Sumber asli: theblock, diterjemahkan oleh: Mars Finance, Daisy
Judul Asli: Apakah Bitcoin Masih Cocok Sebagai Cadangan Bank Sentral? Bank Digital Sygnum: Strategi Terlalu Banyak!
Ikhtisar:
Sygnum menyatakan bahwa perusahaan akuisisi Bitcoin berbasis strategi sedang mengakumulasi kepemilikan BTC yang berlebihan melalui leverage, sehingga melemahkan kelayakan Bitcoin sebagai aset cadangan bank sentral.
Bank aset digital yang teratur menyatakan bahwa strategi-strategi ini mendistorsi likuiditas dan sentimen, yang menimbulkan risiko jangka panjang terhadap stabilitas Bitcoin dan adopsi yang lebih luas oleh pengelola institusi.
Sebuah laporan yang diterbitkan oleh bank aset digital yang mematuhi regulasi, Sygnum, menunjukkan bahwa alat akuisisi Bitcoin seperti Strategy (yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) secara signifikan meningkatkan permintaan institusi terhadap Bitcoin, namun cara akumulasi yang semakin agresif dan sangat bergantung pada leverage dapat mengurangi kredibilitas Bitcoin sebagai aset cadangan bank sentral.
Pada hari Senin, Strategy mengumumkan bahwa mereka telah membeli 1.045 BTC lagi seharga sekitar $110,2 juta, dengan harga rata-rata $105.426 per BTC. Ini membawa total kepemilikan Bitcoin menjadi 582.000 dengan nilai total lebih dari $63 miliar, setara dengan sekitar 2,8% dari total pasokan Bitcoin sebesar 21 juta Bitcoin, dengan keuntungan buku sekitar $22 miliar.
Saat ini, 144 perusahaan telah mengadopsi beberapa bentuk strategi cadangan bitcoin, di mana 114 di antaranya adalah perusahaan publik. Perusahaan yang didukung tether seperti Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop, dan K33 baru-baru ini bergabung dengan jajaran kepemilikan Bitcoin, mengikuti model yang dipelopori oleh salah satu pendiri Strategy Michael Saylor dan bergabung dengan perusahaan seperti Metaplanet, Semler Scientific, dan KULR. Analis di Bernstein memprediksi bahwa Strategy dan peniru perusahaannya dapat menambahkan $330 miliar lagi ke cadangan Bitcoin mereka selama lima tahun ke depan, didorong oleh pemerintahan Trump yang lebih pro-kripto di Amerika Serikat.
Sygnum memperingatkan bahwa seiring dengan rencana Strategy untuk lebih memperluas kepemilikan Bitcoin mereka melalui berbagai proyek keuangan bernilai miliaran dolar di masa depan, tren sentralisasi ini akan memperkenalkan kerentanan sistemik, yang mungkin membuat bank sentral di berbagai negara ragu untuk mengadopsi Bitcoin sebagai aset cadangan karena kekhawatiran tentang likuiditas, volatilitas, dan kontrol terpusat.
"Kepemilikan terkonsentrasi skala besar dari aset apa pun adalah risiko, dan sekarang kepemilikan Strategy mendekati titik kritis yang mengkhawatirkan - perusahaan saat ini memegang hampir 3% dari penerbitan Bitcoin sepanjang masa, tetapi menyumbang persentase yang jauh lebih tinggi dari pasokan yang beredar aktual," kata analis di Sygnum. Rencana mereka untuk mengakuisisi 5% dari total penerbitan telah menimbulkan kekhawatiran serius, terutama karena lembaga-lembaga ini terus mengumpulkan pasokan, yang mengikis atribut Bitcoin sebagai aset safe-haven. Ketika sebuah perusahaan swasta mengendalikan persentase besar dari pasokan yang ada, Bitcoin tidak akan lagi cocok untuk dipegang oleh bank sentral sebagai aset cadangan. ”
Model akuisisi Bitcoin perusahaan sedang bertransformasi
Sygnum mengatakan bahwa sejak 2020, perusahaan awalnya mengadopsi Bitcoin sebagai strategi keuangan untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi, dan sekarang telah berkembang menjadi model kendaraan investasi spekulatif. Perusahaan termasuk Strategy, serta pendatang baru Twenty One Capital dan Nakamoto Holdings, telah mulai memanfaatkan pembelian bitcoin mereka di luar ukuran industri rumah mereka menggunakan berbagai instrumen utang - seperti obligasi konversi, saham preferen, dan bahkan instrumen keuangan abadi. Perusahaan-perusahaan ini sekarang beroperasi lebih seperti dana tertutup daripada perusahaan dalam pengertian tradisional, menimbulkan pertanyaan apakah praktik semacam itu masih dapat diklasifikasikan sebagai "manajemen keuangan perusahaan."
