Dalam tahap kunci peralihan pasar kripto dari "konsep" ke "industri nyata", stablecoin akan menjadi bagian kunci yang menghubungkan dunia keuangan on-chain dan off-chain.
Laporan tim Artemis "The Future of Stablecoins" memberikan wawasan mendalam dengan merinci perkembangan stabilcoin, kondisi aplikasi saat ini, dan proyeksi masa depan.
Laporan ini fokus pada perubahan ekosistem stablecoin: dari awal adalah penerbitan (issuance) sebagai inti, beralih ke distribusi (distribution) dan penggunaan nyata (usage) saat ini.
Penggunaan stablecoin lebih penting daripada pasokan: Laporan menekankan bahwa memahami skenario aplikasi nyata stablecoin lebih penting daripada hanya memperhatikan total pasokannya. Stablecoin telah berkembang dari sekedar alat transaksi menjadi berbagai kegunaan, seperti pembayaran, tabungan, remittance lintas negara, dan jaminan DeFi.
**Kekuasaan berpindah dari penerbit ke distributor: ** Dengan menurunnya ambang penerbitan stablecoin, distributor (seperti dompet, bursa, platform teknologi keuangan) secara bertahap menjadi kekuatan dominan dalam menangkap nilai. Mereka tidak hanya mengintegrasikan stablecoin, tetapi juga membentuk pengaruh pasar melalui hubungan dan pengalaman pengguna.
Kebangkitan Infrastruktur Baru: Untuk menyesuaikan dengan berbagai kasus penggunaan, infrastruktur baru sedang berkembang untuk mendukung pemrograman, kepatuhan, dan berbagi nilai. Stablecoin bukan lagi sekadar aset digital, tetapi merupakan elemen keuangan dinamis yang dapat disesuaikan dengan kebutuhan berbagai skenario.
Wawasan Data: Laporan ini menyediakan analisis data yang mendetail, menunjukkan bahwa pasokan dan volume perdagangan stablecoin terutama terkonsentrasi di bursa terpusat (CEX), protokol DeFi, dan infrastruktur nilai ekstraksi maksimum (MEV). Dompet yang tidak teratribusi (unattributed wallets) juga mengambil bagian yang cukup besar, mewakili potensi pertumbuhan pengguna akar rumput dan kasus penggunaan yang muncul.
Pernyataan Khusus: Semua artikel DePINone Labs hanya untuk tujuan informasi dan pengetahuan, tidak dianggap sebagai saran investasi.
Laporan ini disusun oleh DePINone Labs, untuk reproduksi silakan hubungi kami.
——Berikut adalah teks asli laporan penelitian——
Ringkasan Eksekutif
Apakah stablecoin akan membentuk kembali keuangan global bukan lagi menjadi pertanyaan, tetapi bagaimana cara membentuknya.
Pada awalnya, pertumbuhan stablecoin diukur berdasarkan total pasokan. Tantangan utama adalah kepercayaan: mana penerbit yang dapat dipercaya, mematuhi peraturan, dan memiliki kemampuan untuk berkembang? Pertanyaan ini telah terjawab. Penerbit terkemuka saat ini menunjukkan ketahanan operasional, dan pendatang baru juga memasuki pasar dengan dukungan institusional dan kesiapan regulasi.
Dengan penerbitan yang semakin komodifikasi, kekuasaan beralih dari pencetakan uang ke distribusi.
Hari-hari keuntungan luar biasa di level penerbit sudah terhitung dengan jari—distributor mulai menyadari pengaruh mereka dan mendapatkan bagian nilai yang seharusnya.
Mengingat perubahan ini, mengetahui aplikasi, protokol, dan platform mana yang benar-benar mengalami pertumbuhan menjadi semakin penting. Apakah stablecoin mendorong pembayaran yang nyata? Aliran dana lintas batas? Keuangan institusional?
Di ruang stablecoin yang sangat kompetitif, distributor perlu menangkap nilai yang mereka ciptakan untuk bertahan hidup. Setiap bank digital, dompet, atau perusahaan fintech yang memindahkan stablecoin menghasilkan pendapatan – satu-satunya pertanyaan adalah siapa yang menyimpannya.
Para pembangun yang menyadari hal ini sedang beralih dari pilihan default ke opsi yang menyediakan pemrograman, jalur keuangan terintegrasi, dan infrastruktur modular.
Seperti inovasi awal yang didefinisikan oleh kualitas cadangan dan keamanan protokol, era berikutnya akan didefinisikan oleh desain produk dan strategi distribusi.
Orang-orang yang melakukan hal yang benar akan mendefinisikan masa depan keuangan.
Tentang Laporan Ini
Laporan ini bertujuan untuk mendefinisikan ulang pemahaman kita tentang pertumbuhan stablecoin: dari penerbitan hingga penerapan.
Ini adalah artikel pertama dalam serangkaian laporan yang meneliti lanskap evolusi penggunaan stablecoin, memetakan distribusi aplikasi kunci, dan memperkirakan pendapatan berbasis cadangan terkait kategori utama.
Dengan menganalisis perubahan pola penggunaan seiring waktu, kami mengungkapkan evolusi kasus penggunaan—dan di mana sebenarnya nilai diciptakan. Meskipun data dalam laporan ini menyoroti banyak peserta terbesar, tidak semua entitas ditangkap karena keterbatasan atribusi.
Tujuan kami adalah mendukung dialog, pengembangan, dan investasi yang lebih cerdas, mencakup kasus penggunaan yang sedang muncul dan yang sudah mapan.
Wawasan Industri
Kita berada dalam sebuah perubahan besar—perubahan perspektif, stablecoin tidak lagi dianggap sebagai "mata uang kripto", melainkan "infrastruktur global"; perubahan utilitas, para pembangun keuangan sedang aktif merombak produk mereka untuk memanfaatkan jalur baru ini. Arena sedang berubah; bersiaplah. - Ran Goldi, Wakil Presiden Senior Pembayaran dan Jaringan Fireblocks
Pertumbuhan stablecoin telah mencapai kecepatan melarikan diri, kejelasan regulasi sedang membuka pintu bagi institusi. Perbatasan berikutnya tidak hanya tentang siapa yang memiliki skala hari ini — tetapi juga tentang model bisnis semua peserta dalam rantai pasokan stablecoin, dari penerbit, distributor hingga pemegang. Dalam 12-24 bulan ke depan, kita pasti akan melihat perubahan dan tantangan dalam rantai nilai dan akumulasi nilai. - Martin Carrica, Wakil Presiden Stablecoin Anchorage Digital
Stablecoin adalah primitif pertama dari tumpukan keuangan baru. Segala sesuatu yang kita ketahui tentang keuangan sedang dibangun kembali di atas stablecoin. Dan pemenangnya? Mereka akan mengendalikan distribusi. - Simon Taylor, Kepala Strategi dan Konten Sardine
Stablecoin telah bertransformasi dari eksperimen menjadi sesuatu yang sangat diperlukan dalam waktu singkat, dengan kesesuaian produk di pasar yang tidak diragukan lagi. Namun, kita kini memasuki era baru di mana penerbitan dan likuiditas itu sendiri tidak cukup untuk mendorong pertumbuhan yang berkelanjutan. Tahap berikutnya dari adopsi stablecoin akan melibatkan faktor-faktor baru, termasuk berbagi manfaat ekonomi dengan mitra, kemudahan integrasi on-chain dan off-chain, serta sejauh mana fungsionalitas yang dapat diprogram digunakan. - Jelena Djuric, Co-Founder dan CEO Noble
Stablecoin telah terbukti sangat menguntungkan, baik melalui kelebihan pengembalian Tether, akuisisi Bridge oleh Stripe, atau volume penyelesaian tahunan sebesar 100 triliun dolar AS, kini semakin mengukuhkan posisinya sebagai dasar infrastruktur keuangan global. - Stefan Cohen, Mitra di Bain Capital Crypto
Daftar Isi
Lanskap Stablecoin
Dari pencetakan koin ke pasar
Analisis Kasus
Total Pasar
Bursa Terpusat (CEXs)
Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)
Nilai Ekstraksi Maksimum (MEV)
Dompet Tidak Teratribusi
Kesimpulan
Ikhtisar Stablecoin
Melebihi Kapitalisasi Pasar
Stablecoin telah menjadi salah satu produk yang paling banyak digunakan dalam cryptocurrency. Dengan pasokan lebih dari 240 miliar dolar, volume transaksi on-chain tahunan melebihi 7 triliun dolar, mereka dapat bersaing dalam skala dengan jaringan pembayaran tradisional. Namun, angka-angka ini menceritakan sebuah cerita yang tidak lengkap.
