原作者:Cycle capital, duoduo## **Mentougou破産事件**2010年7月に設立されたMtGoxは、通貨圏で最も早く、最大の取引所であり、一度に取引量の80%以上を占める日本の取引所です。 2013年、Mentougouから850,000ビットコインが盗まれた後、取引所は破産し、約200,000トークンが回収されました。 2014年以来、投資家と裁判所が任命した管財人は、200,000コインに対して長期にわたる補償手続きを行ってきました。 各種手数料の支払いに約60,000BTCがあり、約140,000BTCが残っています。### **債務取引**事件後、結果を待つ長い期間に、メントウゴウの債権者の権利を取得する機関が存在し、同時に個人間の債権者の権利取引も一般的になりました。 たとえば、2019年、フォートレスインベストメントグループは、メントウゴウの破産時のビットコインの価格の2倍である900ドルの価格でBTCを購入するために、債権者に幅広い問い合わせメールを送信しました。 債務取引の価格は市場の状況によって変動し、元の債権者は、返済できないことが心配な場合は、債務を売却することで元本の一部を取り戻すことができます。### **ペイアウトプラン**2021年、ドアは補償計画を伝え、債権者は交換の残存価値を取り戻すことができます。補償計画によると、盗まれた資産は回収できなくなったため、Mentougou Exchangeは債権者の元の請求の資産の約23.6%しか支払うことができません。 債権者が早期一括払いを受け入れることを選択した場合、割引があり、補償率はわずか21%です。 そうでない場合、債権者は長い間待たなければならず、多かれ少なかれ補償を受けることになるかもしれません。 現在、一括で前払いする債権者の割合を見つけることはできません。補償資産の構成は2つの部分に分かれており、1つは2017年の高値で日本政府が販売したBTCに由来する現金、もう1つはBTCです。 パーセンテージに応じて、現金の場合は5%-10%、BTCの場合は95%-90%。 ペイアウトの90%以上がBTCであることがわかります。請求の時期(BTCが市場に参入する時期でもある)については、2〜3か月かかる場合があります。 合計5つの取引所が返済に使用したBTCを受け入れ、債権者の口座に分配します。 タイムラインは取引所ごとに異なります。 Krakenは90日、Bitstampは60日、BitGoは20日、SBI VC TradeとBitbankはすべて14日以内に支払いを完了します。 この時間は最も長く、早い場合があります。また、早期一時金の支給期限は2024年10月31日です。 この時間は、裁判所の承認がない限り変更されません。### **現在の進捗状況**2024年5月、MentougouコールドウォレットのBTCが2018年以来初めて動き、市場にパニックを引き起こしました。 2024年7月5日、47,000トークンがMentougouのアカウントアドレスに移動され、そのうち1,545BTCが補償のためにビットバンクに送金されました。 同日、ドイツ政府はBTCを売却し、1日で最大の下落率は8%を超えました。7月12日現在、138,000BTCがMentougouの口座アドレスに残っており、Mentougouの売り圧力は実際には市場に参入していないと考えることができます。 7月5日の下落は、メントーグーの売り圧力低下の予想を部分的に達成した。図:Mentougou口座残高図:Mentougou口座の最近の振替記録## **売り圧力分析**Mentougou債権者はBTCの一部を売却するでしょうが、おそらくすべてではないでしょう。収益性の面では、破産時のBTC価格は485ドルでした。 元の債権者の場合、BTCは現在の価格で120倍に増加します。 Mentougouが支払うBTCの金額は、元の保有額の約20%なので、利益は約24倍になります。 借金の取得であっても、10倍以上のリターンがあり、さらに借金の取得機関はより多くのBTCを保有している可能性があり、長期的にBTCに強気であれば、そのすべてを売却することはありません。名義人の視点から見ると、長い訴訟プロセスの中で、広範な債権者の権利取引市場は、紙の債権者に撤退する完全な機会を与えました。 借金を買うことをいとわない人は、BTCの長期保有者である可能性が高いはずです。BTCの75%が早期一括返済を受け入れたと仮定すると、返済されたBTCの総数は105,750で、11%の割引があり、返済に使用された実際のBTCは94,117です。 また、30%、50%、70%の売却比率と、1〜3か月の売却期間を想定すると、さまざまなシナリオでのBTCの売却数を計算できます。 以下の表に示すように、この供給は市場にどの程度の影響を与えますか? ドイツ政府によって引き起こされた最近のBTC供給と、この期間中のBTC ETFの需要を参照して、さらなる分析を行うことができます。### **ドイツ政府によるBTCの売却による市場への影響を比較**6月19日以降、ドイツ政府は中央集権的な取引所を通じて保有する50,000BTCを売却しています。 7月12日現在、そのアドレスには6,394BTCが残っており、23日間で約43,700BTCが販売され、55,000ドルで約24億ドルの価値があります。