Setiap hari kita dapat melihat alat strategi treasury kripto baru diluncurkan. Artikel ini akan menganalisis kinerja Bitcoin sebagai strategi treasury perusahaan, serta tren kunci dari strategi kripto berbasis investasi ekuitas swasta (PIPE).
Setiap wilayah akan meluncurkan strategi "Bitcoin" sendiri, tetapi kekhawatiran saya adalah tentang Aset Ekor Kanan yang mungkin mengadopsi strategi serupa. Bitcoin sangat bagus sebagai aset cadangan, tetapi bagaimana jika itu adalah L1 atau L2 kesayangan Anda? Itu tidak masuk akal. Lagi pula, siapa yang akan menjadi pembeli marjinal zkEVM L2 ke-50? Belum lagi, aset ekor memiliki masalah likuiditas yang rendah, dan keuntungan kertas yang dilihat oleh pelaku pasar mungkin tidak benar-benar terealisasi. Jadi, teman-teman, berhati-hatilah.
Mekanisme Operasi
Ada tiga jalur utama untuk membangun alat keuangan semacam ini:
Transformasi Bisnis: Perusahaan yang hampir bangkrut beralih menjadi perusahaan layanan keuangan kripto, melaksanakan strategi kripto (seperti staking Solana);
Merger dan akuisisi: Menggabungkan perusahaan swasta ke dalam perusahaan kecil dan menengah yang terdaftar di Nasdaq / NYSE;
Penggabungan SPAC: Mengubah strategi bisnis dan keuangan melalui penggabungan dengan perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC).
Terlepas dari jalur yang diambil, semua strategi harus melalui Pendanaan Investasi Ekuitas Swasta (PIPE) dan pembiayaan obligasi konversi. Berikut adalah operasi khas PIPE:
Menargetkan perusahaan cangkang: biasanya adalah alat SPAC atau perusahaan kecil dan menengah yang gagal yang diperdagangkan secara publik di NASDAQ atau Bursa Efek New York.
Bekerja sama dengan perusahaan tersebut untuk menciptakan cadangan untuk Bitcoin atau aset kripto lainnya
Meminta bank investasi untuk menerbitkan / membangun dua jenis instrumen: i) PIPE tradisional dan ii) obligasi konversi
PIPE Tradisional: Menjual saham biasa atau saham preferen secara langsung kepada investor yang memenuhi syarat dengan harga tetap (biasanya harga diskon)
Obligasi konversi: menerbitkan obligasi konversi atau saham preferen konversi, di mana investor dapat mengubahnya menjadi saham biasa perusahaan penerbit dalam jangka waktu tertentu atau dengan memenuhi syarat tertentu. Ini biasanya memberikan perlindungan terhadap penurunan dan sebagian mengurangi potensi keuntungan.
Misalnya, Grup Media dan Teknologi Trump (DJT) mengadopsi struktur berikut:
Dengan menjual hampir 56 juta saham (setiap saham 25,72 dolar) mengumpulkan 1,44 miliar dolar;
Menerbitkan obligasi senior terjamin yang dapat dikonversi 0% senilai 1 miliar dolar yang jatuh tempo pada tahun 2028 (harga konversi sebesar 34,72 dolar per saham).
Ini adalah struktur campuran dari dilusi saham dan utang konversi senior, yang memiliki karakteristik dari PIPE dan obligasi konversi.
Penting untuk dicatat bahwa PIPE kurang diatur oleh SEC dibandingkan metode penerbitan lainnya, tetapi dapat mengakibatkan dilusi ekuitas pemegang saham yang ada. Saham-saham ini dilengkapi dengan hak pendaftaran, yang mengharuskan perusahaan untuk mengajukan pernyataan pendaftaran ke SEC, yang memungkinkan investor PIPE untuk menjual kembali saham tersebut kepada publik setelah periode penguncian.
Kerangka Investor
Anda mungkin bertanya, mengapa investor bersedia berpartisipasi dalam penerbitan semacam ini? Alasannya dapat dirangkum dalam tiga poin:
Kekayaan intelektual tim: Pengaruh industri dari ketua atau tim inti sangat penting. Misalnya, strategi ETH yang diluncurkan oleh Joe Lubin (salah satu pendiri Ethereum) dapat dengan mudah dibandingkan dengan "Microstrategy versi Ethereum". Setelah menyaksikan keberhasilan MSTR (Microstrategy), investor dengan antusias berpartisipasi dalam strategi ETH karena status industri Joe, lagipula, ConsenSys selalu penting untuk pengembangan ekosistem Ethereum.
