Dalam struktur besar sistem keuangan global, dolar AS telah lama menduduki posisi inti, sementara pengaturan dan perubahan "jangkar dolar" yang ada di belakangnya secara mendalam mempengaruhi arah ekonomi dunia. Jangkar dolar, pada dasarnya adalah dasar dukungan nilai dolar dan sumber kredibilitasnya, seperti fondasi gedung keuangan, yang menetapkan posisi dolar dalam sistem mata uang internasional.
Sejak awal abad ke-20, jangkar dolar telah melalui empat tahap perkembangan penting, dari dolar emas awal, petrodolar, hingga dolar utang AS, dan sekarang bergerak menuju eksplorasi dolar digital. Setiap transformasi disertai dengan penyesuaian besar dalam lanskap politik dan ekonomi internasional, yang mencerminkan niat strategis Amerika Serikat untuk mempertahankan hegemoni keuangan dan mengendalikan wacana ekonomi global pada waktu yang berbeda. Analisis mendalam dari keempat tahapan ini tidak hanya akan membantu memahami mekanisme pembentukan dan pemeliharaan dominasi dolar AS, tetapi juga memberikan wawasan tentang tren reformasi sistem keuangan global di masa depan, dan memberikan referensi utama bagi negara-negara untuk merumuskan strategi keuangan dan menanggapi guncangan keuangan eksternal.
I. Dolar Emas: Kejayaan Singkat di Bawah Sistem Bretton Woods
Dua perang dunia membentuk kembali peta politik dan ekonomi global, dan Amerika Serikat mengambil keuntungan dari fakta bahwa tanah airnya tidak secara langsung diserang oleh perang, dan kapasitas industrinya berkembang pesat, dan kekuatan ekonominya berkembang secara dramatis. Menjelang berakhirnya Perang Dunia II, tatanan ekonomi global sangat perlu dibangun kembali, dan pada bulan Juli 1944, perwakilan dari 44 negara berkumpul di Bretton Woods, New Hampshire, AS, untuk mengadakan Konferensi Moneter dan Keuangan Internasional Perserikatan Bangsa-Bangsa. Konferensi tersebut menetapkan sistem Bretton Woods, sistem moneter internasional yang berpusat pada dolar AS. Inti dari sistem ini adalah prinsip "patokan ganda": dolar AS dipatok ke emas, menetapkan bahwa satu ons emas ditetapkan pada 35 dolar AS, dan pemerintah AS melakukan kewajiban untuk menukar emas dengan harga resmi; Mata uang negara lain dipatok ke dolar AS, dan mata uang mereka mempertahankan nilai tukar tetap dengan dolar AS.
Pembentukan sistem ini justru mendorong dolar ke status mata uang cadangan internasional yang setara dengan emas. Pada saat itu, Amerika Serikat memiliki sekitar 75% cadangan emas dunia, dan fondasi emasnya yang kuat memberikan dukungan kredit yang kuat untuk dolar, membuat dolar diterima secara luas dalam perdagangan internasional dan transaksi keuangan. Intinya, sistem Bretton Woods adalah standar pertukaran emas internasional, dan dolar telah menjadi jembatan yang menghubungkan mata uang berbagai negara dengan emas, dan sistem moneter global beroperasi di sekitar inti dolar, membuka era di mana dolar mendominasi tatanan keuangan internasional.
Di bawah sistem Bretton Woods, penyelesaian perdagangan sebagian besar dilakukan dalam dolar AS. Setelah mendapatkan dolar AS, jika tidak ada permintaan untuk barang-barang AS, negara pengekspor dapat memilih untuk mengubah dolar AS menjadi emas untuk meningkatkan cadangan emasnya sendiri; Negara pengimpor perlu menukar mata uang lokalnya dengan dolar AS untuk membayar impor. Dalam proses ini, dolar AS, sebagai alat pembayaran internasional dan mata uang cadangan, telah mendorong perluasan perdagangan internasional dan pemulihan ekonomi global. Amerika Serikat menikmati "hak istimewa yang berlebihan" dengan mengekspor dolar untuk membeli barang-barang dan sumber daya global.
Namun, sejak awal, sistem tersebut memiliki kelemahan fatal, yaitu "masalah Triffin". Ekonom Amerika Robert Triffin menunjukkan bahwa sebagai penerbit mata uang cadangan internasional, Amerika Serikat menghadapi dua tujuan yang kontradiktif. Di satu sisi, untuk memenuhi permintaan dolar di negara-negara di seluruh dunia, Amerika Serikat perlu mengekspor dolar melalui defisit neraca pembayaran; Di sisi lain, untuk menjaga hubungan konversi antara dolar dan emas, Amerika Serikat harus menjaga surplus neraca pembayaran untuk mengakumulasi cadangan emas. Dengan perkembangan ekonomi global, permintaan dolar AS terus meningkat, defisit neraca pembayaran AS terus melebar, dan tekanan pada pertukaran dolar AS dan emas semakin meningkat. Pada akhir tahun 60-an abad ke-20, arus keluar cadangan emas yang terus menerus di Amerika Serikat telah sulit untuk mendukung permintaan besar untuk pertukaran dolar, dan sistem dolar emas runtuh.
Pada tahun 60-an abad ke-20, Amerika Serikat terperosok dalam Perang Vietnam, dengan peningkatan tajam dalam pengeluaran fiskal, inflasi domestik yang tinggi, dan penurunan tajam dalam neraca pembayaran. Kepercayaan negara-negara lain terhadap dolar telah frustrasi, dan mereka telah menukar dolar dengan emas, dan hilangnya cadangan emas AS telah dipercepat. Pada tanggal 15 Agustus 1971, pemerintahan Nixon mengumumkan "Kebijakan Ekonomi Baru", mengakhiri kewajiban pemerintah asing atau bank sentral untuk menukar dolar dengan emas di Amerika Serikat. Peristiwa penting ini menandai berakhirnya sistem nilai tukar tetap antara dolar dan emas, dan sistem Bretton Woods runtuh. Setelah itu, nilai tukar dolar mulai mengambang bebas, dan sistem dolar emas menjadi sejarah. Meskipun sistem dolar emas hanya bertahan selama lebih dari 20 tahun, sistem ini telah meletakkan dasar dolar AS dalam sistem moneter internasional, dan evolusi selanjutnya dari jangkar dolar AS telah dilakukan di bawah pengaruhnya, meletakkan dasar bagi Amerika Serikat untuk membangun hegemoni keuangan.
Dua, Dolar Minyak: Ikatan Mendalam Geopolitik dan Keuangan
Setelah pemisahan dolar AS dari emas, sistem moneter internasional sempat bergejolak, dan dolar AS sangat perlu menemukan jangkar nilai baru untuk mempertahankan dominasi moneter internasionalnya. Saat ini, minyak, sebagai sumber energi strategis terpenting di dunia, memainkan peran kunci yang semakin menonjol dalam sistem industri modern. Pada awal 70-an abad ke-20, situasi politik internasional berubah, dan Timur Tengah, sebagai wilayah penghasil minyak terbesar di dunia, mengalami konflik geopolitik yang terus-menerus. Pada bulan Oktober 1973, Perang Timur Tengah Keempat pecah, dan Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak Arab (OPEC) mengambil langkah-langkah seperti pemotongan produksi minyak, embargo, dan kenaikan harga untuk memerangi Israel dan para pendukungnya, memicu krisis minyak pertama, dan harga minyak internasional melonjak dari $3,01 per barel menjadi sekitar $12 pada tahun 1974, dan neraca pembayaran negara-negara pengekspor minyak menunjukkan surplus besar.
