Pump.fun はコインを発行する予定です。コミュニティはどう思いますか？

この記事では、読者が議論の全体像をより完全に復元するために、プロジェクトの評価構造、ユーザーインセンティブの設計、生態学的影響評価などの複数の側面をカバーして、インシデントに関する多くの業界オブザーバーのさまざまな見解をまとめています。

作者: shushu, rhythm

最近、暗号市場では毎日数万のトークンがSolanaチェーン上に溢れていますが、「全員が犬を追いかける」最後の時から長い時間が経過し、市場は高頻度でありながら無力な状態に入っています。このような背景の中、注目を集めているインフラPump.funが40億ドルのFDVで10億ドルを調達し、正式にそのプラットフォームトークン$PUMPを発行することが明らかになりました。

一方で、Pump.fun は昨年、Solanaチェーンで強力なユーザーエンゲージメントと収益能力を発揮し、日次収益が1,000万ドルを超えるピークに達し、その高いバリュエーションロジックを支えています。 一方で、その収益の持続可能性や、プラットフォームトークンが合理的な価値獲得メカニズムを持っているかどうか、Solanaの流動性に悪影響を与えることなどについて、多くの声が寄せられています。

さらに重要なことに、この評価レベルは、ビジネスの安定性と規制遵守の点で明確な利点を持つCircleのようなコンプライアンスに準拠した暗号インフラストラクチャ企業の評価レベルに近いです。 Pump.funの収益が市場のセンチメントに大きく依存しているという事実と相まって、収益は変動しやすく、評価の長期的な有効性も課題となっています。

この記事では、この事故に関する多くの業界オブザーバーのさまざまな見解を要約し、プロジェクトの評価構造、ユーザーインセンティブの設計、生態学的影響評価などの複数の側面をカバーして、読者が議論の全体像を復元しようと試みています。 それが流動性の引き潮の下での最後のスプリントなのか、それともプラットフォームの変革における重要な戦いなのか、検証にはまだ時間がかかるかもしれません。

関連レディング: 「40億の評価コイン発行、Pump.fun それは市場の救世主ですか、それとも流動性キラーですか?」 》

Pumpfunはエコシステムの略奪者であり、サポートを受ける資格はありません。

@imperooterxbt

Pumpfun チームは手数料で 1000 万ドルを稼ぎ、その全ての利益を自分たちの懐に入れました。Launchcoin も同様に 1000 万の手数料を稼ぎましたが、そのうちの 20% しか持っていきませんでした。

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Pumpfun は Raydium を裏切りました——これは早期から支持していた老舗プロトコルであり、彼らは Raydium 上で独自の Pumpswap を立ち上げましたが、今では逆にお互いを食い合っています。それに対して、Launchcoin は Solana のトップ LP サービスプラットフォーム Meteora（Jupiter 系）と提携することを選びました。

PumpfunはSolana上の全ての人と全てのプロトコルを裏切っており、同時にSolanaの最大の売圧の一つでもあります。一方、Raydiumは少なくとも手数料でプラットフォームトークンを買い戻しますが、Pumpfunは何もしません。Pumpfunは全体のエコシステムにとって良くありません。その創設者はSolanaを助けるために来たのではなく、略奪するために来ました。

対照的に、Believeアプリは少なくとも「2つのうち優れている」です。 少なくとも、パステルナークは既存のプロジェクトで勝ち、より少ないものを得ることをいとわない。 Pumpfunはユーザーを人間としてまったく扱わず、私たちをATMとしてのみ扱います。 エコロジーを圧迫し、他のアプリの血を吸い続けると、Solanaは最終的にユーザーとともに死にます。 ユーザーに決して還元しないアプリのサポートをやめる時が来ました。

価値が過大評価されている、情報が不透明

@S4mmyEth

Pump.funのトークン保有者は将来的に手数料の配当を受け取ることができるのでしょうか？それとも、内蔵されたトークンの買い戻しメカニズムはありますか？もしどちらもないのであれば、40億ドルの評価額でこのトークンを購入する価値がどこにあるのか、私にはさっぱりわかりません。

