Sejarah Evolusi Pasar Enkripsi Derivasi: Dari Perdagangan Spot ke Ekosistem Keuangan Cerdas
Dalam seminggu terakhir, dua bursa enkripsi ternama mengumumkan berita akuisisi besar: Kraken mengakuisisi NinjaTrader seharga 1,5 miliar dolar, sementara sebuah platform perdagangan sedang merundingkan akuisisi Deribit senilai miliaran dolar. Kedua transaksi ini tidak hanya mencerminkan niat strategis kuat dari para raksasa untuk memasuki pasar derivasi, tetapi juga menyoroti nilai strategis yang semakin meningkat dari pasar derivasi enkripsi.
Sejak lahirnya Bitcoin, cara interaksi aset enkripsi telah mengalami perubahan besar dari perdagangan spot sederhana menjadi alat derivasi yang kompleks. Seiring dengan perluasan skala pasar dan diversifikasi pelaku, perdagangan buy-sell murni tidak lagi mampu memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang beragam. Seperti di pasar keuangan tradisional di mana derivasi memainkan peran inti dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage, bidang enkripsi juga memerlukan alat derivasi yang lengkap untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperluas penggunaan dana, dan memberikan pilihan strategi yang beragam bagi para trader profesional.
Selama sepuluh tahun terakhir, pasar derivasi enkripsi telah mengalami transformasi besar dari tidak ada menjadi ada, dari pinggiran menjadi arus utama, dengan jalur perkembangan yang dapat dibagi menjadi empat tahap utama: awalnya derivasi dimulai (v0), munculnya kontrak berkelanjutan (v1), penyatuan margin untuk meningkatkan efisiensi penggunaan modal (v2), dan saat ini produk derivasi pinjaman otomatis (v3). Setiap inovasi produk dan teknologi telah membawa peningkatan signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman perdagangan, dan mekanisme manajemen risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri. Seiring dengan evolusi pertukaran terpusat, bidang derivasi keuangan terdesentralisasi juga dengan cepat muncul, seperti proyek dYdX, GMX, yang menjelajahi model kontrak on-chain yang baru.
Dengan merinci empat tahap perkembangan besar ini dan evolusi lini produk derivasi DeFi, kita dapat lebih jelas memahami alur perkembangan pasar derivasi enkripsi dan tren masa depannya.
tahap v0 (2014～2015): awal dari enkripsi derivasi
Karakteristik Tahap: Peralihan Awal dari Futures Tradisional ke Futures Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan mata uang kripto sebagian besar terbatas pada pasar spot. Bitcoin sangat fluktuatif, penambang dan pemegang jangka panjang menghadapi kebutuhan untuk lindung nilai risiko, dan spekulan juga ingin mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi melalui leverage. Pada tahun 2014, platform perdagangan memimpin dalam memperkenalkan sistem margin, pengiriman jatuh tempo, dan mekanisme kliring berjangka tradisional ke dalam perdagangan bitcoin, dan meluncurkan produk berjangka bitcoin. Hal ini memungkinkan pemegang untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga di masa depan, sekaligus memberikan peluang perdagangan dengan leverage tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa lain meluncurkan kontrak serupa, dan derivatif kripto memasuki tahap sejarah.
perwakilan platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak berjangka berbasis mata uang: pengiriman mingguan atau kuartalan, tanggal jatuh tempo tetap, dan pola yang mirip dengan futures barang tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini berarti dapat memanfaatkan modal yang lebih kecil untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain tanggal kedaluwarsa tetap terlihat kurang fleksibel di pasar enkripsi yang sangat berfluktuasi. Ketika pasar mengalami perubahan mendadak, trader tidak dapat menyesuaikan posisi mereka secara bebas sebelum kedaluwarsa. Selain itu, sistem manajemen risiko awal tidak memadai, dan fenomena pembagian kerugian sering terjadi: begitu pasar berfluktuasi secara drastis dan beberapa posisi leverage mengalami likuidasi serta margin tidak mencukupi, maka keuntungan akun yang menguntungkan akan dipotong untuk menutupi kerugian, yang memicu ketidakpuasan pengguna. Meskipun ada masalah ini, tahap v0 tetap meletakkan dasar bagi derivasi enkripsi, mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi di masa depan.