Amerika Serikat telah dengan tajam memanfaatkan kesempatan ini dan telah secara aktif terlibat dalam negosiasi rahasia dengan Arab Saudi dan negara-negara penghasil minyak utama lainnya di Timur Tengah. Sebagai eksportir minyak terbesar di dunia, Arab Saudi memiliki pengaruh yang signifikan dalam Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak (OPEC). Pada tahun 1974, Amerika Serikat mencapai kesepakatan dengan Arab Saudi, di mana Arab Saudi setuju untuk menggunakan dolar AS sebagai satu-satunya denominasi dan mata uang penyelesaian untuk ekspor minyak, dan Amerika Serikat memberikan perlindungan militer dan bantuan ekonomi kepada Arab Saudi, dan berjanji untuk membeli obligasi pemerintah Saudi untuk membantunya membangun infrastruktur. Selanjutnya, anggota OPEC lainnya mengikutinya, dan sistem petrodollar mulai terbentuk.
Setelah pembentukan sistem petrodolar, mekanisme operasi loop tertutup yang unik telah terbentuk. Untuk mendapatkan minyak, yang merupakan sumber energi yang kaku, negara-negara di seluruh dunia harus terlebih dahulu memegang dolar AS. Hal ini telah menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam permintaan dolar AS dalam penyelesaian perdagangan internasional, mengkonsolidasikan status dolar AS sebagai mata uang internasional. Negara-negara pengekspor minyak menghasilkan banyak dolar dari mengekspor minyak, dan dolar ini dikenal sebagai "petrodolar". Karena struktur ekonomi domestik tunggal dari negara-negara pengekspor minyak, mereka tidak dapat menyerap dana dalam jumlah besar, dan sebagian besar petrodolar mengalir kembali ke pasar keuangan AS untuk membeli berbagai aset seperti obligasi Treasury AS, saham, dan real estat. AS menggunakan petrodolar yang dipulangkan untuk terus mengimpor barang dan jasa global, mempertahankan model ekonomi yang digerakkan oleh konsumsi, dan mendistribusikan kembali petrodolar ke dalam sistem ekonomi global melalui kebijakan moneter dan operasi pasar keuangan.
Misalnya, negara-negara pengekspor minyak menyimpan petrodollar di bank-bank AS, yang meminjamkan dana tersebut ke negara lain untuk impor atau investasi minyak, dan uang itu beredar di seluruh dunia. Dalam prosesnya, Amerika Serikat tidak hanya mengendalikan harga dan kekuatan penyelesaian perdagangan minyak global, tetapi juga menyerap modal global melalui pasar keuangan, yang semakin memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan. Pada saat yang sama, Amerika Serikat menjaga stabilitas di Timur Tengah melalui kekuatan militer dan memastikan fungsi normal sistem petrodolar. Amerika Serikat mengerahkan sejumlah besar pasukan militer di Timur Tengah untuk memberikan pengaruh politik pada negara-negara penghasil minyak Timur Tengah, dan begitu ada faktor-faktor destabilisasi di kawasan yang mengancam sistem petrodolar, Amerika Serikat akan segera campur tangan, seperti meluncurkan Perang Teluk, untuk melindungi kepentingan inti sistem petrodolar.
Sistem petrodollar telah berdampak besar pada ekonomi global. Sisi positifnya, memberikan pasokan energi yang stabil dan dukungan keuangan untuk pertumbuhan ekonomi global. Perdagangan minyak yang stabil diselesaikan dalam dolar AS, yang mendorong pengembangan perdagangan internasional, mengkonsolidasikan status dolar AS sebagai pembayaran internasional dan mata uang cadangan, dan mempromosikan proses integrasi pasar keuangan global. Sejumlah besar petrodolar yang diakumulasikan oleh negara-negara pengekspor minyak, dengan berinvestasi dalam aset keuangan seperti obligasi Treasury AS, menyediakan uang murah bagi Amerika Serikat, mendukung defisit fiskal dan pembangunan ekonomi Amerika Serikat, dan juga menyediakan beberapa sumber pembiayaan eksternal untuk negara lain.
Namun, sistem petrodollar juga memiliki sejumlah efek negatif. Harga minyak terkait erat dengan nilai tukar dolar AS, dan depresiasi atau apresiasi dolar AS akan secara langsung mempengaruhi volatilitas harga minyak dan meningkatkan ketidakpastian ekonomi global. Ketika dolar terdepresiasi, harga minyak dalam dolar AS naik, memicu inflasi impor dan mengejutkan ekonomi negara lain; Sebaliknya, dolar yang lebih kuat dapat menyebabkan pendapatan yang lebih rendah bagi negara-negara pengekspor minyak, yang memengaruhi stabilitas ekonomi mereka. Selain itu, sistem petrodollar memperburuk ketidakseimbangan ekonomi global. Amerika Serikat telah mengalami defisit perdagangan untuk waktu yang lama, mengandalkan pengembalian petrodolar untuk mempertahankan fungsi ekonomi, sementara negara-negara lain harus mengekspor barang dalam jumlah besar untuk mendapatkan dolar, yang mengakibatkan ketidakseimbangan perdagangan global yang meningkat. Pada saat yang sama, arus masuk petrodolar yang besar telah membuat ekonomi beberapa negara pengekspor minyak terlalu bergantung pada ekspor minyak, dengan struktur ekonomi tunggal dan kemampuan yang lemah untuk menahan risiko.
Tiga, Utang dolar AS: Dukungan kredit yang didorong oleh utang
Sejak awal abad ke-21, lanskap politik dan ekonomi internasional telah mengalami perubahan besar. Di satu sisi, kebangkitan pesat ekonomi berkembang, kontribusi mereka terhadap pertumbuhan ekonomi global, diversifikasi pola perdagangan internasional secara bertahap, dan dampaknya terhadap sistem petrodolar. Di sisi lain, struktur ekonomi AS telah berubah, proporsi industri jasa keuangan dalam perekonomian meningkat, dan ekonomi virtual terlalu meningkat. Pada tahun 2008, krisis subprime mortgage di Amerika Serikat meletus, yang dengan cepat berkembang menjadi krisis keuangan global yang memukul ekonomi global dengan keras. Selama krisis, pemerintah AS mengadopsi kebijakan pelonggaran kuantitatif skala besar untuk menyelamatkan pasar, defisit fiskal naik tajam, dan ukuran utang nasional membengkak dengan cepat. Total utang nasional AS melebihi $34 triliun untuk pertama kalinya pada 29 Desember 2023, dan jika utang ini didistribusikan kepada rakyat Amerika, utang per kapita akan melebihi $100.000.
