Jika pendapatan terus naik, valuasi akan memiliki ruang untuk naik yang cukup besar, ini membuat valuasi 4 miliar dolar tampak wajar bahkan dianggap undervalue.
**Tulis Oleh：**tomas
Kompilasi: Shenchao TechFlow
Di Twitter, diskusi tentang rencana ICO @pumpdotfun dipenuhi dengan berbagai emosi yang kompleks, tetapi hampir tidak ada bukti yang meyakinkan untuk mendukung pandangan ini. Oleh karena itu, penting untuk menyelidiki fundamentalnya untuk mengevaluasi dua pertanyaan berikut: 1) Apakah valuasi ICO sebesar 4 miliar dolar itu wajar? 2) Seberapa besar potensi keuntungan atau risiko dari investasi ini?
Artikel ini bukan analisis yang mendetail, melainkan serangkaian pengamatan kunci yang saya anggap perlu untuk membentuk penilaian yang lengkap. Saya juga perlu menyatakan bahwa saya tidak memiliki hubungan kepentingan dengan @pumpdotfun, analisis ini juga akan membantu saya memutuskan bagaimana cara berdagang dalam ICO ini.
Untuk menjawab dua pertanyaan yang saya ajukan, saya rasa perlu untuk membahas beberapa poin berikut:
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
@pumpdotfun bagaimana kinerjanya dalam seluruh ekosistem?
Apakah daya tarik dan momentum pengembangan pengguna @pumpdotfun naik atau turun?
Mari kita analisis satu per satu.
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
Dari grafik di atas, dapat dilihat dengan jelas bahwa meskipun para pesaing terus bermunculan dan sementara menguasai pangsa pasar, mereka akhirnya dengan cepat menghilang. Gelombang persaingan terbaru berasal dari @bonk_fun, LaunchLab @RaydiumProtocol, dan @believeapp, ini adalah gelombang persaingan kedua sejak Pump ada. Namun, dari gelombang persaingan pertama (pump[.]sun milik Justin), dapat dilihat bahwa para pesaing ini tidak bertahan lama, pengguna biasanya akan kembali ke @pumpdotfun dalam beberapa minggu.
@pumpdotfun bagaimana kinerjanya di seluruh ekosistem?
Jelas, Pump menunjukkan kinerja yang luar biasa di bidang memecoin, tetapi saya juga ingin memahami pentingnya bagi memecoin dalam ekosistem yang lebih luas.
Dari grafik di atas, dapat dilihat bahwa posisi dominasi pasar memecoin sedang menurun, dengan proporsi volume perdagangan di seluruh ekosistem turun dari 45% pada akhir tahun menjadi sekitar 25% saat ini. Sementara itu, dari grafik di bawah, dapat dilihat bahwa pump.swap mengalami pertumbuhan yang signifikan dibandingkan dengan DEX @solana lainnya.
Perlu dicatat bahwa penurunan proporsi perdagangan memecoin telah kembali ke tingkat sebelum puncak bull market Q4 2024 untuk @virtuals_io dan $TRUMP, sehingga penurunan ini adalah hal yang alami dan dapat diperkirakan. Saya senang melihat bahwa proporsi perdagangan memecoin dalam keseluruhan aktivitas perdagangan mungkin telah menemukan tingkat yang berkelanjutan dan normal.
Apakah daya tarik dan momentum perkembangan pengguna @pumpdotfun sedang naik atau turun?
Sebuah gambar yang baik lebih berarti daripada seribu kata, oleh karena itu berikut ini adalah tiga grafik yang menunjukkan volume perdagangan, basis pengguna, dan tingkat penerbitan / kelulusan token dari @pumpdotfun.
Secara keseluruhan, jika dilihat dari latar belakang, semua indikator ini merupakan hal positif bagi saya. Jika mengesampingkan periode "kegembiraan" bull market dari bulan November hingga Januari, semua indikator mengalami pertumbuhan 2 kali lipat, dan tingkat kembali pengguna cukup tinggi (rata-rata 56% dari pengguna bulanan adalah pengguna yang kembali), meskipun tingkat kelulusan relatif stabil tetapi sedikit menurun.
Analisis Valuasi
Menurut saya, @pumpdotfun masih mempertahankan kecepatan pertumbuhan yang sehat, hampir tanpa pesaing yang berkelanjutan, dan kondisi pasar yang lebih luas menunjukkan bahwa memecoin jauh dari akhir. Oleh karena itu, anggapan bahwa ICO @pumpdotfun adalah "penyempitan terakhir" tidak valid.