さらに驚くべきことに、Pumpで発行されたすべてのmemeコインの合計時価総額は、今回の資金調達額よりもわずか5億ドル多いだけです。初期投資家たちはこの波で非常に良い思いをしています。私の記憶によれば、以前の数回の資金調達の評価額はそれぞれ1200万ドル、1億ドル、2.5億ドルでした。

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つまり、最初のラウンドの帳簿リターンは333倍に達しました！しかし、忠実なユーザーには現在、エアドロップに関する情報はありません——今の私の疑問は答えよりも多いです。

これはソラナの流動性の試練です

@MiyaHedge

PumpFunの第一回シードファイナンスの評価額は1200万ドルです。つまり、シードラウンドの投資家は今回のラウンドで$PUMPの帳簿上の利益が322倍に達しており、TGE（トークン生成イベント）での推定によれば、すでに1000倍になっている可能性があります。

この業界は本当に狂っています。しかし残念なことに、私は PUMP が大量の買い手を惹きつけるシーンを見られません——なぜなら、Solana ではほとんど全員が PumpFun のせいで破産してしまったからです。もし私が @a1lon9 なら、同じことをする可能性が高いです。彼らは確かに Kick や Twitch などのプラットフォームと競争するために、10 億ドルの資金調達が必要です。

私は多くのトークンをコミュニティにエアドロップすることを選ぶかもしれません - いずれにせよ、人々はすでにギャンブル中毒になっており、彼らが得た流動性は遅かれ早かれカジノに還元されます。 さらに興味深いのは、このオンチェーンの「景気刺激策」の波がどれほど大きくなるのかということです。 オンチェーンの流動性を枯渇させるのでしょうか、それとも代わりに流動性を高めるのでしょうか? 正直なところ、私はそれが流動性を枯渇させると考える傾向があり、これは暗号Twitter(CT)の主流の認識に反しているように思われます。

私はこの事を富の移転と見る傾向があります——より裕福な人々から、PFの流動性プール（VCが資金を提供）を通じてエアドロップの受取人に移転されます。同時に、永続的契約の資金は現物価格を引き上げ、エアドロップユーザーの退出流動性となります。

全体的に見て、このトークンの導入はブロックチェーンエコシステムにとって利益が損失を上回ると思います。

評価は妥当かもしれないが、資金調達の方法には警戒が必要

@deadbolting

Pump.funのトークン発行に関するいくつかの詳細な見解（以下の見解は、Twitter上で広まっている情報が真実であるという前提に基づいています）

400億ドルの評価は妥当かもしれませんが、資金調達規模は確かに大きすぎます。個人投資家だけで8億ドルを集める必要があるため、これはTGE（トークン上場）時に買い需要を抑制し、価格上昇の余地を制限する可能性があります。

このような資金調達の規模は、本質的に「抽出的」な行為です。

確かに、それは確かに市場にいくらかの流動性の流出を引き起こすでしょうが、その影響は主にSOLとSolanaのエコシステムに集中しています。 トークン保有者がポジションをPUMPに清算する可能性が高いかどうかを評価することができますが、例えば、HYPEのハードコアユーザーはそうしない可能性が高いですが、Solanaエコロジカルプロジェクトの保有者はそうするかもしれません。 結局のところ、ファンダメンタルズが強いコインは、短期的な流動性が枯渇しても、最終的にはリバウンドします。

エアドロップの比率は10%しかなく、少し小さく感じます。より適切な範囲は15%-20%であるべきです。

そのトークンのFDV（完全希薄評価）が30億を下回るとは思いません。プラットフォームの収益成長は確かに鈍化していますが、pump.funは現在、圧倒的にリードしているミームコインの発行プラットフォームであり、非常に高いユーザーの心の占有率を誇っています。

mcap/fdv（時価総額と完全希釈評価の比率）は、そのトークン供給のコントロールの強さ、あるいはまったくコントロールがないかどうかに大きく依存します。

プラットフォーム収益の25%をトークンの価値回復に使うのは実際には少ない（特にHyperliquidが97%を買い戻したことと比較すると）。私は彼らがHLのようなレベルに達するとは期待していませんが、50%の割合の方が適切かもしれません。