Dalam konteks ini, obligasi AS secara bertahap menjadi dukungan penting baru bagi dolar. Dengan kredit nasionalnya yang kuat dan pasar keuangan paling maju di dunia, Amerika Serikat telah menjadikan obligasi AS sebagai "aset aman" di mata investor global. Untuk mempertahankan dan meningkatkan nilai cadangan devisa, negara-negara di seluruh dunia telah membeli sejumlah besar obligasi AS, dan sistem obligasi dolar AS muncul. Sistem dolar obligasi AS pada dasarnya didasarkan pada kredit negara AS, dan menyerap dana global melalui penerbitan obligasi treasury untuk mempertahankan dominasi dolar AS dalam sistem moneter internasional. Melalui monetisasi defisit fiskal, pemerintah AS menjual obligasi Treasury kepada Federal Reserve dan investor global, dan Fed membeli obligasi Treasury dan memasukkan uang dasar untuk meningkatkan likuiditas pasar, memungkinkan dolar mengalir terus menerus ke dunia.
Sistem dolar Treasury AS beroperasi berdasarkan kepercayaan investor global terhadap kelayakan kredit negara AS. Sebagai ekonomi terbesar di dunia, Amerika Serikat memiliki sumber daya yang melimpah, kemampuan inovasi ilmiah dan teknologi yang kuat, dan kekuatan militer, dan dianggap memiliki kemampuan yang kuat untuk membayar utang. Obligasi Treasury AS sangat likuid dan memiliki pengembalian yang relatif stabil, yang menarik investor global. Bank sentral menggunakan obligasi AS sebagai bagian penting dari cadangan devisa mereka untuk menjaga stabilitas mata uang mereka dan kemampuan mereka untuk melakukan pembayaran. Misalnya, negara-negara seperti China dan Jepang telah lama menjadi pemegang utama Treasury AS dari asing.
Ketika pemerintah AS mengalami defisit fiskal, ia mengumpulkan uang melalui penerbitan obligasi Treasury. Obligasi Treasury ditawarkan secara global, dan ketika investor asing membeli obligasi AS, dolar AS mengalir kembali ke AS. Amerika Serikat menggunakan dana ini untuk merangsang pertumbuhan ekonomi melalui pembangunan infrastruktur domestik dan belanja kesejahteraan sosial. Pada saat yang sama, Federal Reserve mengatur melalui kebijakan moneter, yang memengaruhi imbal hasil Treasury dan likuiditas pasar. Ketika ekonomi berada dalam penurunan, Fed membeli sejumlah besar obligasi Treasury melalui pelonggaran kuantitatif, yang menurunkan imbal hasil obligasi Treasury, mengurangi biaya pembiayaan perusahaan dan pemerintah, dan merangsang investasi dan konsumsi. Ketika ekonomi terlalu panas, itu akan menaikkan suku bunga dan cara lain untuk menaikkan imbal hasil obligasi pemerintah, menarik modal kembali, dan mengekang inflasi. Dalam proses ini, dolar AS beredar di seluruh dunia melalui obligasi AS, mempertahankan statusnya sebagai mata uang internasional.
Meskipun sistem dolar obligasi AS telah mempertahankan dominasi dolar AS untuk jangka waktu tertentu, sistem ini memiliki banyak bahaya tersembunyi dan menghadapi tantangan berat. Pertama, ukuran utang nasional AS terus meningkat, defisit fiskal terus melebar, dan tekanan pembayaran utang menjadi semakin berat. Pembayaran bunga utang yang tinggi telah mengikat sejumlah besar dana fiskal, menekan ruang belanja publik lainnya, dan melemahkan kemampuan pemerintah AS untuk menanggapi krisis ekonomi dan masalah sosial. Kedua, kredit nasional AS telah terkikis. Dalam beberapa tahun terakhir, kesewenang-wenangan kebijakan fiskal pemerintah AS, seperti sengketa plafon utang, telah sering dipentaskan, menimbulkan kekhawatiran tentang apakah AS akan gagal bayar. Selain itu, beberapa perilaku unilateralis Amerika Serikat dalam urusan internasional juga telah mengurangi kredibilitas globalnya dan memengaruhi kepercayaan investor terhadap obligasi AS.
Selain itu, tren global de-dolarisasi secara bertahap muncul. Ketika negara-negara berkembang telah tumbuh, mereka menjadi semakin tidak puas dengan hegemoni dolar AS dan telah berusaha untuk mengurangi ketergantungan mereka pada dolar AS. Beberapa negara telah mulai mempromosikan penyelesaian mata uang lokal, memperkuat kerja sama mata uang regional, dan mengurangi proporsi kepemilikan utang AS. Misalnya, China telah menandatangani perjanjian pertukaran mata uang dengan sejumlah negara untuk mempromosikan penggunaan renminbi dalam perdagangan dan investasi lintas batas. Rusia telah secara tajam mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan cadangan emasnya. Jika tidak diselesaikan, stabilitas sistem dolar utang AS akan terancam serius, dan status moneter internasional dolar juga akan terguncang.
Empat, Dolar Digital: Arena Baru Pertarungan Keuangan Masa Depan
Dengan pesatnya perkembangan teknologi digital dan blockchain, bentuk mata uang global mengantarkan perubahan besar, dan gelombang mata uang digital menyapu. Sejak 2009, pasar secara bertahap mengembangkan jaringan mata uang buku besar terdistribusi, dan jenis mata uang baru telah lahir, stablecoin digital. Karena status cadangan dolar AS dalam sistem moneter internasional, mata uang digital buku besar terdistribusi juga telah membentuk ekologi berdenominasi dolar dalam proses pengembangan. Pertukaran 1:1 antara dolar digital dan dolar fiat, dan penggunaan obligasi AS dan aset berdenominasi dolar AS sebagai cadangan untuk memastikan pembayaran, hampir telah membentuk kembali jenis baru skenario aplikasi dolar AS dan ruang penyimpanan utang AS, membalikkan kelemahan obligasi dolar AS dalam beberapa tahun terakhir, dan menyuntikkan dukungan nilai baru ke dalam dolar AS.
Menurut laporan survei VISA 2024, nilai pasar stablecoin dolar digital telah tumbuh dari miliaran pada tahun 2020 menjadi lebih dari $200 miliar pada tahun 2024, dan jumlah penyelesaian pada paruh pertama tahun 2024 saja akan melebihi 2,6 triliun dolar AS, dan jumlah alamat pengguna akan melebihi 100 juta, menyebar ke banyak negara dan wilayah di seluruh dunia. Dolar digital memiliki karakteristik anonimitas, portabilitas, dan pembatasan wilayah lintas fisik, dan memiliki potensi ekspansi yang kuat. Pada saat yang sama, keuangan terdesentralisasi jaringan digital (DeFi) dan tokenisasi RWA (seperti tokenisasi obligasi AS oleh Ondo Finance dan penjualan langsung ke investor dan institusi ritel non-AS) memiliki kemungkinan untuk memigrasikan pasar keuangan tradisional ke jaringan blockchain di masa depan, dan ekosistemnya terutama menggunakan transaksi dan penyelesaian dolar digital, yang selanjutnya memperluas kedalaman sistem dolar digital. Skenario aplikasi baru dolar digital, dukungan aset cadangannya untuk dolar, dan potensi ekspansinya berdasarkan teknologi blockchain telah menciptakan peluang ekologis untuk pengembangan dolar digital.