Karena nilai Pump jelas tidak nol (itu tampaknya tidak akan hilang dalam jangka pendek), kita dapat membahas penilaian yang wajar lebih lanjut.
Daripada mengandalkan sekelompok data input subyektif untuk analisis diskonto arus kas (DCF), saya memilih metode analisis perbandingan. Saya pertama-tama mengumpulkan dua set data:
A Grup
Grup B
Untuk @pumpdotfun, saya menggunakan data berikut dalam analisis:
pump.fun data
Saat memperkirakan menggunakan metrik yang berbeda dari Dataset A, kita dapat melihat bahwa perkiraan terdilusi penuh (FDV) dari @pumpdotfun berkisar dari $183 juta hingga $5,7 miliar. Jelas, interval seperti itu tidak memberikan jawaban yang jelas. Namun, sebagai investor yang berfokus pada fundamental, saya cenderung menganggap pendapatan sebagai metrik yang tepat untuk mengevaluasi perusahaan, mengingat perbedaan signifikan antara model bisnis Pump.fun dan bursa terdesentralisasi tradisional (DEX) atau launchpad.
Volume perdagangan DEX tidak dapat dengan baik mencerminkan kemampuan likuidasinya, dan biaya transaksi juga tidak dapat secara akurat mencerminkan kemampuan untuk membeli kembali token. Dan saya percaya, kemampuan untuk membeli kembali token akan menjadi faktor pendorong utama dalam menganalisis token mana pun di masa depan. Oleh karena itu, saat menilai @pumpdotfun, pendapatan jelas merupakan indikator yang paling tepat.
Poin lain yang perlu ditambahkan adalah, indikator tahunan mana yang lebih tepat untuk dipilih?
Menurut saya, indikator 3 bulan adalah pilihan terbaik dalam situasi ini. Volatilitas data 1 bulan terlalu besar (misalnya, pendapatan tahunan @HyperliquidX berfluktuasi antara 300 juta dolar hingga 1 miliar dolar), sementara pendapatan 12 bulan tidak dapat mencerminkan penyesuaian terbaru @pumpdotfun terhadap model bisnisnya, yang termasuk pengenalan pembagian pendapatan untuk kreator, yang mungkin akan melebih-lebihkan tingkat pendapatan saat ini @pumpdotfun.
Berdasarkan estimasi kelipatan DEX, nilai dilusi penuh (FDV) dari Pump adalah sekitar 5,3 miliar dolar.
Namun, apakah kita bisa melakukannya lebih baik? Metode penilaian saat ini tidak mencerminkan keputusan pembelian kembali tim Pump dengan baik, karena mengasumsikan rasio pembelian kembali 100%, yang jelas tidak realistis. Selain itu, penilaian saat ini juga tidak mempertimbangkan dengan cukup bahwa Pump sebenarnya lebih mirip perusahaan daripada protokol, sehingga menggunakan kelipatan DeFi untuk menilai sebuah perusahaan tidak sepenuhnya tepat.
Oleh karena itu, kita dapat beralih untuk menggunakan rasio harga terhadap laba (P/E) dari pemain kunci di bidang keuangan terpusat (CeFi) — Coinbase, Binance, dan Robinhood sebagai dataset representatif untuk penilaian.
Penilaian berdasarkan dataset B
Menariknya, jika menerapkan rencana pembelian kembali sebesar 25%, FDV sekitar 5 miliar dolar AS, yang sangat mendekati hasil berdasarkan metode kelipatan DEX.
Tapi ada satu masalah! Dalam skenario-skenario ini, saya telah mengasumsikan rencana pembelian kembali tertentu dan daya tarik pengguna yang berkelanjutan. Lalu, bagaimana jika kita melakukan analisis sensitivitas terhadap asumsi-asumsi ini?
Analisis sensitivitas berdasarkan "penilaian dataset B" menghasilkan hasil sebagai berikut:
!
Asumsi dasar saya adalah Pump.fun dapat mempertahankan 75%-100% dari pendapatan saat ini (pendapatan harian 1,5 juta USD), dan menggunakan 25%-50% dari pendapatan untuk pembelian kembali. Ini akan membuat valuasinya berada di antara 3,7 miliar USD hingga 9,8 miliar USD. Jika pendapatan terus naik, valuasi akan memiliki ruang kenaikan yang besar, sehingga valuasi 4 miliar USD tampak wajar bahkan bisa dianggap undervalued.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Estimasi ICO 4 miliar dolar, apakah Pump.fun seharga itu?
