テザーの支配力は米国のステーブルコイン法案を乗り越えられるか？

テザーのUSDTは、世界のリーディングステーブルコインです。米ドルのデジタルエミュレーション — 最後のカウントで1550億ドル — は他に類を見ません。しかし、現状では、テザーはほぼ確実に米国の法律制定者のコンプライアンス要件を満たしていないと見られ、火曜日の午後には法律に近づく法案が推進されると予想されています。

テザーは選択を迫られる可能性があります: 将来の法律に適合するために深刻な手続きを踏むか、または控えめに立ち、米国市場が規模を拡大し、連邦政府が世界の他の管轄区域の規制要求を導く慣習的な役割を果たす中で、非米国市場シェアを保持しようとするかです。専門家の予測によると。

2025年の米国ステーブルコインのためのガイディングおよび確立法(GENIUS)は、火曜日に通過への最終段階にある米国上院の法案であり、主要な暗号通貨に関する法律としては初めてのことです。その後、下院に送られ、承認または修正が行われます。最終的には、両院が同じ文言にOKを出さなければ、ドナルド・トランプ大統領が法案に署名することはできません。

現在の形では、この法律は米国内の外国のステーブルコイン発行者に道を残していますが、それは複雑なものになる可能性があります。大まかに言えば、テザー社のような企業が自社のトークンを米国のユーザーに提供したいのであれば、米国と同様の基準を持つと承認された外国の政権によって規制されなければなりません。また、最終的な文言によっては、連邦銀行規制当局である通貨監督庁に登録し、監督を受ける必要がある可能性が高く、さらに「米国の顧客の流動性要求を満たすのに十分な米国の金融機関の準備金」を維持する必要があります。

潜在的な法律によって監視されるすべての発行者は、発行に対して1対1で一致する現金、国債、およびその他の関連する高流動資産を維持し、厳格な準備基準に従う必要があります。また、登録された公認会計事務所によって毎月レビューされ、その結果は会社のCEOとCFOによって認証される必要があり、つまり最高経営幹部は公衆を誤解させた場合に法的責任を負うことになります。これは、他の金融機関よりもステーブルコイン発行者からより頻繁な公的保証を要求する、異常に強固な監視です。

さらに、企業は米国の金融機関が直面するマネーロンダリング対策の完全なセットを満たさなければなりません。

テザーを急ぐ必要はない？

"もし私がTetherなら、アメリカに急いで行って、'私はこれに参加したい、そしてこのゲームで遊びたい'と言うことはないでしょう。規制が何であるかを知るまで、"と、Davis Wright Tremaineでデジタル資産クライアントと働く弁護士のスティーブ・ギャノンがCoinDeskのインタビューで述べました。"Tetherにとって、その規制に従う必要があることの下流への影響は、時間、労力、人、資金、技術のかなりの投資になる可能性があります。"

物語は続く結局、世界で最も利益を上げているビジネスの一つであるテザーは、GENIUS法案の影響をあまり受けない新興市場に引き続き焦点を当てるかもしれません。テザーは最近、暗号通貨の楽園であるエルサルバドルに本社を置いたが、これは明らかに金融規制の面で世界の際立った存在ではありません。

それでも、アメリカの法律は財務省の長官に対して、どの国が十分な規制を持っているか、特定の企業にさまざまな免除が与えられるかどうかを判断するための大きな裁量を与えています。

"トランプ政権は、例えば、テザーが拠点を置くエルサルバドルのブケレ政権と相互主義協定を結ぶことができ、テザーに米国市場への完全なアクセスを許可しつつ、法案の要件を回避することができる"と、法案の主要な反対者の一人であるエリザベス・ウォーレン上院議員（上院銀行委員会のランキング民主党員）のキャンプによって発表されたトーキングポイントに述べられている。

「エルサルバドルが、米国の政権がどれほど脆弱であっても、米国の体制と同じくらい洗練され、安全な体制を設立するとは想像しがたい」と、米国消費者連盟の投資家保護ディレクターであり、米国証券取引委員会の元暗号政策アドバイザーであるコーリー・フレイヤー氏は述べています。「それでも、現在の規制当局によって、彼らは互恵性を付与され、同じ基準に従うかのように扱われる資格があります。」

強い言葉を使っても、ウォーレンと彼女の支持者たちは、多くの民主党の同僚がこの法案を支持するのを止めることができなかった。支持者たちは、この法案が少なくとも業界の重要な部分に対する監視と管理を提供し始めるだろうと主張している。

