*経済と市場の現状
米国経済は通常成長しており、過去のデータによると、第二次世界大戦以降、米国経済は約90%の時間で拡大しており、年間平均成長率は約2.5%〜3%です。 しかし、約10%の年が外的ショック(金融危機、パンデミック、政策変更など)により景気後退に突入し、その結果、経済活動が縮小し、消費が減少します。 現在、市場は、2025年7月9日まで停止される欧州連合(EU)に対する50%の関税など、トランプ政権が新たに発表した関税が経済収縮につながるかどうかに注目しています。 分析によると、景気後退の確率は約20%で、以前の予想である50%よりも低いが、関税が価格を押し上げ、インフレ圧力を引き起こす可能性がある。 インフレが低所得者層に与える影響は特に大きく、全米小売業協会のデータによると、2024年の米国の小売売上高の50%は所得上位10%が占めるとされており、富の集中が過去最高に達し、低所得層は価格上昇に対してより敏感であることを示しています。
市場は、FRBが2025年に2-3回の利下げを行うと予想していますが、関税がインフレ率の上昇につながる可能性があるため、FRBは現在のフェデラルファンド金利を4.25%に据え置く可能性が高いと予想しています。 2022年の第1四半期と第2四半期に、米国のGDPはそれぞれ1.6%と0.6%縮小しました(わずかにプラスに修正)が、インフレ率が3%から9%に上昇したため、FRBは依然として1回あたり75ベーシスポイントの利上げを行い、インフレ抑制を優先していることを示しています。 現在、フェデラルファンド(FF)金利先物は、利上げの確率が2025年6月に10%未満、7月に25%、9月に50%を下回り、10月29日に約55%にとどまっています。 関税は一時的な価格ショックを引き起こす可能性があり、データによると、2025年5月1日以降、中国産製品の大幅な価格上昇が示唆されており、消費者物価指数(CPI)の総合指数(CPI)は25日間で1.3%から2.1%へと0.7%上昇しました。 企業が価格上昇の正当化としてコストを転嫁したり、関税を使用したりし続けると、「アンカーされていないインフレ」、つまり全面的な価格上昇につながり、FRBは金利を高水準に維持せざるを得なくなる可能性があります。
関税は輸入業者が負担し、その費用の一部はサプライチェーンを通じて国内の企業や消費者に転嫁されます。 企業の利益率は現在、歴史的に高い水準にあり(S&P 500企業は2024年に平均約12%)、関税のコストの一部を吸収することができますが、それを消費者に転嫁する傾向があります。 TruflationとPriceStatsのデータによると、2025年5月1日以降、輸入品の価格が大幅に上昇し、CPIは1か月足らずで0.7%上昇しました。 関税政策は、国内生産を刺激し、消費者が関税の影響を受けない国産品を購入するように促すように設計されており、消費行動を変える可能性があります。 例えば、米国製製品に対する関税を免除するトランプ大統領の政策は、消費者が国産品に目を向けるよう促し、価格圧力を緩和する可能性があります。 しかし、短期的には、特に低所得者層では、消費財バスケットに占める輸入品の割合が高い(約30%〜40%)ため、消費者は依然として価格の上昇に直面する可能性があります。
2024会計年度の米国連邦政府予算は約7兆ドル、税収は約5兆ドル、赤字は2兆ドル、つまりGDPの約7%です。 赤字は今後数年間で2.5兆ドル、またはGDPの約8%〜9%に増加すると予想されています。 赤字が大きいと、債券市場での資金需要が高まり、利回りが上昇します。 2025年5月には、10年物米国債の利回りは5%を超え、インフレ期待の高まり(市場は2025年の消費者物価指数を3%程度と予想)とリスクプレミアム(タームプレミアム)を反映しています。 債券市場は多額の政府債務を吸収する必要があり、その資金調達ニーズは2026年から2027年にかけて年間2.5兆ドルに達すると予想されています。 資金を引き付けるために、利回りはさらに5.5%-6%に上昇し、過去の平均(1960年から2020年までの平均10年物国債で約6%)を上回る可能性があります。
