Rancangan Undang-Undang tentang stablecoin di Hong Kong, Tiongkok, telah disetujui dalam pembacaan ketiga oleh Dewan Legislatif Hong Kong pada 21 Mei 2025, dan harus ditandatangani oleh Ketua Eksekutif serta diumumkan dalam buletin resmi sebelum berlaku. Diperkirakan bahwa pengaturan masa transisi akan diselesaikan pada tahun 2025, dan koin stablecoin yang pertama kali mematuhi regulasi mungkin akan muncul pada awal tahun 2026.
Undang-undang stabilcoin Amerika Serikat yang dikenal sebagai "Undang-Undang GENIUS" secara resmi diajukan oleh Senator Bill Hagerty pada Februari 2025, bertujuan untuk membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Pada 20 Mei 2025, Senat Amerika Serikat dengan 66 suara mendukung telah meloloskan pemungutan suara "mengakhiri debat", memasuki proses legislasi resmi, langkah selanjutnya perlu diadakan pemungutan suara di DPR dan ditandatangani oleh presiden. Jika kedua lembaga legislatif menyetujui, kemungkinan akan ditandatangani oleh presiden sebelum akhir Mei 2025.
Rancangan undang-undang stablecoin Uni Eropa yang dikenal sebagai Undang-Undang Pengaturan Pasar Aset Kripto (MiCA) disetujui oleh Parlemen Eropa pada April 2023. Waktu berlakunya akan dilakukan secara bertahap, tahap pertama (ketentuan terkait stablecoin): mulai berlaku pada 30 Juni 2024, mencakup aturan pengaturan untuk token mata uang elektronik (EMT) dan token referensi aset (ART). Tahap kedua (ketentuan layanan aset kripto lainnya): akan berlaku penuh pada 30 Desember 2024.
Dengan menggabungkan informasi publik yang telah dikumpulkan, kami melakukan analisis perbandingan yang komprehensif terhadap persyaratan stablecoin di Hong Kong, Amerika Serikat, dan Uni Eropa dari sudut pandang tujuan legislasi, ruang lingkup regulasi, subjek regulasi, penerbit, prosedur penerbitan, persyaratan regulasi, skenario penggunaan, dan regulasi luar negeri.
I. Tujuan Legislasi
Hong Kong, China bertujuan untuk memperkuat regulasi terhadap stablecoin, melindungi kepentingan investor dan stabilitas sistem keuangan. Stablecoin sebagai aset digital yang muncul, penggunaannya yang luas dapat memiliki dampak potensial terhadap sistem keuangan Hong Kong, seperti mempengaruhi transmisi kebijakan moneter, keamanan sistem pembayaran, dan lain-lain. Legislasi bertujuan untuk mengatur penerbitan dan penggunaan stablecoin, serta mencegah risiko keuangan.
Tujuan inti adalah menyeimbangkan stabilitas keuangan dan inovasi, memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional, mendorong stablecoin renminbi offshore sebagai "jembatan digital" untuk pembayaran lintas batas, serta menarik proyek Web3 global untuk beroperasi. Ciri khasnya adalah menekankan kompatibilitas dan keterbukaan, memberikan ruang untuk inovasi stablecoin di masa depan (seperti pendapatan bunga, pengikatan multi-koin).
Amerika Serikat bertujuan untuk mendorong inovasi keuangan, sambil memastikan stabilitas keuangan. Penggunaan dan pengembangan stablecoin di Amerika Serikat memberikan cara dan alat baru untuk transaksi keuangan, tetapi juga ada risiko sistemik yang potensial. RUU ini berusaha menemukan keseimbangan antara mendorong inovasi dan menjaga stabilitas, menyediakan kerangka untuk operasi stablecoin yang legal dan aman.
Tujuan utama adalah mempertahankan posisi dominasi dolar AS, mencegah risiko sistemik, mendorong stablecoin berbasis pembayaran untuk menjadi perpanjangan dari "dolar di atas rantai", melayani kebutuhan pendanaan fiskal AS (seperti penyerapan obligasi AS jangka pendek). Karakteristiknya adalah secara jelas mengecualikan kepatuhan stablecoin non-dolar, membatasi atribut keuangan stablecoin (seperti melarang bunga yang menyertai).
Uni Eropa tujuan legislasinya termasuk melindungi investor, menjaga stabilitas keuangan, dan mempromosikan inovasi keuangan. Seiring dengan semakin seringnya perdagangan dan penggunaan aset kripto termasuk stablecoin di dalam Uni Eropa, kerangka ini berharap dapat mengatur tatanan pasar melalui standar regulasi yang seragam, mencegah penipuan dan manipulasi pasar, sekaligus menciptakan lingkungan regulasi yang menguntungkan bagi perdagangan aset kripto yang sah dan penerbitan stablecoin.
Tujuan utama adalah membangun kerangka regulasi yang terpadu untuk melindungi konsumen dan integritas pasar, mempromosikan penerapan teknologi buku besar terdistribusi (DLT), menjaga stabilitas keuangan zona euro, dan mencegah risiko koin kripto menyebar ke sistem keuangan tradisional. Ciri khasnya adalah berdasarkan prinsip "inovasi yang bertanggung jawab", memasukkan stablecoin ke dalam sistem legislasi layanan keuangan yang ada.
Dua, Lingkup Pengawasan
Ruang lingkup regulasi stablecoin di Hong Kong, Cina, terutama ditujukan untuk stablecoin tertentu, yaitu stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat atau yang mekanisme stabilisasi nilainya terkait dengan mata uang fiat. Stablecoin ini biasanya digunakan dalam skenario seperti media pembayaran dan transaksi, dan memiliki tingkat relevansi yang tinggi dengan sistem keuangan, sehingga menjadi fokus pengawasan. CakupanStablecoin yang dipatok fiat (misalnya HKD, USD), mencakup penerbitan, pengelolaan cadangan, periklanan, dan aktivitas lainnya. Stablecoin algoritmik tidak secara eksplisit dilarang, tetapi tunduk pada persyaratan cadangan.
