テザーの主導的地位は、アメリカのステーブルコイン法案の試練に耐えられるのか？

著者:ジェシー・ハミルトン、出所:Coindesk、編集:Shaw Gold Finance

テザーが発行したUSDTは、世界市場で最も大きなシェアを持つステーブルコインです。データによると、現在その米ドルに連動するUSDTの発行量は1550億ドルに達しています。しかし現状では、テザーはほぼ確実にアメリカの立法者のコンプライアンス要件を満たすことができません。アメリカ合衆国上院は火曜日に画期的な「GENIUS法案」を可決し、アメリカ連邦政府のステーブルコインに対する規制努力を推進しました。この法案はその後、下院で審議され、両院が合意に達した後、大統領に署名されて発効する必要があります。

専門家の予測によれば、Tetherは最終的に選択を迫られる可能性があります。すなわち、将来の法律に適合するために多くの困難を克服するか、あるいは妥協してアメリカ以外の市場シェアを維持しようとするかです。アメリカ政府の規制枠組みの明確化は業界の規模拡大を促進する可能性がありますが、同時に他の法域の規制方針にも影響を及ぼすでしょう。

現在の法案は、外国のステーブルコイン発行者が米国市場に参入する道を開くものですが、そのプロセスは複雑になる可能性があります。 全体として、Tetherのような企業が米国のユーザーにトークンを発行したい場合、まず米国の基準と同等の認定外国機関によって規制される必要があります。 さらに、発行者は、通貨監督庁(OCC)に登録し、規制を受けること、および「発行者が破産した場合に米国の顧客の流動性ニーズを満たすために米国の金融機関に十分な準備金を維持すること」を求められる場合があります。

潜在的な法的規制の対象となるすべての発行体は、厳格な準備基準を遵守することが求められ、現金、米国債、および発行に固定されたその他の関連する流動性の高い資産を保有しています。 これらの機関は、公認会計士事務所による月次監査の対象にもなっており、監査の結果は会社のCEOとCFOによって認定されているため、情報開示の信憑性について経営者が個人的に法的に責任を負うことになります。 規制の枠組みが、従来の金融機関よりも頻繁にステーブルコイン発行者に情報開示義務を課していることは注目に値します。

さらに、関連機関は米国の金融機関に適用されるマネーロンダリング防止規制を完全に遵守しなければならない。

テザーは急いで変化する必要がない？

「もし私がテザーなら、関連する規制を理解しない限り、アメリカに軽率に入ることはないだろう」と、デイビス・ライト・トレメイン法律事務所のデジタル資産クライアント弁護士スティーブ・ギャノンがインタビューで述べた。「これらの規制を遵守することは、テザーにとって時間、労力、人員、資金、技術の巨額な投入を意味する可能性がある。」

最終的に、世界で最も利益を上げている企業の一つとして、テザーは新興市場に引き続き焦点を当てる可能性があり、《GENIUS法案》がこれらの市場に与える影響は比較的小さい。テザーは最近、暗号通貨の規制環境が緩やかなエルサルバドルに本社を移転しましたが、エルサルバドルは金融規制に関しては必ずしも十分ではありません。

それにもかかわらず、アメリカの法案は財務長官に非常に大きな裁量権を与え、どの国が十分に整備された規制を持っているか、また特定の企業に対して規制の免除を与えることができるかを評価することができます。

「例えば、トランプ政権はテザー本社のあるエルサルバドルと相互協定を結び、テザーが米国市場に入ることを許可し、この法案の要件を回避することができる」と、この法案の主要な反対者の一人である上院銀行委員会の上級民主党員エリザベス・ウォーレン(が述べた。

アメリカ消費者連盟の投資家保護ディレクターであり、前アメリカ証券取引委員会の暗号通貨政策顧問であるコーリー・フレイヤー（Corey Frayer）は、「エルサルバドルがアメリカのような洗練された安全な規制制度を構築することは難しいと想像できます。しかし、現行の規制機関の規定に従えば、彼らは依然として相互待遇を受ける資格があり、アメリカと同等の基準を享受することができます。」と述べました。

ウォーレンとその同盟者が強硬な言葉を使っているにもかかわらず、多くの民主党議員がこの法案を支持するのを止めることはできませんでした。支持者は、この法案が少なくとも暗号業界のステーブルコインという重要な部分に対する監督と制御を開始するだろうと考えています。一方、法案の批評家は、この法案には依然として明らかな欠陥があり、未規制の外国のステーブルコインが米国の分散型暗号プラットフォームを通じて流通することを許可する可能性があると主張しています。

