6月21日、中文大学の中国マクロ経済フォーラム(CMF)の2025年中期フォーラム(第69号)で、中国社会科学院のメンバーであり、国家財政開発研究所の会長である李楊氏は、「中国の金融政策ツールボックスを継続的に豊かにする」と題するスピーチを行いました。李扬は、現在の通貨政策を策定し実施する環境がますます複雑になっていることを三つの側面から見ていると述べた。まず、国内の有効需要が不足しており、物価が低迷し、期待が弱いです。経済成長を促進し、技術の進歩を進め、所得分配を改善するなどの分野は依然として圧力に直面しています。次に、国際的に「百年未有の大変局」が加速して進行しており、グローバリゼーションのプロセスは停滞し、地政学的緊張が高まり、世界の構図は断片化、多極化、二国間化に突入しています。国際経済、国際貿易、国際金融に関しても例外ではありません。さらに、安定した通貨は欧州、アメリカ、香港で立法手続きを経て、デジタル技術が現行の通貨、金融、通貨政策さらには通貨金融理論に対して提起した挑戦を顕在化させました。公開資料によると、EUの「暗号資産市場規制法案」（MiCA）は2024年12月30日に正式に施行され、電子通貨トークン（ユーロステーブルコインなど）、資産参照トークン（商品、暗号資産などを含むバスケットに連動）、およびその他の暗号資産を直接規制することになります。最近、米国上院は「米国ステーブルコイン国家革新法案」（GENIUS法案）を通過させ、ステーブルコインのための最初の連邦規制枠組みを確立しました。トランプ政権はこれを8月前に実施することを推進しています。さらに、5月21日、中国香港特別行政区立法会も「ステーブルコイン条例草案」を通過させ、ステーブルコインの発行に対する最初の完全かつ明確な規制枠組みを提供し、「ステーブルコイン条例」は8月1日に正式に施行される予定です。李扬は特に指摘しました、現在存在するさまざまな仮想通貨の種類は多岐にわたりますが、唯一ステーブルコインだけが立法手続きを経ていることは、特に重視されるべきです。ステーブルコインは従来通貨とは明らかに異なる理論的基盤と運営特性を持っており、従来の通貨金融システムに新たな挑戦をもたらすでしょう。現在の通貨政策の基調は緩和に向かい、通貨供給は増加していますが、M2の成長率は依然としてM1の成長率を上回っており、通貨政策の伝達メカニズムは依然として住民と企業の信頼不足によって阻害されています。李揚は、金利の低下が今後しばらくの間、我が国の金融運営の常態となる可能性があると分析しており、低金利への対応が我が国の金融業の主要な課題の一つとなるでしょう。対応策について、李揚は幾つかの提案をしました。第一に、銀行などの仲介機関は転換する必要があります。商業銀行は金融サービスを大いに発展させ、資産管理業務を発展させ、資産取引業務を強化し、総合的な経営を推進する必要があります。非銀行金融機関も転換を行い、資本市場の発展が重要です。第二に、政策調整の目標は金融安定により重点を置く必要があり、通貨政策は徐々に流動性調整を中心に移行するべきです。操作面では、中央銀行の役割も「最後の貸し手」から「最後の貸し手」と「最後のマーケットメイカー」の機能を兼ね備える方向にシフトする必要があります。第三に、預金準備率には依然として引き下げの余地があり、1990年代以来、預金準備率は行政的な調整手段と見なされ、市場経済国によって徐々に廃止されてきました。多くの国は「ゼロ準備率」を導入し、中国の預金準備率の引き下げ余地も中国の通貨政策の弾力性にあります。第四、資産価格の安定を通貨政策の視野に入れる。現在、世界の通貨政策のトレンドは、価格の安定だけでなく、資産価格の安定にも関心を持っている。中国の通貨政策も時代に即して、資本市場の安定を維持するための常態化した制度安排を探求する必要がある。第五に、国際通貨金融ガバナンス機構の改革に積極的に参加することです。現在の国際通貨システムは、いくつかの主権通貨が共存し、相互に競争し、相互に抑制し合う構図へと進展し続ける可能性があります。