Definisi stablecoin di Amerika Serikat lebih luas dan mencakup aset digital apa pun yang mencoba mempertahankan nilainya yang dipatok ke aset tertentu. Ini mencakup stablecoin yang dipatok ke aset seperti mata uang fiat, logam mulia, dan banyak lagi. Pada saat yang sama, ini juga melibatkan penerbitan dan sirkulasi stablecoin dan penyedia layanan keuangan terkait. CakupanTerbatas pada stablecoin pembayaran yang dipatok USD, memerlukan penebusan 1:1 dan tanpa atribut bunga; Stablecoin non-USD dibatasi dari kepatuhan. Stablecoin keamanan diatur secara terpisah oleh SEC, dan stablecoin algoritmik tidak termasuk dalam kerangka kerja.
Ruang lingkup peraturan UE mencakup semua jenis aset kripto, dengan stablecoin menjadi kategori penting yang tunduk pada persyaratan peraturan yang lebih ketat. Regulasinya tidak hanya berkaitan dengan stablecoin itu sendiri, tetapi juga melibatkan penerbitan, perdagangan, penjagaan, dan infrastruktur pasar terkait dari stablecoin. Cakupan: Token mata uang elektronik (EMT, misalnya, stablecoin euro) dan token referensi aset (ART, misalnya, stablecoin multi-mata uang), dengan pengecualian eksplisit untuk stablecoin algoritmik. Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDC) dan stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga publik tidak memenuhi syarat.
Tiga, Subjek Pengawasan
Hong Kong dilisensikan dan diatur oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) dan dikoordinasikan oleh Securities and Futures Commission (SFC) untuk tinjauan anti pencucian uang. Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) adalah salah satu badan pengatur utama dan memainkan peran kunci dalam regulasi stablecoin. Pada saat yang sama, regulator keuangan lainnya seperti Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong juga dapat berpartisipasi dalam pengawasan stablecoin sesuai dengan aktivitas bisnis spesifik mereka, seperti yang melibatkan transaksi stablecoin yang bersifat keamanan.
Badan pengatur di Amerika Serikat lebih kompleks, termasuk Kantor Pengawas Mata Uang (OCC), Federal Reserve, dll. Ada sistem ganda pengawasan federal dan negara bagian, dengan lembaga perbankan yang diatur oleh Federal Reserve dan FDIC, dan lembaga non-bank dapat memilih lisensi federal (OCC) atau negara bagian. OCC terutama bertanggung jawab atas pengawasan bank dan lembaga keuangan lainnya, dan memiliki hak untuk mengawasi situasi yang melibatkan partisipasi bank dalam bisnis stablecoin; Federal Reserve mengatur risiko sistemik yang mungkin dibawa oleh stablecoin dari perspektif makroprudensial. Selain itu, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) juga dapat mengatur aktivitas terkait stablecoin dengan atribut keamanan.
Uni Eropa di tingkat Uni Eropa, Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) dan Otoritas Perbankan Eropa (EBA) memainkan peran koordinasi dalam pengawasan stablecoin. Di tingkat negara anggota, lembaga pengawas keuangan masing-masing negara seperti Otoritas Pengawas Keuangan Jerman (BaFin) bertanggung jawab atas pelaksanaan pengawasan yang spesifik. Lembaga pengawas negara anggota bertanggung jawab untuk penerbitan lisensi, melalui sistem "lisensi pas" yang memungkinkan operasi di seluruh Uni Eropa, sementara Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) mengoordinasikan masalah lintas batas.
Empat, Subjek Penerbitan
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Yurisdiksi | Persyaratan Modal | Manajemen Cadangan | Tata Kelola dan Transparansi |
| Hong Kong, China | Minimal 25 juta HKD atau 1% dari volume yang beredar | Cadangan fiat 1:1, aset likuiditas tinggi terpisah dalam kustodian | Terdaftar lokal, eksekutif tinggal di Hong Kong, hasil audit diungkapkan secara berkala |
| Amerika | Tidak menetapkan ambang batas modal yang seragam | 100% aset dolar likuid tinggi (kas, surat utang jangka pendek AS, dll.), dilarang investasi berisiko tinggi | Audit cadangan bulanan, lembaga federal melakukan pemeriksaan secara berkala |
| Uni Eropa | Sesuaikan secara dinamis berdasarkan skala bisnis | EMT memerlukan dukungan 1:1 dalam bentuk kas atau deposito, ART memerlukan aset berisiko rendah yang terdiversifikasi | Buku putih diungkapkan secara publik, penilaian risiko tahunan |
Hong Kong, China mengharuskan penerbit untuk menjadi lembaga keuangan atau perusahaan yang memenuhi persyaratan regulasi keuangan Hong Kong. Pihak-pihak ini perlu memiliki kekuatan modal yang cukup untuk menghadapi risiko yang mungkin timbul dari penerbitan stablecoin, seperti menjamin keamanan aset cadangan stablecoin, dan juga harus memenuhi standar regulasi keuangan Hong Kong dalam hal tata kelola perusahaan, manajemen risiko, dan aspek lainnya.
Amerika Serikat memiliki persyaratan yang cukup ketat terhadap subjek penerbitan, umumnya, subjek yang menerbitkan stablecoin perlu memperoleh lisensi keuangan yang sesuai. Misalnya, jika stablecoin terlibat dalam aktivitas bisnis yang berkaitan dengan perbankan, seperti penyimpanan aset cadangan stablecoin, subjek penerbit mungkin perlu memperoleh lisensi bank atau bekerja sama dengan bank. Selain itu, subjek penerbit harus memenuhi persyaratan kepatuhan seperti Anti Money Laundering (AML) di Amerika Serikat.
