Penulis: Marie Poteriaieva, Sumber: Cointelegraph, Terjemahan: Shaw Jincai Finance
Pendapatan tetap bukan lagi hak eksklusif keuangan tradisional. Pendapatan di blockchain telah menjadi pilar utama cryptocurrency. Dan Ethereum sebagai blockchain PoS terbesar, berada di posisi inti, ekonominya bergantung pada pengguna yang mengunci ETH mereka untuk membantu melindungi jaringan dan mendapatkan pendapatan.
Namun, Ethereum bukanlah satu-satunya pilihan. Saat ini, pengguna cryptocurrency dapat mengakses semakin banyak jenis produk berbasis hasil, beberapa di antaranya bersaing langsung dengan hasil staking Ethereum, yang dapat melemahkan blockchain Ethereum. Stablecoin berbasis hasil menawarkan fleksibilitas lebih besar dan lebih mudah diakses oleh keuangan tradisional, dengan hasil yang dikaitkan dengan obligasi pemerintah AS dan strategi sintetik.
Sementara itu, protokol pinjaman DeFi memperluas jangkauan aset yang tersedia dan kondisi risiko bagi para deposan. Keduanya biasanya dapat memberikan imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan dengan staking Ethereum, yang menimbulkan pertanyaan kunci: Apakah Ethereum secara diam-diam kalah dalam pertarungan imbal hasil ini?
Penurunan Pendapatan Staking Ethereum
Hasil staking Ethereum adalah imbalan yang diperoleh validator karena menjaga keamanan jaringan. Ini berasal dari dua sumber: imbalan lapisan konsensus dan imbalan lapisan eksekusi.
Hadiah konsensus diberikan oleh protokol, tergantung pada total jumlah ETH yang dipertaruhkan. Sesuai desain, semakin banyak Ether (ETH) yang dipertaruhkan di jaringan, semakin rendah hadiah untuk setiap validator. Rumus ini mengikuti kurva akar kuadrat terbalik, memastikan bahwa dengan lebih banyak dana yang masuk ke sistem, imbalan berangsur-angsur berkurang. Hadiah lapisan eksekusi termasuk biaya prioritas (biaya yang dibayar pengguna untuk memasukkan transaksi mereka ke dalam blok) dan nilai yang dapat diekstrak maksimum (MEV), yaitu keuntungan tambahan yang diperoleh dengan mengoptimalkan urutan transaksi. Hadiah tambahan ini akan bervariasi tergantung pada penggunaan jaringan dan strategi validator.
Sejak penggabungan pada September 2022, tingkat imbal hasil staking Ethereum perlahan-lahan menurun. Total imbal hasil (termasuk hadiah konsensus dan tip) turun dari puncaknya sekitar 5,3% menjadi di bawah 3%, yang mencerminkan pertumbuhan total ETH yang dipertaruhkan serta semakin matangnya jaringan. Faktanya, saat ini ETH yang dipertaruhkan telah melebihi 35 juta, yang merupakan 28% dari total pasokannya.
Namun, hanya validator independen (yaitu orang yang menjalankan node mereka sendiri dan mengunci 32 ETH) yang dapat memperoleh semua hasil staking. Meskipun mereka dapat menerima 100% hadiah, mereka juga bertanggung jawab untuk tetap online, memelihara perangkat keras, dan menghindari penalti. Sebagian besar pengguna akan memilih solusi yang lebih nyaman, seperti protokol staking likuid seperti Lido atau layanan kustodian yang ditawarkan oleh bursa. Platform ini menyederhanakan proses akses, tetapi akan memungut biaya (biasanya antara 10% hingga 25%), yang semakin mengurangi hasil akhir pengguna.
