Evolusi Pasar Derivasi Enkripsi: Dari Kontrak Berjangka Dasar ke Empat Generasi Perubahan Perpetual Berbunga
Baru-baru ini, dua bursa enkripsi terkemuka mengeluarkan berita akuisisi besar-besaran, Kraken mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar AS, sementara Coinbase sedang dalam pembicaraan untuk akuisisi Deribit senilai beberapa miliar dolar. Kedua transaksi ini tidak hanya menunjukkan tekad para raksasa untuk merumuskan strategi dalam bisnis derivasi, tetapi juga mencerminkan posisi penting yang semakin menonjol dari pasar derivatif enkripsi.
Sejak lahirnya Bitcoin, pasar aset enkripsi telah berkembang dari perdagangan spot yang sederhana menjadi ekosistem derivasi yang kompleks dan beragam. Seiring dengan perluasan skala pasar dan diversifikasi peserta, jual beli yang sederhana tidak lagi dapat memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang terus meningkat. Serupa dengan pasar keuangan tradisional, derivasi enkripsi memainkan peran kunci dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage, dapat meningkatkan efisiensi pasar, memperluas penggunaan modal, dan menyediakan alat strategi yang beragam bagi trader profesional.
Selama dekade terakhir, pasar derivatif kripto telah mengalami pergeseran seismik, dari awal ke pinggiran hingga arus utama. Proses pengembangan ini secara kasar dapat dibagi menjadi empat tahap: tahap awal derivatif (v0) munculnya kontrak perpetual (v1) (v2) tahap peningkatan tingkat pemanfaatan dana, serta (v3) tahap derivatif berbunga terbaru.
Setiap tahap inovasi teknologi dan produk telah membawa peningkatan signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman transaksi, dan mekanisme pengendalian risiko, serta secara mendalam merombak pola industri. Sementara itu, bidang derivasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) juga berkembang dengan cepat, dengan proyek-proyek seperti dYdX, GMX, dan Hyperliquid melakukan berbagai upaya inovatif di bawah model kontrak on-chain.
fase v0 (2014～2015): awal dari derivasi enkripsi
Karakteristik Tahap: Peralihan Awal dari Kontrak Berjangka Tradisional ke Kontrak Berjangka Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan cryptocurrency terutama terbatas pada pasar spot. Bitcoin sangat fluktuatif, para penambang dan pemegang jangka panjang menghadapi kebutuhan untuk menghindari risiko, sementara para spekulan berharap untuk menggunakan leverage untuk memperbesar keuntungan. Pada tahun 2014, sebuah platform perdagangan menjadi yang pertama mengadopsi sistem margin tradisional dari futures, penyelesaian jatuh tempo, dan mekanisme kliring ke dalam perdagangan Bitcoin, meluncurkan produk futures Bitcoin. Ini memungkinkan pemegang untuk menghindari risiko penurunan harga di masa depan di bursa, dan juga memberikan peluang perdagangan dengan leverage tinggi bagi spekulan. Kemudian, platform perdagangan lain juga mengikuti dengan meluncurkan kontrak serupa, dan derivasi kripto secara resmi muncul di panggung sejarah.
perwakilan platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak berjangka berbasis mata uang: pengiriman dilakukan setiap minggu atau kuartal, dengan tanggal jatuh tempo yang tetap, mirip dengan model kontrak berjangka barang tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini juga berarti dapat memanfaatkan modal yang lebih kecil untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Pada saat itu, desain tanggal jatuh tempo tetap tidak fleksibel di pasar kripto yang sangat fluktuatif, dan pedagang tidak dapat dengan bebas menyesuaikan posisi mereka sebelum kedaluwarsa jika terjadi volatilitas pasar yang tiba-tiba. Selain itu, mekanisme pengendalian risiko awal tidak sempurna, dan fenomena amortisasi posisi terjadi dari waktu ke waktu: ketika pasar berfluktuasi hebat dan beberapa posisi leverage dilikuidasi dan margin tidak mencukupi, platform akan mengurangi pendapatan akun yang menguntungkan untuk menutupi kekurangan, yang menyebabkan ketidakpuasan di antara banyak pengguna. Meskipun demikian, fase V0 meletakkan dasar untuk derivatif kripto dan mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi selanjutnya.