Uni Eropa meminta penerbit stablecoin untuk terdaftar di dalam wilayah Uni Eropa dan mematuhi persyaratan regulasi kehati-hatian Uni Eropa. Ini mencakup ketentuan mengenai persyaratan modal, aturan bisnis, struktur tata kelola, dan aspek lainnya dari penerbit. Hanya entitas yang memenuhi persyaratan ini yang dapat secara sah menerbitkan stablecoin di dalam wilayah Uni Eropa.
Lima, Prosedur Penerbitan
Hong Kong, Tiongkok menerbitkan stablecoin dan mengajukan permohonan kepada HKMA, termasuk white paper, rencana manajemen cadangan, langkah-langkah anti pencucian uang, dan lainnya. Selama periode transisi, penerbit yang ada harus mendapatkan lisensi. Dalam proses permohonan, diperlukan rencana penerbitan stablecoin yang rinci, termasuk mekanisme penjaminan nilai stablecoin, cara pengelolaan aset cadangan, langkah-langkah pengendalian risiko, dan lainnya. Otoritas Moneter Hong Kong akan memeriksa dokumen permohonan, dan setelah disetujui, baru dapat melakukan penerbitan stablecoin secara resmi.
Entitas yang menerbitkan stablecoin di Amerika Serikat perlu mendaftar dan mendaftar sesuai dengan persyaratan peraturan keuangan AS. Lembaga perbankan secara langsung tunduk pada peraturan yang ada, dan lembaga non-bank diwajibkan untuk mengajukan permohonan ke OCC atau regulator negara bagian dan tunduk pada tinjauan kepatuhan bulanan. Selama proses aplikasi, perlu untuk memberikan rencana penerbitan dan rencana kepatuhan stablecoin kepada otoritas pengatur terkait. Misalnya, jika bisnis terkait perbankan terlibat, mungkin perlu mengajukan persetujuan dari Kantor Pengawas Mata Uang. Regulator melakukan pengawasan ketat terhadap aplikasi untuk memastikan bahwa penerbitan stablecoin memenuhi tujuan regulasi keuangan AS.
Penerbit stablecoin di UE diwajibkan untuk menyiapkan dokumen penerbitan sesuai dengan persyaratan peraturan UE dan mengajukan pendaftaran dan otorisasi dari otoritas pengatur terkait. Dokumen-dokumen ini mencakup whitepaper tentang stablecoin, merinci arsitektur teknis, mekanisme stabilisasi nilai, dan skenario penggunaan stablecoin. Setelah menerima aplikasi, regulator mengevaluasinya sesuai dengan standar peraturan UE yang diselaraskan untuk memutuskan apakah akan menyetujui penawaran tersebut. Setelah negara anggota mana pun disetujui, itu dapat dioperasikan di seluruh UE, standar teknis, sertifikat cadangan dan dokumen lainnya perlu diserahkan, dan proyek yang tidak sesuai harus ditarik selama masa transisi.
Enam, Persyaratan Regulasi
Hong Kong, China dalam hal aset cadangan, mengharuskan entitas penerbit stablecoin memiliki cukup mata uang fiat atau aset berkualitas tinggi lain yang sesuai dengan peraturan sebagai cadangan untuk stablecoin, guna memastikan stabilitas nilai stablecoin. Selain itu, ada juga tuntutan terhadap transparansi transaksi stablecoin, di mana entitas penerbit perlu secara berkala mengungkapkan informasi mengenai keadaan aset cadangan stablecoin, data transaksi, dan lainnya. Selain itu, dalam hal anti pencucian uang dan pemberantasan pendanaan terorisme, entitas penerbit stablecoin harus membangun sistem kepatuhan yang lengkap, serta melakukan identifikasi dan verifikasi identitas pengguna.
Amerika Serikat menekankan stabilitas dan keamanan aset cadangan stablecoin, meminta penerbit untuk melakukan pengelolaan dan audit yang tepat terhadap aset cadangan. Dalam hal transparansi, penerbit stablecoin perlu mengungkapkan kepada publik jumlah total stablecoin yang diterbitkan, komposisi dan nilai aset cadangan, dan informasi lainnya. Selain itu, harus mematuhi peraturan ketat Amerika Serikat tentang anti pencucian uang dan pemberantasan pendanaan terorisme, serta memantau dan melaporkan transaksi yang mencurigakan.
Uni Eropa mengatur bahwa penerbit stablecoin harus memastikan bahwa aset cadangan stablecoin sebanding dengan jumlah stablecoin yang diterbitkan, dan aset cadangan harus diaudit secara independen. Dalam hal pengungkapan informasi, penerbit diharuskan untuk memberikan informasi yang akurat dan lengkap kepada investor dan lembaga pengawas, termasuk rincian teknis stablecoin, faktor risiko, dan sebagainya. Sementara itu, pengawasan terhadap stablecoin dalam hal pencucian uang dan pendanaan terorisme diperketat, yang mengharuskan penerbit untuk mengambil langkah-langkah efektif untuk mencegah risiko terkait.
