Stablecoin sebagai jembatan yang menghubungkan dunia enkripsi dan TradFi, telah membentuk skala pasar sekitar 250 miliar USD (99% terikat dengan USD). Kerangka regulasi global mempercepat penerapan, Hong Kong dengan berlakunya "Undang-Undang Stablecoin" pada 1 Agustus, menjadi "ladang percobaan lepas pantai" China dalam mengeksplorasi keuangan digital. Morgan Stanley baru-baru ini menerbitkan laporan yang mendalami inti dari "Undang-Undang Stablecoin" Hong Kong, dampaknya terhadap stablecoin yuan, serta perubahan progresif di bidang keuangan dan e-commerce, yang mengungkapkan bagaimana Hong Kong dapat mengambil keunggulan dalam kompetisi stablecoin.
Satu, Perlombaan Legislasi Stablecoin Global, Hong Kong Mengambil Keuntungan
Gelombang legislasi global: Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat (berlaku mulai 18 Juli), Undang-Undang MiCA Uni Eropa (berlaku mulai Desember 2024), Singapura (Agustus 2023), Jepang (Juni 2023) telah membangun kerangka regulasi, dengan fokus pada pengelolaan cadangan, kepatuhan terhadap anti pencucian uang, dan persyaratan inti lainnya.
Posisi strategis Hong Kong: Sebagai pusat keuangan lepas pantai Cina, undang-undang Hong Kong membuka jalan legal bagi stablecoin yuan Renminbi (CNH), sekaligus menyeimbangkan inovasi dan risiko melalui regulasi yang ketat (seperti persyaratan cadangan 100%, ambang modal 25 juta dolar Hong Kong), memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan global.
Dua, Poin-Poin Utama dari "Undang-Undang Stablecoin" Hong Kong: Keamanan dan Inovasi Sama Pentingnya
Peraturan baru di Hong Kong fokus pada "stabilitas cadangan" dan "integritas keuangan", menetapkan standar proses penuh untuk penerbitan, perdagangan, dan penyimpanan stablecoin, sambil mengarahkan penggunaannya ke aplikasi ekonomi riil.
Persyaratan inti:
Penerbit harus memiliki modal tidak kurang dari 25 juta HKD atau 1% dari nilai nominal token yang diterbitkan, cadangan harus berupa aset likuid tinggi (seperti obligasi negara jangka pendek), disimpan dalam akun terpisah dan diungkapkan secara langsung.
Proses KYC/AML (Anti Pencucian Uang) yang ketat, audit berkala, memastikan dapat ditebus kapan saja (dalam batas biaya yang wajar).
Memberikan prioritas pada dukungan untuk pembayaran lintas batas, pembiayaan rantai pasokan, transaksi ritel, dan skenario nyata lainnya, bukan perdagangan spekulatif.
Dalam perbandingan dengan undang-undang AS: Hong Kong memiliki persyaratan yang lebih fleksibel untuk kelayakan penerbit (mengizinkan lembaga luar negeri), sementara AS membatasi hanya untuk anak perusahaan bank atau lembaga bersertifikat federal; keduanya memerlukan cadangan 100%, tetapi Hong Kong tidak melarang peminjam kembali aset cadangan, sedangkan AS secara tegas melarangnya.
Tiga, Stablecoin Renminbi (CNH): Potensi dan Hambatan yang Beriringan
Hong Kong telah menyediakan skenario percobaan untuk stablecoin yuan, tetapi terbatas oleh likuiditas offshore dan pembatasan kebijakan, perkembangannya mungkin tertinggal dibandingkan dengan stablecoin dolar AS dan dolar Hong Kong.
Faktor pembatas:
Kolam yuan offshore hanya sekitar 1 triliun, jauh lebih rendah dibandingkan dengan 300 triliun di darat, pasokan aset cadangan berkualitas tinggi (seperti surat berharga bank sentral offshore) tidak stabil.
Likuiditas yang tipis dan efek jaringan yang lemah membuatnya sulit untuk menggantikan posisi dominan stablecoin dolar AS dalam pembayaran lintas negara.
3, digital renminbi (e-CNY) telah mendapatkan dukungan kebijakan prioritas, CNH stablecoin lebih banyak berfungsi sebagai alat pelengkap.
