ニューヨークタイムズ：暗号資産が金融「クーデター」を引き起こしている

ステーブルコインがアメリカの主流金融システムに与える深い影響。

ダン・デイヴィス、ヘンリー・J・ファレル著

コンパイラ:BitpushNews Yanan

アメリカの暗号通貨利益団体にとって、今週は実り多いものとなった。「天才法案」（Genius Act）が上院で通過し、正式に「ステーブルコイン」といった暗号通貨が合法化された。さらに注目すべきは、トランプ大統領が木曜日に「トランプ」ミームコイン（$Trump memecoin）の保有数が上位220位の投資家のためにプライベートディナーを開催したことである。しかしアメリカ全体にとっては、決して祝うべき週ではなかった。

いわゆるステーブルコインは、ドルなどの従来の資産に裏付けられた暗号資産です。トランプ一家がその暗号通貨会社World Liberty Financialを通じて発行したUSD1ステーブルコインは、その典型的な例です。このようなデジタル通貨が政治的利益の供与に使われる場合、その危険性は無視できません。しかし、さらに警戒すべきは、それらがアメリカの主流金融システムに与える可能性のある深刻な影響です——このリスクはより隠れたものであり、より破壊的です。

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ステーブルコインの支持者は、このような通貨がアメリカの金融覇権を強化すると主張しています——トランプは「ステーブルコインがドルの世界的な支配地位をさらに拡大する」と明言しました。

しかし、現実は正反対である可能性があります。このようなデジタル通貨は、ドルの国際的な地位を弱めるだけでなく、金融詐欺や制裁回避などの行為を助長し、さらにはシステミックリスクを引き起こす可能性もあります。さらに警戒すべきは、これらが別の通貨がドルに代わって世界貿易の決済手段になる道を開くかもしれないということです。

World Liberty Financial社は、同社が発行するステーブルコインが短期アメリカ国債、ドル預金、その他の現金同等物を支えとしていると述べています。ドルがグローバル金融システムの基盤としての役割を果たすのと同様に、ステーブルコインは暗号通貨市場に対して価値の基準を提供しようとしています——実際のドルを規制された銀行口座で交換するコストを回避し、伝統的な金融システムの多くの制限を回避します。

暗号通貨の利益集団は、ステーブルコインを米国の主流金融システムに組み込むことによって、暗号市場と伝統的金融の境界を打破しようとしています。この戦略により、彼らは二つの全く異なる領域の間を自由に行き来できるようになります。一方は高度に変動する暗号通貨のカジノ（人々はさまざまなネットのホットな通貨を自由に投機できます）、もう一方は厳しく規制された伝統的金融市場（資産と銀行口座は米国証券取引委員会と連邦預金保険公社によって保護されています）。

トランプがホワイトハウスに舞い戻る中、暗号通貨業界は新たな発展の機会を迎えました——しかし、これはトランプ一人の功績ではありません。暗号通貨が超党派の支持を得られたのは、政治活動委員会（PAC）の巨額な資金投入によるものもあり、暗号通貨に懐疑的な態度を持つ政治家たちが次々と敗北したことにも起因しています。（2024年、暗号通貨業界は4000万ドルを投じ、最終的にオハイオ州の上院議員であり著名な暗号通貨批評家のシャロッド・ブラウンの再選キャンペーンを阻止することに成功しました。）

ステーブルコインの支持者は、暗号通貨の繁栄がドルの国際的地位を強化すると考えています。《天才法案》の共同提案者の一人であるニューヨーク州民主党の上院議員クirsten Gillibrandは、アメリカが「デジタル通貨競争で後れを取る」リスクに直面していると警告しました。彼女は特に「私たちは、ヨーロッパと中国がデジタル通貨の分野で戦略を立てているのを目の当たりにしている一方で、トランプ政権が連邦準備制度理事会のデジタルドル計画を妨害していることは、私たちをさらに遅れさせることに疑いありません。」と指摘しました。

ジリ・ブランデは、ほとんどのステーブルコインがドルを基軸資産としているため、規制を強化し、この種のデジタル通貨を普及させることで、逆にドルの世界的な主導地位を強化できると主張しています。この見解には全く根拠がないわけではありません——ドルが世界を支配する理由は、アメリカの経済政治の安定性と、それによって築かれた国際的な決済ネットワークに起因しています。この優位な地位により、アメリカは世界金融システムの中心的な位置を戦略的な武器に転換することができました：経済制裁を通じて、アメリカは国際金融機関に「アメリカに好かれない顧客にサービスを提供する」ことと「ドル主導の世界金融システムにアクセスする」ことの間で選択を強いることができます。

暗号通貨業界は、ステーブルコインの合法化が現在のこの魚とドラゴンが混在する暗号エコシステムを、特に指摘すべきは、このシステムの主力、つまり多くの暗号プロジェクトや取引所の設立の意図が、ドルの覇権や政府の法定通貨を回避または置き換えることであることを正式に主流金融システムに組み込むと信じています。

これらは暗号通貨業界にとって間違いなく大きな好材料であるが、世界の金融安定に巨大な危険をもたらすこととなった。暗号愛好者たちのかつての豪語を見ればその一端が見える：トランプが任命した「人工知能と暗号通貨の皇帝」デイビッド・サックス（David Sacks）は、ビットコインなどの暗号通貨が「新しい世界通貨」となり、アメリカの金融覇権が民間部門の無秩序な競争に取って代わられることを公然と期待していた。

