使しており、オイルダラーシステムを脅かす地域の不安定要因が地域に存在すると、米国は湾岸戦争を開始するなど迅速に介入し、オイルダラーシステムの核心的利益を保護します。オイルダラー制度は、世界経済に大きな影響を与えてきました。 プラス面としては、エネルギーの安定供給と世界経済の成長に対する財政支援を提供することです。 安定した石油貿易は米ドルで決済され、国際貿易の発展を促進し、国際決済および準備通貨としての米ドルの地位を強化し、世界の金融市場の統合プロセスを促進します。 石油輸出国が蓄積した大量のオイルダラーは、米国債などの金融資産に投資することにより、米国に安価なお金を提供し、米国の財政赤字と経済発展を支援し、他の国にもいくつかの外部資金源を提供します。しかし、オイルダラーシステムには多くの悪影響もあります。 原油価格は米ドルの為替レートと密接に関連しており、米ドルの下落または上昇は原油価格の変動に直接影響し、世界経済の不確実性を高めます。 ドルが下落すると、米ドルでの石油価格が上昇し、輸入インフレを引き起こし、他の国の経済に衝撃を与えます。 逆に、ドル高は石油輸出国の歳入減少につながり、経済の安定性に影響を与える可能性があります。 さらに、オイルダラーシステムは世界経済の不均衡を悪化させます。 米国は長い間貿易赤字に陥っており、経済機能を維持するためにオイルダラーの返還に依存してきましたが、他の国々はドルを得るために大量の商品を輸出する必要があり、その結果、世界的な貿易不均衡が拡大しています。 同時に、オイルダラーの大量流入により、一部の石油輸出国の経済は石油輸出に過度に依存し、単一の経済構造とリスクに対する抵抗力が弱くなっています。### 三、米国債ドル：債務に基づく信用の支え21世紀に入ってから、国際的な政治・経済情勢は大きな変化を遂げました。 一方では、新興経済国の急速な台頭、世界経済の成長への貢献、国際貿易パターンの漸進的な多様化、およびオイルダラーシステムへの影響。 一方、米国経済の構造は変化し、経済に占める金融サービス業界の割合は増加しており、仮想経済は過度に膨らんでいます。 2008年、米国でサブプライム住宅ローン危機が勃発し、瞬く間に世界的な金融危機に発展し、世界経済に大きな打撃を与えました。 危機の際、米国政府は市場を救済するために大規模な量的緩和政策を採用し、財政赤字は急激に拡大し、国家債務の規模は急速に膨らみました。 アメリカの国家債務総額は2023年12月29日に初めて34兆ドルを超え、この債務がアメリカ国民に分配されれば、一人当たりの債務は10万ドルを超えることになります。この文脈で、米国債は徐々にドルの新たな重要なサポートとなっています。 その強力な国家信用と世界で最も発展した金融市場により、米国は米国の債券を世界の投資家の目から見て「安全な資産」にしました。 外貨準備の価値を維持・向上させるため、世界各国が大量の米国債を購入し、米ドル建て債券制度が誕生しました。 米国債ドル制度は、基本的には米国国家の信用を基盤としており、国債の発行を通じて世界の資金を吸収し、国際通貨システムにおける米ドルの優位性を維持しています。 財政赤字のマネタイズを通じて、米国政府は連邦準備制度理事会(FRB)や世界の投資家に国債を売り、FRBは国債を購入してベースマネーを投入して市場流動性を高め、ドルが世界に継続的に流れるようにしています。米国財務省のドル制度は、米国国家の信用力に対する世界の投資家の信頼に基づいて運営されています。 世界最大の経済大国である米国は、豊富な資源、強力な科学技術革新能力、軍事力を備えており、債務返済能力が強いと考えられています。 米国債は流動性が高く、リターンが比較的安定しているため、世界の投資家を惹きつけています。 中央銀行は、通貨の安定性と支払い能力を維持するために、米国債を外貨準備の重要な部分として使用しています。 例えば、中国や日本などの国々は、長い間、米国債の主要な外国保有国でした。米国政府が財政赤字を計上すると、米国債の発行を通じて資金を調達します。 国債は世界中で提供されており、外国人投資家が米国債を購入すると、米ドルが米国に還流します。 米国はこれらの資金を使用して、国内のインフラストラクチャー建設と社会福祉支出を通じて経済成長を刺激します。 同時に、連邦準備制度理事会(FRB)は金融政策を通じて規制を行い、それが国債利回りと市場流動性に影響を与えます。 