Meskipun tingkat hasil tahunan staking Ethereum yang kurang dari 3% tampak rendah, namun tetap memiliki keunggulan dibandingkan pesaingnya, Solana. Rata-rata suku bunga tahunan jaringan Solana saat ini sekitar 2,5% (dengan suku bunga tertinggi 7%). Dari segi hasil riil, hasil Ethereum bahkan lebih tinggi: tingkat inflasi bersihnya hanya 0,7%, sementara tingkat inflasi bersih Solana adalah 4,5%, yang berarti bahwa para staker di Ethereum akan mengalami pengenceran hak yang lebih rendah seiring berjalannya waktu. Namun, tantangan utama Ethereum bukan berasal dari blockchain lain, melainkan dari munculnya protokol alternatif lain yang dapat menawarkan hasil.
Stablecoin Berbasis Pendapatan Menguasai Pangsa Pasar
Stablecoin berbasis pendapatan memungkinkan pengguna untuk memegang aset yang terikat dengan dolar AS, sambil mendapatkan pendapatan pasif, yang biasanya berasal dari obligasi pemerintah AS atau strategi sintetik. Berbeda dengan stablecoin tradisional seperti USDC atau USDT yang tidak membayar pendapatan kepada pengguna, protokol stablecoin baru ini akan mendistribusikan sebagian dari pendapatan dasar kepada pengguna.
Lima stablecoin dengan hasil tinggi — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY, dan OUSG menguasai lebih dari 70% pasar senilai 11,4 miliar dolar, dan menggunakan metode yang berbeda untuk menghasilkan keuntungan.
sUSDe diterbitkan oleh perusahaan Ethena yang diinvestasikan oleh BlackRock, menggunakan strategi delta netral sintetis yang melibatkan derivatif ETH dan hadiah staking. Hasilnya berada di antara yang teratas di bidang cryptocurrency, dengan suku bunga historis antara 10% hingga 25%. Meskipun hasil saat ini telah turun menjadi sekitar 6%, sUSDe tetap unggul di atas sebagian besar pesaing, tetapi karena strateginya yang kompleks dan bergantung pada pasar, risikonya juga lebih tinggi.
sUSDS dikembangkan oleh Reflexer dan Sky (mantan MakerDAO), didukung oleh sDAI dan RWA. Tingkat pengembaliannya cukup konservatif, saat ini 4,5%, berfokus pada desentralisasi dan penghindaran risiko.
SyrupUSDC diterbitkan oleh Maple Finance, yang menghasilkan keuntungan melalui tokenisasi obligasi pemerintah dan strategi MEV. Saat diterbitkan, tingkat pengembalian mencapai dua digit, saat ini tingkat pengembalian adalah 6,5%, masih lebih tinggi daripada sebagian besar alternatif terpusat.
USDY yang diterbitkan oleh Ondo Finance men-tokenisasi surat utang negara jangka pendek dengan imbal hasil 4,3%, dan target pelanggan adalah lembaga yang diatur dan memiliki risiko rendah. OUSG yang juga berasal dari Ondo didukung oleh ETF surat utang negara jangka pendek dari BlackRock, dengan imbal hasil sekitar 4%, serta memenuhi persyaratan KYC yang lengkap dan sangat memperhatikan kepatuhan.
Perbedaan utama antara produk-produk ini terletak pada jaminan, status risiko, dan aksesibilitasnya. sUSDe, SyrupUSDC, dan sUSDS sepenuhnya berasal dari DeFi dan tidak memerlukan izin, sedangkan USDY dan OUSG memerlukan KYC dan ditujukan untuk pengguna institusi.
Stablecoin berbasis pendapatan dengan cepat mendapatkan perhatian, menggabungkan stabilitas dolar dengan peluang pendapatan yang sebelumnya hanya dimiliki oleh investor institusi. Selama setahun terakhir, bidang ini tumbuh sebesar 235%, dan dengan meningkatnya permintaan untuk pendapatan tetap di blockchain, tidak ada tanda-tanda bahwa momentum pertumbuhannya akan melambat.
DeFi pinjaman masih berpusat pada Ethereum
Platform pinjaman terdesentralisasi seperti Aave, Compound, dan Morpho memungkinkan pengguna untuk menghasilkan imbal hasil dengan menyediakan aset kripto ke dalam kolam pinjaman. Protokol-protokol ini menetapkan suku bunga secara algoritmis berdasarkan hubungan penawaran dan permintaan. Ketika permintaan pinjaman meningkat, suku bunga juga akan meningkat, yang menjadikan imbal hasil pinjaman DeFi lebih dinamis dan biasanya tidak terkait dengan pasar tradisional.