v1 tahap (2016～2017): Kebangkitan kontrak berkelanjutan dan ledakan pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Seiring berkembangnya pasar, pedagang menuntut derivatif yang semakin fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, BitMEX meluncurkan Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), dan inovasi terbesar adalah penghapusan tanggal kedaluwarsa dan penggunaan tarif pendanaan untuk menambatkan harga kontrak. Hal ini memungkinkan sisi panjang dan pendek untuk menahan posisi dalam mode "tidak pernah kirim", menghilangkan tekanan posisi bergulir ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. BitMEX juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x yang mengejutkan, yang telah memicu banyak minat di kalangan pedagang. Selama pasar bullish kripto 2017, volume perdagangan kontrak abadi meroket, dengan BitMEX mencetak rekor untuk volume perdagangan satu hari. Kontrak abadi Bitcoin dengan cepat menjadi produk imitasi di industri dan menjadi salah satu instrumen keuangan paling populer dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
BitMEX: Dengan kontrak berkelanjutan, dengan cepat mengambil alih posisi dominan di pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme likuidasi paksa, secara signifikan mengurangi risiko pembagian keuntungan pelanggan.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, namun memberikan pilihan strategi derivasi baru bagi lembaga dan trader profesional, serta menandakan kebangkitan pasar opsi.
Masuknya lembaga tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan futures Bitcoin, sehingga derivasi enkripsi secara bertahap memasuki pandangan pasar yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak abadi telah mendorong lonjakan volume perdagangan derivatif kripto, bahkan melampaui beberapa ukuran pasar spot di pasar bullish 2017, menjadi tempat utama untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga memicu risiko likuidasi berjenjang, dan beberapa bursa mengalami downtime sistem atau terpaksa mengurangi posisi, menyebabkan kontroversi di antara pengguna. Ini mengingatkan platform bahwa ia harus memperkuat infrastruktur teknis dan kemampuan pengendalian risiko saat berinovasi produk. Pada saat yang sama, regulator mulai memperhatikan pengembangan derivatif kripto dengan leverage tinggi.
tahap v2 (2019～2020): jaminan terintegrasi dan jaminan multi-aset
Karakteristik Tahap: Dari "Apakah ada produk baru" hingga "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, pasar derivatif memanas lagi pada tahun 2019, dan permintaan pasar bergeser ke peningkatan efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan diversifikasi produk. Setelah peluncuran platform perdagangan pada tahun 2019, ia memimpin dalam memperkenalkan model "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam beberapa perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model lama sebelumnya dari setoran terpisah dan transfer yang rumit untuk setiap kontrak, ini sangat menyederhanakan proses operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme kliring hierarkis, yang secara efektif meringankan masalah "berbagi kerugian" yang telah mengganggu pengguna untuk waktu yang lama.
perwakilan platform
Suatu platform perdagangan: Memenangkan perhatian trader profesional dengan penyelesaian stablecoin dan sistem margin lintas rekening; meluncurkan token leveraged, kontrak MOVE, dan banyak futures altcoin, dengan lini produk yang sangat kaya.
Beberapa platform perdagangan utama: juga telah melakukan peningkatan sistem secara berturut-turut, meluncurkan kontrak perpetual berbasis USDT atau sistem akun terpadu, tingkat manajemen risiko jelas meningkat dibandingkan dengan tahap v1.
Dampak Pasar
Tahap v2 menyaksikan perluasan dan mainstream pasar derivasi lebih lanjut, dengan volume perdagangan yang terus meningkat dan masuknya dana institusi secara besar-besaran. Seiring dengan kemajuan proses kepatuhan, volume perdagangan di platform keuangan tradisional juga meningkat secara signifikan. Meskipun tahap ini mengurangi masalah seperti pembagian likuidasi, pada Maret 2020, dalam kondisi ekstrem "312", beberapa bursa tetap mengalami volatilitas harga yang tajam atau keadaan downtime sementara, menyoroti pentingnya peningkatan sistem manajemen risiko dan mesin pemrosesan. Secara keseluruhan, ciri terbesar dari tahap v2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan berbagai produk inovatif yang mendorong pasar derivasi enkripsi menuju kematangan.
