Struktur bull jangka panjang Bitcoin tidak bersifat linier, dan tidak akan naik setiap hari, melainkan terdiri dari jalur swing trading yang dibentuk oleh beberapa kali perubahan kebijakan, konflik geopolitik, inovasi teknologi, dan emosi pasar.
Ditulis oleh: @BlazingKevin_ , Peneliti di Movemaker
Titik awal bull struktural Bitcoin yang lambat telah terbentuk
Saya pikir kita berada di awal siklus bullish yang lambat dengan rentang yang panjang atau bahkan 10 tahun untuk Bitcoin. Secara fenomenal, titik balik utama yang berkontribusi pada pembentukan tren ini adalah berlalunya ETF Bitcoin pada akhir tahun 2023. Sejak saat itu, properti pasar Bitcoin mulai berubah secara kualitatif, berubah selangkah demi selangkah dari aset yang benar-benar berisiko menjadi aset safe-haven. Bitcoin berada dalam tahap awal menjadi aset safe-haven, tetapi pada saat yang sama memasuki siklus penurunan suku bunga di Amerika Serikat, sehingga Bitcoin berada dalam posisi yang baik untuk tumbuh. Peran Bitcoin dalam alokasi aset telah bergeser dari "objek spekulatif" menjadi "alat alokasi aset", merangsang kenaikan permintaan selama periode yang lebih lama.
Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik balik di mana kebijakan moneter akan beralih dari ketat ke longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukanlah latar belakang makroekonomi yang abstrak, melainkan sinyal harga dana yang memiliki dampak substantif terhadap Bitcoin.
Di bawah mekanisme ini, bitcoin akan mengambil karakteristik operasi baru: setiap kali pasar menunjukkan tanda-tanda koreksi setelah sentimen terlalu panas, ketika harga akan memasuki pasar beruang, akan ada gelombang "likuiditas" memasuki pasar, mengganggu tren penurunan. Kami sering mengatakan bahwa ada "banyak likuiditas tetapi keengganan untuk bertaruh" di pasar, tetapi ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto peniru lainnya tidak dapat menemukan PMF karena penguapan air valuasi dan fakta bahwa teknologi tersebut belum mendarat, dan ada kekurangan logika alokasi jangka menengah untuk sementara; Bitcoin menjadi "satu-satunya aset deterministik yang dapat dipertaruhkan" pada saat ini. Oleh karena itu, selama ekspektasi pelonggaran masih ada dan ETF terus menyerap dana, akan sangat sulit bagi Bitcoin untuk membentuk pasar bearish dalam pengertian tradisional sepanjang siklus pemotongan suku bunga, dan paling banyak akan mengalami kemunduran bertahap, atau gelembung lokal akan dibersihkan karena peristiwa makro yang tiba-tiba (seperti guncangan tarif dan penghindaran risiko geopolitik).
Ini berarti bahwa bitcoin akan melintasi seluruh siklus pemotongan suku bunga sebagai "aset safe-haven", dan logika penahan harganya juga akan berubah sesuai - dari "selera risiko yang didorong" menjadi "dukungan kepastian makro". Dan begitu siklus pemotongan suku bunga ini berakhir, dengan berlalunya waktu, jatuh tempo ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusional, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awal dari aset berisiko menjadi aset safe-haven. Selanjutnya, saat siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan akan benar-benar dipercaya oleh pasar sebagai "safe haven di bawah kenaikan suku bunga" untuk pertama kalinya. Ini tidak hanya akan meningkatkan posisi alokasinya di pasar tradisional, tetapi juga membuatnya lebih mungkin untuk mendapatkan beberapa efek siphon modal dalam persaingan dengan aset safe-haven tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus bullish lambat struktural yang berlangsung selama sepuluh tahun.
Melihat ke depan untuk perkembangan Bitcoin dalam beberapa tahun atau bahkan 10 tahun, lebih baik melihat sumbu saat ini yang mungkin kita hadapi sebelum Amerika Serikat benar-benar bergeser ke pelonggaran yang konsisten. Tarif tidak diragukan lagi merupakan peristiwa yang paling mengganggu sentimen di paruh pertama tahun ini, tetapi pada kenyataannya, jika kita melihat tarif sebagai alat penyesuaian yang jinak untuk Bitcoin, kita mungkin dapat melihat kemungkinan dampaknya di masa depan dari perspektif yang berbeda. Kedua, pengesahan Undang-Undang GENIUS menandai hasil dari Amerika Serikat yang menerima penurunan status dolar AS yang tak terhindarkan, dan secara aktif merangkul pengembangan keuangan Crypto untuk memperkuat efek pengganda dolar AS on-chain.
Memperlakukan tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, bukan pemicu angsa hitam
Selama beberapa bulan terakhir, telah terlihat bahwa arah kebijakan utama Trump adalah rehoring manufaktur dan meningkatkan keuangan, dan dalam prosesnya memukul saingan utama. Dengan tujuan memperbaiki keuangan pemerintah, Trump dapat mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Akibatnya, posisi fiskal pemerintah AS dipercepat selama pandemi, dan lonjakan suku bunga Treasury 10 tahun selama beberapa tahun terakhir telah meningkatkan lebih dari dua kali lipat beban bunga pemerintah AS hanya dalam tiga tahun. Dan tarif menyumbang kurang dari 2% dari struktur pajak federal, dan bahkan jika tarif dinaikkan, pendapatan yang mereka bawa tidak signifikan dibandingkan dengan beban bunga yang besar, jadi mengapa Trump masih membuat keributan tentang tarif?
Tujuan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan menukar perlindungan keamanan
Menurut peran tarif, yang secara sistematis diuraikan oleh ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, dalam artikelnya "Panduan Pengguna untuk Mengatur Ulang Sistem Perdagangan Global", dapat dipahami bahwa tarif adalah "alat abnormal untuk intervensi pasar" dan terutama digunakan dalam krisis atau konfrontasi. Logika strategis kebijakan tarif AS semakin dekat dan dekat dengan rute "persenjataan fiskal", yaitu, melalui pengenaan tarif, tidak hanya "self-hematopoiesis" secara fiskal, tetapi yang lebih penting, "sewa eksternal" dalam skala global. Milan menunjukkan bahwa dalam konteks Perang Dingin baru, Amerika Serikat tidak lagi mengejar perdagangan bebas global, tetapi mencoba merekonstruksi sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan pantai yang ramah" dengan Amerika Serikat sebagai intinya, yaitu, untuk memaksa transfer rantai industri utama ke negara-negara sekutu atau Amerika Serikat, dan mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, pembatasan transfer teknologi, dan cara lainnya. Dalam kerangka ini, tarif yang tinggi tidak berarti bahwa Amerika Serikat telah menarik diri dari globalisasi, sebaliknya, itu adalah alat hegemonik yang berusaha mendapatkan kembali kendali atas arah dan aturan globalisasi. Usulan Trump untuk memberlakukan tarif curam pada semua impor China pada dasarnya bukan pemisahan total, melainkan untuk memaksa produsen global untuk "memihak" dan mengalihkan kapasitas produksi dari China ke Vietnam, Meksiko, India, dan bahkan Amerika Serikat. Setelah sistem manufaktur global dipaksa untuk merestrukturisasi di sekitar Amerika Serikat, Amerika Serikat akan dapat mencapai penyerapan fiskal yang berkelanjutan dari kapasitas produksi asing melalui "sewa geo-tarif" dalam jangka menengah hingga panjang. Sama seperti sistem penyelesaian dolar yang memungkinkan Amerika Serikat untuk mengenakan pajak pada sistem keuangan global, sistem tarif menjadi senjata fiskal baru untuk mengikat dan mengeksploitasi kapasitas manufaktur pinggiran.