Jalur terobosan: Jika terintegrasi dengan CIPS (Sistem Pembayaran Lintas Negara Renminbi), memperluas penerbitan obligasi renminbi offshore, dapat mempercepat aplikasi stablecoin CNH.
Empat, Penerima Manfaat Awal: Ekosistem enkripsi, Teknologi Keuangan, dan bursa
Kebijakan baru tentang stablecoin di Hong Kong akan terlebih dahulu menguntungkan tiga jenis institusi: penerbit yang memiliki teknologi blockchain yang matang, platform perdagangan enkripsi, dan infrastruktur keuangan yang didukung oleh peningkatan likuiditas.
Futu Holdings (FUTU. US): Menghubungkan pengguna ritel yang besar melalui platform enkripsi miliknya (broker + bursa), jika stablecoin terintegrasi dengan perdagangan enkripsi, pendapatan potensial pada tahun 2027 bisa mencapai 240 juta HKD (berdasarkan estimasi hasil investasi 2,5% dari cadangan).
ZhongAn Online (6060.HK): Pemegang saham tidak langsung stablecoin sandbox pihak RD InnoTech 8,7%, anak perusahaannya ZA Bank menyediakan layanan penitipan cadangan untuk penerbit stablecoin, merupakan bank digital pertama di Hong Kong yang mendukung perdagangan kripto ritel.
Bursa Efek Hong Kong (0388. HK): Manfaat dari peningkatan likuiditas yang dibawa oleh stablecoin, diperkirakan bahwa pendanaan IPO pada tahun 2025 telah mencapai 107 miliar HKD (tahun ke tahun + 700%), stablecoin dapat lebih meningkatkan efisiensi perdagangan (seperti penyelesaian T+0).
Lima, Dampak terhadap Keuangan dan E-Commerce: Perubahan Bertahap dan Bukan Revolusi
Stablecoin memiliki dampak terbatas pada model TradFi, tetapi dalam jangka panjang dapat membentuk kembali efisiensi transaksi lintas negara; aplikasi di bidang e-commerce perlu mengatasi kebiasaan pengguna dan hambatan regulasi.
TradFi: stablecoin diposisikan sebagai "aset setara uang tunai blockchain", tidak menghasilkan bunga, tidak dapat menggantikan bisnis simpanan bank; tetapi dapat mengurangi biaya penyelesaian lintas batas (80% lebih rendah dari SWIFT), memperpendek waktu (dari 3 hari menjadi menit).
E-commerce lintas negara: Platform seperti Alibaba dan JD dapat mengurangi biaya transaksi melalui stablecoin (pendiri JD menyebut dapat menurunkan hingga 90%), tetapi negara maju sudah memiliki sistem pembayaran yang matang, sehingga dorongan pengguna untuk beralih lemah, pasar berkembang mungkin menjadi titik terobosan.
Enam, Peringatan Risiko: Ketidakpastian Regulasi dan Volatilitas Pasar
stablecoin masih berada di tahap awal pengembangan, perlu waspada terhadap tiga risiko besar:
Arbitrase regulasi: Ketidaksesuaian kerangka global dapat menyebabkan aliran dana ke daerah yang longgar, kolaborasi kebijakan Hong Kong dan daratan perlu terus diawasi.
Dampak likuiditas: stablecoin dapat dengan cepat ditukarkan menjadi uang tunai, dan dapat memperburuk penjualan saat pasar bergejolak (seperti saat penerbit stablecoin menjual obligasi AS atau meningkatkan imbal hasil sebesar 6-8 basis poin).
Kelayakan bisnis: Persyaratan cadangan 100% mengurangi ruang keuntungan, yang mungkin membatasi partisipasi penerbit kecil dan menengah.
Kesimpulan:
Kebijakan baru stablecoin di Hong Kong adalah langkah kunci bagi China untuk berpartisipasi dalam kompetisi keuangan digital global, yang dalam jangka pendek menguntungkan ekosistem enkripsi dan perusahaan teknologi finansial, dan dalam jangka panjang dapat memperkuat posisinya sebagai "penghubung keuangan China-AS". Namun, terobosan stablecoin yuan masih perlu bergantung pada perbaikan likuiditas offshore dan kolaborasi kebijakan, investor perlu melihat peluang dan risiko secara rasional.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Morgan Stanley Mengungkap RUU Hong Kong: Apakah Stablecoin Renminbi Dapat Menantang Hegemoni Dolar?
