この記事の著者は弁護士の劉紅林です原文タイトル：安定コインのないRWAは、すべて詐欺である---**RWAは自由に着飾れる小さな女の子になった**RWAという言葉は、最近では広く使われています。国際金融フォーラムから業界の起業家グループまで、皆が「資産のブロックチェーン化」や「現実世界のマッピング」について話しています。まるでRWAについて何も言わない人は、業界の潮流に乗り遅れているかのようです。しかし、こうした熱気が高まる瞬間こそ、冷静になって次のことを明確にする必要があります：RWAは一体何の問題を解決できるのか、そしてそれを実現するためにはどのような基盤条件が必要なのか。多くの人々はRWAが現実世界の資産を「ブロックチェーン上で再構築する」ものだと言っていますが、紅林弁護士はこの見解に反対していません。しかし「再構築」の前提は、元々の情報の壁と決済のプロセスを本当に打破することです。私が関わった多くのRWAプロジェクトの中で、いわゆる「資産トークン化」とは、実際にはExcel、ERP、または保管機関のシステムに存在するデータをブロックチェーンに転写することに過ぎません。しかし、全体のプロセスは従来通りです：資産の生成、価値の確認、収益の計算、投資の分配——これらはすべてプロジェクト側のオフライン運営チームによって段階的に処理され、チェーン上は単なる「強化版の報告書」に過ぎません。この場合、「ブロックチェーンを使用した」と言うのは確かに間違いではありませんが、「金融の運用ロジックを変えた」と言うのは少し言い過ぎです。あなたの言う「資産マッピング」は、実際にはExcelで資産負債表を作成するのと何ら変わりません。あなたは、資産に関連する情報を紙の契約からブロックチェーンに書き込まれたJSONファイルに置き換えただけで、それで「リアルワールド資産のトークン化」を実現したと主張することはできません。資産をチェーンで記録することはできますが、金融をチェーンで駆動することはできません。この点を突破しなければ、RWAは永遠に0.1バージョンのままです。**RWAの真偽を判別する二つの基準**多くの人はRWAの核心が「権利の確定」にあると思っています——資産には出所があり、ブロックチェーン上に登録があります。しかし実際には、信頼できるデータは基本的な前提に過ぎず、RWAが金融価値を持つかどうかを決定するのは、信頼できる清算を完了できるかどうかです。つまり、ブロックチェーン上の資金の流れのメカニズムが機能するかどうかです。したがって、RWAの価値は二つの層に分かれています。一つは信頼できるデータ、もう一つは信頼できる決済です。第一層：信頼できるデータとは、チェーン上で現実世界の資産の状態変化を記録できるかどうかを指します。これは非常に「技術的」に見えますが、本質的にはビジネスプロセスの改造です。センサー、ホスティング機関、オラクルなどの外部インターフェースは、資産が変化した際にリアルタイムで自動的に客観的に情報をチェーンにプッシュできる必要があります。これがRWAの第一のハードルです。本当にRWAと呼べるプロジェクトは、「イベントが発生するとすぐにチェーン上がそれを知る」ことができなければなりません。毎月末に運営部が一括して「レポート」をアップロードするのではありません。私たちが知っているRWAのケースの多くは、ニュースによってパッケージ化されていますが、多くのプロジェクトはまだ手動操作に依存しています:フォルダにはさまざまな資産情報が含まれており、月末には誰かがマウスをクリックしてオンチェーンの要約を生成しますが、これは本質的には「オンチェーンの簿記」であり、ブロックチェーンの「ネイティブ信頼性」の概念からはほど遠いものです。2番目のレイヤーである信頼できる清算は、RWAの真の価値がどこにあるかです。 つまり、収入の分配、元本の返還、債務不履行の処理、および費用の繰り越しを自動化し、改ざん防止し、透明性を確保できるかどうかです。 これを達成するためには、チェーン上に通貨の単位、つまりステーブルコインの参加が必要です。多くのプロジェクトはこの点を見落としています：データがあり、契約のロジックもありますが、決済の段階では財務担当者が手動で送金するか、第三者プラットフォームを通じて資金の流れを「シミュレーション」する必要があります。このような設計では、オンチェーンのトークンは「資産のように見える」記号に過ぎず、実際の金融権利として実行可能ではありません。したがって、私たちはプロジェクトが本格的なRWAであるかどうかを測るための2つの基本的な基準があると言います：第一に、あなたのデータフローは人力に頼らずに自動的にブロックチェーンに上げることができるのか？新しいエネルギー充電パイルを作るとおっしゃっていますが、パイルの電力、電源のオンとオフ、故障ログは、センサーから直接チェーンに書き込まれていますか? 