Mengapa stablecoin menjadi yang paling menarik? Apakah stablecoin yuan perlu muncul?

Dalam episode podcast kali ini, kita akan membahas tentang "stablecoin". Konsep ini semakin populer dalam dua tahun terakhir, terutama tahun ini, dengan Hong Kong dan Amerika Serikat yang masing-masing mengeluarkan undang-undang dan dinamika baru, stablecoin tampak menjadi "bintang paling terang" di bidang keuangan. Kecepatan perkembangannya sangat mengesankan, pada tahun 2023, ukuran pasar telah melebihi 230 miliar USD, dengan akun aktif lebih dari 250 juta. Citibank bahkan dengan optimis memperkirakan bahwa pada tahun 2030, ukuran pasar stablecoin dapat mencapai 3,7 triliun USD, setara dengan cadangan forex China.

Dalam beberapa waktu terakhir, regulasi terhadap stablecoin di seluruh dunia juga semakin cepat. Misalnya, undang-undang GENIUS di Amerika Serikat telah disetujui di Senat, Otoritas Moneter Hong Kong telah memulai proyek sandbox stablecoin pada tahun 2024, dan Dewan Legislatif pada 21 Mei telah menyetujui rancangan peraturan yang secara resmi menetapkan sistem lisensi penerbitan stablecoin — yang berarti, baik untuk menerbitkan stablecoin fiat di dalam wilayah Hong Kong, maupun untuk menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong di luar negeri, harus dilakukan dengan lisensi.

Namun, bagi orang awam, stablecoin masih merupakan konsep yang agak "kabur", dan mudah disamakan dengan renminbi digital, bitcoin, bahkan Trump Coin, Dogecoin, dan lain-lain. Baru-baru ini, saya bahkan mendengar banyak orang bertanya: "Apakah stablecoin yang sedang populer ini akan naik menjadi bitcoin berikutnya?" - Kesalahpahaman semacam ini adalah apa yang perlu kita klarifikasi hari ini.

Lebih penting lagi, pada saat kemajuan yang menarik muncul dalam stablecoin dolar AS dan stablecoin dolar Hong Kong, apakah akan ada stablecoin yuan Renminbi di dunia? Apakah itu perlu? Apakah itu mungkin?

·Naskah·

01 Analisis Konsep Inti:** Stabil **koin, Renminbi Digital dan Perbedaan dengan Bitcoin

Untuk memahami stablecoin, pertama-tama Anda harus membedakannya dari beberapa konsep populer lainnya.

Mata uang digital bank sentral (seperti yuan digital) :* itu bukan hal baru, pada dasarnya adalah bentuk yuan baru, seperti uang kertas dan koin. Ini adalah renminbi itu sendiri, tetapi dalam bentuk yang berbeda. Bitcoin: Awalnya dimaksudkan untuk menjadi jenis "uang" baru, tetapi karena masalah seperti kecepatan pembayaran yang lambat dan kurangnya penerbit, Bitcoin telah menyimpang dari orbit uang dan lebih seperti aset untuk diinvestasikan. Dapat dikatakan bahwa sebagai mata uang, itu adalah kegagalan, tetapi sebagai aset, itu cukup sukses. Stablecoin: Ini adalah "representasi uang" yang dikeluarkan berdasarkan mata uang fiat nyata dan dipatok 1:1 padanya. Analogi kiasan adalah chip kasino atau tiket makan kantin - Anda menukarkan uang sungguhan untuk itu, menggunakannya dalam adegan tertentu, dan menukarnya dengan uang sungguhan 1:1 ketika Anda kehabisan.

Secara umum, ini termasuk dalam keluarga besar "aset kripto". Dalam keluarga ini, ada "digitalisasi mata uang fiat" (yuan digital) yang dikeluarkan oleh bank sentral, "token" (stablecoin) yang berlabuh pada mata uang fiat, "emas digital" (Bitcoin) asli dunia blockchain, dan "koin meme" (Dogecoin) yang murni didukung oleh keyakinan dan cerita. ** Apa yang terutama kita bicarakan hari ini adalah mata uang tetap yang sesuai dan stabil yang diatur, memiliki cadangan, dan berlabuh pada mata uang fiat. **

02 stabil koin bagaimana “ stabil ”? Mekanisme dan risiko di baliknya

Meskipun nama "stablecoin", dalam sejarahnya ia tidak selalu stabil. Misalnya, stablecoin dolar AS terbesar, USDT, pernah jatuh di bawah 1 dolar, USDC yang patuh juga sempat turun menjadi 0,8 dolar karena masalah cadangan saat krisis Bank Silicon Valley, sementara stablecoin algoritmik Terra/Luna bahkan langsung ambruk menjadi nol.

