ソース: Bitcoinist**アメリカ証券取引委員会（SEC）は、ビットコインとイーサリアムETFの構造改革を徐々に進めています。**これまで、シカゴオプション取引所（Cboe）のBZXに上場している5つの製品が、現金のみの申請・償還方式を実物申請・償還メカニズムに変更するために申請を行いました。このメカニズムは、商品および株式ETFで広く利用されています。7月22日の夜に提出された書類は、ARK 21SharesビットコインETFと21Shares CoreイーサリアムETF（SR-CboeBZX-2025-010第3号修正案に共同収録）、WisdomTreeビットコインファンド（SR-CboeBZX-2025-033第1号修正案）、およびフィデリティWise Originビットコインファンドとフィデリティイーサリアムファンド（SR-CboeBZX-2025-023第1号修正案）をカバーしています。各修正案は、2024年初に承認された文書の中で、強制信託の現金による申請および償還の条項を「現金または実物取引」という表現に置き換え、信託の管理者と認可された参加者との間でのビットコインまたはイーサリアムの直接移転に関する詳細な決済プロセスを新たに追加しました。ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファートがこの共同行動を最初に発見しました。彼はXプラットフォームでファンに向けて、この5つの文書は「ビットコインとイーサリアムのETFが現物の受け入れ権を取得する可能性があるというもう一つのポジティブなシグナルである……これは、SEC内部で積極的な進展があり、詳細な調整が行われている可能性があることを示しています。」と述べました。誤解を避けるために、彼は付け加えた。「いいえ、これは個人投資家や一般投資者がETFの持分を対象資産と交換することを目的としたものではなく、その逆もまた然りです。これには認可された参加者（すなわち、大手ウォール街の機関やマーケットメイカー）だけが該当します……これにより、既存および将来の暗号通貨ETFの効率が向上するでしょう。しかし、現在の市場にある製品はすでに非常に高い取引効率を備えているため、ほとんどの人はその違いに気づかないでしょう。**この調整により、暗号通貨ETPは他のETPと同等に扱われることになります。**個人投資家が今後物理的な償還プロセスを利用できるかについて言及する際、Seyffartは次のように補足しました。「消費者が特定の閾値に従ってETFのシェアを実際のETHに交換できるようになると、非常に意義深いでしょう。私はこのような償還メカニズムが最終的には実現すると考えていますが、まだかなりの時間がかかるかもしれません。一歩一歩進んでいきましょう。すでに一部のゴールドETFはこれを実現しています。」! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-24182f196e75cfa5ee11592c4d8f9e3d)2024年1月にビットコイン現物ETPが承認された際、SECは現金申請と償還の方式を強制しました：**承認参加者はファンドにドルを注入し、ファンドは現物市場で暗号通貨を購入します；償還時には逆の操作を行います。**この設計はSEC議長Genslerの保管および決済リスクに対する懸念を解決しましたが、二つの大きな問題をもたらします：信託自体が対象資産の取引に参加する必要があること；現物の流動性が不足している場合、ファンドの純資産価値（NAV）とシェア価格がずれる可能性があります。実物申込・償還メカニズムは取引の主導権を認可された参加者に返します：申込時には、認可された参加者が直接ファンドのコールドウォレットにビットコインまたはイーサリアムを転送します；償還時には現金ではなく暗号通貨を受け取ります。この構造はETFエコシステム全体において標準的なモデルであり、売買スプレッドを縮小し、一次市場の不均衡を減少させるとともに、顕著な税務上の利点をもたらします。なぜなら、ポートフォリオ内の証券（ここでは暗号資産）は「実物」として移転され、資本利得を実現するためにファンド内で売却する必要がないからです。SEC自身もETFが「税務効率が高い可能性がある…なぜならETFのシェアは通常「実物」で償還できるからです」と指摘しています。実物の償還を採用した商品信託は、暗号通貨発行者に規制のモデルを提供しています。例えば、SPDRゴールドETFは、認可された参加者が10万株のファンドシェアを用いて実物の金と交換できる機能を提供しており、この機能により個人投資家は「ブローカーの支援を通じて、自身のシェアに対応する実物の金の所有権を得ることができる」となっています。ビットコインとイーサリアムの信託は、このような表現を参考にし、自身が既存の商品ETPと同等の規制待遇を求めていると主張しています。一次市場の取引量が増加するにつれて、操作のプレッシャーもますます顕著になっています。2024年に承認された11のビットコイン現物ETFは、発売以来累計で約550億ドルの純流入を記録しています。マーケットメイキング部門は、各決済日の午後4時までに数十億ドルの資金を調達する必要があり、信託が暗号通貨の購入を完了した後にヘッジポジションを決済します。これは資産負債表を占有するだけでなく、ボラティリティのある期間にスプレッドを拡大させることになります。**現物引渡しが許可されれば、マーケットメイキング部門はビットコインとイーサリアムを持続的に取得またはヘッジし、T+0日に直接資産を信託ウォレットに移転することができます。**
