Tantangan dan Peluang di Pertukaran Perpetual Futures Desentralisasi

Baru-baru ini, sebuah peristiwa menarik terjadi di suatu pertukaran. Seorang investor melakukan long ETH dengan leverage 50 kali di platform tersebut, dan keuntungan terapung tertingginya melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan sifat transparan blockchain, seluruh pasar crypto memperhatikan gerakan "ikan paus" ini.

Namun, langkah selanjutnya dari investor ini mengejutkan semua orang. Dia tidak memilih untuk menambah posisi atau menutup posisi untuk mengambil keuntungan, tetapi mengambil strategi yang unik: menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil membiarkan sistem secara otomatis menaikkan harga likuidasi untuk posisi long. Akhirnya, investor tersebut memicu likuidasi dan meraih keuntungan sekitar 1,8 juta dolar.

Tindakan ini memiliki dampak signifikan pada kolam likuiditas platform. Karena keuntungan yang terlalu tinggi dari paus ETH, jika penutupan posisi dilakukan secara normal, itu dapat mengakibatkan kekurangan likuiditas di sisi lawan. Namun, dia memilih untuk secara aktif memicu likuidasi, sehingga bagian kerugian ini ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, kolam likuiditas platform berkurang sekitar 4 juta dolar.

Peristiwa ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh pertukaran desentralisasi kontrak berjangka (Perp Dex), terutama dalam hal inovasi mekanisme kolam likuiditas yang sangat dibutuhkan. Mari kita manfaatkan kesempatan ini untuk menganalisis dan membandingkan mekanisme operasional beberapa platform Perp Dex utama saat ini, serta membahas bagaimana mencegah terjadinya serangan serupa.

Perbandingan Mekanisme Platform Perp Dex Utama

platform A

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam likuiditas komunitas menyediakan dana
   • Pengguna dapat menyimpan aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar
   • Mengizinkan pengguna untuk membangun kolam dana sendiri untuk berpartisipasi dalam pembagian keuntungan pasar.

2. Mode Pembuat Pasar:

   • Menggunakan pencocokan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi
   • Kolam likuiditas bertindak sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman dan menangani pesanan yang tidak cocok
   • Mengacu pada oracle eksternal untuk memastikan harga order mendekati pasar global

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Likuidasi terjadi ketika margin di bawah persyaratan minimum
   • Pengguna dengan dana yang cukup dapat berpartisipasi dalam likuidasi
   • Kolam likuiditas juga berfungsi sebagai gudang asuransi likuidasi, menanggung kerugian yang disebabkan oleh likuidasi.

4. Manajemen Risiko:

   • Banyak pertukaran harga oracle, sering diperbarui
   • Meningkatkan persyaratan margin minimum untuk posisi besar
   • Desentralisasi penyelesaian mekanisme
   • Rantai khusus yang muncul, belum teruji dalam jangka panjang

5. Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

   • Hitung biaya pendanaan long dan short setiap jam
   • Ketika bullish mendominasi, bullish membayar biaya dana kepada bearish (dan sebaliknya)
   • Mengelola risiko dengan menyesuaikan persyaratan margin dan tarif biaya modal
   • Menyimpan posisi semalaman tanpa bunga tambahan, tetapi leverage tinggi meningkatkan pengeluaran biaya modal

platform B

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam likuiditas multi-aset menyediakan likuiditas
   • Pengguna dapat menukar aset untuk berpartisipasi dalam kolam likuiditas
   • Kolam likuiditas bertindak sebagai pihak lawan yang menanggung risiko

2. Mode Pembuat Pasar:

   • Mekanisme kolam likuiditas yang inovatif bagi trader
   • Melalui penetapan harga oracle, mencapai transaksi dengan slippage mendekati nol
   • Mendukung pesanan batas dan fungsi lanjutan lainnya, tetapi pada dasarnya dilakukan oleh kolam berdasarkan harga oracle.