fase v1 (2016～2017): kebangkitan kontrak berkelanjutan dan ledakan pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Pasar membutuhkan instrumen derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, sebuah platform perdagangan meluncurkan kontrak pertukaran abadi Bitcoin (Perpetual Swap), dan inovasi terbesar adalah tanggal kedaluwarsa dibatalkan dan harga kontrak ditambatkan pada tingkat pendanaan. Dengan cara ini, sisi panjang dan pendek dapat menahan posisi dalam mode "tidak pernah kirim", mengurangi tekanan posisi bergulir ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. Platform ini juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu banyak minat di kalangan para pedagang. Selama pasar bullish kripto pada tahun 2017, volume perdagangan kontrak perpetual melonjak, menetapkan rekor volume perdagangan satu hari yang mengejutkan. Pada saat ini, kontrak abadi Bitcoin ditiru oleh industri dan menjadi salah satu produk paling populer dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
Sebuah platform perdagangan dengan cepat menguasai pasar dengan kontrak berjangka, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pelanggan terdistribusi.
Deribit diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, namun menyediakan pilihan strategi derivasi baru bagi institusi dan trader profesional, serta menandakan kebangkitan pasar opsi.
Masuknya institusi tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan futures Bitcoin, sehingga enkripsi derivasi secara bertahap memasuki pengawasan yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak berkelanjutan telah menyebabkan pasar derivasi enkripsi mengalami ledakan, volume perdagangan derivasi bahkan melampaui sebagian pasar spot selama bull market 2017, menjadi tempat penting untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga membawa reaksi berantai likuidasi, beberapa bursa mengalami gangguan atau pemotongan posisi paksa, memicu kontroversi di kalangan pengguna. Ini mengingatkan platform untuk memperkuat kemampuan teknologi dan manajemen risiko seiring dengan inovasi. Pada saat yang sama, regulator juga mulai meningkatkan perhatian terhadap derivasi enkripsi dengan leverage tinggi.
fase v2 (2019～2020): jaminan terpadu dan agunan multi-aset
Karakteristik Tahap: Dari "Apakah ada produk baru" ke "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, derivatif kembali memanas pada tahun 2019, dan permintaan pasar bergeser untuk membuat keributan tentang efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan kekayaan produk. Setelah peluncuran platform perdagangan pada tahun 2019, ia memimpin dalam memperkenalkan "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam berbagai perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model setoran dan transfer terpisah sebelumnya dari setiap kontrak, ini sangat menyederhanakan operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme likuidasi berjenjang untuk meringankan masalah "berbagi kerugian" yang sudah berlangsung lama.
perwakilan platform
Sebuah platform perdagangan mendapatkan perhatian dari trader profesional berkat penyelesaian menggunakan stablecoin dan margin lintas akun; telah meluncurkan token leverage, kontrak MOVE, dan banyak futures altcoin, dengan lini produk yang sangat kaya.
Banyak platform perdagangan utama juga telah melakukan pembaruan, meluncurkan kontrak permanen berbasis USDT atau akun terpadu, yang manajemen risikonya lebih matang dibandingkan tahap v1.
Dampak Pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar secara besar-besaran. Dengan kemajuan kepatuhan, volume transaksi platform keuangan tradisional seperti CME juga meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, di pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih memiliki pin atau downtime sementara, menyoroti pentingnya meningkatkan sistem pengendalian risiko dan pencocokan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari tahap V2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan banyak produk baru, membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
fase v3 (2024～sekarang): era baru derivasi pinjaman otomatis dan penghasilan
Fitur tahap: Meningkatkan lebih lanjut penggunaan dana, margin tidak lagi "tidur"
Di atas margin datar, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "Auto Lending" dan "Interest-Bearing Perpetuals" untuk mengintegrasikan akun margin dan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage untuk mendapatkan bunga; Jika terjadi kerugian mengambang, suku bunga akan dikenakan. Dengan cara ini, bursa tidak hanya menjadi tempat perjodohan, tetapi juga berperan sebagai manajemen pinjaman dan bunga. Ditambah dengan mekanisme poin Backpack yang baru-baru ini diluncurkan, pengguna lebih cenderung menerima penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Selain itu, pada Maret 2025, dua bursa besar di Amerika juga mempercepat langkah untuk memasuki perdagangan derivasi. Satu bursa mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar; bursa lainnya sedang negosiasi untuk mengakuisisi Deribit, yang kemungkinan memiliki valuasi antara 4 miliar hingga 5 miliar dolar pada awal tahun ini. Bursa kripto besar yang mematuhi peraturan mempercepat langkah untuk memasuki bursa perdagangan derivasi, yang juga berarti bahwa sektor ini masih menyimpan peluang besar.