日本は米国債の最大の外国保有国であり、約1兆1,300億ドル(2023年末のデータ)を保有しているため、日本の債券市場(JGB)のボラティリティは米国市場に大きな影響を与える可能性があります。 2025年5月、日本の超長期国債(20年債、30年債、40年債)の利回りは、日本の財政持続可能性に対する投資家の懸念を反映して、それぞれ2.555%、3.14%、3.6%と過去最高を記録しました(日本の債務対GDP比は260%に達し、米国の120%を大きく上回っています)、20年債入札の需要が弱い(2012年以来の最低入札比率)。 日本銀行(日銀)が債券購入プログラムを段階的に廃止(2024年から月間3兆円に縮小)したことで、市場流動性の低下が加速し、利回りが急上昇しました。
日本の投資家(特に生命保険会社や年金基金、運用資産が2兆6,000億ドル以上)は、国内利回りの上昇や円のボラティリティによるヘッジコストの増加(2025年第1四半期に円のボラティリティが10%に上昇)を理由に米国債への投資を減らし始め、2025年3月には9,027億円(約61億ドル)の外債をネットで売却しました。 日本の投資家が国債を売却し続け、国内のハイイールド国債を選好すれば、米国債市場の28.6兆ドルに対する流動性圧力がさらに高まり、米国債利回りが上昇する可能性があります(30年物国債利回りは2025年5月に4.83%に達しました)。
また、日本の長期低金利環境が生み出す「円繰りトレード」(低金利円を借り入れてハイイールド債に投資すること)は莫大で、その額は数兆ドルにも及ぶと試算されています。 国債利回りの上昇により、キャリートレードの魅力が低下し、「キャリートレードの巻き戻し」が引き起こされ、日本への資金の返還と円高につながりました(2025年5月のUSD/JPYは160円から157.75円に下落)。 これにより、2025年5月の米国株式取引高が約5%減少したことに関連して、クオンツファンドが円を借りて米国株式に投資することが多いため、米国株式市場の流動性が低下する可能性があります。 日本の米国債保有がさらに減少し、8兆ドルの米国債を借り換える必要が生じれば、FRBは量的緩和の再開などの介入、マネーサプライの増加、予想インフレ率の押し上げ、米国債利回りのさらなる上昇を余儀なくされ、悪循環を生む可能性があります。
2010年から2022年にかけてのゼロ金利と量的緩和(FRBのバランスシートは1兆ドルから9兆ドルに拡大)により、異常に低い金利環境が生まれましたが、現在の5%の国債利回りは歴史的な基準に近いです(金利の歴史は、過去5,000年間で金利が平均して約4%〜6%であることを示しています)。 市場は、低金利に対する予想を調整し、現金(マネー・マーケット・ファンド、財務省短期証券)のリターンが年率約4%、投資適格債(国債、社債、住宅ローン担保証券を含む)が約5%、株式(S&P 500)が約6%という「456市場」を受け入れる必要があります。 2024年の株式総リターンはゼロに近く(5月末時点)、2023年の25%を大きく下回っていますが、これは高いバリュエーション(S&P 500 PERの約22倍)と政策の不確実性を反映しています。 投資家はリターンが低く、ボラティリティが高いことに抵抗がなく、アクティブ運用戦略はパッシブ投資よりも優れている可能性があります。
低コストのETF(経費率が0.03%〜0.1%と低い)、手数料ゼロの取引、ソーシャルメディアメッセージの人気により、個人投資家の影響力は大幅に増加しています。 2024年には、個人投資家が米国の株式取引量に占める割合は、2010年の10%から約20-25%に増加すると予想されています。 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーによると、2025年の取引日に米国株が1.5%下落した後、リテール口座は3時間で40億ドルを投資し、市場を押し上げました。 個人投資家は主に若年層(40歳未満)で、レバレッジETFやゼロデイ満期オプション(0DTE)などの短期取引を行う傾向があり、オプション市場の約30%を占めています。 ソーシャルメディア(プラットフォームXなど)はグループ効果を形成し、「底を買う」行動を増幅します。 しかし、歴史を振り返ると、2000年のハイテクバブルのような小売業が優勢な時期は、過剰な投機や市場調整のリスクと関連していることが多いことがわかっています。