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Sistem Likuidasi Otomatis
   • Memicu likuidasi ketika rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan
   • Kolam likuiditas sebagai pihak lawan menyerap keuntungan dan kerugian

4. Manajemen Risiko:

   • Oracle memastikan harga kontrak tetap dekat dengan spot
   • Rantai TPS tinggi mengurangi risiko keterlambatan likuidasi
   • Dapat membatasi total posisi untuk aset tunggal
   • Tarif pinjaman meningkat seiring dengan meningkatnya tingkat pemanfaatan aset

5. Biaya modal dan biaya posisi:

   • Tanpa biaya modal tradisional
   • Menggunakan biaya pinjaman, dihitung per jam
   • Tarif berdasarkan rasio aset yang dipinjam terhadap kolam
   • Semakin lama waktu posisi dipegang atau semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi biayanya.

platform C

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam indeks multi-aset menyediakan likuiditas
   • Pengguna dapat menyetor aset untuk berpartisipasi dalam kolam likuiditas
   • Kolam likuiditas menjadi lawan transaksi untuk semua perdagangan

2. Mode Maker:

   • Tanpa buku pesanan tradisional
   • Melakukan market making secara otomatis melalui penawaran oracle dan aset kolam
   • Eksekusi perdagangan "nol slippage"

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Sistem Likuidasi Otomatis
   • Menggunakan Desentralisasi oracle untuk menghitung nilai posisi
   • Kolam likuiditas secara langsung menanggung kerugian dan keuntungan likuidasi

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle multi-sumber untuk mengurangi risiko manipulasi
   • Menetapkan batas maksimum untuk membuka posisi pada aset yang mudah dimanipulasi
   • Mekanisme tarif dinamis membatasi risiko leverage
   • Biaya transaksi sebagian diberikan sebagai hadiah kepada penyedia likuiditas

5. Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

   • Tanpa biaya pembiayaan tradisional untuk posisi panjang dan pendek
   • Menggunakan biaya pinjaman, dikenakan per jam
   • Biaya dibayarkan langsung ke kolam likuiditas
   • Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi tingkat suku bunga tahunan pinjaman.

Arah Pengembangan Masa Depan

Kejadian ini mengungkap tantangan yang dihadapi oleh pertukaran desentralisasi dalam perdagangan futures, terutama dalam hal transparansi dan karakteristik di mana kode menentukan aturan. Penyerang memanfaatkan posisi besar untuk meraih keuntungan, sambil menyebabkan guncangan terhadap likuiditas internal pertukaran.

Untuk mencegah situasi serupa, arah pengembangan di masa depan mungkin termasuk:

1. Mengurangi volume pembukaan posisi pengguna:

   • Menyesuaikan jumlah leverage
   • Meningkatkan persyaratan margin

2. Memperkenalkan mekanisme pengurangan otomatis (ADL):

   • Memulai ketika dana jaminan risiko tidak dapat menanggung kerugian likuidasi
   • Menghadapi posisi rugi dengan posisi menguntungkan atau posisi dengan leverage tinggi

3. Meningkatkan analisis keterkaitan alamat:

   • Mencegah serangan multi-akun
   • Menyeimbangkan konsep desentralisasi dengan pengendalian risiko

4. Terus meningkatkan kedalaman likuiditas:

   • Meningkatkan biaya serangan
   • Mengurangi dampak dari transaksi besar tunggal

5. Mengoptimalkan mekanisme likuidasi:

   • Memperkenalkan kliring bertingkat
   • Merancang mekanisme pembagian kerugian yang lebih adil

6. Meningkatkan sistem manajemen risiko:

   • Pemantauan waktu nyata untuk posisi besar
   • Penyesuaian Dinamis Parameter Risiko

7. Menjelajahi model penyediaan likuiditas yang inovatif:

   • Memperkenalkan sumber likuiditas yang lebih beragam
   • Merancang mekanisme insentif untuk menarik penyedia likuiditas jangka panjang

8. Memperkuat kerja sama lintas platform:

   • Berbagi informasi risiko
   • Bekerja sama menangani fluktuasi pasar yang tidak normal

Dengan kematangan pasar dan peningkatan likuiditas secara bertahap, pertukaran desentralisasi perpetual futures akan menjadi lebih tangguh. Tantangan saat ini adalah jalan yang harus dilalui untuk pengembangan jalur ini, sekaligus memberikan peluang inovasi dan optimalisasi bagi para pelaku industri. Di masa depan, kita berharap dapat melihat pembentukan ekosistem perdagangan perpetual futures yang lebih sehat, stabil, dan benar-benar terdesentralisasi.