対話 Circle 投資家雷鳴：連続して高倍リターンプロジェクトを獲得する背後に、時代のベータを持続的に捉えようとする

著者：ストーン・ジン

2025年6月5日の北京時間の夜、Circle Internet Group（以下「Circle」といいます）は、「CRCL」という株式コードでニューヨーク証券取引所に上場し、「世界初のステーブルコイン株」となりました。

2取引日後、Circleの株価は発行価格に対して247.42%上昇し、時価総額は約240億ドルとなった。実際、今回のIPO発行において、Circleは発行株数と発行価格を何度も引き上げ、最終的に11億ドルを調達し、25倍以上のオーバーサブスクリプションを得た。

2025年現在、これまでで最も話題になっているこのメガIPOの背後には、中国にルーツを持つ投資家が何人かいます。 その中で、当時Huaxing New Economy Fundの投資家であったLei Ming氏は、2018年にCircleに投資しました。 Circleの上場により、これらの初期の投資家も高い投資リターンを得ました。

雷鳴は、当初彼がCircleに対して行った2つのコア投資判断は次のとおりであると言った。第一に、ブロックチェーン技術は将来的に非常に大きな商業的価値と社会的価値を生み出すことができるということ。第二に、投資とは本質に投資することであり、金融の本質はライセンス能力であるが、Circleは当時ライセンスを最も多く保有している企業であった。

さらに、雷鳴はブロックチェーンが2017年から2018年の非常に大きな時代ベータであると指摘しました。ファンドのパフォーマンスを良くするためには、投資期間の最大の時代ベータをつかむ必要があります。Circleを除いて、雷鳴が当時捉えた時代の機会には、新エネルギー車分野の蔚来や、95後に人気の得物、泡泡マートなどがあり、そのため非常に高い投資成功率を維持しました。

もちろん、現在の時代における最大のベータはAI、ロボット、グローバリゼーションであり、これはほぼ合意に達しています。

2023年中に、雷鳴は創業パートナーとして追創創投を設立し、エコシステムファンドの構築を始めました。

現在、Chase Venture Capitalは、具現化されたインテリジェンス企業「Magic Atom」、スイミングプールロボット企業「Surge Future」、身体化された大規模モデル企業「Qianjue Technology」、消費者向け3Dプリンター企業「Atom Remodeling」、インテリジェント短距離旅行会社「Tantu Technology」など、多くの企業に投資しています。

マジック原子の汎用人型ロボットと四足ロボット製品

Lei Ming氏は、Dreame Ecological FundのコアコンピタンスはDreameインキュベーションエコロジーのエンパワーメントから来ていると強調した:一方で、DreameはDreame Ecologyがインキュベーションしたプロジェクトに最高の評価で投資することを優先し、プロジェクトの安定性と高い成長可能性を確保できる。 一方、Dreame Ecologyの業界洞察に頼って、ファンドは外部の高品質プロジェクトへの投資を拡大し、生態学的相乗効果を達成することもできる。

また、雷鳴は彼とチームが現在、ドルファンドを募集中であり、ドルLPに対して「China to Global」の概念を強調し続けていると明らかにしました。つまり、中国が各分野での総合能力をうまく活用し、中国人が世界的に「成果を出す」実力を持っていることを信じる必要があるということです。

ここで少し補足しておきますが、2024年8月、追創創投はこの産業に特化したベンチャーファンドの設立を発表し、第一期の人民元ファンドの初回募集を完了しました。半年間で、このファンドは超過募集を達成し、MOICは2.5倍に達し、ファンド内の100%のプロジェクトが少なくとも評価額を倍増させました。

レイ・ミン氏は「われわれにとって次の非常に重要な方向性は、グローバリゼーションに投資することだ。われわれは中国チームの視点に立ち、米国、英国、その他の国々でいくつかの海外チームを募集し、この分野での能力を徐々に向上させ、『中国からグローバルへ』を真に達成する」と述べた。 ”