Jumlah pasokan (Supply) mencerminkan jumlah keberadaan stablecoin, bukan penggunaannya, aliran, atau tujuannya. Sementara itu, volume (Volume) mencerminkan campuran antara aktivitas manusia di blockchain dan program robot, tetapi tidak dapat menangkap data di luar rantai.
Penggunaan (Usage) adalah arah baru
Tidak semua stablecoin setara dalam peredaran. Beberapa berada dalam keadaan dorman. Lainnya adalah penggerak kunci dari aktivitas ekonomi nyata lintas platform, pengguna, dan wilayah.
Seperti yang terlihat dalam "Status Stablecoin 2025", terdapat perbedaan mencolok antara ekosistem. Stablecoin di Ethereum cenderung digunakan sebagai kolateral DeFi dan likuiditas perdagangan, sementara stablecoin di Tron lebih sering digunakan untuk remitansi dan pembayaran di pasar yang sedang berkembang. USDC memiliki pangsa yang tinggi dalam likuiditas institusi, sedangkan USDT berkembang pesat berkat jangkauan dan aksesibilitasnya.
Polanya tidak hanya mencerminkan arah aliran nilai; juga memberikan peluang bagi pembangun untuk menargetkan pasar niche yang kurang terlayani atau memiliki pertumbuhan tinggi.
Memahami lokasi implementasi stablecoin dan fungsi yang direalisasikan, sekarang adalah sinyal paling jelas untuk menilai keaslian adopsi dan inovasi gelombang berikutnya yang akan muncul.
Dari Penerbitan Institusi ke Distribusi Pasar
Nilai Historis Penerbit
Pada awal era stablecoin, penangkapan nilai terfokus pada penerbit. Mempertahankan peg 1:1 merupakan tantangan dalam skala, jarang ada yang dapat menyelesaikannya dengan baik.
Tether dan Circle mendominasi bukan hanya karena mereka adalah pelopor, tetapi juga karena mereka adalah salah satu dari sedikit penerbit yang mampu terus mengelola penerbitan dan penebusan, manajemen cadangan, integrasi mitra bank, serta bertahan dari tekanan pasar.
Monetisasi melalui cadangan hasil (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek dan setara kas), bahkan suku bunga yang moderat pun dapat diubah menjadi pendapatan yang besar. Kesuksesan awal berlipat ganda: bursa, dompet, dan protokol DeFi dibangun di sekitar USDT dan USDC, memperkuat efek jaringan distribusi dan likuiditas.
Distribusi sebagai lapisan nilai
Hak asuh, likuiditas, dan penebusan tepercaya tidak lagi menjadi pembeda – melainkan harapan. Semakin banyaknya emiten memasuki pasar dengan kemampuan serupa, pentingnya emiten itu sendiri menurun. Yang penting adalah apa yang dapat dilakukan pengguna dengan stablecoin.
Oleh karena itu, kekuasaan sedang beralih dari penerbit ke distributor. Mengintegrasikan stablecoin ke dalam dompet, bursa, dan aplikasi yang digunakan di dunia nyata kini memiliki pengaruh dan daya ungkit. Mereka memiliki hubungan dengan pengguna, membentuk pengalaman, dan semakin menentukan stablecoin mana yang mendapatkan daya tarik.
Dan mereka sedang memonetisasi posisi ini. Dokumen IPO terbaru Circle menunjukkan bahwa mereka membayar hampir 900 juta dolar AS kepada mitra seperti Coinbase pada tahun 2023—lebih dari setengah total pendapatan mereka—untuk integrasi dan promosi USDC.
Situasi saat ini adalah penerbit membayar kepada distributor, bukan sebaliknya.
Banyak distributor sedang bergerak lebih jauh ke atas. PayPal meluncurkan PYUSD. Telegram bekerja sama dengan Ethena. Meta kembali mengeksplorasi jalur stablecoin. Platform fintech seperti Stripe, Robinhood, dan Revolut sedang mengintegrasikan stablecoin langsung ke dalam fungsi pembayaran, tabungan, dan perdagangan.
Penerbit tidak berhenti. Tether sedang membangun dompet dan jalur pembayaran. Circle berkembang secara menyeluruh melalui API pembayaran, alat pengembang, dan akuisisi infrastruktur. Namun dinamikanya sangat jelas: distribusi sekarang adalah titik strategis.
dibangun untuk pemrograman dan ketepatan
Seiring dengan ekspansi adopsi stablecoin, infrastruktur baru sedang muncul—dibangun untuk pemrograman, kepatuhan, dan berbagi nilai. Hanya mengandalkan penerbitan tidak cukup untuk menghadapi persaingan. Stablecoin harus beradaptasi dengan kebutuhan platform yang mendorong penggunaan.
Stablecoin generasi berikutnya mencakup fungsi yang dapat diprogram, seperti hook, aturan kepatuhan, dan transfer bersyarat. Fitur-fitur ini menjadikan stablecoin sebagai aset yang disadari aplikasi, secara otomatis merutekan nilai ke pedagang, pengembang, penyedia likuiditas, atau pihak terkait, tanpa perlu protokol off-chain.
Setiap kasus penggunaan memiliki latar belakang yang unik. Remitansi lebih mengutamakan kecepatan dan konversi, DeFi menuntut komposabilitas dan fleksibilitas jaminan, integrasi fintech membutuhkan kepatuhan dan kemampuan audit. Tumpukan infrastruktur yang muncul dirancang untuk melayani kebutuhan yang beragam ini, memungkinkan lapisan stablecoin untuk secara dinamis beradaptasi dengan latar belakangnya, alih-alih memberikan solusi yang seragam.
Penting untuk dicatat bahwa transformasi infrastruktur ini membuat penangkapan nilai menjadi lebih akurat. Aliran yang dapat diprogram berarti nilai dapat dibagikan di seluruh tumpukan—bukan hanya diakumulasi oleh penerbit. Stablecoin sedang menjadi primitif keuangan dinamis, yang dibentuk oleh ekosistemnya yang bergerak dan arsitekturnya.