perwakilan platform
Backpack：Kontrak berkelanjutan ini akan menganggap margin yang tidak digunakan dan keuntungan mengambang sebagai "modal yang dapat dipinjam", memberikan penghasilan bunga kepada pemegangnya, sementara pengguna yang memiliki posisi rugi mengambang secara otomatis membayar bunga kepada kolam pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk mengatasi fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan terus dipinjamkan, mewujudkan "melakukan long dan short, sambil menerima bunga".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai untuk memperluas cakupan dana.
Dampak Pasar
Mekanisme abadi berbunga semakin meningkatkan efisiensi modal, dan jika berhasil diterapkan, itu dapat menjadi putaran tren industri berikutnya. Bursa lain dapat mempertimbangkan untuk memperkenalkan fitur serupa atau bermitra dengan protokol DeFi untuk memberikan hasil dana margin. Namun, model ini memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk pengendalian risiko platform dan manajemen aset, dan membutuhkan manajemen likuiditas kolam pinjaman yang disempurnakan dan pengendalian risiko rantai dalam kondisi pasar yang ekstrem. Selain itu, kepatuhan dan operasi yang bijaksana juga penting; Jika platform tidak seimbang dalam hal manajemen aset, itu dapat memperbesar risikonya. Namun, eksplorasi tahap V3 tidak diragukan lagi telah membawa bentuk baru ke pasar derivatif kripto, yang semakin meningkatkan integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi sub-lini: eksplorasi yang beragam
Sementara bursa terpusat (CEX) terus berevolusi, derivasi terdesentralisasi (DeFi) juga telah membentuk jalur pengembangan paralel dalam beberapa tahun terakhir. Permintaan inti adalah untuk mencapai fungsi perdagangan seperti futures dan opsi tanpa perantara yang dipercaya melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko yang baik dalam arsitektur terdesentralisasi telah menjadi tantangan di jalur ini, dan mendorong berbagai proyek untuk menunjukkan keberagaman dalam desain teknis.
dYdX awalnya berbasis pada Ethereum L2 StarkEx yang menyediakan buku pesanan dan penyelesaian on-chain dalam mode campuran, kemudian menyelesaikan migrasi ke ekosistem Cosmos V4, berusaha untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja pencocokan di rantai yang dibangun sendiri. GMX mengambil jalan lain, menggunakan model pembuat pasar otomatis (AMM), di mana pengguna berdagang langsung dengan kolam likuiditas, membagi risiko dan mendapatkan keuntungan melalui penyedia likuiditas untuk mewujudkan fungsi kontrak berkelanjutan. Hyperliquid membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, dengan semua pencocokan dan penyelesaian dilakukan di rantai, berusaha untuk menggabungkan kecepatan tingkat CEX dengan transparansi desentralisasi.
Platform desentralisasi ini menarik beberapa pengguna yang lebih memilih self-custody karena regulasi yang semakin ketat atau pertimbangan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, volume perdagangan derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan CEX, terutama terbatas oleh likuiditas dan kematangan ekosistem. Dengan perbaikan teknologi dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi desentralisasi dapat mencapai keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, dapat saling melengkapi dengan CEX secara mendalam dan lebih lanjut memperkaya keseluruhan pola pasar enkripsi.
Perpaduan CEX dan DeFi serta Prospek Masa Depan
Mereview perjalanan enkripsi derivasi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Memperkenalkan kerangka perdagangan berjangka tradisional ke dalam bidang enkripsi, tetapi fleksibilitas dan pengendalian risiko masih cukup dasar;
v1: Kelahiran kontrak berkelanjutan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan kepopuleran, derivasi mulai mendominasi penemuan harga;
v2: Margin yang terintegrasi, jaminan multi-aset, dan produk yang beragam meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan profesionalisme lebih lanjut;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjaman dan penghasilan ke dalam bursa, mencoba memaksimalkan efisiensi modal.