Sygnum menambahkan: "Penurunan tajam dalam pasokan yang beredar juga dapat membalikkan tren struktural saat ini dari penurunan volatilitas Bitcoin dan peningkatan likuiditas" — dan kedua indikator ini telah dilihat oleh investor institusi dan bank sentral sebagai syarat untuk memasukkan Bitcoin ke dalam aset cadangan. Para analis percaya bahwa tren ini saat ini sedang terdistorsi oleh alat akuisisi yang sangat terleveraging, yang menekan permintaan pasar alami.
Dengan pengecualian kasus terisolasi seperti El Salvador, saat ini hanya ada beberapa bank sentral yang benar-benar berencana untuk memasukkan bitcoin ke dalam aset cadangan, dan bahkan lebih sedikit yang benar-benar mengambil tindakan. Namun, pada bulan Maret tahun ini, Presiden AS Donald Trump menandatangani perintah eksekutif yang menetapkan "Cadangan Bitcoin Strategis AS", yang awalnya akan didasarkan pada kepemilikan pemerintah saat ini sekitar 200.000 bitcoin (senilai sekitar $ 22 miliar, berasal dari penyitaan pidana atau perdata), dan menginstruksikan Menteri Keuangan Scott Bessent dan Menteri Perdagangan Howard Lutnick untuk mengembangkan strategi untuk akuisisi bitcoin lebih lanjut di bawah premis anggaran netral. Pihak berwenang di negara-negara seperti Republik Ceko, Bhutan dan Pakistan juga telah menunjukkan minat yang kuat.
Strategi leverage atau mengompresi posisi perusahaan yang tahan banting, memperbesar risiko penurunan pasar
Sygnum mencatat bahwa strategi akuisisi bitcoin dengan leverage ini, meskipun awalnya diuntungkan dari sentimen bullish yang kuat dan membantu mengurangi pasokan pasar dalam jangka pendek, tidak berkelanjutan dalam jangka panjang. Menurut analis, premi harga saham banyak perusahaan atas kepemilikan bitcoin mereka berisiko terkikis atau bahkan berubah menjadi diskon, terutama dengan latar belakang munculnya instrumen yang lebih serupa dan kejenuhan permintaan investor secara bertahap. Jika terjadi pasar bearish atau kesulitan pendanaan, perusahaan-perusahaan ini mungkin terpaksa menjual Bitcoin, memperburuk penurunan harga dan semakin meredam sentimen pasar.
Sygnum juga percaya bahwa tren ini dapat menekan alokasi Bitcoin perusahaan yang lebih rasional dan kuat. Tidak seperti penimbunan koin spekulatif, posisi Bitcoin yang lebih kecil dapat bertindak sebagai lindung nilai yang kuat terhadap fluktuasi sistem keuangan global. Namun, instrumen dengan leverage tinggi ini dapat menciptakan kesan bahwa bitcoin secara inheren terikat pada spekulasi, sehingga melemahkan kesediaan investor institusional untuk mengadopsinya secara rasional.