Fokus Kasus
Dengan pergeseran nilai stablecoin ke hulu, distributor menjadi yang mendefinisikan penggunaan sebenarnya. Dompet, bursa, aplikasi fintech, platform pembayaran, dan protokol DeFi menentukan stablecoin mana yang dapat dilihat pengguna, bagaimana mereka berinteraksi dengan stablecoin ini, dan di mana mereka menciptakan utilitas. Platform-platform ini membentuk pengalaman pengguna dan mengendalikan sisi permintaan dari ekonomi stablecoin.
Menganalisis penggunaan stablecoin yang sebenarnya di berbagai bidang seperti pembayaran, tabungan, transaksi, DeFi, dan pengiriman uang dapat mengungkapkan siapa yang menciptakan nilai, di mana titik gesekan berada, dan saluran distribusi mana yang berfungsi. Dengan melacak pergerakan stablecoin di seluruh dompet dan platform, kita dapat memperoleh wawasan tentang infrastruktur dan insentif yang memengaruhi adopsinya.
Analisis Kasus Penggunaan
Laporan ini berfokus pada penggunaan stablecoin terkait aktivitas on-chain dari dompet atribusi—alamat-alamat ini diidentifikasi sebagai milik entitas tertentu, seperti bursa terpusat, protokol DeFi, atau peserta institusi.
Di antara peserta yang dikenal (juga disebut "token" atau "label"), penggunaan stablecoin saat ini terkonsentrasi di tiga lingkungan utama:
Bursa Terpusat
Protokol DeFi
Infrastruktur MEV
Tabel di bawah ini menunjukkan pangsa pasokan dan volume perdagangan untuk setiap kategori pada bulan April 2025:
Ketiga kategori ini menyumbang 38% dari total pasokan stablecoin dan 63% dari total volume perdagangan stablecoin.
Alamat tanpa label menyusun sebagian besar pasokan yang tersisa dan volume transaksi. Ini adalah dompet yang tidak terhubung langsung dengan institusi, bursa, atau kontrak pintar yang dikenal. Kami akan membahas tren alamat tanpa label di bagian belakang laporan ini.
Untuk memperkirakan pendapatan dari bisnis penyediaan, kami menggunakan saldo mengendap saat ini dan menghitung tingkat pengembalian tahunan sebesar 4,33% berdasarkan suku bunga federal fund yang berlaku di AS saat ini. Pada kenyataannya, banyak penerbit akan memiliki tingkat pengembalian yang lebih tinggi, tetapi ini hanya merupakan standar referensi kasar untuk memperkirakan nilai perkiraan pengembalian.
Tinjauan Pasar Total (Total Market Overview)
Total pasokan stablecoin: 2400 miliar dolar
Total volume perdagangan stablecoin: 3,1 triliun dolar AS (30 hari terakhir)
Pendapatan cadangan: 10 miliar dolar AS (asumsi pendapatan tahunan tetap dan mengambang)
Total pasokan stablecoin berdasarkan kasus penggunaan
Distribusi pasokan stablecoin mengungkap platform dan kasus penggunaan mana yang cukup menarik dan mampu mempertahankan fluktuasi.
Total pasokan telah meningkat secara stabil sejak musim panas 2023, mencapai rekor tertinggi tahun ini, dengan CEX, DeFi, dan dompet yang tidak terdaftar mengalami pertumbuhan yang tinggi.
10 Entitas Terbesar dalam Pasokan Stablecoin
Sebagian besar pasokan stablecoin terkonsentrasi di bursa terpusat, di mana Binance memiliki posisi yang cukup dominan. Protokol DeFi dan penerbit juga memegang bagian yang cukup besar.
Total volume transaksi stablecoin berdasarkan kasus penggunaan
Sejak musim panas 2023, total volume perdagangan stablecoin telah meningkat secara bertahap, terutama mengalami lonjakan saat periode aktivitas pasar yang tinggi. Volume perdagangan DeFi mengalami peningkatan tertinggi, sementara volume perdagangan MEV dan dompet yang tidak terlabel cukup tinggi, tetapi sangat fluktuatif.
10 Entitas dengan Volume Perdagangan Stablecoin Terbesar
Entitas dengan volume perdagangan stablecoin tertinggi biasanya adalah bursa terpusat, diikuti oleh DeFi dan penerbit.
Volume CEX tidak mencerminkan transaksi di platform CEX, karena sebagian besar transaksi terjadi di luar rantai. Sebaliknya, ini mencerminkan pengisian dan penarikan pengguna, transfer antar bursa, serta kegiatan operasional internal.
Analisis Mendalam Berdasarkan Kasus Penggunaan
Bursa terpusat terus mengandalkan pasokan stablecoin, menguasai sebagian besar volume peredaran di berbagai ekosistem.
Dalam hal volume perdagangan, peserta yang didorong oleh protokol DeFi dan MEV saat ini paling aktif, menyoroti peran aplikasi on-chain dan infrastruktur yang dapat dikombinasikan yang semakin meningkat. Bagian ini akan menyelami kategori-kategori ini untuk menganalisis peserta kunci, tren yang muncul, dan peluang pendapatan.
Bursa Terpusat (Centralized Exchanges)
Pangsa pasokan stablecoin: 27%
Pangsa volume perdagangan stablecoin: 11% (30 hari terakhir)
Pendapatan cadangan: 3 miliar dolar AS (asumsi pendapatan tahunan tetap dan mengambang)
5 CEX Teratas dalam Kepemilikan Stablecoin
Sejak titik terendah lokal pada tahun 2023, pasokan dari bursa terpusat terkemuka (CEX) hampir dua kali lipat. Pasokan Coinbase, Binance, dan Bybit sering kali berfluktuasi seiring dengan pergerakan pasar, sementara pasokan Kraken dan OkX tumbuh lebih stabil.
5 CEX Teratas dalam Volume Transfer Stablecoin
Karena sebagian besar aktivitas terjadi di luar rantai, sulit untuk mendapatkan data spesifik tentang bagaimana pertukaran terpusat (CEX) menggunakan stablecoin. Dana biasanya terkumpul, dan penggunaan spesifik jarang diungkapkan. Ketidaktransparanan ini membuat sulit untuk menilai sejauh mana penggunaan stablecoin di dalam pertukaran terpusat (CEX).
Volume perdagangan stablecoin yang dikaitkan dengan bursa terpusat (CEX) mencerminkan aktivitas on-chain yang terkait dengan setoran, penarikan, transfer antar bursa, dan operasi likuiditas, bukan perdagangan internal, staking margin, atau penyelesaian biaya. Oleh karena itu, lebih baik menganggapnya sebagai indikator interaksi pengguna dengan bursa, daripada ukuran total aktivitas perdagangan.
DeFi
Pangsa pasokan stablecoin: 11%
Pangsa volume perdagangan stablecoin: 21% (30 hari terakhir)
Pendapatan cadangan: 1,1 miliar dolar AS (asumsi pendapatan tahunan tetap dan variatif)
Kategori Utama Kepemilikan Stablecoin DeFi
Pasokan stablecoin DeFi berasal dari jaminan, penyedia likuiditas (LP), aset serta pasar pinjaman, bursa terdesentralisasi (DEX) dan lapisan penyelesaian protokol derivatif. Dalam 6 bulan terakhir, pasokan CDP, pinjaman, kontrak perpetual, dan staking hampir meningkat dua kali lipat.