経済が低迷しているとき、FRBは量的緩和を通じて大量の国債を購入し、これにより国債の利回りが低下し、企業や政府の資金調達コストが削減され、投資と消費が刺激されます。 経済が過熱すると、金利を引き上げ、国債の利回りを上げ、資本を引き戻し、インフレを抑制するための手段を講じます。 この過程で、米ドルは米国債を通じて世界中に流通し、国際通貨としての地位を維持しています。米国債ドル制度は、一定期間にわたって米ドルの優位性を維持してきましたが、多くの隠れた危険性があり、深刻な課題に直面しています。 第1に、米国の国家債務の規模は拡大し続け、財政赤字は拡大し続け、債務返済圧力はますます重くなっています。 高額な債務利払いは、多額の財政資金を拘束し、他の公共支出余地を圧迫し、経済危機や社会問題に対応する米国政府の能力を弱めました。 第二に、米国の国家信用が損なわれた。 近年、債務上限問題など、米国政府の財政政策の恣意性が度々取り上げられ、米国のデフォルト(債務不履行)が懸念されています。 さらに、国際問題における米国の一部の単独行動主義的な行動も、その世界的な信頼性を低下させ、米国債に対する投資家の信頼に影響を与えました。さらに、脱ドル化の世界的な傾向が徐々に現れています。 新興国経済が成長するにつれて、彼らは米ドルの覇権に対する不満を強め、米ドルへの依存度を下げようとしてきました。 一部の国では、現地通貨の決済を促進し、地域通貨協力を強化し、米国の債務保有の割合を減らし始めています。 例えば、中国は、国境を越えた貿易や投資における人民元の使用を促進するために、多くの国と通貨スワップ協定を締結しています。 ロシアは、米国債の保有を大幅に減らし、金準備を増やした。 解決しなければ、アメリカの債務ドル体制の安定性は深刻な脅威となり、ドルの国際通貨の地位も揺るがされることになる。### 四、デジタルドル：未来の金融競争の新たな戦場デジタルおよびブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、世界の通貨形態は大きな変化をもたらしており、デジタル通貨の波は一掃されています。 2009年以降、市場は徐々に分散型台帳通貨ネットワークを発展させ、新しいタイプの通貨であるデジタルステーブルコインが生まれました。 国際通貨システムにおける米ドルの準備状況により、分散型台帳のデジタル通貨も開発の過程でドル建てのエコロジーを形成しています。 デジタルドルと不換紙幣ドルの1対1の交換、および支払いを確保するための準備金としての米国債と米ドル建て資産の使用は、新しいタイプの米ドルアプリケーションシナリオと米国債保管スペースを実質的に再形成し、近年の米ドル債の弱さを逆転させ、米ドルに新たな価値サポートを注入しました。2024年のVISA調査報告書によると、デジタルドルステーブルコインの市場価値は2020年の数十億ドルから2024年には2,000億ドル以上に成長し、2024年前半だけで決済額は2兆6,000億米ドルを超え、ユーザーアドレスの数は1億を超え、世界中の多くの国や地域に放射状に広がっています。 デジタルドルは、匿名性、移植性、および物理的な領域間の制限という特徴があり、強力な拡大の可能性を秘めています。 同時に、デジタルネットワーク分散型金融(DeFi)とRWAトークン化(Ondo Financeによる米国債のトークン化や、米国以外の個人投資家や機関への直接販売など)は、将来的に従来の金融市場をブロックチェーンネットワークに移行する可能性があり、そのエコシステムは主にデジタルドル取引と決済を使用しており、デジタルドルシステムの深さがさらに拡大しています。 デジタルドルの新しいアプリケーションシナリオ、ドルのためのその準備資産の支援、およびブロックチェーン技術に基づくその拡大の可能性は、デジタルドルの開発のための生態学的な機会を生み出しました。また、現実の環境では、米国は既に米国の債務上限問題、財政赤字の拡大、債務返済圧力の急増という現実的な課題に直面しており、米ドルは客観的に見て、国際的な地位を維持するために新たな価値支援ツールを模索する必要がある。 時間枠の面では、2024年は米国の選挙であり、米国でデジタル通貨を保有および取引する人の数は1億人近くで、彼らは主に若者であり、トランプチームはキャンペーンチップを強化するために有権者のこの部分を獲得する必要があります。 