Kualitas Aset: Pemilihan aset cadangan sangat penting. Diperkirakan akan ada gelombang aset ekor (seperti token dengan kapitalisasi pasar 50 teratas) yang dimasukkan ke dalam kas perusahaan kecil. Namun, strategi aset ekor ini memiliki risiko yang lebih tinggi karena volatilitasnya biasanya lebih tinggi daripada Bitcoin.
Premium Kripto: Alat PIPE semacam ini dapat memperoleh pembiayaan dalam skala besar bukan karena nilai Bitcoin atau Ethereum dalam strategi perusahaan "naik 3-4 kali lipat dalam semalam", tetapi karena hedge fund tradisional dan institusi kripto asli berbondong-bondong masuk karena takut kehilangan (FOMO) peluang arbitrase pasar primer/sekon yang ada saat ini. Memang, strategi-strategi ini mungkin menghasilkan keuntungan atau efek leverage melalui staking dan peminjaman, tetapi apakah itu cukup untuk mendukung premium tiga kali lipat dari nilai aset bersih? Sepertinya tidak.
Gambaran Umum Transaksi Perbendaharaan Kripto Perusahaan dalam Dua Bulan Terakhir
Sejauh ini kesepakatan perbendaharaan yang paling kontroversial adalah kasus Trump Media & Co. Ini juga menimbulkan pertanyaan tentang "cadangan bitcoin (atau aset digital) strategis" – bagaimana menangani potensi konflik kepentingan? Setidaknya dalam jangka pendek, terinspirasi oleh Microstrategy (MSTR) dan Metaplanet (3350.T), investor swasta dan publik mengharapkan pembiayaan semacam itu memberikan pengembalian yang tinggi dalam jangka pendek hingga menengah.
MSTR awalnya menggunakan Bitcoin sebagai penyimpan nilai dan alat tahan inflasi; PIPE kripto saat ini memungkinkan manajemen yang lebih aktif dan menghasilkan hasil melalui staking dan pinjaman. Permintaan crypto PIPE dari investor swasta hampir hiruk pikuk, dan alasannya adalah harga saham cenderung naik 2-10 kali lipat pada saat peluncuran segera setelah kesepakatan tersebut diumumkan.
Kinerja Strategi Perbendaharaan Kripto Perusahaan
Meskipun sejarah tidak dapat memprediksi masa depan, ada banyak data yang tersedia untuk dianalisis oleh strategi Bitcoin. Berikut adalah studi kinerja dari strategi perbendaharaan Bitcoin murni perusahaan, di mana saya melihat 17 perusahaan yang diperdagangkan secara publik:
Daftar ini memilih 17 perusahaan terdaftar yang memiliki proporsi kepemilikan Bitcoin melebihi 30% dari nilai pasar perusahaan dan memiliki lebih dari 300 BTC.
Hingga saat ini, perusahaan paling sukses yang mengadopsi strategi ini adalah Microstrategy, yang merupakan yang pertama mencoba-coba strategi Bitcoin perusahaan. Namun, dengan peluncuran ETF Bitcoin dan strategi treasury baru, premi BTC/kapitalisasi pasar mereka mungkin memudar. Dalam jangka pendek, pengumuman tentang strategi pendanaan Bitcoin cenderung meningkatkan kemungkinan pengembalian jangka pendek atau bahkan jangka panjang. Pengembalian sangat bervariasi, bahkan dalam kerangka waktu yang berbeda. Namun, seiring waktu, performanya menurun:
! [Apa potensi pengembalian dan risiko perusahaan terdaftar yang mengikuti tren untuk membeli koin?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f415c393fbb6ccf8abc45ea717628c56)
Rata-rata pengembalian tahunan: 526% (59% dari perusahaan menguntungkan);
Rata-rata pengembalian tahunan selama 3 tahun: 119% (hanya 13,64% perusahaan yang menguntungkan);
Rata-rata pengembalian historis: 515% (59% perusahaan menguntungkan).
Catatan: Pengembalian median secara signifikan lebih rendah dari rata-rata, menunjukkan bahwa ekstrem menarik rata-rata keseluruhan. Pada 2020-2025, Bitcoin mengungguli sebagian besar kelas aset dan merupakan pendorong inti dari pengembalian tinggi perusahaan-perusahaan ini.