**Tulis Oleh：**tomas
Kompilasi: Shenchao TechFlow
Di Twitter, diskusi tentang rencana ICO @pumpdotfun dipenuhi dengan berbagai emosi yang kompleks, tetapi hampir tidak ada bukti yang meyakinkan untuk mendukung pandangan ini. Oleh karena itu, penting untuk menyelidiki fundamentalnya untuk mengevaluasi dua pertanyaan berikut: 1) Apakah valuasi ICO sebesar 4 miliar dolar itu wajar? 2) Seberapa besar potensi keuntungan atau risiko dari investasi ini?
Artikel ini bukan analisis yang mendetail, melainkan serangkaian pengamatan kunci yang saya anggap perlu untuk membentuk penilaian yang lengkap. Saya juga perlu menyatakan bahwa saya tidak memiliki hubungan kepentingan dengan @pumpdotfun, analisis ini juga akan membantu saya memutuskan bagaimana cara berdagang dalam ICO ini.
Untuk menjawab dua pertanyaan yang saya ajukan, saya rasa perlu untuk membahas beberapa poin berikut:
Mari kita analisis satu per satu.
@pumpdotfun bagaimana cara menghadapi persaingan di bidang memecoin?
Dari grafik di atas, dapat dilihat dengan jelas bahwa meskipun para pesaing terus bermunculan dan sementara menguasai pangsa pasar, mereka akhirnya dengan cepat menghilang. Gelombang persaingan terbaru berasal dari @bonk_fun, LaunchLab @RaydiumProtocol, dan @believeapp, ini adalah gelombang persaingan kedua sejak Pump ada. Namun, dari gelombang persaingan pertama (pump[.]sun milik Justin), dapat dilihat bahwa para pesaing ini tidak bertahan lama, pengguna biasanya akan kembali ke @pumpdotfun dalam beberapa minggu.
@pumpdotfun bagaimana kinerjanya di seluruh ekosistem?
Jelas, Pump menunjukkan kinerja yang luar biasa di bidang memecoin, tetapi saya juga ingin memahami pentingnya bagi memecoin dalam ekosistem yang lebih luas.
Dari grafik di atas, dapat dilihat bahwa posisi dominasi pasar memecoin sedang menurun, dengan proporsi volume perdagangan di seluruh ekosistem turun dari 45% pada akhir tahun menjadi sekitar 25% saat ini. Sementara itu, dari grafik di bawah, dapat dilihat bahwa pump.swap mengalami pertumbuhan yang signifikan dibandingkan dengan DEX @solana lainnya.
Perlu dicatat bahwa penurunan proporsi perdagangan memecoin telah kembali ke tingkat sebelum puncak bull market Q4 2024 untuk @virtuals_io dan $TRUMP, sehingga penurunan ini adalah hal yang alami dan dapat diperkirakan. Saya senang melihat bahwa proporsi perdagangan memecoin dalam keseluruhan aktivitas perdagangan mungkin telah menemukan tingkat yang berkelanjutan dan normal.
Apakah daya tarik dan momentum perkembangan pengguna @pumpdotfun sedang naik atau turun?
Sebuah gambar yang baik lebih berarti daripada seribu kata, oleh karena itu berikut ini adalah tiga grafik yang menunjukkan volume perdagangan, basis pengguna, dan tingkat penerbitan / kelulusan token dari @pumpdotfun.
Secara keseluruhan, jika dilihat dari latar belakang, semua indikator ini merupakan hal positif bagi saya. Jika mengesampingkan periode "kegembiraan" bull market dari bulan November hingga Januari, semua indikator mengalami pertumbuhan 2 kali lipat, dan tingkat kembali pengguna cukup tinggi (rata-rata 56% dari pengguna bulanan adalah pengguna yang kembali), meskipun tingkat kelulusan relatif stabil tetapi sedikit menurun.
Analisis Valuasi
Menurut saya, @pumpdotfun masih mempertahankan kecepatan pertumbuhan yang sehat, hampir tanpa pesaing yang berkelanjutan, dan kondisi pasar yang lebih luas menunjukkan bahwa memecoin jauh dari akhir. Oleh karena itu, anggapan bahwa ICO @pumpdotfun adalah "penyempitan terakhir" tidak valid.