中国は、クロスボーダー決済システムの多様化発展を積極的に促進し、改革開放の道、多国間主義の道を堅持し、建設的な役割を果たし、より公平で公正で包摂的でレジリエントなグローバル金融ガバナンスシステムの構築に貢献する必要があります。第六、デジタル通貨、ステーブルコインの発展に前向きに対応する。我が国は、ブロックチェーンや分散型台帳などの新興技術が中央銀行デジタル通貨やステーブルコインの急成長を促進し、「決済即時清算」を実現し、従来の決済システムを根本的に再構築し、国際送金のプロセスを大幅に短縮したことを確認している。また、金融規制にも大きな挑戦を突きつけている。スマートコントラクトや分散型金融などの技術も、国際送金システムの進化と発展を引き続き促進していく。“トランプは二度目の就任前に、デジタル通貨を国家の富に変えると述べ、中央銀行デジタル通貨は導入しないと明言しました。我が国の態度は正反対で、中央銀行デジタル通貨を推進していますが、デジタル通貨は導入しません。”李揚は、現在の世界的な大潮流はビットコインやステーブルコインが台頭しているため、我々は直ちに「どうするか」という問題に答えなければならないと述べました。急速に拡大する暗号資産市場と気候リスクに関連する規制フレームワークに対して、世界的な規制の調和が不足しており、規制の方向性が大きく揺れ動き、政治的な影響が強すぎる。金融分野における人工知能の応用は統一された規制基準が欠如しており、世界的に協調的な規制を強化し、規制の弱点を補う必要がある。最近、中国は上海にデジタル人民元国際運営センターを設立することを決定し、デジタル人民元の国際化運営と金融市場業務の発展を推進し、デジタル金融の革新にサービスを提供します。李揚は、安定コインなどのデジタル通貨がもたらす問題にどのように対処するかについて、中国の規制当局はすでに計画を立てており、中国は遅れをとることはないと指摘しました。私たちの政策ツールボックスは絶えず豊かになり、中国のマクロ経済が安定して長期的に発展することを確保します。
李扬再谈ステーブルコイン
6月21日、中文大学の中国マクロ経済フォーラム(CMF)の2025年中期フォーラム(第69号)で、中国社会科学院のメンバーであり、国家財政開発研究所の会長である李楊氏は、「中国の金融政策ツールボックスを継続的に豊かにする」と題するスピーチを行いました。
李扬は、現在の通貨政策を策定し実施する環境がますます複雑になっていることを三つの側面から見ていると述べた。
まず、国内の有効需要が不足しており、物価が低迷し、期待が弱いです。経済成長を促進し、技術の進歩を進め、所得分配を改善するなどの分野は依然として圧力に直面しています。
次に、国際的に「百年未有の大変局」が加速して進行しており、グローバリゼーションのプロセスは停滞し、地政学的緊張が高まり、世界の構図は断片化、多極化、二国間化に突入しています。国際経済、国際貿易、国際金融に関しても例外ではありません。
さらに、安定した通貨は欧州、アメリカ、香港で立法手続きを経て、デジタル技術が現行の通貨、金融、通貨政策さらには通貨金融理論に対して提起した挑戦を顕在化させました。
公開資料によると、EUの「暗号資産市場規制法案」（MiCA）は2024年12月30日に正式に施行され、電子通貨トークン（ユーロステーブルコインなど）、資産参照トークン（商品、暗号資産などを含むバスケットに連動）、およびその他の暗号資産を直接規制することになります。最近、米国上院は「米国ステーブルコイン国家革新法案」（GENIUS法案）を通過させ、ステーブルコインのための最初の連邦規制枠組みを確立しました。トランプ政権はこれを8月前に実施することを推進しています。さらに、5月21日、中国香港特別行政区立法会も「ステーブルコイン条例草案」を通過させ、ステーブルコインの発行に対する最初の完全かつ明確な規制枠組みを提供し、「ステーブルコイン条例」は8月1日に正式に施行される予定です。