Circleが正式にニューヨーク証券取引所に上場する際、雷鳴は「IPO早知道」に7年前にCircleに投資した核心的な論理、そして追創創投を設立した後のいくつかの考えや展望を共有しました。

以下は雷鳴と「IPO早知道」との対話のセレクションです：

投資は「本質」に投資することです

Q：7年前にCircleに投資した理由はどのような判断基準だったのですか？

Lei Ming:2018年にHuaxingに入社して間もなく、当時私がカバーしていたのはブロックチェーンでした。 私自身は、ブロックチェーンの根底にある論理にはまだ同意しますし、ブロックチェーン技術は将来、大きな商業的価値と社会的価値を生み出すことができるとも信じています。 しかし、率直に言って、当時はまだブロックチェーンは開発の初期段階にあり、多くの法律や規制が不明確だったため、規制に準拠し、リスクコントロールによって投資が許可されていると思われるプロジェクトをいくつか選択するように最善を尽くしましたが、結局、将来的に上場して撤退することを検討しなければなりませんでした。

Q：Circleが今日200億ドルを超える時価総額に達したのは、少し意外かもしれません。

Lei Ming:率直に言って、運の要素がありました - 当時、Circleの主なビジネスはステーブルコインではなく、彼らはこのビジネスを始めたばかりでした。 また、CircleのIPO発行は、米国と香港でのステーブルコイン紙幣の導入と重なり、それがCircleの発行の成功に直接つながりました。もちろん、その将来の可能性も非常に大きく、7年前には利用できませんでした。

しかし、その時点では、私たちは基本的な判断を持っており、それは私たちのコンセンサスでもありました - 金融はまだ本質的にライセンスされたビジネスです。 新しいものが出てきたとき、監督を行う時間がないかもしれません、そして誰もが無謀な成長の時代にいくつかの成果を上げることができます。 しかし、長い目で見れば、金融業界はますますコンプライアンスを守らなければならず、長期にわたって運営するためには規制条件に準拠していなければならないため、ライセンスを取得する能力が特に重要になってきており、それは当時非常に確信していたことであり、Circleは最も完全なライセンスを持つ業界です。

Q：Circleというプロジェクトは相対的にまだニッチな存在であり、少なくとも伝統的な投資機関にとってはそうです。このプロジェクトから、今後の投資プロセスに再利用できるいくつかの経験をまとめることができましたか？

雷鳴：私は大まかに4つのポイントにまとめました：

まず第一に、投資を行う際には、新しいテクノロジーがもたらす機会を受け入れるように努めるべきです。 従来の金融機関でブロックチェーンに投資する私は、「カニ食い」の最初の波と見なされるべきです。 ですから、これらの変革的なテクノロジーが来たとき、私たちはそれらを長い間監視し、長い間追いかけ、新しいことを学び続け、新しい方向性を研究し続ける必要があります。

次に、ある業界で新しいものを見かけたとしても、やはり基礎的な論理に立ち返る必要があります。投資の核心は本質に投資することに尽きます。私が先ほど述べたように、Circleの成功は、私たちが「ライセンス」という金融業界の本質を見抜き、捉えたことに起因しています。

第3に、グローバリゼーションの視点です。 7年前は「グローバル」な仲間はそれほど多くなかったのですが、当時のCircleの創業者と話したとき、彼はグローバルなマインドセットを持っていると思いました。 企業が本当に勝ちたいのであれば、グローバリゼーションを受け入れなければなりませんが、資本のグローバル化、市場のグローバル化、サプライチェーンのグローバル化、人材のグローバル化など、多くの面でのグローバル化であり、グローバリゼーションに対する確固たる楽観主義も、このケースの成功の大きな要因だと思います。

最後に、信念と信念を持つ創業者に投票してください。 新しいものが登場すると、間違いなく多くの変化があり、市場はかなり衝動的になります。 創業者が信念を欠き、頻繁に変わると、優れた会社を作ることができない可能性が高くなります。

できるだけ大きな時代の機会をつかむ

Q:先ほど「ファンドのパフォーマンスは基本的に、投資期間にその時代の最大のベータを捕まえられるかどうかにかかっている」とおっしゃっていましたが、その時に投資したNIOは時代最大のチャンスの一つと言えますが、Circleとも呼べるのでしょうか? このような大きなチャンス以外のプロジェクトを見つけるにはどうすればいいのでしょうか?