ウォーレンは先週、上院での演説で「残念ながら、『GENIUS法案』はステーブルコイン市場を大幅に拡大しましたが、それがもたらす基本的な国家安全保障リスクを解決できていません。この法案には明らかな欠陥もあり、Tetherがアメリカ市場に参入することを許可しています。」

テザーアメリカ計画

しかし、テザーのCEOであるパオロ・アルドイーノは、最近数週間にわたり、同社がトークンを直接発行者としてアメリカ市場に導入する可能性が低いと述べており、代わりにアメリカで完全に規制された米国支店の決済ステーブルコインを発行することを検討しているとしています。

テザーにとって、アメリカの規制はまさに追い打ちをかけるものであり、現在はこれらの基準にまだ遠く及んでいません。テザーは今年、サービス規約を更新しました。

中警告そのユーザーに対して：「もしテザーが変化する規制制度に従わなかった場合、テザーおよびその関連会社は規制当局の制裁を受ける可能性があり、これがテザーおよびその運営能力に悪影響を及ぼす可能性があります。」

上院がGENIUS法案を可決したことは、デジタル資産業界にとって前例のない政策的勝利ですが、下院が独自のバージョンを持つ可能性があり、より重要な関連法案である他の暗号空間の規制の枠組みがまだ進行中であるため、まだ大きな不確実性があります。 法案がトランプ大統領によって承認され、連邦政府機関が実施規則を発行するまで、ステーブルコインの発行者が明確なコンプライアンスガイダンスを得ることは困難になります。

デロイトのデジタル資産規制責任者であるリチャード・ローゼンタール氏()Richard Rosenthal()は、「外国の発行者にとって、将来には2つの未知の障害があります。1. 最終法により、外国の発行体が米国の顧客にサービスを提供できるようになる条件。 )2(、米国市場へのアクセスを許可または制限するために、関連する規制上の裁量を行使する方法を説明します。 この政治的に論争の多い地域で最終的な結果がどうなるかは、まだわからない。 ”

しかし、フレールは、下院議員がテザーのコンプライアンス基準を緩和する可能性は低いと述べました。特に、トランプ政権の同盟者である商務長官ハワード・ルートニック)Howard Lutnick(に直面している場合はなおさらです。ルートニックは、ブローカー会社のカントール・フィッツジェラルド)Cantor Fitzgerald(で働いており、テザーのアメリカの準備金を管理していました。

フレールは、「私は下院がTetherに対してさらに対抗することを強制しないと思う」と述べた。しかし、彼は、GoogleやAmazonなどの大手非銀行競争相手がステーブルコインを導入し始めた場合、「下院はこの問題でさらに行動を起こす動機を持つかもしれない」と付け加えた。

競争ループ？

米国のステーブルコイン発行会社であるCircle社とそのUSDCは、ライバルのTether社から市場シェアを奪う機会を待ち望んでおり、Circle社は、米国の仮想通貨規制の規制後の波と予想されるものに参加する意向です。 機関投資家や従来の金融機関が業界の望むようにデジタル資産を受け入れ、テザー社が米国の金融システムから離れ続けるとしたら、それは機会を逃すことになりかねません。

今年の初め、アメリカ証券取引委員会)SEC(は、いくつかのステーブルコインをその増え続ける暗号通貨プロジェクトのリストに追加しました。この機関は、これらのプロジェクトがその関心の範囲外であると考えています。しかし、SECの声明にはTetherに対するいくつかの警告が含まれています。

SECはトランプ氏の当選以来、暗号資産に友好的なリーダーによって運営されており、証券管轄からステーブルコインも除外していますが、SECは、適切なステーブルコインの準備金には、テザー社の準備金の一部である「貴金属やその他の暗号資産は含まれていない」とも述べています。 GENIUS法では、「決済用ステーブルコインは証券や商品ではなく、承認された決済用ステーブルコインの発行者は投資会社ではないが、これはまだ法的要件ではない」と明記されています。 ”

技術的な観点から言えば、これらの考慮は現在のテザーのビジネスモデルには含まれていません。なぜなら、テザーは少なくとも現時点では、アメリカの顧客との直接的な接触を避けているからです。