著者: ルイ 、 チェーンキャッチャー
編集:Crypto Luo Xiaohei、ChainCatcher
2025年上半期、米国債市場は深刻なボラティリティを経験しました。 信用格付けの引き下げ、入札は冷え込み、財政赤字は過去最高を記録しました...... これらの出来事は、世界の資産配分の状況を再形成しただけでなく、「米国債とビットコイン」の関係を暗号市場における新たな焦点にしました。 ビットコインは、かつては「投機的な資産」でしたが、今ではますます「デジタルゴールド」と見なされるようになっています。 しかし、この属性が真であるかどうかは、世界的な流動性が逼迫しているときに安定性とヘッジ機能を発揮できるかどうかにかかっています。 流動性のアンカーとしての米国債とビットコインに対する金利政策の影響は、これまで以上に重要になっています。
今期のCCが世界を見るでは、アメリカの債務がビットコインの価格動向にどのように影響を与えるのかをシンプルかつ明確に説明します。
米国債とは何ですか？
米国債は、連邦政府が財政赤字を補填するために発行する債務証書であり、「世界で最も安全な資産」として知られています。 米ドルは世界の準備通貨であるため、米国債は当然のことながら国際的な買い手が幅広く、利回りは世界の資産価格の重要な参考としてよく利用されます。 米国債利回りの変動は、インフレ、金利政策、政府信用などのマクロ要因に対する市場の期待を反映していることがよくあります。 リスク・フリー・レートの基準として、米国債の変動は、資本コスト、資産価格、さらには複数のチャネルを通じたグローバルな資本フローに影響を与える可能性があります。
「健康な米国債」とは何ですか？
利回りに関しては、10年物米国債利回りは、世界のリスク・フリー・レートのアンカーと見なされることが多く、妥当な利回り水準は経済成長とインフレのバランスを反映する必要があります。 一般的に、2.5%から3.5%は「健全な」範囲と見なされており、将来のインフレを補うには十分ですが、資金調達コストを押し上げ、投資と消費を抑制するには十分ではありません。 利回りが低すぎる場合(例:<2%)、それは多くの場合、市場が景気後退またはシステミックリスクを予想していることを意味します。 利回りが4.5%を上回っている場合、それは通常、高いインフレ圧力または疑わしい財政信用力を示しており、これが世界の資本市場にショックを引き起こす可能性があります。 したがって、中立的な金利水準を維持することは、米国経済に対する国際投資家の信認の安定化にもつながります。
イールドカーブの観点から:イールドカーブの形状(つまり、短期金利と長期金利の関係)は、将来の経済サイクルに対する市場の期待をより明らかにしています。 通常の状況下では、長期金利は短期金利よりも高く、将来の経済成長とインフレ率の緩やかな上昇傾向を反映しており、これは一種の「健康曲線」です。 短期金利が長期金利よりも高い場合、曲線の「逆転」はしばしば景気後退の前兆と見なされます。 過去数十年にわたり、イールドカーブの逆転のたびに、減速や景気後退が続いてきました。 10年物金利が現在健全なレンジにあるにもかかわらず、イールドカーブが依然として逆転しているとすれば、それは市場が短期的な政策引き締めを懸念し、長期的な成長に対する自信を欠いていることを示しています。 したがって、米国債の「健全性」を評価するためには、金利の水準だけでなく、その構造論理が合理的であるかどうかにも注意を払う必要があります。
2025年の米国債の核心的な変化は何ですか？
1 債務上限と財政赤字：2025年初めに、米国政府は債務上限を36.1兆ドルに再設定し、5月に「偉大なる美しさ法案」を通じて再び引き上げました。デフォルトリスクは回避されたものの、財政赤字はさらに拡大し、投資家の債務持続可能性への広範な疑念を引き起こしています。
2 信用格付けの引き下げ：ムーディーズは5月16日に米国の主権格付けを「Aaa」から「Aa1」へと初めて引き下げました。これは三大格付け機関が初めて米国の格付けを共同で引き下げたものであり、市場における米国債の安全性に対する認識の変化を示しています。
3 弱い入札と利回りの上昇:5月の米国債入札の結果は何度も「冷たく」、市場は引き継ぐ前により高い金利を要求しました。 これにより、政府の資金調達コストが直接押し上げられ、他の資産の魅力が圧迫されました。
4 海外資金の減少：2025年3月末、中国が保有する米国債は7,654億ドルに減少し、数年ぶりの低水準となった。日本やイギリスも減少している。これは米国債への需要支援を弱め、市場がより国内資金に依存することを意味する可能性がある。
5 インフレーションと金融政策の駆け引き：アメリカの第一四半期のGDPが-0.3%となり、経済の下振れ期待が高まっているが、高インフレは依然として根本的に解決されていない。FRBが利下げを行うかどうかが、今後2ヶ月の市場最大の懸念となっている。