暗号通貨が主流の金融商品になれば、起こりうる混乱は心配です。 上院銀行委員会の民主党補佐官は、ジーニアス法により、米国の取引所が国内規制の対象とならないオフショア企業が発行したステーブルコインを上場できるようになると指摘しました。 批評家は、現在流通している主要なステーブルコインであるテザーが、米国の管轄外で運営されており、犯罪者や制裁回避者のパイプであることが証明されていると指摘しています。 さらに憂慮すべきことに、取引の匿名性を持つ特定の「コインミキサーサービス」は、北朝鮮のハッカーが数億ドルのマネーロンダリングを支援したとして告発されています。

確立された規制の枠組みがある場合でも、執行が重要です。 米国司法省は最近、ハマスやISISなどのテロリストグループが暗号通貨プラットフォームを使用して資金の流れを隠し、捜査を回避していることを認める一方で、一部のプラットフォームについては訴追免除を宣言するという不可解な政策を導入しました。 また、発行者が国民のお金を集めてそのお金を持ち逃げするという悪名高いミームコイン詐欺は、現職の大統領がそれを個人的な利益のための道具と見なすと、法的責任を問われる可能性はさらに低くなります。

そして、ステーブルコインに対する最も根本的な懸念は、もしかしたらその可能性が引き起こすシステミックな金融リスクにあるかもしれません。この伝統的な金融システムの縁を歩く特異な存在は、前所未有の規制上の問題をもたらしました。「天才法案」の制定者は、ステーブルコインが金融の安定性に与える影響を定期的に評価することを提案しましたが、アメリカ政府がドルステーブルコインに対して信用の裏付けを提供するかどうかという核心的な問題を意図的に避けました。

この問題の鍵は、あるステーブルコインが崩壊したり、詐欺が確認された場合に、政府が救済に乗り出すべきかどうかです。もし救済を選択すれば、納税者が重い負担を背負う可能性があります——これが「大きすぎて倒産できない」とされる伝統的な金融機関が厳格な規制を受けなければならない根本的な理由です。

しかし、救助を拒否すれば、国際ドルシステムに新たなシステミックリスクをもたらすことになります。市場がどの機関が連鎖反応で倒れるか、リスクエクスポージャーがどれほど大きいかを予測できない場合、銀行の取り付け騒ぎの危機が発生する可能性があり、最終的には金融システム全体が流動性枯渇に陥ることになります。これが、規制当局が全球ドル市場の主要参加者に高度な透明性を維持するよう要求する根本的な理由です。

テザー社を例に挙げると、そのCEOは率直に警告シナリオを明らかにしました：大手銀行が協力を拒否したため、ヨーロッパのステーブルコイン発行者は資金を中小銀行に預けざるを得ませんでした。しかし、もし市場がこれらの銀行が保管するステーブルコインに対して信頼を失い、20%の保有集中の償還が発生した場合、これらの中小銀行はすぐに伝統的な銀行の取り付け騒ぎに似た危機に直面することになります。

その時、誰がこのパニック感情が銀行システム全体に広がるのを防ぐことができるのか？この役割は、十分な救済能力を持つ機関が担う必要があり、しかも本物のドルを使用しなければならない。そうではなく、似て非なる暗号通貨ではなく。

これは「アメリカはドルステーブルコインを支持すべきか」という問題がなぜこれほど答えにくいのかを説明しています。また、複数の国が自国の銀行がドルでの資金調達に依存する程度を減らそうとしているという報道があるのも不思議ではありません。

国際社会は、アメリカがステーブルコインの合法化を推進する動きを潜在的な脅威と見なしている。一度ステーブルコインがアメリカの支配下にある新しい金融ツールとなれば、ワシントンはこれを利用して他国の金融システムにさらに浸透する可能性がある。さらに懸念されるのは、ドルと暗号通貨の新しい結びつきが、違法な資金の流れを前例のない規模に達させる可能性があることである。

欧州中央銀行の首席経済学者フィリップ・ラインは、ステーブルコインへの依存が金融活動をユーロ体系から米ドルに裏付けられた民間暗号通貨に移行させ、アメリカ経済からの圧力に直面する際にヨーロッパをさらに脆弱にするだろうと警告しています。

EUの「戦略的自立」計画（米国への依存を減らすことを目的とする）の重要な一環として、欧州中央銀行はデジタルユーロの構築を加速しています。この公共部門主導のデジタル通貨は、完全な代替支払いネットワークを提供するだけでなく、内蔵されたプライバシー保護とセキュリティメカニズムを備えています——これは民間のステーブルコインとは明確に対照的です。

現在の状況は、ステーブルコインが予想通り「米国が追いつくのを助ける」ことでドルの覇権を固めるのではなく、ドルシステムの束縛からの各国の解放を加速させていることを示しています。 ヨーロッパは、独自の金融セーフティネットを構築しているだけでなく、信頼を失い、前例のない課題に直面している米国が支配するシステムという、新たなグローバルな代替案も計画しています。

欧州中央銀行デジタルユーロプロジェクトの責任者は、その「国際化の応用の展望」を探求し始めており、「各国の主権を尊重し、システミックリスクを低減し、新たな成長機会を創出する」新しい決済システムを構築することを目指しています。

皮肉なことに、ステーブルコインは元々ドルの信用を利用して混乱した暗号市場を規制することが期待されていましたが、今では暗号通貨の混乱、さらにはトランプ政権の特異な政策の影響をドル主導の伝統的金融システムに逆に伝播させる可能性があります。この逆浸透は、より深刻なシステムリスクを引き起こしています。