> 「新連邦準備制度（FED）通信社」：連邦準備制度（FED）が関税がインフレを押し上げることを懸念していることを示唆し、関税政策の不確実性が高まっていることを考慮して、連邦準備制度（FED）は「慎重な態度」をとる必要があると再確認した。 **作者: 李丹****出典：ウォールストリートジャーナル** 会議の議事録によると、今月初めの会議で連邦準備制度（FED）の意思決定者たちは、経済が直面している不確実性が以前よりも高いと広く考えており、利下げに対しては慎重に対応し、トランプ政権の関税などの政策の影響がより明確になるのを待ってから行動を検討するべきだとしています。 さらに、議事録では、ほぼすべてのFRB政策立案者が、関税が長期間にわたってインフレを押し上げるのではないかという懸念を表明しました。 4月の前回の会合の議事録を受けて、FRBの高官は、FRBの金融政策委員会であるFOMCが、インフレとの闘いと雇用の維持との間で「難しいトレードオフ」をしなければならないかもしれないと再び警戒していました。 「新FRB通信社」として知られるジャーナリストのニック・ティミラオス氏は、この会議の議事録で、FRBの政策立案者が関税の急激な引き上げが物価を押し上げ、インフレを刺激するのではないかと懸念していることを示唆したと指摘した。 関税政策をめぐる不確実性が高まっていることから、FRB高官は「慎重なアプローチ」の必要性を改めて強調しました。 ティミラオスは、議事録が示すように、連邦準備制度（FED）の政策決定者は、経済の不確実性が増していること、失業率とインフレ率の両方が上昇するリスクが増していると基本的に考えていると述べました。これにより、彼らは様子見の政策スタンスを変更しないでしょう。 ## 経済とインフレの見通しがより明確になるまで行動する能力が完全にあることを再確認する 三週間前に開催された金融政策会議で、連邦準備制度（FED）は引き続き利下げを見送ることを決定し、スタグフレーションのリスクに警鐘を鳴らしました。声明では新たに失業率とインフレの上昇リスクが増加したことが表明され、経済見通しの「不確実性」が高まったことも再確認されました。東部時間5月28日水曜日に発表された議事録には、金融政策の見通しについての議論が記されていました。 「参加者は全員、経済成長と労働市場が依然として堅調であり、現在の金融政策の制約が適度であることを考慮し、（FOMC）委員会はインフレーションと経済活動の見通しがより明確になるまで待つ十分な能力があると考えています。」 参加者は、経済の見通しの不確実性がさらに高まっていると一致して認識しており、そのため、一連の政府の政策調整の純経済効果がより明確になるまで、慎重な姿勢を取ることが適切であると考えています。 参加者は、金融政策が一連の発表予定のデータ、経済の見通し、リスクのバランスの影響を受けるだろうと指摘しました。 前回の会議の議事録での金融政策の展望に関する議論と比較して、今回の議事録では経済の見通しの不確実性が増す中で慎重な姿勢が適切であるという表現が主に追加され、金融政策はデータ、将来の経済、およびリスクのバランスの影響を受けることを指摘し、経済とインフレの見通しがより明確になるまで行動する能力が完全にあることを再確認した。 ## 「ほぼ全員」がインフレの持続的リスクに言及し、インフレと経済の難しい選択に直面することを再確認 前回の議事録では、金融政策の展望に影響を与えるリスク管理の考慮事項について議論する際に、いくつかの出席者が、インフレが持続することが証明され、成長と雇用の見通しが弱まる場合、FOMCは「厳しい選択」（difficult tradeoffs）に直面する可能性があると指摘しました。今回の議事録でも、同様にリスク管理の考慮事項について議論しています。 「参加者は一致して、インフレと失業率の上昇リスクが増加していると考えています。ほぼ全ての参加者が、インフレが予想よりも持続的であるリスクについてコメントしました。」 出席者は、長期的なインフレ期待を良好に安定させることが重要であると強調し、いくつかの出席者は、インフレがFOMCの目標を長期間上回っているため、インフレ期待が特に敏感である可能性があると指摘しました。続いて、議事録は再び「厳しい選択」を言及しました： 「参加者は、インフレがより持続的である場合、経済成長と雇用の見通しが悪化するならば、（FOMC）委員会は困難な選択に直面する可能性があると指摘しました。」 