! [Apa potensi pengembalian dan risiko perusahaan terdaftar yang mengikuti tren untuk membeli koin?] ](https://img.gateio.im/social/moments-0b54d88a74d945f37f020ac8ce3dfc8b)
! [Apa potensi pengembalian dan risiko perusahaan terdaftar yang mengikuti tren untuk membeli koin?] ](https://img.gateio.im/social/moments-51490012cb091b27582cfbf20cc35e9d)
Peta panas kinerja strategi Bitcoin
Kasus sukses: Perusahaan yang memiliki konsensus komunitas yang kuat, dapat meningkatkan "jumlah Bitcoin per saham" dan menciptakan peluang rekayasa keuangan berkinerja baik.
Kasus kegagalan: Misalnya, SOS Limited (sebelumnya perusahaan penambangan kripto yang berubah menjadi perdagangan komoditas) tertinggal karena kesulitan bisnis utamanya dan implementasi strategi Bitcoin yang buruk. Dapat dilihat bahwa perusahaan "strategi bitcoin murni" lebih dikenal oleh pasar daripada perusahaan "alokasi kecil".
Peringatan Risiko: Bisnis terkait Bitcoin mungkin menghadapi volatilitas dan penarikan yang ekstrem, tetapi ketika nilai aset bersih (NAB) perusahaan melebihi kapitalisasi pasarnya, mungkin ada peluang pembalikan kesulitan. Penting untuk dicatat bahwa bagi perusahaan di ambang kebangkrutan, hanya memegang sejumlah kecil Bitcoin di neraca mereka tidak akan membalikkan penurunan.
Kesimpulan
Dengan keberhasilan IPO Circle sebagai perusahaan stablecoin murni, konvergensi pasar saham dan pasar kripto semakin cepat. Diharapkan lebih banyak perusahaan kripto berkualitas tinggi akan go public di masa depan, dan lebih banyak alat strategi kripto akan muncul. Mengingat antusiasme baru-baru ini untuk strategi kripto, investor dapat menangkap peluang melalui kerangka kerja berikut: dampak tim, kualitas aset, keberlanjutan premi kripto, dan analisis mendalam dari proyek tertentu.
Namun, penting untuk sangat berhati-hati ketika strategi melibatkan token di luar 20 teratas berdasarkan kapitalisasi pasar. Token ini tidak hanya tidak memiliki atribut aset keras seperti Bitcoin, tetapi seringkali tidak memiliki permintaan pembelian bersih yang konsisten. Dari sudut pandang struktural, investor harus jelas: 1) apa strategi bisnis yang mendasari yang diterapkan perusahaan; 2) struktur modal transaksi (utang, obligasi konversi, PIPE); dan 3) nilai aset bersih per saham.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Perusahaan publik mengikuti tren membeli koin, bagaimana potensi imbal hasil dan risikonya?
Penulis asli: kushagra
Terjemahan asli: Luffy, Berita Foresight
Setiap hari kita dapat melihat alat strategi treasury kripto baru diluncurkan. Artikel ini akan menganalisis kinerja Bitcoin sebagai strategi treasury perusahaan, serta tren kunci dari strategi kripto berbasis investasi ekuitas swasta (PIPE).
Setiap wilayah akan meluncurkan strategi "Bitcoin" sendiri, tetapi kekhawatiran saya adalah tentang Aset Ekor Kanan yang mungkin mengadopsi strategi serupa. Bitcoin sangat bagus sebagai aset cadangan, tetapi bagaimana jika itu adalah L1 atau L2 kesayangan Anda? Itu tidak masuk akal. Lagi pula, siapa yang akan menjadi pembeli marjinal zkEVM L2 ke-50? Belum lagi, aset ekor memiliki masalah likuiditas yang rendah, dan keuntungan kertas yang dilihat oleh pelaku pasar mungkin tidak benar-benar terealisasi. Jadi, teman-teman, berhati-hatilah.
Mekanisme Operasi
Ada tiga jalur utama untuk membangun alat keuangan semacam ini:
Terlepas dari jalur yang diambil, semua strategi harus melalui Pendanaan Investasi Ekuitas Swasta (PIPE) dan pembiayaan obligasi konversi. Berikut adalah operasi khas PIPE:
Misalnya, Grup Media dan Teknologi Trump (DJT) mengadopsi struktur berikut:
Penting untuk dicatat bahwa PIPE kurang diatur oleh SEC dibandingkan metode penerbitan lainnya, tetapi dapat mengakibatkan dilusi ekuitas pemegang saham yang ada. Saham-saham ini dilengkapi dengan hak pendaftaran, yang mengharuskan perusahaan untuk mengajukan pernyataan pendaftaran ke SEC, yang memungkinkan investor PIPE untuk menjual kembali saham tersebut kepada publik setelah periode penguncian.
