10xリサーチ：なぜ誰もMetaplanetの株価が極端に過大評価されているという信号について言及しないのか？

この記事は*「メタプラネットはビットコイン1枚596,154ドルで取引中—ショートする時？」*

コンピレーション:Odaily jk

! 10x Research:Metaplanetの極端に過大評価された株価の背後にあるシグナルについて誰も言及しなかった理由

ビットコインは数週間で15,000ドル上昇しましたが、その理由は市場が一般的に考えているものとは異なります。「あまり知られていない」日本の上場企業Metaplanetの株価が反映するビットコインの潜在的価値は596,154ドルで、実際の市場価格の5倍以上です。一方、アジアの取引時間帯が静かに市場のナラティブを支配しており、危険な純資産価値（NAV）の歪みが市場の表層の下で渦巻いています。

ボラティリティが持続的に低下し、個人投資家の資金移動に変化が起きています。私たちが観察している信号は、歴史的な重要転換点と非常に似ています。日本の債券市場から通貨の流れ、さらには暗号通貨の保有ツール（例えば、Metaplanet）に至るまで、いくつかの異常が発生していますが、まだ主流メディアには現れていません。次の大相場の起点を探しているなら、このレポートは読む価値があります。

ビットコイン vs. マイクロストラテジー vs. メタプラネット —— 誰が最も過大評価される可能性があるか？

コアビュー：

ビットコインは間違いなく21世紀で最も破壊的な革新の一つですが、それに関する多くの誤解は依然として広く存在しています。その中でも最も基本的な原則の一つ—「Not your keys, not your coins」（秘密鍵がなければ、本当にビットコインを所有していない）—は、実際にはほとんど重視されていません。今日の市場は、中本聡が提唱した「ピアツーピア電子現金システム」の初期のビジョンから遠く離れています。

現在、数十億ドルの個人資金がさまざまな金融商品を通じてビットコインのエクスポージャーを得ようとしていますが、それらの多くのツールはしばしば高額のプレミアムを支払う必要があります。ある場合には、投資家が意図せずに596,154ドルでビットコインを購入し、実際の市場価格は109,000ドルであることがあります。プレミアムは447%に達します。

私たちのいくつかの市場見解は論争を引き起こしたこともありましたが、何度も市場によって非常に先見の明があることが検証されました。特に言及すべきは、2022年12月に、GrayscaleのGBTCがNAVに対して47%のディスカウントがあったことを指摘したことです（当時のビットコイン価格は18,000ドルでした）そして、それを2023年の重点投資提案として挙げました（同時期の提案にはSolanaも含まれており、その時の価格は13.70ドルでした）。その時、市場の感情は極度に悲観的で、経済のリセッションを一般的に懸念していました。

2024年1月29日、私たちは「MicroStrategyはビットコインETFよりも投資価値が高い可能性がある」との見解を発表しました。当時、同社の株価はそのビットコイン保有価値に対して7%のディスカウントがあり、その後の時価総額の再評価の起点を効果的に捉えました。私たちはまた、2024年10月7日にMicroStrategyが突破を実現する可能性があることを指摘しました。当時の株価は177ドル（現在は380ドルに上昇しています）。

###テキスト

ほとんどの人は純資産価値（NAV）が何であるかを全く理解していない、さらにビットコインへのエクスポージャーを得る際に非常に高いプレミアムを支払っている可能性があることを知りません。

一部の投資家は、彼らが何らかの上昇レバレッジ効果を得たと考えています。これは、ウォール街が一般投資家に金鉱株を売り込む際のロジックに似ています。これらの株は、特に機関が一般投資家に株を売却する必要があるときに、金価格の上昇に対するレバレッジをかけた賭けとしてパッケージ化されています。

現在、MicroStrategyの株価が暗示するビットコイン価格は174,100ドルであり、このプレミアムは極端ではないものの、依然として顕著です。結局のところ、市場にはすでにビットコインETFが実際の市場価格（約109,000ドル）でエクスポージャーを提供しているのに、誰がそのような高い価格を支払うのでしょうか？答えはしばしば情報の非対称性、NAVに対する認識の欠如、またはマーケティングの話術が効果を発揮していることにあります。

MicroStrategyが小口投資家に新株を発行するたびに、これらの株式が代表するビットコインの価値は株価のわずかな部分に過ぎず、会社はその差額で利益を得て、それをいわゆる「ビットコイン収益」としてパッケージ化します。既存の株主はこれを歓迎します。なぜなら、新たに投資する投資家は実質的に174,100ドル/枚の価格でビットコインを間接的に購入しており、会社はこの資本を市場価格でBTCを購入するために使用するからです。長期的には、これが1株当たりの純資産価値（NAV）を希薄化させ、このコストはすべて新株主が負担します。

暗号メディアはこの操作を「金融工学の傑作」と呼んでいますが、このモデルの基本的な理由は、ほとんどの個人投資家が完全なビットコインを直接購入しなくなったこと、そして今日では1BTCの価格が新車の価格よりも高いことです(45, 000ドル以上)。 ビットコインの価格がこの心理的な閾値を超えて以来、MicroStrategyのNAVは急速に上昇し、いわゆる「ビットコイン利回り」戦略を支えていますが、その一方で、実際には「個人投資家にビットコイン帝国の資金調達を強要している」のです。