雷鳴：私はそうは思いません。ブロックチェーンは2017年から2018年にかけての非常に大きなベータだったと言えます。

ブロックチェーンは非常に大きな分野であり、今日でも多くのアプリケーションがまだ登場していません。実際、ブロックチェーン技術は非常に多くの分野で応用できる可能性があります。

Q：2020年に物を手に入れたときも時代のベータだと考えましたか？

雷鸣：得物の最大のベータは、当時私たちが95年以降の世代に関する調査を行い、その時代の機会が95年以降の世代に対する投資機会であると判断したことです。

その時の私の論理は、時代の大きな変化のチャンスをつかもうとするなら、簡単に言えば「人・モノ・場所」だけで、間違いなく「人」が最大の変数になるというものでした。 そこで、当時「ジェネレーションZ」について深く調査し、チームを8つの都市に連れて行き、1、2、3、4、5の都市をカバーしました。 この世代に注目すると、ポスト95世代を軸にした一連の投資テーマを選別しました。 そのため、私たちは比較的低い評価額でDewuにも投資し、今日ではDewuの量と影響力が非常に大きくなっています。

得物が登場した時、モバイルインターネットの波は徐々に退潮しており、2018年以降に得物のような企業が再び出てくることはほとんどありません。

全体的に見て、やはりできるだけ大きな時代のベータの機会を探すべきだと思います。最大である必要はないかもしれませんが、比較的大きな投資テーマは存在します。ブロックチェーンや95年以降の世代もそうです。

Q：現在の時代のチャンスはAI、ロボット、そしてグローバル化です。

雷鳴：実はこれが今日私たちが追求する創造の核心でもあります。次の最大の時代の機会はAI、ロボット、そしてグローバル化を中心にあります。

言い換えれば、実際に価値のある良いプロジェクト、投資家が利益を得ることができるプロジェクトは、技術革新を通じて社会の生産性を大幅に向上させ、生産効率を著しく改善するプロジェクトです。例えば、AIやロボットは人類の生産性の向上を促進しているため、これは最大の時代の機会です。

定位追跡エコファンド

「中国から世界へ」の追求

Q：今日、ほとんどすべての機関がAI、ロボット、グローバル化への投資を強調しています。設立からわずか2年の新しい機関として、どのようにして市場での地位を確保し、さらには持続的にリードし続けることができるのでしょうか？

Lei Ming:われわれのポジショニングはDreame Ecological Fund(Dreameエコロジカルファンド)であり、Dreameの深い産業蓄積と完璧なイノベーションインキュベーションシステムに大きな利点がある - 過去数年間、Dreameは成熟したカテゴリーの創造を成功させることで体系的な能力と起業家精神の方法論を蓄積してきた。われわれは世界規模で業界や地域全体で機会、特にロボットに関連するいくつかの機会を見つけ、それに応じてインキュベートすることができる。

ここで強調したいのは、私自身が十分に感じていることですが、追觅が構築したこの組織管理モデル、組織管理の方法論は、現代の時代に先んじているということです。外部の認識はそれほど強くないかもしれませんし、徐々に体験するために一定の時間が必要かもしれません。私たちはこれらの体系的な能力を私たちのインキュベーション企業に開放していきます。

実際、われわれは最近多くのプロジェクトをインキュベートしてきた - 一方では、Dreameエコシステムによってインキュベーションされたプロジェクトに最も低い評価額でできるだけ早く投資できる。 一方、これらのプロジェクトは、他のプロジェクトよりもはるかに成功率が高くなっています。 いくつかのプロジェクトの成長曲線は、初年度に3〜5億の収益、2年目に10億の収益のモデルであり、すべてのプロジェクトは、最初に世界初の製品性能を達成し、初年度にお金を浪費せずに収益性を達成することを目指す、これが社内で重視する「グローバルハイエンド」です。