Porsi pasokan DEX menurun secara signifikan, bukan karena penurunan penggunaan DEX, tetapi karena efisiensi modal DEX yang lebih tinggi.
Dengan popularitas Hyperliquid yang meningkat pesat, jumlah pasokan yang terkunci dalam kontrak berkelanjutan baru-baru ini meningkat secara signifikan.
Kategori Utama Volume Perdagangan Stablecoin DeFi
Dalam 6 bulan terakhir, volume perdagangan stablecoin bulanan DeFi meningkat dari sekitar 100 miliar dolar menjadi lebih dari 600 miliar dolar, terutama dipimpin oleh pertumbuhan besar dalam DEX, pinjaman, dan CDP.
Di bidang DeFi, stablecoin diterapkan di beberapa bidang kunci berikut:
Kolam DEX
Pasar Pinjaman
Posisi utang yang dijaminkan
Lainnya (termasuk utang perpetual, obligasi jembatan, dan jaminan)
Segmen-segmen pasar ini menggunakan stablecoin dengan cara yang berbeda—baik sebagai likuiditas, jaminan, atau pembayaran—yang membentuk perilaku pengguna dan ekonomi tingkat protokol.
DEX Teratas Berdasarkan Peringkat TVL Stablecoin
Likuiditas terpusat, fokus pada DEX stablecoin dan kemampuan untuk berkomposisi lintas protokol mengurangi kebutuhan DEX untuk mempertahankan fluktuasi stablecoin yang tinggi.
Porsi DEX dalam Total Stablecoin
Volume perdagangan stablecoin di DeFi terutama berasal dari DEX. Proporsi DEX dalam total volume perdagangan akan berfluktuasi seiring dengan sentimen pasar dan tren perdagangan, baru-baru ini volume perdagangan memecoin melonjak melebihi 500 miliar dolar, menyumbang 12% dari total volume perdagangan.
Pasar pinjaman teratas berdasarkan peringkat TVL stablecoin
Meskipun bisnis pinjaman telah turun dari puncaknya, Aave telah menunjukkan momentum pemulihan yang kuat, sementara protokol-protokol baru seperti Morpho, Spark, dan Euler juga mendapatkan perhatian.
Posisi Utang Jaminan Teratas (CDP) Berdasarkan Peringkat TVL Stablecoin
MakerDAO terus mengelola salah satu brankas stablecoin terbesar di bidang DeFi, dengan tingkat tabungan tinggi yang mendorong meningkatnya adopsi DAI. Mereka memegang miliaran dolar dalam stablecoin, yang memainkan peran kunci dalam mempertahankan peg DAI terhadap dolar AS.
Protokol DeFi teratas lainnya berdasarkan peringkat TVL stablecoin
Stablecoin masih memainkan peran kunci dalam mendukung derivatif, aset sintetis, kontrak berkelanjutan, dan protokol perdagangan di DeFi.
Jumlah pasokan berputar di antara berbagai protokol kontrak berjangka selama waktu, saat ini terutama terkonsentrasi di Hyperliquid, Jupiter, dan Ethereal.
MEV
Pangsa pasokan stablecoin: < 1 %
Pangsa volume perdagangan stablecoin: 31% (30 hari terakhir)
Pendapatan cadangan: Tidak berlaku (mengasumsikan pendapatan tahunan tetap dan variabel)
Volume Transaksi MEV dan Non-MEV
Robot MEV mendapatkan nilai dengan mengurutkan ulang transaksi. Perilaku frekuensi tinggi mereka menyebabkan proporsi volume transaksi di blockchain terlalu tinggi, dan sering menggunakan dana yang sama.
Gambar di atas membedakan aktivitas yang didorong oleh MEV untuk membedakan volume perdagangan robot dan volume perdagangan manual. Volume perdagangan MEV melonjak selama puncak volume perdagangan dan berfluktuasi seiring blockchain dan aplikasi berusaha melawan strategi MEV.
Memprediksi pendapatan dari kasus penggunaan seperti MEV yang memiliki volume transaksi tinggi dan jumlah fluktuasi rendah tidak semudah memprediksi kasus penggunaan dengan jumlah fluktuasi tinggi. Memprediksi tingkat pengembalian cadangan di sini tidak begitu cocok, tetapi kasus penggunaan ini dapat mengadopsi berbagai strategi monetisasi, seperti biaya transaksi, penangkapan selisih, layanan keuangan tersemat, dan monetisasi aplikasi tertentu.
Dompet Tidak Teratribusi (Unattributed Wallets)
Pangsa pasokan stablecoin: 54%
Pangsa volume perdagangan stablecoin: 35% (30 hari terakhir)
Pendapatan cadangan: 56 miliar dolar AS (mengasumsikan pendapatan tahunan tetap dan mengambang)
Kegiatan stablecoin di dompet yang tidak terlabeli lebih sulit dijelaskan, karena niat di balik transaksi harus disimpulkan atau diverifikasi melalui data pribadi. Meskipun demikian, dompet ini menyumbang sebagian besar pasokan stablecoin dan sering kali menyumbang sebagian besar volume transaksi.
Komponen dompet yang tidak diberi label mencakup:
Retail investor
Lembaga yang tidak teridentifikasi
Perusahaan rintisan dan usaha kecil menengah
Pemegang yang tidur atau pasif
Kontrak cerdas yang belum diklasifikasikan
Meskipun model atribusi tidak sempurna, kategori dompet "ruang abu-abu" ini semakin besar proporsinya dalam proses pembayaran, tabungan, dan operasi di dunia nyata, banyak di antaranya tidak dapat sepenuhnya dipetakan ke dalam kerangka DeFi atau perdagangan tradisional.
Beberapa kasus penggunaan yang paling menjanjikan sedang muncul di sini, termasuk:
P2P pengiriman uang
Perusahaan Startup Vault
Tabungan dolar individu di ekonomi inflasi
Pembayaran B2B lintas batas
E-commerce dan penyelesaian pedagang
Ekonomi dalam permainan
Seiring dengan meningkatnya transparansi regulasi dan infrastruktur yang berfokus pada pembayaran yang terus menarik modal, kasus penggunaan baru ini diperkirakan akan berkembang dengan cepat—terutama di daerah yang kurang terlayani oleh layanan perbankan tradisional.
Kami akan membahas secara mendetail konten bagian ini dalam bagian kedua dari seri ini. Saat ini, mari kita lihat beberapa tren umum:
Meskipun jumlah dompet yang tidak terlabel sangat besar — lebih dari 150 juta — sebagian besar saldo tidak berarti. Lebih dari 60% dompet yang tidak teratribusi memiliki kurang dari 1 dolar stablecoin, dan dompet yang memiliki saldo stablecoin lebih dari 1 juta kurang dari 20 ribu.
Total kepemilikan stablecoin berdasarkan skala dompet
Ketika kita mengalihkan fokus ke ukuran dompet yang sesuai dengan setiap rentang saldo, situasinya menjadi terbalik.