Efek samping dari tarif membuat Trump berhati-hati
Pajak adalah pedang bermata dua, yang dalam membatasi impor untuk mendorong kembalinya industri manufaktur, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, serta membatasi manfaat negara pesaing, juga disertai dengan efek samping yang dapat meledak kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi input. Pajak yang tinggi dalam jangka pendek dapat mendorong harga barang impor naik, memicu tekanan inflasi, yang menjadi tantangan bagi independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah respon keras dari negara pesaing, serta kemungkinan negara sekutu memprotes bahkan membalas kebijakan pajak unilateral Amerika Serikat.
Ketika tarif mengancam pasar modal, mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat tegang, dan segera merilis berita positif tentang tarif untuk menyelamatkan suasana pasar. Oleh karena itu, kekuatan penghancuran kebijakan tarif Trump adalah terbatas, tetapi setiap kali berita mendadak tentang tarif muncul, pasar saham serta harga Bitcoin akan mengalami koreksi. Oleh karena itu, melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat, tarif itu sendiri, dengan asumsi ekspektasi resesi di AS menurun, memiliki kemungkinan sangat rendah untuk secara terpisah menciptakan angsa hitam, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.
Penurunan posisi dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberikan lebih banyak misi
Bagi Trump, untuk mencapai tujuan pemulangan industri, pengorbanan yang tepat terhadap posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional dapat diterima. Karena salah satu penyebab dari pengosongan industri di AS saat ini berasal dari kekuatan dolar. Ketika dolar terus kuat, permintaan dunia terhadap dolar terus meningkat, dan ini juga menyebabkan surplus finansial yang berkelanjutan, yang akhirnya sebagian menyebabkan defisit perdagangan yang berkelanjutan, membuat industri AS berpindah. Oleh karena itu, untuk memastikan pemulangan industri, Trump akan sering menggunakan tarif sebagai senjata, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.
Dapat dikatakan bahwa dalam konteks evolusi pesat lanskap keuangan global, pelemahan relatif kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini tidak berasal dari satu peristiwa atau kegagalan kebijakan, tetapi merupakan hasil dari superposisi jangka panjang dari beberapa faktor struktural. Meskipun dominasi dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional tetap solid di permukaan, melihat lebih dekat pada infrastruktur keuangan yang mendasarinya, jalur ekspansi modal, dan efektivitas alat kebijakan moneter mengungkapkan bahwa pengaruh globalnya sedang ditantang secara sistematis.
Hal pertama yang harus dihadapi adalah bahwa tren multipolar ekonomi global membentuk kembali kebutuhan relatif dolar. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, Amerika Serikat, sebagai pusat ekspor teknologi, lembaga, dan modal, secara alami memiliki hak untuk berbicara, sehingga mempromosikan dolar AS sebagai mata uang jangkar default untuk perdagangan global dan kegiatan keuangan. Namun, dengan pesatnya perkembangan ekonomi lain, terutama di Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal dengan dolar AS sebagai intinya ini secara bertahap menghadapi persaingan dari opsi alternatif. Keunggulan likuiditas global dan monopoli penyelesaian dolar AS tradisional mulai terkikis. Penurunan kendali dolar tidak berarti runtuhnya posisinya, tetapi "keunikan" dan "kebutuhan" melemah.
Dimensi penting kedua berasal dari tren cerukan kredit dalam operasi fiskal dan moneter di Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun ini bukan pertama kalinya ekspansi kredit dan penerbitan dolar terjadi di masa lalu, efek sampingnya telah diperbesar secara signifikan dalam konteks sinkronisasi pasar global yang lebih besar di era digital. Secara khusus, sementara tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya beradaptasi dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh AI, kelembaman alat tata kelola keuangan AS telah terungkap.
Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian global dan penyimpanan nilai, perannya semakin terdistribusi oleh aset-aset protokol yang beragam. Evolusi cepat dari sistem crypto juga mendorong sistem mata uang sovereign untuk melakukan kompromi strategis. Perpindahan antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin memperlihatkan keterbatasan dari sistem tata kelola dolar tradisional. Sementara itu, disahkannya undang-undang GENIUS dapat dilihat sebagai respons strategis dan pengalihan sistemik dari sistem federal Amerika Serikat terhadap logika keuangan era baru ini.
Secara ringkas, penurunan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional bukanlah sebuah kejatuhan yang dramatis, melainkan lebih mirip dengan penghapusan bertahap yang bersifat institusional dan struktural. Penghapusan ini berasal dari multipolaritas kekuatan keuangan global, juga dari keterlambatan model tata kelola keuangan Amerika Serikat sendiri, dan lebih lagi dari kemampuan sistem Crypto untuk membangun kembali alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transisi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang menjadi dasar dolar tradisional perlu direformasi secara mendalam, dan undang-undang GENIUS adalah pendahulu dari upaya reformasi ini, sinyal yang dilepaskannya bukanlah sekadar pengetatan atau perluasan regulasi, melainkan sebuah perubahan mendasar dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.
GENIUS Act adalah strategi kompromi "mundur untuk maju"
Undang-Undang GENIUS bukanlah langkah regulasi dalam pengertian konvensional, tetapi lebih seperti kompromi sukarela "mundur untuk memajukan" strategis. Inti dari kompromi ini terletak pada kenyataan bahwa Amerika Serikat memiliki pemahaman yang jelas tentang perubahan drastis dalam paradigma tata kelola moneter yang dipicu oleh Crypto, dan telah mulai mencoba untuk mencapai semacam "leverage" infrastruktur keuangan masa depan melalui desain kelembagaan. Distribusi aset dolar AS yang meluas dalam sistem kripto membuat AS tidak mungkin memblokir perkembangannya melalui satu regulasi, tetapi sebaliknya perlu memastikan bahwa aset dolar AS tidak terpinggirkan pada tahap berikutnya dari persaingan mata uang on-chain melalui "regulasi inklusif" institusional.
Undang-Undang GENIUS penting secara strategis justru karena tidak lagi memiliki tujuan utama "penindasan", melainkan membawa pengembangan stablecoin dolar AS kembali ke perspektif federal dengan membangun kerangka kerja kepatuhan yang dapat diprediksi. Jika Anda tidak secara aktif mengirim sinyal untuk menerima logika keuangan kripto, Anda mungkin dipaksa untuk menerima sistem keuangan on-chain yang tidak didominasi dolar. Setelah dolar AS kehilangan statusnya sebagai aset jangkar di dunia on-chain, kapasitas kliring global dan kemampuannya untuk mengekspor instrumen keuangan juga akan menurun. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik keterbukaan, tetapi karena kebutuhan untuk mempertahankan kedaulatan moneter.
Undang-undang GENIUS tidak dapat dengan mudah dikategorikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap Crypto, melainkan lebih mirip sebagai "penarikan taktis" dari mata uang kedaulatan di bawah paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan mengatur ulang struktur kekuatan mata uang di blockchain.