その結果、市場エコロジー、実際的な圧力、政治的競争の複合的な影響の下で、トランプが大統領に選出されて以来、米国は、彼の最初の任期を含む過去のデジタル通貨を否定し抑圧する態度を逆転させ、規制法を積極的に支持および推進すると同時に、デジタル通貨業界の世界的なリーダーになるための注目を集める発表をしました。 このようにして、デジタルドルのアンカー戦略が確立されました。 ベッサント米財務長官が述べたように、「私たちは国際準備通貨としてのドルの地位を強化したいと考えており、デジタルステーブルコインを通じてこれを達成したいと考えています」。米国のデジタルドルシステムの現在の全体的な構造は、過去に猛烈に成長したデジタル通貨のエコロジーをコンプライアンス監督システムに組み込むことで、デジタル通貨業界の発展が米国の国益と一致していることを確認しています。 これは、米ドルとデジタル通貨ネットワークとの間に「契約関係」を構築すると大まかに理解でき、これは「オイルダラー」の契約関係、つまり米ドルを固めるアプリケーションシナリオに似ています。 これに基づいて、デジタル資産を徐々に主流の資産に導き、そのグローバルな適用範囲を拡大していきます。 これらが一体となって、デジタルドルアンカーの全体的な構築経路を形成しています。難しいのは、米国の伝統的な金融システムに適応した規制の枠組みと、現在構築されているデジタルエコシステムの規制の枠組みが客観的に2つの並行システムとルールを形成するという事実にあります。5月19日、米国は2025年の米国ステーブルコインイノベーションガイダンスおよび設立法(GENIUS法)を可決し、デジタルステーブルコインの規制要件を初めて明確にしました。 同時に、米国もデジタル資産が準備金に含まれる可能性を積極的に模索しており、トランプ政権は1月23日にデジタル資産に関する大統領令に署名し、連邦および州レベルだけでなく、証券取引委員会、通貨監督庁、商品先物取引委員会などの規制機関のレベルでも、デジタル資産の3次元および多次元の規制の枠組みと実施規則を推進しています。 これらのイニシアチブは、デジタルドルシステムの構築における実質的な始まりを表しています。さらに、デジタルドルの立ち上げには他にも多くの考慮事項があります。 技術レベルでは、デジタルドルシステムのセキュリティ、安定性、プライバシー保護をどのように確保するかが重要な問題です。 デジタル通貨取引はハッカーの狙いになりやすく、一度セキュリティ侵害が発生すると、深刻な資金の損失やユーザー情報の漏洩につながります。 政策レベルでは、デジタルドルは既存の金融政策や金融規制システムに影響を与える可能性があります。 デジタルドルの発行は、マネーサプライの統計と規制に影響を与え、金利政策に干渉する可能性があります。 マネーロンダリング、テロ資金供与、その他の違法行為を防ぐために、デジタルドルの発行、流通、使用を効果的に監督する方法も、緊急に解決する必要がある難しい問題です。 同時に、デジタルドルの国際的な推進は地政学的なゲームを引き起こす可能性があり、他の国々はデジタルドルが米国の金融覇権を強化することを恐れるかもしれません。金ドルの金為替本位制から、オイルダラーの地政学的および金融的拘束力、米国債務ドルの債務信用支援、そして今ではデジタルドルの探求まで、ドルアンカーの4段階の進化を振り返ると、すべての変化は、国際的な政治経済状況の変化に適応し、金融覇権を維持するための米国の戦略的な選択です。 ドルアンカーの進化は、世界の金融情勢を大きく変え、さまざまな国の経済発展と金融の安定に影響を与えただけでなく、世界経済のパワーバランスの成長と衰退、および国際政治関係の変化も反映しました。現在、世界経済は、新興国の台頭、地政学的な紛争の頻発、デジタル技術革命の波など、大きな調整期にあり、米ドルが支配する国際通貨システムは、かつてない課題に直面しています。 米国債ドル制度に内在する矛盾は蓄積され続け、デジタルドルの先行きは不透明感に満ちています。 この文脈では、すべての国が米ドルアンカーの進化を深く理解し、金融戦略を積極的に調整し、金融の革新と協力を強化し、財務力とリスク対策能力を強化する必要があります。 中国にとっては、人民元の国際化を加速し、金融市場システムを改善し、デジタル通貨の研究開発と応用を促進し、世界の金融情勢の再構築の機会をつかみ、国際金融の議論を強化し、中国の強みを世界の経済と金融の安定と発展に貢献する必要があります。 将来的には、世界の通貨システムは多様化の方向に発展する可能性があり、新しい通貨秩序が生まれており、ドルアンカーの継続的な進化はこのプロセスの重要な変数であり、継続的な注意と詳細な研究に値します。
