Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang diterbitkan ulang, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk penerbitan ulang, silakan hubungi kami, kami akan melakukan perubahan sesuai permintaan penulis. Penerbitan ulang hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu Shuo.
"Volume OI lebih besar dari nilai pasar MC" adalah sinyal spekulatif yang sangat kuat. Ini menunjukkan bahwa mekanisme penemuan harga suatu aset telah berpindah dari pasar spot ke pasar derivatif, membentuk sistem yang lemah, mengacu pada diri sendiri, yang didorong oleh leverage. Lingkungan ini terputus dari fundamental dan secara inheren cenderung mengalami peristiwa short squeeze dan likuidasi berantai yang drastis.
Dengan kembalinya likuiditas pasar, jenis "koin aneh" ini akan semakin banyak. Artikel ini berharap dapat menginterpretasikan sinyal ini untuk menasihati para trader yang "tidak mengerti" dan "gatal".
I. Indikator dasar kegiatan pasar dan nilai
Sebelum menganalisis fenomena ekstrem yang muncul di pasar derivatif kripto, penting untuk terlebih dahulu membangun pemahaman yang tepat dan teknis tentang indikator inti yang mengukur aktivitas pasar dan nilai aset. Bagian ini bertujuan untuk mendalami dua indikator kunci - Open Interest (OI) dan Market Capitalization (MC).
1.1 Dekonstruksi Volume Posisi (OI): Ukuran dari Perjudian Pasar
Definisi inti dari volume posisi (OI) adalah jumlah total kontrak derivatif (futures) yang belum diselesaikan, ditutup, atau dieksekusi pada titik waktu tertentu di pasar. Ini adalah indikator kumulatif yang mencerminkan total posisi aktif yang dimiliki oleh peserta pasar pada akhir setiap hari perdagangan.
Volume posisi adalah indikator yang efektif untuk mengukur arus masuk atau keluar dana dari pasar. Peningkatan volume posisi menunjukkan bahwa ada dana baru yang masuk ke pasar, yang biasanya dianggap sebagai konfirmasi dan penguatan terhadap tren saat ini. Sebaliknya, penurunan volume posisi menunjukkan bahwa dana sedang keluar dari pasar (yaitu posisi sedang ditutup atau dilikuidasi), yang menandakan bahwa tren saat ini mungkin sedang melemah atau akan segera berbalik. Karakteristik ini menjadikan volume posisi sebagai indikator unggul untuk menilai kepercayaan pasar.
Kita dapat membandingkan volume posisi dengan "energi potensial" pasar, sementara volume perdagangan adalah "energi kinetik". Volume posisi yang tinggi menunjukkan akumulasi banyak posisi lever (energi potensial yang tersimpan). Ketika energi potensial ini dilepaskan—biasanya terlihat sebagai kelanjutan tren atau kejadian likuidasi besar—itu akan disertai dengan volume perdagangan yang tinggi (pelepasan energi kinetik).
Akumulasi energi potensial (OI) menentukan skala pelepasan energi kinetik pada fluktuasi harga yang tajam di volume perdagangan yang tinggi. Dalam bahasa yang lebih sederhana, semakin tinggi OI, semakin besar tenaganya, dan akhirnya "gelombang cahaya dinamis" yang dihasilkan semakin kuat.
1.2 Definisi nilai pasar sirkulasi: snapshot nilai pasar spot
Kapitalisasi pasar adalah indikator inti untuk mengukur total nilai dari suatu cryptocurrency, yang dihitung dengan mengalikan pasokan yang beredar dari cryptocurrency tersebut dengan harga pasar saat ini per token.
Membedakan tiga konsep jumlah pasokan yang berbeda, ini sangat penting untuk memahami nilai pasar:
· Suplai Beredar (Circulating Supply/MC): Menunjukkan jumlah token yang dapat diakses publik dan dapat diperdagangkan secara bebas di pasar. Ini adalah indikator nilai pasar yang dimaksud dalam artikel ini.
· Total Supply (Total Supply): Merujuk pada jumlah pasokan yang beredar ditambah dengan jumlah token yang terkunci, yang dialokasikan, atau yang belum diterbitkan, dikurangi dengan jumlah token yang telah dihancurkan dengan cara yang dapat diverifikasi.
· Maksimum Pasokan (Max Supply): Merujuk pada jumlah maksimum token yang mungkin ada selama siklus hidup cryptocurrency tersebut (misalnya, maksimum pasokan Bitcoin adalah 21 juta koin).
Kedua, analisis fenomena abnormal: ketika volume posisi OI > kapitalisasi pasar MC
Ketika posisi derivatif suatu aset melebihi nilai pasar yang beredar, pasar akan memasuki keadaan tidak normal. Ini seperti kuda kecil menarik kereta besar, menggunakan skala pasar 10 juta untuk mengendalikan hasil permainan pasar yang lain sebesar 100 juta — seperti gelembung, berkilau dan cemerlang, tetapi juga sensitif dan rapuh.