例えば、売掛金ファイナンスを行っているとすると、買い手のERPシステムは、請求書が届くとすぐにハッシュをオンチェーンにプッシュできるのでしょうか? 不動産の賃貸収入に対する権利を売却するとすると、カストディアンAPIのセカンドレベルのリターンはありますか?これらのアクションを運用チームが収集し、手動で入力する必要がある場合、「チェーン上」のデータは誤った提案です。 システムに判断をさせるのではなく、「人々が頭を撫でる」ことに頼って判断を下し、結局、それはまだ中央集権的なプロセスですが、「台帳を書く」というツールはブロックチェーンに取って代わられました。 より派手な会計帳簿に変わりましたが、それはまだ人間の肉であり、評判リスクや改ざんリスクには事欠きません。次に、あなたの資金はブロックチェーン上で決済できますか？新エネルギーのチャージングパイルインカムトークンを発行したとおっしゃいましたが、そのチャージ手数料はエスクロー口座に入るとすぐにスマートコントラクトによってN個のステーブルコインに分割され、直接投資家のアドレスに送られたのでしょうか? あなたは売掛金の資金調達を行い、買い手が一括払いを受け取ると言いますが、契約はすぐに元本を返済し、利息が発生し、口座期間に応じてサービス料を差し引くことができますか? あなたは不動産の賃貸収入の権利を売却し、テナントが2番目の「支払いを確認」をクリックしたと言いますが、チェーンは同期して賃貸ステーブルコインをトークン所有者に転送し、清算された損害賠償と維持資金をリスクプールに自動的に沈殿させますか?もしこれらのアクションが財務の女性によって逐一確認され、手動で振込が行われる必要があるなら、「オンチェーン決済」はただの絵に過ぎません。資金がバックエンドで一周し、再び手動のネットバンキングに戻ると、トークンは体験券となります——見ることはできても、交換することはできません。本物のRWA、お金をデータのように水の流れのように流動させるためには：検証可能なステーブルコインの準備、公開された分配公式、いつでも確認できる契約アドレス。そうでなければ、どれだけ利益権を華やかに言っても、投資家は結局融資を待たなければならず、金融効率には質的な向上はない。これは私たちが望む未来ではありません。**安定した通貨のないRWAはただの悪戯です**私たちが求めているのは、実際に機能する構造です：オンチェーンネイティブで、自動で実行され、リアルタイムで決済できるものです。データが生成されると、自動的にブロックチェーンに書き込まれ、改ざんできません；資金がトリガーされると、人の管理なしに自動的に到着します。RWAは単なる見た目が良い表ではなく、新しい運用ロジックのセットです：データは信頼できるソースからのものでなければならず、資金はブロックチェーン上で決済されなければなりません。これらの2つのポイントを実現するためには、1つは情報の基盤としてブロックチェーン技術が必要であり、もう1つは価値の媒介としてステーブルコインが必要です。多くの人がステーブルコインについて話しますが、彼らはクロスボーダー決済の効率を改善し、コストを削減し、銀行を置き換えることができると言いたいです。 しかし、RWAでその価値を本当に決定するのは、これらのマクロな利点ではなく、ブロックチェーンの世界でお金が実際に「動く」ことを可能にするという事実です。 月次または有効期限を待つ代わりに、プログラムしたり、呼び出したり、チェーン上のデータに基づいて直接実行したりできます。ステーブルコインの最大の意義は、それが初めてお金をプログラミングできるようにし、ルールを実行できるようにしたことです。あなたはそれがいつ支払われるか、誰に支払われるか、いくら支払われるか、さらにはどのオンチェーンイベントが発生した後に支払われるかを定義できます。それは人がボタンをクリックするのを待つ資金ではなく、データのように自動的に流れることができます。安定した通貨のアプリケーションとしてのRWAがあれば、資産のライフサイクル全体（生成、収益配分、退出回収）をスマートコントラクトの形でブロックチェーン上で実行できる。そうでなければ、どれだけ多くの機関が参加し、どれだけ多くの監査が行われても、それは単なる別の形の中央集権プラットフォームに過ぎない。だからこそ私たちは言うのです：ステーブルコインの利用がないRWAは、すべて無駄だと。
RWA熱潮の背後：ステーブルコインが真の基盤施設だ
この記事の著者は弁護士の劉紅林です
原文タイトル：安定コインのないRWAは、すべて詐欺である
RWAは自由に着飾れる小さな女の子になった
RWAという言葉は、最近では広く使われています。国際金融フォーラムから業界の起業家グループまで、皆が「資産のブロックチェーン化」や「現実世界のマッピング」について話しています。まるでRWAについて何も言わない人は、業界の潮流に乗り遅れているかのようです。