fase v3 (2024～sekarang ): Era baru derivasi peminjaman otomatis dan penghasilan
Fitur Tahap: Meningkatkan lebih lanjut pemanfaatan dana, margin tidak lagi "tidur"
Atas dasar margin terpadu, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "(Auto Lending) Pinjaman Otomatis" dan "Kontrak Abadi Berbunga ( Perpetuals) Berbunga" untuk mengintegrasikan akun margin dengan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage untuk mendapatkan bunga; Jika terjadi kerugian mengambang, suku bunga akan dibayarkan. Model ini memungkinkan bursa tidak hanya menjadi tempat perjodohan, tetapi juga untuk mengasumsikan fungsi manajemen pinjaman dan bunga. Dengan mekanisme poin Backpack yang baru saja diluncurkan, pengguna memiliki kesempatan untuk mendapatkan penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Selain itu, pada Maret 2025, dua bursa besar di AS juga mempercepat pengembangan perdagangan derivasi. Salah satu bursa mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar; raksasa lainnya sedang merundingkan akuisisi Deribit, yang mungkin memiliki valuasi antara 4 hingga 5 miliar dolar di awal tahun ini. Bursa besar yang mematuhi peraturan aktif memperluas bisnis derivasi mereka, juga menunjukkan bahwa sektor ini masih memiliki potensi pertumbuhan yang besar.
perwakilan platform
Backpack: Kontrak berjangka perpetualnya akan menggabungkan margin yang tidak terpakai dan keuntungan yang mengambang sebagai "modal yang dapat dipinjam", memberikan keuntungan bunga kepada pemegangnya, sementara pengguna yang memiliki posisi rugi mengambang secara otomatis membayar bunga kepada kolam pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk menghadapi volatilitas pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan dipinjamkan kembali, mewujudkan model penghasilan ganda "berdagang sambil menerima bunga".
Rencana Backpack mendukung multijaminan aset dan aset lintas rantai, untuk memperluas cakupan dana lebih lanjut.
Dampak Pasar
Mekanisme perpetual penghasilan akan mendorong efisiensi modal ke tingkat baru; jika berhasil diluncurkan dan diterima oleh pasar, mungkin akan menjadi tren perkembangan industri berikutnya. Platform perdagangan lainnya mungkin mempertimbangkan untuk memperkenalkan fungsi serupa atau bekerja sama dengan protokol DeFi untuk memberikan penghasilan tambahan bagi dana margin. Namun, model ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi untuk manajemen risiko platform dan manajemen aset, memerlukan pengelolaan yang cermat terhadap likuiditas pool pinjaman dan mengontrol risiko sistemik secara efektif di bawah kondisi pasar ekstrem. Selain itu, kepatuhan operasional sangat penting; jika manajemen aset platform tidak seimbang, risiko mungkin akan meningkat. Meskipun demikian, eksplorasi tahap v3 tidak diragukan lagi membawa bentuk baru ke pasar derivasi enkripsi, yang lebih lanjut memperdalam integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi支线：多样化技术路线的 eksplorasi
Sementara bursa terpusat terus berevolusi, derivasi terdesentralisasi juga membentuk jalur pengembangan paralel. Inti dari konsep ini adalah untuk mencapai fungsi perdagangan seperti futures dan opsi tanpa memerlukan perantara yang tepercaya melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana cara menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko yang baik dalam arsitektur terdesentralisasi, selalu menjadi tantangan inti di bidang ini, dan mendorong berbagai proyek untuk menunjukkan jalur diversifikasi dalam implementasi teknis.
dYdX awalnya didasarkan pada Ethereum L2 StarkEx yang menyediakan model campuran antara buku pesanan dan penyelesaian on-chain, kemudian beralih ke ekosistem Cosmos V4, mencoba meningkatkan tingkat desentralisasi dan efisiensi pencocokan lebih lanjut di rantai yang dibangun sendiri. GMX memilih jalur yang berbeda, menggunakan model Automated Market Maker (AMM), memungkinkan pengguna untuk berdagang langsung dengan kolam likuiditas, penyedia likuiditas mendapatkan imbalan dengan membagi risiko, mewujudkan fungsi kontrak berkelanjutan. Hyperliquid membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, memproses semua tahap perdagangan di on-chain, berusaha menggabungkan kecepatan pertukaran terpusat dengan transparansi desentralisasi.