米ドルアンカーの四段階の進化：グローバル金融構造の力の暗号
著者: Li Jiange, Tian Yuan
世界の金融システムの壮大な構造の中で、ドルは長い間中心的な地位を占めており、その背後にある「ドル・ペッグ」の設定と変遷は、世界経済の動向に深く影響を与えています。ドル・ペッグは、本質的にはドルの価値を支える基盤と信用の源であり、金融の大厦の礎のように、国際通貨システムにおけるドルの地位を確立しています。
20世紀初頭以来、ドルアンカーは、初期の金ドルからオイルダラー、米国債務ドルまで、4つの重要な発展段階を経ており、現在はデジタルドルの探求に向かって動いています。 それぞれの変革は、金融覇権を維持し、さまざまな時期に世界経済の言説を制御するという米国の戦略的意図を反映して、国際的な政治および経済情勢の大幅な調整を伴います。 これら4つの段階の詳細な分析は、米ドルの優位性の形成と維持メカニズムを理解するのに役立つだけでなく、グローバル金融システムの将来の改革傾向についての洞察を提供し、各国が金融戦略を策定し、外部の金融ショックに対応するための重要な参照を提供します。
一、ゴールド・ドル：ブレトン・ウッズ体制下の短い栄光
2つの世界大戦は世界の政治経済地図を再形成し、米国は祖国が直接戦争に侵略されなかったという事実を利用し、その産業能力は急速に発展し、その経済力は劇的に拡大しました。 第2次世界大戦終結前夜、世界経済の秩序の立て直しが急務となり、1944年7月、44カ国の代表がアメリカ・ニューハンプシャー州ブレトンウッズに集まり、国連国際通貨金融会議が開催されました。 この会議は、米ドルを中心とする国際通貨システムであるブレトンウッズ体制を確立しました。 システムの中核は「ダブルペグ」の原則です:米ドルは金に固定され、1オンスの金が35米ドルに固定されることを規定し、米国政府は公式価格で金を交換する義務を負います。 他の国の通貨は米ドルに固定されており、その通貨は米ドルと固定の為替レートを維持しています。
このシステムの確立は、実際にドルを金と同等の国際準備通貨の地位に押し上げました。 当時、米国は世界の金準備の約75%を所有しており、その強力な金基盤はドルの強固な信用保証を提供し、ドルを国際貿易や金融取引で広く受け入れることができました。 要するに、ブレトンウッズ体制は国際的な金交換本位制であり、ドルは各国の通貨を金でつなぐ架け橋となり、世界の通貨システムはドルの核を中心に運営され、ドルが国際金融秩序を支配する時代が開かれました。
ブレトンウッズ体制下では、貿易決済は主に米ドルで行われていました。 米ドルを獲得した後、米国製品の需要がない場合、輸出国は米ドルを金に変換して自国の金準備を増やすことを選択できます。 輸入国は、輸入代金を支払うために、自国通貨を米ドルに両替する必要があります。 この過程で、米ドルは、国際的な決済手段および準備通貨として、国際貿易の拡大と世界経済の回復を促進してきました。 アメリカ合州国は、世界の商品や資源を買うためにドルを輸出することで「過剰な特権」を享受している。
しかし、当初から、このシステムには「トリフィン問題」という致命的な欠陥がありました。 アメリカの経済学者ロバート・トリフィンは、国際準備通貨発行国として、アメリカ合州国は二つの矛盾する目標に直面していると指摘した。 一方では、世界中の国々のドルの需要を満たすために、米国は国際収支赤字を通じてドルを輸出する必要があります。 一方、ドルと金の兌換性を維持するためには、米国は金準備を蓄積するために国際収支黒字を維持しなければなりません。 世界経済の発展に伴い、米ドルの需要は増加し続け、米国の国際収支赤字は拡大し続け、米ドルと金の交換に対する圧力が高まっています。 20世紀の60年代の終わりまでに、米国での金準備の継続的な流出は、ドル交換の巨大な需要を支えるのが難しくなり、金ドルシステムは崩壊しつつあります。
