Paul Veradittakit氏、Pantera Capitalのパートナー。 コンパイラ: AIMan@ Golden FinanceGENIUSアクトは天才のひらめきです!5月19日、米国上院は、GENIUS法の審議を終わらせるための討論プロセスの閉鎖を開始することを投票しました。 手続き上の投票は、賛成66票、反対32票で可決され、15人以上の民主党上院議員が共和党上院議員と協力して、長い議論を克服するために必要な60票のしきい値を満たしました。 これにより、上院議員が議論を長引かせて法案の可決を阻止することを防ぎます。 その結果、上院はGENIUS法に関する議論を正式に開始できるようになり、最大30時間まで延長することができます。 その後、上院はGENIUS法について最終投票を行わなければなりません。 上院がGENIUS法を承認した場合、法案はさらなる審議のために下院に送られます。私が前回の記事で述べたように、ステーブルコインの時価総額は2300億ドルに達し、Pantera Capitalはこのトレンドの最前線に立っており、Circle、Ethena、M^0、Ondo、Figure Marketsに早期投資を行ってきました。さて、《GENIUS法案》とその重要性について分析してみましょう。## GENIUS法の解釈《GENIUS法案》は2025年Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Actの略称であり、アメリカ初の支払い安定コインを規制するための包括的な連邦フレームワークです。この法案はテネシー州の共和党上院議員ビル・ハグティ（Bill Hagerty）によって提案され、超党派の議員によって共同で発起され、安定コインの定義及び発行者を明確にすることを目的としています。この法律案では、支払いのために設計されたデジタル資産としてのステーブルコインが定義されています。その発行者は、一定の金額の通貨価値に交換する義務があり、その固定金額に対して安定した価値を保持する必要があります。この定義は、ステーブルコインの2つの主要な特徴を網羅しています：固定金額に連動する必要があり、その固定金額に対して安定している必要があります。ステーブルコイン発行者の要件に関するセクションは、最も興味深いものです。 承認された決済ステーブルコインは、預託機関の子会社、連邦政府認定のノンバンク決済ステーブルコイン発行者、または州認定の支払いステーブルコイン発行者でなければなりません。 時価総額が100億ドル未満の発行体も、州の規制の対象となることを選択できます。 この定義によれば、ステーブルコインを発行する特権は、FDICの対象となる銀行に限定されません。 近い将来、より多くの機関投資家や小規模な州レベルの発行者がこの分野に参入すると考えています。決済ステーブルコインの発行者は、準備金のサポートを少なくとも1対1の比率で維持する必要があります。 準備金には、米ドル、預金取扱機関の要求払預金または保険付き株式、満期が93日以下の財務省短期証券、マネー・マーケット・ファンド、中央銀行への準備預金が含まれます。 このセクションは、どの資産がステーブルコイン準備金に含める資格があるかについての正確な概要を提供しているため、非常に価値があります。 満期が93日未満のすべての債券およびマネーマーケットファンドは、他の金融資産よりも利回りが低いことに注意することが重要です。消費者保護協定も策定されており、発行者が保有する毎月の構成価値や発行者が発行した未償還のステーブルコインは、透明性と消費者の信頼を促進するために発行者のウェブサイトに公開されなければなりません。米国議会では、米ドルがステーブルコインを通じて世界の支配通貨としての地位を維持することに対して、超党派の明確な支持を得ています。 この法案を支持した66人の上院議員は、包括的な立法の枠組みがなければ、ドルは外国のステーブルコインによって脅かされるだろうと主張しました。 しかし、この法案、つまり暗号通貨の分野に関する主な懸念は、トランプ家が規制を回避するために暗号を使用していることです。 主な野党であるマサチューセッツ州民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、この法案がどのように「トランプ氏の暗号通貨の腐敗への道を開いたか」を概説した2ページのレポートを発表しました。 テザーの大規模な国家安全保障の脆弱性を増幅しました。 大手ハイテク企業が独自のステーブルコインを発行できるようにする。 そして、他のいくつかの基本的な欠陥に対処することができなかった」と述べている。数人の上院民主党員がトランプの暗号通貨投資に対する法案を提出し、大統領がそこから利益を得るのを阻止しようとしています。上院議員マイケル・ベネットは「安定法案」（STABLE Act）を提出する計画で、選挙で選ばれた公務員や連邦候補者がデジタル資産を発行または支持することを禁止します。モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループおよびその他のアメリカの主要銀行は、共同暗号安定コインを作成する計画を発表しました。