ビットコインのバランスシート: なぜ皆がセイラーをコピーしているのか、そして何が間違う可能性があるのか

信頼できる編集コンテンツで、業界の専門家や経験豊富な編集者によってレビューされています。広告の開示 増加する公企業が暗号通貨に特化した財務車両へと進化しており、資本市場を活用してビットコイン (BTC)、イーサリアム (ETH)、ソラナ (SOL)、そしてXRPのようなデジタル資産を蓄積しています。

このトレンドは、レバレッジド・バイアウトや上場投資信託などの以前の金融革新との比較を引き起こしており、現在、数十億ドルが企業の暗号通貨準備に流入しています。

一部のアナリストはバブルのような動態を警告していますが、他のアナリストはリスクが以前の暗号サイクルで見られたものとは根本的に異なると示唆しています。

Prestoの研究責任者であるピーター・チュンは、リスクは存在するものの、現在の暗号資産の財務採用の急増は、2022年に見られた三矢キャピタルの崩壊やテラエコシステムの崩壊のような急速な崩壊よりも洗練されていると主張しています。

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新しい報告書で、チュンはこれらの企業が使用する構造、インセンティブ、資本戦略を概説し、従来の市場で見られる金融工学と比較しています。

チュンによると、これらの企業財務は、必ずしも過去のサイクルの高レバレッジモデルに頼ることなく、満期や投資家基盤に合わせた資金調達メカニズムを使用して株主価値を向上させることを目的としている。

批評家が挙げる主な懸念の一つは、特に市場の低迷時に強制的な清算のリスクです。しかし、チュンは今日のほとんどの暗号資産管理会社がデジタル資産をローンの担保として担保にすることを避けていると強調しています。

12社のサンプルで調達または保留中の440億ドルの資本のうち、借入金による資金調達は3分の1に過ぎず、そのうちの90%近くは無担保です。これにより、価格が下落した場合のマージンコールによるシステミックな売り圧力の可能性が減少します。

それにもかかわらず、チュン氏は、企業が流動性の代替資源が不足している場合、緊急のシナリオで資産を清算する可能性があることに注意しています。もう一つのリスクは、株式が純資産価値(NAV)に対して大幅にディスカウントで取引される場合に、活動家投資家が企業に資産を清算するよう圧力をかけることです。

しかし、チュンは、活動家は通常、買い戻しや感情キャンペーンのような、より穏やかな戦術を選ぶことが多く、清算は最後の手段として温存されると説明しています。これにより、NAV主導の清算が初期段階の財務企業において市場全体の混乱を引き起こす可能性が低くなります。

プレミアム、評価、そして今後の道

2021年の強気市場において、暗号資産の財務会社とGrayscaleのGBTC製品との比較が浮上しました。この時、急激なプレミアムが投機的過剰の兆候と見なされました。

しかし、Chung氏は、データが限られていることや構造的なインセンティブが異なることを理由に、直接的な比較を行うことには注意を喚起しています。暗号トレジャリー企業は、資本構造を調整するためのより多くのツールを持っており、時間の経過とともに1株当たりの資産を増やすことができるため、プレミアムが正当化される可能性があります。

企業の暗号トレジャリーモデルは、Twenty One、Nakamoto、GameStop、Trump Mediaなど、さまざまな企業グループに受け入れられています。

彼らは、共同創設者マイケル・セイラーが公的資本市場を通じて積極的なビットコインの蓄積を公然と主張しているマイクロストラテジーの先導に従っています。セイラーは、同社のファイナンスモデルにより、数年にわたるビットコインの90％の下落に耐えることができると主張しています。

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ビットコインのようなプルーフ・オブ・ワーク資産がこれらの戦略を支配している一方で、チュンはプルーフ・オブ・ステーク資産も注目を集める可能性があると指摘しています。ステーキング報酬を伴うこれらのトークンは、評価の成長をサポートする可能性のある収入源を提供します。

しかし、効果的な財務管理は依然として重要です。計画の不備、過剰なレバレッジ、または流動性の誤りは、企業をリスクにさらす可能性があり、過去の市場の変動における小口投資家が直面した脆弱性に似ています。

BTC価格は2時間足チャートで上昇しています。出典:TradingView.comのBTC/USDT注目の画像はDALL-Eによって作成され、チャートはTradingViewから

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