Platform desentralisasi ini menarik sekelompok pengguna yang khawatir akan ketatnya regulasi atau menekankan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, skala perdagangan derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan bursa terpusat, terutama terbatas oleh kurangnya likuiditas dan perkembangan ekosistem yang tertinggal. Dengan kemajuan teknologi dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi desentralisasi dapat menemukan titik keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, maka diharapkan dapat membentuk hubungan komplementer dengan platform terpusat, bersama-sama memperkaya ekosistem pasar enkripsi.
Tren dan Prospek Masa Depan
Merefleksikan perkembangan produk derivasi enkripsi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Memperkenalkan kerangka perdagangan berjangka tradisional ke pasar enkripsi, tetapi fleksibilitas dan sistem manajemen risiko masih dalam tahap awal;
v1：Inovasi kontrak berkelanjutan sangat meningkatkan likuiditas dan aktivitas pasar, derivasi mulai mendominasi mekanisme penemuan harga;
v2：Margin yang terintegrasi, aset jaminan yang bervariasi, dan lini produk secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan pengalaman perdagangan profesional;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjaman dan penghasilan ke dalam ekosistem perdagangan, mengejar efisiensi dan hasil maksimum dari modal.
Sementara itu, bidang derivasi DeFi juga menjelajahi jalur perdagangan terdesentralisasi yang layak melalui berbagai solusi teknis seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, untuk memberikan pilihan perdagangan yang dapat dipegang sendiri dan tanpa kepercayaan bagi pengguna.
Melihat ke depan, derivasi enkripsi mungkin menunjukkan tren perkembangan berikut:
Batas antara terpusat dan terdesentralisasi menjadi kabur: platform terpusat mungkin meningkatkan transparansi atau meluncurkan layanan derivasi on-chain, sedangkan platform terdesentralisasi berfokus pada peningkatan efisiensi pencocokan dan tingkat likuiditas.
Peningkatan sistem pengendalian risiko dan kepatuhan: Seiring dengan meningkatnya skala perdagangan, permintaan untuk sistem pengendalian risiko yang lengkap, dana asuransi yang memadai, mekanisme penyelesaian yang dinamis, dan kepatuhan terhadap regulasi akan terus meningkat.
Skala pasar dan diversifikasi produk yang semakin cepat: Kategori aset yang lebih beragam dan produk struktural yang lebih kompleks akan terus muncul, volume perdagangan derivasi mungkin akan melampaui pasar spot.
Inovasi tidak berhenti: Produk seperti mekanisme bunga otomatis, derivasi volatilitas, bahkan produk kontrak pintar yang menggabungkan AI dapat muncul, siapa yang dapat terlebih dahulu mengembangkan produk inovatif yang memenuhi permintaan pasar, mereka mungkin akan unggul dalam kompetisi putaran baru.
Singkatnya, pasar derivasi enkripsi sedang bergerak dengan stabil menuju tahap kematangan dan diversifikasi. Melalui inovasi teknologi, reformasi model, dan pengembangan kepatuhan yang terintegrasi, pasar ini akan lebih baik memenuhi beragam kebutuhan investor institusi dan individu, menjadi bagian penting yang paling dinamis dan berpotensi dalam ekosistem keuangan global.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
19 Suka
Hadiah
19
10
Bagikan
Komentar
0/400
TxFailed
· 8jam yang lalu
Konsolidasi pasar menghemat gas.
Balas0
GateUser-cff9c776
· 12jam yang lalu
Whale makan ikan kecil pasti
Balas0
Layer3Dreamer
· 19jam yang lalu
Secara teoritis, konvergensi lapisan x.
Balas0
RugResistant
· 06-13 07:04
Tumpukan akuisisi perlu audit keamanan yang mendalam
Balas0
CryptoHistoryClass
· 06-12 09:58
Sejarah terulang seperti jam di sini
Balas0
TokenomicsTrapper
· 06-12 09:58
Sudah menyebutkan kegilaan M&A ini berbulan-bulan yang lalu
Balas0
OnchainDetective
· 06-12 09:58
Mengikuti uang ada caranya
Balas0
GateUser-aa7df71e
· 06-12 09:56
suckers masa penyelamatan
Balas0
SerumDegen
· 06-12 09:56
Konsolidasi pasar berarti lebih banyak plebs yang terrekt
Empat tahap evolusi derivasi enkripsi: dari perdagangan spot hingga ekosistem baru otomatis.
