Aset Kripto industri yang teralienasi dan tantangannya

Setelah kembali dari konferensi di Hong Kong, dalam proses berkomunikasi dengan rekan-rekan di dalam negeri, saya merasakan perubahan yang mendalam dalam suasana pasar Aset Kripto. Meskipun wajah-wajah yang familiar masih aktif, "karakter" seluruh industri telah mengalami perubahan yang signifikan.

Ini bukan pasar bull atau bear dalam arti tradisional, dan juga bukan sekadar pasar yang didominasi oleh keserakahan atau ketakutan. Sebaliknya, kita sedang mengalami "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya - suasana industri yang membuat para peserta yang berpengalaman merasa asing.

Dalam kondisi saat ini, tampaknya hanya ada satu model bisnis mainstream yang tersisa di bidang Aset Kripto: menjual koin.

Tiga pilar yang mendukung operasi industri

Merefleksikan masa lalu, industri Aset Kripto terutama bergantung pada tiga aspek untuk tetap beroperasi:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, dan AI Agent.

2. Penemuan nilai: mencakup investasi risiko dan penetapan harga perdagangan, menggali aset potensial, dan mewujudkan penemuan harga melalui mekanisme pasar.

3. Aliran nilai: Membangun saluran penjualan token oleh pembuat pasar, agen, media, dan pemimpin opini, untuk memfasilitasi peralihan dari pasar primer ke pasar sekunder.

Dalam kondisi ideal, ketiga aspek ini seharusnya saling melengkapi dan mendukung satu sama lain. Namun, kenyataannya adalah:

Dua aspek pertama semakin menurun, sementara aspek ketiga berkembang pesat.

Pengembang proyek tidak lagi memperhatikan kebutuhan pengguna dan kualitas produk, investor juga tidak lagi mendalami tren industri dan jalur. Seluruh pasar tampaknya hanya tersisa satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

ekonomi penjualan koin dan monopoli sumber daya

Dalam pasar yang sehat, ketiga tahap ini harus terhubung erat: pihak proyek fokus pada pengembangan produk, memenuhi kebutuhan pengguna, sehingga memperoleh keuntungan dan premi pasar modal; lembaga investasi masuk pada periode rendah dan keluar untuk meraih keuntungan pada puncak; sedangkan saluran distribusi memberikan efisiensi yang lebih tinggi bagi pasar modal.

Namun, saat ini di lingkaran Aset Kripto, sudah jarang ada orang yang membahas peluang inovasi industri, produk potensial, atau kebutuhan yang belum terpenuhi. Bahkan pada paruh kedua tahun 2024, ketika sebagian besar koin yang didukung oleh modal ventura sudah gagal, hotspot lokal seperti AI Agent masih dapat membangkitkan semangat para pengusaha.

Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap menunggu, koin kecil yang baru diluncurkan sering kali mencapai puncaknya saat peluncuran, sementara likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam kondisi pasar ini, yang paling aktif adalah jenis lembaga ketiga: pembuat pasar, agen, dan perantara. Diskusi mereka berfokus pada bagaimana mempercantik data, mendapatkan kesempatan untuk terdaftar di bursa besar, serta bagaimana melakukan pemasaran untuk menarik pembeli.

Partisipan pasar menunjukkan tingkat homogenitas yang tinggi, semuanya berusaha untuk mendapatkan keuntungan dari berkurangnya modal yang tersedia di pasar Aset Kripto.

Ini menyebabkan proyek-proyek terkemuka, bursa besar dan departemen pencatatan mereka, serta pembuat pasar dan agen yang kaya sumber daya membentuk sebuah komunitas kepentingan yang kuat. Dana mengalir dari investor ke modal ventura, kemudian ke proyek-proyek unggulan, sementara partisipasi ritel di pasar sekunder menyuburkan komunitas kepentingan ini.