業界では、「GENIUS法案」が規制の明確性に向けた前向きな一歩と見なされています。## 未来を展望する昨年、私たちはステーブルコインに関する包括的な論文を発表しました。最近の進展を踏まえ、私たちが考える「GENIUS法案」がどのようにステーブルコインの分野を変えるかをより深く探ってみましょう。### ステーブルコインは価値の保存手段ではなく、移転手段となるでしょう。前のセクションで述べたように、私たちは、ステーブルコインのリザーブの低い収益特性が、消費者をステーブルコインを価値の保存手段ではなく、移転手段として見るよう促すと考えています。言い換えれば、ステーブルコインは取引をより迅速かつ低コストにしますが、もし株式や暗号通貨からより高いリターンを得られるなら、なぜ4%の利回りのためにステーブルコインを保持する必要があるのでしょうか？したがって、消費者は取引の前後で頻繁にステーブルコインを売買します。《GENIUS法案》は、固定型ステーブルコインの数を減少させる一方で、流動型ステーブルコインの数を増加させます。規制が明確になり次第、私たちはステーブルコインがACH決済や送金方法を徐々に侵食し、最終的には1.8兆ドルの市場を占有すると信じています。! [G8MW8GZk2Y9GL5Qit9LHjeVukE4OlXWZj3hgyqWK.png](https://img.gateio.im/social/moments-ed3b555f24613334f0b829bfe19f5d24 "7371715")出典：アーテミス・アナリティクス### M0 には、パブリッシャー数の増加の波に乗るという独自の利点があります「GENIUS法案」により、3つの異なる機関がステーブルコインを発行する道が開かれたため、近い将来、この分野の発行者の数が大幅に増加すると確信しています。M0の早期サポーターとして、M0が新しいステーブルコイン発行者の波をリードすると信じています。 M0は、プログラム可能なデジタルキャッシュツールの生成と管理を民主化します。 M0を通じて、GENIUS法案の対象となる3つの発行者のいずれかが、同法に準拠したステーブルコインを簡単かつ迅速に発行できます。### M0を使用してコンプライアンスのあるステーブルコインを鋳造するM0プロトコルは、ステーブルコイン発行者の参入障壁を低下させました。M0モデルの主要な参加者とその運用方法について分析してみましょう：発行機関：発行機関は、$M（M0プロトコルにおけるステーブルコインの基礎）供給を生成および管理するためにプロトコルに接続される機関です。「GENIUS法」に基づき、発行機関は保険付き預金機関の子会社、連邦資格を持つ非銀行の支払いステーブルコイン発行者、または州資格を持つ支払いステーブルコイン発行者である可能性があります。バリデーター：$M を生成するために使用されるオフチェーン担保に関する情報をタイムリーに提供する独立したエンティティ。従来のバリデーターは通常、KPMG やデロイトなどの独立監査機関です。受益者：協定から金利を得る資格のある実体のグループ。これにより、M0プラットフォームは収益分配をカスタマイズすることができます。鋳造者と検証者の定義を理解した後、M0に準拠したステーブルコインの鋳造方法を見てみましょう。1. ミント者、バリデーター、受益者は、すべてガバナンスの許可を得る必要があります。ガバナンスの許可は非常に重要であり、悪意のあるミント者が十分な支持なしで $M を鋳造する可能性があるため、$M の価値が希薄化することがあります。2. 鋳造者は検証者に担保の証明を公開します。『GENIUS法案』に基づき、適格な担保には米ドル、預金保険機関の当座預金または保護された株式、期間が93日またはそれ以下の国庫券、マネーマーケットファンド、中央銀行の準備金預金が含まれます。3. バリデーターは担保の評価を行い、その価値をミンターのオンチェーン担保として公開します。4. 錬金術師は、オンチェーン担保品の数量と同じ $M を鋳造できます。オンチェーン担保品が錬金術師が鋳造できる $M の価値の上限であるため、M0 は鋳造されたステーブルコインが少なくとも 1:1 の担保率を持つことを保証し、鋳造されたステーブルコインが規範に準拠することを確実にします。5. もし鋳造者がプロトコルから一定量の担保を引き出したい場合、鋳造者はまず同量の $M を焼却し、残りの鋳造 $M の 1 対 1 のサポートを維持しなければなりません。### M0を利用してあなたの優位性を拡大するM0でステーブルコインを発行することには、多くの利点がありますが、それに限らず：* 共有流動性：M0上で発行されたすべてのステーブルコインは、単一の流動性プールに属します。プラットフォームAがM0で「Aコイン」を発行し、プラットフォームBも「Bコイン」を発行した場合、ユーザーはすぐにAコインを額面でBコインに交換でき、価格の発見は必要ありません。これらの2つのステーブルコインは、M0をサポートするDeFiアプリ、取引所、またはウォレットで使用できます。*分散型発行:M0は、複数の独立した機関(「ミント」と呼ばれる)が単一の中央集権的な企業に頼ることなくステーブルコインを発行することを可能にします。 