Pada paruh pertama tahun 2025, pasar obligasi AS mengalami guncangan yang hebat. Penurunan peringkat kredit, lelang yang sepi, defisit fiskal yang mencapai rekor tertinggi... peristiwa-peristiwa ini tidak hanya membentuk kembali pola alokasi aset global, tetapi juga menjadikan hubungan "obligasi AS dan Bitcoin" sebagai fokus baru di pasar kripto. Bitcoin, yang dulunya dianggap sebagai "aset spekulatif", kini semakin banyak dipandang sebagai "emas digital". Namun, apakah atribut ini valid, tergantung pada kemampuannya untuk menunjukkan stabilitas dan fungsi lindung nilai saat likuiditas global ketat. Sementara itu, obligasi AS, sebagai jangkar likuiditas, dampak pergerakannya dan kebijakan suku bunga terhadap Bitcoin semakin menjadi sangat signifikan.
Edisi CC melihat dunia ini akan menjelaskan secara sederhana dan langsung, bagaimana utang AS mempengaruhi pergerakan harga Bitcoin.
Apa itu obligasi pemerintah AS?
Obligasi Treasury AS adalah instrumen utang yang diterbitkan oleh pemerintah federal untuk menutupi defisit fiskal, dan dikenal sebagai "aset teraman di dunia". Karena dolar AS adalah mata uang cadangan dunia, obligasi AS secara alami memiliki berbagai pembeli internasional, dan imbal hasil sering digunakan sebagai referensi penting untuk penetapan harga aset global. Perubahan imbal hasil Treasury sering mencerminkan ekspektasi pasar untuk faktor makro seperti inflasi, kebijakan suku bunga, dan kredit pemerintah. Sebagai dasar untuk tingkat bebas risiko, perubahan Treasury AS dapat memengaruhi biaya modal, penetapan harga aset, dan bahkan aliran modal global melalui berbagai saluran.
Apa itu "Obligasi AS yang Sehat"?
Dalam hal imbal hasil: Imbal hasil Treasury 10-tahun sering dipandang sebagai jangkar tingkat bebas risiko global, dan tingkat imbal hasil yang wajar harus mencerminkan keseimbangan antara pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Secara umum, 2,5% hingga 3,5% dipandang sebagai kisaran "sehat": tingkat yang cukup untuk mengkompensasi inflasi di masa depan, tetapi tidak cukup untuk menaikkan biaya pembiayaan dan menekan investasi dan konsumsi. Ketika imbal hasil terlalu rendah (misalnya, <2%), itu sering berarti bahwa pasar mengharapkan penurunan ekonomi atau risiko sistemik; Ketika imbal hasil tetap di atas 4,5%, biasanya menunjukkan tekanan inflasi yang tinggi atau kelayakan kredit fiskal yang dipertanyakan, yang dapat memicu guncangan di pasar modal global. Oleh karena itu, mempertahankan tingkat suku bunga netral akan membantu menstabilkan kepercayaan investor global terhadap perekonomian AS.
Dari perspektif kurva imbal hasil: Bentuk kurva imbal hasil (yaitu, hubungan antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang) lebih mengungkapkan ekspektasi pasar untuk siklus ekonomi di masa depan. Dalam keadaan normal, suku bunga jangka panjang lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek, mencerminkan tren kenaikan moderat dalam pertumbuhan ekonomi dan inflasi di masa depan, yang merupakan semacam "kurva kesehatan". Ketika suku bunga jangka pendek lebih tinggi dari suku bunga jangka panjang, kurva "terbalik" sering dilihat sebagai pendahulu resesi. Selama beberapa dekade terakhir, setiap inversi kurva telah diikuti oleh perlambatan atau resesi. Jika suku bunga 10 tahun saat ini berada dalam kisaran yang sehat, tetapi kurva masih terbalik, itu adalah tanda bahwa pasar khawatir tentang pengetatan kebijakan jangka pendek dan kurang percaya pada pertumbuhan jangka panjang. Oleh karena itu, untuk menilai "kesehatan" obligasi AS, kita tidak hanya harus melihat tingkat suku bunga, tetapi juga memperhatikan apakah logika strukturalnya masuk akal.
Apa saja perubahan inti obligasi AS pada tahun 2025?
1 Plafon Utang dan Defisit Fiskal: Pada awal 2025, pemerintah AS mengatur ulang plafon utang menjadi $36,1 triliun dan menaikkannya lagi pada bulan Mei dengan disahkannya Great Beauty Act. Sementara risiko gagal bayar telah dihindari, defisit fiskal telah melebar lebih jauh, menimbulkan pertanyaan luas di antara investor tentang keberlanjutan utang.