法案の批評家は、それが未規制の外国のステーブルコインが米国の分散型暗号プラットフォームで流通するための大きな抜け穴を依然として許していると主張しています。

「残念ながら、GENIUS法はステーブルコインの市場を大幅に拡大する一方で、ステーブルコインがもたらす基本的な国家安全保障上のリスクに対処できていません」とウォーレン氏は先週、上院の議場での演説で述べました。「また、現在エルサルバドルに拠点を置く悪名高い外国のステーブルコイン発行者であるテザー社が米国市場にアクセスすることを可能にする明らかな抜け穴も含まれています。」

テザーのアメリカプロジェクト

しかし、テザーのCEOであるパオロ・アルドイーノは、最近数週間の間に、同社が市場でリーディングのトークンを直接発行者としてアメリカに導入しようとしない可能性があることを示唆しており、代わりに国内で完全に規制される可能性のあるアメリカを拠点としたオフシュートの決済用ステーブルコインを検討している。

米国の規制は、テザーにとっては非常に大きな課題であり、テザーはそれらの要件を満たすところにはありません。会社はGENIUS法案に関するコメントのリクエストには応じていませんが、テザーは今年更新されたオンラインの細則でユーザーに警告しました：「テザーが変化する規制体制に従わない場合、テザーおよびその関連会社は規制措置の対象となる可能性があり、これによりテザーおよびその運営能力に悪影響を及ぼす可能性があります。」

上院の進展は、デジタル資産セクターにとって大規模で前例のない政策勝利ですが、下院には独自の発言権があり、より重要な関連法案(残りの暗号空間の規制を確立する法案)はまだ検討中であるため、不確実性が残っています。ステーブルコインの発行者は、法律がトランプ氏の机を片付け、関連する連邦機関がそれを特定の規制に変えるまで、米国のルールについて明確な答えを得ることはできません。

デロイト(Deloitte)のプリンシパルで、銀行のデジタル資産規制に注力するリチャード・ローゼンタール(Richard Rosenthal)氏は、「外国の発行体が進むべき道は、現時点では明らかになっていない2つのハードルに直面することになる(1)。最終法では、外国の発行者が米国の顧客に対してどのような行動をとることを最終法が認めているのか、どのような条件の下で行うのか、そして、米国市場へのアクセスを許可または制限するために、関連する規制上の裁量をどのように行使するのか(2)だ」と述べているセクター、CoinDeskへの電子メールで。「これは政治的に論争の的となる地域であり、これがどのような展開になるかはまだわからない」

しかし、フレイヤー氏はCoinDeskに対し、下院議員がテザー社にとって好ましくない状況になる可能性は低いと述べており、特にトランプ政権の同盟者であるハワード・ルトニック商務長官は、ブローカーのカンター・フィッツジェラルド氏のトップでテザー社の米国準備金を管理していたと語った。

"テザーに対して何かを強制するような世界はないと思います," とフレーイヤーは述べたが、もしグーグルやアマゾンのような巨大な非銀行競争相手がステーブルコインを立ち上げ始めた場合、"その問題に関してハウスがもっと行動するインセンティブがあるかもしれません。"

競争が迫っている？

米国の企業サークルとそのUSDCは、主要競合のテザーから市場シェアを奪うために控えており、サークルは規制後の米国の暗号ブームに乗るつもりです。もし機関投資家や従来の金融機関が業界の期待通りにデジタル資産を受け入れれば、テザーは米国の金融システムの外に留まり続けると、その動きに乗り遅れる可能性があります。

今年の初め、米国SECは、同機関が関心を持たないと見なす暗号プロジェクトの増加するリストにいくつかのステーブルコインを追加しました。しかし、同機関の声明にはテザーにとっての警告サインがありました。

トランプの選挙以来、暗号通貨に友好的なリーダーによって運営されている規制当局が、ステーブルコインを証券の管轄外として却下したとしても、適切なステーブルコインの準備金は「貴金属やその他の暗号資産を含まない」と脚注で示しています。これらはどちらもテザーの準備金の一部です。GENIUS法は「支払いステーブルコインは証券でも商品でもなく、許可された支払いステーブルコイン発行者は投資会社ではない」と明示していますが、まだ法律ではありません。

そのような考慮事項は、テザーの現在のビジネスモデルにおいて技術的に関心がないものであり、テザーは米国の顧客との直接的な接触を避けるようにしています。現時点では。

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