によって書かれた BitpushNews
米東時間6月17日午後、アメリカ合衆国上院は二党の支持を受けて「GENIUSステーブルコイン法案」（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）を可決しました。これは上院が暗号通貨業界に対する重要な立法を初めて可決したもので、次は下院での審議に回されます。修正がなく順調に通過すれば、すぐにアメリカ合衆国大統領トランプの署名を受けて発効することになります。
この立法は、透明性を強制するだけでなく、ステーブルコインの運用に対してより厳しい規制を導入し、アメリカ政府の厳しい監視の下に置くものです。本稿では、《GENIUS法案》の要点、現在のステーブルコインの巨頭であるTetherへの影響、そしてそれが準拠する競争者に開く発展のスペースについて解析します。
法案の核心部分の解釈
GENIUSは、テネシー州の上院議員ビル・ハガティによって提案された包括的なステーブルコイン規制フレームワークです。この法案は、ペイメント型ステーブルコイン（すなわち、米ドルのような記帳通貨単位にペッグされ、発行者が固定価値での償還を約束するデジタル資産）を規制します。
法案によれば、「承認されたステーブルコイン発行者」（保険銀行の子会社または適格な発行機関）および特定の「外国ステーブルコイン発行者」（米国の認可を受けた国の規制枠内に登録されたもの）のみが米国で事業を行うことができます。注目すべきは、この立法がステーブルコインの保有者に対する利息の支払いを禁止していることです（利息の支払いが証券に該当する可能性があるとの見解もあります）また、法定通貨、銀行預金、証券化資産には適用されません。
全てのステーブルコイン発行者は、以下の準備資産を1:1以上の比率で保有しなければなりません：米ドル現金、連邦準備銀行の預金、銀行の当座預金、93日以内に満期を迎える国債またはオーバーナイトリポ取引。
さらに、発行者は準備金を流用してはならず、毎月、公認会計士事務所によって監査された準備金の証明書を発行し、『銀行秘密法』を遵守しなければならない。
高品質の資産承認により、銀行預金よりも損失が発生する可能性がはるかに低いため、支払い用ステーブルコインはFDICの対象外であり、この法案は発行者による誤解を招くプロパガンダを厳しく禁じています。 GENIUSは、個人がステーブルコインを自己管理することを可能にし、仲介者や同じエンティティのオンショアおよびオフショア口座取引のない個人間の合法的な送金を伴わないことは注目に値します。
法案は、Meta（旧Facebook）、Amazonなどの上場企業が金融リスクとデータプライバシー基準を満たさない限り、ステーブルコインを発行する権利を制限しています。
テザーへの影響
現在、世界最大のステーブルコイン発行者であるTether（USDT）は、最も影響を受ける企業になる可能性があります。現時点では、TetherはGENIUSの要求を完全に満たすことがほぼ確実に不可能です。
最新の四半期準備報告（2025Q1）によると、USDTは約85%が現金及び現金同等物で裏付けられており、GENIUS法案の100%要件を満たしていません。また、監査機関のBDO Italiaは、米国上場企業会計監視委員会（PCAOB）基準に適合しておらず、コンプライアンスの障害がさらに悪化しています。
さらに、テザーは長い間、ステーブルコインの透明性と安全性に関する議論の中心であり続けています。準備金によって完全にサポートされていると主張しているにもかかわらず、テザーはその担保構成の透明性が欠けているために厳しく批判されています。同社は米国の規制当局による調査を受けており、その準備金のサポートの合法性も疑問視されています。
テザーのCEOパオロ・アルドイーノは最近、同社が市場を支配しているUSDTを直接アメリカに導入しない可能性があることを示唆し、完全にアメリカの規制を受けた国内決済ステーブルコインの分岐を導入することを検討している。
比推によると、Tetherは最近、暗号の避難所であるエルサルバドルに本社を移転した。この世界で最も利益を上げている企業の一つは、《GENIUS法案》の影響が限定的な新興市場に引き続き注力する可能性がある。
デロイトのデジタル資産規制業務責任者リチャード・ロゼンタールは、この法案に関して外国発行者が直面する2つの未知の障害があると考えています：1) 最終的な法律が外国発行者が米国の顧客に対してどのような業務を行い、どのような条件を課すか；2) 関連する規制の裁量権が米国市場への参入を許可または制限するためにどのように行使されるか。この分野は政治的に敏感であり、結果はまだ観察されるべきです。
下院は通過できるか？
上院がGENIUS法案を通過させ実質的な進展を遂げたにもかかわらず、次の課題は下院にあります。下院金融サービス委員会は自らのステーブルコイン立法—「ステーブルコインの透明性とより良い帳簿経済責任法案」を進めています。しかし、まだ下院全体の投票には提出されておらず、立法者は自らのバージョンではなくGENIUS法案を支持することを選ぶ可能性があります。