Lintasan derivasi DeFi yang paralel juga sedang menjelajahi jalur perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, menawarkan pilihan penyimpanan mandiri dan tanpa kepercayaan.
Menghadapi masa depan, perkembangan derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren besar:
Penggabungan sentralisasi dan desentralisasi: CEX menjadi lebih transparan atau meluncurkan derivasi di blockchain, DEX meningkatkan kecepatan pencocokan dan likuiditas.
Manajemen Risiko dan Kepatuhan: Semakin besar skala transaksi, semakin tinggi tuntutan terhadap pengendalian risiko, dana asuransi, penyelesaian dinamis, dan kepatuhan regulasi.
Ukuran pasar dan diversifikasi produk: lebih banyak kelas aset dan produk struktural yang lebih kompleks akan muncul, volume perdagangan derivasi mungkin akan lebih besar dari spot.
Inovasi berkelanjutan: Ada peluang untuk mekanisme menanggung bunga otomatis, turunan volatilitas, dan bahkan kontrak prediksi gabungan AI, dan siapa pun yang dapat memimpin dalam membuat produk yang memenuhi permintaan pasar dapat menonjol di babak baru persaingan.
Secara keseluruhan, pasar derivasi enkripsi sedang berangsur-angsur menuju kematangan dan diversifikasi. Melalui inovasi dalam teknologi, model, dan aspek kepatuhan, pasar ini akan lebih baik memenuhi kebutuhan beragam dari institusi dan individu, menjadi bagian penting yang lebih vital dan berpotensi dalam sistem keuangan global.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
16 Suka
Hadiah
16
5
Bagikan
Komentar
0/400
MidnightGenesis
· 8jam yang lalu
on-chain timer baru saja terpicu, gelombang akuisisi lainnya datang.
Balas0
StablecoinArbitrageur
· 20jam yang lalu
*menyesuaikan kacamata* data yang menarik tentang peluang arb
Balas0
MemecoinTrader
· 20jam yang lalu
analisis sentimen berjalan pada ini... bullish af untuk derivatif defi meta
Balas0
CryptoCross-TalkClub
· 20jam yang lalu
Ahli arbitrase perpetual dari generasi leeks, sudah belajar selama setengah bulan tetapi belum lulus CFA
Balas0
GasFeeNightmare
· 21jam yang lalu
Berhitung sampai larut malam tapi salah menghitung gas, rugi parah.
Dari Futures hingga Perpetual Yield: Sejarah Empat Generasi Perubahan Pasar Enkripsi Derivasi
Evolusi Pasar Derivasi Enkripsi: Dari Kontrak Berjangka Dasar ke Empat Generasi Perubahan Perpetual Berbunga
Baru-baru ini, dua bursa enkripsi terkemuka mengeluarkan berita akuisisi besar-besaran, Kraken mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar AS, sementara Coinbase sedang dalam pembicaraan untuk akuisisi Deribit senilai beberapa miliar dolar. Kedua transaksi ini tidak hanya menunjukkan tekad para raksasa untuk merumuskan strategi dalam bisnis derivasi, tetapi juga mencerminkan posisi penting yang semakin menonjol dari pasar derivatif enkripsi.
Sejak lahirnya Bitcoin, pasar aset enkripsi telah berkembang dari perdagangan spot yang sederhana menjadi ekosistem derivasi yang kompleks dan beragam. Seiring dengan perluasan skala pasar dan diversifikasi peserta, jual beli yang sederhana tidak lagi dapat memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang terus meningkat. Serupa dengan pasar keuangan tradisional, derivasi enkripsi memainkan peran kunci dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage, dapat meningkatkan efisiensi pasar, memperluas penggunaan modal, dan menyediakan alat strategi yang beragam bagi trader profesional.
Selama dekade terakhir, pasar derivatif kripto telah mengalami pergeseran seismik, dari awal ke pinggiran hingga arus utama. Proses pengembangan ini secara kasar dapat dibagi menjadi empat tahap: tahap awal derivatif (v0) munculnya kontrak perpetual (v1) (v2) tahap peningkatan tingkat pemanfaatan dana, serta (v3) tahap derivatif berbunga terbaru.