これにより、単一障害点が減少し、システムの耐障害性が向上します。 JPモルガン・チェースやシティグループなどの大手銀行がステーブルコインの共同発行を模索する計画を発表したばかりであることを考えると、このような組み込み機能は今日特に重要です。* 投資担保サポート：M0上のステーブルコインは1：1の担保が必要で、GENIUS法に準拠する必要があります* 高速デプロイ：M0はSDKとインフラを提供し、開発者が複雑なホスティング、コンプライアンス、または発行システムをゼロから開発することなく、新しい機能豊富なステーブルコインを迅速に立ち上げることを可能にします。*クロスチェーンサポート:M0は、EthereumやSolanaなどの複数のブロックチェーン上で動作し、クロスチェーン転送をサポートしているため、ステーブルコインはさまざまなウォレット、DeFiプロトコル、および支払いネットワークで使用できます。* マネタイズ：ビルダーとプラットフォームは、プロトコルレベルで収益者グループを指定することで、基礎担保（米国債券など）から生じる収益の一部を獲得し、単純な取引手数料以外の新しい収入源を創出することができます。パンテラキャピタルは長年にわたりステーブルコイン業界の支持者であり、M0などのステーブルコインに対してアンカリング投資を行っています。私たちは《GENIUS法案》が規制の確実性を与えることに基づいて、さらなるステーブルコインの革新を見ることを楽しみにしています。
Panteraのパートナー：GENIUS法案の解釈とそれがM0プロトコルにとって有利な情報である理由
Paul Veradittakit氏、Pantera Capitalのパートナー。 コンパイラ: AIMan@ Golden Finance
GENIUSアクトは天才のひらめきです!
5月19日、米国上院は、GENIUS法の審議を終わらせるための討論プロセスの閉鎖を開始することを投票しました。 手続き上の投票は、賛成66票、反対32票で可決され、15人以上の民主党上院議員が共和党上院議員と協力して、長い議論を克服するために必要な60票のしきい値を満たしました。 これにより、上院議員が議論を長引かせて法案の可決を阻止することを防ぎます。 その結果、上院はGENIUS法に関する議論を正式に開始できるようになり、最大30時間まで延長することができます。 その後、上院はGENIUS法について最終投票を行わなければなりません。 上院がGENIUS法を承認した場合、法案はさらなる審議のために下院に送られます。
私が前回の記事で述べたように、ステーブルコインの時価総額は2300億ドルに達し、Pantera Capitalはこのトレンドの最前線に立っており、Circle、Ethena、M^0、Ondo、Figure Marketsに早期投資を行ってきました。さて、《GENIUS法案》とその重要性について分析してみましょう。
GENIUS法の解釈
《GENIUS法案》は2025年Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Actの略称であり、アメリカ初の支払い安定コインを規制するための包括的な連邦フレームワークです。この法案はテネシー州の共和党上院議員ビル・ハグティ（Bill Hagerty）によって提案され、超党派の議員によって共同で発起され、安定コインの定義及び発行者を明確にすることを目的としています。
この法律案では、支払いのために設計されたデジタル資産としてのステーブルコインが定義されています。その発行者は、一定の金額の通貨価値に交換する義務があり、その固定金額に対して安定した価値を保持する必要があります。この定義は、ステーブルコインの2つの主要な特徴を網羅しています：固定金額に連動する必要があり、その固定金額に対して安定している必要があります。
ステーブルコイン発行者の要件に関するセクションは、最も興味深いものです。 承認された決済ステーブルコインは、預託機関の子会社、連邦政府認定のノンバンク決済ステーブルコイン発行者、または州認定の支払いステーブルコイン発行者でなければなりません。 時価総額が100億ドル未満の発行体も、州の規制の対象となることを選択できます。 この定義によれば、ステーブルコインを発行する特権は、FDICの対象となる銀行に限定されません。 近い将来、より多くの機関投資家や小規模な州レベルの発行者がこの分野に参入すると考えています。
決済ステーブルコインの発行者は、準備金のサポートを少なくとも1対1の比率で維持する必要があります。 準備金には、米ドル、預金取扱機関の要求払預金または保険付き株式、満期が93日以下の財務省短期証券、マネー・マーケット・ファンド、中央銀行への準備預金が含まれます。 このセクションは、どの資産がステーブルコイン準備金に含める資格があるかについての正確な概要を提供しているため、非常に価値があります。 満期が93日未満のすべての債券およびマネーマーケットファンドは、他の金融資産よりも利回りが低いことに注意することが重要です。
消費者保護協定も策定されており、発行者が保有する毎月の構成価値や発行者が発行した未償還のステーブルコインは、透明性と消費者の信頼を促進するために発行者のウェブサイトに公開されなければなりません。