Sejarah Evolusi Pasar Enkripsi Derivasi: Dari Perdagangan Spot ke Ekosistem Keuangan Cerdas
Dalam seminggu terakhir, dua bursa enkripsi ternama mengumumkan berita akuisisi besar: Kraken mengakuisisi NinjaTrader seharga 1,5 miliar dolar, sementara sebuah platform perdagangan sedang merundingkan akuisisi Deribit senilai miliaran dolar. Kedua transaksi ini tidak hanya mencerminkan niat strategis kuat dari para raksasa untuk memasuki pasar derivasi, tetapi juga menyoroti nilai strategis yang semakin meningkat dari pasar derivasi enkripsi.
Sejak lahirnya Bitcoin, cara interaksi aset enkripsi telah mengalami perubahan besar dari perdagangan spot sederhana menjadi alat derivasi yang kompleks. Seiring dengan perluasan skala pasar dan diversifikasi pelaku, perdagangan buy-sell murni tidak lagi mampu memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang beragam. Seperti di pasar keuangan tradisional di mana derivasi memainkan peran inti dalam penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage, bidang enkripsi juga memerlukan alat derivasi yang lengkap untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperluas penggunaan dana, dan memberikan pilihan strategi yang beragam bagi para trader profesional.
Selama sepuluh tahun terakhir, pasar derivasi enkripsi telah mengalami transformasi besar dari tidak ada menjadi ada, dari pinggiran menjadi arus utama, dengan jalur perkembangan yang dapat dibagi menjadi empat tahap utama: awalnya derivasi dimulai (v0), munculnya kontrak berkelanjutan (v1), penyatuan margin untuk meningkatkan efisiensi penggunaan modal (v2), dan saat ini produk derivasi pinjaman otomatis (v3). Setiap inovasi produk dan teknologi telah membawa peningkatan signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman perdagangan, dan mekanisme manajemen risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri. Seiring dengan evolusi pertukaran terpusat, bidang derivasi keuangan terdesentralisasi juga dengan cepat muncul, seperti proyek dYdX, GMX, yang menjelajahi model kontrak on-chain yang baru.
Dengan merinci empat tahap perkembangan besar ini dan evolusi lini produk derivasi DeFi, kita dapat lebih jelas memahami alur perkembangan pasar derivasi enkripsi dan tren masa depannya.
tahap v0 (2014～2015): awal dari enkripsi derivasi
Karakteristik Tahap: Peralihan Awal dari Futures Tradisional ke Futures Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan mata uang kripto sebagian besar terbatas pada pasar spot. Bitcoin sangat fluktuatif, penambang dan pemegang jangka panjang menghadapi kebutuhan untuk lindung nilai risiko, dan spekulan juga ingin mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi melalui leverage. Pada tahun 2014, platform perdagangan memimpin dalam memperkenalkan sistem margin, pengiriman jatuh tempo, dan mekanisme kliring berjangka tradisional ke dalam perdagangan bitcoin, dan meluncurkan produk berjangka bitcoin. Hal ini memungkinkan pemegang untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga di masa depan, sekaligus memberikan peluang perdagangan dengan leverage tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa lain meluncurkan kontrak serupa, dan derivatif kripto memasuki tahap sejarah.
perwakilan platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak berjangka berbasis mata uang: pengiriman mingguan atau kuartalan, tanggal jatuh tempo tetap, dan pola yang mirip dengan futures barang tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini berarti dapat memanfaatkan modal yang lebih kecil untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain tanggal kedaluwarsa tetap terlihat kurang fleksibel di pasar enkripsi yang sangat berfluktuasi. Ketika pasar mengalami perubahan mendadak, trader tidak dapat menyesuaikan posisi mereka secara bebas sebelum kedaluwarsa. Selain itu, sistem manajemen risiko awal tidak memadai, dan fenomena pembagian kerugian sering terjadi: begitu pasar berfluktuasi secara drastis dan beberapa posisi leverage mengalami likuidasi serta margin tidak mencukupi, maka keuntungan akun yang menguntungkan akan dipotong untuk menutupi kerugian, yang memicu ketidakpuasan pengguna. Meskipun ada masalah ini, tahap v0 tetap meletakkan dasar bagi derivasi enkripsi, mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi di masa depan.