Setiap tahap inovasi teknologi dan produk telah membawa peningkatan signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman transaksi, dan mekanisme pengendalian risiko, serta secara mendalam merombak pola industri. Sementara itu, bidang derivasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) juga berkembang dengan cepat, dengan proyek-proyek seperti dYdX, GMX, dan Hyperliquid melakukan berbagai upaya inovatif di bawah model kontrak on-chain.
fase v0 (2014～2015): awal dari derivasi enkripsi
Karakteristik Tahap: Peralihan Awal dari Kontrak Berjangka Tradisional ke Kontrak Berjangka Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan cryptocurrency terutama terbatas pada pasar spot. Bitcoin sangat fluktuatif, para penambang dan pemegang jangka panjang menghadapi kebutuhan untuk menghindari risiko, sementara para spekulan berharap untuk menggunakan leverage untuk memperbesar keuntungan. Pada tahun 2014, sebuah platform perdagangan menjadi yang pertama mengadopsi sistem margin tradisional dari futures, penyelesaian jatuh tempo, dan mekanisme kliring ke dalam perdagangan Bitcoin, meluncurkan produk futures Bitcoin. Ini memungkinkan pemegang untuk menghindari risiko penurunan harga di masa depan di bursa, dan juga memberikan peluang perdagangan dengan leverage tinggi bagi spekulan. Kemudian, platform perdagangan lain juga mengikuti dengan meluncurkan kontrak serupa, dan derivasi kripto secara resmi muncul di panggung sejarah.
perwakilan platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak berjangka berbasis mata uang: pengiriman dilakukan setiap minggu atau kuartal, dengan tanggal jatuh tempo yang tetap, mirip dengan model kontrak berjangka barang tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini juga berarti dapat memanfaatkan modal yang lebih kecil untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Pada saat itu, desain tanggal jatuh tempo tetap tidak fleksibel di pasar kripto yang sangat fluktuatif, dan pedagang tidak dapat dengan bebas menyesuaikan posisi mereka sebelum kedaluwarsa jika terjadi volatilitas pasar yang tiba-tiba. Selain itu, mekanisme pengendalian risiko awal tidak sempurna, dan fenomena amortisasi posisi terjadi dari waktu ke waktu: ketika pasar berfluktuasi hebat dan beberapa posisi leverage dilikuidasi dan margin tidak mencukupi, platform akan mengurangi pendapatan akun yang menguntungkan untuk menutupi kekurangan, yang menyebabkan ketidakpuasan di antara banyak pengguna. Meskipun demikian, fase V0 meletakkan dasar untuk derivatif kripto dan mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi selanjutnya.
fase v1 (2016～2017): kebangkitan kontrak berkelanjutan dan ledakan pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Pasar membutuhkan instrumen derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, sebuah platform perdagangan meluncurkan kontrak pertukaran abadi Bitcoin (Perpetual Swap), dan inovasi terbesar adalah tanggal kedaluwarsa dibatalkan dan harga kontrak ditambatkan pada tingkat pendanaan. Dengan cara ini, sisi panjang dan pendek dapat menahan posisi dalam mode "tidak pernah kirim", mengurangi tekanan posisi bergulir ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. Platform ini juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu banyak minat di kalangan para pedagang. Selama pasar bullish kripto pada tahun 2017, volume perdagangan kontrak perpetual melonjak, menetapkan rekor volume perdagangan satu hari yang mengejutkan. Pada saat ini, kontrak abadi Bitcoin ditiru oleh industri dan menjadi salah satu produk paling populer dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
Sebuah platform perdagangan dengan cepat menguasai pasar dengan kontrak berjangka, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pelanggan terdistribusi.
Deribit diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, namun menyediakan pilihan strategi derivasi baru bagi institusi dan trader profesional, serta menandakan kebangkitan pasar opsi.
