香港《ステーブルコイン条例》施行初日、喧騒していた資本市場が冷却した。Wind（万得）データによると、8月1日当日、A株、香港株のステーブルコイン関連株が一斉に下落した。その中で、香港株の耀才証券金融は20%近く下落し、雲鋒金融は15%以上下落し、欧科雲鏈、連連数字、国泰君安国際なども顕著な下落幅を示した。5月21日に《ステーブルコイン条例草案》が香港立法会で通過した時とは異なり、8月1日には香港金融管理局（以下「香港金管局」）の公式ウェブサイトにステーブルコインに関連する情報は掲載されなかった。この集団下落は一体、市場の過剰反応なのか、それとも何か別の事情があるのか？
先前の7月29日、香港金融管理局の公式ウェブサイトでステーブルコイン発行者ライセンス制度の文書が発表されました。同日行われた技術ブリーフィングで、香港金融管理局は、最初の香港ステーブルコイン発行者ライセンスが2026年初頭に発行されると予想していると述べました。同時に、香港金融管理局はマネーロンダリングリスクへの懸念を強調し、初期の香港におけるコンプライアンスステーブルコイン保有者の身元確認が必要であることを明確にしました。これはある程度の実名制を意味します。さらに、最近の香港金融管理局の官員は、最初のライセンスは単位数のみ発行されると繰り返し強調しています。
「規制基準は市場の予想よりも厳しく、ライセンス発行のタイミングは市場の予想よりも遅れ、ライセンス発行の数は市場の予想よりも少なく、ステーブルコイン関連株の株価は自然に調整される。」江蘇省金科デジタルおよびテクノロジー金融研究院の院長、鄒伝偉が『財経』に対して述べた。
「全体的に言えば、市場は香港のステーブルコイン政策実施に対する期待を反映しています。」サモエドクラウドテクノロジーグループのチーフエコノミスト、鄭磊（ていらい）は『ファイナンス』に対し、香港金融管理局の態度は、ライセンス発行の初期段階で安全性と安定性をより重要な考慮要素としていることを示しており、これは特定の市場が期待している人気機関が初のライセンスを得られない可能性があることを意味するかもしれません。
5月21日、《ステーブルコイン条例草案》が香港立法会で通過して以来、ステーブルコインの概念は資本市場でますます注目を集めています。余偉文は7月23日の文章で次のように述べています。「いくつかの上場企業は、本業がステーブルコインやデジタル資産と関連しているかどうかにかかわらず、ステーブルコイン事業を開拓する意向を示すだけで『点石成金』となり、株価が上昇し、株式取引量が大幅に増加し、企業の知名度も大いに向上する。」彼は、ステーブルコインの概念の熱が高まるにつれて、市場に過剰興奮の感情が現れたと述べています。
7月3日、香港株式市場で多点数智が中国香港のステーブルコインライセンス申請を準備中であると発表し、その日の株価は20％以上上昇し、取引中には一時90％近くの上昇を記録しました。A株投資家もステーブルコインに対して熱心な反応を示しました。7月29日の午前中、市場では「恒生電子とアリババの子会社がステーブルコインで協力する」という噂が流れ、恒生電子の株価はその日にストップ高となりました。翌日、華福証券のアナリストはその情報を転送したと主張しましたが、後にそれが虚偽の情報であることが確認されました。
ステーブルコインに関連する仮想資産取引も熱い支持を受けている。6月25日、国泰君安国際は証券取引ライセンスのアップグレードが承認されたと発表し、全方位の仮想資産関連取引サービスを提供できるようになった。同社の株価は当日、約200%暴騰した。8月1日時点で、国泰君安国際の株価は5.71香港ドル/株で、ライセンスアップグレード前に比べて約380%上昇した。
Windのデータによれば、5月21日以来、A株のステーブルコイン指数は25％以上上昇しました。香港株の一部のステーブルコイン関連株は大幅に上昇しており、その中で欧科雲鏈は185％以上、耀才証券金融は86％、雲鋒金融は55.9％の上昇を見せています。
資本市場の熱意に直面して、余偉文は2度にわたりステーブルコインの「温度を下げる」ために発信しました。6月23日、余偉文は「ステーブルコインの健全性と持続可能な発展」という題名で発信し、「ステーブルコインの規制制度の実行者として、私たちはもちろん、一般の人々がステーブルコインに興味を持つことを嬉しく思いますが、規制者の職務として、温度を下げて、皆がより客観的かつ冷静にステーブルコインを見ることができるようにしたいと思います。」と述べました。1ヶ月後、余偉文は再度発信し、「温度を下げる努力はまだ強化する必要がある。」と明言しました。彼は、現在のステーブルコインに関する議論が過度に概念化されており、バブル化の傾向が存在すると指摘しました。