Hilangnya Inovator

Berbeda dengan periode lembah setelah kebangkrutan FTX pada tahun 2022, saat itu banyak dana terperangkap di tangan modal ventura dan dana sekunder, dana-dana ini memiliki kemampuan untuk diinvestasikan kembali, dapat mendukung proyek startup, menciptakan nilai, dan menarik dana baru masuk.

Namun sekarang, sejumlah besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mengharapkan untuk mendapatkan selisih harga setelah listing, menjadi perantara bagi modal ventura dan pasar sekunder, tidak lagi fokus pada penciptaan nilai, melainkan menciptakan cerita "cangkang kosong". Dari sudut pandang logika bisnis, jika saluran distribusi hilir mengambil sebagian besar biaya, maka pasti akan mengurangi investasi penelitian dan pengembangan serta operasi di hulu.

Hasilnya, pihak proyek menyerah pada pengembangan produk dan menggunakan semua dana untuk pemasaran dan peluncuran. Lagipula, proyek tanpa produk dan pengguna juga dapat diluncurkan, dan pemasaran saat ini bisa dibungkus sebagai "meme" yang didorong. Semakin sedikit dana yang diinvestasikan dalam produk dan teknologi, semakin banyak dana yang tersedia untuk peluncuran dan peningkatan harga koin.

Aset Kripto圈的创新路径变成了：

"Cerita yang menarik → Pengemasan cepat → Mencari hubungan untuk go public → Mencairkan dan keluar."

Produk, pengguna, dan nilai tampaknya menjadi penghiburan diri bagi para idealis.

Kebangkitan perantara dan kekhawatiran pasar

Sekilas, pihak proyek menginvestasikan dana untuk上市 dan mengangkat harga koin, tampaknya semua pihak dapat diuntungkan: dana mendapatkan kesempatan untuk keluar, investor ritel di pasar sekunder memiliki ruang untuk spekulasi, dan perantara juga bisa mendapatkan keuntungan besar.

Tetapi dalam jangka panjang, hilangnya dorongan inovasi akan mengakibatkan konsekuensi serius. Perantara semakin kuat, setelah membentuk monopoli, proporsi potongan akan terus meningkat.

Proyek hulu terpaksa mengurangi investasi penelitian dan pengembangan, menghadapi tekanan regulasi dan potongan yang tinggi, yang mengakibatkan rasio risiko terhadap imbal hasil yang sangat tidak seimbang, dan akhirnya mungkin memilih untuk keluar. Permainan zero-sum antara ritel hulu semakin intens, perasaan "selalu menjadi penampung" membuat efek keuntungan hilang, menyebabkan banyak investor keluar dari pasar.

Pada dasarnya, perantara seperti bursa, pembuat pasar, agen, dan komunitas adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai. Ketika pihak penyedia layanan menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, seluruh pasar akan seperti pasien yang tumbuh tumor, yang pada akhirnya dapat menyebabkan keruntuhan seluruh ekosistem.

Kekuatan siklus dan membangun harapan

Aset Kripto pasar selalu merupakan pasar siklus.

Para optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas saat ini, akan datang "musim semi nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis akan menghidupkan kembali semangat inovasi. Semangat inovasi tidak akan pernah mati, dan gelembung akhirnya akan pecah. Bahkan jika hanya ada seberkas harapan, itu sudah cukup untuk menjadi mercusuar yang memandu langkah ke depan.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, industri Aset Kripto mungkin perlu mengalami sekali lagi "penataan besar" yang lebih mendalam. Hanya ketika perantara tidak mendapat keuntungan dan struktur pasar yang ada runtuh, maka mungkin akan ada kesempatan untuk membangun kembali yang sesungguhnya.

Selama periode ini, para pelaku akan mengalami masa kacau yang penuh dengan keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tetapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung juga merupakan prapembentukan dari kelahiran baru.

Masa depan mungkin penuh harapan, tetapi jalan menuju cahaya mungkin akan sangat panjang.