執筆：ポール・ヴェラディッタキット、パンテラキャピタルのパートナー翻訳：AIMan@ゴールデンファイナンス GENIUSアクトは天才的な動きです! 5月19日、米国上院は、GENIUS法の審議を終わらせるための討論プロセスの閉鎖を開始することを投票しました。 手続き上の投票は、賛成66票、反対32票で可決され、15人以上の民主党上院議員が共和党上院議員と協力して、長い議論を克服するために必要な60票のしきい値を満たしました。 これにより、上院議員が議論を長引かせて法案の可決を阻止することを防ぎます。 その結果、上院はGENIUS法に関する議論を最大30時間まで正式に開始できるようになりました。 その後、上院は天才法案について最終投票を行わなければなりません。 上院がGENIUS法を承認した場合、法案はさらなる審議のために下院に送られます。 私が前回の記事で触れたように、ステーブルコインの時価総額は2300億ドルに達しており、Pantera Capitalはこのトレンドの最前線で、Circle、Ethena、M^0、Ondo、Figure Marketsに早期投資を行ってきました。さて、《GENIUS法案》とその重要性について分析してみましょう。 GENIUS法の解釈 「GENIUS法案」は、2025年のEstablishing National Innovation for U.S. Stablecoins Actの略称であり、米国初の支払い安定コインを規制するための包括的な連邦フレームワークです。この法案は、テネシー州の共和党上院議員ビル・ハゲティ（Bill Hagerty）によって提案され、両党の議員によって共同で発起され、安定コインの定義と発行者を明確にすることを目的としています。 同法の目的上、決済ステーブルコインとは、決済および決済に使用するために設計されたデジタル資産です。 その発行者は、それを固定額の貨幣価値と交換し、その固定額に対して安定した価値を維持する義務があります。 この定義は、ステーブルコインの2つの主要な特性をカバーしています:固定額にペッグされ、その固定額に対して安定している必要があります。 ステーブルコイン発行者の要件に関するセクションは、最も興味深いものです。 承認された決済ステーブルコインは、預託機関の子会社、連邦政府認定のノンバンク決済ステーブルコイン発行者、または州認定の支払いステーブルコイン発行者でなければなりません。 時価総額が100億ドル未満の発行体も、州の規制の対象となることを選択できます。 この定義によれば、ステーブルコインを発行する特権は、FDICの対象となる銀行に限定されません。 近い将来、より多くの機関投資家や小規模な州レベルの発行者がこの分野に参入すると考えています。 決済ステーブルコインの発行者は、準備金のサポートを少なくとも1対1の比率で維持する必要があります。 準備金には、米ドル、預金取扱機関の要求払預金または保険付き株式、満期が93日以下の財務省短期証券、マネー・マーケット・ファンド、中央銀行への準備預金が含まれます。 このセクションは、どの資産がステーブルコイン準備金に含める資格があるかについての正確な概要を提供しているため、非常に価値があります。 特に、満期が93日未満のすべての債券およびマネーマーケットファンドは、他の金融資産よりも利回りが低くなっています。 また、消費者保護協定も策定されており、発行者の準備金の毎月の構成価値や発行者が発行した未償還ステーブルコインは、透明性と消費者の信頼を促進するために、発行者のウェブサイトに公開されなければならない。 米国議会では、米ドルがステーブルコインを通じて世界の支配通貨としての地位を維持することに対して、超党派の明確な支持を得ています。 この法案を支持した66人の上院議員は、包括的な立法の枠組みがなければ、ドルは外国のステーブルコインによって脅かされるだろうと主張しました。 しかし、この法案、つまり暗号通貨の分野に関する主な懸念は、トランプ家が規制を回避するために暗号を使用していることです。 主な野党であるマサチューセッツ州民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、この法案がどのように「トランプ氏の暗号通貨の腐敗への道を開いたか」を概説した2ページのレポートを発表しました。 テザーの大規模な国家安全保障の脆弱性を増幅しました。 大手ハイテク企業が独自のステーブルコインを発行できるようにする。 そして、他のいくつかの基本的な欠陥に対処することができなかった。 数人の上院民主党員がトランプの暗号通貨投資を対象とした法案を提出し、大統領が利益を得ることを阻止しようとしています。