Indeks imbal hasil DeFi Chainlink menunjukkan bahwa suku bunga pinjaman untuk stablecoin biasanya sekitar 5% untuk USDC dan sekitar 3,8% untuk USDT. Selama pasar bullish atau periode spekulatif (misalnya dari Februari hingga Maret 2024 dan dari November hingga Desember), permintaan pinjaman melonjak, dan imbal hasil cenderung meroket. Berbeda dengan perbankan yang menyesuaikan suku bunga berdasarkan kebijakan bank sentral dan risiko kredit, pinjaman DeFi didorong oleh pasar. Ini menciptakan peluang untuk imbal hasil yang lebih tinggi, tetapi juga menghadapkan peminjam pada risiko unik, seperti kerentanan kontrak pintar, kegagalan oracle, manipulasi harga, dan pengetatan likuiditas.
! M80dCTGKcjhJ2FCituJP2shteqsirUfbGRwArnX5.jpeg paradoksnya, banyak dari produk ini dibangun di atas Ethereum itu sendiri. Stablecoin hasil, perbendaharaan token, dan protokol pinjaman DeFi sangat bergantung pada infrastruktur Ethereum, dan dalam beberapa kasus, bahkan memasukkan ETH langsung ke dalam strategi hasil mereka.
Ethereum tetap menjadi blockchain yang paling dipercaya di bidang keuangan tradisional dan keuangan kripto asli, dan terus memimpin dalam penyimpanan DeFi dan aset berisiko (RWA). Dengan meningkatnya popularitas di bidang-bidang ini, mereka mendorong peningkatan penggunaan jaringan, peningkatan biaya transaksi, dan secara tidak langsung meningkatkan nilai jangka panjang ETH. Dalam pengertian ini, Ethereum mungkin tidak kalah dalam pertarungan keuntungan ini—ia hanya memenangkan dengan cara yang berbeda.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Persaingan Ethereum dan Imbal Hasil: Bagaimana Masa Depan ETH?
Penulis: Marie Poteriaieva, Sumber: Cointelegraph, Terjemahan: Shaw Jincai Finance
Pendapatan tetap bukan lagi hak eksklusif keuangan tradisional. Pendapatan di blockchain telah menjadi pilar utama cryptocurrency. Dan Ethereum sebagai blockchain PoS terbesar, berada di posisi inti, ekonominya bergantung pada pengguna yang mengunci ETH mereka untuk membantu melindungi jaringan dan mendapatkan pendapatan.
Namun, Ethereum bukanlah satu-satunya pilihan. Saat ini, pengguna cryptocurrency dapat mengakses semakin banyak jenis produk berbasis hasil, beberapa di antaranya bersaing langsung dengan hasil staking Ethereum, yang dapat melemahkan blockchain Ethereum. Stablecoin berbasis hasil menawarkan fleksibilitas lebih besar dan lebih mudah diakses oleh keuangan tradisional, dengan hasil yang dikaitkan dengan obligasi pemerintah AS dan strategi sintetik.
Sementara itu, protokol pinjaman DeFi memperluas jangkauan aset yang tersedia dan kondisi risiko bagi para deposan. Keduanya biasanya dapat memberikan imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan dengan staking Ethereum, yang menimbulkan pertanyaan kunci: Apakah Ethereum secara diam-diam kalah dalam pertarungan imbal hasil ini?
Penurunan Pendapatan Staking Ethereum
Hasil staking Ethereum adalah imbalan yang diperoleh validator karena menjaga keamanan jaringan. Ini berasal dari dua sumber: imbalan lapisan konsensus dan imbalan lapisan eksekusi.