ステーブルコインと暗号通貨の規制に関するより広範な議論はますます政治化しており、特にトランプ家族が暗号の分野に関与する中で、World Liberty Financialやそのステーブルコインとの関係が深まることにより、潜在的な利益相反についての議論が引き起こされています。
さらに、批評家は法案に重大な欠陥が残っており、規制されていない外国のステーブルコインが米国で分散型プラットフォームを通じて流通することを許可していると指摘しています。
この法案の主な反対者である上院銀行委員会の上級民主党員エリザベス・ウォーレンは指摘しました：
「トランプ政権は、テザーが所在するエルサルバドルのブケレ政権と相互協定を結ぶことができ、テザーは法案の要求を回避しながら完全にアメリカ市場に入ることができる…もし議会が『GENIUS法案』を修正しなければ、イーロン・マスクやジェフ・ベゾスのような億万長者がユーザーの消費データを追跡し、競合他社を圧迫するステーブルコインを発行できることになる。このバブルが最終的に破裂するとき、彼らはまた納税者に支払わせるために乞うことになるだろう。」
ウォーレン陣営の言葉は厳しいが、多くの民主党の仲間がこの法案を支持するのを止めることができなかった。支持者たちは、これが少なくともこの重要な分野を規制するための第一歩になると考えている。
議論が絶えない中、アメリカのトランプ大統領は、8月前にステーブルコイン法案をまとめたいと述べました。注目すべきは、トランプ政権の中でテザーの盟友である商務長官ハワード・ルトニック（前キャンター・フィッツジェラルドCEO）が立法の方向性に影響を与える可能性があることです。先週、トランプの顧問がGENIUS法案を支持すると表明し、8月の締切前に通過する可能性が高まりました。
Chainlinkのデータによると、オンチェーンのステーブルコインの規模は2500億ドルを超え、最も広く使用され、最も十分に検証されたオンチェーンのユースケースの1つです。もしGENIUS法案が最終的に成立すれば、準拠したステーブルコイン発行者（例えば、CircleのUSDC）が最大の受益者となる可能性があり、伝統的な銀行系ステーブルコインや規制を受けた外国の発行者（例えば、日本やスイスの企業）も市場拡大の機会を得るでしょう。立法プロセスが進むにつれて、世界のステーブルコイン市場の構図は再編成される可能性があります。
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米国上院がGENIUS法案を通過させ、Tetherステーブルコインの覇権の地位は「危」?
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米東時間6月17日午後、アメリカ合衆国上院は二党の支持を受けて「GENIUSステーブルコイン法案」（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）を可決しました。これは上院が暗号通貨業界に対する重要な立法を初めて可決したもので、次は下院での審議に回されます。修正がなく順調に通過すれば、すぐにアメリカ合衆国大統領トランプの署名を受けて発効することになります。
この立法は、透明性を強制するだけでなく、ステーブルコインの運用に対してより厳しい規制を導入し、アメリカ政府の厳しい監視の下に置くものです。本稿では、《GENIUS法案》の要点、現在のステーブルコインの巨頭であるTetherへの影響、そしてそれが準拠する競争者に開く発展のスペースについて解析します。
法案の核心部分の解釈
GENIUSは、テネシー州の上院議員ビル・ハガティによって提案された包括的なステーブルコイン規制フレームワークです。この法案は、ペイメント型ステーブルコイン（すなわち、米ドルのような記帳通貨単位にペッグされ、発行者が固定価値での償還を約束するデジタル資産）を規制します。
法案によれば、「承認されたステーブルコイン発行者」（保険銀行の子会社または適格な発行機関）および特定の「外国ステーブルコイン発行者」（米国の認可を受けた国の規制枠内に登録されたもの）のみが米国で事業を行うことができます。注目すべきは、この立法がステーブルコインの保有者に対する利息の支払いを禁止していることです（利息の支払いが証券に該当する可能性があるとの見解もあります）また、法定通貨、銀行預金、証券化資産には適用されません。
全てのステーブルコイン発行者は、以下の準備資産を1:1以上の比率で保有しなければなりません：米ドル現金、連邦準備銀行の預金、銀行の当座預金、93日以内に満期を迎える国債またはオーバーナイトリポ取引。
さらに、発行者は準備金を流用してはならず、毎月、公認会計士事務所によって監査された準備金の証明書を発行し、『銀行秘密法』を遵守しなければならない。
高品質の資産承認により、銀行預金よりも損失が発生する可能性がはるかに低いため、支払い用ステーブルコインはFDICの対象外であり、この法案は発行者による誤解を招くプロパガンダを厳しく禁じています。 GENIUSは、個人がステーブルコインを自己管理することを可能にし、仲介者や同じエンティティのオンショアおよびオフショア口座取引のない個人間の合法的な送金を伴わないことは注目に値します。