Selain itu, di lingkungan nyata, Amerika Serikat sudah menghadapi tantangan nyata dari sengketa plafon utang AS, defisit fiskal yang melebar dan lonjakan tekanan pembayaran utang, dan dolar AS secara objektif perlu mencari alat pendukung nilai baru untuk mempertahankan status internasionalnya. Dalam hal jendela waktu, 2024 adalah pemilu AS, dan jumlah orang yang memegang dan memperdagangkan mata uang digital di Amerika Serikat mendekati 100 juta, dan mereka sebagian besar adalah kaum muda, dan tim Trump perlu memenangkan bagian pemilih ini untuk meningkatkan chip kampanye. Akibatnya, di bawah efek gabungan ekologi pasar, tekanan praktis dan persaingan politik, sejak Trump terpilih sebagai presiden, Amerika Serikat telah membalikkan sikap menyangkal dan menekan mata uang digital di masa lalu, termasuk selama masa jabatan pertamanya, untuk secara aktif mendukung dan mempromosikan undang-undang peraturan, dan pada saat yang sama pengumuman profil tinggi untuk menjadi pemimpin dunia dalam industri mata uang digital. Strategi jangkar dolar digital dengan demikian ditetapkan. Seperti yang dikatakan Menteri Keuangan AS Bessant, "Kami ingin memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan internasional, dan kami ingin mencapainya melalui stablecoin digital."
Konstruksi keseluruhan sistem dolar digital di Amerika Serikat saat ini adalah untuk memasukkan ekologi mata uang digital yang telah tumbuh dengan ganas di masa lalu ke dalam sistem pengawasan kepatuhan untuk memastikan bahwa perkembangan industri mata uang digital sejalan dengan kepentingan nasional Amerika Serikat. Ini secara kasar dapat dipahami sebagai membangun "hubungan kontraktual" antara dolar AS dan jaringan mata uang digital, yang mirip dengan hubungan kontraktual "petrodolar", yaitu skenario aplikasi untuk memperkuat dolar AS. Atas dasar ini, kami secara bertahap akan memandu aset digital untuk menjadi aset utama dan memperluas cakupan aplikasi globalnya. Bersama-sama, mereka membentuk jalur konstruksi keseluruhan jangkar dolar digital.
Kesulitan di sini adalah bahwa kerangka regulasi yang sesuai dengan mata uang tradisional Amerika dan sistem keuangan, serta kerangka regulasi ekosistem digital yang sedang dibangun saat ini, secara objektif akan membentuk dua sistem dan aturan paralel. Yang pertama membutuhkan stabilitas dan ketelitian, sementara yang kedua membutuhkan inovasi dan fleksibilitas. Memastikan kompatibilitas dari pola "dua jalur" ini dan menghindari arbitrase dan konflik dalam praktik operasional merupakan tantangan besar bagi desain tingkat atas inovasi regulasi dan pelaksanaan aturan.
PADA 19 MEI, AS MENGESAHKAN UNDANG-UNDANG PANDUAN DAN PENDIRIAN INOVASI STABLECOIN AS TAHUN 2025 (GENIUS ACT), YANG MENGKLARIFIKASI PERSYARATAN PERATURAN UNTUK STABLECOIN DIGITAL UNTUK PERTAMA KALINYA. Pada saat yang sama, Amerika Serikat juga secara aktif mengeksplorasi kemungkinan aset digital dimasukkan ke dalam cadangan, dan administrasi Trump menandatangani perintah eksekutif presiden tentang aset digital pada 23 Januari, dan di tingkat federal dan negara bagian, serta di tingkat badan pengatur seperti Komisi Sekuritas dan Bursa, Kantor Pengawas Mata Uang, dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas, untuk mempromosikan kerangka peraturan tiga dimensi dan multi-dimensi dan aturan implementasi untuk aset digital. Inisiatif ini merupakan awal yang substansial dalam pembangunan sistem dolar digital.
Selain itu, ada banyak pertimbangan lain untuk peluncuran dolar digital. Pada tingkat teknis, bagaimana memastikan keamanan, stabilitas, dan perlindungan privasi sistem dolar digital adalah masalah utama. Transaksi mata uang digital adalah sasaran empuk bagi peretas, dan begitu terjadi pelanggaran keamanan, itu akan menyebabkan hilangnya dana yang serius dan kebocoran informasi pengguna. Pada tingkat kebijakan, dolar digital dapat berdampak pada kebijakan moneter dan sistem regulasi keuangan yang ada. Penerbitan dolar digital dapat mempengaruhi statistik dan regulasi jumlah uang beredar, dan mengganggu kebijakan suku bunga. Bagaimana secara efektif mengawasi penerbitan, sirkulasi, dan penggunaan dolar digital untuk mencegah pencucian uang, pendanaan teroris, dan kegiatan ilegal lainnya juga merupakan masalah sulit yang perlu segera diselesaikan. Pada saat yang sama, promosi internasional dolar digital dapat memicu permainan geopolitik, dan negara-negara lain mungkin khawatir bahwa dolar digital akan memperkuat hegemoni keuangan Amerika Serikat, sehingga mereka dapat mengambil tindakan pencegahan yang sesuai dan meningkatkan ketegangan di sektor keuangan global.
Melihat kembali evolusi empat tahap jangkar dolar, dari standar pertukaran emas dolar emas, hingga pengikatan geopolitik dan keuangan petrodolar, hingga dukungan kredit utang dolar utang AS, dan sekarang ke eksplorasi dolar digital, setiap perubahan adalah pilihan strategis Amerika Serikat untuk beradaptasi dengan perubahan situasi politik dan ekonomi internasional dan mempertahankan hegemoni keuangan. Evolusi jangkar dolar tidak hanya sangat mengubah lanskap keuangan global dan mempengaruhi pembangunan ekonomi dan stabilitas keuangan berbagai negara, tetapi juga mencerminkan pertumbuhan dan penurunan keseimbangan kekuatan ekonomi global dan perubahan hubungan politik internasional.
Saat ini, ekonomi global berada dalam periode penyesuaian yang mendalam, dengan kebangkitan negara-negara berkembang, konflik geopolitik yang sering terjadi, dan gelombang revolusi teknologi digital yang melonjak, dan sistem moneter internasional yang didominasi oleh dolar AS menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kontradiksi yang melekat pada sistem dolar obligasi AS terus terakumulasi, dan masa depan dolar digital penuh dengan ketidakpastian. Dalam konteks ini, semua negara harus memiliki pemahaman yang mendalam tentang evolusi jangkar dolar AS, secara aktif menyesuaikan strategi keuangan mereka, memperkuat inovasi dan kerja sama keuangan, dan meningkatkan kekuatan keuangan dan kemampuan anti-risiko mereka. Bagi Tiongkok, perlu untuk mempercepat internasionalisasi RMB, meningkatkan sistem pasar keuangan, mempromosikan penelitian dan pengembangan serta penerapan mata uang digital, memanfaatkan peluang dalam membentuk kembali lanskap keuangan global, meningkatkan wacana keuangan internasional, dan menyumbangkan kekuatan Tiongkok terhadap stabilitas dan pembangunan ekonomi dan keuangan global. Di masa depan, sistem moneter global dapat berkembang ke arah diversifikasi, dan tatanan moneter baru sedang lahir, dan evolusi berkelanjutan dari jangkar dolar akan menjadi variabel kunci dalam proses ini, yang patut mendapat perhatian terus menerus dan studi mendalam.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Evolusi empat tahap mata uang yang terikat pada dolar: Kode kekuatan dalam tatanan keuangan global
Penulis: Li Jiange, Tian Yuan
Dalam struktur besar sistem keuangan global, dolar AS telah lama menduduki posisi inti, sementara pengaturan dan perubahan "jangkar dolar" yang ada di belakangnya secara mendalam mempengaruhi arah ekonomi dunia. Jangkar dolar, pada dasarnya adalah dasar dukungan nilai dolar dan sumber kredibilitasnya, seperti fondasi gedung keuangan, yang menetapkan posisi dolar dalam sistem mata uang internasional.