2 Penurunan peringkat kredit: Moody's pada 16 Mei pertama kali menurunkan peringkat sovereign AS dari "Aaa" menjadi "Aa1", ini adalah pertama kalinya ketiga lembaga pemeringkat secara kolektif menurunkan peringkat AS, menandakan perubahan pemahaman pasar terhadap keamanan obligasi AS.
3 Kelemahan Lelang dan Kenaikan Imbal Hasil: Hasil lelang obligasi AS pada bulan Mei beberapa kali "mendapatkan kedinginan", pasar meminta suku bunga yang lebih tinggi untuk bersedia membeli. Ini secara langsung meningkatkan biaya pendanaan pemerintah dan juga mengurangi daya tarik aset lainnya.
4 Pengurangan modal luar negeri: Kepemilikan utang AS China turun ke level terendah multi-tahun sebesar $765,4 miliar pada akhir Maret 2025. Jepang dan Inggris juga mengurangi kepemilikan mereka. Hal ini dapat melemahkan permintaan untuk Treasury AS dan membuat pasar lebih bergantung pada dana domestik.
5 Inflasi dan Permainan Kebijakan Moneter: Meskipun GDP kuartal pertama AS tercatat -0,3%, ekspektasi penurunan ekonomi semakin kuat, tetapi inflasi tinggi masih belum teratasi secara fundamental. Apakah Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, menjadi misteri terbesar di pasar dalam dua bulan mendatang.
Dampak utang AS terhadap likuiditas global dan aset berisiko
Obligasi Treasury AS adalah patokan untuk suku bunga bebas risiko global, dan perubahan imbal hasilnya secara langsung memengaruhi biaya dana global. Biasanya, seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah ini, ketika pasokan obligasi AS meningkat dan imbal hasil naik, modal global lebih cenderung mengalir ke aset berisiko rendah seperti Treasury AS, yang menyebabkan likuiditas yang lebih ketat di pasar lain. Berkurangnya likuiditas telah memberi tekanan pada aset berisiko tinggi (misalnya, mata uang kripto, saham teknologi, perusahaan rintisan, dll.) dan melemahkan kinerjanya. Sebaliknya, jika suku bunga Treasury AS turun atau pasar mengharapkan The Fed untuk melonggarkan kebijakan, itu dapat melepaskan likuiditas global dan mendorong pemulihan pasar modal ventura. Oleh karena itu, obligasi AS, yang menentukan tren likuiditas global, juga menjadi indikator penting dari pasar aset berisiko.
Pengaruh Obligasi AS terhadap Harga Bitcoin
Karena ada hubungan yang tinggi antara likuiditas global dan harga Bitcoin, inti dari hal ini adalah penilaian dinamis pasar terhadap "biaya modal" dan "preferensi risiko":
Saat ini, jika data ekonomi menunjukkan lapangan kerja yang kuat ditambah dengan inflasi tinggi, pasar akan memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi, yang mengakibatkan kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah, peningkatan biaya modal, dan akhirnya menciptakan situasi yang tidak menguntungkan dengan ketatnya likuiditas, yang berdampak negatif pada Bitcoin.
Ketika tingkat suku bunga itu sendiri tinggi, selera risiko pasar menurun, dan modal mengalir kembali ke pasar obligasi, yang selanjutnya mengompresi aktivitas pasar kripto, yang bearish untuk Bitcoin. Namun, Bitcoin terkadang menguat dalam jangka pendek ketika peristiwa risiko sering terjadi atau ketika keraguan kredit negara meningkat, didukung oleh posisi safe-haven sebagai "emas digital".
Sebaliknya, jika pasar bertaruh pada penurunan suku bunga lebih awal, itu berarti likuiditas di masa depan akan dilepaskan, imbal hasil obligasi AS akan menurun, biaya pendanaan akan berkurang, dan aset berisiko secara keseluruhan akan diuntungkan, Bitcoin juga biasanya akan naik.
Namun, perlu dicatat bahwa ketidakpastian pernyataan kebijakan Fed sering menyebabkan sentimen pasar berfluktuasi liar, sehingga memungkinkan Bitcoin bereaksi lebih dari yang diharapkan dalam jangka pendek. Oleh karena itu, logika harga Bitcoin bukan hanya korelasi satu arah dengan suku bunga, tetapi bersarang dalam rantai kompleks "perubahan ekspektasi makro→ penilaian likuiditas, → perilaku modal".
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Sebuah artikel untuk membantu Anda melihat bagaimana utang AS mempengaruhi pergerakan Bitcoin.