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Dimensi | Hong Kong, Tiongkok | Amerika Serikat | Uni Eropa |
| Audit Cadangan | Audit independen secara berkala, pengungkapan komposisi cadangan setiap kuartal | Audit publik bulanan, menerima pemeriksaan federal | Audit tahunan, cadangan harus disimpan secara terpisah |
| Jaminan Penebusan | Penebusan pada nilai nominal dalam 1 hari | Penebusan dalam 72 jam | EMT harus ditebus secara instan, ART harus memiliki mekanisme penebusan yang jelas |
| Anti pencucian uang | Mematuhi Ketentuan Anti Pencucian Uang secara ketat, penelitian kelayakan pelanggan | Menerapkan standar AML/CFT tingkat bank | Melaksanakan aturan perjalanan secara menyeluruh, memantau transaksi besar |
Tujuh, Skenario dan Kepatuhan
Hong Kong, China fokus pada pengembangan penyelesaian perdagangan lintas batas, penyelesaian DeFi yang sesuai, dan skenario pembayaran ritel, mendorong integrasi stablecoin dengan ekonomi riil. Skenario penggunaan stablecoin terutama terfokus pada transaksi keuangan, pembayaran lintas batas, dan bidang-bidang yang legal dan sesuai. Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, stablecoin dapat digunakan untuk alokasi dana antar lembaga keuangan, penyelesaian perdagangan lintas batas perusahaan, dan skenario lainnya. Namun, untuk beberapa skenario penggunaan yang mungkin berisiko, seperti untuk transaksi keuangan ilegal, akan dikenakan pengawasan dan pembatasan yang ketat.
Amerika Serikat mendorong penggunaan stablecoin untuk pembayaran on-chain, pembiayaan obligasi negara, dan remitansi lintas batas, serta membatasi masuknya ke pasar sekuritas atau komoditas. Stablecoin diizinkan untuk digunakan dalam berbagai skenario transaksi keuangan, termasuk pembayaran ritel, penyelesaian perdagangan sekuritas, dan lainnya. Penggunaan stablecoin di Amerika Serikat dapat meningkatkan efisiensi transaksi keuangan dan mengurangi biaya transaksi. Namun, pada saat yang sama, otoritas pengawas akan memantau penggunaan stablecoin untuk mencegahnya digunakan dalam pencucian uang, pendanaan terorisme, dan kegiatan ilegal lainnya.
Uni Eropa fokus pada pembayaran ritel dan infrastruktur keuangan, mendukung stablecoin sebagai pelengkap "Euro Digital". Penggunaan stablecoin di Uni Eropa mencakup pembayaran, investasi, dan lainnya. Di bidang pembayaran, stablecoin dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas dan pembayaran e-commerce; di bidang investasi, stablecoin dapat menjadi bagian dari portofolio, tetapi harus dilakukan dengan mematuhi persyaratan regulasi keuangan Uni Eropa. Uni Eropa menekankan evaluasi risiko terhadap skenario penggunaan stablecoin untuk memastikan bahwa itu tidak merugikan stabilitas keuangan dan kepentingan konsumen.
Delapan, Niat Strategis
Hong Kong, Tiongkok bermaksud untuk menarik proyek-proyek inovatif global melalui regulasi yang fleksibel, mempromosikan internasionalisasi RMB lepas pantai, dan membangun hub Web3 Asia-Pasifik. Untuk stablecoin yang diterbitkan di luar negeri tetapi diperdagangkan dan dipromosikan di Hong Kong, regulator keuangan Hong Kong akan mengawasi mereka sesuai dengan kemungkinan dampaknya terhadap sistem keuangan Hong Kong. Jika aktivitas stablecoin luar negeri menimbulkan ancaman bagi stabilitas keuangan Hong Kong dan kepentingan investor, regulator Hong Kong dapat mengambil langkah-langkah peraturan yang sesuai, seperti meminta informasi dan membatasi transaksi.
Amerika Serikat bermaksud untuk mengkonsolidasikan hegemoni dolar AS di era digital, menggunakan stablecoin untuk menyerap permintaan obligasi AS, dan mengekang persaingan stablecoin non-dolar AS. Regulator AS akan menegaskan otoritas regulasi atas stablecoin yang dikeluarkan di luar negeri yang melibatkan investor AS atau memiliki dampak signifikan pada sistem keuangan AS. Dengan posisi keuangannya yang kuat dan yurisdiksi lengan panjang, AS dapat mewajibkan penerbit stablecoin asing untuk mematuhi peraturan AS yang relevan atau memberlakukan pembatasan pada kegiatan bisnis mereka di AS.
Uni Eropa bertujuan untuk menjaga kedaulatan keuangan zona euro melalui regulasi yang terintegrasi, mencegah risiko kripto meluas, dan menyeimbangkan inovasi serta keamanan. Uni Eropa akan mengatur stablecoin yang diterbitkan di luar negeri tetapi menyediakan layanan di dalam Uni Eropa atau berdampak pada sistem keuangan Uni Eropa, berdasarkan tingkat risikonya. Jika operasi stablecoin luar negeri tidak memenuhi standar regulasi Uni Eropa, otoritas regulasi Uni Eropa dapat mengambil langkah-langkah seperti melarangnya melakukan bisnis di dalam Uni Eropa atau meminta perbaikan, untuk memastikan keamanan dan stabilitas pasar keuangan Uni Eropa.
Tiga yurisdiksi hukum menunjukkan sistem stablecoin yang mencerminkan arah strategi yang berbeda: Hong Kong menekankan keterbukaan dan kompatibilitas, AS memperkuat dominasi dolar, dan Uni Eropa mengejar kesatuan dan keamanan. Di masa depan, stablecoin yang patuh akan menjadi infrastruktur ekonomi on-chain, tetapi persaingan regulasinya juga dapat memperburuk fragmentasi sistem keuangan global. Perusahaan perlu memilih jalur kepatuhan berdasarkan fokus bisnis, misalnya untuk skenario lintas batas dapat memilih Hong Kong, penyelesaian dolar berfokus pada AS, sementara pasar Eropa perlu memenuhi standar MiCA.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Perbandingan isi undang-undang stablecoin di Hong Kong, Amerika Serikat, dan Uni Eropa
Rancangan Undang-Undang tentang stablecoin di Hong Kong, Tiongkok, telah disetujui dalam pembacaan ketiga oleh Dewan Legislatif Hong Kong pada 21 Mei 2025, dan harus ditandatangani oleh Ketua Eksekutif serta diumumkan dalam buletin resmi sebelum berlaku. Diperkirakan bahwa pengaturan masa transisi akan diselesaikan pada tahun 2025, dan koin stablecoin yang pertama kali mematuhi regulasi mungkin akan muncul pada awal tahun 2026.