「私たちは以前に明確に述べたように、初期段階ではせいぜい数個のステーブルコインライセンスが発行されるだけであり、言い換えれば、失望する人は少なくありません。」余偉文はさらに、ライセンスを取得しても、企業の短期的な利益への貢献には一定の不確実性があると述べ、投資家には市場の「良い」ニュースを消化する際に冷静さと独立した思考を保つように望んでいます。
7月29日の取引終了後、香港金融管理局は年内にライセンスを発行しないと発表しました。「これは市場の前期予測であるステーブルコインが8月から急進展するという見解とは大きなギャップがあります。」鄭磊氏は、少なくとも来年初めまでのこの期間、資本市場におけるステーブルコインの投機は冷却されるだろうと述べました。7月30日以降、ステーブルコイン関連株は一斉に調整を受けています。Windのデータによると、耀才証券金融、連連デジタル、雲鋒金融などの関連株は、最近の3取引日で累計下落率が20％を超えています。
発行ペースは予想ほどではないが、《ステーブルコイン条例》が正式に施行されると、市場は香港のステーブルコイン発行者のライセンスリストに引き続き高い関心を寄せている。中信証券はリサーチレポートを発表し、初回の希少なライセンスを取得する可能性のある発行者と、ステーブルコイン使用シーンの創出に確実に関与するシーンプラットフォームの2つの主軸に引き続き注目することを推奨した。
配牌のリズムが変化する中で、誰が最初にカードを受け取るのか？以前に発表された記事で、余偉文は一部のステーブルコイン発行者のライセンス要件について言及しました。ライセンスを取得したステーブルコイン発行者は、実際に存在するアプリケーションシーンを持っている必要があります。さまざまな分野で十分なサポートと重要な能力と経験を備えている必要があります。また、技術的安全性、リスク管理、マネーロンダリング防止などの能力も必要です。ライセンス申請者は具体的かつ実行可能なビジネスプランを持っている必要があり、十分なビジネスプランをサポートし、財政資源と財政資源を支える必要があります。
「香港金融管理局は、ライセンスを持つ機関に対する要件を宣言しました。」鄒伝偉は、「1つはステーブルコインの使用シーンがあること；2つ目は、ブロックチェーン技術の蓄積があり、規制遵守の要件を満たすこと、これにはマネーロンダリング防止要件が含まれます。」シーンに関して、鄒伝偉は、現在、米ドルステーブルコインの90％以上の取引量が暗号資産取引から来ていると考えています。香港は、香港ドルステーブルコインが国境を越えた貿易決済などの実体経済シーンでの応用により重視される可能性があります。
余偉文によると、7月23日現在、数十の機関が香港金融管理局のチームに積極的に接触しており、その中には明確にステーブルコインのライセンスを申請したいと表明しているものもある。公開資料によると、現在、香港でステーブルコインのライセンスを申請する意向を持つ機関には、決済機関、ネット企業、商業銀行などが含まれている。
意図的にステーブルコインライセンスを申請する機関の中で、香港金融管理局のステーブルコイン発行者サンドボックスにある京東集団、スタンダードチャータード銀行、円通科技、そしてサンドボックスにない中国銀行香港、アリババグループは市場で話題の初期のライセンス取得候補です。
6月12日、アリババグループの傘下であるアリババインターナショナルとアリババデジタルテクノロジーズの2つの事業部門が、香港でステーブルコイン発行者ライセンスを申請することを発表しました。業界の専門家によると、アリババグループが同時に2つのライセンスを申請することで、取得の確率が高まると考えられています。
6月17日、京東の取締役会主席である劉強東は、世界の主要な通貨国と地域でステーブルコインのライセンスを申請したいと述べました。6月19日現在、京東のステーブルコインはサンドボックステストの第二段階に入り、テストシナリオには主にクロスボーダー決済、投資取引、小売決済などが含まれており、今後は小売および機関向けにモバイルおよびPC向けのアプリケーション製品を提供する予定です。
報道によると、最近、円幣テクノロジーのCEOである劉宇がインタビューを受けた際に、イーサリアムのパブリックチェーン上で香港ドルステーブルコインHKDRを発行する意向を示しました。業界の複数の関係者は『財経』に対し、京東と円幣テクノロジーが以前にステーブルコイン発行者のサンドボックスに入っており、関連するメカニズムやプロセスに精通しているため、最初のグループでライセンスを取得する可能性が高いと述べています。