米国債務が世界の流動性とリスク資産に与える影響
米国債は、世界のリスクフリー金利の指標であり、その利回りの変動は、世界の資金コストに直接影響します。 通常、下図に示すように、米国債の供給が増加し、利回りが上昇すると、グローバル資本は米国債などの低リスク資産に流入する傾向が強くなり、他の市場の流動性が逼迫します。 流動性の低下は、リスクの高い資産(暗号通貨、テクノロジー株、新興企業など)に圧力をかけ、そのパフォーマンスを弱めています。 逆に、米国債の金利が低下したり、市場がFRBの政策緩和を期待したりすれば、世界の流動性を放出し、ベンチャーキャピタル市場の回復を促進することができます。 そのため、世界の流動性の動向を規定する米国債も、リスク資産市場の重要な指標となりつつあります。
米国債がビットコイン価格に与える影響
世界の流動性とビットコイン価格の間には高度な連動性が存在しており、その核心は市場による「資金コスト」と「リスク選好」の動的な判断にあります：
現在、経済データが強い雇用と高インフレを示す場合、市場はFRBがインフレを抑えるために高金利を維持すると予想し、国債利回りの上昇と資金コストの上昇をもたらし、最終的には流動性の引き締まりという不利な状況を形成します。これはビットコインにとってネガティブな要因となります。
金利水準自体が高いと、市場のリスク選好度が低下し、資本が債券市場に逆流し、暗号市場の活動がさらに圧縮され、ビットコインにとって弱気です。 しかし、ビットコインは、リスクイベントが頻繁に発生する場合や、ソブリンクレジットの疑念が高まっている場合、「デジタルゴールド」としての安全資産としてのポジショニングに支えられて、短期的に強化されることがあります。
逆に、市場が早期利下げに賭ける場合、将来の流動性が供給され、米国債の利回りが低下し、資金調達コストが下がり、リスク資産全体が恩恵を受け、ビットコインも往々にして上昇する。
ただし、FRBの政策声明の不確実性により、市場のセンチメントが大きく変動することが多く、ビットコインが短期的に予想以上に反応する可能性があることに注意する必要があります。 したがって、ビットコインの価格の論理は、単に金利との一方通行の相関関係ではなく、「マクロ予想の変化→流動性判断、→資本行動」の複雑な連鎖の中に入れ子になっています。
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一文で見る、米国債がビットコインの動向にどのように影響を与えるのか？
著者: ルイ 、 チェーンキャッチャー
編集:Crypto Luo Xiaohei、ChainCatcher
2025年上半期、米国債市場は深刻なボラティリティを経験しました。 信用格付けの引き下げ、入札は冷え込み、財政赤字は過去最高を記録しました...... これらの出来事は、世界の資産配分の状況を再形成しただけでなく、「米国債とビットコイン」の関係を暗号市場における新たな焦点にしました。 ビットコインは、かつては「投機的な資産」でしたが、今ではますます「デジタルゴールド」と見なされるようになっています。 しかし、この属性が真であるかどうかは、世界的な流動性が逼迫しているときに安定性とヘッジ機能を発揮できるかどうかにかかっています。 流動性のアンカーとしての米国債とビットコインに対する金利政策の影響は、これまで以上に重要になっています。
今期のCCが世界を見るでは、アメリカの債務がビットコインの価格動向にどのように影響を与えるのかをシンプルかつ明確に説明します。
米国債とは何ですか？
米国債は、連邦政府が財政赤字を補填するために発行する債務証書であり、「世界で最も安全な資産」として知られています。 米ドルは世界の準備通貨であるため、米国債は当然のことながら国際的な買い手が幅広く、利回りは世界の資産価格の重要な参考としてよく利用されます。 米国債利回りの変動は、インフレ、金利政策、政府信用などのマクロ要因に対する市場の期待を反映していることがよくあります。 リスク・フリー・レートの基準として、米国債の変動は、資本コスト、資産価格、さらには複数のチャネルを通じたグローバルな資本フローに影響を与える可能性があります。
「健康な米国債」とは何ですか？
利回りに関しては、10年物米国債利回りは、世界のリスク・フリー・レートのアンカーと見なされることが多く、妥当な利回り水準は経済成長とインフレのバランスを反映する必要があります。 一般的に、2.5%から3.5%は「健全な」範囲と見なされており、将来のインフレを補うには十分ですが、資金調達コストを押し上げ、投資と消費を抑制するには十分ではありません。 利回りが低すぎる場合(例:<2%)、それは多くの場合、市場が景気後退またはシステミックリスクを予想していることを意味します。 利回りが4.5%を上回っている場合、それは通常、高いインフレ圧力または疑わしい財政信用力を示しており、これが世界の資本市場にショックを引き起こす可能性があります。 したがって、中立的な金利水準を維持することは、米国経済に対する国際投資家の信認の安定化にもつながります。