Lebih dari 20.000 dompet yang tidak teridentifikasi dengan saldo lebih dari 1 juta dolar memiliki lebih dari 76 miliar dolar, yang merupakan 32% dari total pasokan stablecoin.
Sementara itu, dompet dengan saldo di bawah 10.000 dolar AS—lebih dari 99% dompet yang tidak terdaftar—memiliki total 9 miliar dolar AS, kurang dari 4% dari total pasokan stablecoin.
Sebagian besar dompet berukuran kecil, tetapi sebagian besar pasokan stablecoin yang tidak ditandai dimiliki oleh segelintir kelompok bernilai tinggi. Distribusi ini mencerminkan dualitas penggunaan stablecoin: di satu sisi ada akses akar rumput yang luas, sementara di sisi lain terdapat konsentrasi signifikan dari institusi atau pemegang besar.
Kesimpulan
Ekosistem stablecoin telah memasuki tahap baru, di mana nilai akan semakin banyak mengalir kepada para pengembang yang membangun aplikasi dan infrastruktur.
Ini menandakan kematangan kunci pasar; fokusnya akan beralih dari mata uang itu sendiri ke sistem terprogram yang membuat mata uang berfungsi.
Dengan perbaikan kerangka regulasi dan lonjakan aplikasi yang ramah pengguna, stablecoin akan mengalami pertumbuhan eksponensial. Mereka menggabungkan stabilitas mata uang fiat dengan kemampuan pemrograman blockchain, menjadikannya fondasi untuk membangun masa depan keuangan global.
Masa depan stablecoin adalah milik para pengembang yang menciptakan aplikasi, infrastruktur, dan pengalaman, serta melepaskan potensi penuhnya. Dengan percepatan perubahan ini, kita dapat mengharapkan munculnya lebih banyak inovasi dalam cara penciptaan, distribusi, dan perolehan nilai di seluruh ekosistem.
Masa depan tidak hanya akan didefinisikan oleh stablecoin, tetapi juga oleh ekosistem yang terbentuk di sekitarnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Masa depan stablecoin
Penyunting berkata
Dalam tahap kunci peralihan pasar kripto dari "konsep" ke "industri nyata", stablecoin akan menjadi bagian kunci yang menghubungkan dunia keuangan on-chain dan off-chain.
Laporan tim Artemis "The Future of Stablecoins" memberikan wawasan mendalam dengan merinci perkembangan stabilcoin, kondisi aplikasi saat ini, dan proyeksi masa depan.
Laporan ini fokus pada perubahan ekosistem stablecoin: dari awal adalah penerbitan (issuance) sebagai inti, beralih ke distribusi (distribution) dan penggunaan nyata (usage) saat ini.
——Berikut adalah teks asli laporan penelitian——
Ringkasan Eksekutif
Apakah stablecoin akan membentuk kembali keuangan global bukan lagi menjadi pertanyaan, tetapi bagaimana cara membentuknya.
Pada awalnya, pertumbuhan stablecoin diukur berdasarkan total pasokan. Tantangan utama adalah kepercayaan: mana penerbit yang dapat dipercaya, mematuhi peraturan, dan memiliki kemampuan untuk berkembang? Pertanyaan ini telah terjawab. Penerbit terkemuka saat ini menunjukkan ketahanan operasional, dan pendatang baru juga memasuki pasar dengan dukungan institusional dan kesiapan regulasi.
Dengan penerbitan yang semakin komodifikasi, kekuasaan beralih dari pencetakan uang ke distribusi.
Hari-hari keuntungan luar biasa di level penerbit sudah terhitung dengan jari—distributor mulai menyadari pengaruh mereka dan mendapatkan bagian nilai yang seharusnya.
Mengingat perubahan ini, mengetahui aplikasi, protokol, dan platform mana yang benar-benar mengalami pertumbuhan menjadi semakin penting. Apakah stablecoin mendorong pembayaran yang nyata? Aliran dana lintas batas? Keuangan institusional?
Di ruang stablecoin yang sangat kompetitif, distributor perlu menangkap nilai yang mereka ciptakan untuk bertahan hidup. Setiap bank digital, dompet, atau perusahaan fintech yang memindahkan stablecoin menghasilkan pendapatan – satu-satunya pertanyaan adalah siapa yang menyimpannya.
Para pembangun yang menyadari hal ini sedang beralih dari pilihan default ke opsi yang menyediakan pemrograman, jalur keuangan terintegrasi, dan infrastruktur modular.
Seperti inovasi awal yang didefinisikan oleh kualitas cadangan dan keamanan protokol, era berikutnya akan didefinisikan oleh desain produk dan strategi distribusi.
Orang-orang yang melakukan hal yang benar akan mendefinisikan masa depan keuangan.
Tentang Laporan Ini
Laporan ini bertujuan untuk mendefinisikan ulang pemahaman kita tentang pertumbuhan stablecoin: dari penerbitan hingga penerapan.
Ini adalah artikel pertama dalam serangkaian laporan yang meneliti lanskap evolusi penggunaan stablecoin, memetakan distribusi aplikasi kunci, dan memperkirakan pendapatan berbasis cadangan terkait kategori utama.
Dengan menganalisis perubahan pola penggunaan seiring waktu, kami mengungkapkan evolusi kasus penggunaan—dan di mana sebenarnya nilai diciptakan. Meskipun data dalam laporan ini menyoroti banyak peserta terbesar, tidak semua entitas ditangkap karena keterbatasan atribusi.
Tujuan kami adalah mendukung dialog, pengembangan, dan investasi yang lebih cerdas, mencakup kasus penggunaan yang sedang muncul dan yang sudah mapan.
Wawasan Industri
Kita berada dalam sebuah perubahan besar—perubahan perspektif, stablecoin tidak lagi dianggap sebagai "mata uang kripto", melainkan "infrastruktur global"; perubahan utilitas, para pembangun keuangan sedang aktif merombak produk mereka untuk memanfaatkan jalur baru ini. Arena sedang berubah; bersiaplah. - Ran Goldi, Wakil Presiden Senior Pembayaran dan Jaringan Fireblocks
Pertumbuhan stablecoin telah mencapai kecepatan melarikan diri, kejelasan regulasi sedang membuka pintu bagi institusi. Perbatasan berikutnya tidak hanya tentang siapa yang memiliki skala hari ini — tetapi juga tentang model bisnis semua peserta dalam rantai pasokan stablecoin, dari penerbit, distributor hingga pemegang. Dalam 12-24 bulan ke depan, kita pasti akan melihat perubahan dan tantangan dalam rantai nilai dan akumulasi nilai. - Martin Carrica, Wakil Presiden Stablecoin Anchorage Digital
Stablecoin adalah primitif pertama dari tumpukan keuangan baru. Segala sesuatu yang kita ketahui tentang keuangan sedang dibangun kembali di atas stablecoin. Dan pemenangnya? Mereka akan mengendalikan distribusi. - Simon Taylor, Kepala Strategi dan Konten Sardine
Stablecoin telah bertransformasi dari eksperimen menjadi sesuatu yang sangat diperlukan dalam waktu singkat, dengan kesesuaian produk di pasar yang tidak diragukan lagi. Namun, kita kini memasuki era baru di mana penerbitan dan likuiditas itu sendiri tidak cukup untuk mendorong pertumbuhan yang berkelanjutan. Tahap berikutnya dari adopsi stablecoin akan melibatkan faktor-faktor baru, termasuk berbagi manfaat ekonomi dengan mitra, kemudahan integrasi on-chain dan off-chain, serta sejauh mana fungsionalitas yang dapat diprogram digunakan. - Jelena Djuric, Co-Founder dan CEO Noble
Stablecoin telah terbukti sangat menguntungkan, baik melalui kelebihan pengembalian Tether, akuisisi Bridge oleh Stripe, atau volume penyelesaian tahunan sebesar 100 triliun dolar AS, kini semakin mengukuhkan posisinya sebagai dasar infrastruktur keuangan global. - Stefan Cohen, Mitra di Bain Capital Crypto
Daftar Isi
Ikhtisar Stablecoin
Melebihi Kapitalisasi Pasar
Stablecoin telah menjadi salah satu produk yang paling banyak digunakan dalam cryptocurrency. Dengan pasokan lebih dari 240 miliar dolar, volume transaksi on-chain tahunan melebihi 7 triliun dolar, mereka dapat bersaing dalam skala dengan jaringan pembayaran tradisional. Namun, angka-angka ini menceritakan sebuah cerita yang tidak lengkap.