Jadi, bagaimana stablecoin dapat benar-benar menjaga stabilitas? Sebenarnya prinsipnya sangat sederhana, mirip dengan logika bank uang di zaman kuno:

**1. Cadangan yang memadai: ** Mengeluarkan satu koin stabil, harus ada satu mata uang nyata sebagai cadangan. **2. Keamanan aset: ** Cadangan ini harus disimpan dengan aman dan tidak boleh dipindahkan sembarangan. **3. Penukaran yang ketat: ** Ketika pengguna ingin menukar kembali mata uang fiat, mereka harus dapat menukarnya kapan saja dan tanpa syarat.

Secara historis, itu adalah "pandai emas" awal (mirip dengan penerbit) yang menemukan bahwa mereka dapat menyalahgunakan cadangan untuk dipinjamkan, yang mengakibatkan lari di bank. Oleh karena itu, inti dari regulasi modern adalah mencegah risiko tersebut. Peraturan AS dan Hong Kong secara eksplisit mengharuskan aset cadangan cukup dan berkualitas tinggi (misalnya, uang tunai, obligasi Treasury jangka pendek), bahwa status aset diungkapkan secara publik setiap bulan, dan bahwa pembayaran bunga dilarang untuk mencegah risiko spekulatif. Padahal, langkah-langkah ini sama dengan persyaratan regulasi untuk bank, seperti rasio kecukupan modal dan cadangan simpanan.

03 Stablecoin menyelesaikan masalah nyata apa?

Stabilcoin dapat berkembang pesat karena memang memenuhi kebutuhan spesifik pasar, terutama di bidang yang sulit dijangkau oleh sistem keuangan tradisional.

Kebutuhan pembayaran di bidang yang sedang berkembang: Dengan perkembangan teknologi blockchain, ada kebutuhan akan alat pembayaran yang nyaman dalam kegiatan ekonomi yang sedang berkembang seperti transaksi NFT dan permainan on-chain. Stablecoin hanya mengisi celah ini, sama seperti Alipay memecahkan masalah pembayaran transaksi Taobao saat itu. Transfer Nilai Area Abu-abu: Dalam beberapa skenario di mana saluran keuangan tradisional diblokir, stablecoin memainkan peran penting. Misalnya, di beberapa negara yang dikenakan sanksi atau memiliki mata uang lokal yang sangat fluktuatif, masyarakat dan pedagang lokal menggunakan stablecoin dolar AS untuk mempertahankan nilai dan menyelesaikan perdagangan. Pedagang kecil di Yiwu di Cina juga dapat menggunakan stablecoin untuk memecahkan masalah penerimaan pembayaran saat berdagang dengan beberapa negara di Asia, Afrika, dan Amerika Latin.

Dari sisi penerbit, mereka dapat menghasilkan keuntungan dengan memungut biaya transaksi, atau memanfaatkan dana cadangan yang terkumpul untuk melakukan investasi berisiko rendah (seperti membeli obligasi negara), sehingga mereka memiliki motivasi untuk mengembangkan lebih banyak skenario aplikasi.

04 stablecoin dan digital renminbi: musuh atau teman?

Stablecoin dan mata uang digital bank sentral (seperti RMB digital) memiliki konflik dan saling melengkapi.

Secara teknis, kedua hal tersebut tidak jauh berbeda. Istilah "decentralized" di sini juga merupakan sebuah pseudopermasalahan dalam stablecoin, karena tetap ada lembaga penerbit yang terpusat.

Perbedaan kunci terletak pada model pengembangan dan mekanisme insentif. Digital Renminbi sebagai mata uang resmi, bank sentral berharap itu dapat mencakup semua skenario pembayaran, tetapi bank komersial mungkin kurang memiliki dorongan keuntungan komersial yang cukup dalam promosi. Sementara itu, penerbit stablecoin memiliki motivasi keuntungan yang jelas, sehingga mereka akan lebih termotivasi untuk mencari dan mengembangkan skenario aplikasi yang paling sesuai dan efisien.