Masuknya institusi tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan futures Bitcoin, sehingga enkripsi derivasi secara bertahap memasuki pengawasan yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak berkelanjutan telah menyebabkan pasar derivasi enkripsi mengalami ledakan, volume perdagangan derivasi bahkan melampaui sebagian pasar spot selama bull market 2017, menjadi tempat penting untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga membawa reaksi berantai likuidasi, beberapa bursa mengalami gangguan atau pemotongan posisi paksa, memicu kontroversi di kalangan pengguna. Ini mengingatkan platform untuk memperkuat kemampuan teknologi dan manajemen risiko seiring dengan inovasi. Pada saat yang sama, regulator juga mulai meningkatkan perhatian terhadap derivasi enkripsi dengan leverage tinggi.
fase v2 (2019～2020): jaminan terpadu dan agunan multi-aset
Karakteristik Tahap: Dari "Apakah ada produk baru" ke "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, derivatif kembali memanas pada tahun 2019, dan permintaan pasar bergeser untuk membuat keributan tentang efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan kekayaan produk. Setelah peluncuran platform perdagangan pada tahun 2019, ia memimpin dalam memperkenalkan "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam berbagai perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model setoran dan transfer terpisah sebelumnya dari setiap kontrak, ini sangat menyederhanakan operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme likuidasi berjenjang untuk meringankan masalah "berbagi kerugian" yang sudah berlangsung lama.
perwakilan platform
Sebuah platform perdagangan mendapatkan perhatian dari trader profesional berkat penyelesaian menggunakan stablecoin dan margin lintas akun; telah meluncurkan token leverage, kontrak MOVE, dan banyak futures altcoin, dengan lini produk yang sangat kaya.
Banyak platform perdagangan utama juga telah melakukan pembaruan, meluncurkan kontrak permanen berbasis USDT atau akun terpadu, yang manajemen risikonya lebih matang dibandingkan tahap v1.
Dampak Pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar secara besar-besaran. Dengan kemajuan kepatuhan, volume transaksi platform keuangan tradisional seperti CME juga meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, di pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih memiliki pin atau downtime sementara, menyoroti pentingnya meningkatkan sistem pengendalian risiko dan pencocokan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari tahap V2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan banyak produk baru, membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
fase v3 (2024～sekarang): era baru derivasi pinjaman otomatis dan penghasilan
Fitur tahap: Meningkatkan lebih lanjut penggunaan dana, margin tidak lagi "tidur"
Di atas margin datar, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "Auto Lending" dan "Interest-Bearing Perpetuals" untuk mengintegrasikan akun margin dan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage untuk mendapatkan bunga; Jika terjadi kerugian mengambang, suku bunga akan dikenakan. Dengan cara ini, bursa tidak hanya menjadi tempat perjodohan, tetapi juga berperan sebagai manajemen pinjaman dan bunga. Ditambah dengan mekanisme poin Backpack yang baru-baru ini diluncurkan, pengguna lebih cenderung menerima penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Selain itu, pada Maret 2025, dua bursa besar di Amerika juga mempercepat langkah untuk memasuki perdagangan derivasi. Satu bursa mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar; bursa lainnya sedang negosiasi untuk mengakuisisi Deribit, yang kemungkinan memiliki valuasi antara 4 miliar hingga 5 miliar dolar pada awal tahun ini. Bursa kripto besar yang mematuhi peraturan mempercepat langkah untuk memasuki bursa perdagangan derivasi, yang juga berarti bahwa sektor ini masih menyimpan peluang besar.
perwakilan platform
Backpack：Kontrak berkelanjutan ini akan menganggap margin yang tidak digunakan dan keuntungan mengambang sebagai "modal yang dapat dipinjam", memberikan penghasilan bunga kepada pemegangnya, sementara pengguna yang memiliki posisi rugi mengambang secara otomatis membayar bunga kepada kolam pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk mengatasi fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan terus dipinjamkan, mewujudkan "melakukan long dan short, sambil menerima bunga".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai untuk memperluas cakupan dana.