7月31日、スタンダードチャータード香港および大中華および北アジア地域のCEOである禤惠儀は、同社が香港金融管理局が最新に発表したステーブルコインの規制文書を研究中であり、《ステーブルコイン条例》の施行後、できるだけ早く申請を提出することを目指していると述べました。前述の人気のライセンス取得機関の中で、中国銀行香港はまだ関連情報を外部に開示していません。業界の複数の関係者は《財経》に対し、中国銀行香港も香港でステーブルコインライセンスを申請すると述べています。
《財経》では、ステーブルコインの発行者ライセンスの申請や、その後のステーブルコイン分野での戦略計画などについて中銀香港に確認を求めた。中銀香港は「現時点ではお答えできる内容はありません」と回答した。中銀香港とスタンダードチャータード銀行はともに香港の発券銀行であり、後者はすでに香港のステーブルコイン発行者サンドボックスに入っており、両者は初めてライセンスを取得する可能性が高いと考えられている。
しかし、香港金融管理局のライセンス発行のペースが変化するにつれて、市場の期待も変わってきています。鄭磊氏は、香港金融管理局の態度は、ライセンス発行の初期段階で安全性と安定性をより重要な考慮要素とすることを示しており、これは市場が期待する人気機関のいくつかが初回のライセンスを取得できない可能性があることを意味しているかもしれません。
香港の《ステーブルコイン条例》の施行は、香港がデジタル金融領域で重要な一歩を踏み出したことを示しています。しかし、初日の概念株の集団下落は、市場が規制基準の厳格さ、ライセンスの希少さ、そしてライセンス発行が予想より遅れていることに対する反応を反映しています。このライセンス争奪戦は、今後も白熱化し続け、最終的に誰が先手を打てるかは、その企業がコンプライアンス、シーン、技術力を備えているかにかかっています。
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香港ステーブルコイン新法上路：概念株集団急落，ライセンスの希少性と規制の厳格化が主な原因？
香港《ステーブルコイン条例》施行初日、喧騒していた資本市場が冷却した。Wind（万得）データによると、8月1日当日、A株、香港株のステーブルコイン関連株が一斉に下落した。その中で、香港株の耀才証券金融は20%近く下落し、雲鋒金融は15%以上下落し、欧科雲鏈、連連数字、国泰君安国際なども顕著な下落幅を示した。5月21日に《ステーブルコイン条例草案》が香港立法会で通過した時とは異なり、8月1日には香港金融管理局（以下「香港金管局」）の公式ウェブサイトにステーブルコインに関連する情報は掲載されなかった。この集団下落は一体、市場の過剰反応なのか、それとも何か別の事情があるのか？
I. ライセンス取得が予想よりも遅い:厳しい規制基準と数量の少なさ
先前の7月29日、香港金融管理局の公式ウェブサイトでステーブルコイン発行者ライセンス制度の文書が発表されました。同日行われた技術ブリーフィングで、香港金融管理局は、最初の香港ステーブルコイン発行者ライセンスが2026年初頭に発行されると予想していると述べました。同時に、香港金融管理局はマネーロンダリングリスクへの懸念を強調し、初期の香港におけるコンプライアンスステーブルコイン保有者の身元確認が必要であることを明確にしました。これはある程度の実名制を意味します。さらに、最近の香港金融管理局の官員は、最初のライセンスは単位数のみ発行されると繰り返し強調しています。
「規制基準は市場の予想よりも厳しく、ライセンス発行のタイミングは市場の予想よりも遅れ、ライセンス発行の数は市場の予想よりも少なく、ステーブルコイン関連株の株価は自然に調整される。」江蘇省金科デジタルおよびテクノロジー金融研究院の院長、鄒伝偉が『財経』に対して述べた。
「全体的に言えば、市場は香港のステーブルコイン政策実施に対する期待を反映しています。」サモエドクラウドテクノロジーグループのチーフエコノミスト、鄭磊（ていらい）は『ファイナンス』に対し、香港金融管理局の態度は、ライセンス発行の初期段階で安全性と安定性をより重要な考慮要素としていることを示しており、これは特定の市場が期待している人気機関が初のライセンスを得られない可能性があることを意味するかもしれません。
次に、株式の引き戻しという概念:市場の過熱と合理的なリターン