この期間中、日足のピンの最大ドローダウンは約19%(66400から53500)で、日足の現物バーは約14%(64800から55900)減少しました。 1日で最大の下落は7月5日に発生し、47,000トークンがMentougouによって転送され(そのうち1,500トークンのみが取引所に入りました)、二重圧力の重ね合わせの下で、BTCは7月5日に53.5Kに挿入され、1日で8.5%の下落となり、今回の下落ラウンドの最低点となりました。 7月6日以降、BTCは反発し、最大で約59,500に達しました。図表:ドイツ政府のBTCストリームの意向(7月11日現在)### **BTC ETF需要分析**BTC ETFは、現在の市場では比較的安定して購入されています。 6月19日から7月10日までのドイツ政府によるこのトークンセールの期間中、合計15営業日があります。 15日間で、ETFは6日間で4億7,000万ドルを売り越しました。 9日間の純買いは10億7000万ドル、純流入は6億ドル、1日平均は4300万ドルでした。 主な購入は7月5日以降に行われ、合計8億ドル以上の購入がありました。上記によると、ドイツ政府はこの期間に合計40,000トークン、約24億ドルを市場に販売しました。 その結果、BTC ETFの需要は十分なキャパシティを提供するのに十分ではなく、市場価格は下落しました。表:BTC ETFの日次純流入額(6月20日〜7月10日)## **まとめ**Mentougouの報酬が1ヶ月以内に売り切れた場合、市場が直面する売り圧力はドイツ政府の売りと非常に似ており、販売数と販売時期は同等です。 ETFの現在の需要によると、BTCが十分な引き受けを提供しない場合、BTCの価格はさらに下落する可能性があります。Mentougouの報酬がより長く(2〜3か月)続く場合、毎日市場に流入するBTCの量は特に大きくならず、1回限りの下落を引き起こすことはありません。 ただし、根強い売り圧力が予想されるため、ショックを通じて売りを消化するためのボラティリティの期間がある可能性があります。 これはまた、短期的にはメインの上昇波が到来しにくいことを意味します。現在、Mentougouのトークンのうち、実際に取引所に送金されたのは1,545トークンのみで、残りのトークンはまだMentougouの口座にあるため、実際の売り圧力はまだ市場に参入していないと考えることができます。 Mentougouが保有するBTCが複数の取引所アドレスに大規模に分散されると、大きなパニックが起こり、クラッシュピンを形成する可能性があります。 特定の個体が販売された場合、その分散と追跡と観察の難しさのために、必ずしも価格の大幅な下落ではありません。
サイクル資本:Mentougou返済売り圧力分析
原作者:Cycle capital, duoduo
Mentougou破産事件
2010年7月に設立されたMtGoxは、通貨圏で最も早く、最大の取引所であり、一度に取引量の80%以上を占める日本の取引所です。 2013年、Mentougouから850,000ビットコインが盗まれた後、取引所は破産し、約200,000トークンが回収されました。 2014年以来、投資家と裁判所が任命した管財人は、200,000コインに対して長期にわたる補償手続きを行ってきました。 各種手数料の支払いに約60,000BTCがあり、約140,000BTCが残っています。
債務取引
事件後、結果を待つ長い期間に、メントウゴウの債権者の権利を取得する機関が存在し、同時に個人間の債権者の権利取引も一般的になりました。 たとえば、2019年、フォートレスインベストメントグループは、メントウゴウの破産時のビットコインの価格の2倍である900ドルの価格でBTCを購入するために、債権者に幅広い問い合わせメールを送信しました。 債務取引の価格は市場の状況によって変動し、元の債権者は、返済できないことが心配な場合は、債務を売却することで元本の一部を取り戻すことができます。
ペイアウトプラン
2021年、ドアは補償計画を伝え、債権者は交換の残存価値を取り戻すことができます。
補償計画によると、盗まれた資産は回収できなくなったため、Mentougou Exchangeは債権者の元の請求の資産の約23.6%しか支払うことができません。 債権者が早期一括払いを受け入れることを選択した場合、割引があり、補償率はわずか21%です。 そうでない場合、債権者は長い間待たなければならず、多かれ少なかれ補償を受けることになるかもしれません。 現在、一括で前払いする債権者の割合を見つけることはできません。
補償資産の構成は2つの部分に分かれており、1つは2017年の高値で日本政府が販売したBTCに由来する現金、もう1つはBTCです。 パーセンテージに応じて、現金の場合は5%-10%、BTCの場合は95%-90%。 ペイアウトの90%以上がBTCであることがわかります。
請求の時期(BTCが市場に参入する時期でもある)については、2〜3か月かかる場合があります。 合計5つの取引所が返済に使用したBTCを受け入れ、債権者の口座に分配します。 タイムラインは取引所ごとに異なります。 Krakenは90日、Bitstampは60日、BitGoは20日、SBI VC TradeとBitbankはすべて14日以内に支払いを完了します。 この時間は最も長く、早い場合があります。