上院議員マイケル・ベネットは「安定法案」（STABLE Act）を提出する計画で、選挙で選ばれた公務員や連邦候補者がデジタル資産を発行または支持することを禁止します。 JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループなどのアメリカの主要銀行は、共同暗号安定コインを作成する計画を発表しました。業界では、「GENIUS法案」が規制の明確さに向けた前向きなステップであると考えられています。 未来を見据えて 昨年、私たちはステーブルコインに関する包括的な論文を発表しました。最近の進展を踏まえて、私たちが考える『GENIUS法案』がステーブルコインの分野にどのように変化をもたらすかをさらに深く探ってみましょう。 ステーブルコインは価値の保存手段ではなく、移転手段となるでしょう。 前のセクションで説明したように、ステーブルコインの準備金の低利回りの性質により、消費者はステーブルコインを価値の保存ではなく移動手段と見なすようになると考えています。 言い換えれば、ステーブルコインは取引をより速く、より安価にするにもかかわらず、株式や暗号通貨からより高いリターンを得ることができるのに、なぜ4%の利回りでステーブルコインを保持するのでしょうか? その結果、消費者は取引の前後にステーブルコインを頻繁に売買します。 「GENIUS法案」は、固定型ステーブルコインの数量を減少させる一方で、流動型ステーブルコインの数量を増加させます。規制が明確になれば、ステーブルコインは徐々にACH支払いと送金方法を侵食し、最終的には1.8兆ドルの市場を占めると信じています。 ソース: Artemis Analytics M0は発行者の数が増加する波に乗る独自の利点を持っています。 《GENIUS法案》により、3つの異なる機関がステーブルコインを発行できる道が開かれたため、私たちは近い将来、この分野の発行者の数が大幅に増加すると信じています。 M0の早期支持者として、私たちはM0が新しいステーブルコイン発行者の波をリードすると信じています。M0は、プログラム可能なデジタルキャッシュツールの生成と管理の民主化を実現しました。M0を通じて、GENIUS法案の3つの適格発行者のうちのいずれかが、その法案に準拠したステーブルコインを簡単かつ迅速に発行することができます。 M0を使用して、コンプライアンスに準拠したステーブルコインを発行する M0プロトコルは、ステーブルコイン発行者の参入障壁を低下させました。M0モデルにおける主要な参加者とその機能について分析してみましょう。 鋳造業者：鋳造機関は、$M（M0プロトコル上のステーブルコインの基盤）の供給を生成および管理するためにプロトコルに接続されている機関です。『GENIUS法案』に基づき、鋳造機関は保険加入の預金機関の子会社、連邦資格の非銀行のステーブルコイン発行者、または州資格のステーブルコイン発行者である可能性があります。バリデーター：$Mを生成するために使用されるオフチェーン担保に関する情報をタイムリーに提供する独立したエンティティ。従来のバリデーターは通常、KPMGやデロイトなどの独立した監査機関です。受益者：協定から利率を得る資格のある実体のグループ。これにより、M0プラットフォームは収益分配をカスタマイズできる。鋳造者と検証者の定義を理解した後、M0に適合するステーブルコインの鋳造方法を見てみましょう：鋳造者、検証者、および受益者は、ガバナンスの許可を得る必要があります。ガバナンスの許可は重要であり、悪意のある鋳造者が十分な支持を得ることなく $M を鋳造する可能性があるため、$M の価値が希薄化する可能性があります。 マイナーはバリデーターにその担保の証明を公開します。『GENIUS法』に基づき、適格担保には米ドル、預金保険機構の当座預金または保険付き株式、期間が93日以下の国庫券、マネーマーケットファンド、中央銀行の準備預金が含まれます。 バリデーターは担保の評価を行い、その価値をミンターのオンチェーン担保として公開します。 ミント者は、オンチェーンの担保品の数と同じ $M をミントすることができます。オンチェーンの担保品は、ミント者がミントできる $M の価値の上限であるため、M0 はミントされたステーブルコインが少なくとも 1:1 の担保率を持つことを保証し、ミントされたステーブルコインが規範に準拠することを確保します。 もし鋳造者がプロトコルから一定量の担保を引き出したい場合、鋳造者はまず同量の $M を焼却し、残りの鋳造 $M の 1 対 1 のサポートを維持しなければなりません。 