参加者は、トランプ政権の政策調整の最終的な規模とそれが経済に与える影響は不確実であると指摘しました。 また、少数の参加者は、不確実性の高まりが企業や消費者の需要を抑制し、経済活動や労働市場に対する下振れリスクが顕在化した場合には、インフレ率の上昇圧力を弱める可能性があると指摘した。 ## 19 カ所における不確実性の言及 経済の見通しの不確実性は「異常に高い」とされる 前回の会議の議事録と同様に、今回の議事録でも「不確実性」がキーワードとなっています。ウォールストリートジャーナルは、前回の議事録に21回「不確実性」という言葉が使われているのに対し、今回の議事録には19回言及されていることに注目しています。この19回のうち、不確実性が高いこと、または大量の不確実性があること、もしくは不確実性が増加していることが言及されています。 議事録には、現在の状況と経済の見通しについてコメントする際に、 参加者は、「これまで発表された関税の引き上げ幅と範囲は、彼らが以前に予想していたものを大幅に超えていると考えている。 財政、規制および移民政策の変化とその経済的影響には大きな不確実性が存在します。全体的に、参加者はその経済の見通しの不確実性が異常に高い（unusually elevated）と考えています。」 ## 一部の人々は関税がインフレを持続的に押し上げると考えており、多くの人がインフレ要因が緩和される可能性に言及しています。 会議の議事録によると、今月の会議でインフレの影響について議論した際、一部の連邦準備制度（FED）の参加者は、中間製品に対する関税の課税がインフレの持続的上昇を助長する可能性があると評価しました。少数の参加者は、関税によるサプライチェーンの混乱がインフレに持続的に影響を与える可能性があることも指摘し、これは新型コロナウイルスのパンデミック時の類似の影響を思い起こさせます。 複数の参加者は、潜在的なインフレの上昇幅と持続性を緩和するのに役立つ可能性のあるいくつかの要因を強調しました。たとえば、進行中の貿易交渉が関税の引き上げ幅を減少させること、アメリカの家庭が価格上昇に対する耐性を低下させていること、経済の疲弊、移民の減少による住宅インフレ圧力の軽減、または一部の企業が関税の影響を受けない商品の価格を引き上げるのではなく、市場シェアを増やすことを望んでいることなどです。 ## FRBスタッフの今年と来年のGDP成長率予測は3月の予測を下回っている 労働市場の「大幅な弱さ」を予想 会議の議事録によると、今月連邦準備制度（FED）職員は、今後2年間のアメリカの実質GDP成長に対する予想を3月時点よりも低く見積もっています。これは、発表された貿易政策が実際の経済活動に対する影響が職員の以前の予測よりも大きいことを意味しています。貿易政策は生産性の成長を鈍化させ、今後数年間の潜在GDP成長を低下させると予想されています。 スタッフは、労働市場が大幅に弱まる（weaken substantially）と予想しており、今年の年末までに失業率がスタッフが見積もった自然失業率を上回り、2027年まで自然失業率の水準を上回る状態が続くとしています。 ## 一部の人々は4月の資産価格の相関性パターンが変化したと指摘している。もし持続的な変化があれば、長期的な影響があるかもしれない。 先月、アメリカの金融市場では株式、債券、為替の三重の下落が見られ、アメリカの資産が一斉に売却されました。今回の議事録では、金融の安定性について議論する際、連邦準備制度（FED）の意思決定者たちは、金融システムの脆弱性を監視する価値があると考え、4月の市場の変動についても議論しました。 議事録には、一部の参加者が4月上旬の資産市場の変動の激化に関する問題を議論し、「流動性指標が低下しているにもかかわらず、市場は依然として運転を続けており、取引量の急増に耐えることができている」と指摘したと記されている。複数の参加者は、米国債市場の強靭性が特に重要であり、これは長年にわたって注目されてきた焦点であると述べた。続いて議事録は次のように述べている： 「いくつかの参加者は、4月上旬に資産価格の相関関係の典型的なパターンが変化し、株式やその他のリスク資産の価格が下落し、長期国債の利回りが上昇し、ドルが減価したと指摘しました。」 これらの参加者は、この相関性の持続的な変化やアメリカの資産の避難所としての地位の低下が、経済に長期的な影響を与える可能性があると指摘しています。」