Penulis: Louis, ChainCatcher
Editor: Crypto Luo Xiaohei, ChainCatcher
Pada paruh pertama tahun 2025, pasar obligasi AS mengalami guncangan yang hebat. Penurunan peringkat kredit, lelang yang sepi, defisit fiskal yang mencapai rekor tertinggi... peristiwa-peristiwa ini tidak hanya membentuk kembali pola alokasi aset global, tetapi juga menjadikan hubungan "obligasi AS dan Bitcoin" sebagai fokus baru di pasar kripto. Bitcoin, yang dulunya dianggap sebagai "aset spekulatif", kini semakin banyak dipandang sebagai "emas digital". Namun, apakah atribut ini valid, tergantung pada kemampuannya untuk menunjukkan stabilitas dan fungsi lindung nilai saat likuiditas global ketat. Sementara itu, obligasi AS, sebagai jangkar likuiditas, dampak pergerakannya dan kebijakan suku bunga terhadap Bitcoin semakin menjadi sangat signifikan.
Edisi CC melihat dunia ini akan menjelaskan secara sederhana dan langsung, bagaimana utang AS mempengaruhi pergerakan harga Bitcoin.
Apa itu obligasi pemerintah AS?
Obligasi Treasury AS adalah instrumen utang yang diterbitkan oleh pemerintah federal untuk menutupi defisit fiskal, dan dikenal sebagai "aset teraman di dunia". Karena dolar AS adalah mata uang cadangan dunia, obligasi AS secara alami memiliki berbagai pembeli internasional, dan imbal hasil sering digunakan sebagai referensi penting untuk penetapan harga aset global. Perubahan imbal hasil Treasury sering mencerminkan ekspektasi pasar untuk faktor makro seperti inflasi, kebijakan suku bunga, dan kredit pemerintah. Sebagai dasar untuk tingkat bebas risiko, perubahan Treasury AS dapat memengaruhi biaya modal, penetapan harga aset, dan bahkan aliran modal global melalui berbagai saluran.
Apa itu "Obligasi AS yang Sehat"?
Dalam hal imbal hasil: Imbal hasil Treasury 10-tahun sering dipandang sebagai jangkar tingkat bebas risiko global, dan tingkat imbal hasil yang wajar harus mencerminkan keseimbangan antara pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Secara umum, 2,5% hingga 3,5% dipandang sebagai kisaran "sehat": tingkat yang cukup untuk mengkompensasi inflasi di masa depan, tetapi tidak cukup untuk menaikkan biaya pembiayaan dan menekan investasi dan konsumsi. Ketika imbal hasil terlalu rendah (misalnya, <2%), itu sering berarti bahwa pasar mengharapkan penurunan ekonomi atau risiko sistemik; Ketika imbal hasil tetap di atas 4,5%, biasanya menunjukkan tekanan inflasi yang tinggi atau kelayakan kredit fiskal yang dipertanyakan, yang dapat memicu guncangan di pasar modal global. Oleh karena itu, mempertahankan tingkat suku bunga netral akan membantu menstabilkan kepercayaan investor global terhadap perekonomian AS.
Dari perspektif kurva imbal hasil: Bentuk kurva imbal hasil (yaitu, hubungan antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang) lebih mengungkapkan ekspektasi pasar untuk siklus ekonomi di masa depan. Dalam keadaan normal, suku bunga jangka panjang lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek, mencerminkan tren kenaikan moderat dalam pertumbuhan ekonomi dan inflasi di masa depan, yang merupakan semacam "kurva kesehatan". Ketika suku bunga jangka pendek lebih tinggi dari suku bunga jangka panjang, kurva "terbalik" sering dilihat sebagai pendahulu resesi. Selama beberapa dekade terakhir, setiap inversi kurva telah diikuti oleh perlambatan atau resesi. Jika suku bunga 10 tahun saat ini berada dalam kisaran yang sehat, tetapi kurva masih terbalik, itu adalah tanda bahwa pasar khawatir tentang pengetatan kebijakan jangka pendek dan kurang percaya pada pertumbuhan jangka panjang. Oleh karena itu, untuk menilai "kesehatan" obligasi AS, kita tidak hanya harus melihat tingkat suku bunga, tetapi juga memperhatikan apakah logika strukturalnya masuk akal.
Apa saja perubahan inti obligasi AS pada tahun 2025?
1 Plafon Utang dan Defisit Fiskal: Pada awal 2025, pemerintah AS mengatur ulang plafon utang menjadi $36,1 triliun dan menaikkannya lagi pada bulan Mei dengan disahkannya Great Beauty Act. Sementara risiko gagal bayar telah dihindari, defisit fiskal telah melebar lebih jauh, menimbulkan pertanyaan luas di antara investor tentang keberlanjutan utang.