Undang-undang stabilcoin Amerika Serikat yang dikenal sebagai "Undang-Undang GENIUS" secara resmi diajukan oleh Senator Bill Hagerty pada Februari 2025, bertujuan untuk membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Pada 20 Mei 2025, Senat Amerika Serikat dengan 66 suara mendukung telah meloloskan pemungutan suara "mengakhiri debat", memasuki proses legislasi resmi, langkah selanjutnya perlu diadakan pemungutan suara di DPR dan ditandatangani oleh presiden. Jika kedua lembaga legislatif menyetujui, kemungkinan akan ditandatangani oleh presiden sebelum akhir Mei 2025.
Rancangan undang-undang stablecoin Uni Eropa yang dikenal sebagai Undang-Undang Pengaturan Pasar Aset Kripto (MiCA) disetujui oleh Parlemen Eropa pada April 2023. Waktu berlakunya akan dilakukan secara bertahap, tahap pertama (ketentuan terkait stablecoin): mulai berlaku pada 30 Juni 2024, mencakup aturan pengaturan untuk token mata uang elektronik (EMT) dan token referensi aset (ART). Tahap kedua (ketentuan layanan aset kripto lainnya): akan berlaku penuh pada 30 Desember 2024.
Dengan menggabungkan informasi publik yang telah dikumpulkan, kami melakukan analisis perbandingan yang komprehensif terhadap persyaratan stablecoin di Hong Kong, Amerika Serikat, dan Uni Eropa dari sudut pandang tujuan legislasi, ruang lingkup regulasi, subjek regulasi, penerbit, prosedur penerbitan, persyaratan regulasi, skenario penggunaan, dan regulasi luar negeri.
I. Tujuan Legislasi
Hong Kong, China bertujuan untuk memperkuat regulasi terhadap stablecoin, melindungi kepentingan investor dan stabilitas sistem keuangan. Stablecoin sebagai aset digital yang muncul, penggunaannya yang luas dapat memiliki dampak potensial terhadap sistem keuangan Hong Kong, seperti mempengaruhi transmisi kebijakan moneter, keamanan sistem pembayaran, dan lain-lain. Legislasi bertujuan untuk mengatur penerbitan dan penggunaan stablecoin, serta mencegah risiko keuangan.
Tujuan inti adalah menyeimbangkan stabilitas keuangan dan inovasi, memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional, mendorong stablecoin renminbi offshore sebagai "jembatan digital" untuk pembayaran lintas batas, serta menarik proyek Web3 global untuk beroperasi. Ciri khasnya adalah menekankan kompatibilitas dan keterbukaan, memberikan ruang untuk inovasi stablecoin di masa depan (seperti pendapatan bunga, pengikatan multi-koin).
Amerika Serikat bertujuan untuk mendorong inovasi keuangan, sambil memastikan stabilitas keuangan. Penggunaan dan pengembangan stablecoin di Amerika Serikat memberikan cara dan alat baru untuk transaksi keuangan, tetapi juga ada risiko sistemik yang potensial. RUU ini berusaha menemukan keseimbangan antara mendorong inovasi dan menjaga stabilitas, menyediakan kerangka untuk operasi stablecoin yang legal dan aman.
Tujuan utama adalah mempertahankan posisi dominasi dolar AS, mencegah risiko sistemik, mendorong stablecoin berbasis pembayaran untuk menjadi perpanjangan dari "dolar di atas rantai", melayani kebutuhan pendanaan fiskal AS (seperti penyerapan obligasi AS jangka pendek). Karakteristiknya adalah secara jelas mengecualikan kepatuhan stablecoin non-dolar, membatasi atribut keuangan stablecoin (seperti melarang bunga yang menyertai).
Uni Eropa tujuan legislasinya termasuk melindungi investor, menjaga stabilitas keuangan, dan mempromosikan inovasi keuangan. Seiring dengan semakin seringnya perdagangan dan penggunaan aset kripto termasuk stablecoin di dalam Uni Eropa, kerangka ini berharap dapat mengatur tatanan pasar melalui standar regulasi yang seragam, mencegah penipuan dan manipulasi pasar, sekaligus menciptakan lingkungan regulasi yang menguntungkan bagi perdagangan aset kripto yang sah dan penerbitan stablecoin.
Tujuan utama adalah membangun kerangka regulasi yang terpadu untuk melindungi konsumen dan integritas pasar, mempromosikan penerapan teknologi buku besar terdistribusi (DLT), menjaga stabilitas keuangan zona euro, dan mencegah risiko koin kripto menyebar ke sistem keuangan tradisional. Ciri khasnya adalah berdasarkan prinsip "inovasi yang bertanggung jawab", memasukkan stablecoin ke dalam sistem legislasi layanan keuangan yang ada.
