全球ステーブルコイン規制競争加速

ブロックチェーン技術の不断の成熟とデジタル資産市場の急速な発展に伴い、実物資産トークン化（Real World Assets，RWA）はトラッドファイとデジタル経済をつなぐ重要な橋梁となっています。

しかし、RWAの発展は順風満帆ではありません。各国政府や規制機関は、革新を促進しつつ投資家を保護する方法のバランスを見つけるという課題に直面しています。

異なる国々は、それぞれの金融システム、法律フレームワーク、規制の考え方に基づき、RWAに対して全く異なる政策姿勢を取っています——積極的に受け入れる国もあれば、慎重に観察する国もあり、厳しい制限を設ける国もあります。

香港：世界で最も厳しい規制フレームワークの導入が迫る

2025年8月1日に香港の《ステーブルコイン条例》が発効するのを前に、この国際金融センターは世界的なコンプライアンスプロセスの先駆者となっています。

新しい規制は、発行機関に希少なライセンスを申請することを要求するだけでなく（最初の発放はわずか数件）、100%の準備隔離と第三者の保管を義務付け、ユーザーの資産の安全を確保します。アリペイやJD.comなどのテクノロジー大手はサンドボックステストに参加しており、スタンダードチャータード銀行などの伝統的な金融機関もライセンスを獲得するために連合体を組成しています。

しかし、厳格なアクセス条件（例えば、2500万香港ドルの最低実資本）が中小機関を排除する可能性があり、市場の集中化傾向は避けられない。

香港金融管理局長の余偉文氏は最近、業界に「冷静になり、温度を下げる」よう警告し、規制当局がイノベーションを推進する一方で、リスク管理のボトムラインを緩めていないことを示唆しました。

アメリカ：二元規制の背後にあるドル覇権の野望

香港が規則を急速に推進しているとき、アメリカ合衆国上院で通過した《GENIUS法案》は、より深い戦略的意図を示しています。

この法案は、連邦と州の二重規制体系を構築しました：連邦は時価総額が100億ドルを超える「システム上重要なステーブルコイン」を規制し、州は中小規模の発行者を管理し、同時にドルにペッグすることを義務付け、アルゴリズムステーブルコインを禁止します。

財務大臣ベーセントは、この措置が「米ドルの世界的地位を強化する」ことを目的としていると明言しました。これは、ステーブルコインの準備が93日以内に満期を迎える米国債に投資されることを要求することによって、民間部門が米国債を受動的に増持し、国家の借入コストを低下させるためです。

グローバルな分化：EUの厳しい規制 vs 新興市場の「受動的ドル化」

この規制競争では、異なる経済圏の戦略が二極化している。

EUはMiCAフレームワークを通じて「防護壁」を築き、非ユーロ安定コインの日常的な支払いを禁止し、USDTなどの通貨を上架停止してユーロの主権を守る。

それに対して、トルコやナイジェリアなどの新興市場では、本国通貨の価値が下がったため、ステーブルコインが実質的な「デジタルドル」となっています（ナイジェリアでは43%のオンチェーン取引がステーブルコインに関与しています）。メキシコでは10%の国境を越えた送金がUSDCで行われており、人々は金融革新と通貨主権の喪失の間で苦しんでいます。

ロシアは別の道を選び、中央銀行デジタルルーブルの導入を2026年に延期し、国家デジタル通貨の支払いを商人に段階的に強制することに切り替え、行政力を使って民間のステーブルコインの浸透に対抗しようとしています。

結語：コンプライアンスと主権の生死競争

香港財務局局長許正宇の断言は核心を示しています：「ステーブルコインの初心は実体経済にサービスを提供することであり、富の神話を作ることではない。」

この規制競争の裏には、通貨主権の暗闘がある：アメリカはステーブルコインを利用してドルの覇権を拡大し、EUはユーロの完全性を守り、香港は人民元の国際化のために迂回戦場を開拓している。

技術革新が地政学的な駆け引きにぶつかるとき、ステーブルコインの未来は単なる金融ツールの進化史にとどまらず、世界の金融権力図を再構築する鍵となる。