Sejak awal abad ke-20, jangkar dolar telah melalui empat tahap perkembangan penting, dari dolar emas awal, petrodolar, hingga dolar utang AS, dan sekarang bergerak menuju eksplorasi dolar digital. Setiap transformasi disertai dengan penyesuaian besar dalam lanskap politik dan ekonomi internasional, yang mencerminkan niat strategis Amerika Serikat untuk mempertahankan hegemoni keuangan dan mengendalikan wacana ekonomi global pada waktu yang berbeda. Analisis mendalam dari keempat tahapan ini tidak hanya akan membantu memahami mekanisme pembentukan dan pemeliharaan dominasi dolar AS, tetapi juga memberikan wawasan tentang tren reformasi sistem keuangan global di masa depan, dan memberikan referensi utama bagi negara-negara untuk merumuskan strategi keuangan dan menanggapi guncangan keuangan eksternal.
I. Dolar Emas: Kejayaan Singkat di Bawah Sistem Bretton Woods
Dua perang dunia membentuk kembali peta politik dan ekonomi global, dan Amerika Serikat mengambil keuntungan dari fakta bahwa tanah airnya tidak secara langsung diserang oleh perang, dan kapasitas industrinya berkembang pesat, dan kekuatan ekonominya berkembang secara dramatis. Menjelang berakhirnya Perang Dunia II, tatanan ekonomi global sangat perlu dibangun kembali, dan pada bulan Juli 1944, perwakilan dari 44 negara berkumpul di Bretton Woods, New Hampshire, AS, untuk mengadakan Konferensi Moneter dan Keuangan Internasional Perserikatan Bangsa-Bangsa. Konferensi tersebut menetapkan sistem Bretton Woods, sistem moneter internasional yang berpusat pada dolar AS. Inti dari sistem ini adalah prinsip "patokan ganda": dolar AS dipatok ke emas, menetapkan bahwa satu ons emas ditetapkan pada 35 dolar AS, dan pemerintah AS melakukan kewajiban untuk menukar emas dengan harga resmi; Mata uang negara lain dipatok ke dolar AS, dan mata uang mereka mempertahankan nilai tukar tetap dengan dolar AS.
Pembentukan sistem ini justru mendorong dolar ke status mata uang cadangan internasional yang setara dengan emas. Pada saat itu, Amerika Serikat memiliki sekitar 75% cadangan emas dunia, dan fondasi emasnya yang kuat memberikan dukungan kredit yang kuat untuk dolar, membuat dolar diterima secara luas dalam perdagangan internasional dan transaksi keuangan. Intinya, sistem Bretton Woods adalah standar pertukaran emas internasional, dan dolar telah menjadi jembatan yang menghubungkan mata uang berbagai negara dengan emas, dan sistem moneter global beroperasi di sekitar inti dolar, membuka era di mana dolar mendominasi tatanan keuangan internasional.
Di bawah sistem Bretton Woods, penyelesaian perdagangan sebagian besar dilakukan dalam dolar AS. Setelah mendapatkan dolar AS, jika tidak ada permintaan untuk barang-barang AS, negara pengekspor dapat memilih untuk mengubah dolar AS menjadi emas untuk meningkatkan cadangan emasnya sendiri; Negara pengimpor perlu menukar mata uang lokalnya dengan dolar AS untuk membayar impor. Dalam proses ini, dolar AS, sebagai alat pembayaran internasional dan mata uang cadangan, telah mendorong perluasan perdagangan internasional dan pemulihan ekonomi global. Amerika Serikat menikmati "hak istimewa yang berlebihan" dengan mengekspor dolar untuk membeli barang-barang dan sumber daya global.
Namun, sejak awal, sistem tersebut memiliki kelemahan fatal, yaitu "masalah Triffin". Ekonom Amerika Robert Triffin menunjukkan bahwa sebagai penerbit mata uang cadangan internasional, Amerika Serikat menghadapi dua tujuan yang kontradiktif. Di satu sisi, untuk memenuhi permintaan dolar di negara-negara di seluruh dunia, Amerika Serikat perlu mengekspor dolar melalui defisit neraca pembayaran; Di sisi lain, untuk menjaga hubungan konversi antara dolar dan emas, Amerika Serikat harus menjaga surplus neraca pembayaran untuk mengakumulasi cadangan emas. Dengan perkembangan ekonomi global, permintaan dolar AS terus meningkat, defisit neraca pembayaran AS terus melebar, dan tekanan pada pertukaran dolar AS dan emas semakin meningkat. Pada akhir tahun 60-an abad ke-20, arus keluar cadangan emas yang terus menerus di Amerika Serikat telah sulit untuk mendukung permintaan besar untuk pertukaran dolar, dan sistem dolar emas runtuh.
Pada tahun 60-an abad ke-20, Amerika Serikat terperosok dalam Perang Vietnam, dengan peningkatan tajam dalam pengeluaran fiskal, inflasi domestik yang tinggi, dan penurunan tajam dalam neraca pembayaran. Kepercayaan negara-negara lain terhadap dolar telah frustrasi, dan mereka telah menukar dolar dengan emas, dan hilangnya cadangan emas AS telah dipercepat. Pada tanggal 15 Agustus 1971, pemerintahan Nixon mengumumkan "Kebijakan Ekonomi Baru", mengakhiri kewajiban pemerintah asing atau bank sentral untuk menukar dolar dengan emas di Amerika Serikat. Peristiwa penting ini menandai berakhirnya sistem nilai tukar tetap antara dolar dan emas, dan sistem Bretton Woods runtuh. Setelah itu, nilai tukar dolar mulai mengambang bebas, dan sistem dolar emas menjadi sejarah. Meskipun sistem dolar emas hanya bertahan selama lebih dari 20 tahun, sistem ini telah meletakkan dasar dolar AS dalam sistem moneter internasional, dan evolusi selanjutnya dari jangkar dolar AS telah dilakukan di bawah pengaruhnya, meletakkan dasar bagi Amerika Serikat untuk membangun hegemoni keuangan.
Dua, Dolar Minyak: Ikatan Mendalam Geopolitik dan Keuangan
Setelah pemisahan dolar AS dari emas, sistem moneter internasional sempat bergejolak, dan dolar AS sangat perlu menemukan jangkar nilai baru untuk mempertahankan dominasi moneter internasionalnya. Saat ini, minyak, sebagai sumber energi strategis terpenting di dunia, memainkan peran kunci yang semakin menonjol dalam sistem industri modern. Pada awal 70-an abad ke-20, situasi politik internasional berubah, dan Timur Tengah, sebagai wilayah penghasil minyak terbesar di dunia, mengalami konflik geopolitik yang terus-menerus. Pada bulan Oktober 1973, Perang Timur Tengah Keempat pecah, dan Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak Arab (OPEC) mengambil langkah-langkah seperti pemotongan produksi minyak, embargo, dan kenaikan harga untuk memerangi Israel dan para pendukungnya, memicu krisis minyak pertama, dan harga minyak internasional melonjak dari $3,01 per barel menjadi sekitar $12 pada tahun 1974, dan neraca pembayaran negara-negara pengekspor minyak menunjukkan surplus besar.