Jumlah pasokan (Supply) mencerminkan jumlah keberadaan stablecoin, bukan penggunaannya, aliran, atau tujuannya. Sementara itu, volume (Volume) mencerminkan campuran antara aktivitas manusia di blockchain dan program robot, tetapi tidak dapat menangkap data di luar rantai.
Penggunaan (Usage) adalah arah baru
Tidak semua stablecoin setara dalam peredaran. Beberapa berada dalam keadaan dorman. Lainnya adalah penggerak kunci dari aktivitas ekonomi nyata lintas platform, pengguna, dan wilayah.
Seperti yang terlihat dalam "Status Stablecoin 2025", terdapat perbedaan mencolok antara ekosistem. Stablecoin di Ethereum cenderung digunakan sebagai kolateral DeFi dan likuiditas perdagangan, sementara stablecoin di Tron lebih sering digunakan untuk remitansi dan pembayaran di pasar yang sedang berkembang. USDC memiliki pangsa yang tinggi dalam likuiditas institusi, sedangkan USDT berkembang pesat berkat jangkauan dan aksesibilitasnya.
Polanya tidak hanya mencerminkan arah aliran nilai; juga memberikan peluang bagi pembangun untuk menargetkan pasar niche yang kurang terlayani atau memiliki pertumbuhan tinggi.
Memahami lokasi implementasi stablecoin dan fungsi yang direalisasikan, sekarang adalah sinyal paling jelas untuk menilai keaslian adopsi dan inovasi gelombang berikutnya yang akan muncul.
Dari Penerbitan Institusi ke Distribusi Pasar
Nilai Historis Penerbit
Pada awal era stablecoin, penangkapan nilai terfokus pada penerbit. Mempertahankan peg 1:1 merupakan tantangan dalam skala, jarang ada yang dapat menyelesaikannya dengan baik.
Tether dan Circle mendominasi bukan hanya karena mereka adalah pelopor, tetapi juga karena mereka adalah salah satu dari sedikit penerbit yang mampu terus mengelola penerbitan dan penebusan, manajemen cadangan, integrasi mitra bank, serta bertahan dari tekanan pasar.
Monetisasi melalui cadangan hasil (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek dan setara kas), bahkan suku bunga yang moderat pun dapat diubah menjadi pendapatan yang besar. Kesuksesan awal berlipat ganda: bursa, dompet, dan protokol DeFi dibangun di sekitar USDT dan USDC, memperkuat efek jaringan distribusi dan likuiditas.
Distribusi sebagai lapisan nilai
Hak asuh, likuiditas, dan penebusan tepercaya tidak lagi menjadi pembeda – melainkan harapan. Semakin banyaknya emiten memasuki pasar dengan kemampuan serupa, pentingnya emiten itu sendiri menurun. Yang penting adalah apa yang dapat dilakukan pengguna dengan stablecoin.
Oleh karena itu, kekuasaan sedang beralih dari penerbit ke distributor. Mengintegrasikan stablecoin ke dalam dompet, bursa, dan aplikasi yang digunakan di dunia nyata kini memiliki pengaruh dan daya ungkit. Mereka memiliki hubungan dengan pengguna, membentuk pengalaman, dan semakin menentukan stablecoin mana yang mendapatkan daya tarik.
Dan mereka sedang memonetisasi posisi ini. Dokumen IPO terbaru Circle menunjukkan bahwa mereka membayar hampir 900 juta dolar AS kepada mitra seperti Coinbase pada tahun 2023—lebih dari setengah total pendapatan mereka—untuk integrasi dan promosi USDC.
Situasi saat ini adalah penerbit membayar kepada distributor, bukan sebaliknya.
Banyak distributor sedang bergerak lebih jauh ke atas. PayPal meluncurkan PYUSD. Telegram bekerja sama dengan Ethena. Meta kembali mengeksplorasi jalur stablecoin. Platform fintech seperti Stripe, Robinhood, dan Revolut sedang mengintegrasikan stablecoin langsung ke dalam fungsi pembayaran, tabungan, dan perdagangan.
Penerbit tidak berhenti. Tether sedang membangun dompet dan jalur pembayaran. Circle berkembang secara menyeluruh melalui API pembayaran, alat pengembang, dan akuisisi infrastruktur. Namun dinamikanya sangat jelas: distribusi sekarang adalah titik strategis.
dibangun untuk pemrograman dan ketepatan
Seiring dengan ekspansi adopsi stablecoin, infrastruktur baru sedang muncul—dibangun untuk pemrograman, kepatuhan, dan berbagi nilai. Hanya mengandalkan penerbitan tidak cukup untuk menghadapi persaingan. Stablecoin harus beradaptasi dengan kebutuhan platform yang mendorong penggunaan.
Stablecoin generasi berikutnya mencakup fungsi yang dapat diprogram, seperti hook, aturan kepatuhan, dan transfer bersyarat. Fitur-fitur ini menjadikan stablecoin sebagai aset yang disadari aplikasi, secara otomatis merutekan nilai ke pedagang, pengembang, penyedia likuiditas, atau pihak terkait, tanpa perlu protokol off-chain.
Setiap kasus penggunaan memiliki latar belakang yang unik. Remitansi lebih mengutamakan kecepatan dan konversi, DeFi menuntut komposabilitas dan fleksibilitas jaminan, integrasi fintech membutuhkan kepatuhan dan kemampuan audit. Tumpukan infrastruktur yang muncul dirancang untuk melayani kebutuhan yang beragam ini, memungkinkan lapisan stablecoin untuk secara dinamis beradaptasi dengan latar belakangnya, alih-alih memberikan solusi yang seragam.
Penting untuk dicatat bahwa transformasi infrastruktur ini membuat penangkapan nilai menjadi lebih akurat. Aliran yang dapat diprogram berarti nilai dapat dibagikan di seluruh tumpukan—bukan hanya diakumulasi oleh penerbit. Stablecoin sedang menjadi primitif keuangan dinamis, yang dibentuk oleh ekosistemnya yang bergerak dan arsitekturnya.