法案は、Meta（旧Facebook）、Amazonなどの上場企業が金融リスクとデータプライバシー基準を満たさない限り、ステーブルコインを発行する権利を制限しています。
テザーへの影響
現在、世界最大のステーブルコイン発行者であるTether（USDT）は、最も影響を受ける企業になる可能性があります。現時点では、TetherはGENIUSの要求を完全に満たすことがほぼ確実に不可能です。
最新の四半期準備報告（2025Q1）によると、USDTは約85%が現金及び現金同等物で裏付けられており、GENIUS法案の100%要件を満たしていません。また、監査機関のBDO Italiaは、米国上場企業会計監視委員会（PCAOB）基準に適合しておらず、コンプライアンスの障害がさらに悪化しています。
さらに、テザーは長い間、ステーブルコインの透明性と安全性に関する議論の中心であり続けています。準備金によって完全にサポートされていると主張しているにもかかわらず、テザーはその担保構成の透明性が欠けているために厳しく批判されています。同社は米国の規制当局による調査を受けており、その準備金のサポートの合法性も疑問視されています。
テザーのCEOパオロ・アルドイーノは最近、同社が市場を支配しているUSDTを直接アメリカに導入しない可能性があることを示唆し、完全にアメリカの規制を受けた国内決済ステーブルコインの分岐を導入することを検討している。
比推によると、Tetherは最近、暗号の避難所であるエルサルバドルに本社を移転した。この世界で最も利益を上げている企業の一つは、《GENIUS法案》の影響が限定的な新興市場に引き続き注力する可能性がある。
デロイトのデジタル資産規制業務責任者リチャード・ロゼンタールは、この法案に関して外国発行者が直面する2つの未知の障害があると考えています：1) 最終的な法律が外国発行者が米国の顧客に対してどのような業務を行い、どのような条件を課すか；2) 関連する規制の裁量権が米国市場への参入を許可または制限するためにどのように行使されるか。この分野は政治的に敏感であり、結果はまだ観察されるべきです。
下院は通過できるか？
上院がGENIUS法案を通過させ実質的な進展を遂げたにもかかわらず、次の課題は下院にあります。下院金融サービス委員会は自らのステーブルコイン立法—「ステーブルコインの透明性とより良い帳簿経済責任法案」を進めています。しかし、まだ下院全体の投票には提出されておらず、立法者は自らのバージョンではなくGENIUS法案を支持することを選ぶ可能性があります。
ステーブルコインと暗号通貨の規制に関するより広範な議論はますます政治化しており、特にトランプ家族が暗号の分野に関与する中で、World Liberty Financialやそのステーブルコインとの関係が深まることにより、潜在的な利益相反についての議論が引き起こされています。
さらに、批評家は法案に重大な欠陥が残っており、規制されていない外国のステーブルコインが米国で分散型プラットフォームを通じて流通することを許可していると指摘しています。
この法案の主な反対者である上院銀行委員会の上級民主党員エリザベス・ウォーレンは指摘しました：
「トランプ政権は、テザーが所在するエルサルバドルのブケレ政権と相互協定を結ぶことができ、テザーは法案の要求を回避しながら完全にアメリカ市場に入ることができる…もし議会が『GENIUS法案』を修正しなければ、イーロン・マスクやジェフ・ベゾスのような億万長者がユーザーの消費データを追跡し、競合他社を圧迫するステーブルコインを発行できることになる。このバブルが最終的に破裂するとき、彼らはまた納税者に支払わせるために乞うことになるだろう。」
ウォーレン陣営の言葉は厳しいが、多くの民主党の仲間がこの法案を支持するのを止めることができなかった。支持者たちは、これが少なくともこの重要な分野を規制するための第一歩になると考えている。
議論が絶えない中、アメリカのトランプ大統領は、8月前にステーブルコイン法案をまとめたいと述べました。注目すべきは、トランプ政権の中でテザーの盟友である商務長官ハワード・ルトニック（前キャンター・フィッツジェラルドCEO）が立法の方向性に影響を与える可能性があることです。先週、トランプの顧問がGENIUS法案を支持すると表明し、8月の締切前に通過する可能性が高まりました。
Chainlinkのデータによると、オンチェーンのステーブルコインの規模は2500億ドルを超え、最も広く使用され、最も十分に検証されたオンチェーンのユースケースの1つです。もしGENIUS法案が最終的に成立すれば、準拠したステーブルコイン発行者（例えば、CircleのUSDC）が最大の受益者となる可能性があり、伝統的な銀行系ステーブルコインや規制を受けた外国の発行者（例えば、日本やスイスの企業）も市場拡大の機会を得るでしょう。立法プロセスが進むにつれて、世界のステーブルコイン市場の構図は再編成される可能性があります。