Amerika Serikat telah dengan tajam memanfaatkan kesempatan ini dan telah secara aktif terlibat dalam negosiasi rahasia dengan Arab Saudi dan negara-negara penghasil minyak utama lainnya di Timur Tengah. Sebagai eksportir minyak terbesar di dunia, Arab Saudi memiliki pengaruh yang signifikan dalam Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak (OPEC). Pada tahun 1974, Amerika Serikat mencapai kesepakatan dengan Arab Saudi, di mana Arab Saudi setuju untuk menggunakan dolar AS sebagai satu-satunya denominasi dan mata uang penyelesaian untuk ekspor minyak, dan Amerika Serikat memberikan perlindungan militer dan bantuan ekonomi kepada Arab Saudi, dan berjanji untuk membeli obligasi pemerintah Saudi untuk membantunya membangun infrastruktur. Selanjutnya, anggota OPEC lainnya mengikutinya, dan sistem petrodollar mulai terbentuk.
Setelah pembentukan sistem petrodolar, mekanisme operasi loop tertutup yang unik telah terbentuk. Untuk mendapatkan minyak, yang merupakan sumber energi yang kaku, negara-negara di seluruh dunia harus terlebih dahulu memegang dolar AS. Hal ini telah menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam permintaan dolar AS dalam penyelesaian perdagangan internasional, mengkonsolidasikan status dolar AS sebagai mata uang internasional. Negara-negara pengekspor minyak menghasilkan banyak dolar dari mengekspor minyak, dan dolar ini dikenal sebagai "petrodolar". Karena struktur ekonomi domestik tunggal dari negara-negara pengekspor minyak, mereka tidak dapat menyerap dana dalam jumlah besar, dan sebagian besar petrodolar mengalir kembali ke pasar keuangan AS untuk membeli berbagai aset seperti obligasi Treasury AS, saham, dan real estat. AS menggunakan petrodolar yang dipulangkan untuk terus mengimpor barang dan jasa global, mempertahankan model ekonomi yang digerakkan oleh konsumsi, dan mendistribusikan kembali petrodolar ke dalam sistem ekonomi global melalui kebijakan moneter dan operasi pasar keuangan.
Misalnya, negara-negara pengekspor minyak menyimpan petrodollar di bank-bank AS, yang meminjamkan dana tersebut ke negara lain untuk impor atau investasi minyak, dan uang itu beredar di seluruh dunia. Dalam prosesnya, Amerika Serikat tidak hanya mengendalikan harga dan kekuatan penyelesaian perdagangan minyak global, tetapi juga menyerap modal global melalui pasar keuangan, yang semakin memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan. Pada saat yang sama, Amerika Serikat menjaga stabilitas di Timur Tengah melalui kekuatan militer dan memastikan fungsi normal sistem petrodolar. Amerika Serikat mengerahkan sejumlah besar pasukan militer di Timur Tengah untuk memberikan pengaruh politik pada negara-negara penghasil minyak Timur Tengah, dan begitu ada faktor-faktor destabilisasi di kawasan yang mengancam sistem petrodolar, Amerika Serikat akan segera campur tangan, seperti meluncurkan Perang Teluk, untuk melindungi kepentingan inti sistem petrodolar.
Sistem petrodollar telah berdampak besar pada ekonomi global. Sisi positifnya, memberikan pasokan energi yang stabil dan dukungan keuangan untuk pertumbuhan ekonomi global. Perdagangan minyak yang stabil diselesaikan dalam dolar AS, yang mendorong pengembangan perdagangan internasional, mengkonsolidasikan status dolar AS sebagai pembayaran internasional dan mata uang cadangan, dan mempromosikan proses integrasi pasar keuangan global. Sejumlah besar petrodolar yang diakumulasikan oleh negara-negara pengekspor minyak, dengan berinvestasi dalam aset keuangan seperti obligasi Treasury AS, menyediakan uang murah bagi Amerika Serikat, mendukung defisit fiskal dan pembangunan ekonomi Amerika Serikat, dan juga menyediakan beberapa sumber pembiayaan eksternal untuk negara lain.
Namun, sistem petrodollar juga memiliki sejumlah efek negatif. Harga minyak terkait erat dengan nilai tukar dolar AS, dan depresiasi atau apresiasi dolar AS akan secara langsung mempengaruhi volatilitas harga minyak dan meningkatkan ketidakpastian ekonomi global. Ketika dolar terdepresiasi, harga minyak dalam dolar AS naik, memicu inflasi impor dan mengejutkan ekonomi negara lain; Sebaliknya, dolar yang lebih kuat dapat menyebabkan pendapatan yang lebih rendah bagi negara-negara pengekspor minyak, yang memengaruhi stabilitas ekonomi mereka. Selain itu, sistem petrodollar memperburuk ketidakseimbangan ekonomi global. Amerika Serikat telah mengalami defisit perdagangan untuk waktu yang lama, mengandalkan pengembalian petrodolar untuk mempertahankan fungsi ekonomi, sementara negara-negara lain harus mengekspor barang dalam jumlah besar untuk mendapatkan dolar, yang mengakibatkan ketidakseimbangan perdagangan global yang meningkat. Pada saat yang sama, arus masuk petrodolar yang besar telah membuat ekonomi beberapa negara pengekspor minyak terlalu bergantung pada ekspor minyak, dengan struktur ekonomi tunggal dan kemampuan yang lemah untuk menahan risiko.
Tiga, Utang dolar AS: Dukungan kredit yang didorong oleh utang
Sejak awal abad ke-21, lanskap politik dan ekonomi internasional telah mengalami perubahan besar. Di satu sisi, kebangkitan pesat ekonomi berkembang, kontribusi mereka terhadap pertumbuhan ekonomi global, diversifikasi pola perdagangan internasional secara bertahap, dan dampaknya terhadap sistem petrodolar. Di sisi lain, struktur ekonomi AS telah berubah, proporsi industri jasa keuangan dalam perekonomian meningkat, dan ekonomi virtual terlalu meningkat. Pada tahun 2008, krisis subprime mortgage di Amerika Serikat meletus, yang dengan cepat berkembang menjadi krisis keuangan global yang memukul ekonomi global dengan keras. Selama krisis, pemerintah AS mengadopsi kebijakan pelonggaran kuantitatif skala besar untuk menyelamatkan pasar, defisit fiskal naik tajam, dan ukuran utang nasional membengkak dengan cepat. Total utang nasional AS melebihi $34 triliun untuk pertama kalinya pada 29 Desember 2023, dan jika utang ini didistribusikan kepada rakyat Amerika, utang per kapita akan melebihi $100.000.