しかし、こうした熱気が高まる瞬間こそ、冷静になって次のことを明確にする必要があります：RWAは一体何の問題を解決できるのか、そしてそれを実現するためにはどのような基盤条件が必要なのか。
多くの人々はRWAが現実世界の資産を「ブロックチェーン上で再構築する」ものだと言っていますが、紅林弁護士はこの見解に反対していません。しかし「再構築」の前提は、元々の情報の壁と決済のプロセスを本当に打破することです。
私が関わった多くのRWAプロジェクトの中で、いわゆる「資産トークン化」とは、実際にはExcel、ERP、または保管機関のシステムに存在するデータをブロックチェーンに転写することに過ぎません。しかし、全体のプロセスは従来通りです：資産の生成、価値の確認、収益の計算、投資の分配——これらはすべてプロジェクト側のオフライン運営チームによって段階的に処理され、チェーン上は単なる「強化版の報告書」に過ぎません。
この場合、「ブロックチェーンを使用した」と言うのは確かに間違いではありませんが、「金融の運用ロジックを変えた」と言うのは少し言い過ぎです。
あなたの言う「資産マッピング」は、実際にはExcelで資産負債表を作成するのと何ら変わりません。あなたは、資産に関連する情報を紙の契約からブロックチェーンに書き込まれたJSONファイルに置き換えただけで、それで「リアルワールド資産のトークン化」を実現したと主張することはできません。
資産をチェーンで記録することはできますが、金融をチェーンで駆動することはできません。この点を突破しなければ、RWAは永遠に0.1バージョンのままです。
RWAの真偽を判別する二つの基準
多くの人はRWAの核心が「権利の確定」にあると思っています——資産には出所があり、ブロックチェーン上に登録があります。しかし実際には、信頼できるデータは基本的な前提に過ぎず、RWAが金融価値を持つかどうかを決定するのは、信頼できる清算を完了できるかどうかです。つまり、ブロックチェーン上の資金の流れのメカニズムが機能するかどうかです。
したがって、RWAの価値は二つの層に分かれています。一つは信頼できるデータ、もう一つは信頼できる決済です。
第一層：信頼できるデータとは、チェーン上で現実世界の資産の状態変化を記録できるかどうかを指します。これは非常に「技術的」に見えますが、本質的にはビジネスプロセスの改造です。センサー、ホスティング機関、オラクルなどの外部インターフェースは、資産が変化した際にリアルタイムで自動的に客観的に情報をチェーンにプッシュできる必要があります。これがRWAの第一のハードルです。本当にRWAと呼べるプロジェクトは、「イベントが発生するとすぐにチェーン上がそれを知る」ことができなければなりません。毎月末に運営部が一括して「レポート」をアップロードするのではありません。
私たちが知っているRWAのケースの多くは、ニュースによってパッケージ化されていますが、多くのプロジェクトはまだ手動操作に依存しています:フォルダにはさまざまな資産情報が含まれており、月末には誰かがマウスをクリックしてオンチェーンの要約を生成しますが、これは本質的には「オンチェーンの簿記」であり、ブロックチェーンの「ネイティブ信頼性」の概念からはほど遠いものです。
2番目のレイヤーである信頼できる清算は、RWAの真の価値がどこにあるかです。 つまり、収入の分配、元本の返還、債務不履行の処理、および費用の繰り越しを自動化し、改ざん防止し、透明性を確保できるかどうかです。 これを達成するためには、チェーン上に通貨の単位、つまりステーブルコインの参加が必要です。
多くのプロジェクトはこの点を見落としています：データがあり、契約のロジックもありますが、決済の段階では財務担当者が手動で送金するか、第三者プラットフォームを通じて資金の流れを「シミュレーション」する必要があります。このような設計では、オンチェーンのトークンは「資産のように見える」記号に過ぎず、実際の金融権利として実行可能ではありません。
したがって、私たちはプロジェクトが本格的なRWAであるかどうかを測るための2つの基本的な基準があると言います：
第一に、あなたのデータフローは人力に頼らずに自動的にブロックチェーンに上げることができるのか？
新しいエネルギー充電パイルを作るとおっしゃっていますが、パイルの電力、電源のオンとオフ、故障ログは、センサーから直接チェーンに書き込まれていますか? 例えば、売掛金ファイナンスを行っているとすると、買い手のERPシステムは、請求書が届くとすぐにハッシュをオンチェーンにプッシュできるのでしょうか? 不動産の賃貸収入に対する権利を売却するとすると、カストディアンAPIのセカンドレベルのリターンはありますか?