Crypto bukan hanya pasar baru atau kelas aset baru, tetapi juga tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara nilai diberdayakan. Dalam proses ini, Amerika Serikat tidak memilih tabrakan langsung atau regulasi wajib, tetapi melakukan trade-off melalui GENIUS Act - mengorbankan kontrol langsung atas bagian marjinal aset kripto dengan imbalan pemberdayaan legitimasi aset dolar stablecoin; Menyerahkan sebagian dari hak konstruksi pesanan on-chain dengan imbalan kelanjutan hak penahan aset inti.
Peran mata uang bayangan diperbesar melalui alat Crypto
Usulan RUU GENIUS seolah-olah merupakan penyesuaian terhadap urutan penerbitan stablecoin, tetapi signifikansinya yang lebih dalam terletak pada kenyataan bahwa struktur moneter dolar AS sedang mengeksplorasi mekanisme ekspansi baru untuk memperluas logika mata uang bayangan asli dengan bantuan sistem on-chain. Praktik model restaking dalam ekosistem DeFi memberikan inspirasi langsung untuk perubahan struktural ini. Restaking bukanlah penggunaan kembali aset sederhana, tetapi cara untuk memaksimalkan efisiensi penggunaan agunan yang mendasarinya melalui logika lapisan protokol, yang mewujudkan derivasi kredit dan penggunaan kembali aset on-chain tanpa mengubah sumber kredit asli. Ide serupa sedang dipinjam oleh dunia mata uang fiat untuk membangun mekanisme amplifikasi lapisan kedua untuk "dolar on-chain".
Mekanisme perbankan bayangan dalam sistem keuangan tradisional mencapai efek pengganda moneter melalui ekspansi kredit di luar neraca dan perantara non-tradisional. Sistem stablecoin on-chain memiliki modularitas dan otomatisasi yang lebih kuat, membuat jalur pembentukan pengganda mata uang tidak hanya lebih pendek, tetapi juga lebih transparan. Jika jaminan stablecoin adalah obligasi AS, esensinya adalah menggunakan kredit nasional sebagai sumber jangkar utama, dan kemudian melakukan beberapa putaran amplifikasi melalui struktur protokol on-chain. Setiap putaran amplifikasi dapat dirancang sebagai jaminan parsial, janji bergulir, atau dukungan silang multi-aset, dan dengan persyaratan likuiditas dan skenario on-chain yang memadai, satu set lengkap sistem ekspansi kredit USD baru yang didorong oleh logika on-chain dapat dibentuk.
Struktur ini tidak hanya melanjutkan karakteristik hierarkis mata uang bayangan tradisional, tetapi juga memperkenalkan mekanisme kliring dan pelacakan on-chain yang lebih operasional. Terutama setelah penerapan multi-chain dan kerangka kerja kliring dan penyelesaian lintas rantai secara bertahap matang, jalur aliran stablecoin on-chain tidak akan lagi terbatas pada bursa terpusat atau platform pembayaran, tetapi dapat menembus ke lebih banyak tumpukan lapisan protokol. Dalam struktur seperti itu, setiap jaminan ulang atau pembungkusan aset dapat menjadi simpul lapisan kredit baru. Undang-Undang GENIUS tidak secara eksplisit melarang operasi semacam itu, yang berarti bahwa peraturan itu sendiri menyetujui keberlanjutan struktur mata uang bayangan on-chain, dan hanya menyaring dan meninjau penerbitan tingkat pertama.
Terlebih lagi, efek pengganda mata uang di lingkungan on-chain secara inheren dapat dikomposisi. Setelah stablecoin on-chain memiliki basis sirkulasi protokol yang luas, kapasitas staking-nya tidak akan lagi dibatasi oleh struktur aset-kewajiban keuangan tradisional, tetapi akan mewujudkan jalur aliran aset yang lebih halus melalui kontrak pintar. Ini juga berarti bahwa batas kredit USD on-chain akan ditentukan oleh perilaku pasar dan desain protokol, bukan semata-mata oleh izin peraturan. Perubahan ini merupakan kejutan mendasar bagi sistem mata uang fiat, bukan apakah ukuran jenis stablecoin tertentu dapat dikendalikan, tetapi apakah kredit dolar AS masih dapat mengelola pendaratan terakhirnya dalam lingkaran tertutup.
Logika di balik Undang-Undang GENIUS kemungkinan telah menerima fakta bahwa batas kredit ini diperluas secara permanen. Sambil mengklarifikasi kerangka peraturan neraca, AS tidak menetapkan pembatasan mutlak pada rute penerbitan dan pengemasan ulang di luar negeri, tetapi sebaliknya menetapkan struktur moneter berlapis-lapis dari "sinergi paralel, on-chain dan off-chain di neraca neraca dengan memberikan lebih banyak fleksibilitas kepada lembaga kepatuhan. Dengan cara ini, regulator AS dapat terus mempertahankan posisi berbasis kredit dolar AS dalam sistem on-chain tanpa mengganggu jalur operasi tertentu, dan mengendalikan risiko sistemik melalui mekanisme akses lapisan pertama.
Ini juga menjelaskan mengapa meskipun undang-undang menekankan bahwa penerbit luar negeri tidak boleh memasuki pasar AS, namun tidak menyangkal arti keberadaannya. Sebenarnya, penerbitan luar negeri, pengemasan ulang di blockchain, dan siklus penguatan protokol, membentuk dasar dari model ekspansi dolar generasi baru, dan kontribusinya terhadap pengaruh dolar tidak kalah dengan sistem dolar offshore tradisional. Dari sudut pandang ini, mekanisme Restaking dalam DeFi bukan hanya alat peningkatan efisiensi likuiditas di dalam Crypto, tetapi juga telah menjadi cetak biru desain leverage kredit yang dapat dijadikan referensi dalam struktur keuangan nyata.
Ekspektasi pasar yang terus berlanjut selama siklus pemotongan suku bunga membuat indikator posterior tidak dapat memicu "bear market".
Menganalisis dampak dari peristiwa makro di atas serta proyeksi masa depan, berikut saya kembali pada beberapa indikator data Bitcoin, berusaha menemukan lebih banyak bukti dari data tersebut, yang menunjukkan potensi ketahanan Bitcoin. Pertama-tama, saya akan menyampaikan kesimpulan yang saya peroleh dari data: Ekspektasi pasar yang berkelanjutan selama periode penurunan suku bunga membuat indikator retrospektif tidak dapat memicu "bear market".
Dalam mengamati pergerakan harga Bitcoin, berbagai indikator dapat dibagi menjadi dua kategori besar berdasarkan mekanisme kerjanya dan ketepatan waktunya: indikator a priori dan indikator a posteriori. Lebih lanjut, kita dapat melihat sentimen pasar sebagai variabel perantara yang menghubungkan kedua kategori indikator ini, yang berfungsi sebagai katalis untuk memicu peralihan penawaran dan permintaan serta mempercepat pembalikan tren.
Indikator yang disebut sebagai indikator a priori biasanya memiliki ritme perubahan yang lebih lambat dan kemampuan prediksi tren yang lebih tinggi. Indikator ini tidak berarti bahwa harga akan segera berbalik, tetapi memberikan petunjuk awal tentang peluang struktural yang potensial, sehingga sangat cocok untuk digunakan dalam "pembelian sisi kiri" — yaitu fase titik rendah yang secara struktural sudah memiliki dasar untuk rebound, meskipun harga belum jelas terlihat mencapai dasarnya.