2.1 Mekanisme yang Tidak Seimbang: Bagaimana Derivatif Melampaui Aset Dasar
Inti dari fenomena ketidakseimbangan ini adalah leverage (di pasar juga ada "ikan paus" yang menggunakan leverage 1x dengan uang sungguhan, tetapi ini adalah yang jarang, artikel ini tidak membahasnya). Di pasar derivatif, trader dapat mengendalikan posisi nominal yang jauh melebihi modal mereka dengan sedikit modal. Misalnya, seorang trader hanya dengan menggunakan jaminan $1,000, melalui leverage 100 kali, dapat mengendalikan posisi senilai $100,000.
Karena adanya leverage, bahkan jika total margin yang disetorkan oleh semua trader hanya merupakan sebagian kecil dari nilai pasar aset, nilai nominal dari posisi yang dibuka bisa dengan mudah melebihi nilai pasar yang beredar dari aset tersebut. Misalnya, jika nilai pasar suatu token adalah $100 juta, tetapi trader menggunakan rata-rata leverage 20 kali dan hanya menggunakan $10 juta sebagai margin untuk membuka posisi kontrak senilai $200 juta, maka nilai nominal posisi tersebut akan dua kali lipat dari nilai pasar. (Pada kenyataannya, tidak semudah itu untuk membangun posisi seperti ini.)
2.2 Interpretasi Sinyal: Gelembung Spekulatif, Struktur Rentan, dan Derivatif Dominan
Sinyal di mana volume posisi melebihi nilai pasar, atau akumulasi volume posisi yang besar dalam waktu singkat adalah salah satu indikasi terkuat bahwa pasar didominasi oleh spekulasi daripada investasi berbasis fundamental. Ini menunjukkan bahwa "modal virtual" yang digunakan untuk bertaruh pada arah harga aset, telah melebihi modal nyata yang dimiliki untuk aset itu sendiri. Situasi ini biasanya digambarkan sebagai "gelembung spekulatif" atau "pasar yang terlalu panas."
Rasio "volume posisi terhadap kapitalisasi pasar" yang tinggi mengungkapkan struktur pasar yang sangat rapuh, sangat sensitif terhadap volatilitas. Dalam struktur ini, perubahan kecil dalam harga spot dapat memicu gelombang likuidasi yang tidak proporsional di pasar derivatif yang besar, menciptakan siklus umpan balik negatif yang memperkuat dirinya sendiri. Di pasar normal, harga mencerminkan fundamental.
Namun dalam keadaan abnormal ini, struktur internal pasar — yaitu distribusi dan ukuran posisi leverage — sendiri menjadi "fundamental" yang mendorong harga. Pasar tidak lagi merespons berita eksternal secara utama, tetapi merespons risiko likuidasi paksa yang potensial dari dirinya sendiri.
Saat ini, pasar derivatif tidak lagi hanya menjadi alat lindung nilai untuk posisi spot, tetapi malah menjadi penggerak utama harga spot, membentuk situasi "ekor menggoyangkan anjing". Arbitra dan pembuat pasar, untuk melindungi eksposur risiko mereka di pasar derivatif yang besar, harus melakukan operasi beli dan jual di pasar spot, sehingga emosi pasar derivatif diteruskan langsung ke harga spot.
2.3 Rasio Posisi dan Nilai Pasar: Indikator Baru untuk Mengukur Leverage Sistemik
Untuk mengkuantifikasi fenomena ini, kami mendefinisikan "rasio volume posisi terhadap nilai pasar" sebagai: total volume posisi / nilai pasar yang beredar
Sebagai contoh, jumlah kepemilikan koin ABC adalah 10m, nilai pasar likuid adalah 100m, maka rasio adalah 0,1 (10/100)
Interpretasi rasio ini adalah sebagai berikut:
· Rasio < 0.1: Pasar yang normal dan sehat. Derivatif mungkin terutama digunakan untuk lindung nilai.
· Rasio 0.1 - 0.5: Aktivitas spekulatif meningkat. Derivatif menjadi faktor penting yang mempengaruhi harga.
· Rasio > 0,5: Sangat spekulatif. Struktur pasar menjadi rapuh.
· Rasio > 1.0: Spekulasi ekstrem dan leverage. Pasar berada dalam kondisi yang sangat tidak stabil, sangat rentan terhadap short squeeze dan peristiwa likuidasi berantai. Inilah sinyal abnormal yang dibahas dalam artikel ini.
Untuk setiap aset, sangat penting untuk terus memantau perubahan rasio ini. Kenaikan cepat rasio adalah sinyal peringatan yang jelas bahwa lever sedang terakumulasi dan volatilitas akan segera datang. Fenomena abnormal ini menandakan bahwa harga perdagangan aset telah sepenuhnya terputus dari nilai dasarnya, harga menjadi fungsi dari mekanisme leverage.
Situasi ini sangat umum terjadi pada aset dengan volume peredaran rendah dan latar belakang naratif yang kuat, KOL yang mempromosikan, serta laporan media yang luas, seperti banyak koin baru versi ini. Volume peredaran yang awalnya rendah membuat pasar spot lebih mudah dimanipulasi, sementara narasi yang kuat menarik minat spekulatif yang besar untuk masuk ke pasar derivatif, menciptakan kondisi badai sempurna bagi rasio tersebut untuk melebihi 1.