v1 tahap (2016～2017): Kebangkitan kontrak berkelanjutan dan ledakan pasar
Karakteristik Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Seiring berkembangnya pasar, pedagang menuntut derivatif yang semakin fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, BitMEX meluncurkan Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), dan inovasi terbesar adalah penghapusan tanggal kedaluwarsa dan penggunaan tarif pendanaan untuk menambatkan harga kontrak. Hal ini memungkinkan sisi panjang dan pendek untuk menahan posisi dalam mode "tidak pernah kirim", menghilangkan tekanan posisi bergulir ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. BitMEX juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x yang mengejutkan, yang telah memicu banyak minat di kalangan pedagang. Selama pasar bullish kripto 2017, volume perdagangan kontrak abadi meroket, dengan BitMEX mencetak rekor untuk volume perdagangan satu hari. Kontrak abadi Bitcoin dengan cepat menjadi produk imitasi di industri dan menjadi salah satu instrumen keuangan paling populer dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
BitMEX: Dengan kontrak berkelanjutan, dengan cepat mengambil alih posisi dominan di pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme likuidasi paksa, secara signifikan mengurangi risiko pembagian keuntungan pelanggan.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, namun memberikan pilihan strategi derivasi baru bagi lembaga dan trader profesional, serta menandakan kebangkitan pasar opsi.
Masuknya lembaga tradisional: Pada akhir 2017, CME dan CBOE meluncurkan futures Bitcoin, sehingga derivasi enkripsi secara bertahap memasuki pandangan pasar yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak abadi telah mendorong lonjakan volume perdagangan derivatif kripto, bahkan melampaui beberapa ukuran pasar spot di pasar bullish 2017, menjadi tempat utama untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga memicu risiko likuidasi berjenjang, dan beberapa bursa mengalami downtime sistem atau terpaksa mengurangi posisi, menyebabkan kontroversi di antara pengguna. Ini mengingatkan platform bahwa ia harus memperkuat infrastruktur teknis dan kemampuan pengendalian risiko saat berinovasi produk. Pada saat yang sama, regulator mulai memperhatikan pengembangan derivatif kripto dengan leverage tinggi.
tahap v2 (2019～2020): jaminan terintegrasi dan jaminan multi-aset
Karakteristik Tahap: Dari "Apakah ada produk baru" hingga "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar bearish pada tahun 2018, pasar derivatif memanas lagi pada tahun 2019, dan permintaan pasar bergeser ke peningkatan efisiensi perdagangan, pemanfaatan modal, dan diversifikasi produk. Setelah peluncuran platform perdagangan pada tahun 2019, ia memimpin dalam memperkenalkan model "akun margin terpadu": pengguna dapat menggunakan kumpulan margin yang sama untuk berpartisipasi dalam beberapa perdagangan derivatif, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model lama sebelumnya dari setoran terpisah dan transfer yang rumit untuk setiap kontrak, ini sangat menyederhanakan proses operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran modal. Platform ini juga telah meningkatkan mekanisme kliring hierarkis, yang secara efektif meringankan masalah "berbagi kerugian" yang telah mengganggu pengguna untuk waktu yang lama.
perwakilan platform
Suatu platform perdagangan: Memenangkan perhatian trader profesional dengan penyelesaian stablecoin dan sistem margin lintas rekening; meluncurkan token leveraged, kontrak MOVE, dan banyak futures altcoin, dengan lini produk yang sangat kaya.
Beberapa platform perdagangan utama: juga telah melakukan peningkatan sistem secara berturut-turut, meluncurkan kontrak perpetual berbasis USDT atau sistem akun terpadu, tingkat manajemen risiko jelas meningkat dibandingkan dengan tahap v1.