Dua, Lingkup Pengawasan
Ruang lingkup regulasi stablecoin di Hong Kong, Cina, terutama ditujukan untuk stablecoin tertentu, yaitu stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat atau yang mekanisme stabilisasi nilainya terkait dengan mata uang fiat. Stablecoin ini biasanya digunakan dalam skenario seperti media pembayaran dan transaksi, dan memiliki tingkat relevansi yang tinggi dengan sistem keuangan, sehingga menjadi fokus pengawasan. CakupanStablecoin yang dipatok fiat (misalnya HKD, USD), mencakup penerbitan, pengelolaan cadangan, periklanan, dan aktivitas lainnya. Stablecoin algoritmik tidak secara eksplisit dilarang, tetapi tunduk pada persyaratan cadangan.
Definisi stablecoin di Amerika Serikat lebih luas dan mencakup aset digital apa pun yang mencoba mempertahankan nilainya yang dipatok ke aset tertentu. Ini mencakup stablecoin yang dipatok ke aset seperti mata uang fiat, logam mulia, dan banyak lagi. Pada saat yang sama, ini juga melibatkan penerbitan dan sirkulasi stablecoin dan penyedia layanan keuangan terkait. CakupanTerbatas pada stablecoin pembayaran yang dipatok USD, memerlukan penebusan 1:1 dan tanpa atribut bunga; Stablecoin non-USD dibatasi dari kepatuhan. Stablecoin keamanan diatur secara terpisah oleh SEC, dan stablecoin algoritmik tidak termasuk dalam kerangka kerja.
Ruang lingkup peraturan UE mencakup semua jenis aset kripto, dengan stablecoin menjadi kategori penting yang tunduk pada persyaratan peraturan yang lebih ketat. Regulasinya tidak hanya berkaitan dengan stablecoin itu sendiri, tetapi juga melibatkan penerbitan, perdagangan, penjagaan, dan infrastruktur pasar terkait dari stablecoin. Cakupan: Token mata uang elektronik (EMT, misalnya, stablecoin euro) dan token referensi aset (ART, misalnya, stablecoin multi-mata uang), dengan pengecualian eksplisit untuk stablecoin algoritmik. Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDC) dan stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga publik tidak memenuhi syarat.
Tiga, Subjek Pengawasan
Hong Kong dilisensikan dan diatur oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) dan dikoordinasikan oleh Securities and Futures Commission (SFC) untuk tinjauan anti pencucian uang. Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) adalah salah satu badan pengatur utama dan memainkan peran kunci dalam regulasi stablecoin. Pada saat yang sama, regulator keuangan lainnya seperti Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong juga dapat berpartisipasi dalam pengawasan stablecoin sesuai dengan aktivitas bisnis spesifik mereka, seperti yang melibatkan transaksi stablecoin yang bersifat keamanan.
Badan pengatur di Amerika Serikat lebih kompleks, termasuk Kantor Pengawas Mata Uang (OCC), Federal Reserve, dll. Ada sistem ganda pengawasan federal dan negara bagian, dengan lembaga perbankan yang diatur oleh Federal Reserve dan FDIC, dan lembaga non-bank dapat memilih lisensi federal (OCC) atau negara bagian. OCC terutama bertanggung jawab atas pengawasan bank dan lembaga keuangan lainnya, dan memiliki hak untuk mengawasi situasi yang melibatkan partisipasi bank dalam bisnis stablecoin; Federal Reserve mengatur risiko sistemik yang mungkin dibawa oleh stablecoin dari perspektif makroprudensial. Selain itu, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) juga dapat mengatur aktivitas terkait stablecoin dengan atribut keamanan.
Uni Eropa di tingkat Uni Eropa, Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) dan Otoritas Perbankan Eropa (EBA) memainkan peran koordinasi dalam pengawasan stablecoin. Di tingkat negara anggota, lembaga pengawas keuangan masing-masing negara seperti Otoritas Pengawas Keuangan Jerman (BaFin) bertanggung jawab atas pelaksanaan pengawasan yang spesifik. Lembaga pengawas negara anggota bertanggung jawab untuk penerbitan lisensi, melalui sistem "lisensi pas" yang memungkinkan operasi di seluruh Uni Eropa, sementara Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) mengoordinasikan masalah lintas batas.
Empat, Subjek Penerbitan
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Yurisdiksi | Persyaratan Modal | Manajemen Cadangan | Tata Kelola dan Transparansi | | Hong Kong, China | Minimal 25 juta HKD atau 1% dari volume yang beredar | Cadangan fiat 1:1, aset likuiditas tinggi terpisah dalam kustodian | Terdaftar lokal, eksekutif tinggal di Hong Kong, hasil audit diungkapkan secara berkala | | Amerika | Tidak menetapkan ambang batas modal yang seragam | 100% aset dolar likuid tinggi (kas, surat utang jangka pendek AS, dll.), dilarang investasi berisiko tinggi | Audit cadangan bulanan, lembaga federal melakukan pemeriksaan secara berkala | | Uni Eropa | Sesuaikan secara dinamis berdasarkan skala bisnis | EMT memerlukan dukungan 1:1 dalam bentuk kas atau deposito, ART memerlukan aset berisiko rendah yang terdiversifikasi | Buku putih diungkapkan secara publik, penilaian risiko tahunan |
Hong Kong, China mengharuskan penerbit untuk menjadi lembaga keuangan atau perusahaan yang memenuhi persyaratan regulasi keuangan Hong Kong. Pihak-pihak ini perlu memiliki kekuatan modal yang cukup untuk menghadapi risiko yang mungkin timbul dari penerbitan stablecoin, seperti menjamin keamanan aset cadangan stablecoin, dan juga harus memenuhi standar regulasi keuangan Hong Kong dalam hal tata kelola perusahaan, manajemen risiko, dan aspek lainnya.