Tiga, gelembung pada akhirnya akan pecah: fluktuasi, short squeeze, dan likuidasi berantai
Ketika OI > MC, itu seperti berada di dalam ruangan tertutup yang dipenuhi gas, hanya perlu sedikit percikan api untuk menciptakan kembang api tanpa nama — dan ruangan ini disebut "short squeeze".
3.1 Menambah Bahan Bakar: Bagaimana Volume Posisi Ekstrem Menciptakan Kondisi untuk Short Squeeze
Volume posisi tinggi berarti bahwa banyak posisi long/short yang terleverase terdistribusi secara padat di dekat harga tertentu. Setiap posisi ini memiliki harga likuidasi. Jumlah posisi ini membentuk kumpulan order pasar paksa yang sangat besar (beli atau jual) yang akan terpicu secara berurutan begitu harga bergerak ke arah yang tidak menguntungkan.
Prinsip dasar: Posisi long mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga, sedangkan posisi short mendapatkan keuntungan dari penurunan harga. Untuk menutup posisi long, perlu menjual; untuk menutup posisi short, perlu membeli. Ini adalah dasar untuk memahami mekanisme short squeeze.
3.2 Analisis Long Squeeze (Long Squeeze)
Short squeeze bullish adalah istilah yang merujuk pada penurunan harga yang tiba-tiba dan tajam, yang memaksa trader yang memegang posisi long dengan leverage untuk menjual posisinya guna membatasi kerugian.
Mekanismenya adalah sebagai berikut:
· Penurunan awal: Sebuah katalis (seperti berita negatif atau penjualan spot besar) memicu penurunan harga awal.
· Pemicu likuidasi: Harga mencapai level likuidasi posisi long dengan leverage tinggi pertama.
· Penjualan paksa: Mesin likuidasi bursa secara otomatis menjual jaminan posisi ini di pasar, menyebabkan tekanan penurunan harga lebih lanjut.
· Efek Rantai: Putaran baru penjualan akan mendorong harga lebih rendah, yang akan memicu likuidasi posisi beli dengan leverage lebih rendah berikutnya. Ini membentuk efek domino, yang disebut "likuidasi berantai".
3.3 Short Squeeze (Analisis )
Short squeeze adalah istilah yang merujuk pada lonjakan harga yang tiba-tiba dan tajam, yang memaksa trader short untuk membeli kembali aset guna menutup posisi mereka.
Mekanismenya adalah sebagai berikut:
· Kenaikan Awal: Sebuah katalis (seperti berita positif atau pembelian kolaboratif) memicu kenaikan harga awal.
· Tekanan untuk menutup posisi: Para trader short mulai mengalami kerugian. Sebagian dari mereka akan secara aktif membeli kembali aset (“penutupan short”) untuk mengendalikan kerugian.
· Pemicu likuidasi: Harga mencapai level likuidasi untuk posisi short dengan leverage tinggi.
· Pembelian paksa: Mesin likuidasi bursa secara paksa membeli aset di pasar untuk menutup posisi short ini, menghasilkan tekanan naik yang besar. Pembelian paksa ini akan mendorong harga lebih tinggi, sehingga "memaksa" lebih banyak posisi short keluar, membentuk siklus kenaikan yang kuat dan saling memperkuat.
Likuidasi berantai adalah mekanisme utama di pasar dengan leverage tinggi di mana volatilitas diperbesar. Mereka adalah penyebab utama dari fenomena "pin bar" yang umum pada grafik cryptocurrency — harga bergerak drastis ke satu arah dalam waktu singkat, lalu dengan cepat berbalik arah setelah likuidasi habis. Volume posisi yang tinggi memberikan bahan bakar untuk short squeeze, sementara arah posisi bersih pasar (yang dapat diukur melalui rasio long/short dan indikator lainnya) menentukan arah kerentanannya. Pasar dengan volume posisi yang besar dan rasio long/short yang sangat condong ke arah long, ketika harga turun, seperti tong mesiu yang menunggu untuk diledakkan, sangat rentan terhadap short squeeze.
Dalam pasar di mana volume posisi melebihi kapitalisasi pasar, konsep "likuiditas" mengalami pembalikan. Dalam keadaan normal, likuiditas dapat menekan volatilitas. Namun di sini, "likuiditas likuidasi" yang terdiri dari order pasar paksa yang menunggu untuk dipicu justru menciptakan volatilitas.
Tingkat likuidasi ini menarik harga seperti magnet, karena trader besar ("whale") mungkin dengan sengaja mendorong harga menuju area ini untuk memicu likuidasi berantai dan menyerap likuiditas instan yang dihasilkan. Dinamika pasar yang predator ini menyebabkan perilaku harga menyimpang dari normalitas pergerakan acak.
Empat, gelembung struktural menjadi preseden untuk pemadaman short selling.
4.1 YFI Anomali: Analisis Mendalam Struktur Pasar Yearn.finance yang Belum Pernah Ada Sebelumnya
Yearn.finance (YFI) adalah agregator hasil DeFi yang terkenal karena jumlah tokennya yang sangat rendah (sekitar 37.000 token). Selama "Musim Panas DeFi" pada tahun 2021, harganya melonjak lebih dari 90.000 dolar.