連邦準備制度（FED）会議の議事録：不確実性が高まる中で慎重な利下げが適しており、ほぼ全員がインフレリスクに言及し、「困難な選択」があることを再確認した。
作者: 李丹
出典：ウォールストリートジャーナル
会議の議事録によると、今月初めの会議で連邦準備制度（FED）の意思決定者たちは、経済が直面している不確実性が以前よりも高いと広く考えており、利下げに対しては慎重に対応し、トランプ政権の関税などの政策の影響がより明確になるのを待ってから行動を検討するべきだとしています。
さらに、議事録では、ほぼすべてのFRB政策立案者が、関税が長期間にわたってインフレを押し上げるのではないかという懸念を表明しました。 4月の前回の会合の議事録を受けて、FRBの高官は、FRBの金融政策委員会であるFOMCが、インフレとの闘いと雇用の維持との間で「難しいトレードオフ」をしなければならないかもしれないと再び警戒していました。
「新FRB通信社」として知られるジャーナリストのニック・ティミラオス氏は、この会議の議事録で、FRBの政策立案者が関税の急激な引き上げが物価を押し上げ、インフレを刺激するのではないかと懸念していることを示唆したと指摘した。 関税政策をめぐる不確実性が高まっていることから、FRB高官は「慎重なアプローチ」の必要性を改めて強調しました。
ティミラオスは、議事録が示すように、連邦準備制度（FED）の政策決定者は、経済の不確実性が増していること、失業率とインフレ率の両方が上昇するリスクが増していると基本的に考えていると述べました。これにより、彼らは様子見の政策スタンスを変更しないでしょう。
経済とインフレの見通しがより明確になるまで行動する能力が完全にあることを再確認する
三週間前に開催された金融政策会議で、連邦準備制度（FED）は引き続き利下げを見送ることを決定し、スタグフレーションのリスクに警鐘を鳴らしました。声明では新たに失業率とインフレの上昇リスクが増加したことが表明され、経済見通しの「不確実性」が高まったことも再確認されました。東部時間5月28日水曜日に発表された議事録には、金融政策の見通しについての議論が記されていました。
「参加者は全員、経済成長と労働市場が依然として堅調であり、現在の金融政策の制約が適度であることを考慮し、（FOMC）委員会はインフレーションと経済活動の見通しがより明確になるまで待つ十分な能力があると考えています。」
参加者は、経済の見通しの不確実性がさらに高まっていると一致して認識しており、そのため、一連の政府の政策調整の純経済効果がより明確になるまで、慎重な姿勢を取ることが適切であると考えています。
参加者は、金融政策が一連の発表予定のデータ、経済の見通し、リスクのバランスの影響を受けるだろうと指摘しました。
前回の会議の議事録での金融政策の展望に関する議論と比較して、今回の議事録では経済の見通しの不確実性が増す中で慎重な姿勢が適切であるという表現が主に追加され、金融政策はデータ、将来の経済、およびリスクのバランスの影響を受けることを指摘し、経済とインフレの見通しがより明確になるまで行動する能力が完全にあることを再確認した。
「ほぼ全員」がインフレの持続的リスクに言及し、インフレと経済の難しい選択に直面することを再確認
前回の議事録では、金融政策の展望に影響を与えるリスク管理の考慮事項について議論する際に、いくつかの出席者が、インフレが持続することが証明され、成長と雇用の見通しが弱まる場合、FOMCは「厳しい選択」（difficult tradeoffs）に直面する可能性があると指摘しました。今回の議事録でも、同様にリスク管理の考慮事項について議論しています。
「参加者は一致して、インフレと失業率の上昇リスクが増加していると考えています。ほぼ全ての参加者が、インフレが予想よりも持続的であるリスクについてコメントしました。」
出席者は、長期的なインフレ期待を良好に安定させることが重要であると強調し、いくつかの出席者は、インフレがFOMCの目標を長期間上回っているため、インフレ期待が特に敏感である可能性があると指摘しました。続いて、議事録は再び「厳しい選択」を言及しました：
「参加者は、インフレがより持続的である場合、経済成長と雇用の見通しが悪化するならば、（FOMC）委員会は困難な選択に直面する可能性があると指摘しました。」