M0を利用してあなたの優位性を拡張する M0でステーブルコインを発行することには多くの利点があり、これに限らず: 共有流動性：M0上で発行されたすべてのステーブルコインは、統一された流動性プールに属します。プラットフォームAがM0上で「Aコイン」を発行し、プラットフォームBも「Bコイン」を発行した場合、ユーザーは価格発見を必要とせず、額面でAコインをBコインに即座に交換できます。この2つのステーブルコインは、M0をサポートするDeFiアプリケーション、取引所、またはウォレットで使用できます。分散型発行:M0は、「ミント」と呼ばれる複数の独立した機関が、単一の中央集権的な企業に頼らずにステーブルコインを発行することを可能にします。 これにより、単一障害点が減少し、システムの耐障害性が向上します。 JPモルガン・チェースやシティグループなどの大手銀行がステーブルコインの共同発行を模索する計画を発表したばかりであることを考えると、このような組み込み機能は今日特に重要です。担保サポート：M0上のステーブルコインは1：1のサポートが必要で、GENIUS法案に準拠しています。迅速な展開：M0はSDKとインフラを提供し、開発者が新しい機能豊富なステーブルコインを迅速に立ち上げることを可能にします。複雑なホスティング、コンプライアンス、または鋳造システムをゼロから開発する必要はありません。クロスチェーンサポート：M0は複数のブロックチェーン（EthereumやSolanaなど）で運用され、クロスチェーントランスファーをサポートし、ステーブルコインをさまざまなウォレット、DeFiプロトコル、決済ネットワークで利用できるようにします。マネタイズ：ビルダーとプラットフォームは、プロトコルレベルで収入受取者グループを指定することによって、基礎担保（例えば米国債）によって生成される収益のシェアを獲得し、単純な取引手数料以外の新しい収入源を創出できます。 パンテラキャピタルは長い間ステーブルコイン業界の支持者であり、M0などのステーブルコインに対してアンカー投資を行ってきました。私たちは、GENIUS法案が規制の確実性を与えることに基づいて、より多くのステーブルコインの革新を見ることを楽しみにしています。
Panteraのパートナー：GENIUS法案の解釈とそれがM0プロトコルにとって有利な情報である理由
執筆：ポール・ヴェラディッタキット、パンテラキャピタルのパートナー
翻訳：AIMan@ゴールデンファイナンス
GENIUSアクトは天才的な動きです!
5月19日、米国上院は、GENIUS法の審議を終わらせるための討論プロセスの閉鎖を開始することを投票しました。 手続き上の投票は、賛成66票、反対32票で可決され、15人以上の民主党上院議員が共和党上院議員と協力して、長い議論を克服するために必要な60票のしきい値を満たしました。 これにより、上院議員が議論を長引かせて法案の可決を阻止することを防ぎます。 その結果、上院はGENIUS法に関する議論を最大30時間まで正式に開始できるようになりました。 その後、上院は天才法案について最終投票を行わなければなりません。 上院がGENIUS法を承認した場合、法案はさらなる審議のために下院に送られます。
私が前回の記事で触れたように、ステーブルコインの時価総額は2300億ドルに達しており、Pantera Capitalはこのトレンドの最前線で、Circle、Ethena、M^0、Ondo、Figure Marketsに早期投資を行ってきました。さて、《GENIUS法案》とその重要性について分析してみましょう。
GENIUS法の解釈
「GENIUS法案」は、2025年のEstablishing National Innovation for U.S. Stablecoins Actの略称であり、米国初の支払い安定コインを規制するための包括的な連邦フレームワークです。この法案は、テネシー州の共和党上院議員ビル・ハゲティ（Bill Hagerty）によって提案され、両党の議員によって共同で発起され、安定コインの定義と発行者を明確にすることを目的としています。
同法の目的上、決済ステーブルコインとは、決済および決済に使用するために設計されたデジタル資産です。 その発行者は、それを固定額の貨幣価値と交換し、その固定額に対して安定した価値を維持する義務があります。 この定義は、ステーブルコインの2つの主要な特性をカバーしています:固定額にペッグされ、その固定額に対して安定している必要があります。