Stablecoin sebagai jembatan yang menghubungkan dunia enkripsi dan TradFi, telah membentuk skala pasar sekitar 250 miliar USD (99% terikat dengan USD). Kerangka regulasi global mempercepat penerapan, Hong Kong dengan berlakunya "Undang-Undang Stablecoin" pada 1 Agustus, menjadi "ladang percobaan lepas pantai" China dalam mengeksplorasi keuangan digital. Morgan Stanley baru-baru ini menerbitkan laporan yang mendalami inti dari "Undang-Undang Stablecoin" Hong Kong, dampaknya terhadap stablecoin yuan, serta perubahan progresif di bidang keuangan dan e-commerce, yang mengungkapkan bagaimana Hong Kong dapat mengambil keunggulan dalam kompetisi stablecoin.
Satu, Perlombaan Legislasi Stablecoin Global, Hong Kong Mengambil Keuntungan
Gelombang legislasi global: Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat (berlaku mulai 18 Juli), Undang-Undang MiCA Uni Eropa (berlaku mulai Desember 2024), Singapura (Agustus 2023), Jepang (Juni 2023) telah membangun kerangka regulasi, dengan fokus pada pengelolaan cadangan, kepatuhan terhadap anti pencucian uang, dan persyaratan inti lainnya.
Posisi strategis Hong Kong: Sebagai pusat keuangan lepas pantai Cina, undang-undang Hong Kong membuka jalan legal bagi stablecoin yuan Renminbi (CNH), sekaligus menyeimbangkan inovasi dan risiko melalui regulasi yang ketat (seperti persyaratan cadangan 100%, ambang modal 25 juta dolar Hong Kong), memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan global.
Dua, Poin-Poin Utama dari "Undang-Undang Stablecoin" Hong Kong: Keamanan dan Inovasi Sama Pentingnya
Peraturan baru di Hong Kong fokus pada "stabilitas cadangan" dan "integritas keuangan", menetapkan standar proses penuh untuk penerbitan, perdagangan, dan penyimpanan stablecoin, sambil mengarahkan penggunaannya ke aplikasi ekonomi riil.
Persyaratan inti:
Penerbit harus memiliki modal tidak kurang dari 25 juta HKD atau 1% dari nilai nominal token yang diterbitkan, cadangan harus berupa aset likuid tinggi (seperti obligasi negara jangka pendek), disimpan dalam akun terpisah dan diungkapkan secara langsung.
Proses KYC/AML (Anti Pencucian Uang) yang ketat, audit berkala, memastikan dapat ditebus kapan saja (dalam batas biaya yang wajar).
Memberikan prioritas pada dukungan untuk pembayaran lintas batas, pembiayaan rantai pasokan, transaksi ritel, dan skenario nyata lainnya, bukan perdagangan spekulatif.
Dalam perbandingan dengan undang-undang AS: Hong Kong memiliki persyaratan yang lebih fleksibel untuk kelayakan penerbit (mengizinkan lembaga luar negeri), sementara AS membatasi hanya untuk anak perusahaan bank atau lembaga bersertifikat federal; keduanya memerlukan cadangan 100%, tetapi Hong Kong tidak melarang peminjam kembali aset cadangan, sedangkan AS secara tegas melarangnya.
Tiga, Stablecoin Renminbi (CNH): Potensi dan Hambatan yang Beriringan
Hong Kong telah menyediakan skenario percobaan untuk stablecoin yuan, tetapi terbatas oleh likuiditas offshore dan pembatasan kebijakan, perkembangannya mungkin tertinggal dibandingkan dengan stablecoin dolar AS dan dolar Hong Kong.
Faktor pembatas:
Kolam yuan offshore hanya sekitar 1 triliun, jauh lebih rendah dibandingkan dengan 300 triliun di darat, pasokan aset cadangan berkualitas tinggi (seperti surat berharga bank sentral offshore) tidak stabil.
Likuiditas yang tipis dan efek jaringan yang lemah membuatnya sulit untuk menggantikan posisi dominan stablecoin dolar AS dalam pembayaran lintas negara.
3, digital renminbi (e-CNY) telah mendapatkan dukungan kebijakan prioritas, CNH stablecoin lebih banyak berfungsi sebagai alat pelengkap.