"Alat-alat ini, sampai batas tertentu, menghasilkan permintaan investasi dari mereka yang tidak mampu atau belum memiliki akses langsung ke pasar kripto, dan dalam hal ini mereka bertindak mirip dengan ETF Bitcoin," analis menyimpulkan. Pada saat yang sama, mereka juga menguntungkan pemegang saham perusahaan-perusahaan ini dengan menginvestasikan uang mereka dalam aset safe-haven daripada bisnis utama yang menurun. Namun, ketika permintaan turun dan pasokan meningkat dengan risiko dilusi, valuasi saham perusahaan-perusahaan ini relatif terhadap aset bitcoin mereka dapat dinilai ulang. Selain itu, strategi ini juga menimbulkan risiko tertentu bagi pasar kripto secara keseluruhan. ”
Strategi: Apakah bisa bertahan meskipun Bitcoin anjlok 90%?
Di sisi lain, Michael Saylor, salah satu pendiri Strategy, menunjukkan rasa percaya diri yang kuat. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini dengan Financial Times, ia mengatakan bahwa struktur modal Strategy dirancang untuk menahan keruntuhan 90% dalam harga bitcoin selama empat hingga lima tahun. Hal ini disebabkan oleh penggunaan kombinasi instrumen pembiayaan oleh perusahaan seperti ekuitas, obligasi konversi dan saham preferen – meskipun ia mengakui bahwa pemegang saham akan "menderita kerugian yang signifikan" dalam situasi seperti itu.
Analis Bernstein menunjukkan bahwa tingkat utang keseluruhan Strategy cukup rendah, dan tidak ada tekanan pembayaran hingga tahun 2028, sehingga leverage-nya masih dalam batas yang terkendali.
Namun, kepercayaan ini tidak serta merta berlaku untuk sejumlah besar perusahaan yang mengikuti model Strategi saat ini, terutama yang memiliki neraca yang lemah, kelekatan investor yang tidak memadai, pendapatan utama yang lemah, dan sulit menahan guncangan pasar. Karena semakin banyak perusahaan memasuki ruang ini, stabilitas harga Bitcoin dan keberlanjutan model penimbunan perusahaan ini mungkin akan diuji lebih parah jika terjadi koreksi pasar yang tajam.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Sygnum memperingatkan: Penimbunan Koin yang terleverase sedang mengeluarkan Bitcoin dari daftar cadangan Bank Sentral
Sumber asli: theblock, diterjemahkan oleh: Mars Finance, Daisy
Judul Asli: Apakah Bitcoin Masih Cocok Sebagai Cadangan Bank Sentral? Bank Digital Sygnum: Strategi Terlalu Banyak!
Ikhtisar:
Sebuah laporan yang diterbitkan oleh bank aset digital yang mematuhi regulasi, Sygnum, menunjukkan bahwa alat akuisisi Bitcoin seperti Strategy (yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) secara signifikan meningkatkan permintaan institusi terhadap Bitcoin, namun cara akumulasi yang semakin agresif dan sangat bergantung pada leverage dapat mengurangi kredibilitas Bitcoin sebagai aset cadangan bank sentral.
Pada hari Senin, Strategy mengumumkan bahwa mereka telah membeli 1.045 BTC lagi seharga sekitar $110,2 juta, dengan harga rata-rata $105.426 per BTC. Ini membawa total kepemilikan Bitcoin menjadi 582.000 dengan nilai total lebih dari $63 miliar, setara dengan sekitar 2,8% dari total pasokan Bitcoin sebesar 21 juta Bitcoin, dengan keuntungan buku sekitar $22 miliar.
Saat ini, 144 perusahaan telah mengadopsi beberapa bentuk strategi cadangan bitcoin, di mana 114 di antaranya adalah perusahaan publik. Perusahaan yang didukung tether seperti Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop, dan K33 baru-baru ini bergabung dengan jajaran kepemilikan Bitcoin, mengikuti model yang dipelopori oleh salah satu pendiri Strategy Michael Saylor dan bergabung dengan perusahaan seperti Metaplanet, Semler Scientific, dan KULR. Analis di Bernstein memprediksi bahwa Strategy dan peniru perusahaannya dapat menambahkan $330 miliar lagi ke cadangan Bitcoin mereka selama lima tahun ke depan, didorong oleh pemerintahan Trump yang lebih pro-kripto di Amerika Serikat.