Amerika Serikat memiliki persyaratan yang cukup ketat terhadap subjek penerbitan, umumnya, subjek yang menerbitkan stablecoin perlu memperoleh lisensi keuangan yang sesuai. Misalnya, jika stablecoin terlibat dalam aktivitas bisnis yang berkaitan dengan perbankan, seperti penyimpanan aset cadangan stablecoin, subjek penerbit mungkin perlu memperoleh lisensi bank atau bekerja sama dengan bank. Selain itu, subjek penerbit harus memenuhi persyaratan kepatuhan seperti Anti Money Laundering (AML) di Amerika Serikat.
Uni Eropa meminta penerbit stablecoin untuk terdaftar di dalam wilayah Uni Eropa dan mematuhi persyaratan regulasi kehati-hatian Uni Eropa. Ini mencakup ketentuan mengenai persyaratan modal, aturan bisnis, struktur tata kelola, dan aspek lainnya dari penerbit. Hanya entitas yang memenuhi persyaratan ini yang dapat secara sah menerbitkan stablecoin di dalam wilayah Uni Eropa.
Lima, Prosedur Penerbitan
Hong Kong, Tiongkok menerbitkan stablecoin dan mengajukan permohonan kepada HKMA, termasuk white paper, rencana manajemen cadangan, langkah-langkah anti pencucian uang, dan lainnya. Selama periode transisi, penerbit yang ada harus mendapatkan lisensi. Dalam proses permohonan, diperlukan rencana penerbitan stablecoin yang rinci, termasuk mekanisme penjaminan nilai stablecoin, cara pengelolaan aset cadangan, langkah-langkah pengendalian risiko, dan lainnya. Otoritas Moneter Hong Kong akan memeriksa dokumen permohonan, dan setelah disetujui, baru dapat melakukan penerbitan stablecoin secara resmi.
Entitas yang menerbitkan stablecoin di Amerika Serikat perlu mendaftar dan mendaftar sesuai dengan persyaratan peraturan keuangan AS. Lembaga perbankan secara langsung tunduk pada peraturan yang ada, dan lembaga non-bank diwajibkan untuk mengajukan permohonan ke OCC atau regulator negara bagian dan tunduk pada tinjauan kepatuhan bulanan. Selama proses aplikasi, perlu untuk memberikan rencana penerbitan dan rencana kepatuhan stablecoin kepada otoritas pengatur terkait. Misalnya, jika bisnis terkait perbankan terlibat, mungkin perlu mengajukan persetujuan dari Kantor Pengawas Mata Uang. Regulator melakukan pengawasan ketat terhadap aplikasi untuk memastikan bahwa penerbitan stablecoin memenuhi tujuan regulasi keuangan AS.
Penerbit stablecoin di UE diwajibkan untuk menyiapkan dokumen penerbitan sesuai dengan persyaratan peraturan UE dan mengajukan pendaftaran dan otorisasi dari otoritas pengatur terkait. Dokumen-dokumen ini mencakup whitepaper tentang stablecoin, merinci arsitektur teknis, mekanisme stabilisasi nilai, dan skenario penggunaan stablecoin. Setelah menerima aplikasi, regulator mengevaluasinya sesuai dengan standar peraturan UE yang diselaraskan untuk memutuskan apakah akan menyetujui penawaran tersebut. Setelah negara anggota mana pun disetujui, itu dapat dioperasikan di seluruh UE, standar teknis, sertifikat cadangan dan dokumen lainnya perlu diserahkan, dan proyek yang tidak sesuai harus ditarik selama masa transisi.
Enam, Persyaratan Regulasi
Hong Kong, China dalam hal aset cadangan, mengharuskan entitas penerbit stablecoin memiliki cukup mata uang fiat atau aset berkualitas tinggi lain yang sesuai dengan peraturan sebagai cadangan untuk stablecoin, guna memastikan stabilitas nilai stablecoin. Selain itu, ada juga tuntutan terhadap transparansi transaksi stablecoin, di mana entitas penerbit perlu secara berkala mengungkapkan informasi mengenai keadaan aset cadangan stablecoin, data transaksi, dan lainnya. Selain itu, dalam hal anti pencucian uang dan pemberantasan pendanaan terorisme, entitas penerbit stablecoin harus membangun sistem kepatuhan yang lengkap, serta melakukan identifikasi dan verifikasi identitas pengguna.
Amerika Serikat menekankan stabilitas dan keamanan aset cadangan stablecoin, meminta penerbit untuk melakukan pengelolaan dan audit yang tepat terhadap aset cadangan. Dalam hal transparansi, penerbit stablecoin perlu mengungkapkan kepada publik jumlah total stablecoin yang diterbitkan, komposisi dan nilai aset cadangan, dan informasi lainnya. Selain itu, harus mematuhi peraturan ketat Amerika Serikat tentang anti pencucian uang dan pemberantasan pendanaan terorisme, serta memantau dan melaporkan transaksi yang mencurigakan.
Uni Eropa mengatur bahwa penerbit stablecoin harus memastikan bahwa aset cadangan stablecoin sebanding dengan jumlah stablecoin yang diterbitkan, dan aset cadangan harus diaudit secara independen. Dalam hal pengungkapan informasi, penerbit diharuskan untuk memberikan informasi yang akurat dan lengkap kepada investor dan lembaga pengawas, termasuk rincian teknis stablecoin, faktor risiko, dan sebagainya. Sementara itu, pengawasan terhadap stablecoin dalam hal pencucian uang dan pendanaan terorisme diperketat, yang mengharuskan penerbit untuk mengambil langkah-langkah efektif untuk mencegah risiko terkait.