投資家は、4%〜6%のリターンを受け入れるように期待を調整し、リスク許容度に応じて資産を配分する必要があります。
現金**
マネーマーケットファンドや国債は約4%の無リスクリターンを提供し、保守的な投資家に適しています。 BOND**
投資適格債券（30兆ドル市場）は約5%のリターンを提供し、2024年のリターン率は1.5%、2023年は1%で、株式市場よりもボラティリティが低く、安定志向の投資家に適しています。 株式市場**
S&P 500の期待年リターンは6%ですが、20%のボラティリティを伴う可能性があります（2024年の下落後の反発のように）。アクティブ管理のETF（例えばARKファンド）やテーマ投資（AI、エネルギー）は超過リターンをもたらす可能性がありますが、リスクを低減するために分散投資が必要です。
熊市の回復には長い時間がかかります（2000年のテクノロジー株バブルは13年、1966年は18年）。投資家はライフサイクルと目標を考慮する必要があります。70歳以上の投資家は現金と債券の配分を増やすべきです。35歳以下の投資家は、長期的な定期投資を通じてリスクを分散できます。
JGBの変動が米国債の利回りを押し上げる可能性があるため、長期米国債のエクスポージャーを減少させ、短期国債またはインフレ連動債（TIPS）の配置を増加させて、インフレと利回り上昇リスクをヘッジすることをお勧めします。
プロフェッショナル管理のETF（例：BlackRock、Pimcoの固定収益ETF）を通じて債券および代替資産投資に参加することをお勧めします。一般投資家は固定収益市場での競争力が弱いためです。市場の周期的な要求により、投資家は単一の戦略を避け、多様なポートフォリオ構成に注力する必要があります。
294k 投稿
263k 投稿
172k 投稿
83k 投稿
69k 投稿
63k 投稿
62k 投稿
53k 投稿
51k 投稿
アメリカ経済はどうなっているのか？——関税、インフレ、債券市場、個人投資家......
ポイント：
*経済と市場の現状
経済と市場の現状
米国経済は通常成長しており、過去のデータによると、第二次世界大戦以降、米国経済は約90%の時間で拡大しており、年間平均成長率は約2.5%〜3%です。 しかし、約10%の年が外的ショック(金融危機、パンデミック、政策変更など)により景気後退に突入し、その結果、経済活動が縮小し、消費が減少します。 現在、市場は、2025年7月9日まで停止される欧州連合(EU)に対する50%の関税など、トランプ政権が新たに発表した関税が経済収縮につながるかどうかに注目しています。 分析によると、景気後退の確率は約20%で、以前の予想である50%よりも低いが、関税が価格を押し上げ、インフレ圧力を引き起こす可能性がある。 インフレが低所得者層に与える影響は特に大きく、全米小売業協会のデータによると、2024年の米国の小売売上高の50%は所得上位10%が占めるとされており、富の集中が過去最高に達し、低所得層は価格上昇に対してより敏感であることを示しています。
連邦政策と関税によって引き起こされるインフレ
市場は、FRBが2025年に2-3回の利下げを行うと予想していますが、関税がインフレ率の上昇につながる可能性があるため、FRBは現在のフェデラルファンド金利を4.25%に据え置く可能性が高いと予想しています。 2022年の第1四半期と第2四半期に、米国のGDPはそれぞれ1.6%と0.6%縮小しました(わずかにプラスに修正)が、インフレ率が3%から9%に上昇したため、FRBは依然として1回あたり75ベーシスポイントの利上げを行い、インフレ抑制を優先していることを示しています。 現在、フェデラルファンド(FF)金利先物は、利上げの確率が2025年6月に10%未満、7月に25%、9月に50%を下回り、10月29日に約55%にとどまっています。 関税は一時的な価格ショックを引き起こす可能性があり、データによると、2025年5月1日以降、中国産製品の大幅な価格上昇が示唆されており、消費者物価指数(CPI)の総合指数(CPI)は25日間で1.3%から2.1%へと0.7%上昇しました。 企業が価格上昇の正当化としてコストを転嫁したり、関税を使用したりし続けると、「アンカーされていないインフレ」、つまり全面的な価格上昇につながり、FRBは金利を高水準に維持せざるを得なくなる可能性があります。