参加者は、トランプ政権の政策調整の最終的な規模とそれが経済に与える影響は不確実であると指摘しました。 また、少数の参加者は、不確実性の高まりが企業や消費者の需要を抑制し、経済活動や労働市場に対する下振れリスクが顕在化した場合には、インフレ率の上昇圧力を弱める可能性があると指摘した。
19 カ所における不確実性の言及 経済の見通しの不確実性は「異常に高い」とされる
前回の会議の議事録と同様に、今回の議事録でも「不確実性」がキーワードとなっています。ウォールストリートジャーナルは、前回の議事録に21回「不確実性」という言葉が使われているのに対し、今回の議事録には19回言及されていることに注目しています。この19回のうち、不確実性が高いこと、または大量の不確実性があること、もしくは不確実性が増加していることが言及されています。
議事録には、現在の状況と経済の見通しについてコメントする際に、
参加者は、「これまで発表された関税の引き上げ幅と範囲は、彼らが以前に予想していたものを大幅に超えていると考えている。
財政、規制および移民政策の変化とその経済的影響には大きな不確実性が存在します。全体的に、参加者はその経済の見通しの不確実性が異常に高い（unusually elevated）と考えています。」
一部の人々は関税がインフレを持続的に押し上げると考えており、多くの人がインフレ要因が緩和される可能性に言及しています。
会議の議事録によると、今月の会議でインフレの影響について議論した際、一部の連邦準備制度（FED）の参加者は、中間製品に対する関税の課税がインフレの持続的上昇を助長する可能性があると評価しました。少数の参加者は、関税によるサプライチェーンの混乱がインフレに持続的に影響を与える可能性があることも指摘し、これは新型コロナウイルスのパンデミック時の類似の影響を思い起こさせます。
複数の参加者は、潜在的なインフレの上昇幅と持続性を緩和するのに役立つ可能性のあるいくつかの要因を強調しました。たとえば、進行中の貿易交渉が関税の引き上げ幅を減少させること、アメリカの家庭が価格上昇に対する耐性を低下させていること、経済の疲弊、移民の減少による住宅インフレ圧力の軽減、または一部の企業が関税の影響を受けない商品の価格を引き上げるのではなく、市場シェアを増やすことを望んでいることなどです。
FRBスタッフの今年と来年のGDP成長率予測は3月の予測を下回っている 労働市場の「大幅な弱さ」を予想
会議の議事録によると、今月連邦準備制度（FED）職員は、今後2年間のアメリカの実質GDP成長に対する予想を3月時点よりも低く見積もっています。これは、発表された貿易政策が実際の経済活動に対する影響が職員の以前の予測よりも大きいことを意味しています。貿易政策は生産性の成長を鈍化させ、今後数年間の潜在GDP成長を低下させると予想されています。
スタッフは、労働市場が大幅に弱まる（weaken substantially）と予想しており、今年の年末までに失業率がスタッフが見積もった自然失業率を上回り、2027年まで自然失業率の水準を上回る状態が続くとしています。
一部の人々は4月の資産価格の相関性パターンが変化したと指摘している。もし持続的な変化があれば、長期的な影響があるかもしれない。
先月、アメリカの金融市場では株式、債券、為替の三重の下落が見られ、アメリカの資産が一斉に売却されました。今回の議事録では、金融の安定性について議論する際、連邦準備制度（FED）の意思決定者たちは、金融システムの脆弱性を監視する価値があると考え、4月の市場の変動についても議論しました。
議事録には、一部の参加者が4月上旬の資産市場の変動の激化に関する問題を議論し、「流動性指標が低下しているにもかかわらず、市場は依然として運転を続けており、取引量の急増に耐えることができている」と指摘したと記されている。複数の参加者は、米国債市場の強靭性が特に重要であり、これは長年にわたって注目されてきた焦点であると述べた。続いて議事録は次のように述べている：
「いくつかの参加者は、4月上旬に資産価格の相関関係の典型的なパターンが変化し、株式やその他のリスク資産の価格が下落し、長期国債の利回りが上昇し、ドルが減価したと指摘しました。」
これらの参加者は、この相関性の持続的な変化やアメリカの資産の避難所としての地位の低下が、経済に長期的な影響を与える可能性があると指摘しています。」