Dari sudut pandang ini, stablecoin lebih mirip dengan “pengintai” atau “pelopor” digital Yuan. Skenario aplikasi sukses yang dieksplorasi di depannya sangat mungkin akan diadopsi dan diserap oleh digital Yuan di masa depan. Dapat dikatakan bahwa stablecoin "dulu memakai jas pelindung untuk menjelajahi jalan, setelah jalan jelas, digital Yuan akan melepas jas pelindung dan mengikuti."

05 Apakah kita membutuhkan stablecoin RMB?

Jawabannya adalah ya, jika ada permintaan, maka harus diterbitkan. Namun, penerbitan stablecoin tidak hanya melihat kemudahan saat pembayaran sesaat, tetapi juga harus mempertimbangkan sistem manajemen mata uang di baliknya.

Jika cadangan stabilcoin digunakan oleh penerbit untuk memberikan pinjaman atau investasi, maka akan menciptakan mata uang baru secara tiba-tiba, yang akan mempengaruhi likuiditas dana di seluruh masyarakat, suku bunga, dan bahkan mengganggu kebijakan moneter bank sentral. Oleh karena itu, jika ingin menerbitkan, harus ada pengawasan yang ketat.

Dari sudut pandang lain, Amerika Serikat dan Hong Kong telah memasukkan stablecoin yang diterbitkan di luar negeri dan terikat pada mata uang fiat mereka ke dalam regulasi. Seiring dengan kemajuan internasionalisasi yuan, jika kita tidak secara aktif membangun satu set aturan manajemen untuk mengatur stablecoin yuan yang mungkin muncul di luar negeri, kita akan meninggalkan celah risiko. Faktanya, sudah ada stablecoin yuan dalam skala kecil di luar negeri. Oleh karena itu, penerbitan dan pembangunan sistem regulasi yang sesuai adalah hal yang diperlukan dan mendesak.

06 Bagaimana cara menerbitkan stablecoin RMB?

Dapat dipelajari dari "mekanisme sandbox" Hong Kong, pertama-tama dilakukan percobaan dalam skala kecil, dan setelah berhasil baru dipromosikan. Percobaan dapat dilakukan baik di dalam maupun luar negeri secara bersamaan, tetapi percobaan di pasar lepas pantai (seperti Hong Kong) mungkin lebih berharga, karena dapat lebih maksimal dalam menguji skenario aplikasi lintas batas, serta mengamati pengaruhnya terhadap aliran modal internasional, untuk memberikan pengalaman yang lebih kaya bagi pengawasan.

Mengenai penerbit, bisa dipertimbangkan untuk hanya mengizinkan bank menerbitkan (mirip dengan surat berharga bank), atau juga bisa memungkinkan lembaga non-keuangan yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi di bawah mekanisme sandbox. Pasar pada akhirnya akan melalui kompetisi dan pemilihan, memungkinkan stablecoin yang unggul untuk muncul, seperti lisensi pembayaran, meskipun banyak yang diterbitkan, tetapi pada akhirnya pasar didominasi oleh beberapa lembaga terkemuka.

07 stabilcoin terhadap sistem keuangan

·Dampak terhadap kontrol forex: Kuncinya terletak pada kedalaman regulasi. Jika hanya dilakukan KYC (kenali pelanggan Anda) di tahap penerbitan, dan regulasi di tahap transaksi selanjutnya tidak memadai, maka dapat terbentuk celah dalam aliran modal.****·Dampak terhadap kebijakan moneter: Utamanya tergantung pada ketatnya peraturan regulasi. Jika penerbit diizinkan untuk menggunakan cadangan untuk investasi, maka skala dan ruang lingkup investasi tersebut akan langsung mempengaruhi jumlah pasokan uang. Regulasi harus menemukan keseimbangan antara "mengizinkan penerbit untuk mendapatkan keuntungan" dan "mempertahankan stabilitas keuangan."

Pada akhirnya, kunci keberhasilan stablecoin terletak pada : "Dapatkah saya menukar kembali uang saya". Jika pada akhirnya tidak dapat ditukar dengan aman dan mudah menjadi mata uang fiat, maka teknologi dan model seberapa canggih pun hanya akan menjadi omong kosong.