全体として、私は40億ドルの評価額が大惨事だとは思わない(そして、60~80億という短期的な「詐欺」さえあるかもしれない)が、彼らの現在の資金調達方法と規模は、TGEが稼働する頃には、市場に新たな買い手がいないかもしれない、そして同時に、総供給量の25%が市場を粉砕するのを待っている多数の投資家がいるのではないかと心配している。

タイミングの選択ミス

@milesdeutscher

Pump.fun トークンについてのフィルターなしの考えと意見：

Pump 自体について：

個人的には、発行のタイミングが少し遅かったと思います。現在、プラットフォームの手数料収入は明らかに減速しており、これが市場の感情や外部の印象に悪影響を及ぼす可能性があります。

彼らはすでに7.38億ドルの手数料を稼いでいます……もしその中の一部がエコシステムに還元されてインセンティブとして使われないのであれば、私は本当に何を言えばいいのかわかりません（表面的には、これはほぼ$HYPEの理念に反しています——しかし、もっと多くのトークンエコノミーの詳細が発表されるまで、彼らに少し信頼の余地を与えましょう）。

彼らはもう10億ドルの資金調達をする必要はない（すでに7億ドル以上の資金がある！）……完全に「鶏を殺すために大砲を使う」ようなもので、明らかに機会主義的な行動である。

潜在的な連鎖反応について:

$SOL に対して短期的に一定の悪影響があるかもしれません。結局のところ、一部の資金が SOL から $PUMP に移動します。以前、多くの人が SOL を購入したのは、基本的に Pump.fun プラットフォームの手数料に関連する利益の増加を狙っていたからです。

しかし、この資金のローテーションは典型的な「期待を買い、事実を売る」市場状況に発展する可能性が高い。つまり、SOLの下落圧力は、ニュースが正式に発表される前にすでに市場に織り込まれているということです。

これにより、SOL/ETHの為替レートは引き続き弱含み（現時点でサポートライン近くですが）、一部の資金が他のL1ブロックチェーンへのローテーションゲームを早期に引き起こすことになります。

私自身、Solanaエコシステムで多くのお金を稼いできましたが、ETHエコシステムの「資産効果」は市場全体にとってより健全であると常に信じています。 対照的に、ソラナは常にPvP(プレイヤー対プレイヤー)と高頻度ローテーションが多すぎます。

私はまだSOLの長期的なパフォーマンスについて悲観的ではありません、その生態学的粘着性とユーザーメンタリティはすでに強いですが、短期的には、この混乱の波の影響に本当に注意する必要があります。 今後数か月で大幅な引き戻しがある場合は、ポジションを増やす良い機会になる可能性があります。

背後には暗号ソーシャルクローズドループを構築する野心があるかもしれない

@WagmiWan

私は、Pumpfun の発行が一部の人が言うように Solana の「死」を引き起こすとは思いません。結局、このトークンは Solana チェーン上にデプロイされており、エコシステムの活動は依然として Solana に残っています。

初期の投資家はすでに大きな利益を上げており、彼らが多くのトップVCから資金を引き寄せていると賭けてもいいでしょう。公開販売段階で大量の個人投資家がFOMOで参加すると、かなりの売り圧力を引き起こす可能性があります。結局、40億ドルの評価額で購入することは、一般ユーザーにとって潜在的な利益が直面するリスクよりも遥かに少ないため——簡単に初期のプライベートラウンド投資家の「退出流動性」となってしまいます。

現在の収益レベルでは、より大きなビジョンが背後にない限り、借り換える必要はありません。 彼らはまた、この「カジノモデル」が持続可能ではないことも知っています。 それは略奪的で、すべてのインサイダー、パッカー、スナイパーがつぶやいています。 このシステムが機能するための前提は、毎日お金を送るためにやって来る「悪人」が十分にいるということですが、これは長く続く運命にはありません。