2 Penurunan peringkat kredit: Moody's pada 16 Mei pertama kali menurunkan peringkat sovereign AS dari "Aaa" menjadi "Aa1", ini adalah pertama kalinya ketiga lembaga pemeringkat secara kolektif menurunkan peringkat AS, menandakan perubahan pemahaman pasar terhadap keamanan obligasi AS.
3 Kelemahan Lelang dan Kenaikan Imbal Hasil: Hasil lelang obligasi AS pada bulan Mei beberapa kali "mendapatkan kedinginan", pasar meminta suku bunga yang lebih tinggi untuk bersedia membeli. Ini secara langsung meningkatkan biaya pendanaan pemerintah dan juga mengurangi daya tarik aset lainnya.
4 Pengurangan modal luar negeri: Kepemilikan utang AS China turun ke level terendah multi-tahun sebesar $765,4 miliar pada akhir Maret 2025. Jepang dan Inggris juga mengurangi kepemilikan mereka. Hal ini dapat melemahkan permintaan untuk Treasury AS dan membuat pasar lebih bergantung pada dana domestik.
5 Inflasi dan Permainan Kebijakan Moneter: Meskipun GDP kuartal pertama AS tercatat -0,3%, ekspektasi penurunan ekonomi semakin kuat, tetapi inflasi tinggi masih belum teratasi secara fundamental. Apakah Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, menjadi misteri terbesar di pasar dalam dua bulan mendatang.
Dampak utang AS terhadap likuiditas global dan aset berisiko
Obligasi Treasury AS adalah patokan untuk suku bunga bebas risiko global, dan perubahan imbal hasilnya secara langsung memengaruhi biaya dana global. Biasanya, seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah ini, ketika pasokan obligasi AS meningkat dan imbal hasil naik, modal global lebih cenderung mengalir ke aset berisiko rendah seperti Treasury AS, yang menyebabkan likuiditas yang lebih ketat di pasar lain. Berkurangnya likuiditas telah memberi tekanan pada aset berisiko tinggi (misalnya, mata uang kripto, saham teknologi, perusahaan rintisan, dll.) dan melemahkan kinerjanya. Sebaliknya, jika suku bunga Treasury AS turun atau pasar mengharapkan The Fed untuk melonggarkan kebijakan, itu dapat melepaskan likuiditas global dan mendorong pemulihan pasar modal ventura. Oleh karena itu, obligasi AS, yang menentukan tren likuiditas global, juga menjadi indikator penting dari pasar aset berisiko.
Pengaruh Obligasi AS terhadap Harga Bitcoin
Karena ada hubungan yang tinggi antara likuiditas global dan harga Bitcoin, inti dari hal ini adalah penilaian dinamis pasar terhadap "biaya modal" dan "preferensi risiko":
Saat ini, jika data ekonomi menunjukkan lapangan kerja yang kuat ditambah dengan inflasi tinggi, pasar akan memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi, yang mengakibatkan kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah, peningkatan biaya modal, dan akhirnya menciptakan situasi yang tidak menguntungkan dengan ketatnya likuiditas, yang berdampak negatif pada Bitcoin.
Ketika tingkat suku bunga itu sendiri tinggi, selera risiko pasar menurun, dan modal mengalir kembali ke pasar obligasi, yang selanjutnya mengompresi aktivitas pasar kripto, yang bearish untuk Bitcoin. Namun, Bitcoin terkadang menguat dalam jangka pendek ketika peristiwa risiko sering terjadi atau ketika keraguan kredit negara meningkat, didukung oleh posisi safe-haven sebagai "emas digital".
Sebaliknya, jika pasar bertaruh pada penurunan suku bunga lebih awal, itu berarti likuiditas di masa depan akan dilepaskan, imbal hasil obligasi AS akan menurun, biaya pendanaan akan berkurang, dan aset berisiko secara keseluruhan akan diuntungkan, Bitcoin juga biasanya akan naik.
Namun, perlu dicatat bahwa ketidakpastian pernyataan kebijakan Fed sering menyebabkan sentimen pasar berfluktuasi liar, sehingga memungkinkan Bitcoin bereaksi lebih dari yang diharapkan dalam jangka pendek. Oleh karena itu, logika harga Bitcoin bukan hanya korelasi satu arah dengan suku bunga, tetapi bersarang dalam rantai kompleks "perubahan ekspektasi makro→ penilaian likuiditas, → perilaku modal".