20世紀の60年代、米国はベトナム戦争に巻き込まれ、財政支出の急増、国内インフレの高騰、国際収支の急激な悪化が見られました。 他の国々のドルに対する信頼は挫折し、彼らはドルを金に交換し、米国の金準備の損失は加速しました。 1971年8月15日、ニクソン政権は「新経済政策」を発表し、外国政府や中央銀行が米国内でドルを金に交換する義務を廃止しました。 この画期的な出来事は、ドルと金の固定相場制の終焉を告げ、ブレトンウッズ体制は崩壊しました。 その後、ドルの為替レートは自由に変動し始め、金ドルシステムは歴史になりました。 金ドル制度は20年以上しか続かなかったが、国際通貨制度における米ドルの基礎を築き、その後の米ドルアンカーの進化はその影響下で行われ、米国が金融覇権を築くための基礎を築いた。
二、石油ドル：地政学と金融の深い結びつき
米ドルと金のデカップリング後、国際通貨システムは一時的に混乱に陥り、米ドルは国際通貨の優位性を維持するために新しい価値のアンカーを緊急に見つける必要がありました。 現在、石油は世界で最も重要な戦略的エネルギー源として、現代の産業システムにおいてますます重要な役割を果たしています。 20世紀初頭の70年代初頭、国際政治情勢は変化し、世界最大の産油国である中東では、地政学的な紛争が絶え間なく発生していました。 1973年10月、第四次中東戦争が勃発し、アラブ石油輸出国機構(OPEC)はイスラエルとその支持者と戦うために石油減産、禁輸、価格上昇などの措置を取り、第一次石油危機の引き金となり、国際石油価格は1バレルあたり3.01ドルから1974年には約12ドルに急騰し、石油輸出国の国際収支は巨額の黒字を見せました。
米国はこの機会をとらえ、サウジアラビアをはじめとする中東の主要産油国と秘密交渉を積極的に進めてきた。 世界最大の石油輸出国であるサウジアラビアは、石油輸出国機構(OPEC)で大きな影響力を持っています。 1974年、米国はサウジアラビアと合意に達し、サウジアラビアは米ドルを石油輸出の唯一の通貨および決済通貨として使用することに同意し、米国はサウジアラビアに軍事保護と経済援助を提供し、インフラ構築を支援するためにサウジアラビア国債を購入することを約束しました。 その後、他のOPEC加盟国もそれに続き、オイルダラーシステムが形作られました。
オイルダラーシステムの確立後、独自のクローズドループ操作メカニズムが形成されました。 硬直したエネルギー源である石油を得るためには、まず世界各国が米ドルを保有しなければなりません。 これにより、国際貿易決済における米ドルの需要が大幅に増加し、国際通貨としての米ドルの地位が確固たるものとなりました。 石油輸出国は石油の輸出から多くのドルを稼いでおり、これらのドルは「オイルダラー」として知られています。 石油輸出国の単一の国内経済構造のため、彼らはそのような巨額の資金を吸収することができず、ほとんどのオイルダラーは米国の金融市場に流れ戻り、米国債、株式、不動産などのさまざまな資産を購入します。 米国は、本国に送還されたオイルダラーを使用して、世界の商品やサービスを輸入し続け、消費主導の経済モデルを維持し、金融政策と金融市場操作を通じてオイルダラーを世界経済システムに再分配します。
例えば、石油輸出国は米国の銀行にオイルダラーを預け、その銀行はその資金を他の国に石油の輸入や投資のために貸し出し、そのお金は世界中に循環します。 その過程で、米国は世界の石油貿易の価格設定と決済力を支配しただけでなく、金融市場を通じて世界の資本を吸収し、金融センターとしての地位をさらに強化しました。 同時に、米国は軍事力を通じて中東の安定を維持し、オイルダラーシステムの正常な機能を確保しています。 米国は中東に多数の軍隊を配備して中東の産油国に政治的影響力を行使しており、オイルダラーシステムを脅かす地域の不安定要因が地域に存在すると、米国は湾岸戦争を開始するなど迅速に介入し、オイルダラーシステムの核心的利益を保護します。
オイルダラー制度は、世界経済に大きな影響を与えてきました。 プラス面としては、エネルギーの安定供給と世界経済の成長に対する財政支援を提供することです。 安定した石油貿易は米ドルで決済され、国際貿易の発展を促進し、国際決済および準備通貨としての米ドルの地位を強化し、世界の金融市場の統合プロセスを促進します。 石油輸出国が蓄積した大量のオイルダラーは、米国債などの金融資産に投資することにより、米国に安価なお金を提供し、米国の財政赤字と経済発展を支援し、他の国にもいくつかの外部資金源を提供します。