Pada puncak pasar, volume posisi kontrak berjangka YFI dilaporkan mencapai beberapa kali nilai pasar yang beredar (misalnya, pada waktu yang berbeda, volume posisi sekitar 500 juta dolar, sementara nilai pasar hanya 200-300 juta dolar). Di balik fenomena ini, adalah rendahnya likuiditas yang membuat harga spotnya mudah dipengaruhi, sementara posisinya sebagai aset blue chip DeFi menarik volume perdagangan spekulatif derivatif yang besar.
Struktur ini menyebabkan volatilitas yang ekstrem serta beberapa kali pemerasan posisi beli dan jual yang parah. Dengan melakukan analisis historis terhadap "rasio volume dan kapitalisasi pasar" YFI, dapat dilihat dengan jelas bagaimana hal itu menjadi peringatan yang jelas tentang volatilitas yang akan datang dan akhirnya kejatuhan harga.
Ketersediaan YFI yang rendah menyebabkan pasar spot yang kecil dan rentan tertekan oleh pasar derivatif spekulatif yang besar - yaitu, rasio "open interest terhadap kapitalisasi pasar" yang melebihi 1, diikuti oleh fluktuasi yang tajam.
4.2 Memes Kegilaan: Dinamika Kepemilikan PEPE dan Doge
Nilai Memes hampir sepenuhnya berasal dari popularitas di media sosial dan emosi komunitas, hampir tidak memiliki utilitas internal.
PEPE: Pada tahun 2023, harga PEPE mengalami lonjakan yang luar biasa. Sementara itu, volume kepemilikannya juga mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Beberapa laporan menunjukkan bahwa volume kepemilikannya pernah melebihi 1 miliar dolar, sebanding dengan kapitalisasi pasar, yang berarti "rasio volume terhadap kapitalisasi pasar" mendekati atau bahkan melebihi 1. Lonjakan volume kepemilikan secara jelas dikaitkan dengan masuknya dana baru untuk mendorong kenaikan harga dan menyebabkan likuidasi besar-besaran terhadap posisi short (mencapai 11 juta dolar dalam 24 jam).
Doge: Dalam lonjakan terkenalnya pada tahun 2021, jumlah kepemilikan DOGE melonjak mendekati rekor sejarah seiring dengan puncak harga. Dalam aktivitas pasar terbaru, jumlah kepemilikannya kembali melampaui batas 3 miliar dolar, dan para analis melihat masuknya taruhan leverage ini sebagai sinyal kepercayaan spekulatif yang terbangkit kembali dan potensi fluktuasi harga yang besar.
Kasus di atas mengungkapkan siklus kehidupan lengkap dari gelembung spekulatif di bidang kripto.
Tahap satu: Narasi yang kuat muncul. (Beberapa orang percaya bahwa narasi adalah alasan yang dicari oleh generasi mendatang untuk kenaikan harga)
Tahap dua: Harga spot mulai naik.
Tahap tiga: spekulan masuk ke pasar derivatif, menyebabkan ukuran posisi meningkat pesat, akhirnya melebihi nilai pasar, ini adalah tahap paling parah dari gelembung.
Tahap empat: Sebuah katalisator memicu gelombang penutupan posisi, menyebabkan short squeeze yang parah dan likuidasi berantai.
Tahap Lima: Dengan penghapusan leverage dari sistem, volume posisi runtuh.
Dengan melacak "rasio volume posisi terhadap kapitalisasi pasar", trader dapat mengidentifikasi tahap mana aset tersebut berada dan menyesuaikan strategi mereka sesuai.
Lima, Penutup
Berpartisipasi atau menghindar? Kerangka penilaian risiko
Menghindari (jalan hati-hati): Bagi sebagian besar investor, terutama mereka yang kurang memiliki alat analisis tingkat lanjut atau memiliki toleransi risiko yang rendah, sinyal posisi yang melebihi nilai pasar adalah peringatan yang jelas, sebaiknya menjauh dari pasar tersebut. Pada saat ini, volatilitas sangat tinggi, perilaku harga telah terputus dari fundamental, membuat metode analisis tradisional menjadi tidak efektif.
Partisipasi (Jalan Profesional): Hanya trader berpengalaman yang memiliki pemahaman mendalam tentang mekanisme derivatif, dapat mengakses alat data real-time, dan menerapkan manajemen risiko yang ketat yang seharusnya mempertimbangkan untuk berpartisipasi. Tujuannya bukanlah "investasi", melainkan untuk memperdagangkan volatilitas yang dihasilkan dari ketidakseimbangan struktural pasar, merupakan pasar pvp yang khas. Analisis harus beralih ke perspektif teori permainan: "Di mana posisi mayoritas orang di pasar? Apa titik sakit terbesar mereka?"
Mengetahui apa yang terjadi, dan mengetahui mengapa itu terjadi.
Semoga kita selalu memegang hati yang menghormati pasar.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pandangan: Ketika bunga terbuka OI lebih besar dari kapitalisasi pasar MC, apakah itu sinyal spekulasi atau risiko likuidasi?