ステーブルコイン発行者の要件に関するセクションは、最も興味深いものです。 承認された決済ステーブルコインは、預託機関の子会社、連邦政府認定のノンバンク決済ステーブルコイン発行者、または州認定の支払いステーブルコイン発行者でなければなりません。 時価総額が100億ドル未満の発行体も、州の規制の対象となることを選択できます。 この定義によれば、ステーブルコインを発行する特権は、FDICの対象となる銀行に限定されません。 近い将来、より多くの機関投資家や小規模な州レベルの発行者がこの分野に参入すると考えています。
決済ステーブルコインの発行者は、準備金のサポートを少なくとも1対1の比率で維持する必要があります。 準備金には、米ドル、預金取扱機関の要求払預金または保険付き株式、満期が93日以下の財務省短期証券、マネー・マーケット・ファンド、中央銀行への準備預金が含まれます。 このセクションは、どの資産がステーブルコイン準備金に含める資格があるかについての正確な概要を提供しているため、非常に価値があります。 特に、満期が93日未満のすべての債券およびマネーマーケットファンドは、他の金融資産よりも利回りが低くなっています。
また、消費者保護協定も策定されており、発行者の準備金の毎月の構成価値や発行者が発行した未償還ステーブルコインは、透明性と消費者の信頼を促進するために、発行者のウェブサイトに公開されなければならない。
米国議会では、米ドルがステーブルコインを通じて世界の支配通貨としての地位を維持することに対して、超党派の明確な支持を得ています。 この法案を支持した66人の上院議員は、包括的な立法の枠組みがなければ、ドルは外国のステーブルコインによって脅かされるだろうと主張しました。 しかし、この法案、つまり暗号通貨の分野に関する主な懸念は、トランプ家が規制を回避するために暗号を使用していることです。 主な野党であるマサチューセッツ州民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、この法案がどのように「トランプ氏の暗号通貨の腐敗への道を開いたか」を概説した2ページのレポートを発表しました。 テザーの大規模な国家安全保障の脆弱性を増幅しました。 大手ハイテク企業が独自のステーブルコインを発行できるようにする。 そして、他のいくつかの基本的な欠陥に対処することができなかった。
数人の上院民主党員がトランプの暗号通貨投資を対象とした法案を提出し、大統領が利益を得ることを阻止しようとしています。上院議員マイケル・ベネットは「安定法案」（STABLE Act）を提出する計画で、選挙で選ばれた公務員や連邦候補者がデジタル資産を発行または支持することを禁止します。
JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループなどのアメリカの主要銀行は、共同暗号安定コインを作成する計画を発表しました。業界では、「GENIUS法案」が規制の明確さに向けた前向きなステップであると考えられています。
未来を見据えて
昨年、私たちはステーブルコインに関する包括的な論文を発表しました。最近の進展を踏まえて、私たちが考える『GENIUS法案』がステーブルコインの分野にどのように変化をもたらすかをさらに深く探ってみましょう。
ステーブルコインは価値の保存手段ではなく、移転手段となるでしょう。
前のセクションで説明したように、ステーブルコインの準備金の低利回りの性質により、消費者はステーブルコインを価値の保存ではなく移動手段と見なすようになると考えています。 言い換えれば、ステーブルコインは取引をより速く、より安価にするにもかかわらず、株式や暗号通貨からより高いリターンを得ることができるのに、なぜ4%の利回りでステーブルコインを保持するのでしょうか? その結果、消費者は取引の前後にステーブルコインを頻繁に売買します。
「GENIUS法案」は、固定型ステーブルコインの数量を減少させる一方で、流動型ステーブルコインの数量を増加させます。規制が明確になれば、ステーブルコインは徐々にACH支払いと送金方法を侵食し、最終的には1.8兆ドルの市場を占めると信じています。
ソース: Artemis Analytics
M0は発行者の数が増加する波に乗る独自の利点を持っています。
《GENIUS法案》により、3つの異なる機関がステーブルコインを発行できる道が開かれたため、私たちは近い将来、この分野の発行者の数が大幅に増加すると信じています。
M0の早期支持者として、私たちはM0が新しいステーブルコイン発行者の波をリードすると信じています。M0は、プログラム可能なデジタルキャッシュツールの生成と管理の民主化を実現しました。M0を通じて、GENIUS法案の3つの適格発行者のうちのいずれかが、その法案に準拠したステーブルコインを簡単かつ迅速に発行することができます。