したがって、これらのプロジェクトの安定性は非常に高く、追觅が構築したグローバルなチャネルを活用して非常に迅速な成長を実現できるため、成長性もかなり期待できます。

ラッシュフューチャーが開発した無線プールロボット製品

追觅のエコシステム全体の視点を借りることで、追觅のインキュベーション以外のプロジェクトにも拡張することができます。例えば、上流のプロジェクトに投資することができ、その際には追觅のビジネスチームに相談できます。例えば「彼らは上流のこれらの技術プラットフォームを使用するのか？」というのは、比較的正確で直感的な判断基準です。

さらに、Dreameのグローバルな視点を利用してグローバルプロジェクトに投資することもでき、シリコンバレーでのプロジェクト、英国でのプロジェクトなど、いくつかのプロジェクトがあります。 一方では、私たちのファンドは海外にチームを持っており、プロジェクトを見つけるために率先して行動することができ、他方では、彼らが見たプロジェクトをDreameの営業チームを通じて私たちに推薦することもできる。

私たちは現在、米ドルの資金も調達していますが、今日の米ドルの資金調達は過去と全く同じではありません - 過去の米ドルの資金調達の論理は、米ドルの投資家は中国の経済について非常に楽観的で、基本的にはすべて中国にいて、彼らが投資するために中国のトップGPにお金を渡しているということです。

今日は外部環境にいくつかの変化があるかもしれないので、私たちは常にドルLPに「China to Global」の概念を強調しています。つまり、中国のさまざまな能力、例えばサプライチェーンの能力、エンジニアの研究開発能力、運営能力などを活用して、グローバルな展開を実現するということです。

ファンドの収益とエコシステムの協調は共に実現可能です。

Q：エコファンドを位置付ける際、財務的リターンとエコロジカルな協調の優先順位をどのように考えますか？

雷鳴：ファンドの観点から、私たちは確かに財務的リターンを第一の指針としています。

生態学的な相乗効果は、実は自然なことです。 たとえば、人民元の資金調達を追いかける過程で、私たちはビジネスチームと協力関係を築いています-プロジェクトごとに適切な場所が異なる可能性があるため、ビジネスチームはサプライチェーンのサポート、人件費、輸送の利便性などの要素を包括的に考慮し、着陸に最も適した場所をいくつか選択し、その後、企業が資金を設定するのに適した場所について話します。

もし私たちが先にファンドを募り、ビジネスチームに協力を強要するようなことがあれば、このようなモデルは持続可能ではありません。本質的に、双方は協力共赢の関係であり、私たちも企業がより良い投資政策を獲得できるよう支援します。

一般的には、どのインキュベーションプロジェクトに投資するか、どのステージに投資するか、どのようなバリュエーションに投資するかを決定しますが、ここでの核となる出発点は、ファンドのリターンを最大化し、リスクを最小限に抑えながらLPがお金を稼ぐようにすることです。 同時に、ビジネスチームもいくつかの良い結果を達成できるので、それはすべて当然のことです。

ファンドの収益とエコシステムの協調は矛盾しておらず、一緒に実現可能です。

Q：ここ2年で良好な投資リターンを達成できましたが、自分自身では追創がどの分野でうまくいっていると思いますか？今後、改善・改良できる点はどこにありますか？

雷鳴：過去2年間、我々が達成した比較的良い成果は、主に追觅のインキュベーションモデル、起業の方法論、そして再利用可能な組織管理のインセンティブシステムのおかげです。これらのインキュベーションプロジェクトの成功率は自然に高く、明らかです。

このような基盤の上で、私たちは産業の上流に沿って、部品や基盤アルゴリズムに関係なく、いくつかの優れた企業に投資しました。

次に、自分たちの自己反復の重要な方向の一つは、グローバル化に進出することです——私たちは中国のチームの視点に立ち、アメリカ、イギリスなどの国から海外チームを逆に招き入れ、この分野の能力を徐々に完璧にし、本当に「China to Global」を実現します。