ビットコイン、イーサリアム現物ETF起動実物申請変換
ソース: Bitcoinist
**アメリカ証券取引委員会（SEC）は、ビットコインとイーサリアムETFの構造改革を徐々に進めています。**これまで、シカゴオプション取引所（Cboe）のBZXに上場している5つの製品が、現金のみの申請・償還方式を実物申請・償還メカニズムに変更するために申請を行いました。このメカニズムは、商品および株式ETFで広く利用されています。
7月22日の夜に提出された書類は、ARK 21SharesビットコインETFと21Shares CoreイーサリアムETF（SR-CboeBZX-2025-010第3号修正案に共同収録）、WisdomTreeビットコインファンド（SR-CboeBZX-2025-033第1号修正案）、およびフィデリティWise Originビットコインファンドとフィデリティイーサリアムファンド（SR-CboeBZX-2025-023第1号修正案）をカバーしています。
各修正案は、2024年初に承認された文書の中で、強制信託の現金による申請および償還の条項を「現金または実物取引」という表現に置き換え、信託の管理者と認可された参加者との間でのビットコインまたはイーサリアムの直接移転に関する詳細な決済プロセスを新たに追加しました。
ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファートがこの共同行動を最初に発見しました。彼はXプラットフォームでファンに向けて、この5つの文書は「ビットコインとイーサリアムのETFが現物の受け入れ権を取得する可能性があるというもう一つのポジティブなシグナルである……これは、SEC内部で積極的な進展があり、詳細な調整が行われている可能性があることを示しています。」と述べました。
誤解を避けるために、彼は付け加えた。「いいえ、これは個人投資家や一般投資者がETFの持分を対象資産と交換することを目的としたものではなく、その逆もまた然りです。これには認可された参加者（すなわち、大手ウォール街の機関やマーケットメイカー）だけが該当します……これにより、既存および将来の暗号通貨ETFの効率が向上するでしょう。しかし、現在の市場にある製品はすでに非常に高い取引効率を備えているため、ほとんどの人はその違いに気づかないでしょう。この調整により、暗号通貨ETPは他のETPと同等に扱われることになります。
個人投資家が今後物理的な償還プロセスを利用できるかについて言及する際、Seyffartは次のように補足しました。「消費者が特定の閾値に従ってETFのシェアを実際のETHに交換できるようになると、非常に意義深いでしょう。私はこのような償還メカニズムが最終的には実現すると考えていますが、まだかなりの時間がかかるかもしれません。一歩一歩進んでいきましょう。すでに一部のゴールドETFはこれを実現しています。」
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2024年1月にビットコイン現物ETPが承認された際、SECは現金申請と償還の方式を強制しました：**承認参加者はファンドにドルを注入し、ファンドは現物市場で暗号通貨を購入します；償還時には逆の操作を行います。**この設計はSEC議長Genslerの保管および決済リスクに対する懸念を解決しましたが、二つの大きな問題をもたらします：信託自体が対象資産の取引に参加する必要があること；現物の流動性が不足している場合、ファンドの純資産価値（NAV）とシェア価格がずれる可能性があります。
実物申込・償還メカニズムは取引の主導権を認可された参加者に返します：申込時には、認可された参加者が直接ファンドのコールドウォレットにビットコインまたはイーサリアムを転送します；償還時には現金ではなく暗号通貨を受け取ります。
この構造はETFエコシステム全体において標準的なモデルであり、売買スプレッドを縮小し、一次市場の不均衡を減少させるとともに、顕著な税務上の利点をもたらします。なぜなら、ポートフォリオ内の証券（ここでは暗号資産）は「実物」として移転され、資本利得を実現するためにファンド内で売却する必要がないからです。SEC自身もETFが「税務効率が高い可能性がある…なぜならETFのシェアは通常「実物」で償還できるからです」と指摘しています。
実物の償還を採用した商品信託は、暗号通貨発行者に規制のモデルを提供しています。例えば、SPDRゴールドETFは、認可された参加者が10万株のファンドシェアを用いて実物の金と交換できる機能を提供しており、この機能により個人投資家は「ブローカーの支援を通じて、自身のシェアに対応する実物の金の所有権を得ることができる」となっています。ビットコインとイーサリアムの信託は、このような表現を参考にし、自身が既存の商品ETPと同等の規制待遇を求めていると主張しています。
一次市場の取引量が増加するにつれて、操作のプレッシャーもますます顕著になっています。
2024年に承認された11のビットコイン現物ETFは、発売以来累計で約550億ドルの純流入を記録しています。マーケットメイキング部門は、各決済日の午後4時までに数十億ドルの資金を調達する必要があり、信託が暗号通貨の購入を完了した後にヘッジポジションを決済します。これは資産負債表を占有するだけでなく、ボラティリティのある期間にスプレッドを拡大させることになります。現物引渡しが許可されれば、マーケットメイキング部門はビットコインとイーサリアムを持続的に取得またはヘッジし、T+0日に直接資産を信託ウォレットに移転することができます。