Dalam konteks ini, obligasi AS secara bertahap menjadi dukungan penting baru bagi dolar. Dengan kredit nasionalnya yang kuat dan pasar keuangan paling maju di dunia, Amerika Serikat telah menjadikan obligasi AS sebagai "aset aman" di mata investor global. Untuk mempertahankan dan meningkatkan nilai cadangan devisa, negara-negara di seluruh dunia telah membeli sejumlah besar obligasi AS, dan sistem obligasi dolar AS muncul. Sistem dolar obligasi AS pada dasarnya didasarkan pada kredit negara AS, dan menyerap dana global melalui penerbitan obligasi treasury untuk mempertahankan dominasi dolar AS dalam sistem moneter internasional. Melalui monetisasi defisit fiskal, pemerintah AS menjual obligasi Treasury kepada Federal Reserve dan investor global, dan Fed membeli obligasi Treasury dan memasukkan uang dasar untuk meningkatkan likuiditas pasar, memungkinkan dolar mengalir terus menerus ke dunia.
Sistem dolar Treasury AS beroperasi berdasarkan kepercayaan investor global terhadap kelayakan kredit negara AS. Sebagai ekonomi terbesar di dunia, Amerika Serikat memiliki sumber daya yang melimpah, kemampuan inovasi ilmiah dan teknologi yang kuat, dan kekuatan militer, dan dianggap memiliki kemampuan yang kuat untuk membayar utang. Obligasi Treasury AS sangat likuid dan memiliki pengembalian yang relatif stabil, yang menarik investor global. Bank sentral menggunakan obligasi AS sebagai bagian penting dari cadangan devisa mereka untuk menjaga stabilitas mata uang mereka dan kemampuan mereka untuk melakukan pembayaran. Misalnya, negara-negara seperti China dan Jepang telah lama menjadi pemegang utama Treasury AS dari asing.
Ketika pemerintah AS mengalami defisit fiskal, ia mengumpulkan uang melalui penerbitan obligasi Treasury. Obligasi Treasury ditawarkan secara global, dan ketika investor asing membeli obligasi AS, dolar AS mengalir kembali ke AS. Amerika Serikat menggunakan dana ini untuk merangsang pertumbuhan ekonomi melalui pembangunan infrastruktur domestik dan belanja kesejahteraan sosial. Pada saat yang sama, Federal Reserve mengatur melalui kebijakan moneter, yang memengaruhi imbal hasil Treasury dan likuiditas pasar. Ketika ekonomi berada dalam penurunan, Fed membeli sejumlah besar obligasi Treasury melalui pelonggaran kuantitatif, yang menurunkan imbal hasil obligasi Treasury, mengurangi biaya pembiayaan perusahaan dan pemerintah, dan merangsang investasi dan konsumsi. Ketika ekonomi terlalu panas, itu akan menaikkan suku bunga dan cara lain untuk menaikkan imbal hasil obligasi pemerintah, menarik modal kembali, dan mengekang inflasi. Dalam proses ini, dolar AS beredar di seluruh dunia melalui obligasi AS, mempertahankan statusnya sebagai mata uang internasional.
Meskipun sistem dolar obligasi AS telah mempertahankan dominasi dolar AS untuk jangka waktu tertentu, sistem ini memiliki banyak bahaya tersembunyi dan menghadapi tantangan berat. Pertama, ukuran utang nasional AS terus meningkat, defisit fiskal terus melebar, dan tekanan pembayaran utang menjadi semakin berat. Pembayaran bunga utang yang tinggi telah mengikat sejumlah besar dana fiskal, menekan ruang belanja publik lainnya, dan melemahkan kemampuan pemerintah AS untuk menanggapi krisis ekonomi dan masalah sosial. Kedua, kredit nasional AS telah terkikis. Dalam beberapa tahun terakhir, kesewenang-wenangan kebijakan fiskal pemerintah AS, seperti sengketa plafon utang, telah sering dipentaskan, menimbulkan kekhawatiran tentang apakah AS akan gagal bayar. Selain itu, beberapa perilaku unilateralis Amerika Serikat dalam urusan internasional juga telah mengurangi kredibilitas globalnya dan memengaruhi kepercayaan investor terhadap obligasi AS.
Selain itu, tren global de-dolarisasi secara bertahap muncul. Ketika negara-negara berkembang telah tumbuh, mereka menjadi semakin tidak puas dengan hegemoni dolar AS dan telah berusaha untuk mengurangi ketergantungan mereka pada dolar AS. Beberapa negara telah mulai mempromosikan penyelesaian mata uang lokal, memperkuat kerja sama mata uang regional, dan mengurangi proporsi kepemilikan utang AS. Misalnya, China telah menandatangani perjanjian pertukaran mata uang dengan sejumlah negara untuk mempromosikan penggunaan renminbi dalam perdagangan dan investasi lintas batas. Rusia telah secara tajam mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan cadangan emasnya. Jika tidak diselesaikan, stabilitas sistem dolar utang AS akan terancam serius, dan status moneter internasional dolar juga akan terguncang.
Empat, Dolar Digital: Arena Baru Pertarungan Keuangan Masa Depan
Dengan pesatnya perkembangan teknologi digital dan blockchain, bentuk mata uang global mengantarkan perubahan besar, dan gelombang mata uang digital menyapu. Sejak 2009, pasar secara bertahap mengembangkan jaringan mata uang buku besar terdistribusi, dan jenis mata uang baru telah lahir, stablecoin digital. Karena status cadangan dolar AS dalam sistem moneter internasional, mata uang digital buku besar terdistribusi juga telah membentuk ekologi berdenominasi dolar dalam proses pengembangan. Pertukaran 1:1 antara dolar digital dan dolar fiat, dan penggunaan obligasi AS dan aset berdenominasi dolar AS sebagai cadangan untuk memastikan pembayaran, hampir telah membentuk kembali jenis baru skenario aplikasi dolar AS dan ruang penyimpanan utang AS, membalikkan kelemahan obligasi dolar AS dalam beberapa tahun terakhir, dan menyuntikkan dukungan nilai baru ke dalam dolar AS.
Menurut laporan survei VISA 2024, nilai pasar stablecoin dolar digital telah tumbuh dari miliaran pada tahun 2020 menjadi lebih dari $200 miliar pada tahun 2024, dan jumlah penyelesaian pada paruh pertama tahun 2024 saja akan melebihi 2,6 triliun dolar AS, dan jumlah alamat pengguna akan melebihi 100 juta, menyebar ke banyak negara dan wilayah di seluruh dunia. Dolar digital memiliki karakteristik anonimitas, portabilitas, dan pembatasan wilayah lintas fisik, dan memiliki potensi ekspansi yang kuat. Pada saat yang sama, keuangan terdesentralisasi jaringan digital (DeFi) dan tokenisasi RWA (seperti tokenisasi obligasi AS oleh Ondo Finance dan penjualan langsung ke investor dan institusi ritel non-AS) memiliki kemungkinan untuk memigrasikan pasar keuangan tradisional ke jaringan blockchain di masa depan, dan ekosistemnya terutama menggunakan transaksi dan penyelesaian dolar digital, yang selanjutnya memperluas kedalaman sistem dolar digital. Skenario aplikasi baru dolar digital, dukungan aset cadangannya untuk dolar, dan potensi ekspansinya berdasarkan teknologi blockchain telah menciptakan peluang ekologis untuk pengembangan dolar digital.