これらのアクションを運用チームが収集し、手動で入力する必要がある場合、「チェーン上」のデータは誤った提案です。 システムに判断をさせるのではなく、「人々が頭を撫でる」ことに頼って判断を下し、結局、それはまだ中央集権的なプロセスですが、「台帳を書く」というツールはブロックチェーンに取って代わられました。 より派手な会計帳簿に変わりましたが、それはまだ人間の肉であり、評判リスクや改ざんリスクには事欠きません。
次に、あなたの資金はブロックチェーン上で決済できますか？
新エネルギーのチャージングパイルインカムトークンを発行したとおっしゃいましたが、そのチャージ手数料はエスクロー口座に入るとすぐにスマートコントラクトによってN個のステーブルコインに分割され、直接投資家のアドレスに送られたのでしょうか? あなたは売掛金の資金調達を行い、買い手が一括払いを受け取ると言いますが、契約はすぐに元本を返済し、利息が発生し、口座期間に応じてサービス料を差し引くことができますか? あなたは不動産の賃貸収入の権利を売却し、テナントが2番目の「支払いを確認」をクリックしたと言いますが、チェーンは同期して賃貸ステーブルコインをトークン所有者に転送し、清算された損害賠償と維持資金をリスクプールに自動的に沈殿させますか?
もしこれらのアクションが財務の女性によって逐一確認され、手動で振込が行われる必要があるなら、「オンチェーン決済」はただの絵に過ぎません。資金がバックエンドで一周し、再び手動のネットバンキングに戻ると、トークンは体験券となります——見ることはできても、交換することはできません。
本物のRWA、お金をデータのように水の流れのように流動させるためには：検証可能なステーブルコインの準備、公開された分配公式、いつでも確認できる契約アドレス。そうでなければ、どれだけ利益権を華やかに言っても、投資家は結局融資を待たなければならず、金融効率には質的な向上はない。
これは私たちが望む未来ではありません。
安定した通貨のないRWAはただの悪戯です
私たちが求めているのは、実際に機能する構造です：オンチェーンネイティブで、自動で実行され、リアルタイムで決済できるものです。データが生成されると、自動的にブロックチェーンに書き込まれ、改ざんできません；資金がトリガーされると、人の管理なしに自動的に到着します。
RWAは単なる見た目が良い表ではなく、新しい運用ロジックのセットです：データは信頼できるソースからのものでなければならず、資金はブロックチェーン上で決済されなければなりません。
これらの2つのポイントを実現するためには、1つは情報の基盤としてブロックチェーン技術が必要であり、もう1つは価値の媒介としてステーブルコインが必要です。
多くの人がステーブルコインについて話しますが、彼らはクロスボーダー決済の効率を改善し、コストを削減し、銀行を置き換えることができると言いたいです。 しかし、RWAでその価値を本当に決定するのは、これらのマクロな利点ではなく、ブロックチェーンの世界でお金が実際に「動く」ことを可能にするという事実です。 月次または有効期限を待つ代わりに、プログラムしたり、呼び出したり、チェーン上のデータに基づいて直接実行したりできます。
ステーブルコインの最大の意義は、それが初めてお金をプログラミングできるようにし、ルールを実行できるようにしたことです。
あなたはそれがいつ支払われるか、誰に支払われるか、いくら支払われるか、さらにはどのオンチェーンイベントが発生した後に支払われるかを定義できます。それは人がボタンをクリックするのを待つ資金ではなく、データのように自動的に流れることができます。
安定した通貨のアプリケーションとしてのRWAがあれば、資産のライフサイクル全体（生成、収益配分、退出回収）をスマートコントラクトの形でブロックチェーン上で実行できる。そうでなければ、どれだけ多くの機関が参加し、どれだけ多くの監査が行われても、それは単なる別の形の中央集権プラットフォームに過ぎない。
だからこそ私たちは言うのです：ステーブルコインの利用がないRWAは、すべて無駄だと。