5月21日、《ステーブルコイン条例草案》が香港立法会で通過して以来、ステーブルコインの概念は資本市場でますます注目を集めています。余偉文は7月23日の文章で次のように述べています。「いくつかの上場企業は、本業がステーブルコインやデジタル資産と関連しているかどうかにかかわらず、ステーブルコイン事業を開拓する意向を示すだけで『点石成金』となり、株価が上昇し、株式取引量が大幅に増加し、企業の知名度も大いに向上する。」彼は、ステーブルコインの概念の熱が高まるにつれて、市場に過剰興奮の感情が現れたと述べています。
7月3日、香港株式市場で多点数智が中国香港のステーブルコインライセンス申請を準備中であると発表し、その日の株価は20％以上上昇し、取引中には一時90％近くの上昇を記録しました。A株投資家もステーブルコインに対して熱心な反応を示しました。7月29日の午前中、市場では「恒生電子とアリババの子会社がステーブルコインで協力する」という噂が流れ、恒生電子の株価はその日にストップ高となりました。翌日、華福証券のアナリストはその情報を転送したと主張しましたが、後にそれが虚偽の情報であることが確認されました。
ステーブルコインに関連する仮想資産取引も熱い支持を受けている。6月25日、国泰君安国際は証券取引ライセンスのアップグレードが承認されたと発表し、全方位の仮想資産関連取引サービスを提供できるようになった。同社の株価は当日、約200%暴騰した。8月1日時点で、国泰君安国際の株価は5.71香港ドル/株で、ライセンスアップグレード前に比べて約380%上昇した。
Windのデータによれば、5月21日以来、A株のステーブルコイン指数は25％以上上昇しました。香港株の一部のステーブルコイン関連株は大幅に上昇しており、その中で欧科雲鏈は185％以上、耀才証券金融は86％、雲鋒金融は55.9％の上昇を見せています。
資本市場の熱意に直面して、余偉文は2度にわたりステーブルコインの「温度を下げる」ために発信しました。6月23日、余偉文は「ステーブルコインの健全性と持続可能な発展」という題名で発信し、「ステーブルコインの規制制度の実行者として、私たちはもちろん、一般の人々がステーブルコインに興味を持つことを嬉しく思いますが、規制者の職務として、温度を下げて、皆がより客観的かつ冷静にステーブルコインを見ることができるようにしたいと思います。」と述べました。1ヶ月後、余偉文は再度発信し、「温度を下げる努力はまだ強化する必要がある。」と明言しました。彼は、現在のステーブルコインに関する議論が過度に概念化されており、バブル化の傾向が存在すると指摘しました。
「私たちは以前に明確に述べたように、初期段階ではせいぜい数個のステーブルコインライセンスが発行されるだけであり、言い換えれば、失望する人は少なくありません。」余偉文はさらに、ライセンスを取得しても、企業の短期的な利益への貢献には一定の不確実性があると述べ、投資家には市場の「良い」ニュースを消化する際に冷静さと独立した思考を保つように望んでいます。
7月29日の取引終了後、香港金融管理局は年内にライセンスを発行しないと発表しました。「これは市場の前期予測であるステーブルコインが8月から急進展するという見解とは大きなギャップがあります。」鄭磊氏は、少なくとも来年初めまでのこの期間、資本市場におけるステーブルコインの投機は冷却されるだろうと述べました。7月30日以降、ステーブルコイン関連株は一斉に調整を受けています。Windのデータによると、耀才証券金融、連連デジタル、雲鋒金融などの関連株は、最近の3取引日で累計下落率が20％を超えています。
三、誰が先行するのか？ライセンス争奪戦が白熱化
発行ペースは予想ほどではないが、《ステーブルコイン条例》が正式に施行されると、市場は香港のステーブルコイン発行者のライセンスリストに引き続き高い関心を寄せている。中信証券はリサーチレポートを発表し、初回の希少なライセンスを取得する可能性のある発行者と、ステーブルコイン使用シーンの創出に確実に関与するシーンプラットフォームの2つの主軸に引き続き注目することを推奨した。
配牌のリズムが変化する中で、誰が最初にカードを受け取るのか？以前に発表された記事で、余偉文は一部のステーブルコイン発行者のライセンス要件について言及しました。ライセンスを取得したステーブルコイン発行者は、実際に存在するアプリケーションシーンを持っている必要があります。さまざまな分野で十分なサポートと重要な能力と経験を備えている必要があります。また、技術的安全性、リスク管理、マネーロンダリング防止などの能力も必要です。ライセンス申請者は具体的かつ実行可能なビジネスプランを持っている必要があり、十分なビジネスプランをサポートし、財政資源と財政資源を支える必要があります。