Penulis: @agintender
Tautan asli:
Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang diterbitkan ulang, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk penerbitan ulang, silakan hubungi kami, kami akan melakukan perubahan sesuai permintaan penulis. Penerbitan ulang hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu Shuo.
"Volume OI lebih besar dari nilai pasar MC" adalah sinyal spekulatif yang sangat kuat. Ini menunjukkan bahwa mekanisme penemuan harga suatu aset telah berpindah dari pasar spot ke pasar derivatif, membentuk sistem yang lemah, mengacu pada diri sendiri, yang didorong oleh leverage. Lingkungan ini terputus dari fundamental dan secara inheren cenderung mengalami peristiwa short squeeze dan likuidasi berantai yang drastis.
Dengan kembalinya likuiditas pasar, jenis "koin aneh" ini akan semakin banyak. Artikel ini berharap dapat menginterpretasikan sinyal ini untuk menasihati para trader yang "tidak mengerti" dan "gatal".
I. Indikator dasar kegiatan pasar dan nilai
Sebelum menganalisis fenomena ekstrem yang muncul di pasar derivatif kripto, penting untuk terlebih dahulu membangun pemahaman yang tepat dan teknis tentang indikator inti yang mengukur aktivitas pasar dan nilai aset. Bagian ini bertujuan untuk mendalami dua indikator kunci - Open Interest (OI) dan Market Capitalization (MC).
1.1 Dekonstruksi Volume Posisi (OI): Ukuran dari Perjudian Pasar
Definisi inti dari volume posisi (OI) adalah jumlah total kontrak derivatif (futures) yang belum diselesaikan, ditutup, atau dieksekusi pada titik waktu tertentu di pasar. Ini adalah indikator kumulatif yang mencerminkan total posisi aktif yang dimiliki oleh peserta pasar pada akhir setiap hari perdagangan.
Volume posisi adalah indikator yang efektif untuk mengukur arus masuk atau keluar dana dari pasar. Peningkatan volume posisi menunjukkan bahwa ada dana baru yang masuk ke pasar, yang biasanya dianggap sebagai konfirmasi dan penguatan terhadap tren saat ini. Sebaliknya, penurunan volume posisi menunjukkan bahwa dana sedang keluar dari pasar (yaitu posisi sedang ditutup atau dilikuidasi), yang menandakan bahwa tren saat ini mungkin sedang melemah atau akan segera berbalik. Karakteristik ini menjadikan volume posisi sebagai indikator unggul untuk menilai kepercayaan pasar.
Kita dapat membandingkan volume posisi dengan "energi potensial" pasar, sementara volume perdagangan adalah "energi kinetik". Volume posisi yang tinggi menunjukkan akumulasi banyak posisi lever (energi potensial yang tersimpan). Ketika energi potensial ini dilepaskan—biasanya terlihat sebagai kelanjutan tren atau kejadian likuidasi besar—itu akan disertai dengan volume perdagangan yang tinggi (pelepasan energi kinetik).
Akumulasi energi potensial (OI) menentukan skala pelepasan energi kinetik pada fluktuasi harga yang tajam di volume perdagangan yang tinggi. Dalam bahasa yang lebih sederhana, semakin tinggi OI, semakin besar tenaganya, dan akhirnya "gelombang cahaya dinamis" yang dihasilkan semakin kuat.
1.2 Definisi nilai pasar sirkulasi: snapshot nilai pasar spot
Kapitalisasi pasar adalah indikator inti untuk mengukur total nilai dari suatu cryptocurrency, yang dihitung dengan mengalikan pasokan yang beredar dari cryptocurrency tersebut dengan harga pasar saat ini per token.
Membedakan tiga konsep jumlah pasokan yang berbeda, ini sangat penting untuk memahami nilai pasar:
· Suplai Beredar (Circulating Supply/MC): Menunjukkan jumlah token yang dapat diakses publik dan dapat diperdagangkan secara bebas di pasar. Ini adalah indikator nilai pasar yang dimaksud dalam artikel ini.
· Total Supply (Total Supply): Merujuk pada jumlah pasokan yang beredar ditambah dengan jumlah token yang terkunci, yang dialokasikan, atau yang belum diterbitkan, dikurangi dengan jumlah token yang telah dihancurkan dengan cara yang dapat diverifikasi.
· Maksimum Pasokan (Max Supply): Merujuk pada jumlah maksimum token yang mungkin ada selama siklus hidup cryptocurrency tersebut (misalnya, maksimum pasokan Bitcoin adalah 21 juta koin).
Kedua, analisis fenomena abnormal: ketika volume posisi OI > kapitalisasi pasar MC
Ketika posisi derivatif suatu aset melebihi nilai pasar yang beredar, pasar akan memasuki keadaan tidak normal. Ini seperti kuda kecil menarik kereta besar, menggunakan skala pasar 10 juta untuk mengendalikan hasil permainan pasar yang lain sebesar 100 juta — seperti gelembung, berkilau dan cemerlang, tetapi juga sensitif dan rapuh.