Hadiah konsensus diberikan oleh protokol, tergantung pada total jumlah ETH yang dipertaruhkan. Sesuai desain, semakin banyak Ether (ETH) yang dipertaruhkan di jaringan, semakin rendah hadiah untuk setiap validator. Rumus ini mengikuti kurva akar kuadrat terbalik, memastikan bahwa dengan lebih banyak dana yang masuk ke sistem, imbalan berangsur-angsur berkurang. Hadiah lapisan eksekusi termasuk biaya prioritas (biaya yang dibayar pengguna untuk memasukkan transaksi mereka ke dalam blok) dan nilai yang dapat diekstrak maksimum (MEV), yaitu keuntungan tambahan yang diperoleh dengan mengoptimalkan urutan transaksi. Hadiah tambahan ini akan bervariasi tergantung pada penggunaan jaringan dan strategi validator.
Sejak penggabungan pada September 2022, tingkat imbal hasil staking Ethereum perlahan-lahan menurun. Total imbal hasil (termasuk hadiah konsensus dan tip) turun dari puncaknya sekitar 5,3% menjadi di bawah 3%, yang mencerminkan pertumbuhan total ETH yang dipertaruhkan serta semakin matangnya jaringan. Faktanya, saat ini ETH yang dipertaruhkan telah melebihi 35 juta, yang merupakan 28% dari total pasokannya.
Namun, hanya validator independen (yaitu orang yang menjalankan node mereka sendiri dan mengunci 32 ETH) yang dapat memperoleh semua hasil staking. Meskipun mereka dapat menerima 100% hadiah, mereka juga bertanggung jawab untuk tetap online, memelihara perangkat keras, dan menghindari penalti. Sebagian besar pengguna akan memilih solusi yang lebih nyaman, seperti protokol staking likuid seperti Lido atau layanan kustodian yang ditawarkan oleh bursa. Platform ini menyederhanakan proses akses, tetapi akan memungut biaya (biasanya antara 10% hingga 25%), yang semakin mengurangi hasil akhir pengguna.
Meskipun tingkat hasil tahunan staking Ethereum yang kurang dari 3% tampak rendah, namun tetap memiliki keunggulan dibandingkan pesaingnya, Solana. Rata-rata suku bunga tahunan jaringan Solana saat ini sekitar 2,5% (dengan suku bunga tertinggi 7%). Dari segi hasil riil, hasil Ethereum bahkan lebih tinggi: tingkat inflasi bersihnya hanya 0,7%, sementara tingkat inflasi bersih Solana adalah 4,5%, yang berarti bahwa para staker di Ethereum akan mengalami pengenceran hak yang lebih rendah seiring berjalannya waktu. Namun, tantangan utama Ethereum bukan berasal dari blockchain lain, melainkan dari munculnya protokol alternatif lain yang dapat menawarkan hasil.
Stablecoin Berbasis Pendapatan Menguasai Pangsa Pasar
Stablecoin berbasis pendapatan memungkinkan pengguna untuk memegang aset yang terikat dengan dolar AS, sambil mendapatkan pendapatan pasif, yang biasanya berasal dari obligasi pemerintah AS atau strategi sintetik. Berbeda dengan stablecoin tradisional seperti USDC atau USDT yang tidak membayar pendapatan kepada pengguna, protokol stablecoin baru ini akan mendistribusikan sebagian dari pendapatan dasar kepada pengguna.
Lima stablecoin dengan hasil tinggi — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY, dan OUSG menguasai lebih dari 70% pasar senilai 11,4 miliar dolar, dan menggunakan metode yang berbeda untuk menghasilkan keuntungan.
sUSDe diterbitkan oleh perusahaan Ethena yang diinvestasikan oleh BlackRock, menggunakan strategi delta netral sintetis yang melibatkan derivatif ETH dan hadiah staking. Hasilnya berada di antara yang teratas di bidang cryptocurrency, dengan suku bunga historis antara 10% hingga 25%. Meskipun hasil saat ini telah turun menjadi sekitar 6%, sUSDe tetap unggul di atas sebagian besar pesaing, tetapi karena strateginya yang kompleks dan bergantung pada pasar, risikonya juga lebih tinggi.
sUSDS dikembangkan oleh Reflexer dan Sky (mantan MakerDAO), didukung oleh sDAI dan RWA. Tingkat pengembaliannya cukup konservatif, saat ini 4,5%, berfokus pada desentralisasi dan penghindaran risiko.