また、早期一時金の支給期限は2024年10月31日です。 この時間は、裁判所の承認がない限り変更されません。
現在の進捗状況
2024年5月、MentougouコールドウォレットのBTCが2018年以来初めて動き、市場にパニックを引き起こしました。 2024年7月5日、47,000トークンがMentougouのアカウントアドレスに移動され、そのうち1,545BTCが補償のためにビットバンクに送金されました。 同日、ドイツ政府はBTCを売却し、1日で最大の下落率は8%を超えました。
7月12日現在、138,000BTCがMentougouの口座アドレスに残っており、Mentougouの売り圧力は実際には市場に参入していないと考えることができます。 7月5日の下落は、メントーグーの売り圧力低下の予想を部分的に達成した。
図:Mentougou口座残高
図:Mentougou口座の最近の振替記録
売り圧力分析
Mentougou債権者はBTCの一部を売却するでしょうが、おそらくすべてではないでしょう。
収益性の面では、破産時のBTC価格は485ドルでした。 元の債権者の場合、BTCは現在の価格で120倍に増加します。 Mentougouが支払うBTCの金額は、元の保有額の約20%なので、利益は約24倍になります。 借金の取得であっても、10倍以上のリターンがあり、さらに借金の取得機関はより多くのBTCを保有している可能性があり、長期的にBTCに強気であれば、そのすべてを売却することはありません。
名義人の視点から見ると、長い訴訟プロセスの中で、広範な債権者の権利取引市場は、紙の債権者に撤退する完全な機会を与えました。 借金を買うことをいとわない人は、BTCの長期保有者である可能性が高いはずです。
BTCの75%が早期一括返済を受け入れたと仮定すると、返済されたBTCの総数は105,750で、11%の割引があり、返済に使用された実際のBTCは94,117です。 また、30%、50%、70%の売却比率と、1〜3か月の売却期間を想定すると、さまざまなシナリオでのBTCの売却数を計算できます。 以下の表に示すように、
この供給は市場にどの程度の影響を与えますか? ドイツ政府によって引き起こされた最近のBTC供給と、この期間中のBTC ETFの需要を参照して、さらなる分析を行うことができます。
ドイツ政府によるBTCの売却による市場への影響を比較
6月19日以降、ドイツ政府は中央集権的な取引所を通じて保有する50,000BTCを売却しています。 7月12日現在、そのアドレスには6,394BTCが残っており、23日間で約43,700BTCが販売され、55,000ドルで約24億ドルの価値があります。
この期間中、日足のピンの最大ドローダウンは約19%(66400から53500)で、日足の現物バーは約14%(64800から55900)減少しました。 1日で最大の下落は7月5日に発生し、47,000トークンがMentougouによって転送され(そのうち1,500トークンのみが取引所に入りました)、二重圧力の重ね合わせの下で、BTCは7月5日に53.5Kに挿入され、1日で8.5%の下落となり、今回の下落ラウンドの最低点となりました。 7月6日以降、BTCは反発し、最大で約59,500に達しました。
図表:ドイツ政府のBTCストリームの意向(7月11日現在)
BTC ETF需要分析
BTC ETFは、現在の市場では比較的安定して購入されています。 6月19日から7月10日までのドイツ政府によるこのトークンセールの期間中、合計15営業日があります。 15日間で、ETFは6日間で4億7,000万ドルを売り越しました。 9日間の純買いは10億7000万ドル、純流入は6億ドル、1日平均は4300万ドルでした。 主な購入は7月5日以降に行われ、合計8億ドル以上の購入がありました。
上記によると、ドイツ政府はこの期間に合計40,000トークン、約24億ドルを市場に販売しました。 その結果、BTC ETFの需要は十分なキャパシティを提供するのに十分ではなく、市場価格は下落しました。
表:BTC ETFの日次純流入額(6月20日〜7月10日)
まとめ
Mentougouの報酬が1ヶ月以内に売り切れた場合、市場が直面する売り圧力はドイツ政府の売りと非常に似ており、販売数と販売時期は同等です。 ETFの現在の需要によると、BTCが十分な引き受けを提供しない場合、BTCの価格はさらに下落する可能性があります。
Mentougouの報酬がより長く(2〜3か月)続く場合、毎日市場に流入するBTCの量は特に大きくならず、1回限りの下落を引き起こすことはありません。 ただし、根強い売り圧力が予想されるため、ショックを通じて売りを消化するためのボラティリティの期間がある可能性があります。 これはまた、短期的にはメインの上昇波が到来しにくいことを意味します。
現在、Mentougouのトークンのうち、実際に取引所に送金されたのは1,545トークンのみで、残りのトークンはまだMentougouの口座にあるため、実際の売り圧力はまだ市場に参入していないと考えることができます。 Mentougouが保有するBTCが複数の取引所アドレスに大規模に分散されると、大きなパニックが起こり、クラッシュピンを形成する可能性があります。 特定の個体が販売された場合、その分散と追跡と観察の難しさのために、必ずしも価格の大幅な下落ではありません。