Sebagai perbandingan, indikator posterior bergantung pada jalur harga dan perilaku perdagangan yang telah dilalui pasar, digunakan untuk mengkonfirmasi apakah tren benar-benar ada. Nilai inti dari indikator ini adalah verifikasi tren; mereka tidak digunakan untuk memprediksi, tetapi sebagai acuan untuk "operasi searah tren" setelah pasar menunjukkan tren tertentu.
Dari siklus empat tahun yang lalu hingga jalur pasar baru saat ini, banyak indikator a priori dan a posteriori telah kehilangan makna penilaian, pada dasarnya pemegang utama Bitcoin telah berpindah dari paus ke institusi, sehingga indikator seperti harga penutupan penambang, rasio P/E, NUPL, dan sebagainya yang digunakan pada siklus sebelumnya untuk menilai titik terendah dan tertinggi mulai tidak berlaku.
Dalam menjalankan lintasan siklus baru pembelian Bitcoin, kita perlu menghapus konsep peralihan antara bull dan bear dari pikiran kita, dan sebagai gantinya, menggunakan titik-titik puncak emosi pasar serta titik terendah sebagai dasar penilaian status fase Bitcoin.
Sentimen pasar tercermin oleh pembeli Bitcoin, dan sentimen pasar adalah dinamika mikro antara faktor struktural dan perilaku harga, yang merupakan penyebab langsung menentukan apakah investor bersedia bertaruh dan apakah mereka bersedia untuk secara kolektif mempromosikan tren harga. Tidak peduli seberapa ekstrim penawaran dan permintaannya, jika sentimen tidak diaktifkan, harga mungkin masih menyamping; Dan jika sentimen memanas dengan cepat, bahkan jika dukungan struktural terbatas, mungkin ada rebound tajam atau penurunan tajam. Oleh karena itu, sentimen pasar menjadi variabel jembatan yang sangat diperlukan antara apriori dan posteriori, logika struktural dan perilaku perdagangan. Pembalikan atau nilai ekstrim sentimen dapat dianalisis dengan mengamati hubungan antara pemegang jangka panjang (LTH) dan pemegang jangka pendek (STH).
Rasio Keuntungan dan Kerugian Pemegang Jangka Panjang dan Pendek
Konversi status keuntungan dan kerugian LTH dan STH sering kali menandakan titik balik penting di pasar. Dengan mengamati perubahan rasio keuntungan dan kerugian pemegang jangka panjang (LTH-RPC) untuk menangkap sinyal dasar pasar. Ketika indikator ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang mulai mengalami kerugian secara umum, itu sering kali berarti pasar sedang mendekati titik terendah fase.
Prinsip indikator adalah:
Ketika proporsi keuntungan pemegang jangka panjang secara signifikan menurun dan mengalami kerugian, itu berarti ruang untuk profit yang dapat direalisasikan sangat tertekan.
Keberlanjutan keadaan kerugian akan menekan niat untuk menjual, seiring dengan berkurangnya koin yang dapat dijual, tekanan jual di pasar akan perlahan-lahan melemah.
Ketika momentum penjualan melemah hingga tingkat tertentu, pasar secara alami membentuk dasar harga
Data sejarah mendukung:
Pada titik terendah pasar beruang di tahun 2018 dan 2022, proporsi koin rugi dari pemegang jangka panjang mencapai kisaran 28%-30%.
Pada kondisi pasar ekstrem di bulan Maret 2020, indikator ini juga naik mendekati 29%
Dalam siklus bull market, ketika rasio ini mencapai 4%-7%, biasanya berhubungan dengan area titik rendah dari penyesuaian pasar.
Bitcoin pada 75000 menunjukkan karakteristik pasar:
Proporsi kerugian pemegang jangka panjang telah meningkat dari hampir nol menjadi 2,8%, mendekati level Juli 2024, harga Bitcoin mendapatkan dukungan.
Dalam siklus pasar bullish, persentase kerugian pemegang jangka panjang mulai meningkat dari nol menandakan bahwa dasar mendekat, ini adalah indikator apriori. Dan ketika kerugian melebihi 10%, itu disebut sebagai indikator posterior konfirmasi pasar bearish. Segera setelah itu, ketika kerugian mencapai sekitar 30%, itu juga merupakan indikator apriori dasar pasar bearish.
Ketika sebagian besar pemegang jangka panjang menguntungkan, setiap reli harga memicu aksi ambil untung, menciptakan tekanan ke bawah yang berkelanjutan. Baik itu bagian bawah pasar bearish atau kemunduran pasar bullish, ketika pemegang jangka panjang umumnya berubah menjadi kerugian, itu sering berarti bahwa pasar akan mencapai titik terendah. Karena momentum jual telah sepenuhnya dilepaskan saat ini, tekanan jual yang tidak berkelanjutan akan mendorong harga untuk stabil dan rebound.
Di bawah dampak negatif dari guncangan tarif pertama dan emosi hitam resesi, proporsi kerugian pemegang jangka panjang Bitcoin mulai menurun sebelum mencapai proporsi penyesuaian pasar bullish sebelumnya, menunjukkan bahwa dalam siklus saat ini, penyesuaian Bitcoin di bawah guncangan pasar ekstrem adalah terbatas.
STH-RPC adalah indikator a priori dari sinyal emosi pasar, merupakan sinyal masuk di sisi kanan, ketika berubah dari negatif ke positif, membuktikan bahwa permintaan saat ini jauh lebih kuat daripada pasokan; ketika berubah dari positif ke negatif, mengisyaratkan level tinggi lokal.
Prinsip indikator:
Ketika peserta jangka pendek baru di pasar secara bertahap beralih dari kondisi kerugian ke keuntungan, biasanya berarti kepercayaan secara keseluruhan sedang pulih. Ketika harga turun menyebabkan peserta jangka pendek mengalami kerugian, itu berarti emosi mungkin mempercepat pesimisme. Perubahan semacam ini sering disertai dengan pembalikan tren pasar, merupakan sinyal titik belok kunci dari emosi pasar.
Titik kritis pemicu indikator:
Sekali rata-rata biaya pemegang jangka pendek melebihi biaya posisi mereka, ini menunjukkan bahwa dana ini sedang mengalami pembalikan profit dan rugi. Sentimen profit mereka akan membawa dorongan beli yang lebih kuat, mendorong harga terus melewati kisaran perdagangan sebelumnya, sampai momentum kenaikan dinetralkan oleh tekanan jual dari investor jangka panjang. Oleh karena itu, ketika "garis biaya持有 jangka pendek" melampaui "garis biaya", ini sering berarti pasar mulai menghangat, sinyal pembalikan tren telah muncul di sisi kanan grafik.
Dalam tren Bitcoin pada paruh pertama tahun ini, ketika STH-RPC beralih menjadi nilai negatif, sentimen pasar semakin pesimis, yang menyebabkan tingkat kerugian LTH-RPC naik di atas 4% menjadi tanda bahwa sentimen pasar telah mencapai titik terendah. Sementara sinyal pasar bearish ketika kerugian LTH-RPC melebihi 10%, mungkin tidak dapat dipicu dalam siklus jangka menengah hingga pendek di mana RUU GENIUS disetujui, dampak tarif terbatas, ekspektasi resesi mereda, dan pelonggaran konsisten semakin dekat.