SyrupUSDC diterbitkan oleh Maple Finance, yang menghasilkan keuntungan melalui tokenisasi obligasi pemerintah dan strategi MEV. Saat diterbitkan, tingkat pengembalian mencapai dua digit, saat ini tingkat pengembalian adalah 6,5%, masih lebih tinggi daripada sebagian besar alternatif terpusat.
USDY yang diterbitkan oleh Ondo Finance men-tokenisasi surat utang negara jangka pendek dengan imbal hasil 4,3%, dan target pelanggan adalah lembaga yang diatur dan memiliki risiko rendah. OUSG yang juga berasal dari Ondo didukung oleh ETF surat utang negara jangka pendek dari BlackRock, dengan imbal hasil sekitar 4%, serta memenuhi persyaratan KYC yang lengkap dan sangat memperhatikan kepatuhan.
Stablecoin berbasis pendapatan dengan cepat mendapatkan perhatian, menggabungkan stabilitas dolar dengan peluang pendapatan yang sebelumnya hanya dimiliki oleh investor institusi. Selama setahun terakhir, bidang ini tumbuh sebesar 235%, dan dengan meningkatnya permintaan untuk pendapatan tetap di blockchain, tidak ada tanda-tanda bahwa momentum pertumbuhannya akan melambat.
DeFi pinjaman masih berpusat pada Ethereum
Platform pinjaman terdesentralisasi seperti Aave, Compound, dan Morpho memungkinkan pengguna untuk menghasilkan imbal hasil dengan menyediakan aset kripto ke dalam kolam pinjaman. Protokol-protokol ini menetapkan suku bunga secara algoritmis berdasarkan hubungan penawaran dan permintaan. Ketika permintaan pinjaman meningkat, suku bunga juga akan meningkat, yang menjadikan imbal hasil pinjaman DeFi lebih dinamis dan biasanya tidak terkait dengan pasar tradisional.
Indeks imbal hasil DeFi Chainlink menunjukkan bahwa suku bunga pinjaman untuk stablecoin biasanya sekitar 5% untuk USDC dan sekitar 3,8% untuk USDT. Selama pasar bullish atau periode spekulatif (misalnya dari Februari hingga Maret 2024 dan dari November hingga Desember), permintaan pinjaman melonjak, dan imbal hasil cenderung meroket. Berbeda dengan perbankan yang menyesuaikan suku bunga berdasarkan kebijakan bank sentral dan risiko kredit, pinjaman DeFi didorong oleh pasar. Ini menciptakan peluang untuk imbal hasil yang lebih tinggi, tetapi juga menghadapkan peminjam pada risiko unik, seperti kerentanan kontrak pintar, kegagalan oracle, manipulasi harga, dan pengetatan likuiditas.
! M80dCTGKcjhJ2FCituJP2shteqsirUfbGRwArnX5.jpeg paradoksnya, banyak dari produk ini dibangun di atas Ethereum itu sendiri. Stablecoin hasil, perbendaharaan token, dan protokol pinjaman DeFi sangat bergantung pada infrastruktur Ethereum, dan dalam beberapa kasus, bahkan memasukkan ETH langsung ke dalam strategi hasil mereka.
Ethereum tetap menjadi blockchain yang paling dipercaya di bidang keuangan tradisional dan keuangan kripto asli, dan terus memimpin dalam penyimpanan DeFi dan aset berisiko (RWA). Dengan meningkatnya popularitas di bidang-bidang ini, mereka mendorong peningkatan penggunaan jaringan, peningkatan biaya transaksi, dan secara tidak langsung meningkatkan nilai jangka panjang ETH. Dalam pengertian ini, Ethereum mungkin tidak kalah dalam pertarungan keuntungan ini—ia hanya memenangkan dengan cara yang berbeda.