しかし、オイルダラーシステムには多くの悪影響もあります。 原油価格は米ドルの為替レートと密接に関連しており、米ドルの下落または上昇は原油価格の変動に直接影響し、世界経済の不確実性を高めます。 ドルが下落すると、米ドルでの石油価格が上昇し、輸入インフレを引き起こし、他の国の経済に衝撃を与えます。 逆に、ドル高は石油輸出国の歳入減少につながり、経済の安定性に影響を与える可能性があります。 さらに、オイルダラーシステムは世界経済の不均衡を悪化させます。 米国は長い間貿易赤字に陥っており、経済機能を維持するためにオイルダラーの返還に依存してきましたが、他の国々はドルを得るために大量の商品を輸出する必要があり、その結果、世界的な貿易不均衡が拡大しています。 同時に、オイルダラーの大量流入により、一部の石油輸出国の経済は石油輸出に過度に依存し、単一の経済構造とリスクに対する抵抗力が弱くなっています。
三、米国債ドル：債務に基づく信用の支え
21世紀に入ってから、国際的な政治・経済情勢は大きな変化を遂げました。 一方では、新興経済国の急速な台頭、世界経済の成長への貢献、国際貿易パターンの漸進的な多様化、およびオイルダラーシステムへの影響。 一方、米国経済の構造は変化し、経済に占める金融サービス業界の割合は増加しており、仮想経済は過度に膨らんでいます。 2008年、米国でサブプライム住宅ローン危機が勃発し、瞬く間に世界的な金融危機に発展し、世界経済に大きな打撃を与えました。 危機の際、米国政府は市場を救済するために大規模な量的緩和政策を採用し、財政赤字は急激に拡大し、国家債務の規模は急速に膨らみました。 アメリカの国家債務総額は2023年12月29日に初めて34兆ドルを超え、この債務がアメリカ国民に分配されれば、一人当たりの債務は10万ドルを超えることになります。
この文脈で、米国債は徐々にドルの新たな重要なサポートとなっています。 その強力な国家信用と世界で最も発展した金融市場により、米国は米国の債券を世界の投資家の目から見て「安全な資産」にしました。 外貨準備の価値を維持・向上させるため、世界各国が大量の米国債を購入し、米ドル建て債券制度が誕生しました。 米国債ドル制度は、基本的には米国国家の信用を基盤としており、国債の発行を通じて世界の資金を吸収し、国際通貨システムにおける米ドルの優位性を維持しています。 財政赤字のマネタイズを通じて、米国政府は連邦準備制度理事会(FRB)や世界の投資家に国債を売り、FRBは国債を購入してベースマネーを投入して市場流動性を高め、ドルが世界に継続的に流れるようにしています。
米国財務省のドル制度は、米国国家の信用力に対する世界の投資家の信頼に基づいて運営されています。 世界最大の経済大国である米国は、豊富な資源、強力な科学技術革新能力、軍事力を備えており、債務返済能力が強いと考えられています。 米国債は流動性が高く、リターンが比較的安定しているため、世界の投資家を惹きつけています。 中央銀行は、通貨の安定性と支払い能力を維持するために、米国債を外貨準備の重要な部分として使用しています。 例えば、中国や日本などの国々は、長い間、米国債の主要な外国保有国でした。
米国政府が財政赤字を計上すると、米国債の発行を通じて資金を調達します。 国債は世界中で提供されており、外国人投資家が米国債を購入すると、米ドルが米国に還流します。 米国はこれらの資金を使用して、国内のインフラストラクチャー建設と社会福祉支出を通じて経済成長を刺激します。 同時に、連邦準備制度理事会(FRB)は金融政策を通じて規制を行い、それが国債利回りと市場流動性に影響を与えます。 経済が低迷しているとき、FRBは量的緩和を通じて大量の国債を購入し、これにより国債の利回りが低下し、企業や政府の資金調達コストが削減され、投資と消費が刺激されます。 経済が過熱すると、金利を引き上げ、国債の利回りを上げ、資本を引き戻し、インフレを抑制するための手段を講じます。 この過程で、米ドルは米国債を通じて世界中に流通し、国際通貨としての地位を維持しています。