Fokus Kasus
Dengan pergeseran nilai stablecoin ke hulu, distributor menjadi yang mendefinisikan penggunaan sebenarnya. Dompet, bursa, aplikasi fintech, platform pembayaran, dan protokol DeFi menentukan stablecoin mana yang dapat dilihat pengguna, bagaimana mereka berinteraksi dengan stablecoin ini, dan di mana mereka menciptakan utilitas. Platform-platform ini membentuk pengalaman pengguna dan mengendalikan sisi permintaan dari ekonomi stablecoin.
Menganalisis penggunaan stablecoin yang sebenarnya di berbagai bidang seperti pembayaran, tabungan, transaksi, DeFi, dan pengiriman uang dapat mengungkapkan siapa yang menciptakan nilai, di mana titik gesekan berada, dan saluran distribusi mana yang berfungsi. Dengan melacak pergerakan stablecoin di seluruh dompet dan platform, kita dapat memperoleh wawasan tentang infrastruktur dan insentif yang memengaruhi adopsinya.
Analisis Kasus Penggunaan
Laporan ini berfokus pada penggunaan stablecoin terkait aktivitas on-chain dari dompet atribusi—alamat-alamat ini diidentifikasi sebagai milik entitas tertentu, seperti bursa terpusat, protokol DeFi, atau peserta institusi.
Di antara peserta yang dikenal (juga disebut "token" atau "label"), penggunaan stablecoin saat ini terkonsentrasi di tiga lingkungan utama:
Tabel di bawah ini menunjukkan pangsa pasokan dan volume perdagangan untuk setiap kategori pada bulan April 2025:
Ketiga kategori ini menyumbang 38% dari total pasokan stablecoin dan 63% dari total volume perdagangan stablecoin.
Alamat tanpa label menyusun sebagian besar pasokan yang tersisa dan volume transaksi. Ini adalah dompet yang tidak terhubung langsung dengan institusi, bursa, atau kontrak pintar yang dikenal. Kami akan membahas tren alamat tanpa label di bagian belakang laporan ini.
Untuk memperkirakan pendapatan dari bisnis penyediaan, kami menggunakan saldo mengendap saat ini dan menghitung tingkat pengembalian tahunan sebesar 4,33% berdasarkan suku bunga federal fund yang berlaku di AS saat ini. Pada kenyataannya, banyak penerbit akan memiliki tingkat pengembalian yang lebih tinggi, tetapi ini hanya merupakan standar referensi kasar untuk memperkirakan nilai perkiraan pengembalian.
Tinjauan Pasar Total (Total Market Overview)
Total pasokan stablecoin berdasarkan kasus penggunaan
Distribusi pasokan stablecoin mengungkap platform dan kasus penggunaan mana yang cukup menarik dan mampu mempertahankan fluktuasi.
Total pasokan telah meningkat secara stabil sejak musim panas 2023, mencapai rekor tertinggi tahun ini, dengan CEX, DeFi, dan dompet yang tidak terdaftar mengalami pertumbuhan yang tinggi.
10 Entitas Terbesar dalam Pasokan Stablecoin
Sebagian besar pasokan stablecoin terkonsentrasi di bursa terpusat, di mana Binance memiliki posisi yang cukup dominan. Protokol DeFi dan penerbit juga memegang bagian yang cukup besar.
Total volume transaksi stablecoin berdasarkan kasus penggunaan
Sejak musim panas 2023, total volume perdagangan stablecoin telah meningkat secara bertahap, terutama mengalami lonjakan saat periode aktivitas pasar yang tinggi. Volume perdagangan DeFi mengalami peningkatan tertinggi, sementara volume perdagangan MEV dan dompet yang tidak terlabel cukup tinggi, tetapi sangat fluktuatif.
10 Entitas dengan Volume Perdagangan Stablecoin Terbesar
Entitas dengan volume perdagangan stablecoin tertinggi biasanya adalah bursa terpusat, diikuti oleh DeFi dan penerbit.
Volume CEX tidak mencerminkan transaksi di platform CEX, karena sebagian besar transaksi terjadi di luar rantai. Sebaliknya, ini mencerminkan pengisian dan penarikan pengguna, transfer antar bursa, serta kegiatan operasional internal.
Analisis Mendalam Berdasarkan Kasus Penggunaan
Bursa terpusat terus mengandalkan pasokan stablecoin, menguasai sebagian besar volume peredaran di berbagai ekosistem.
Dalam hal volume perdagangan, peserta yang didorong oleh protokol DeFi dan MEV saat ini paling aktif, menyoroti peran aplikasi on-chain dan infrastruktur yang dapat dikombinasikan yang semakin meningkat. Bagian ini akan menyelami kategori-kategori ini untuk menganalisis peserta kunci, tren yang muncul, dan peluang pendapatan.
Bursa Terpusat (Centralized Exchanges)
5 CEX Teratas dalam Kepemilikan Stablecoin
Sejak titik terendah lokal pada tahun 2023, pasokan dari bursa terpusat terkemuka (CEX) hampir dua kali lipat. Pasokan Coinbase, Binance, dan Bybit sering kali berfluktuasi seiring dengan pergerakan pasar, sementara pasokan Kraken dan OkX tumbuh lebih stabil.
5 CEX Teratas dalam Volume Transfer Stablecoin
Karena sebagian besar aktivitas terjadi di luar rantai, sulit untuk mendapatkan data spesifik tentang bagaimana pertukaran terpusat (CEX) menggunakan stablecoin. Dana biasanya terkumpul, dan penggunaan spesifik jarang diungkapkan. Ketidaktransparanan ini membuat sulit untuk menilai sejauh mana penggunaan stablecoin di dalam pertukaran terpusat (CEX).
Volume perdagangan stablecoin yang dikaitkan dengan bursa terpusat (CEX) mencerminkan aktivitas on-chain yang terkait dengan setoran, penarikan, transfer antar bursa, dan operasi likuiditas, bukan perdagangan internal, staking margin, atau penyelesaian biaya. Oleh karena itu, lebih baik menganggapnya sebagai indikator interaksi pengguna dengan bursa, daripada ukuran total aktivitas perdagangan.
DeFi
Kategori Utama Kepemilikan Stablecoin DeFi
Pasokan stablecoin DeFi berasal dari jaminan, penyedia likuiditas (LP), aset serta pasar pinjaman, bursa terdesentralisasi (DEX) dan lapisan penyelesaian protokol derivatif. Dalam 6 bulan terakhir, pasokan CDP, pinjaman, kontrak perpetual, dan staking hampir meningkat dua kali lipat.
Porsi pasokan DEX menurun secara signifikan, bukan karena penurunan penggunaan DEX, tetapi karena efisiensi modal DEX yang lebih tinggi.
Dengan popularitas Hyperliquid yang meningkat pesat, jumlah pasokan yang terkunci dalam kontrak berkelanjutan baru-baru ini meningkat secara signifikan.
Kategori Utama Volume Perdagangan Stablecoin DeFi
Dalam 6 bulan terakhir, volume perdagangan stablecoin bulanan DeFi meningkat dari sekitar 100 miliar dolar menjadi lebih dari 600 miliar dolar, terutama dipimpin oleh pertumbuhan besar dalam DEX, pinjaman, dan CDP.