Karena nilai Pump jelas tidak nol (itu tampaknya tidak akan hilang dalam jangka pendek), kita dapat membahas penilaian yang wajar lebih lanjut.
Daripada mengandalkan sekelompok data input subyektif untuk analisis diskonto arus kas (DCF), saya memilih metode analisis perbandingan. Saya pertama-tama mengumpulkan dua set data:
A Grup
Grup B
Untuk @pumpdotfun, saya menggunakan data berikut dalam analisis:
pump.fun data
Saat memperkirakan menggunakan metrik yang berbeda dari Dataset A, kita dapat melihat bahwa perkiraan terdilusi penuh (FDV) dari @pumpdotfun berkisar dari $183 juta hingga $5,7 miliar. Jelas, interval seperti itu tidak memberikan jawaban yang jelas. Namun, sebagai investor yang berfokus pada fundamental, saya cenderung menganggap pendapatan sebagai metrik yang tepat untuk mengevaluasi perusahaan, mengingat perbedaan signifikan antara model bisnis Pump.fun dan bursa terdesentralisasi tradisional (DEX) atau launchpad.
Volume perdagangan DEX tidak dapat dengan baik mencerminkan kemampuan likuidasinya, dan biaya transaksi juga tidak dapat secara akurat mencerminkan kemampuan untuk membeli kembali token. Dan saya percaya, kemampuan untuk membeli kembali token akan menjadi faktor pendorong utama dalam menganalisis token mana pun di masa depan. Oleh karena itu, saat menilai @pumpdotfun, pendapatan jelas merupakan indikator yang paling tepat.
Poin lain yang perlu ditambahkan adalah, indikator tahunan mana yang lebih tepat untuk dipilih?
Menurut saya, indikator 3 bulan adalah pilihan terbaik dalam situasi ini. Volatilitas data 1 bulan terlalu besar (misalnya, pendapatan tahunan @HyperliquidX berfluktuasi antara 300 juta dolar hingga 1 miliar dolar), sementara pendapatan 12 bulan tidak dapat mencerminkan penyesuaian terbaru @pumpdotfun terhadap model bisnisnya, yang termasuk pengenalan pembagian pendapatan untuk kreator, yang mungkin akan melebih-lebihkan tingkat pendapatan saat ini @pumpdotfun.
Berdasarkan estimasi kelipatan DEX, nilai dilusi penuh (FDV) dari Pump adalah sekitar 5,3 miliar dolar.
Namun, apakah kita bisa melakukannya lebih baik? Metode penilaian saat ini tidak mencerminkan keputusan pembelian kembali tim Pump dengan baik, karena mengasumsikan rasio pembelian kembali 100%, yang jelas tidak realistis. Selain itu, penilaian saat ini juga tidak mempertimbangkan dengan cukup bahwa Pump sebenarnya lebih mirip perusahaan daripada protokol, sehingga menggunakan kelipatan DeFi untuk menilai sebuah perusahaan tidak sepenuhnya tepat.
Oleh karena itu, kita dapat beralih untuk menggunakan rasio harga terhadap laba (P/E) dari pemain kunci di bidang keuangan terpusat (CeFi) — Coinbase, Binance, dan Robinhood sebagai dataset representatif untuk penilaian.
Penilaian berdasarkan dataset B
Menariknya, jika menerapkan rencana pembelian kembali sebesar 25%, FDV sekitar 5 miliar dolar AS, yang sangat mendekati hasil berdasarkan metode kelipatan DEX.
Tapi ada satu masalah! Dalam skenario-skenario ini, saya telah mengasumsikan rencana pembelian kembali tertentu dan daya tarik pengguna yang berkelanjutan. Lalu, bagaimana jika kita melakukan analisis sensitivitas terhadap asumsi-asumsi ini?
Analisis sensitivitas berdasarkan "penilaian dataset B" menghasilkan hasil sebagai berikut:
!
Asumsi dasar saya adalah Pump.fun dapat mempertahankan 75%-100% dari pendapatan saat ini (pendapatan harian 1,5 juta USD), dan menggunakan 25%-50% dari pendapatan untuk pembelian kembali. Ini akan membuat valuasinya berada di antara 3,7 miliar USD hingga 9,8 miliar USD. Jika pendapatan terus naik, valuasi akan memiliki ruang kenaikan yang besar, sehingga valuasi 4 miliar USD tampak wajar bahkan bisa dianggap undervalued.