Sygnum memperingatkan bahwa seiring dengan rencana Strategy untuk lebih memperluas kepemilikan Bitcoin mereka melalui berbagai proyek keuangan bernilai miliaran dolar di masa depan, tren sentralisasi ini akan memperkenalkan kerentanan sistemik, yang mungkin membuat bank sentral di berbagai negara ragu untuk mengadopsi Bitcoin sebagai aset cadangan karena kekhawatiran tentang likuiditas, volatilitas, dan kontrol terpusat.
"Kepemilikan terkonsentrasi skala besar dari aset apa pun adalah risiko, dan sekarang kepemilikan Strategy mendekati titik kritis yang mengkhawatirkan - perusahaan saat ini memegang hampir 3% dari penerbitan Bitcoin sepanjang masa, tetapi menyumbang persentase yang jauh lebih tinggi dari pasokan yang beredar aktual," kata analis di Sygnum. Rencana mereka untuk mengakuisisi 5% dari total penerbitan telah menimbulkan kekhawatiran serius, terutama karena lembaga-lembaga ini terus mengumpulkan pasokan, yang mengikis atribut Bitcoin sebagai aset safe-haven. Ketika sebuah perusahaan swasta mengendalikan persentase besar dari pasokan yang ada, Bitcoin tidak akan lagi cocok untuk dipegang oleh bank sentral sebagai aset cadangan. ”
Model akuisisi Bitcoin perusahaan sedang bertransformasi
Sygnum mengatakan bahwa sejak 2020, perusahaan awalnya mengadopsi Bitcoin sebagai strategi keuangan untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi, dan sekarang telah berkembang menjadi model kendaraan investasi spekulatif. Perusahaan termasuk Strategy, serta pendatang baru Twenty One Capital dan Nakamoto Holdings, telah mulai memanfaatkan pembelian bitcoin mereka di luar ukuran industri rumah mereka menggunakan berbagai instrumen utang - seperti obligasi konversi, saham preferen, dan bahkan instrumen keuangan abadi. Perusahaan-perusahaan ini sekarang beroperasi lebih seperti dana tertutup daripada perusahaan dalam pengertian tradisional, menimbulkan pertanyaan apakah praktik semacam itu masih dapat diklasifikasikan sebagai "manajemen keuangan perusahaan."
Sygnum menambahkan: "Penurunan tajam dalam pasokan yang beredar juga dapat membalikkan tren struktural saat ini dari penurunan volatilitas Bitcoin dan peningkatan likuiditas" — dan kedua indikator ini telah dilihat oleh investor institusi dan bank sentral sebagai syarat untuk memasukkan Bitcoin ke dalam aset cadangan. Para analis percaya bahwa tren ini saat ini sedang terdistorsi oleh alat akuisisi yang sangat terleveraging, yang menekan permintaan pasar alami.
Dengan pengecualian kasus terisolasi seperti El Salvador, saat ini hanya ada beberapa bank sentral yang benar-benar berencana untuk memasukkan bitcoin ke dalam aset cadangan, dan bahkan lebih sedikit yang benar-benar mengambil tindakan. Namun, pada bulan Maret tahun ini, Presiden AS Donald Trump menandatangani perintah eksekutif yang menetapkan "Cadangan Bitcoin Strategis AS", yang awalnya akan didasarkan pada kepemilikan pemerintah saat ini sekitar 200.000 bitcoin (senilai sekitar $ 22 miliar, berasal dari penyitaan pidana atau perdata), dan menginstruksikan Menteri Keuangan Scott Bessent dan Menteri Perdagangan Howard Lutnick untuk mengembangkan strategi untuk akuisisi bitcoin lebih lanjut di bawah premis anggaran netral. Pihak berwenang di negara-negara seperti Republik Ceko, Bhutan dan Pakistan juga telah menunjukkan minat yang kuat.