米国債ドル制度は、一定期間にわたって米ドルの優位性を維持してきましたが、多くの隠れた危険性があり、深刻な課題に直面しています。 第1に、米国の国家債務の規模は拡大し続け、財政赤字は拡大し続け、債務返済圧力はますます重くなっています。 高額な債務利払いは、多額の財政資金を拘束し、他の公共支出余地を圧迫し、経済危機や社会問題に対応する米国政府の能力を弱めました。 第二に、米国の国家信用が損なわれた。 近年、債務上限問題など、米国政府の財政政策の恣意性が度々取り上げられ、米国のデフォルト(債務不履行)が懸念されています。 さらに、国際問題における米国の一部の単独行動主義的な行動も、その世界的な信頼性を低下させ、米国債に対する投資家の信頼に影響を与えました。
さらに、脱ドル化の世界的な傾向が徐々に現れています。 新興国経済が成長するにつれて、彼らは米ドルの覇権に対する不満を強め、米ドルへの依存度を下げようとしてきました。 一部の国では、現地通貨の決済を促進し、地域通貨協力を強化し、米国の債務保有の割合を減らし始めています。 例えば、中国は、国境を越えた貿易や投資における人民元の使用を促進するために、多くの国と通貨スワップ協定を締結しています。 ロシアは、米国債の保有を大幅に減らし、金準備を増やした。 解決しなければ、アメリカの債務ドル体制の安定性は深刻な脅威となり、ドルの国際通貨の地位も揺るがされることになる。
四、デジタルドル：未来の金融競争の新たな戦場
デジタルおよびブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、世界の通貨形態は大きな変化をもたらしており、デジタル通貨の波は一掃されています。 2009年以降、市場は徐々に分散型台帳通貨ネットワークを発展させ、新しいタイプの通貨であるデジタルステーブルコインが生まれました。 国際通貨システムにおける米ドルの準備状況により、分散型台帳のデジタル通貨も開発の過程でドル建てのエコロジーを形成しています。 デジタルドルと不換紙幣ドルの1対1の交換、および支払いを確保するための準備金としての米国債と米ドル建て資産の使用は、新しいタイプの米ドルアプリケーションシナリオと米国債保管スペースを実質的に再形成し、近年の米ドル債の弱さを逆転させ、米ドルに新たな価値サポートを注入しました。
2024年のVISA調査報告書によると、デジタルドルステーブルコインの市場価値は2020年の数十億ドルから2024年には2,000億ドル以上に成長し、2024年前半だけで決済額は2兆6,000億米ドルを超え、ユーザーアドレスの数は1億を超え、世界中の多くの国や地域に放射状に広がっています。 デジタルドルは、匿名性、移植性、および物理的な領域間の制限という特徴があり、強力な拡大の可能性を秘めています。 同時に、デジタルネットワーク分散型金融(DeFi)とRWAトークン化(Ondo Financeによる米国債のトークン化や、米国以外の個人投資家や機関への直接販売など)は、将来的に従来の金融市場をブロックチェーンネットワークに移行する可能性があり、そのエコシステムは主にデジタルドル取引と決済を使用しており、デジタルドルシステムの深さがさらに拡大しています。 デジタルドルの新しいアプリケーションシナリオ、ドルのためのその準備資産の支援、およびブロックチェーン技術に基づくその拡大の可能性は、デジタルドルの開発のための生態学的な機会を生み出しました。
また、現実の環境では、米国は既に米国の債務上限問題、財政赤字の拡大、債務返済圧力の急増という現実的な課題に直面しており、米ドルは客観的に見て、国際的な地位を維持するために新たな価値支援ツールを模索する必要がある。 時間枠の面では、2024年は米国の選挙であり、米国でデジタル通貨を保有および取引する人の数は1億人近くで、彼らは主に若者であり、トランプチームはキャンペーンチップを強化するために有権者のこの部分を獲得する必要があります。 その結果、市場エコロジー、実際的な圧力、政治的競争の複合的な影響の下で、トランプが大統領に選出されて以来、米国は、彼の最初の任期を含む過去のデジタル通貨を否定し抑圧する態度を逆転させ、規制法を積極的に支持および推進すると同時に、デジタル通貨業界の世界的なリーダーになるための注目を集める発表をしました。 このようにして、デジタルドルのアンカー戦略が確立されました。 ベッサント米財務長官が述べたように、「私たちは国際準備通貨としてのドルの地位を強化したいと考えており、デジタルステーブルコインを通じてこれを達成したいと考えています」。
