マンキン弁護士 | USDT発行者テザーが金トークンを発行、タイのデジタル資産規制政策の解釈

2025年5月13日、ステーブルコインUSDT発行元のTetherは、タイのデジタル資産取引所MaxbitでTetherゴールドトークン（XAU₮）を上場すると発表しました。Tetherによると、1枚のXAU₮は現実世界の1オンスの金に相当します。 それ以前の2025年3月10日、タイ証券取引委員会SECはUSDTを認められた暗号通貨と発表し、タイの副首相もタイが暗号通貨とブロックチェーン技術を利用して地元の観光業の発展を促進する意向を示した。

図1 Tetherが公式にゴールドトークンがタイに正式に入ることを発表 2023年12月7日、Tetherはタイで最大の暗号通貨取引所Bitkubと提携し、ステーブルコインとブロックチェーンに関する教育プロジェクトを開始することを発表しました。両者は教育コース、一般教養運動、インセンティブ学習プログラム、Q&A番組を設けることで、タイのユーザーのデジタル金融理解を深めることを目指します。なお、USDTはタイのユーザー及びBitkub取引所で取引量が最も多いステーブルコインでもあります。 テザー、世界市場規模最大のステーブルコインUSDT発行者は、最新の2025年第1四半期の財務報告で、3月31日現在、テザーが発行したステーブルコインの時価総額は約1437億ドルで、米国債の保有規模は約1200億ドル、一四半期におけるUSDTの新規供給は約70億ドルで、新たに4600万のユーザーポケットが増加したことを示しています。 たとえステーブルコインの一番手であっても、テザーは近年、規制を常に受け入れることで、さらなる規制の支持と市場シェアを獲得することを期待しています。今年の1月13日、テザーはエルサルバドルから発行されたデジタル資産サービスプロバイダーライセンス（DASP）を取得した後、会社の本社および関連事業体を英領バージン諸島（BVI）から中米の島国エルサルバドルに移転したと発表し、会社のCEOとCOOも現地で不動産を購入し、現地の居住者の身分を取得しました。 タイ、東南アジアで最も活発な経済体の一つであり、世界的に有名な観光地、輸出指向型経済であり、国境を越えた資金と人の移動が頻繁です。様々な要因が作用する中で、タイ政府のデジタル資産に対する政策は非常に友好的であり、多くの業界の巨頭やスタートアップ企業がタイで暗号資産ビジネスを展開することを選択しています。Chainalysisが2024年に発表した世界の暗号通貨採用指数の国別ランキングで、タイは16位にランクインしました。

図2 Chainalysisが2024年の暗号採用指数ランキングを発表 本記事では、Tetherのタイにおける戦略的展開を出発点とし、タイ市場におけるデジタル資産規制の特徴をまとめます。 タイのデジタル資産に対する規制態度 タイは暗号資産に対する規制の態度が慎重な観望から積極的な受け入れへと変化する過程を経ており、この進展は世界的なデジタル経済の発展傾向やタイ国内の経済戦略の調整と密接に関連しています。 2018年5月14日、タイは《デジタル資産業務法令》を公布し、デジタル資産を大きく二つのカテゴリに分けました：暗号通貨とデジタルトークンで、両者の主な違いは、暗号通貨は交換の媒介として機能し、デジタルトークンは権利の代表として機能します。同時に、この法令は主に二つの観点から暗号資産を規制します：一つはデジタルトークンの発行、もう一つはデジタル資産業務の展開で、取引所、マーケットメイカー、サービスプロバイダー、ファンドマネージャー、投資顧問、さらにカストディアンウォレットサービスプロバイダーが含まれます。 タイのトークン発行に対する規制

1. 規制されたトークン発行：投資型トークン、取引所に上場準備中のユーティリティトークン、暗号通貨。 収入源に基づいて、タイ証券取引委員会はデジタルトークンのカテゴリを、不動産デジタルトークン、インフラデジタルトークン、持続可能な発展に関連するデジタルトークン、債権トークンなどに分類しています。2022年、不動産会社SC AssetはSTOを通じて約3億バーツ（約800万ドル）を調達し、初の承認事例となりました。 投資家が規制されたトークンを発行したい場合は、以下の条件を満たす必要があります： タイの証券取引委員会の許可を取得する；デジタルトークンの発行についてタイの証券取引委員会に登録申請を提出し、トークン発行の目論見書を提出する；規制要件を満たす資格条件。
2. 規制免除のトークン発行：タイ中央銀行（BOT）が発行したデジタル通貨、消費型のユーティリティトークン、特定の条件を満たす限定発行（limited offering）。 消費型の実用的トークン： 発行者は消費目的またはデジタル証明書としてのトークンを発行します。消費目的またはデジタル証明書に基づかないが、特定の分散型台帳システムでの使用に限られるユーティリティトークン、例えば中央集権的金融（CeFi）と分散型金融（DeFi）内で使用されるトークン、またはライセンスを持つデジタル取引所での割引やその他の補助として使用されるトークン、さらに投票権を代表するトークンなどです。 発行者は、SECが投資家に対して情報開示などの要件を満たし、以下の特定の条件のいずれかを満たす場合に限られた発行を行います： 機関投資家向けまたは超高純資産顧客向けの発行；発行者と特別な関係がある特定の投資家向けで、発行期間は12か月を超えてはならず、対象となる特定の投資家は50人を超えてはならない；発行期間は12か月を超えず、発行総価値は2000万タイバーツを超えてはならない。 タイのデジタル資産取引所の規制 規制されたデジタル資産取引所の範囲：デジタル資産の購入、販売、マッチング取引サービスを提供するセンターまたはネットワーク。 デジタル資産取引所に必要な条件：
3. タイで設立された実体であり、タイ財務省から発行されたライセンスを取得している。
4. 取引所はデジタル資産取引業務を行ってはならない；
5. 実際に払込まれた資本金は1億バーツ以上でなければならない；
6. 規制要件を維持する純資産レベル；
7. 規制要件に従ったマネーロンダリングおよびテロ資金供与防止規定；
8. KYC、CDDおよび疑わしい取引の迅速な報告の義務を果たす。 マンキュー弁護士は提案します
9. タイでトークン発行業務を行うには、タイに法人を登録し、トークンの特性に応じてタイ証券取引委員会のライセンス許可が必要かどうかを評価する必要があります；
10. 会社の経営陣、例えば取締役、執行役員、その他の管理職は、破産や刑事事件の前科を持ってはいけません；
11. 会社は少なくとも信頼できるビジネスプランと監査済みの財務諸表を持っている必要があります；
12. 会社はSECの要求に従って、会社の経営および財務データを適時に開示することに注意する必要があります。 タイのデジタル資産ビジネスのコンプライアンスについて、ル弁護士にご連絡・ご相談ください。

/ 終わり。 本文の著者：弁護士ル・ウェンロン（デロン）