Struktur bull yang lambat dalam siklus panjang Bitcoin tidak bersifat linier, dan tidak akan naik setiap hari, melainkan terdiri dari jalur gelombang yang dibentuk oleh beberapa perubahan kebijakan, konflik geopolitik, inovasi teknologi, dan sentimen pasar. Namun, selama jalur "evolusi atribut aset" Bitcoin tetap jelas, ia memiliki potensi untuk menjadi salah satu aset yang paling pasti dalam gelombang penilaian kembali modal global kali ini.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Melalui disahkannya RUU GENIUS, semakin memperkuat cap pemikiran, memungkinkan BTC untuk mengalami bull 10 tahun yang lambat.
Ditulis oleh: @BlazingKevin_ , Peneliti di Movemaker
Titik awal bull struktural Bitcoin yang lambat telah terbentuk
Saya pikir kita berada di awal siklus bullish yang lambat dengan rentang yang panjang atau bahkan 10 tahun untuk Bitcoin. Secara fenomenal, titik balik utama yang berkontribusi pada pembentukan tren ini adalah berlalunya ETF Bitcoin pada akhir tahun 2023. Sejak saat itu, properti pasar Bitcoin mulai berubah secara kualitatif, berubah selangkah demi selangkah dari aset yang benar-benar berisiko menjadi aset safe-haven. Bitcoin berada dalam tahap awal menjadi aset safe-haven, tetapi pada saat yang sama memasuki siklus penurunan suku bunga di Amerika Serikat, sehingga Bitcoin berada dalam posisi yang baik untuk tumbuh. Peran Bitcoin dalam alokasi aset telah bergeser dari "objek spekulatif" menjadi "alat alokasi aset", merangsang kenaikan permintaan selama periode yang lebih lama.
Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik balik di mana kebijakan moneter akan beralih dari ketat ke longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukanlah latar belakang makroekonomi yang abstrak, melainkan sinyal harga dana yang memiliki dampak substantif terhadap Bitcoin.
Di bawah mekanisme ini, bitcoin akan mengambil karakteristik operasi baru: setiap kali pasar menunjukkan tanda-tanda koreksi setelah sentimen terlalu panas, ketika harga akan memasuki pasar beruang, akan ada gelombang "likuiditas" memasuki pasar, mengganggu tren penurunan. Kami sering mengatakan bahwa ada "banyak likuiditas tetapi keengganan untuk bertaruh" di pasar, tetapi ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto peniru lainnya tidak dapat menemukan PMF karena penguapan air valuasi dan fakta bahwa teknologi tersebut belum mendarat, dan ada kekurangan logika alokasi jangka menengah untuk sementara; Bitcoin menjadi "satu-satunya aset deterministik yang dapat dipertaruhkan" pada saat ini. Oleh karena itu, selama ekspektasi pelonggaran masih ada dan ETF terus menyerap dana, akan sangat sulit bagi Bitcoin untuk membentuk pasar bearish dalam pengertian tradisional sepanjang siklus pemotongan suku bunga, dan paling banyak akan mengalami kemunduran bertahap, atau gelembung lokal akan dibersihkan karena peristiwa makro yang tiba-tiba (seperti guncangan tarif dan penghindaran risiko geopolitik).
Ini berarti bahwa bitcoin akan melintasi seluruh siklus pemotongan suku bunga sebagai "aset safe-haven", dan logika penahan harganya juga akan berubah sesuai - dari "selera risiko yang didorong" menjadi "dukungan kepastian makro". Dan begitu siklus pemotongan suku bunga ini berakhir, dengan berlalunya waktu, jatuh tempo ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusional, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awal dari aset berisiko menjadi aset safe-haven. Selanjutnya, saat siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan akan benar-benar dipercaya oleh pasar sebagai "safe haven di bawah kenaikan suku bunga" untuk pertama kalinya. Ini tidak hanya akan meningkatkan posisi alokasinya di pasar tradisional, tetapi juga membuatnya lebih mungkin untuk mendapatkan beberapa efek siphon modal dalam persaingan dengan aset safe-haven tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus bullish lambat struktural yang berlangsung selama sepuluh tahun.
Melihat ke depan untuk perkembangan Bitcoin dalam beberapa tahun atau bahkan 10 tahun, lebih baik melihat sumbu saat ini yang mungkin kita hadapi sebelum Amerika Serikat benar-benar bergeser ke pelonggaran yang konsisten. Tarif tidak diragukan lagi merupakan peristiwa yang paling mengganggu sentimen di paruh pertama tahun ini, tetapi pada kenyataannya, jika kita melihat tarif sebagai alat penyesuaian yang jinak untuk Bitcoin, kita mungkin dapat melihat kemungkinan dampaknya di masa depan dari perspektif yang berbeda. Kedua, pengesahan Undang-Undang GENIUS menandai hasil dari Amerika Serikat yang menerima penurunan status dolar AS yang tak terhindarkan, dan secara aktif merangkul pengembangan keuangan Crypto untuk memperkuat efek pengganda dolar AS on-chain.
Memperlakukan tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, bukan pemicu angsa hitam
Selama beberapa bulan terakhir, telah terlihat bahwa arah kebijakan utama Trump adalah rehoring manufaktur dan meningkatkan keuangan, dan dalam prosesnya memukul saingan utama. Dengan tujuan memperbaiki keuangan pemerintah, Trump dapat mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Akibatnya, posisi fiskal pemerintah AS dipercepat selama pandemi, dan lonjakan suku bunga Treasury 10 tahun selama beberapa tahun terakhir telah meningkatkan lebih dari dua kali lipat beban bunga pemerintah AS hanya dalam tiga tahun. Dan tarif menyumbang kurang dari 2% dari struktur pajak federal, dan bahkan jika tarif dinaikkan, pendapatan yang mereka bawa tidak signifikan dibandingkan dengan beban bunga yang besar, jadi mengapa Trump masih membuat keributan tentang tarif?
Tujuan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan menukar perlindungan keamanan
Menurut peran tarif, yang secara sistematis diuraikan oleh ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, dalam artikelnya "Panduan Pengguna untuk Mengatur Ulang Sistem Perdagangan Global", dapat dipahami bahwa tarif adalah "alat abnormal untuk intervensi pasar" dan terutama digunakan dalam krisis atau konfrontasi. Logika strategis kebijakan tarif AS semakin dekat dan dekat dengan rute "persenjataan fiskal", yaitu, melalui pengenaan tarif, tidak hanya "self-hematopoiesis" secara fiskal, tetapi yang lebih penting, "sewa eksternal" dalam skala global. Milan menunjukkan bahwa dalam konteks Perang Dingin baru, Amerika Serikat tidak lagi mengejar perdagangan bebas global, tetapi mencoba merekonstruksi sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan pantai yang ramah" dengan Amerika Serikat sebagai intinya, yaitu, untuk memaksa transfer rantai industri utama ke negara-negara sekutu atau Amerika Serikat, dan mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, pembatasan transfer teknologi, dan cara lainnya. Dalam kerangka ini, tarif yang tinggi tidak berarti bahwa Amerika Serikat telah menarik diri dari globalisasi, sebaliknya, itu adalah alat hegemonik yang berusaha mendapatkan kembali kendali atas arah dan aturan globalisasi. Usulan Trump untuk memberlakukan tarif curam pada semua impor China pada dasarnya bukan pemisahan total, melainkan untuk memaksa produsen global untuk "memihak" dan mengalihkan kapasitas produksi dari China ke Vietnam, Meksiko, India, dan bahkan Amerika Serikat. Setelah sistem manufaktur global dipaksa untuk merestrukturisasi di sekitar Amerika Serikat, Amerika Serikat akan dapat mencapai penyerapan fiskal yang berkelanjutan dari kapasitas produksi asing melalui "sewa geo-tarif" dalam jangka menengah hingga panjang. Sama seperti sistem penyelesaian dolar yang memungkinkan Amerika Serikat untuk mengenakan pajak pada sistem keuangan global, sistem tarif menjadi senjata fiskal baru untuk mengikat dan mengeksploitasi kapasitas manufaktur pinggiran.
