オフショア人民元ステーブルコインの香港での実験はどのように打開されるか

香港の《ステーブルコイン条例》は5月30日に正式に施行されました。それに先立ち、5月20日にアメリカは《アメリカのステーブルコイン国家革新法案》（GENIUS Act）を通過させました。この二つの出来事が続けて起こったのは偶然ではなく、その背後にはデジタルマネーの国際競争におけるルールの再構築と戦略的先行があります。

デジタル資産規制の世界的な潮流が無秩序な発芽からルールに基づく形成へと向かう中、香港は迅速に対応して制度的真空の中に法的な閉ループを構築しており、これはオフショア人民元(CNH)ステーブルコインの実験が近づいていることを示しているのかもしれません。

CNHステーブルコインはまだ開始されていませんが、《ステーブルコイン条例》の発効はその制度的な想像空間を開きました。もし香港がCNHステーブルコインの先行試行を行えば、人民元の国際化に向けたデジタルな新たな道を切り開くかもしれず、未来のクロスボーダー決済システムの再構築における重要な支点となるでしょう。

それが歴史的な鏡であろうと、制度的なブレークスルーであろうと、人民元の国際化とデジタルアップグレードの実際的なニーズであろうと、国境を越えた支払いにおけるステーブルコインの再形成効果は無視できません。 ステーブルコインは、通貨属性と国際決済機能を統合した現代の通貨ツールとして、デジタル経済の時代に不可欠なインフラストラクチャであるだけでなく、ルールゲームのツールでもあります。

2003年に香港で始まった個人人民元業務の試験を覚えていますか？

正是その試験的な出来事が、2009年の人民元の越境貿易決済の制度的基盤を築きました。今、香港は再び人民元の国際化の分岐点に立っています。CNHステーブルコインはデジタル金融の次の突破口となり、「香港の経験」の2.0時代を開くかもしれません。

当年試点成功の核心経験は、まさに「規制の閉じたサイクル+市場化の伝導」メカニズムです：内地は中銀香港を決済ハブとして利用し、規制要件を商業契約の形で香港の銀行システムに伝達しました。市場の自主性を尊重しつつ、システムの安全性を確保しています。このような階層的な規制構造は、今日のステーブルコインの試験に現実的かつ実行可能な参考を提供するかもしれません。

現在、ステーブルコイン条例は、柔軟な規定を通じて、人民元などの非香港ドル法定通貨をアンカー通貨に含めるための政策余地を確保していますが、具体的な実施はケースバイケースでHKMAの承認が必要であり、現在、香港ドルステーブルコインの発行のみが必須の監督の対象となっています。 香港は、RTGS(Real-Time Full Payment)システムとオンチェーンクリアリングの統合を模索しており、その「規制サンドボックス+階層的開放性」モデルは、制御可能な試行錯誤を通じてデジタル通貨イノベーションの利点を統合しています。

CNHステーブルコインを人民元国際化の制度的切り口とするなら、それはCIPS（人民元クロスボーダー決済システム）を補完するだけでなく、SWIFT（国際資金決済システム）体系とは独立した人民元の通路を構築することも期待されます。グローバル決済ネットワークの技術競争の中で、香港は人民元のデジタル「出口」を構築しようとしています。

この方向性は政策信号によって確認されました。5月19日、中国人民銀行の総裁である潘功勝は、実体経済を支援する金融に関する座談会で次のように述べました：「人民元の国際的な使用を秩序だてて推進し、貿易および投資融資の便益向上を図る。」これは人民元の国際化に関する最新の表現であり、政策の方向性のさらなる具体化を示しており、特定のシーンにおける人民元の実際の適用を強調しています。

現在、人民元の国際化は、クロスボーダー決済の効率性不足やオフショア市場における流動性の断片化などの課題に直面しており、ステーブルコインはその解決策を提供することが期待されています。 たとえば、効率が跳ね上がりました-決済コストを従来のシステムの1/10に削減でき、取引時間はT + 1からリアルタイムに短縮されました。これは、「一帯一路」の中小規模の取引に特に適しています。 例えば、流動性の最適化(1兆2000億元のオフショア人民元の資本プールの利用率を向上させるためのスマートコントラクトによる自動償還)や地政学的な回避能力など、ステーブルコインはSWIFTに依存せず、米ドル金融ネットワークの外部に新たな清算インフラを構築することが期待されています。

2003年の人民元業務の試点経験を参考に、CNHステーブルコインの実施は三段階で進めることができます。

まず、サンドボックス試験(2025-2026):中国の認可機関は、グレーターベイエリアの取引シナリオで使用するために、CNHステーブルコインを試験的に発行します。 第二に、地域拡大(2026-2027):RCEP(地域包括的経済連携)などの地域決済をカバーするmBridge(多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ)などの国境を越えたプロジェクトへのアクセス、債券トークン化などのパイロットRWA(実世界資産)アプリケーションへのアクセス。 第三に、グローバルな推進(2028年以降):国際通貨基金(IMF)などの国際機関と協力して、CNHステーブルコインを地域の商品価格設定ツールとして推進するための技術および規制基準を開発します。

22年前、香港は国境を越えた人民元流通の「実験場」を開いた。 それは再び今日のデジタル通貨革命の最前線に立つことができますか? 答えは2つの側面に依存します:まず、「規制浸透+市場選択」の相乗効果メカニズムを成功裏に再現できるかどうか。 第2は、ルールの再構築と金融インフラ建設という戦略的な窓をつかむことができるかどうかです。

もし成功すれば、CNHステーブルコインは人民元の国際化の新しい通路であるだけでなく、中国の制度的な開放のデジタルパラダイムになる可能性もあります。それは人民元が国際的に進出するためのデジタルブリッジであり、中国が世界の通貨秩序再構築において先手を打つための重要な一歩です。

個人の人民元口座からスマートコントラクトのステーブルコインまで、香港は変化しており、世界は変化しており、人民元の国際化の道も変化しています。 変わらないのは、ルールドッキングによる「ソフトコネクティビティ」の促進と、技術実験による「戦略的イニシアチブ」の活性化という、制度的な開放性の論理です。 香港は「ステーブルコイン条例」を出発点として、デジタル金融の大きな試練において中国式の答えを出そうとしています。