Di bidang DeFi, stablecoin diterapkan di beberapa bidang kunci berikut:
Segmen-segmen pasar ini menggunakan stablecoin dengan cara yang berbeda—baik sebagai likuiditas, jaminan, atau pembayaran—yang membentuk perilaku pengguna dan ekonomi tingkat protokol.
DEX Teratas Berdasarkan Peringkat TVL Stablecoin
Likuiditas terpusat, fokus pada DEX stablecoin dan kemampuan untuk berkomposisi lintas protokol mengurangi kebutuhan DEX untuk mempertahankan fluktuasi stablecoin yang tinggi.
Porsi DEX dalam Total Stablecoin
Volume perdagangan stablecoin di DeFi terutama berasal dari DEX. Proporsi DEX dalam total volume perdagangan akan berfluktuasi seiring dengan sentimen pasar dan tren perdagangan, baru-baru ini volume perdagangan memecoin melonjak melebihi 500 miliar dolar, menyumbang 12% dari total volume perdagangan.
Pasar pinjaman teratas berdasarkan peringkat TVL stablecoin
Meskipun bisnis pinjaman telah turun dari puncaknya, Aave telah menunjukkan momentum pemulihan yang kuat, sementara protokol-protokol baru seperti Morpho, Spark, dan Euler juga mendapatkan perhatian.
Posisi Utang Jaminan Teratas (CDP) Berdasarkan Peringkat TVL Stablecoin
MakerDAO terus mengelola salah satu brankas stablecoin terbesar di bidang DeFi, dengan tingkat tabungan tinggi yang mendorong meningkatnya adopsi DAI. Mereka memegang miliaran dolar dalam stablecoin, yang memainkan peran kunci dalam mempertahankan peg DAI terhadap dolar AS.
Protokol DeFi teratas lainnya berdasarkan peringkat TVL stablecoin
Stablecoin masih memainkan peran kunci dalam mendukung derivatif, aset sintetis, kontrak berkelanjutan, dan protokol perdagangan di DeFi.
Jumlah pasokan berputar di antara berbagai protokol kontrak berjangka selama waktu, saat ini terutama terkonsentrasi di Hyperliquid, Jupiter, dan Ethereal.
MEV
Volume Transaksi MEV dan Non-MEV
Robot MEV mendapatkan nilai dengan mengurutkan ulang transaksi. Perilaku frekuensi tinggi mereka menyebabkan proporsi volume transaksi di blockchain terlalu tinggi, dan sering menggunakan dana yang sama.
Gambar di atas membedakan aktivitas yang didorong oleh MEV untuk membedakan volume perdagangan robot dan volume perdagangan manual. Volume perdagangan MEV melonjak selama puncak volume perdagangan dan berfluktuasi seiring blockchain dan aplikasi berusaha melawan strategi MEV.
Memprediksi pendapatan dari kasus penggunaan seperti MEV yang memiliki volume transaksi tinggi dan jumlah fluktuasi rendah tidak semudah memprediksi kasus penggunaan dengan jumlah fluktuasi tinggi. Memprediksi tingkat pengembalian cadangan di sini tidak begitu cocok, tetapi kasus penggunaan ini dapat mengadopsi berbagai strategi monetisasi, seperti biaya transaksi, penangkapan selisih, layanan keuangan tersemat, dan monetisasi aplikasi tertentu.
Dompet Tidak Teratribusi (Unattributed Wallets)
Kegiatan stablecoin di dompet yang tidak terlabeli lebih sulit dijelaskan, karena niat di balik transaksi harus disimpulkan atau diverifikasi melalui data pribadi. Meskipun demikian, dompet ini menyumbang sebagian besar pasokan stablecoin dan sering kali menyumbang sebagian besar volume transaksi.
Komponen dompet yang tidak diberi label mencakup:
Meskipun model atribusi tidak sempurna, kategori dompet "ruang abu-abu" ini semakin besar proporsinya dalam proses pembayaran, tabungan, dan operasi di dunia nyata, banyak di antaranya tidak dapat sepenuhnya dipetakan ke dalam kerangka DeFi atau perdagangan tradisional.
Beberapa kasus penggunaan yang paling menjanjikan sedang muncul di sini, termasuk:
Seiring dengan meningkatnya transparansi regulasi dan infrastruktur yang berfokus pada pembayaran yang terus menarik modal, kasus penggunaan baru ini diperkirakan akan berkembang dengan cepat—terutama di daerah yang kurang terlayani oleh layanan perbankan tradisional.
Kami akan membahas secara mendetail konten bagian ini dalam bagian kedua dari seri ini. Saat ini, mari kita lihat beberapa tren umum:
Jumlah pemegang berdasarkan jumlah kepemilikan
! Masa Depan Stablecoin
Meskipun jumlah dompet yang tidak terlabel sangat besar — lebih dari 150 juta — sebagian besar saldo tidak berarti. Lebih dari 60% dompet yang tidak teratribusi memiliki kurang dari 1 dolar stablecoin, dan dompet yang memiliki saldo stablecoin lebih dari 1 juta kurang dari 20 ribu.
Total kepemilikan stablecoin berdasarkan skala dompet
Ketika kita mengalihkan fokus ke ukuran dompet yang sesuai dengan setiap rentang saldo, situasinya menjadi terbalik.
Lebih dari 20.000 dompet yang tidak teridentifikasi dengan saldo lebih dari 1 juta dolar memiliki lebih dari 76 miliar dolar, yang merupakan 32% dari total pasokan stablecoin.
Sementara itu, dompet dengan saldo di bawah 10.000 dolar AS—lebih dari 99% dompet yang tidak terdaftar—memiliki total 9 miliar dolar AS, kurang dari 4% dari total pasokan stablecoin.
Sebagian besar dompet berukuran kecil, tetapi sebagian besar pasokan stablecoin yang tidak ditandai dimiliki oleh segelintir kelompok bernilai tinggi. Distribusi ini mencerminkan dualitas penggunaan stablecoin: di satu sisi ada akses akar rumput yang luas, sementara di sisi lain terdapat konsentrasi signifikan dari institusi atau pemegang besar.
Kesimpulan
Ekosistem stablecoin telah memasuki tahap baru, di mana nilai akan semakin banyak mengalir kepada para pengembang yang membangun aplikasi dan infrastruktur.
Ini menandakan kematangan kunci pasar; fokusnya akan beralih dari mata uang itu sendiri ke sistem terprogram yang membuat mata uang berfungsi.
Dengan perbaikan kerangka regulasi dan lonjakan aplikasi yang ramah pengguna, stablecoin akan mengalami pertumbuhan eksponensial. Mereka menggabungkan stabilitas mata uang fiat dengan kemampuan pemrograman blockchain, menjadikannya fondasi untuk membangun masa depan keuangan global.
Masa depan stablecoin adalah milik para pengembang yang menciptakan aplikasi, infrastruktur, dan pengalaman, serta melepaskan potensi penuhnya. Dengan percepatan perubahan ini, kita dapat mengharapkan munculnya lebih banyak inovasi dalam cara penciptaan, distribusi, dan perolehan nilai di seluruh ekosistem.
Masa depan tidak hanya akan didefinisikan oleh stablecoin, tetapi juga oleh ekosistem yang terbentuk di sekitarnya.