Efek samping dari tarif membuat Trump berhati-hati
Pajak adalah pedang bermata dua, yang dalam membatasi impor untuk mendorong kembalinya industri manufaktur, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, serta membatasi manfaat negara pesaing, juga disertai dengan efek samping yang dapat meledak kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi input. Pajak yang tinggi dalam jangka pendek dapat mendorong harga barang impor naik, memicu tekanan inflasi, yang menjadi tantangan bagi independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah respon keras dari negara pesaing, serta kemungkinan negara sekutu memprotes bahkan membalas kebijakan pajak unilateral Amerika Serikat.
Ketika tarif mengancam pasar modal, mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat tegang, dan segera merilis berita positif tentang tarif untuk menyelamatkan suasana pasar. Oleh karena itu, kekuatan penghancuran kebijakan tarif Trump adalah terbatas, tetapi setiap kali berita mendadak tentang tarif muncul, pasar saham serta harga Bitcoin akan mengalami koreksi. Oleh karena itu, melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat, tarif itu sendiri, dengan asumsi ekspektasi resesi di AS menurun, memiliki kemungkinan sangat rendah untuk secara terpisah menciptakan angsa hitam, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.
Penurunan posisi dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberikan lebih banyak misi
Bagi Trump, untuk mencapai tujuan pemulangan industri, pengorbanan yang tepat terhadap posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional dapat diterima. Karena salah satu penyebab dari pengosongan industri di AS saat ini berasal dari kekuatan dolar. Ketika dolar terus kuat, permintaan dunia terhadap dolar terus meningkat, dan ini juga menyebabkan surplus finansial yang berkelanjutan, yang akhirnya sebagian menyebabkan defisit perdagangan yang berkelanjutan, membuat industri AS berpindah. Oleh karena itu, untuk memastikan pemulangan industri, Trump akan sering menggunakan tarif sebagai senjata, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.
Dapat dikatakan bahwa dalam konteks evolusi pesat lanskap keuangan global, pelemahan relatif kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini tidak berasal dari satu peristiwa atau kegagalan kebijakan, tetapi merupakan hasil dari superposisi jangka panjang dari beberapa faktor struktural. Meskipun dominasi dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional tetap solid di permukaan, melihat lebih dekat pada infrastruktur keuangan yang mendasarinya, jalur ekspansi modal, dan efektivitas alat kebijakan moneter mengungkapkan bahwa pengaruh globalnya sedang ditantang secara sistematis.
Hal pertama yang harus dihadapi adalah bahwa tren multipolar ekonomi global membentuk kembali kebutuhan relatif dolar. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, Amerika Serikat, sebagai pusat ekspor teknologi, lembaga, dan modal, secara alami memiliki hak untuk berbicara, sehingga mempromosikan dolar AS sebagai mata uang jangkar default untuk perdagangan global dan kegiatan keuangan. Namun, dengan pesatnya perkembangan ekonomi lain, terutama di Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal dengan dolar AS sebagai intinya ini secara bertahap menghadapi persaingan dari opsi alternatif. Keunggulan likuiditas global dan monopoli penyelesaian dolar AS tradisional mulai terkikis. Penurunan kendali dolar tidak berarti runtuhnya posisinya, tetapi "keunikan" dan "kebutuhan" melemah.
Dimensi penting kedua berasal dari tren cerukan kredit dalam operasi fiskal dan moneter di Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun ini bukan pertama kalinya ekspansi kredit dan penerbitan dolar terjadi di masa lalu, efek sampingnya telah diperbesar secara signifikan dalam konteks sinkronisasi pasar global yang lebih besar di era digital. Secara khusus, sementara tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya beradaptasi dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh AI, kelembaman alat tata kelola keuangan AS telah terungkap.
Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian global dan penyimpanan nilai, perannya semakin terdistribusi oleh aset-aset protokol yang beragam. Evolusi cepat dari sistem crypto juga mendorong sistem mata uang sovereign untuk melakukan kompromi strategis. Perpindahan antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin memperlihatkan keterbatasan dari sistem tata kelola dolar tradisional. Sementara itu, disahkannya undang-undang GENIUS dapat dilihat sebagai respons strategis dan pengalihan sistemik dari sistem federal Amerika Serikat terhadap logika keuangan era baru ini.
Secara ringkas, penurunan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional bukanlah sebuah kejatuhan yang dramatis, melainkan lebih mirip dengan penghapusan bertahap yang bersifat institusional dan struktural. Penghapusan ini berasal dari multipolaritas kekuatan keuangan global, juga dari keterlambatan model tata kelola keuangan Amerika Serikat sendiri, dan lebih lagi dari kemampuan sistem Crypto untuk membangun kembali alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transisi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang menjadi dasar dolar tradisional perlu direformasi secara mendalam, dan undang-undang GENIUS adalah pendahulu dari upaya reformasi ini, sinyal yang dilepaskannya bukanlah sekadar pengetatan atau perluasan regulasi, melainkan sebuah perubahan mendasar dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.
GENIUS Act adalah strategi kompromi "mundur untuk maju"
Undang-Undang GENIUS bukanlah langkah regulasi dalam pengertian konvensional, tetapi lebih seperti kompromi sukarela "mundur untuk memajukan" strategis. Inti dari kompromi ini terletak pada kenyataan bahwa Amerika Serikat memiliki pemahaman yang jelas tentang perubahan drastis dalam paradigma tata kelola moneter yang dipicu oleh Crypto, dan telah mulai mencoba untuk mencapai semacam "leverage" infrastruktur keuangan masa depan melalui desain kelembagaan. Distribusi aset dolar AS yang meluas dalam sistem kripto membuat AS tidak mungkin memblokir perkembangannya melalui satu regulasi, tetapi sebaliknya perlu memastikan bahwa aset dolar AS tidak terpinggirkan pada tahap berikutnya dari persaingan mata uang on-chain melalui "regulasi inklusif" institusional.
Undang-Undang GENIUS penting secara strategis justru karena tidak lagi memiliki tujuan utama "penindasan", melainkan membawa pengembangan stablecoin dolar AS kembali ke perspektif federal dengan membangun kerangka kerja kepatuhan yang dapat diprediksi. Jika Anda tidak secara aktif mengirim sinyal untuk menerima logika keuangan kripto, Anda mungkin dipaksa untuk menerima sistem keuangan on-chain yang tidak didominasi dolar. Setelah dolar AS kehilangan statusnya sebagai aset jangkar di dunia on-chain, kapasitas kliring global dan kemampuannya untuk mengekspor instrumen keuangan juga akan menurun. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik keterbukaan, tetapi karena kebutuhan untuk mempertahankan kedaulatan moneter.