Selain itu, di lingkungan nyata, Amerika Serikat sudah menghadapi tantangan nyata dari sengketa plafon utang AS, defisit fiskal yang melebar dan lonjakan tekanan pembayaran utang, dan dolar AS secara objektif perlu mencari alat pendukung nilai baru untuk mempertahankan status internasionalnya. Dalam hal jendela waktu, 2024 adalah pemilu AS, dan jumlah orang yang memegang dan memperdagangkan mata uang digital di Amerika Serikat mendekati 100 juta, dan mereka sebagian besar adalah kaum muda, dan tim Trump perlu memenangkan bagian pemilih ini untuk meningkatkan chip kampanye. Akibatnya, di bawah efek gabungan ekologi pasar, tekanan praktis dan persaingan politik, sejak Trump terpilih sebagai presiden, Amerika Serikat telah membalikkan sikap menyangkal dan menekan mata uang digital di masa lalu, termasuk selama masa jabatan pertamanya, untuk secara aktif mendukung dan mempromosikan undang-undang peraturan, dan pada saat yang sama pengumuman profil tinggi untuk menjadi pemimpin dunia dalam industri mata uang digital. Strategi jangkar dolar digital dengan demikian ditetapkan. Seperti yang dikatakan Menteri Keuangan AS Bessant, "Kami ingin memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan internasional, dan kami ingin mencapainya melalui stablecoin digital."
Konstruksi keseluruhan sistem dolar digital di Amerika Serikat saat ini adalah untuk memasukkan ekologi mata uang digital yang telah tumbuh dengan ganas di masa lalu ke dalam sistem pengawasan kepatuhan untuk memastikan bahwa perkembangan industri mata uang digital sejalan dengan kepentingan nasional Amerika Serikat. Ini secara kasar dapat dipahami sebagai membangun "hubungan kontraktual" antara dolar AS dan jaringan mata uang digital, yang mirip dengan hubungan kontraktual "petrodolar", yaitu skenario aplikasi untuk memperkuat dolar AS. Atas dasar ini, kami secara bertahap akan memandu aset digital untuk menjadi aset utama dan memperluas cakupan aplikasi globalnya. Bersama-sama, mereka membentuk jalur konstruksi keseluruhan jangkar dolar digital.
Kesulitan di sini adalah bahwa kerangka regulasi yang sesuai dengan mata uang tradisional Amerika dan sistem keuangan, serta kerangka regulasi ekosistem digital yang sedang dibangun saat ini, secara objektif akan membentuk dua sistem dan aturan paralel. Yang pertama membutuhkan stabilitas dan ketelitian, sementara yang kedua membutuhkan inovasi dan fleksibilitas. Memastikan kompatibilitas dari pola "dua jalur" ini dan menghindari arbitrase dan konflik dalam praktik operasional merupakan tantangan besar bagi desain tingkat atas inovasi regulasi dan pelaksanaan aturan.
PADA 19 MEI, AS MENGESAHKAN UNDANG-UNDANG PANDUAN DAN PENDIRIAN INOVASI STABLECOIN AS TAHUN 2025 (GENIUS ACT), YANG MENGKLARIFIKASI PERSYARATAN PERATURAN UNTUK STABLECOIN DIGITAL UNTUK PERTAMA KALINYA. Pada saat yang sama, Amerika Serikat juga secara aktif mengeksplorasi kemungkinan aset digital dimasukkan ke dalam cadangan, dan administrasi Trump menandatangani perintah eksekutif presiden tentang aset digital pada 23 Januari, dan di tingkat federal dan negara bagian, serta di tingkat badan pengatur seperti Komisi Sekuritas dan Bursa, Kantor Pengawas Mata Uang, dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas, untuk mempromosikan kerangka peraturan tiga dimensi dan multi-dimensi dan aturan implementasi untuk aset digital. Inisiatif ini merupakan awal yang substansial dalam pembangunan sistem dolar digital.
Selain itu, ada banyak pertimbangan lain untuk peluncuran dolar digital. Pada tingkat teknis, bagaimana memastikan keamanan, stabilitas, dan perlindungan privasi sistem dolar digital adalah masalah utama. Transaksi mata uang digital adalah sasaran empuk bagi peretas, dan begitu terjadi pelanggaran keamanan, itu akan menyebabkan hilangnya dana yang serius dan kebocoran informasi pengguna. Pada tingkat kebijakan, dolar digital dapat berdampak pada kebijakan moneter dan sistem regulasi keuangan yang ada. Penerbitan dolar digital dapat mempengaruhi statistik dan regulasi jumlah uang beredar, dan mengganggu kebijakan suku bunga. Bagaimana secara efektif mengawasi penerbitan, sirkulasi, dan penggunaan dolar digital untuk mencegah pencucian uang, pendanaan teroris, dan kegiatan ilegal lainnya juga merupakan masalah sulit yang perlu segera diselesaikan. Pada saat yang sama, promosi internasional dolar digital dapat memicu permainan geopolitik, dan negara-negara lain mungkin khawatir bahwa dolar digital akan memperkuat hegemoni keuangan Amerika Serikat, sehingga mereka dapat mengambil tindakan pencegahan yang sesuai dan meningkatkan ketegangan di sektor keuangan global.
Melihat kembali evolusi empat tahap jangkar dolar, dari standar pertukaran emas dolar emas, hingga pengikatan geopolitik dan keuangan petrodolar, hingga dukungan kredit utang dolar utang AS, dan sekarang ke eksplorasi dolar digital, setiap perubahan adalah pilihan strategis Amerika Serikat untuk beradaptasi dengan perubahan situasi politik dan ekonomi internasional dan mempertahankan hegemoni keuangan. Evolusi jangkar dolar tidak hanya sangat mengubah lanskap keuangan global dan mempengaruhi pembangunan ekonomi dan stabilitas keuangan berbagai negara, tetapi juga mencerminkan pertumbuhan dan penurunan keseimbangan kekuatan ekonomi global dan perubahan hubungan politik internasional.
Saat ini, ekonomi global berada dalam periode penyesuaian yang mendalam, dengan kebangkitan negara-negara berkembang, konflik geopolitik yang sering terjadi, dan gelombang revolusi teknologi digital yang melonjak, dan sistem moneter internasional yang didominasi oleh dolar AS menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kontradiksi yang melekat pada sistem dolar obligasi AS terus terakumulasi, dan masa depan dolar digital penuh dengan ketidakpastian. Dalam konteks ini, semua negara harus memiliki pemahaman yang mendalam tentang evolusi jangkar dolar AS, secara aktif menyesuaikan strategi keuangan mereka, memperkuat inovasi dan kerja sama keuangan, dan meningkatkan kekuatan keuangan dan kemampuan anti-risiko mereka. Bagi Tiongkok, perlu untuk mempercepat internasionalisasi RMB, meningkatkan sistem pasar keuangan, mempromosikan penelitian dan pengembangan serta penerapan mata uang digital, memanfaatkan peluang dalam membentuk kembali lanskap keuangan global, meningkatkan wacana keuangan internasional, dan menyumbangkan kekuatan Tiongkok terhadap stabilitas dan pembangunan ekonomi dan keuangan global. Di masa depan, sistem moneter global dapat berkembang ke arah diversifikasi, dan tatanan moneter baru sedang lahir, dan evolusi berkelanjutan dari jangkar dolar akan menjadi variabel kunci dalam proses ini, yang patut mendapat perhatian terus menerus dan studi mendalam.