Dampak Pasar
Tahap v2 menyaksikan perluasan dan mainstream pasar derivasi lebih lanjut, dengan volume perdagangan yang terus meningkat dan masuknya dana institusi secara besar-besaran. Seiring dengan kemajuan proses kepatuhan, volume perdagangan di platform keuangan tradisional juga meningkat secara signifikan. Meskipun tahap ini mengurangi masalah seperti pembagian likuidasi, pada Maret 2020, dalam kondisi ekstrem "312", beberapa bursa tetap mengalami volatilitas harga yang tajam atau keadaan downtime sementara, menyoroti pentingnya peningkatan sistem manajemen risiko dan mesin pemrosesan. Secara keseluruhan, ciri terbesar dari tahap v2 adalah "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan berbagai produk inovatif yang mendorong pasar derivasi enkripsi menuju kematangan.
fase v3 (2024～sekarang ): Era baru derivasi peminjaman otomatis dan penghasilan
Fitur Tahap: Meningkatkan lebih lanjut pemanfaatan dana, margin tidak lagi "tidur"
Atas dasar margin terpadu, masih ada titik nyeri jangka panjang: dana menganggur di akun biasanya tidak menghasilkan pendapatan. Pada tahun 2024, Backpack mengusulkan mekanisme "(Auto Lending) Pinjaman Otomatis" dan "Kontrak Abadi Berbunga ( Perpetuals) Berbunga" untuk mengintegrasikan akun margin dengan kumpulan pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dan surplus mengambang di akun dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage untuk mendapatkan bunga; Jika terjadi kerugian mengambang, suku bunga akan dibayarkan. Model ini memungkinkan bursa tidak hanya menjadi tempat perjodohan, tetapi juga untuk mengasumsikan fungsi manajemen pinjaman dan bunga. Dengan mekanisme poin Backpack yang baru saja diluncurkan, pengguna memiliki kesempatan untuk mendapatkan penghasilan pasif dengan berbagai selera risiko.
Selain itu, pada Maret 2025, dua bursa besar di AS juga mempercepat pengembangan perdagangan derivasi. Salah satu bursa mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar; raksasa lainnya sedang merundingkan akuisisi Deribit, yang mungkin memiliki valuasi antara 4 hingga 5 miliar dolar di awal tahun ini. Bursa besar yang mematuhi peraturan aktif memperluas bisnis derivasi mereka, juga menunjukkan bahwa sektor ini masih memiliki potensi pertumbuhan yang besar.
perwakilan platform
Backpack: Kontrak berjangka perpetualnya akan menggabungkan margin yang tidak terpakai dan keuntungan yang mengambang sebagai "modal yang dapat dipinjam", memberikan keuntungan bunga kepada pemegangnya, sementara pengguna yang memiliki posisi rugi mengambang secara otomatis membayar bunga kepada kolam pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk menghadapi volatilitas pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan dipinjamkan kembali, mewujudkan model penghasilan ganda "berdagang sambil menerima bunga".
Rencana Backpack mendukung multijaminan aset dan aset lintas rantai, untuk memperluas cakupan dana lebih lanjut.
Dampak Pasar
Mekanisme perpetual penghasilan akan mendorong efisiensi modal ke tingkat baru; jika berhasil diluncurkan dan diterima oleh pasar, mungkin akan menjadi tren perkembangan industri berikutnya. Platform perdagangan lainnya mungkin mempertimbangkan untuk memperkenalkan fungsi serupa atau bekerja sama dengan protokol DeFi untuk memberikan penghasilan tambahan bagi dana margin. Namun, model ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi untuk manajemen risiko platform dan manajemen aset, memerlukan pengelolaan yang cermat terhadap likuiditas pool pinjaman dan mengontrol risiko sistemik secara efektif di bawah kondisi pasar ekstrem. Selain itu, kepatuhan operasional sangat penting; jika manajemen aset platform tidak seimbang, risiko mungkin akan meningkat. Meskipun demikian, eksplorasi tahap v3 tidak diragukan lagi membawa bentuk baru ke pasar derivasi enkripsi, yang lebih lanjut memperdalam integrasi fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi支线：多样化技术路线的 eksplorasi
Sementara bursa terpusat terus berevolusi, derivasi terdesentralisasi juga membentuk jalur pengembangan paralel. Inti dari konsep ini adalah untuk mencapai fungsi perdagangan seperti futures dan opsi tanpa memerlukan perantara yang tepercaya melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana cara menyediakan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko yang baik dalam arsitektur terdesentralisasi, selalu menjadi tantangan inti di bidang ini, dan mendorong berbagai proyek untuk menunjukkan jalur diversifikasi dalam implementasi teknis.