イールドカーブの観点から:イールドカーブの形状(つまり、短期金利と長期金利の関係)は、将来の経済サイクルに対する市場の期待をより明らかにしています。 通常の状況下では、長期金利は短期金利よりも高く、将来の経済成長とインフレ率の緩やかな上昇傾向を反映しており、これは一種の「健康曲線」です。 短期金利が長期金利よりも高い場合、曲線の「逆転」はしばしば景気後退の前兆と見なされます。 過去数十年にわたり、イールドカーブの逆転のたびに、減速や景気後退が続いてきました。 10年物金利が現在健全なレンジにあるにもかかわらず、イールドカーブが依然として逆転しているとすれば、それは市場が短期的な政策引き締めを懸念し、長期的な成長に対する自信を欠いていることを示しています。 したがって、米国債の「健全性」を評価するためには、金利の水準だけでなく、その構造論理が合理的であるかどうかにも注意を払う必要があります。
2025年の米国債の核心的な変化は何ですか？
1 債務上限と財政赤字：2025年初めに、米国政府は債務上限を36.1兆ドルに再設定し、5月に「偉大なる美しさ法案」を通じて再び引き上げました。デフォルトリスクは回避されたものの、財政赤字はさらに拡大し、投資家の債務持続可能性への広範な疑念を引き起こしています。
2 信用格付けの引き下げ：ムーディーズは5月16日に米国の主権格付けを「Aaa」から「Aa1」へと初めて引き下げました。これは三大格付け機関が初めて米国の格付けを共同で引き下げたものであり、市場における米国債の安全性に対する認識の変化を示しています。
3 弱い入札と利回りの上昇:5月の米国債入札の結果は何度も「冷たく」、市場は引き継ぐ前により高い金利を要求しました。 これにより、政府の資金調達コストが直接押し上げられ、他の資産の魅力が圧迫されました。
4 海外資金の減少：2025年3月末、中国が保有する米国債は7,654億ドルに減少し、数年ぶりの低水準となった。日本やイギリスも減少している。これは米国債への需要支援を弱め、市場がより国内資金に依存することを意味する可能性がある。
5 インフレーションと金融政策の駆け引き：アメリカの第一四半期のGDPが-0.3%となり、経済の下振れ期待が高まっているが、高インフレは依然として根本的に解決されていない。FRBが利下げを行うかどうかが、今後2ヶ月の市場最大の懸念となっている。
米国債務が世界の流動性とリスク資産に与える影響
米国債は、世界のリスクフリー金利の指標であり、その利回りの変動は、世界の資金コストに直接影響します。 通常、下図に示すように、米国債の供給が増加し、利回りが上昇すると、グローバル資本は米国債などの低リスク資産に流入する傾向が強くなり、他の市場の流動性が逼迫します。 流動性の低下は、リスクの高い資産(暗号通貨、テクノロジー株、新興企業など)に圧力をかけ、そのパフォーマンスを弱めています。 逆に、米国債の金利が低下したり、市場がFRBの政策緩和を期待したりすれば、世界の流動性を放出し、ベンチャーキャピタル市場の回復を促進することができます。 そのため、世界の流動性の動向を規定する米国債も、リスク資産市場の重要な指標となりつつあります。
米国債がビットコイン価格に与える影響
世界の流動性とビットコイン価格の間には高度な連動性が存在しており、その核心は市場による「資金コスト」と「リスク選好」の動的な判断にあります：
現在、経済データが強い雇用と高インフレを示す場合、市場はFRBがインフレを抑えるために高金利を維持すると予想し、国債利回りの上昇と資金コストの上昇をもたらし、最終的には流動性の引き締まりという不利な状況を形成します。これはビットコインにとってネガティブな要因となります。
金利水準自体が高いと、市場のリスク選好度が低下し、資本が債券市場に逆流し、暗号市場の活動がさらに圧縮され、ビットコインにとって弱気です。 しかし、ビットコインは、リスクイベントが頻繁に発生する場合や、ソブリンクレジットの疑念が高まっている場合、「デジタルゴールド」としての安全資産としてのポジショニングに支えられて、短期的に強化されることがあります。
逆に、市場が早期利下げに賭ける場合、将来の流動性が供給され、米国債の利回りが低下し、資金調達コストが下がり、リスク資産全体が恩恵を受け、ビットコインも往々にして上昇する。
ただし、FRBの政策声明の不確実性により、市場のセンチメントが大きく変動することが多く、ビットコインが短期的に予想以上に反応する可能性があることに注意する必要があります。 したがって、ビットコインの価格の論理は、単に金利との一方通行の相関関係ではなく、「マクロ予想の変化→流動性判断、→資本行動」の複雑な連鎖の中に入れ子になっています。