Dampak Pasar
Mekanisme abadi berbunga semakin meningkatkan efisiensi modal, dan jika berhasil diterapkan, itu dapat menjadi putaran tren industri berikutnya. Bursa lain dapat mempertimbangkan untuk memperkenalkan fitur serupa atau bermitra dengan protokol DeFi untuk memberikan hasil dana margin. Namun, model ini memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk pengendalian risiko platform dan manajemen aset, dan membutuhkan manajemen likuiditas kolam pinjaman yang disempurnakan dan pengendalian risiko rantai dalam kondisi pasar yang ekstrem. Selain itu, kepatuhan dan operasi yang bijaksana juga penting; Jika platform tidak seimbang dalam hal manajemen aset, itu dapat memperbesar risikonya. Namun, eksplorasi tahap V3 tidak diragukan lagi telah membawa bentuk baru ke pasar derivatif kripto, yang semakin meningkatkan integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi sub-lini: eksplorasi yang beragam
Sementara bursa terpusat (CEX) terus berevolusi, derivasi terdesentralisasi (DeFi) juga telah membentuk jalur pengembangan paralel dalam beberapa tahun terakhir. Permintaan inti adalah untuk mencapai fungsi perdagangan seperti futures dan opsi tanpa perantara yang dipercaya melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko yang baik dalam arsitektur terdesentralisasi telah menjadi tantangan di jalur ini, dan mendorong berbagai proyek untuk menunjukkan keberagaman dalam desain teknis.
dYdX awalnya berbasis pada Ethereum L2 StarkEx yang menyediakan buku pesanan dan penyelesaian on-chain dalam mode campuran, kemudian menyelesaikan migrasi ke ekosistem Cosmos V4, berusaha untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja pencocokan di rantai yang dibangun sendiri. GMX mengambil jalan lain, menggunakan model pembuat pasar otomatis (AMM), di mana pengguna berdagang langsung dengan kolam likuiditas, membagi risiko dan mendapatkan keuntungan melalui penyedia likuiditas untuk mewujudkan fungsi kontrak berkelanjutan. Hyperliquid membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, dengan semua pencocokan dan penyelesaian dilakukan di rantai, berusaha untuk menggabungkan kecepatan tingkat CEX dengan transparansi desentralisasi.
Platform desentralisasi ini menarik beberapa pengguna yang lebih memilih self-custody karena regulasi yang semakin ketat atau pertimbangan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, volume perdagangan derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan CEX, terutama terbatas oleh likuiditas dan kematangan ekosistem. Dengan perbaikan teknologi dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi desentralisasi dapat mencapai keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, dapat saling melengkapi dengan CEX secara mendalam dan lebih lanjut memperkaya keseluruhan pola pasar enkripsi.
Perpaduan CEX dan DeFi serta Prospek Masa Depan
Mereview perjalanan enkripsi derivasi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Memperkenalkan kerangka perdagangan berjangka tradisional ke dalam bidang enkripsi, tetapi fleksibilitas dan pengendalian risiko masih cukup dasar;
v1: Kelahiran kontrak berkelanjutan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan kepopuleran, derivasi mulai mendominasi penemuan harga;
v2: Margin yang terintegrasi, jaminan multi-aset, dan produk yang beragam meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan profesionalisme lebih lanjut;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjaman dan penghasilan ke dalam bursa, mencoba memaksimalkan efisiensi modal.
Lintasan derivasi DeFi yang paralel juga sedang menjelajahi jalur perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, menawarkan pilihan penyimpanan mandiri dan tanpa kepercayaan.
Menghadapi masa depan, perkembangan derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren besar:
Penggabungan sentralisasi dan desentralisasi: CEX menjadi lebih transparan atau meluncurkan derivasi di blockchain, DEX meningkatkan kecepatan pencocokan dan likuiditas.
Manajemen Risiko dan Kepatuhan: Semakin besar skala transaksi, semakin tinggi tuntutan terhadap pengendalian risiko, dana asuransi, penyelesaian dinamis, dan kepatuhan regulasi.
Ukuran pasar dan diversifikasi produk: lebih banyak kelas aset dan produk struktural yang lebih kompleks akan muncul, volume perdagangan derivasi mungkin akan lebih besar dari spot.
Inovasi berkelanjutan: Ada peluang untuk mekanisme menanggung bunga otomatis, turunan volatilitas, dan bahkan kontrak prediksi gabungan AI, dan siapa pun yang dapat memimpin dalam membuat produk yang memenuhi permintaan pasar dapat menonjol di babak baru persaingan.
Secara keseluruhan, pasar derivasi enkripsi sedang berangsur-angsur menuju kematangan dan diversifikasi. Melalui inovasi dalam teknologi, model, dan aspek kepatuhan, pasar ini akan lebih baik memenuhi kebutuhan beragam dari institusi dan individu, menjadi bagian penting yang lebih vital dan berpotensi dalam sistem keuangan global.