dYdX awalnya didasarkan pada Ethereum L2 StarkEx yang menyediakan model campuran antara buku pesanan dan penyelesaian on-chain, kemudian beralih ke ekosistem Cosmos V4, mencoba meningkatkan tingkat desentralisasi dan efisiensi pencocokan lebih lanjut di rantai yang dibangun sendiri. GMX memilih jalur yang berbeda, menggunakan model Automated Market Maker (AMM), memungkinkan pengguna untuk berdagang langsung dengan kolam likuiditas, penyedia likuiditas mendapatkan imbalan dengan membagi risiko, mewujudkan fungsi kontrak berkelanjutan. Hyperliquid membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, memproses semua tahap perdagangan di on-chain, berusaha menggabungkan kecepatan pertukaran terpusat dengan transparansi desentralisasi.
Platform desentralisasi ini menarik sekelompok pengguna yang khawatir akan ketatnya regulasi atau menekankan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, skala perdagangan derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan bursa terpusat, terutama terbatas oleh kurangnya likuiditas dan perkembangan ekosistem yang tertinggal. Dengan kemajuan teknologi dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi desentralisasi dapat menemukan titik keseimbangan antara kinerja dan kepatuhan, maka diharapkan dapat membentuk hubungan komplementer dengan platform terpusat, bersama-sama memperkaya ekosistem pasar enkripsi.
Tren dan Prospek Masa Depan
Merefleksikan perkembangan produk derivasi enkripsi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Memperkenalkan kerangka perdagangan berjangka tradisional ke pasar enkripsi, tetapi fleksibilitas dan sistem manajemen risiko masih dalam tahap awal;
v1：Inovasi kontrak berkelanjutan sangat meningkatkan likuiditas dan aktivitas pasar, derivasi mulai mendominasi mekanisme penemuan harga;
v2：Margin yang terintegrasi, aset jaminan yang bervariasi, dan lini produk secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan pengalaman perdagangan profesional;
v3: Mengintegrasikan fungsi pinjaman dan penghasilan ke dalam ekosistem perdagangan, mengejar efisiensi dan hasil maksimum dari modal.
Sementara itu, bidang derivasi DeFi juga menjelajahi jalur perdagangan terdesentralisasi yang layak melalui berbagai solusi teknis seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, untuk memberikan pilihan perdagangan yang dapat dipegang sendiri dan tanpa kepercayaan bagi pengguna.
Melihat ke depan, derivasi enkripsi mungkin menunjukkan tren perkembangan berikut:
Batas antara terpusat dan terdesentralisasi menjadi kabur: platform terpusat mungkin meningkatkan transparansi atau meluncurkan layanan derivasi on-chain, sedangkan platform terdesentralisasi berfokus pada peningkatan efisiensi pencocokan dan tingkat likuiditas.
Peningkatan sistem pengendalian risiko dan kepatuhan: Seiring dengan meningkatnya skala perdagangan, permintaan untuk sistem pengendalian risiko yang lengkap, dana asuransi yang memadai, mekanisme penyelesaian yang dinamis, dan kepatuhan terhadap regulasi akan terus meningkat.
Skala pasar dan diversifikasi produk yang semakin cepat: Kategori aset yang lebih beragam dan produk struktural yang lebih kompleks akan terus muncul, volume perdagangan derivasi mungkin akan melampaui pasar spot.
Inovasi tidak berhenti: Produk seperti mekanisme bunga otomatis, derivasi volatilitas, bahkan produk kontrak pintar yang menggabungkan AI dapat muncul, siapa yang dapat terlebih dahulu mengembangkan produk inovatif yang memenuhi permintaan pasar, mereka mungkin akan unggul dalam kompetisi putaran baru.
Singkatnya, pasar derivasi enkripsi sedang bergerak dengan stabil menuju tahap kematangan dan diversifikasi. Melalui inovasi teknologi, reformasi model, dan pengembangan kepatuhan yang terintegrasi, pasar ini akan lebih baik memenuhi beragam kebutuhan investor institusi dan individu, menjadi bagian penting yang paling dinamis dan berpotensi dalam ekosistem keuangan global.