李扬は特に指摘しました、現在存在するさまざまな仮想通貨の種類は多岐にわたりますが、唯一ステーブルコインだけが立法手続きを経ていることは、特に重視されるべきです。ステーブルコインは従来通貨とは明らかに異なる理論的基盤と運営特性を持っており、従来の通貨金融システムに新たな挑戦をもたらすでしょう。
現在の通貨政策の基調は緩和に向かい、通貨供給は増加していますが、M2の成長率は依然としてM1の成長率を上回っており、通貨政策の伝達メカニズムは依然として住民と企業の信頼不足によって阻害されています。李揚は、金利の低下が今後しばらくの間、我が国の金融運営の常態となる可能性があると分析しており、低金利への対応が我が国の金融業の主要な課題の一つとなるでしょう。
対応策について、李揚は幾つかの提案をしました。
第一に、銀行などの仲介機関は転換する必要があります。商業銀行は金融サービスを大いに発展させ、資産管理業務を発展させ、資産取引業務を強化し、総合的な経営を推進する必要があります。非銀行金融機関も転換を行い、資本市場の発展が重要です。
第二に、政策調整の目標は金融安定により重点を置く必要があり、通貨政策は徐々に流動性調整を中心に移行するべきです。操作面では、中央銀行の役割も「最後の貸し手」から「最後の貸し手」と「最後のマーケットメイカー」の機能を兼ね備える方向にシフトする必要があります。
第三に、預金準備率には依然として引き下げの余地があり、1990年代以来、預金準備率は行政的な調整手段と見なされ、市場経済国によって徐々に廃止されてきました。多くの国は「ゼロ準備率」を導入し、中国の預金準備率の引き下げ余地も中国の通貨政策の弾力性にあります。
第四、資産価格の安定を通貨政策の視野に入れる。現在、世界の通貨政策のトレンドは、価格の安定だけでなく、資産価格の安定にも関心を持っている。中国の通貨政策も時代に即して、資本市場の安定を維持するための常態化した制度安排を探求する必要がある。
第五に、国際通貨金融ガバナンス機構の改革に積極的に参加することです。現在の国際通貨システムは、いくつかの主権通貨が共存し、相互に競争し、相互に抑制し合う構図へと進展し続ける可能性があります。中国は、クロスボーダー決済システムの多様化発展を積極的に促進し、改革開放の道、多国間主義の道を堅持し、建設的な役割を果たし、より公平で公正で包摂的でレジリエントなグローバル金融ガバナンスシステムの構築に貢献する必要があります。
第六、デジタル通貨、ステーブルコインの発展に前向きに対応する。我が国は、ブロックチェーンや分散型台帳などの新興技術が中央銀行デジタル通貨やステーブルコインの急成長を促進し、「決済即時清算」を実現し、従来の決済システムを根本的に再構築し、国際送金のプロセスを大幅に短縮したことを確認している。また、金融規制にも大きな挑戦を突きつけている。スマートコントラクトや分散型金融などの技術も、国際送金システムの進化と発展を引き続き促進していく。
“トランプは二度目の就任前に、デジタル通貨を国家の富に変えると述べ、中央銀行デジタル通貨は導入しないと明言しました。我が国の態度は正反対で、中央銀行デジタル通貨を推進していますが、デジタル通貨は導入しません。”李揚は、現在の世界的な大潮流はビットコインやステーブルコインが台頭しているため、我々は直ちに「どうするか」という問題に答えなければならないと述べました。
急速に拡大する暗号資産市場と気候リスクに関連する規制フレームワークに対して、世界的な規制の調和が不足しており、規制の方向性が大きく揺れ動き、政治的な影響が強すぎる。金融分野における人工知能の応用は統一された規制基準が欠如しており、世界的に協調的な規制を強化し、規制の弱点を補う必要がある。
最近、中国は上海にデジタル人民元国際運営センターを設立することを決定し、デジタル人民元の国際化運営と金融市場業務の発展を推進し、デジタル金融の革新にサービスを提供します。李揚は、安定コインなどのデジタル通貨がもたらす問題にどのように対処するかについて、中国の規制当局はすでに計画を立てており、中国は遅れをとることはないと指摘しました。私たちの政策ツールボックスは絶えず豊かになり、中国のマクロ経済が安定して長期的に発展することを確保します。