Undang-undang GENIUS tidak dapat dengan mudah dikategorikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap Crypto, melainkan lebih mirip sebagai "penarikan taktis" dari mata uang kedaulatan di bawah paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan mengatur ulang struktur kekuatan mata uang di blockchain.
Crypto bukan hanya pasar baru atau kelas aset baru, tetapi juga tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara nilai diberdayakan. Dalam proses ini, Amerika Serikat tidak memilih tabrakan langsung atau regulasi wajib, tetapi melakukan trade-off melalui GENIUS Act - mengorbankan kontrol langsung atas bagian marjinal aset kripto dengan imbalan pemberdayaan legitimasi aset dolar stablecoin; Menyerahkan sebagian dari hak konstruksi pesanan on-chain dengan imbalan kelanjutan hak penahan aset inti.
Peran mata uang bayangan diperbesar melalui alat Crypto
Usulan RUU GENIUS seolah-olah merupakan penyesuaian terhadap urutan penerbitan stablecoin, tetapi signifikansinya yang lebih dalam terletak pada kenyataan bahwa struktur moneter dolar AS sedang mengeksplorasi mekanisme ekspansi baru untuk memperluas logika mata uang bayangan asli dengan bantuan sistem on-chain. Praktik model restaking dalam ekosistem DeFi memberikan inspirasi langsung untuk perubahan struktural ini. Restaking bukanlah penggunaan kembali aset sederhana, tetapi cara untuk memaksimalkan efisiensi penggunaan agunan yang mendasarinya melalui logika lapisan protokol, yang mewujudkan derivasi kredit dan penggunaan kembali aset on-chain tanpa mengubah sumber kredit asli. Ide serupa sedang dipinjam oleh dunia mata uang fiat untuk membangun mekanisme amplifikasi lapisan kedua untuk "dolar on-chain".
Mekanisme perbankan bayangan dalam sistem keuangan tradisional mencapai efek pengganda moneter melalui ekspansi kredit di luar neraca dan perantara non-tradisional. Sistem stablecoin on-chain memiliki modularitas dan otomatisasi yang lebih kuat, membuat jalur pembentukan pengganda mata uang tidak hanya lebih pendek, tetapi juga lebih transparan. Jika jaminan stablecoin adalah obligasi AS, esensinya adalah menggunakan kredit nasional sebagai sumber jangkar utama, dan kemudian melakukan beberapa putaran amplifikasi melalui struktur protokol on-chain. Setiap putaran amplifikasi dapat dirancang sebagai jaminan parsial, janji bergulir, atau dukungan silang multi-aset, dan dengan persyaratan likuiditas dan skenario on-chain yang memadai, satu set lengkap sistem ekspansi kredit USD baru yang didorong oleh logika on-chain dapat dibentuk.
Struktur ini tidak hanya melanjutkan karakteristik hierarkis mata uang bayangan tradisional, tetapi juga memperkenalkan mekanisme kliring dan pelacakan on-chain yang lebih operasional. Terutama setelah penerapan multi-chain dan kerangka kerja kliring dan penyelesaian lintas rantai secara bertahap matang, jalur aliran stablecoin on-chain tidak akan lagi terbatas pada bursa terpusat atau platform pembayaran, tetapi dapat menembus ke lebih banyak tumpukan lapisan protokol. Dalam struktur seperti itu, setiap jaminan ulang atau pembungkusan aset dapat menjadi simpul lapisan kredit baru. Undang-Undang GENIUS tidak secara eksplisit melarang operasi semacam itu, yang berarti bahwa peraturan itu sendiri menyetujui keberlanjutan struktur mata uang bayangan on-chain, dan hanya menyaring dan meninjau penerbitan tingkat pertama.
Terlebih lagi, efek pengganda mata uang di lingkungan on-chain secara inheren dapat dikomposisi. Setelah stablecoin on-chain memiliki basis sirkulasi protokol yang luas, kapasitas staking-nya tidak akan lagi dibatasi oleh struktur aset-kewajiban keuangan tradisional, tetapi akan mewujudkan jalur aliran aset yang lebih halus melalui kontrak pintar. Ini juga berarti bahwa batas kredit USD on-chain akan ditentukan oleh perilaku pasar dan desain protokol, bukan semata-mata oleh izin peraturan. Perubahan ini merupakan kejutan mendasar bagi sistem mata uang fiat, bukan apakah ukuran jenis stablecoin tertentu dapat dikendalikan, tetapi apakah kredit dolar AS masih dapat mengelola pendaratan terakhirnya dalam lingkaran tertutup.
Logika di balik Undang-Undang GENIUS kemungkinan telah menerima fakta bahwa batas kredit ini diperluas secara permanen. Sambil mengklarifikasi kerangka peraturan neraca, AS tidak menetapkan pembatasan mutlak pada rute penerbitan dan pengemasan ulang di luar negeri, tetapi sebaliknya menetapkan struktur moneter berlapis-lapis dari "sinergi paralel, on-chain dan off-chain di neraca neraca dengan memberikan lebih banyak fleksibilitas kepada lembaga kepatuhan. Dengan cara ini, regulator AS dapat terus mempertahankan posisi berbasis kredit dolar AS dalam sistem on-chain tanpa mengganggu jalur operasi tertentu, dan mengendalikan risiko sistemik melalui mekanisme akses lapisan pertama.
Ini juga menjelaskan mengapa meskipun undang-undang menekankan bahwa penerbit luar negeri tidak boleh memasuki pasar AS, namun tidak menyangkal arti keberadaannya. Sebenarnya, penerbitan luar negeri, pengemasan ulang di blockchain, dan siklus penguatan protokol, membentuk dasar dari model ekspansi dolar generasi baru, dan kontribusinya terhadap pengaruh dolar tidak kalah dengan sistem dolar offshore tradisional. Dari sudut pandang ini, mekanisme Restaking dalam DeFi bukan hanya alat peningkatan efisiensi likuiditas di dalam Crypto, tetapi juga telah menjadi cetak biru desain leverage kredit yang dapat dijadikan referensi dalam struktur keuangan nyata.
Ekspektasi pasar yang terus berlanjut selama siklus pemotongan suku bunga membuat indikator posterior tidak dapat memicu "bear market".
Menganalisis dampak dari peristiwa makro di atas serta proyeksi masa depan, berikut saya kembali pada beberapa indikator data Bitcoin, berusaha menemukan lebih banyak bukti dari data tersebut, yang menunjukkan potensi ketahanan Bitcoin. Pertama-tama, saya akan menyampaikan kesimpulan yang saya peroleh dari data: Ekspektasi pasar yang berkelanjutan selama periode penurunan suku bunga membuat indikator retrospektif tidak dapat memicu "bear market".
Dalam mengamati pergerakan harga Bitcoin, berbagai indikator dapat dibagi menjadi dua kategori besar berdasarkan mekanisme kerjanya dan ketepatan waktunya: indikator a priori dan indikator a posteriori. Lebih lanjut, kita dapat melihat sentimen pasar sebagai variabel perantara yang menghubungkan kedua kategori indikator ini, yang berfungsi sebagai katalis untuk memicu peralihan penawaran dan permintaan serta mempercepat pembalikan tren.