2.1 Mekanisme yang Tidak Seimbang: Bagaimana Derivatif Melampaui Aset Dasar
Inti dari fenomena ketidakseimbangan ini adalah leverage (di pasar juga ada "ikan paus" yang menggunakan leverage 1x dengan uang sungguhan, tetapi ini adalah yang jarang, artikel ini tidak membahasnya). Di pasar derivatif, trader dapat mengendalikan posisi nominal yang jauh melebihi modal mereka dengan sedikit modal. Misalnya, seorang trader hanya dengan menggunakan jaminan $1,000, melalui leverage 100 kali, dapat mengendalikan posisi senilai $100,000.
Karena adanya leverage, bahkan jika total margin yang disetorkan oleh semua trader hanya merupakan sebagian kecil dari nilai pasar aset, nilai nominal dari posisi yang dibuka bisa dengan mudah melebihi nilai pasar yang beredar dari aset tersebut. Misalnya, jika nilai pasar suatu token adalah $100 juta, tetapi trader menggunakan rata-rata leverage 20 kali dan hanya menggunakan $10 juta sebagai margin untuk membuka posisi kontrak senilai $200 juta, maka nilai nominal posisi tersebut akan dua kali lipat dari nilai pasar. (Pada kenyataannya, tidak semudah itu untuk membangun posisi seperti ini.)
2.2 Interpretasi Sinyal: Gelembung Spekulatif, Struktur Rentan, dan Derivatif Dominan
Sinyal di mana volume posisi melebihi nilai pasar, atau akumulasi volume posisi yang besar dalam waktu singkat adalah salah satu indikasi terkuat bahwa pasar didominasi oleh spekulasi daripada investasi berbasis fundamental. Ini menunjukkan bahwa "modal virtual" yang digunakan untuk bertaruh pada arah harga aset, telah melebihi modal nyata yang dimiliki untuk aset itu sendiri. Situasi ini biasanya digambarkan sebagai "gelembung spekulatif" atau "pasar yang terlalu panas."
Rasio "volume posisi terhadap kapitalisasi pasar" yang tinggi mengungkapkan struktur pasar yang sangat rapuh, sangat sensitif terhadap volatilitas. Dalam struktur ini, perubahan kecil dalam harga spot dapat memicu gelombang likuidasi yang tidak proporsional di pasar derivatif yang besar, menciptakan siklus umpan balik negatif yang memperkuat dirinya sendiri. Di pasar normal, harga mencerminkan fundamental.
Namun dalam keadaan abnormal ini, struktur internal pasar — yaitu distribusi dan ukuran posisi leverage — sendiri menjadi "fundamental" yang mendorong harga. Pasar tidak lagi merespons berita eksternal secara utama, tetapi merespons risiko likuidasi paksa yang potensial dari dirinya sendiri.
Saat ini, pasar derivatif tidak lagi hanya menjadi alat lindung nilai untuk posisi spot, tetapi malah menjadi penggerak utama harga spot, membentuk situasi "ekor menggoyangkan anjing". Arbitra dan pembuat pasar, untuk melindungi eksposur risiko mereka di pasar derivatif yang besar, harus melakukan operasi beli dan jual di pasar spot, sehingga emosi pasar derivatif diteruskan langsung ke harga spot.
2.3 Rasio Posisi dan Nilai Pasar: Indikator Baru untuk Mengukur Leverage Sistemik
Untuk mengkuantifikasi fenomena ini, kami mendefinisikan "rasio volume posisi terhadap nilai pasar" sebagai: total volume posisi / nilai pasar yang beredar
Sebagai contoh, jumlah kepemilikan koin ABC adalah 10m, nilai pasar likuid adalah 100m, maka rasio adalah 0,1 (10/100)
Interpretasi rasio ini adalah sebagai berikut: · Rasio < 0.1: Pasar yang normal dan sehat. Derivatif mungkin terutama digunakan untuk lindung nilai. · Rasio 0.1 - 0.5: Aktivitas spekulatif meningkat. Derivatif menjadi faktor penting yang mempengaruhi harga. · Rasio > 0,5: Sangat spekulatif. Struktur pasar menjadi rapuh. · Rasio > 1.0: Spekulasi ekstrem dan leverage. Pasar berada dalam kondisi yang sangat tidak stabil, sangat rentan terhadap short squeeze dan peristiwa likuidasi berantai. Inilah sinyal abnormal yang dibahas dalam artikel ini.
Untuk setiap aset, sangat penting untuk terus memantau perubahan rasio ini. Kenaikan cepat rasio adalah sinyal peringatan yang jelas bahwa lever sedang terakumulasi dan volatilitas akan segera datang. Fenomena abnormal ini menandakan bahwa harga perdagangan aset telah sepenuhnya terputus dari nilai dasarnya, harga menjadi fungsi dari mekanisme leverage.
Situasi ini sangat umum terjadi pada aset dengan volume peredaran rendah dan latar belakang naratif yang kuat, KOL yang mempromosikan, serta laporan media yang luas, seperti banyak koin baru versi ini. Volume peredaran yang awalnya rendah membuat pasar spot lebih mudah dimanipulasi, sementara narasi yang kuat menarik minat spekulatif yang besar untuk masuk ke pasar derivatif, menciptakan kondisi badai sempurna bagi rasio tersebut untuk melebihi 1.