Kerangka Investor
Anda mungkin bertanya, mengapa investor bersedia berpartisipasi dalam penerbitan semacam ini? Alasannya dapat dirangkum dalam tiga poin:
Gambaran Umum Transaksi Perbendaharaan Kripto Perusahaan dalam Dua Bulan Terakhir
Sejauh ini kesepakatan perbendaharaan yang paling kontroversial adalah kasus Trump Media & Co. Ini juga menimbulkan pertanyaan tentang "cadangan bitcoin (atau aset digital) strategis" – bagaimana menangani potensi konflik kepentingan? Setidaknya dalam jangka pendek, terinspirasi oleh Microstrategy (MSTR) dan Metaplanet (3350.T), investor swasta dan publik mengharapkan pembiayaan semacam itu memberikan pengembalian yang tinggi dalam jangka pendek hingga menengah.
MSTR awalnya menggunakan Bitcoin sebagai penyimpan nilai dan alat tahan inflasi; PIPE kripto saat ini memungkinkan manajemen yang lebih aktif dan menghasilkan hasil melalui staking dan pinjaman. Permintaan crypto PIPE dari investor swasta hampir hiruk pikuk, dan alasannya adalah harga saham cenderung naik 2-10 kali lipat pada saat peluncuran segera setelah kesepakatan tersebut diumumkan.
Kinerja Strategi Perbendaharaan Kripto Perusahaan
Meskipun sejarah tidak dapat memprediksi masa depan, ada banyak data yang tersedia untuk dianalisis oleh strategi Bitcoin. Berikut adalah studi kinerja dari strategi perbendaharaan Bitcoin murni perusahaan, di mana saya melihat 17 perusahaan yang diperdagangkan secara publik:
Daftar ini memilih 17 perusahaan terdaftar yang memiliki proporsi kepemilikan Bitcoin melebihi 30% dari nilai pasar perusahaan dan memiliki lebih dari 300 BTC.
Hingga saat ini, perusahaan paling sukses yang mengadopsi strategi ini adalah Microstrategy, yang merupakan yang pertama mencoba-coba strategi Bitcoin perusahaan. Namun, dengan peluncuran ETF Bitcoin dan strategi treasury baru, premi BTC/kapitalisasi pasar mereka mungkin memudar. Dalam jangka pendek, pengumuman tentang strategi pendanaan Bitcoin cenderung meningkatkan kemungkinan pengembalian jangka pendek atau bahkan jangka panjang. Pengembalian sangat bervariasi, bahkan dalam kerangka waktu yang berbeda. Namun, seiring waktu, performanya menurun:
! [Apa potensi pengembalian dan risiko perusahaan terdaftar yang mengikuti tren untuk membeli koin?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f415c393fbb6ccf8abc45ea717628c56)
Catatan: Pengembalian median secara signifikan lebih rendah dari rata-rata, menunjukkan bahwa ekstrem menarik rata-rata keseluruhan. Pada 2020-2025, Bitcoin mengungguli sebagian besar kelas aset dan merupakan pendorong inti dari pengembalian tinggi perusahaan-perusahaan ini.
! [Apa potensi pengembalian dan risiko perusahaan terdaftar yang mengikuti tren untuk membeli koin?] ](https://img.gateio.im/social/moments-0b54d88a74d945f37f020ac8ce3dfc8b)
! [Apa potensi pengembalian dan risiko perusahaan terdaftar yang mengikuti tren untuk membeli koin?] ](https://img.gateio.im/social/moments-51490012cb091b27582cfbf20cc35e9d)
Peta panas kinerja strategi Bitcoin
Kesimpulan
Dengan keberhasilan IPO Circle sebagai perusahaan stablecoin murni, konvergensi pasar saham dan pasar kripto semakin cepat. Diharapkan lebih banyak perusahaan kripto berkualitas tinggi akan go public di masa depan, dan lebih banyak alat strategi kripto akan muncul. Mengingat antusiasme baru-baru ini untuk strategi kripto, investor dapat menangkap peluang melalui kerangka kerja berikut: dampak tim, kualitas aset, keberlanjutan premi kripto, dan analisis mendalam dari proyek tertentu.
Namun, penting untuk sangat berhati-hati ketika strategi melibatkan token di luar 20 teratas berdasarkan kapitalisasi pasar. Token ini tidak hanya tidak memiliki atribut aset keras seperti Bitcoin, tetapi seringkali tidak memiliki permintaan pembelian bersih yang konsisten. Dari sudut pandang struktural, investor harus jelas: 1) apa strategi bisnis yang mendasari yang diterapkan perusahaan; 2) struktur modal transaksi (utang, obligasi konversi, PIPE); dan 3) nilai aset bersih per saham.