Gambaran Umum Regulasi Aset Kripto di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan mode "pengawasan ganda" terhadap Aset Kripto, yang terutama dijalankan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin enkripsi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas kemudian memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. Perintah ini memberikan wewenang kepada Komisi Sekuritas untuk melakukan pengawasan, yang menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, Komisi Sekuritas telah mengeluarkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Panduan Operator Pasar yang Diakui" dan "Panduan Aset Digital".

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang konkret, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui dan memenuhi standar kepatuhan yang tinggi. Selain itu, sistem "penjaga aset digital" juga diperkenalkan, yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan kustodian aset untuk memiliki lisensi yang relevan.

Untuk layanan dompet, hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi yang tidak termasuk dalam lingkup regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran fiat atau penyimpanan, maka harus memperoleh kualifikasi yang sesuai.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Struktur Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital, dan Torum International. Semua platform ini adalah operator pasar yang diakui, terhubung dengan sistem perbankan lokal, dan mendukung setoran, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia.

Dalam hal dukungan koin, hingga awal 2025, jumlah Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapatkan izin untuk diperdagangkan.

Luno adalah platform dengan jumlah koin yang paling banyak terdaftar, hampir mencakup semua jenis koin yang diatur. Komisi Sekuritas akan memperbarui daftar persetujuan koin setiap tahun, seperti pada tahun 2024 yang menambahkan Worldcoin, dan pada paruh pertama tahun 2025 akan menyetujui Hedera dan The Graph untuk terdaftar.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia mendukung setoran dan penarikan menggunakan mata uang lokal Ringgit. Pengguna dapat melakukan setoran fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, dan juga dapat menjual Aset Kripto untuk menarik Ringgit ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis.

Investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, setelah transaksi selesai, aset dapat diambil kembali ke dompet di blockchain. Semua transaksi masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui aset kripto, otoritas pengawas mengambil langkah-langkah berikut:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam Ringgit yang diizinkan, tidak boleh menyediakan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya.
• Penarikan fiat hanya terbatas pada rekening bank lokal
• Penarikan Aset Kripto harus melalui proses pemeriksaan

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, posisi dasar regulasi adalah "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Model Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang dikelola secara terpusat, di mana pengguna perlu menyetor aset ke dalam dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan disimpan terpisah secara ketat dari aset perusahaan, dan mengambil langkah-langkah penyimpanan yang tepat seperti dompet dingin/mekanisme tanda tangan ganda.

Komisi Sekuritas memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip.

Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penyedia jasa kustodian internasional untuk mengelola aset digital. Seperti Luno Malaysia bekerja sama dengan BitGo untuk mengelola aset digital, dana fiat dikelola oleh lembaga kepercayaan lokal MTrustee.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan
• Dilarang bagi platform untuk melakukan segala bentuk peminjaman aset pelanggan atau tindakan investasi dengan leverage.

Desain sistem ini memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kepercayaan regulasi yang lebih kuat di pasar global yang bergejolak karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh dialihkan untuk kepentingan aset pelanggan.

Lima, kondisi pasar dan pola persaingan platform

Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, volume perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Sepanjang tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, terdapat struktur yang sangat terkonsentrasi. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali mendapatkan persetujuan, selalu berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publik 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform ini telah melampaui 1 juta, dengan jumlah total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume perdagangan tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri khas dan jalur pengembangan sendiri. Tokenize Malaysia memiliki tingkat pengenalan yang cukup di antara pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga. MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari Binance pada tahun 2022. HATA Digital mulai melakukan pengujian pada tahun 2024 dan menarik perhatian pengguna profesional karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal.

Dari gambaran investor, pengguna ritel mendominasi, dengan jelas lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan jumlah median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, sering". Investor di bawah usia 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah insiden FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin meningkat pada tahun 2023 dan dorongan dari berita baik ETF, aktivitas pasar jelas meningkat. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, lebih lanjut meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti Binance, Huobi, Bybit, dan lainnya. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar imbal hasil tinggi.

Menghadapi situasi ini, komisi sekuritas mengambil tindakan pengawasan yang meningkat secara bertahap:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Memelihara dan menerbitkan secara terbuka "Daftar Peringatan Investor" yang mencantumkan platform asing yang tidak terdaftar yang menawarkan layanan kepada pengguna lokal.

2. Penegakan Hukum Resmi dan Larangan: Mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik berulang kali kepada platform besar, meminta mereka untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.

3. Kombinasi pemblokiran teknik dan alat keuangan:

   • Penyedia telekomunikasi lokal memblokir URL platform tanpa lisensi
   • Aplikasi terkait dihapus dari toko aplikasi
   • Dilarang bagi bank lokal untuk menyediakan layanan setoran/penarikan untuk platform yang belum terdaftar
   • Larangan menyediakan perdagangan stablecoin dolar AS, untuk mencegah aliran keluar devisa

4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik: Berulang kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak akan menanggung semua risiko dan tidak dapat meminta ganti rugi secara hukum.

Tindakan penegakan hukum ini telah mencapai hasil yang signifikan. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara diam-diam keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait ringgit. Akses dan volume pengisian ulang lokal mengalami penurunan yang signifikan, sementara investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.

Secara keseluruhan, otoritas Malaysia mengambil sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, dengan menggunakan tiga cara yaitu perintah administratif, pemblokiran finansial, dan propaganda publik untuk menetapkan "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" sebagai batasan regulasi.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penerbitan di Bursa Perdana (IEO)" untuk menggantikan kekosongan pemeriksaan proyek dan masalah perlindungan investor yang ada dalam ICO tradisional.