Jalur terobosan: Jika terintegrasi dengan CIPS (Sistem Pembayaran Lintas Negara Renminbi), memperluas penerbitan obligasi renminbi offshore, dapat mempercepat aplikasi stablecoin CNH.
Empat, Penerima Manfaat Awal: Ekosistem enkripsi, Teknologi Keuangan, dan bursa
Kebijakan baru tentang stablecoin di Hong Kong akan terlebih dahulu menguntungkan tiga jenis institusi: penerbit yang memiliki teknologi blockchain yang matang, platform perdagangan enkripsi, dan infrastruktur keuangan yang didukung oleh peningkatan likuiditas.
Futu Holdings (FUTU. US): Menghubungkan pengguna ritel yang besar melalui platform enkripsi miliknya (broker + bursa), jika stablecoin terintegrasi dengan perdagangan enkripsi, pendapatan potensial pada tahun 2027 bisa mencapai 240 juta HKD (berdasarkan estimasi hasil investasi 2,5% dari cadangan).
ZhongAn Online (6060.HK): Pemegang saham tidak langsung stablecoin sandbox pihak RD InnoTech 8,7%, anak perusahaannya ZA Bank menyediakan layanan penitipan cadangan untuk penerbit stablecoin, merupakan bank digital pertama di Hong Kong yang mendukung perdagangan kripto ritel.
Bursa Efek Hong Kong (0388. HK): Manfaat dari peningkatan likuiditas yang dibawa oleh stablecoin, diperkirakan bahwa pendanaan IPO pada tahun 2025 telah mencapai 107 miliar HKD (tahun ke tahun + 700%), stablecoin dapat lebih meningkatkan efisiensi perdagangan (seperti penyelesaian T+0).
Lima, Dampak terhadap Keuangan dan E-Commerce: Perubahan Bertahap dan Bukan Revolusi
Stablecoin memiliki dampak terbatas pada model TradFi, tetapi dalam jangka panjang dapat membentuk kembali efisiensi transaksi lintas negara; aplikasi di bidang e-commerce perlu mengatasi kebiasaan pengguna dan hambatan regulasi.
TradFi: stablecoin diposisikan sebagai "aset setara uang tunai blockchain", tidak menghasilkan bunga, tidak dapat menggantikan bisnis simpanan bank; tetapi dapat mengurangi biaya penyelesaian lintas batas (80% lebih rendah dari SWIFT), memperpendek waktu (dari 3 hari menjadi menit).
E-commerce lintas negara: Platform seperti Alibaba dan JD dapat mengurangi biaya transaksi melalui stablecoin (pendiri JD menyebut dapat menurunkan hingga 90%), tetapi negara maju sudah memiliki sistem pembayaran yang matang, sehingga dorongan pengguna untuk beralih lemah, pasar berkembang mungkin menjadi titik terobosan.
Enam, Peringatan Risiko: Ketidakpastian Regulasi dan Volatilitas Pasar
stablecoin masih berada di tahap awal pengembangan, perlu waspada terhadap tiga risiko besar:
Arbitrase regulasi: Ketidaksesuaian kerangka global dapat menyebabkan aliran dana ke daerah yang longgar, kolaborasi kebijakan Hong Kong dan daratan perlu terus diawasi.
Dampak likuiditas: stablecoin dapat dengan cepat ditukarkan menjadi uang tunai, dan dapat memperburuk penjualan saat pasar bergejolak (seperti saat penerbit stablecoin menjual obligasi AS atau meningkatkan imbal hasil sebesar 6-8 basis poin).
Kelayakan bisnis: Persyaratan cadangan 100% mengurangi ruang keuntungan, yang mungkin membatasi partisipasi penerbit kecil dan menengah.
Kesimpulan:
Kebijakan baru stablecoin di Hong Kong adalah langkah kunci bagi China untuk berpartisipasi dalam kompetisi keuangan digital global, yang dalam jangka pendek menguntungkan ekosistem enkripsi dan perusahaan teknologi finansial, dan dalam jangka panjang dapat memperkuat posisinya sebagai "penghubung keuangan China-AS". Namun, terobosan stablecoin yuan masih perlu bergantung pada perbaikan likuiditas offshore dan kolaborasi kebijakan, investor perlu melihat peluang dan risiko secara rasional.