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Dimensi | Hong Kong, Tiongkok | Amerika Serikat | Uni Eropa | | Audit Cadangan | Audit independen secara berkala, pengungkapan komposisi cadangan setiap kuartal | Audit publik bulanan, menerima pemeriksaan federal | Audit tahunan, cadangan harus disimpan secara terpisah | | Jaminan Penebusan | Penebusan pada nilai nominal dalam 1 hari | Penebusan dalam 72 jam | EMT harus ditebus secara instan, ART harus memiliki mekanisme penebusan yang jelas | | Anti pencucian uang | Mematuhi Ketentuan Anti Pencucian Uang secara ketat, penelitian kelayakan pelanggan | Menerapkan standar AML/CFT tingkat bank | Melaksanakan aturan perjalanan secara menyeluruh, memantau transaksi besar |
Tujuh, Skenario dan Kepatuhan
Hong Kong, China fokus pada pengembangan penyelesaian perdagangan lintas batas, penyelesaian DeFi yang sesuai, dan skenario pembayaran ritel, mendorong integrasi stablecoin dengan ekonomi riil. Skenario penggunaan stablecoin terutama terfokus pada transaksi keuangan, pembayaran lintas batas, dan bidang-bidang yang legal dan sesuai. Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, stablecoin dapat digunakan untuk alokasi dana antar lembaga keuangan, penyelesaian perdagangan lintas batas perusahaan, dan skenario lainnya. Namun, untuk beberapa skenario penggunaan yang mungkin berisiko, seperti untuk transaksi keuangan ilegal, akan dikenakan pengawasan dan pembatasan yang ketat.
Amerika Serikat mendorong penggunaan stablecoin untuk pembayaran on-chain, pembiayaan obligasi negara, dan remitansi lintas batas, serta membatasi masuknya ke pasar sekuritas atau komoditas. Stablecoin diizinkan untuk digunakan dalam berbagai skenario transaksi keuangan, termasuk pembayaran ritel, penyelesaian perdagangan sekuritas, dan lainnya. Penggunaan stablecoin di Amerika Serikat dapat meningkatkan efisiensi transaksi keuangan dan mengurangi biaya transaksi. Namun, pada saat yang sama, otoritas pengawas akan memantau penggunaan stablecoin untuk mencegahnya digunakan dalam pencucian uang, pendanaan terorisme, dan kegiatan ilegal lainnya.
Uni Eropa fokus pada pembayaran ritel dan infrastruktur keuangan, mendukung stablecoin sebagai pelengkap "Euro Digital". Penggunaan stablecoin di Uni Eropa mencakup pembayaran, investasi, dan lainnya. Di bidang pembayaran, stablecoin dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas dan pembayaran e-commerce; di bidang investasi, stablecoin dapat menjadi bagian dari portofolio, tetapi harus dilakukan dengan mematuhi persyaratan regulasi keuangan Uni Eropa. Uni Eropa menekankan evaluasi risiko terhadap skenario penggunaan stablecoin untuk memastikan bahwa itu tidak merugikan stabilitas keuangan dan kepentingan konsumen.
Delapan, Niat Strategis
Hong Kong, Tiongkok bermaksud untuk menarik proyek-proyek inovatif global melalui regulasi yang fleksibel, mempromosikan internasionalisasi RMB lepas pantai, dan membangun hub Web3 Asia-Pasifik. Untuk stablecoin yang diterbitkan di luar negeri tetapi diperdagangkan dan dipromosikan di Hong Kong, regulator keuangan Hong Kong akan mengawasi mereka sesuai dengan kemungkinan dampaknya terhadap sistem keuangan Hong Kong. Jika aktivitas stablecoin luar negeri menimbulkan ancaman bagi stabilitas keuangan Hong Kong dan kepentingan investor, regulator Hong Kong dapat mengambil langkah-langkah peraturan yang sesuai, seperti meminta informasi dan membatasi transaksi.
Amerika Serikat bermaksud untuk mengkonsolidasikan hegemoni dolar AS di era digital, menggunakan stablecoin untuk menyerap permintaan obligasi AS, dan mengekang persaingan stablecoin non-dolar AS. Regulator AS akan menegaskan otoritas regulasi atas stablecoin yang dikeluarkan di luar negeri yang melibatkan investor AS atau memiliki dampak signifikan pada sistem keuangan AS. Dengan posisi keuangannya yang kuat dan yurisdiksi lengan panjang, AS dapat mewajibkan penerbit stablecoin asing untuk mematuhi peraturan AS yang relevan atau memberlakukan pembatasan pada kegiatan bisnis mereka di AS.
Uni Eropa bertujuan untuk menjaga kedaulatan keuangan zona euro melalui regulasi yang terintegrasi, mencegah risiko kripto meluas, dan menyeimbangkan inovasi serta keamanan. Uni Eropa akan mengatur stablecoin yang diterbitkan di luar negeri tetapi menyediakan layanan di dalam Uni Eropa atau berdampak pada sistem keuangan Uni Eropa, berdasarkan tingkat risikonya. Jika operasi stablecoin luar negeri tidak memenuhi standar regulasi Uni Eropa, otoritas regulasi Uni Eropa dapat mengambil langkah-langkah seperti melarangnya melakukan bisnis di dalam Uni Eropa atau meminta perbaikan, untuk memastikan keamanan dan stabilitas pasar keuangan Uni Eropa.
Tiga yurisdiksi hukum menunjukkan sistem stablecoin yang mencerminkan arah strategi yang berbeda: Hong Kong menekankan keterbukaan dan kompatibilitas, AS memperkuat dominasi dolar, dan Uni Eropa mengejar kesatuan dan keamanan. Di masa depan, stablecoin yang patuh akan menjadi infrastruktur ekonomi on-chain, tetapi persaingan regulasinya juga dapat memperburuk fragmentasi sistem keuangan global. Perusahaan perlu memilih jalur kepatuhan berdasarkan fokus bisnis, misalnya untuk skenario lintas batas dapat memilih Hong Kong, penyelesaian dolar berfokus pada AS, sementara pasar Eropa perlu memenuhi standar MiCA.