米国のデジタルドルシステムの現在の全体的な構造は、過去に猛烈に成長したデジタル通貨のエコロジーをコンプライアンス監督システムに組み込むことで、デジタル通貨業界の発展が米国の国益と一致していることを確認しています。 これは、米ドルとデジタル通貨ネットワークとの間に「契約関係」を構築すると大まかに理解でき、これは「オイルダラー」の契約関係、つまり米ドルを固めるアプリケーションシナリオに似ています。 これに基づいて、デジタル資産を徐々に主流の資産に導き、そのグローバルな適用範囲を拡大していきます。 これらが一体となって、デジタルドルアンカーの全体的な構築経路を形成しています。
難しいのは、米国の伝統的な金融システムに適応した規制の枠組みと、現在構築されているデジタルエコシステムの規制の枠組みが客観的に2つの並行システムとルールを形成するという事実にあります。
5月19日、米国は2025年の米国ステーブルコインイノベーションガイダンスおよび設立法(GENIUS法)を可決し、デジタルステーブルコインの規制要件を初めて明確にしました。 同時に、米国もデジタル資産が準備金に含まれる可能性を積極的に模索しており、トランプ政権は1月23日にデジタル資産に関する大統領令に署名し、連邦および州レベルだけでなく、証券取引委員会、通貨監督庁、商品先物取引委員会などの規制機関のレベルでも、デジタル資産の3次元および多次元の規制の枠組みと実施規則を推進しています。 これらのイニシアチブは、デジタルドルシステムの構築における実質的な始まりを表しています。
さらに、デジタルドルの立ち上げには他にも多くの考慮事項があります。 技術レベルでは、デジタルドルシステムのセキュリティ、安定性、プライバシー保護をどのように確保するかが重要な問題です。 デジタル通貨取引はハッカーの狙いになりやすく、一度セキュリティ侵害が発生すると、深刻な資金の損失やユーザー情報の漏洩につながります。 政策レベルでは、デジタルドルは既存の金融政策や金融規制システムに影響を与える可能性があります。 デジタルドルの発行は、マネーサプライの統計と規制に影響を与え、金利政策に干渉する可能性があります。 マネーロンダリング、テロ資金供与、その他の違法行為を防ぐために、デジタルドルの発行、流通、使用を効果的に監督する方法も、緊急に解決する必要がある難しい問題です。 同時に、デジタルドルの国際的な推進は地政学的なゲームを引き起こす可能性があり、他の国々はデジタルドルが米国の金融覇権を強化することを恐れるかもしれません。
金ドルの金為替本位制から、オイルダラーの地政学的および金融的拘束力、米国債務ドルの債務信用支援、そして今ではデジタルドルの探求まで、ドルアンカーの4段階の進化を振り返ると、すべての変化は、国際的な政治経済状況の変化に適応し、金融覇権を維持するための米国の戦略的な選択です。 ドルアンカーの進化は、世界の金融情勢を大きく変え、さまざまな国の経済発展と金融の安定に影響を与えただけでなく、世界経済のパワーバランスの成長と衰退、および国際政治関係の変化も反映しました。
現在、世界経済は、新興国の台頭、地政学的な紛争の頻発、デジタル技術革命の波など、大きな調整期にあり、米ドルが支配する国際通貨システムは、かつてない課題に直面しています。 米国債ドル制度に内在する矛盾は蓄積され続け、デジタルドルの先行きは不透明感に満ちています。 この文脈では、すべての国が米ドルアンカーの進化を深く理解し、金融戦略を積極的に調整し、金融の革新と協力を強化し、財務力とリスク対策能力を強化する必要があります。 中国にとっては、人民元の国際化を加速し、金融市場システムを改善し、デジタル通貨の研究開発と応用を促進し、世界の金融情勢の再構築の機会をつかみ、国際金融の議論を強化し、中国の強みを世界の経済と金融の安定と発展に貢献する必要があります。 将来的には、世界の通貨システムは多様化の方向に発展する可能性があり、新しい通貨秩序が生まれており、ドルアンカーの継続的な進化はこのプロセスの重要な変数であり、継続的な注意と詳細な研究に値します。