Tiga, gelembung pada akhirnya akan pecah: fluktuasi, short squeeze, dan likuidasi berantai
Ketika OI > MC, itu seperti berada di dalam ruangan tertutup yang dipenuhi gas, hanya perlu sedikit percikan api untuk menciptakan kembang api tanpa nama — dan ruangan ini disebut "short squeeze".
3.1 Menambah Bahan Bakar: Bagaimana Volume Posisi Ekstrem Menciptakan Kondisi untuk Short Squeeze
Volume posisi tinggi berarti bahwa banyak posisi long/short yang terleverase terdistribusi secara padat di dekat harga tertentu. Setiap posisi ini memiliki harga likuidasi. Jumlah posisi ini membentuk kumpulan order pasar paksa yang sangat besar (beli atau jual) yang akan terpicu secara berurutan begitu harga bergerak ke arah yang tidak menguntungkan.
Prinsip dasar: Posisi long mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga, sedangkan posisi short mendapatkan keuntungan dari penurunan harga. Untuk menutup posisi long, perlu menjual; untuk menutup posisi short, perlu membeli. Ini adalah dasar untuk memahami mekanisme short squeeze.
3.2 Analisis Long Squeeze (Long Squeeze)
Short squeeze bullish adalah istilah yang merujuk pada penurunan harga yang tiba-tiba dan tajam, yang memaksa trader yang memegang posisi long dengan leverage untuk menjual posisinya guna membatasi kerugian.
Mekanismenya adalah sebagai berikut: · Penurunan awal: Sebuah katalis (seperti berita negatif atau penjualan spot besar) memicu penurunan harga awal. · Pemicu likuidasi: Harga mencapai level likuidasi posisi long dengan leverage tinggi pertama. · Penjualan paksa: Mesin likuidasi bursa secara otomatis menjual jaminan posisi ini di pasar, menyebabkan tekanan penurunan harga lebih lanjut. · Efek Rantai: Putaran baru penjualan akan mendorong harga lebih rendah, yang akan memicu likuidasi posisi beli dengan leverage lebih rendah berikutnya. Ini membentuk efek domino, yang disebut "likuidasi berantai".
3.3 Short Squeeze (Analisis )
Short squeeze adalah istilah yang merujuk pada lonjakan harga yang tiba-tiba dan tajam, yang memaksa trader short untuk membeli kembali aset guna menutup posisi mereka.
Mekanismenya adalah sebagai berikut: · Kenaikan Awal: Sebuah katalis (seperti berita positif atau pembelian kolaboratif) memicu kenaikan harga awal. · Tekanan untuk menutup posisi: Para trader short mulai mengalami kerugian. Sebagian dari mereka akan secara aktif membeli kembali aset (“penutupan short”) untuk mengendalikan kerugian. · Pemicu likuidasi: Harga mencapai level likuidasi untuk posisi short dengan leverage tinggi. · Pembelian paksa: Mesin likuidasi bursa secara paksa membeli aset di pasar untuk menutup posisi short ini, menghasilkan tekanan naik yang besar. Pembelian paksa ini akan mendorong harga lebih tinggi, sehingga "memaksa" lebih banyak posisi short keluar, membentuk siklus kenaikan yang kuat dan saling memperkuat.
3.4 Efek Domino: Lingkaran Setan Likuidasi Berantai
Likuidasi berantai adalah mekanisme utama di pasar dengan leverage tinggi di mana volatilitas diperbesar. Mereka adalah penyebab utama dari fenomena "pin bar" yang umum pada grafik cryptocurrency — harga bergerak drastis ke satu arah dalam waktu singkat, lalu dengan cepat berbalik arah setelah likuidasi habis. Volume posisi yang tinggi memberikan bahan bakar untuk short squeeze, sementara arah posisi bersih pasar (yang dapat diukur melalui rasio long/short dan indikator lainnya) menentukan arah kerentanannya. Pasar dengan volume posisi yang besar dan rasio long/short yang sangat condong ke arah long, ketika harga turun, seperti tong mesiu yang menunggu untuk diledakkan, sangat rentan terhadap short squeeze.
Dalam pasar di mana volume posisi melebihi kapitalisasi pasar, konsep "likuiditas" mengalami pembalikan. Dalam keadaan normal, likuiditas dapat menekan volatilitas. Namun di sini, "likuiditas likuidasi" yang terdiri dari order pasar paksa yang menunggu untuk dipicu justru menciptakan volatilitas.
Tingkat likuidasi ini menarik harga seperti magnet, karena trader besar ("whale") mungkin dengan sengaja mendorong harga menuju area ini untuk memicu likuidasi berantai dan menyerap likuiditas instan yang dihasilkan. Dinamika pasar yang predator ini menyebabkan perilaku harga menyimpang dari normalitas pergerakan acak.
Empat, gelembung struktural menjadi preseden untuk pemadaman short selling.