関税が消費者に与える影響
関税は輸入業者が負担し、その費用の一部はサプライチェーンを通じて国内の企業や消費者に転嫁されます。 企業の利益率は現在、歴史的に高い水準にあり(S&P 500企業は2024年に平均約12%)、関税のコストの一部を吸収することができますが、それを消費者に転嫁する傾向があります。 TruflationとPriceStatsのデータによると、2025年5月1日以降、輸入品の価格が大幅に上昇し、CPIは1か月足らずで0.7%上昇しました。 関税政策は、国内生産を刺激し、消費者が関税の影響を受けない国産品を購入するように促すように設計されており、消費行動を変える可能性があります。 例えば、米国製製品に対する関税を免除するトランプ大統領の政策は、消費者が国産品に目を向けるよう促し、価格圧力を緩和する可能性があります。 しかし、短期的には、特に低所得者層では、消費財バスケットに占める輸入品の割合が高い(約30%〜40%)ため、消費者は依然として価格の上昇に直面する可能性があります。
赤字による債券利回り圧力
2024会計年度の米国連邦政府予算は約7兆ドル、税収は約5兆ドル、赤字は2兆ドル、つまりGDPの約7%です。 赤字は今後数年間で2.5兆ドル、またはGDPの約8%〜9%に増加すると予想されています。 赤字が大きいと、債券市場での資金需要が高まり、利回りが上昇します。 2025年5月には、10年物米国債の利回りは5%を超え、インフレ期待の高まり(市場は2025年の消費者物価指数を3%程度と予想)とリスクプレミアム(タームプレミアム)を反映しています。 債券市場は多額の政府債務を吸収する必要があり、その資金調達ニーズは2026年から2027年にかけて年間2.5兆ドルに達すると予想されています。 資金を引き付けるために、利回りはさらに5.5%-6%に上昇し、過去の平均(1960年から2020年までの平均10年物国債で約6%)を上回る可能性があります。
日本債券市場がアメリカ市場に与える影響
日本は米国債の最大の外国保有国であり、約1兆1,300億ドル(2023年末のデータ)を保有しているため、日本の債券市場(JGB)のボラティリティは米国市場に大きな影響を与える可能性があります。 2025年5月、日本の超長期国債(20年債、30年債、40年債)の利回りは、日本の財政持続可能性に対する投資家の懸念を反映して、それぞれ2.555%、3.14%、3.6%と過去最高を記録しました(日本の債務対GDP比は260%に達し、米国の120%を大きく上回っています)、20年債入札の需要が弱い(2012年以来の最低入札比率)。 日本銀行(日銀)が債券購入プログラムを段階的に廃止(2024年から月間3兆円に縮小)したことで、市場流動性の低下が加速し、利回りが急上昇しました。
日本の投資家(特に生命保険会社や年金基金、運用資産が2兆6,000億ドル以上)は、国内利回りの上昇や円のボラティリティによるヘッジコストの増加(2025年第1四半期に円のボラティリティが10%に上昇)を理由に米国債への投資を減らし始め、2025年3月には9,027億円(約61億ドル)の外債をネットで売却しました。 日本の投資家が国債を売却し続け、国内のハイイールド国債を選好すれば、米国債市場の28.6兆ドルに対する流動性圧力がさらに高まり、米国債利回りが上昇する可能性があります(30年物国債利回りは2025年5月に4.83%に達しました)。
また、日本の長期低金利環境が生み出す「円繰りトレード」(低金利円を借り入れてハイイールド債に投資すること)は莫大で、その額は数兆ドルにも及ぶと試算されています。 国債利回りの上昇により、キャリートレードの魅力が低下し、「キャリートレードの巻き戻し」が引き起こされ、日本への資金の返還と円高につながりました(2025年5月のUSD/JPYは160円から157.75円に下落)。 これにより、2025年5月の米国株式取引高が約5%減少したことに関連して、クオンツファンドが円を借りて米国株式に投資することが多いため、米国株式市場の流動性が低下する可能性があります。 日本の米国債保有がさらに減少し、8兆ドルの米国債を借り換える必要が生じれば、FRBは量的緩和の再開などの介入、マネーサプライの増加、予想インフレ率の押し上げ、米国債利回りのさらなる上昇を余儀なくされ、悪循環を生む可能性があります。