M0を使用して、コンプライアンスに準拠したステーブルコインを発行する
M0プロトコルは、ステーブルコイン発行者の参入障壁を低下させました。M0モデルにおける主要な参加者とその機能について分析してみましょう。
鋳造業者：鋳造機関は、$M（M0プロトコル上のステーブルコインの基盤）の供給を生成および管理するためにプロトコルに接続されている機関です。『GENIUS法案』に基づき、鋳造機関は保険加入の預金機関の子会社、連邦資格の非銀行のステーブルコイン発行者、または州資格のステーブルコイン発行者である可能性があります。
バリデーター：$Mを生成するために使用されるオフチェーン担保に関する情報をタイムリーに提供する独立したエンティティ。従来のバリデーターは通常、KPMGやデロイトなどの独立した監査機関です。
受益者：協定から利率を得る資格のある実体のグループ。これにより、M0プラットフォームは収益分配をカスタマイズできる。
鋳造者と検証者の定義を理解した後、M0に適合するステーブルコインの鋳造方法を見てみましょう：
鋳造者、検証者、および受益者は、ガバナンスの許可を得る必要があります。ガバナンスの許可は重要であり、悪意のある鋳造者が十分な支持を得ることなく $M を鋳造する可能性があるため、$M の価値が希薄化する可能性があります。
マイナーはバリデーターにその担保の証明を公開します。『GENIUS法』に基づき、適格担保には米ドル、預金保険機構の当座預金または保険付き株式、期間が93日以下の国庫券、マネーマーケットファンド、中央銀行の準備預金が含まれます。
バリデーターは担保の評価を行い、その価値をミンターのオンチェーン担保として公開します。
ミント者は、オンチェーンの担保品の数と同じ $M をミントすることができます。オンチェーンの担保品は、ミント者がミントできる $M の価値の上限であるため、M0 はミントされたステーブルコインが少なくとも 1:1 の担保率を持つことを保証し、ミントされたステーブルコインが規範に準拠することを確保します。
もし鋳造者がプロトコルから一定量の担保を引き出したい場合、鋳造者はまず同量の $M を焼却し、残りの鋳造 $M の 1 対 1 のサポートを維持しなければなりません。
M0を利用してあなたの優位性を拡張する
M0でステーブルコインを発行することには多くの利点があり、これに限らず:
共有流動性：M0上で発行されたすべてのステーブルコインは、統一された流動性プールに属します。プラットフォームAがM0上で「Aコイン」を発行し、プラットフォームBも「Bコイン」を発行した場合、ユーザーは価格発見を必要とせず、額面でAコインをBコインに即座に交換できます。この2つのステーブルコインは、M0をサポートするDeFiアプリケーション、取引所、またはウォレットで使用できます。
分散型発行:M0は、「ミント」と呼ばれる複数の独立した機関が、単一の中央集権的な企業に頼らずにステーブルコインを発行することを可能にします。 これにより、単一障害点が減少し、システムの耐障害性が向上します。 JPモルガン・チェースやシティグループなどの大手銀行がステーブルコインの共同発行を模索する計画を発表したばかりであることを考えると、このような組み込み機能は今日特に重要です。
担保サポート：M0上のステーブルコインは1：1のサポートが必要で、GENIUS法案に準拠しています。
迅速な展開：M0はSDKとインフラを提供し、開発者が新しい機能豊富なステーブルコインを迅速に立ち上げることを可能にします。複雑なホスティング、コンプライアンス、または鋳造システムをゼロから開発する必要はありません。
クロスチェーンサポート：M0は複数のブロックチェーン（EthereumやSolanaなど）で運用され、クロスチェーントランスファーをサポートし、ステーブルコインをさまざまなウォレット、DeFiプロトコル、決済ネットワークで利用できるようにします。
マネタイズ：ビルダーとプラットフォームは、プロトコルレベルで収入受取者グループを指定することによって、基礎担保（例えば米国債）によって生成される収益のシェアを獲得し、単純な取引手数料以外の新しい収入源を創出できます。
パンテラキャピタルは長い間ステーブルコイン業界の支持者であり、M0などのステーブルコインに対してアンカー投資を行ってきました。私たちは、GENIUS法案が規制の確実性を与えることに基づいて、より多くのステーブルコインの革新を見ることを楽しみにしています。