4.1 YFI Anomali: Analisis Mendalam Struktur Pasar Yearn.finance yang Belum Pernah Ada Sebelumnya
Yearn.finance (YFI) adalah agregator hasil DeFi yang terkenal karena jumlah tokennya yang sangat rendah (sekitar 37.000 token). Selama "Musim Panas DeFi" pada tahun 2021, harganya melonjak lebih dari 90.000 dolar.
Pada puncak pasar, volume posisi kontrak berjangka YFI dilaporkan mencapai beberapa kali nilai pasar yang beredar (misalnya, pada waktu yang berbeda, volume posisi sekitar 500 juta dolar, sementara nilai pasar hanya 200-300 juta dolar). Di balik fenomena ini, adalah rendahnya likuiditas yang membuat harga spotnya mudah dipengaruhi, sementara posisinya sebagai aset blue chip DeFi menarik volume perdagangan spekulatif derivatif yang besar.
Struktur ini menyebabkan volatilitas yang ekstrem serta beberapa kali pemerasan posisi beli dan jual yang parah. Dengan melakukan analisis historis terhadap "rasio volume dan kapitalisasi pasar" YFI, dapat dilihat dengan jelas bagaimana hal itu menjadi peringatan yang jelas tentang volatilitas yang akan datang dan akhirnya kejatuhan harga.
Ketersediaan YFI yang rendah menyebabkan pasar spot yang kecil dan rentan tertekan oleh pasar derivatif spekulatif yang besar - yaitu, rasio "open interest terhadap kapitalisasi pasar" yang melebihi 1, diikuti oleh fluktuasi yang tajam.
4.2 Memes Kegilaan: Dinamika Kepemilikan PEPE dan Doge
Nilai Memes hampir sepenuhnya berasal dari popularitas di media sosial dan emosi komunitas, hampir tidak memiliki utilitas internal.
PEPE: Pada tahun 2023, harga PEPE mengalami lonjakan yang luar biasa. Sementara itu, volume kepemilikannya juga mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Beberapa laporan menunjukkan bahwa volume kepemilikannya pernah melebihi 1 miliar dolar, sebanding dengan kapitalisasi pasar, yang berarti "rasio volume terhadap kapitalisasi pasar" mendekati atau bahkan melebihi 1. Lonjakan volume kepemilikan secara jelas dikaitkan dengan masuknya dana baru untuk mendorong kenaikan harga dan menyebabkan likuidasi besar-besaran terhadap posisi short (mencapai 11 juta dolar dalam 24 jam).
Doge: Dalam lonjakan terkenalnya pada tahun 2021, jumlah kepemilikan DOGE melonjak mendekati rekor sejarah seiring dengan puncak harga. Dalam aktivitas pasar terbaru, jumlah kepemilikannya kembali melampaui batas 3 miliar dolar, dan para analis melihat masuknya taruhan leverage ini sebagai sinyal kepercayaan spekulatif yang terbangkit kembali dan potensi fluktuasi harga yang besar.
Kasus di atas mengungkapkan siklus kehidupan lengkap dari gelembung spekulatif di bidang kripto.
Tahap satu: Narasi yang kuat muncul. (Beberapa orang percaya bahwa narasi adalah alasan yang dicari oleh generasi mendatang untuk kenaikan harga) Tahap dua: Harga spot mulai naik. Tahap tiga: spekulan masuk ke pasar derivatif, menyebabkan ukuran posisi meningkat pesat, akhirnya melebihi nilai pasar, ini adalah tahap paling parah dari gelembung. Tahap empat: Sebuah katalisator memicu gelombang penutupan posisi, menyebabkan short squeeze yang parah dan likuidasi berantai. Tahap Lima: Dengan penghapusan leverage dari sistem, volume posisi runtuh.
Dengan melacak "rasio volume posisi terhadap kapitalisasi pasar", trader dapat mengidentifikasi tahap mana aset tersebut berada dan menyesuaikan strategi mereka sesuai.
Lima, Penutup
Berpartisipasi atau menghindar? Kerangka penilaian risiko
Menghindari (jalan hati-hati): Bagi sebagian besar investor, terutama mereka yang kurang memiliki alat analisis tingkat lanjut atau memiliki toleransi risiko yang rendah, sinyal posisi yang melebihi nilai pasar adalah peringatan yang jelas, sebaiknya menjauh dari pasar tersebut. Pada saat ini, volatilitas sangat tinggi, perilaku harga telah terputus dari fundamental, membuat metode analisis tradisional menjadi tidak efektif.
Partisipasi (Jalan Profesional): Hanya trader berpengalaman yang memiliki pemahaman mendalam tentang mekanisme derivatif, dapat mengakses alat data real-time, dan menerapkan manajemen risiko yang ketat yang seharusnya mempertimbangkan untuk berpartisipasi. Tujuannya bukanlah "investasi", melainkan untuk memperdagangkan volatilitas yang dihasilkan dari ketidakseimbangan struktural pasar, merupakan pasar pvp yang khas. Analisis harus beralih ke perspektif teori permainan: "Di mana posisi mayoritas orang di pasar? Apa titik sakit terbesar mereka?"
Mengetahui apa yang terjadi, dan mengetahui mengapa itu terjadi.
Semoga kita selalu memegang hati yang menghormati pasar.