米国議会では、米ドルがステーブルコインを通じて世界の支配通貨としての地位を維持することに対して、超党派の明確な支持を得ています。 この法案を支持した66人の上院議員は、包括的な立法の枠組みがなければ、ドルは外国のステーブルコインによって脅かされるだろうと主張しました。 しかし、この法案、つまり暗号通貨の分野に関する主な懸念は、トランプ家が規制を回避するために暗号を使用していることです。 主な野党であるマサチューセッツ州民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、この法案がどのように「トランプ氏の暗号通貨の腐敗への道を開いたか」を概説した2ページのレポートを発表しました。 テザーの大規模な国家安全保障の脆弱性を増幅しました。 大手ハイテク企業が独自のステーブルコインを発行できるようにする。 そして、他のいくつかの基本的な欠陥に対処することができなかった」と述べている。
数人の上院民主党員がトランプの暗号通貨投資に対する法案を提出し、大統領がそこから利益を得るのを阻止しようとしています。上院議員マイケル・ベネットは「安定法案」（STABLE Act）を提出する計画で、選挙で選ばれた公務員や連邦候補者がデジタル資産を発行または支持することを禁止します。
モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループおよびその他のアメリカの主要銀行は、共同暗号安定コインを作成する計画を発表しました。業界では、「GENIUS法案」が規制の明確性に向けた前向きな一歩と見なされています。
未来を展望する
昨年、私たちはステーブルコインに関する包括的な論文を発表しました。最近の進展を踏まえ、私たちが考える「GENIUS法案」がどのようにステーブルコインの分野を変えるかをより深く探ってみましょう。
ステーブルコインは価値の保存手段ではなく、移転手段となるでしょう。
前のセクションで述べたように、私たちは、ステーブルコインのリザーブの低い収益特性が、消費者をステーブルコインを価値の保存手段ではなく、移転手段として見るよう促すと考えています。言い換えれば、ステーブルコインは取引をより迅速かつ低コストにしますが、もし株式や暗号通貨からより高いリターンを得られるなら、なぜ4%の利回りのためにステーブルコインを保持する必要があるのでしょうか？したがって、消費者は取引の前後で頻繁にステーブルコインを売買します。
《GENIUS法案》は、固定型ステーブルコインの数を減少させる一方で、流動型ステーブルコインの数を増加させます。規制が明確になり次第、私たちはステーブルコインがACH決済や送金方法を徐々に侵食し、最終的には1.8兆ドルの市場を占有すると信じています。
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出典：アーテミス・アナリティクス
M0 には、パブリッシャー数の増加の波に乗るという独自の利点があります
「GENIUS法案」により、3つの異なる機関がステーブルコインを発行する道が開かれたため、近い将来、この分野の発行者の数が大幅に増加すると確信しています。
M0の早期サポーターとして、M0が新しいステーブルコイン発行者の波をリードすると信じています。 M0は、プログラム可能なデジタルキャッシュツールの生成と管理を民主化します。 M0を通じて、GENIUS法案の対象となる3つの発行者のいずれかが、同法に準拠したステーブルコインを簡単かつ迅速に発行できます。
M0を使用してコンプライアンスのあるステーブルコインを鋳造する
M0プロトコルは、ステーブルコイン発行者の参入障壁を低下させました。M0モデルの主要な参加者とその運用方法について分析してみましょう：
発行機関：発行機関は、$M（M0プロトコルにおけるステーブルコインの基礎）供給を生成および管理するためにプロトコルに接続される機関です。「GENIUS法」に基づき、発行機関は保険付き預金機関の子会社、連邦資格を持つ非銀行の支払いステーブルコイン発行者、または州資格を持つ支払いステーブルコイン発行者である可能性があります。
バリデーター：$M を生成するために使用されるオフチェーン担保に関する情報をタイムリーに提供する独立したエンティティ。従来のバリデーターは通常、KPMG やデロイトなどの独立監査機関です。
受益者：協定から金利を得る資格のある実体のグループ。これにより、M0プラットフォームは収益分配をカスタマイズすることができます。
鋳造者と検証者の定義を理解した後、M0に準拠したステーブルコインの鋳造方法を見てみましょう。
M0を利用してあなたの優位性を拡大する
M0でステーブルコインを発行することには、多くの利点がありますが、それに限らず：
パンテラキャピタルは長年にわたりステーブルコイン業界の支持者であり、M0などのステーブルコインに対してアンカリング投資を行っています。私たちは《GENIUS法案》が規制の確実性を与えることに基づいて、さらなるステーブルコインの革新を見ることを楽しみにしています。