Kualifikasi Penerbitan Koin

Perusahaan yang berencana menerbitkan koin melalui IEO harus memenuhi syarat berikut:

• Pendaftaran dan lokasi operasi: Harus merupakan entitas hukum yang terdaftar di Malaysia dan beroperasi terutama di dalam negeri.
• Modal disetor minimum: tidak boleh kurang dari 500.000 ringgit
• Tata Kelola Perusahaan dan Struktur Kepemilikan: Setidaknya dua anggota dewan direksi penerbit harus merupakan penduduk tetap Malaysia, dan total eksekutif harus memiliki tidak kurang dari 50% saham perusahaan.
• Standar karakter kepatuhan: Eksekutif dan pemegang saham utama harus memenuhi standar "calon yang sesuai", tanpa catatan integritas yang buruk

Mekanisme Pendaftaran dan Operasional IEO

Hingga tahun 2025, sudah ada dua platform yang memperoleh izin pendaftaran:

• Pitch Platforms Sdn Bhd (nama merek pitchIN): platform crowdfunding ekuitas terbesar di lokal, mulai menjalankan bisnis IEO pada tahun 2023.
• Kapital DX Sdn Bhd (disingkat KLDX): fokus pada layanan pasar modal digital, khususnya pada produk token sekuritas dan tokenisasi aset.

Platform IEO sebagai perantara, tanggung jawabnya mencakup pemeriksaan due diligence seluruh proses proyek penerbitan dan pengawasan selanjutnya. Platform harus memverifikasi keaslian operasional penerbit, integritas konten buku putih, kewajaran rencana penggalangan dana, serta mekanisme kepatuhan anti pencucian uang, dan harus memiliki kemampuan untuk melakukan pengawasan pengungkapan informasi yang berkelanjutan terhadap proyek.

Proses Penerbitan yang Sesuai

Proses penerbitan token IEO yang lengkap adalah sebagai berikut:

1. Permohonan dan pengungkapan buku putih
2. Due Diligence dan Persetujuan Platform
3. Konfirmasi pendaftaran oleh Komisi Sekuritas dan penawaran umum
4. Penggalangan dan Pengiriman
5. Laporan Lanjutan dan Pengungkapan Regulasi

Tujuan inti dari sistem ini adalah untuk memformalkan, memantau, dan mempertanggungjawabkan sistem penerbitan koin, dengan memanfaatkan mekanisme platform untuk melakukan pengawasan dan regulasi selama proses berlangsung, sehingga meminimalkan risiko dan melindungi investor.

Delapan, Jenis dan Status Hukum Token yang Dapat Diterbitkan, Praktik Pasar dan Analisis Kasus

Komisi Sekuritas Malaysia membagi token menjadi tiga kategori dan menetapkan batasan hukum yang sesuai untuk penerbitan dan peredarannya:

1. Token Utilitas

Token fungsional biasanya digunakan untuk mendapatkan produk, layanan, diskon, atau hak partisipasi di platform tertentu. Meskipun token fungsional, jika penerbitannya melibatkan tindakan penggalangan dana dan ada harapan pengembalian dari para investor, tetap harus diatur sebagai sekuritas. Semua token fungsional di Malaysia harus diterbitkan secara patuh melalui platform IEO berlisensi.

2. Token Sekuritas (Security Token)

Token sekuritas pada dasarnya adalah representasi dari hak kepemilikan perusahaan, utang, pembagian keuntungan, atau hak atas hasil aset, dan memiliki status hukum yang setara dengan sekuritas tradisional. Jenis token ini harus mematuhi seluruh persyaratan regulasi termasuk pendaftaran, pengungkapan, dan audit sesuai dengan "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007".

3. Tokenisasi Aset Dunia Nyata (Tokenized Real-World Assets, RWA)

Token ini mewakili pemetaan digital dari aset dunia nyata. Otoritas Malaysia memiliki sikap terbuka terhadap proyek tokenisasi aset, tetapi menekankan bahwa meskipun aset yang mendasarinya sah dan stabil, tokenisasi itu sendiri tetap harus memenuhi kewajiban regulasi sekuritas.

Praktik Pasar IEO dan Kasus Representatif

Sejak platform IEO diluncurkan pada awal tahun 2023, Malaysia telah muncul beberapa proyek penerbitan token yang representatif dan sesuai regulasi:

• Integra Healthcare Token Pendapatan Tetap: Diluncurkan pada Maret 2024, merupakan produk tokenisasi aset pendapatan tetap, dan merupakan proyek penerbitan token sekuritas yang patuh hukum pertama.
• Token platform BidNow: akan diterbitkan pada pertengahan 2024, sebagai token utilitas, menjadi IEO token pertama yang dapat diperdagangkan dan beredar di bursa yang mematuhi peraturan lokal.
• Ni Hsin Group: Pada awal tahun 2025, SC memberikan persetujuan bersyarat untuk proyek IEO anak perusahaan perusahaan terdaftar ini, menandai bahwa perusahaan terdaftar secara resmi memasuki bidang pendanaan token yang sesuai.

ukuran pasar dan tingkat penerimaan

Hingga akhir 2024, skala pasar IEO Malaysia masih berada pada tahap awal, dengan jumlah proyek yang terbatas namun tingkat kepatuhan yang tinggi. Penerbitan yang selesai umumnya adalah proyek pembiayaan kecil dan menengah di bawah 10 juta ringgit, yang menyediakan saluran pembiayaan inovatif bagi usaha kecil dan menengah lokal.