私は、彼らが資金調達を行っている理由は、おそらく本当に「暗号ネイティブ」なソーシャル + ライブプラットフォームを構築するためだと思います。将来的には、YouTube、Twitch、TikTok、X、またはRedditに行って暗号コンテンツを見る必要はなく、議論に参加する必要もありません——あなたが必要とするのはPumpfunだけです。閉じられたエコシステム、注意の漏斗、すべてが$PUMPに基づいて回転し、その収入源はトークン発行プラットフォームとAMMから来ています。

しかし、これらのソーシャルメディアの巨頭に挑戦するのは非常に難しく、これが彼らが大規模な資金調達を必要とする理由でもあります。$PUMP の主な用途の一つは、コンテンツクリエイターやユーザーを奨励するために使われる可能性が高いです——投稿で収入を得たり、ライブ配信で報酬を得たり、インタラクションを促進することによってトークンを配布することです。

しかし、Pumpfunのエアドロップを期待している初期ユーザーは、最終的には失望するかもしれません。

もし彼らが本当に成功したなら、それはおそらくIPOを目指しているでしょう。

コイン発行は、一度の韭菜刈り取りの精巧な設計です

@hellosuoha

Pump Funがなぜトークンを発行したのか、あなたは推測しますか？ご存知の通り、@a1lon9は彼らはcsであり、トークンを発行するのは皆を豊かにするためですか？大きな確率で市場の流動性を最終的に吸い取るためです。

ご存知のように、このサイクル、特に@solanaの最大の癌は@pumpdotfunチームであり、稼いだお金はすべてUSDCに売却され、引き出されます。 あなたが@a1lon9 $pumpがお金を稼ぐために全員を連れてくることだと言うなら、私はそれを信じません。 だから、最後に「もう一つ儲ける」ために。

1月にはなぜ発行されなかったのですか？最初の伝説では、1月にトークンを発行する予定であり、CEXと協力した公募が行われるはずでしたが、$Trumpが登場し、市場の流動性が直接枯渇してしまいました。

そして @a1lon9 は直接「発行計画はない」と言ったが、それは本当にないのか？元々流動性を絞り取るつもりだったが、結果的に大統領に絞り取られてしまい、次の流動性不足の時を待つしかない。

なぜこの時期に発信するのか？主に@solanaのローンチプラットフォームが多すぎて、皆がそれを攻撃しているからです。特に@SolanaFndnもpumpfunをとても嫌っています。

@bonk_fun + @believeapp + @boopdotfun+ @buidldao_ などをご覧ください。 @pumpdotfunの排出量はまだ初めてですが、まだ超えられるのではないかと少し心配です。 また、最近市場は非常に好調で、特にこの@ethereumが模倣者を駆り立てているため、このコインの波を見逃すと、次の@openseaになると@a1lon9感じるかもしれません。 2020年から2021年にかけて@openseaの評価額がどれほど高かったかを覚えておいてください。 今それを見て、誰かがまだそれを見ていますか、24年でまだ14億人いて、それは間違いなく今なくなると推定されています。

おそらく @a1lon9 もこのことを考えていたのでしょう。それで、全てのコインを発行して素早く利益を上げ、全ての株主と自分自身に説明する必要があります。結局、逃すと二度とチャンスはないかもしれません。大きな利益を得て、完全にフェアローンチをしました。

現在、2つの外部ステートメントがあります:1つは、40億の評価に従って10億を調達し、その後完全に循環することです。 1つは、50億に対して10億を調達し、その後完全に循環することです。 現在、私の周りで最も安い投資家は、Forced Brother Friendの友人が投資した30M@BiliSquare、次に@hebi555言ったように200Mと800Mがあり、これらはすべて完全に流通しているようです。 誰もが評価リリースの最終ラウンドに参加する可能性が高いですが、その後TGE100%、誰もが購入してダブルを待ちますか?

可能なプレーは? 結局、現状からすると、@pumpdotfunコイン発行後8年間は一度にお金を稼ぐことになり、年間700mの収入は気にしません。 それは「餌を取ることを厭わない者」であり、とにかく100億を開けても誰かが買う、結局のところ、それ自体が「巨大なカジノ」です。