「香港金融管理局は、ライセンスを持つ機関に対する要件を宣言しました。」鄒伝偉は、「1つはステーブルコインの使用シーンがあること；2つ目は、ブロックチェーン技術の蓄積があり、規制遵守の要件を満たすこと、これにはマネーロンダリング防止要件が含まれます。」シーンに関して、鄒伝偉は、現在、米ドルステーブルコインの90％以上の取引量が暗号資産取引から来ていると考えています。香港は、香港ドルステーブルコインが国境を越えた貿易決済などの実体経済シーンでの応用により重視される可能性があります。
余偉文によると、7月23日現在、数十の機関が香港金融管理局のチームに積極的に接触しており、その中には明確にステーブルコインのライセンスを申請したいと表明しているものもある。公開資料によると、現在、香港でステーブルコインのライセンスを申請する意向を持つ機関には、決済機関、ネット企業、商業銀行などが含まれている。
意図的にステーブルコインライセンスを申請する機関の中で、香港金融管理局のステーブルコイン発行者サンドボックスにある京東集団、スタンダードチャータード銀行、円通科技、そしてサンドボックスにない中国銀行香港、アリババグループは市場で話題の初期のライセンス取得候補です。
6月12日、アリババグループの傘下であるアリババインターナショナルとアリババデジタルテクノロジーズの2つの事業部門が、香港でステーブルコイン発行者ライセンスを申請することを発表しました。業界の専門家によると、アリババグループが同時に2つのライセンスを申請することで、取得の確率が高まると考えられています。
6月17日、京東の取締役会主席である劉強東は、世界の主要な通貨国と地域でステーブルコインのライセンスを申請したいと述べました。6月19日現在、京東のステーブルコインはサンドボックステストの第二段階に入り、テストシナリオには主にクロスボーダー決済、投資取引、小売決済などが含まれており、今後は小売および機関向けにモバイルおよびPC向けのアプリケーション製品を提供する予定です。
報道によると、最近、円幣テクノロジーのCEOである劉宇がインタビューを受けた際に、イーサリアムのパブリックチェーン上で香港ドルステーブルコインHKDRを発行する意向を示しました。業界の複数の関係者は『財経』に対し、京東と円幣テクノロジーが以前にステーブルコイン発行者のサンドボックスに入っており、関連するメカニズムやプロセスに精通しているため、最初のグループでライセンスを取得する可能性が高いと述べています。
7月31日、スタンダードチャータード香港および大中華および北アジア地域のCEOである禤惠儀は、同社が香港金融管理局が最新に発表したステーブルコインの規制文書を研究中であり、《ステーブルコイン条例》の施行後、できるだけ早く申請を提出することを目指していると述べました。前述の人気のライセンス取得機関の中で、中国銀行香港はまだ関連情報を外部に開示していません。業界の複数の関係者は《財経》に対し、中国銀行香港も香港でステーブルコインライセンスを申請すると述べています。
《財経》では、ステーブルコインの発行者ライセンスの申請や、その後のステーブルコイン分野での戦略計画などについて中銀香港に確認を求めた。中銀香港は「現時点ではお答えできる内容はありません」と回答した。中銀香港とスタンダードチャータード銀行はともに香港の発券銀行であり、後者はすでに香港のステーブルコイン発行者サンドボックスに入っており、両者は初めてライセンスを取得する可能性が高いと考えられている。
しかし、香港金融管理局のライセンス発行のペースが変化するにつれて、市場の期待も変わってきています。鄭磊氏は、香港金融管理局の態度は、ライセンス発行の初期段階で安全性と安定性をより重要な考慮要素とすることを示しており、これは市場が期待する人気機関のいくつかが初回のライセンスを取得できない可能性があることを意味しているかもしれません。
まとめ
香港の《ステーブルコイン条例》の施行は、香港がデジタル金融領域で重要な一歩を踏み出したことを示しています。しかし、初日の概念株の集団下落は、市場が規制基準の厳格さ、ライセンスの希少さ、そしてライセンス発行が予想より遅れていることに対する反応を反映しています。このライセンス争奪戦は、今後も白熱化し続け、最終的に誰が先手を打てるかは、その企業がコンプライアンス、シーン、技術力を備えているかにかかっています。