市場の期待と投資環境
2010年から2022年にかけてのゼロ金利と量的緩和(FRBのバランスシートは1兆ドルから9兆ドルに拡大)により、異常に低い金利環境が生まれましたが、現在の5%の国債利回りは歴史的な基準に近いです(金利の歴史は、過去5,000年間で金利が平均して約4%〜6%であることを示しています)。 市場は、低金利に対する予想を調整し、現金(マネー・マーケット・ファンド、財務省短期証券)のリターンが年率約4%、投資適格債(国債、社債、住宅ローン担保証券を含む)が約5%、株式(S&P 500)が約6%という「456市場」を受け入れる必要があります。 2024年の株式総リターンはゼロに近く(5月末時点)、2023年の25%を大きく下回っていますが、これは高いバリュエーション(S&P 500 PERの約22倍)と政策の不確実性を反映しています。 投資家はリターンが低く、ボラティリティが高いことに抵抗がなく、アクティブ運用戦略はパッシブ投資よりも優れている可能性があります。
株式市場における個人投資家の優位性
低コストのETF(経費率が0.03%〜0.1%と低い)、手数料ゼロの取引、ソーシャルメディアメッセージの人気により、個人投資家の影響力は大幅に増加しています。 2024年には、個人投資家が米国の株式取引量に占める割合は、2010年の10%から約20-25%に増加すると予想されています。 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーによると、2025年の取引日に米国株が1.5%下落した後、リテール口座は3時間で40億ドルを投資し、市場を押し上げました。 個人投資家は主に若年層(40歳未満)で、レバレッジETFやゼロデイ満期オプション(0DTE)などの短期取引を行う傾向があり、オプション市場の約30%を占めています。 ソーシャルメディア(プラットフォームXなど)はグループ効果を形成し、「底を買う」行動を増幅します。 しかし、歴史を振り返ると、2000年のハイテクバブルのような小売業が優勢な時期は、過剰な投機や市場調整のリスクと関連していることが多いことがわかっています。
投資アドバイス
投資家は、4%〜6%のリターンを受け入れるように期待を調整し、リスク許容度に応じて資産を配分する必要があります。
現金**
マネーマーケットファンドや国債は約4%の無リスクリターンを提供し、保守的な投資家に適しています。 BOND**
投資適格債券（30兆ドル市場）は約5%のリターンを提供し、2024年のリターン率は1.5%、2023年は1%で、株式市場よりもボラティリティが低く、安定志向の投資家に適しています。 株式市場**
S&P 500の期待年リターンは6%ですが、20%のボラティリティを伴う可能性があります（2024年の下落後の反発のように）。アクティブ管理のETF（例えばARKファンド）やテーマ投資（AI、エネルギー）は超過リターンをもたらす可能性がありますが、リスクを低減するために分散投資が必要です。
熊市の回復には長い時間がかかります（2000年のテクノロジー株バブルは13年、1966年は18年）。投資家はライフサイクルと目標を考慮する必要があります。70歳以上の投資家は現金と債券の配分を増やすべきです。35歳以下の投資家は、長期的な定期投資を通じてリスクを分散できます。
JGBの変動が米国債の利回りを押し上げる可能性があるため、長期米国債のエクスポージャーを減少させ、短期国債またはインフレ連動債（TIPS）の配置を増加させて、インフレと利回り上昇リスクをヘッジすることをお勧めします。
プロフェッショナル管理のETF（例：BlackRock、Pimcoの固定収益ETF）を通じて債券および代替資産投資に参加することをお勧めします。一般投資家は固定収益市場での競争力が弱いためです。市場の周期的な要求により、投資家は単一の戦略を避け、多様なポートフォリオ構成に注力する必要があります。