私たちが以前に指摘したように、ボラティリティが低下し、MicroStrategyのNAVが希薄化する中で、同社が株式を追加発行してビットコインを購入する能力は徐々に制限されています。しかし、過去1ヶ月間で、同社は依然として価値40億ドルのビットコインを購入することに成功しており、この操作はほとんど他に類を見ません。それに対して、日本のMetaplanetは株価が急上昇したにもかかわらず、同期間にわずか2.83億ドルのビットコインを購入し、現在7,800BTC（帳簿価値約8.45億ドル）を保有していますが、同社の時価総額は47億ドルに達しており、各ビットコインの暗示価格は596,154ドルに相当します。

**その平均購入コストが91,343ドル/枚であるため、ビットコインの価格が15%下落すれば、Metaplanetの帳簿上の利益はすべて消えてしまいます。**ちなみに、この会社は1年前には時価総額4,000万ドルの伝統的なホテル企業に過ぎませんでした。円高（ドル円為替レートが低下）や資本の回帰が加速し、日本経済が新たな段階に入る中で、外国人観光客の減少は直接的に本業であるホテル業に影響を与える可能性があります。

さらに注目すべきは、最近のビットコインの15, 000ドルの上昇は、主に日本銀行の政策決定会合の後に起こったことです。 会合では、当局者が経済成長見通しを大幅に引き下げた一方で、日本国債利回りは急上昇し、国債入札の需要は弱まった。 同時に、新台湾ドルなど多くのアジア通貨は急騰しているが、当局はトランプ政権との通貨高に関する交渉を否定している。

ビットコインの短期的な値動きは、主にアジアの取引セッションによって推進されているという証拠が増えており、おそらくマイケル・セイラーのビットコイン購入に関する示唆的なツイート、または日本での小売活動の急増によって引き起こされました。 過去30日間で、ビットコインは全体で16%上昇しましたが、アジアの取引セッション中には25%も上昇しました。 一方、米国時間では寄与度が低かった(価格は横ばいに動いた)が、欧州時間では8%の下落を記録しました。 これはさらに、アジアが現在ビットコインの価格設定において支配的な力であることを示唆しています。 アジアの資金流入が弱まり始めた場合、ビットコインは統合期間に入る可能性があります。

言うまでもなく、Google トレンドは日本で広範なビットコインの個人投資家の熱潮が見られないことを示しており、これは Metaplanet の株価の放物線的な上昇が、一般的な熱意ではなく、少数の投機的資金によって推進されている可能性があることを示しています。

現在の時価総額では、株価はNAVの5.47倍、つまり447%のプレミアムで取引されており、キャリートレードの魅力的な機会を提供しています。 ヘッジファンドは、ペア取引を通じて市場の見解を表現できます:5BTCを購入し、550,000ドル相当のMetaplanet株(約70,000株、各1,116円、USD142で計算)を空売りします。 特に、今後12か月以内に日本がビットコインETFの承認が見込まれていることを背景に、このような取引の魅力は高まっており、その時点でメタプラネットのNAVプレミアムは大幅に圧縮され、バリュエーションは合理的になる傾向があります。 **

私たちはビットコインが4月12日から上昇することを正確に予測しましたが、現在の価格は利益を確定するのに適切な時期だと考えています。ビットコインの価格が105,000ドルを突破した場合、トレーダーはロングポジションを減らすことを検討すべきです。

オプション市場は警告サインを送っています:ビットコインのインプライドボラティリティスキュー(スキュー)(コールとプットの間のインプライドボラティリティの差)は-10%近くに低下し、市場がコールをプットよりもはるかに高く価格設定していることを示唆しています。 言い換えれば、トレーダーはダウンサイドリスクをヘッジするのではなく、積極的にアップサイドを追いかけているのです。 私たちの経験では、このような極端な歪度は、市場における非常に楽観的なトップセンチメントを反映する傾向があり、これは典型的な逆張りのシグナルです。

RSIやストキャスティクスなど、いくつかのテクニカル反転指標も現在、買われ過ぎの兆候を示しており、下方反転し始めており、ビットコイン価格からの乖離を生み出しています。 ビットコインの価格とトレンドシグナルとの間の現在のギャップは$ 20, 000に達しており、ギャップは狭まっており、市場の勢いが弱まっていることを示しています。 4月中旬(逆張り)以来、強気の見方を維持してきましたが、現在はエクスポージャーを減らし、市場に再参入するより有利な時期を待つ方が賢明だと考えています。

! 10x Research:なぜ誰もMetaplanetの非常に過大評価された株価の背後にあるシグナルについて言及していないのか

チャートの説明：ビットコイン（左軸）とランダムインジケーター（右軸）——ダイバージェンスが拡大している

過去6週間の利益は目覚ましいものでしたが、取引の中核はリスク調整後の利回り管理であり、やみくもにトレンドを追いかけるものではありません。 **現在の過大評価水準では、メタプラネットを最後に購入する日本の個人投資家は、大きな代償を払う可能性が高い。 **

まとめ:

**今は一部の利益を確定する時期です。**私たちは先週の金曜日にMicroStrategyのプットスプレッドを購入することを提案しましたが、現時点でその株は7.5%下落しており、この戦略は66%の利益を上げています。次に、Metaplanetは今後数ヶ月以内に評価の調整が行われる次のターゲットになる可能性があります。ビットコインに対してヘッジをかけてショートすることは、これを表現する効果的な方法です。

より広範な市場の視点から見ると、6月が近づくにつれて、伝統的に夏の取引が閑散とする時期が到来するため、ビットコイン自体も震荡整理期に入る可能性があると考えています。現段階では、盲目的に高値を追うのではなく、利益確定とリスク管理に注目すべきです。