Strategi leverage atau mengompresi posisi perusahaan yang tahan banting, memperbesar risiko penurunan pasar
Sygnum mencatat bahwa strategi akuisisi bitcoin dengan leverage ini, meskipun awalnya diuntungkan dari sentimen bullish yang kuat dan membantu mengurangi pasokan pasar dalam jangka pendek, tidak berkelanjutan dalam jangka panjang. Menurut analis, premi harga saham banyak perusahaan atas kepemilikan bitcoin mereka berisiko terkikis atau bahkan berubah menjadi diskon, terutama dengan latar belakang munculnya instrumen yang lebih serupa dan kejenuhan permintaan investor secara bertahap. Jika terjadi pasar bearish atau kesulitan pendanaan, perusahaan-perusahaan ini mungkin terpaksa menjual Bitcoin, memperburuk penurunan harga dan semakin meredam sentimen pasar.
Sygnum juga percaya bahwa tren ini dapat menekan alokasi Bitcoin perusahaan yang lebih rasional dan kuat. Tidak seperti penimbunan koin spekulatif, posisi Bitcoin yang lebih kecil dapat bertindak sebagai lindung nilai yang kuat terhadap fluktuasi sistem keuangan global. Namun, instrumen dengan leverage tinggi ini dapat menciptakan kesan bahwa bitcoin secara inheren terikat pada spekulasi, sehingga melemahkan kesediaan investor institusional untuk mengadopsinya secara rasional.
"Alat-alat ini, sampai batas tertentu, menghasilkan permintaan investasi dari mereka yang tidak mampu atau belum memiliki akses langsung ke pasar kripto, dan dalam hal ini mereka bertindak mirip dengan ETF Bitcoin," analis menyimpulkan. Pada saat yang sama, mereka juga menguntungkan pemegang saham perusahaan-perusahaan ini dengan menginvestasikan uang mereka dalam aset safe-haven daripada bisnis utama yang menurun. Namun, ketika permintaan turun dan pasokan meningkat dengan risiko dilusi, valuasi saham perusahaan-perusahaan ini relatif terhadap aset bitcoin mereka dapat dinilai ulang. Selain itu, strategi ini juga menimbulkan risiko tertentu bagi pasar kripto secara keseluruhan. ”
Strategi: Apakah bisa bertahan meskipun Bitcoin anjlok 90%?
Di sisi lain, Michael Saylor, salah satu pendiri Strategy, menunjukkan rasa percaya diri yang kuat. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini dengan Financial Times, ia mengatakan bahwa struktur modal Strategy dirancang untuk menahan keruntuhan 90% dalam harga bitcoin selama empat hingga lima tahun. Hal ini disebabkan oleh penggunaan kombinasi instrumen pembiayaan oleh perusahaan seperti ekuitas, obligasi konversi dan saham preferen – meskipun ia mengakui bahwa pemegang saham akan "menderita kerugian yang signifikan" dalam situasi seperti itu.
Analis Bernstein menunjukkan bahwa tingkat utang keseluruhan Strategy cukup rendah, dan tidak ada tekanan pembayaran hingga tahun 2028, sehingga leverage-nya masih dalam batas yang terkendali.
Namun, kepercayaan ini tidak serta merta berlaku untuk sejumlah besar perusahaan yang mengikuti model Strategi saat ini, terutama yang memiliki neraca yang lemah, kelekatan investor yang tidak memadai, pendapatan utama yang lemah, dan sulit menahan guncangan pasar. Karena semakin banyak perusahaan memasuki ruang ini, stabilitas harga Bitcoin dan keberlanjutan model penimbunan perusahaan ini mungkin akan diuji lebih parah jika terjadi koreksi pasar yang tajam.