Indikator yang disebut sebagai indikator a priori biasanya memiliki ritme perubahan yang lebih lambat dan kemampuan prediksi tren yang lebih tinggi. Indikator ini tidak berarti bahwa harga akan segera berbalik, tetapi memberikan petunjuk awal tentang peluang struktural yang potensial, sehingga sangat cocok untuk digunakan dalam "pembelian sisi kiri" — yaitu fase titik rendah yang secara struktural sudah memiliki dasar untuk rebound, meskipun harga belum jelas terlihat mencapai dasarnya.
Sebagai perbandingan, indikator posterior bergantung pada jalur harga dan perilaku perdagangan yang telah dilalui pasar, digunakan untuk mengkonfirmasi apakah tren benar-benar ada. Nilai inti dari indikator ini adalah verifikasi tren; mereka tidak digunakan untuk memprediksi, tetapi sebagai acuan untuk "operasi searah tren" setelah pasar menunjukkan tren tertentu.
Dari siklus empat tahun yang lalu hingga jalur pasar baru saat ini, banyak indikator a priori dan a posteriori telah kehilangan makna penilaian, pada dasarnya pemegang utama Bitcoin telah berpindah dari paus ke institusi, sehingga indikator seperti harga penutupan penambang, rasio P/E, NUPL, dan sebagainya yang digunakan pada siklus sebelumnya untuk menilai titik terendah dan tertinggi mulai tidak berlaku.
Dalam menjalankan lintasan siklus baru pembelian Bitcoin, kita perlu menghapus konsep peralihan antara bull dan bear dari pikiran kita, dan sebagai gantinya, menggunakan titik-titik puncak emosi pasar serta titik terendah sebagai dasar penilaian status fase Bitcoin.
Sentimen pasar tercermin oleh pembeli Bitcoin, dan sentimen pasar adalah dinamika mikro antara faktor struktural dan perilaku harga, yang merupakan penyebab langsung menentukan apakah investor bersedia bertaruh dan apakah mereka bersedia untuk secara kolektif mempromosikan tren harga. Tidak peduli seberapa ekstrim penawaran dan permintaannya, jika sentimen tidak diaktifkan, harga mungkin masih menyamping; Dan jika sentimen memanas dengan cepat, bahkan jika dukungan struktural terbatas, mungkin ada rebound tajam atau penurunan tajam. Oleh karena itu, sentimen pasar menjadi variabel jembatan yang sangat diperlukan antara apriori dan posteriori, logika struktural dan perilaku perdagangan. Pembalikan atau nilai ekstrim sentimen dapat dianalisis dengan mengamati hubungan antara pemegang jangka panjang (LTH) dan pemegang jangka pendek (STH).
Rasio Keuntungan dan Kerugian Pemegang Jangka Panjang dan Pendek
Konversi status keuntungan dan kerugian LTH dan STH sering kali menandakan titik balik penting di pasar. Dengan mengamati perubahan rasio keuntungan dan kerugian pemegang jangka panjang (LTH-RPC) untuk menangkap sinyal dasar pasar. Ketika indikator ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang mulai mengalami kerugian secara umum, itu sering kali berarti pasar sedang mendekati titik terendah fase.
Prinsip indikator adalah:
Data sejarah mendukung:
Bitcoin pada 75000 menunjukkan karakteristik pasar:
Proporsi kerugian pemegang jangka panjang telah meningkat dari hampir nol menjadi 2,8%, mendekati level Juli 2024, harga Bitcoin mendapatkan dukungan.
Dalam siklus pasar bullish, persentase kerugian pemegang jangka panjang mulai meningkat dari nol menandakan bahwa dasar mendekat, ini adalah indikator apriori. Dan ketika kerugian melebihi 10%, itu disebut sebagai indikator posterior konfirmasi pasar bearish. Segera setelah itu, ketika kerugian mencapai sekitar 30%, itu juga merupakan indikator apriori dasar pasar bearish.
Ketika sebagian besar pemegang jangka panjang menguntungkan, setiap reli harga memicu aksi ambil untung, menciptakan tekanan ke bawah yang berkelanjutan. Baik itu bagian bawah pasar bearish atau kemunduran pasar bullish, ketika pemegang jangka panjang umumnya berubah menjadi kerugian, itu sering berarti bahwa pasar akan mencapai titik terendah. Karena momentum jual telah sepenuhnya dilepaskan saat ini, tekanan jual yang tidak berkelanjutan akan mendorong harga untuk stabil dan rebound.
Di bawah dampak negatif dari guncangan tarif pertama dan emosi hitam resesi, proporsi kerugian pemegang jangka panjang Bitcoin mulai menurun sebelum mencapai proporsi penyesuaian pasar bullish sebelumnya, menunjukkan bahwa dalam siklus saat ini, penyesuaian Bitcoin di bawah guncangan pasar ekstrem adalah terbatas.
STH-RPC adalah indikator a priori dari sinyal emosi pasar, merupakan sinyal masuk di sisi kanan, ketika berubah dari negatif ke positif, membuktikan bahwa permintaan saat ini jauh lebih kuat daripada pasokan; ketika berubah dari positif ke negatif, mengisyaratkan level tinggi lokal.
Prinsip indikator:
Ketika peserta jangka pendek baru di pasar secara bertahap beralih dari kondisi kerugian ke keuntungan, biasanya berarti kepercayaan secara keseluruhan sedang pulih. Ketika harga turun menyebabkan peserta jangka pendek mengalami kerugian, itu berarti emosi mungkin mempercepat pesimisme. Perubahan semacam ini sering disertai dengan pembalikan tren pasar, merupakan sinyal titik belok kunci dari emosi pasar.
Titik kritis pemicu indikator:
Sekali rata-rata biaya pemegang jangka pendek melebihi biaya posisi mereka, ini menunjukkan bahwa dana ini sedang mengalami pembalikan profit dan rugi. Sentimen profit mereka akan membawa dorongan beli yang lebih kuat, mendorong harga terus melewati kisaran perdagangan sebelumnya, sampai momentum kenaikan dinetralkan oleh tekanan jual dari investor jangka panjang. Oleh karena itu, ketika "garis biaya持有 jangka pendek" melampaui "garis biaya", ini sering berarti pasar mulai menghangat, sinyal pembalikan tren telah muncul di sisi kanan grafik.
Dalam tren Bitcoin pada paruh pertama tahun ini, ketika STH-RPC beralih menjadi nilai negatif, sentimen pasar semakin pesimis, yang menyebabkan tingkat kerugian LTH-RPC naik di atas 4% menjadi tanda bahwa sentimen pasar telah mencapai titik terendah. Sementara sinyal pasar bearish ketika kerugian LTH-RPC melebihi 10%, mungkin tidak dapat dipicu dalam siklus jangka menengah hingga pendek di mana RUU GENIUS disetujui, dampak tarif terbatas, ekspektasi resesi mereda, dan pelonggaran konsisten semakin dekat.
Struktur bull yang lambat dalam siklus panjang Bitcoin tidak bersifat linier, dan tidak akan naik setiap hari, melainkan terdiri dari jalur gelombang yang dibentuk oleh beberapa perubahan kebijakan, konflik geopolitik, inovasi teknologi, dan sentimen pasar. Namun, selama jalur "evolusi atribut aset" Bitcoin tetap jelas, ia memiliki potensi untuk menjadi salah satu aset yang paling pasti dalam gelombang penilaian kembali modal global kali ini.